教育行业投融资总体格局 - 2025年上半年教育行业共发生24起融资事件，整体融资规模突破11亿元，已超2024年全年总额，反映出资本信心的边际回暖与对"确定性赛道"的集中押注 [1] - 近五年来教育行业上半年投融资热度持续降温，2025年上半年首次出现"量稳额升"的局部修复迹象，融资金额回升至11.68亿元 [3] - 资本正从盲目扩张回归理性布局，聚焦于职业教育、AI赋能、企服平台等具备长期价值的赛道，投资策略由"广撒网"转向"精准下注" [3] 教育行业投融资月度特征 - 2025年上半年教育行业融资呈现出"低频稳态+结构性突增"的特征，单月融资事件集中在3–4起之间，仅4月略高（7起） [6] - 6月单月融资金额达8.02亿元，占全上半年总额近七成，远超其余月份，形成显著的尾部放量 [6] - 其余各月金额均在亿元以下，部分月份甚至低于2000万元，资本集中度显著提升，头部项目拉动效应明显 [6] 教育行业投融资轮次分布 - 2025年上半年教育行业融资轮次以早期项目为主，天使轮占比高达三分之二（16起），远超其他轮次 [9] - A轮、Pre-A轮分别为3起和2起，中后期项目融资明显稀缺，还有2起并购和1起股权投资 [9] - 教育行业融资呈现出"早期活跃、成长期断层、并购补位"的典型特征，资本策略正从持续跟投转向"筛选+收购"的组合模式 [9] 教育行业投融资地域分布 - 2025年上半年教育行业融资地域分布呈现出"东强西弱、核心集聚"的格局，北京以5起融资事件位居首位，广东、江苏各有3起 [10] - 湖北、湖南、上海、浙江等区域也保持一定活跃度，而西部与中部省份如陕西、四川、新疆等仅零星出现 [10] - 教育投融资仍高度集中于经济与教育基础较强的东部地区，区域发展不均衡特征尚未根本改变 [10] 教育行业细分赛道融资分布 - 2025年上半年职业教育以8起事件、8.91亿元的体量稳居融资榜首，企业服务以7起、2.23亿元紧随其后，两者合计占据融资总额逾九成 [14] - 素质教育、出国留学、K12、早幼教等赛道虽有零星事件，但融资金额普遍较小，显示消费端项目融资难度仍大 [14] - 资本正加速向"刚需、高频、低风险"的结构迁移，教育行业投融资正步入深度专业化与应用导向的新阶段 [14] 教育行业融资事件TOP5 - 天羽飞训被海航控股收购，金额达7.99亿人民币，为上半年最大融资事件 [16] - 酷渲科技被北森云收购，金额1.8亿人民币 [16] - 畅享世界完成700万美元天使轮融资，由Ribbit Capital领投 [16] - 子府儒林教育完成数千万人民币天使轮融资 [16] - 领贤教育完成2000万人民币天使轮融资 [16]

少儿综合能力教育丨研究报告 核心摘要： 政策端： 国家政策鼓励素质教育发展，推动教育从"应试导向"向"全面发展导向"转变，素质教育已成为社 会共识，教育更关注综合能力培养。 社会端： 技术革新与产业升级加速职场生态重构，企业用人标准正向人才底层能力迁移，硬技能是根基，综 合能力是刚需；而AI技术应用会进一步放大人才硬技能带来的差异，未来综合能力强的人才更受青睐。 国家持续增加教育领域财政经费支出，推动优质教育资源普及，鼓励基础教育向素质 教育转型升级 家长端： 家长教育理念持续升级，综合能力培养成为家长新"刚需"。其中，多语言表达能力、思考能力、 动手实践能力、想象创造力等是家长认为孩子未来发展所需的重要核心素质，并且需要校内、校外及家庭携 手共同参与培养。 未来趋势： 教育模式升级，从知识传授向能力培养跃迁，由原来的被动式学习升级为主动探索式学习；教育 评价必向多元综合测评转变，围绕孩子综合能力培养，未来将逐步构建更全面、更科学的综合培养效果测评 体系。 从近十年教育政策，看素质教育大方向 国家政策鼓励素质教育发展，推动教育从"应试导向"向"全面发展导向"转变 国家持续颁布一系列政策，鼓励非学科教育市场发展 ...

教育理念与实践 - 核心观点是办出符合每个学生成长需求、对得起教育工作者良知的教育，反对应试教育只为知识、分数和升学服务的模式[2][3] - 农村初中升入高中的学生比例从80年代的5%逐步提升，但至今未超过50%，显示多数学生无法通过升学路径获得成功[6] - 应试教育对多数学生造成三重伤害：身心压力、负面评价体系、忽视个人长项发展[10] 职业教育创新 - 1997年启动"创建综合中学"项目，在农村初中融入职业教育和成人教育因素，选择种植和养殖两个冷门专业[14][15] - 采用免费政策吸引中职学生，15年免费教育累计培养1000多名农业技术人才[18][32] - 招生策略包括组织实地考察企业和高职院校，让学生亲眼验证职业发展路径[17] 师资培养模式 - 就地改造本校教师，选择有农村生活经验的老师担任专业课程，如养殖专业教师朱义良从零开始成为省级名师[21][25] - 种植专业教师王艳清通过录像学习技能操作，最终培养出全省技能大赛冠军[28][29] - 两个专业成为全省拳头专业，对口升学考试占全省半壁江山，累计培养1200名专科生和200名本科生[30][32] 教育方法论 - 提出"目标形成教育课程"体系，帮助学生建立长远、阶段和近期目标，获国家教学成果二等奖[42][44][46] - 主张"教育是扬长不补短"，基于多元智力理论发展学生优势领域[35][36][37] - 推行"一班一品"特色教育，在音乐、美术、体育等领域发掘学生专长[47][48] 体育教育改革 - 2000年起普及排球，2010年增加足球，形成"运动、愉悦、健康、幸福"理念，强调体育活动对身心健康的促进作用[49][55][56] - 创新场地设计：班级前立排球网、足球场套建6块5人制场地、体育馆多功能复合使用[60][68][70] - 培养出100多名国家等级运动员，包括1名运动健将和1名中国中学生国家队成员[82][83] 教学质量管理 - 采用"克服应试以应试"策略，聚焦课堂精准教学，反对刷题，保持全县教学质量领先地位[85][87][90] - 重新定义知识定位：知识是培养素质素养的工具而非终极目标，与新课改三维目标理念一致[91][92][93] - 建立"关注目标促进发展"教风和"为目标而努力"学风，强调理想信念对学习的驱动作用[95][96] 教育体系反思 - 指出素质教育推行25年来应试教育反而强化，根源在于未扭转知识、分数、升学的价值取向[101][102] - 实践验证"方向大于努力"理念，20%的持续改进积累最终达成显著成效[105][106]

学校教育，远不止讲台、课本和作业。以学生发展为中心的育人导向，要靠多元教育形式来实现。在上 海，越来越多中小学和附近的体校、体育场馆合作，打造"15分钟运动圈"；在浙江桐乡，蓝印花布印染 技艺走进校园；在河南郑州，同学们亲手种下蔬菜，采摘、烹饪、品尝，践行"生活即教育"……向时间 和空间挖潜，从形式和内容求新，学校教育才能更好发掘天赋、激发潜能、释放活力，助力孩子形成健 康的身心、健全的人格。 其实，实现素质教育，场地设施很重要，而更重要的则是树立理念、凝聚家校共识。新州二小一度经费 紧张、场地有限，学校众筹几百个轮胎，鼓励家长一起动手制作运动器材，各方努力下，学校变得"好 玩"了。这些实践表明，实现学生身心健康、全面发展，不仅需要资金、场地、设施等资源，而且要尊 重孩子天性和成长规律，保持相信孩子、呵护创造的育人初心。 "德智体美劳全面发展，字字千金"。五育并举没有选择题，道道都是必答题。整合家庭、学校、社会各 方面力量，形成协同育人格局；因地制宜用好地方传统文化、特色产业等，在田间地头、工厂车间、街 角巷陌延展社会"大课堂"；根据不同学段设计教学内容，从启蒙启发到创新创造，贯穿人才培养全过 程……促进学生 ...

暑假安排现状 - 42%的家长给孩子报3个以上兴趣班，不少家庭为此花费不菲 [1] - 部分家长选择放弃暑假班，采取送回老家或亲子旅行等替代方式 [1] 过度安排的影响 - 学生暑假穿梭于多个培训班后，开学易出现注意力不集中、作业效率低下等问题 [1] - 心理测评显示这类学生常处于"轻度倦怠状态" [1] - 教育监测数据显示，参加多个培训班的学生比自主安排时间的学生更易产生学习畏难情绪 [1] 高质量暑假安排原则 - 基础框架与自主空间结合是关键 [1] - 基础框架包括每天1小时阅读和1小时体育活动等规律节奏 [1] - 需要留出大块未被提前安排的时间作为自主空间 [1] - 遵循这些准则的学生暑期情绪更积极，开学后学习适应力更强 [1] - 这类学生的创新思维比日程过满的孩子高很多 [1] 教育方式建议 - 应做到书本知识与生活体验的融合 [2] - 实践中运用知识比仅课本学习更鲜活扎实 [2] - 建议让孩子参加家务劳动锻炼自理能力 [2] - 报兴趣班时应多尊重孩子意愿 [2] 暑假的独特价值 - 提供了加强素质教育的成长场景 [2] - 通过观察自然、同伴互动、家务实践等"无用"经历构建健全人格 [2] - 最终意义在于让孩子在松弛中积攒成长力量 [2] - 收获感受世界的细腻与应对变化的从容 [2]

来源：意见领袖 意见领袖 | 周其仁 题记：2021年3月12日，北大国发院本科教学中心主办专题讲座"经济学的意义"，并向公众 说明三个学习项目：经济学本科、经济学双学位、经济学辅修。本文根据北大博雅资深教 授、国发院经济学教授周其仁在专题讲座上的分享整理。 北大博雅资深教授、国发院经济学教授周其仁 看到大家，就想起我刚进大学的时候。当时中国刚刚改革开放，条件没有现在这么好，我也是下乡当了 多年知青以后，才有机会上大学。 上大学是为了求学，所以我今天首先要和大家讨论的问题是——求学到底求什么？重点何在？ 进大学后，我们经常会觉得时间分配的压力特别大。在有限的时间内，你会发现有那么多的好老师、好 专业，那么多有用的基础理论和技能值得学。你需要花时间才能获得好的成绩和毕业文凭，还要花时间 去认识优秀的朋友，因为见贤思齐才会挖掘出自己更多的潜力。不止这些，你还要花时间来对整个国家 和世界多一些了解，以便在翻天覆地的变化中抓住更多的机会。 当很多的目标同时摆在我们面前时，怎么抓住重点就变得至关重要，否则会让人倍感压力甚至焦虑。所 以今天我就着重讲讲求学的重点。 当时我还不了解张培刚，但参加讲座以后，我发现最吸引我的就 ...

教育政策演变 - 中共中央、国务院提出中小学生每天综合体育活动时间不低于2小时的要求，强调"健康第一"教育理念和终身体育习惯养成 [1] - 政策演变从2007年"每天锻炼1小时"到2020年"校内、校外各1小时"，再到2024年"不低于2小时"的总时长要求，体现持续优化 [2] - 新政策通过"综合"概念提升可操作性，解决寄宿生等特殊群体落实难题 [2] 学校实施路径 - 学校作为主阵地需以"贯通性"理念落实政策，涵盖体育课、大课间、课外活动、竞赛及家庭体育作业等多形式 [3] - 部分学校已调整大课间安排：频次从每天1次增至2次，时长从30分钟延长至40-60分钟 [3] - 贯彻"教会、勤练、常赛"理念形成教学闭环，三者相互促进并有助于提升体育中考成绩 [4] 家庭协同机制 - 家长需从监督者转变为运动同行者，通过陪伴打破屏幕依赖并培养孩子运动习惯 [6] - 有效指导取决于家长意愿与能力，需掌握个性化定制技能并充实体育知识储备 [6] - 家庭体育作业成为校内外联动的重要载体，强化校内所学体育技能 [3][6] 政策战略意义 - "2小时"政策是建设健康中国和深化"五育并举"方针的关键举措 [7] - 要求构建家校协同体系：学校主导"教-练-赛"一体化，家庭营造"亲子共练"环境 [7]

公司概况 - 公司为华南地区教培龙头 成立于1997年 2018年在香港联交所主板上市 秉承"一切为了孩子健康生长"的初心 提供综合成长服务与解决方案 [1] - 2022年积极转型素质教育 2023/2024年扣非归母净利润同比+108 99%/74 21% 业绩大幅增长 [1] - 2024年推进"All in AI"战略 赋能教学体系 [1] 行业分析 - "双减"政策优化 政府鼓励高质量非学科类素质教育校外培训 K9非学科 高中阶段不再参照K9学科监管执行 [1] - 学科教培供给出清 机构数量较"双减"前压减率达9成 龙头有望受益 [1] - K12素质教育市场空间广阔 预计2025-2030年广州市/深圳市K12市场规模CAGR为5%/7% 2030年分别达202/279亿 [1] 竞争优势 - 拥有27年从业经验 积累良好声誉 广州暑期续课率接近80% [2] - "强语文"优势深入人心 "双减"后推动素质教育产品创新和升级 [2] - 推出人工智能编程课程 团队在世界机器人大赛等比赛中获奖 [2] 区域扩张 - 受益大湾区人口持续净流入 教育支出水平更高 助力提升广州本部市占率 [2] - 在深圳 佛山等地仍有较大拓展空间 业绩成长空间充足 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入19 95/23 81/28 11亿元 同比增长81 0%/19 3%/18 1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润3 25/3 82/4 46亿元 同比增长68 9%/17 6%/16 8% [3] 股东回报 - 注重股东回报 逐年提升分红率 2025/2026年计划派息比例分别为60%/70% [2] - 股息分末期和中期两次派付 股息率在同业中具吸引力 [2] 估值与评级 - 目标价6 89港元/股 对应2025年PE为15倍 约26 9%上涨空间 [3]

报告公司投资评级 - 给予买入评级，目标价 6.89 港元，对应 2025 年 PE 为 15 倍，约 26.9%上涨空间 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为华南地区教培龙头，2022 年积极转型素质教育，2023/2024 年扣非归母净利润同比大幅增长，2024 年推进"All in AI"战略 [4] - 行业"双减"政策优化，K12 教培刚需强韧，学科教培供给出清，素质教育市场空间广阔，预计 2025 - 2030 年广州市/深圳市 K12 市场规模 CAGR 为 5%/7%，2030 年分别达 202/279 亿 [5] - 公司凭借 27 年从业经验积累良好声誉，广州暑期续课率接近 80%，发挥"强语文"优势，推出人工智能编程课程，受益大湾区红利，业绩成长空间充足 [6] - 预测公司 2025 - 2027 年实现收入 19.95/23.81/28.11 亿元，同比增长 81.0%/19.3%/18.1%；归母净利润 3.25/3.82/4.46 亿元，同比增长 68.9%/17.6%/16.8%，给予买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本概况 公司简介 - 卓越教育集团 1997 年成立于广州，2018 年在香港联交所主板上市，秉承"一切为了孩子健康生长"初心，提供孩子综合成长服务与解决方案 [16] - 2017 年提出"向未来生长"品牌战略，2023 年深化品牌，发布鲲鹏体系，提出"鲲鹏少年"理念 [16] - "双减"前业务分四大板块，政策后积极转型，目前业务主要包括素质教育项目、辅导服务、全日制备考项目，2024 年收入占比分别为 64.74%、16.46%、18.76% [16] 公司发展历程 - 初创与区域深耕（1997 - 2008 年）：1997 年在广州成立，初期专注 K12 学科类教育服务，2000 - 2006 年陆续成立高考、中考学校和一对一个性化辅导中心，树立区域品牌影响力 [19] - 全国扩张与业务多元化（2009 - 2020 年）：2009 年从华南走向全国，2013 - 2020 年成立产品中心、推出素养教育产品、上市、布局校内课后服务、推进教育 OMO 进程 [20] - 素质教育转型与 AI 赋能（2021 年至今）：2021 年"双减"后转型素质和职业教育，2022 年 9 个素质教育产品通过鉴定，2024 年素质教育业务成业绩增长核心引擎，推进"All in AI"战略，2025 年优化 AI 教学系统 [21] 公司股权架构 - 股权结构稳定，创始人团队手握控股权，截至 2024 年报，唐俊京、唐俊膺、周贵持股比例分别为 20.38%、16.94%、16.90%，三人合计超 50% [23] - 管理团队行业经验丰富，唐俊京等三人在中国教育行业均拥有逾 27 年经验，关玮莹有市场任职经历，郑洪章在财务管理方面有逾 20 年经验 [26] 公司财务分析 - 收入端：2015 - 2019 年营业收入 CAGR 达 25%，2020 - 2021 年受疫情和"双减"影响有波动，2023 年起转型成效显现，2024 年素质教育收入同比增速达 411.75%，占总收入 64.7% [28] - 利润端：2020 - 2021 年受外部环境和"双减"影响亏损，2022 年扭亏为盈，2024 年扣非归母净利润同比+74.21% [31] - 费用端：2020 - 2024 年销售费用率有波动，2024 年因招生费用增长回升；管理费率 2022 年受收入规模下降影响承压，2023 年回落 [32] - 盈利水平：2022 年业务调整致毛利率处于低位，2023 年提升；2021 年净利率受"双减"影响下滑，后续反弹，业务调整效果显著 [33] 行业：政策改善，供给出清，需求强韧 政策："双减"政策优化，素质教育受支持 - 我国校外教育培训政策治理环境变迁分四个阶段：萌芽与默许期（1990 年–2010 年初）、规范探索期（2013 - 2018 年）、严监管与矛盾积累期（2018 - 2020 年）、"双减"政策时代（2021 年至今） [35] - 2024 年 2 月《校外培训管理条例（征求意见稿）》细化 K9 学科培训限制条款，明确学科和非学科分类管理，鼓励政府引入高质量非学科类校外培训参与学校课后服务 [40] 供给：学科培训机构大幅出清 - "双减"政策实施后，K9 教培机构数量骤减，截至 2024 年 5 月中，全国 K12 学科类校外培训机构约 9170 家，是"双减"前的 5% [43] - 现阶段政策引导素质教育，更多机构转型，截至 2025 年 6 月，义务教育阶段非学科营利性机构共约 9.6 万家，同比增长约 4.2%，接近"双减"前的 80% [44] 需求：素质教育刚需性增强 - 教育观念转向素质教育，素质教育消费人群渗透至中低收入家庭，且中考、高考升学压力和校内优质教育资源有限，居民对教育培训需求强韧 [47] - 预计未来 3 年和 6 年我国初中和高中入学人数仍增长，初中和高中在校人数分别在 2029/2032 年到达顶峰；广州市小学/初中/高中在校人数分别在 2026/2031/2034 年达到顶峰 [52][57] - 测算 2025 - 2030 年全国 K12 校外培训市场规模从 5814 亿增长到 5867 亿，广州市从 162 亿增长到 202 亿，CAGR 约 4.5%，深圳市从 199 亿增长到 279 亿，CAGR 达 7.1% [66] 竞争格局:行业朝有序发展,龙头占优 - "双减"后小型机构退出市场，全国及区域性龙头完成转型，龙头地位更稳固，教培行业朝有序发展 [67] - 教育行业上市公司分布在多个领域，K12 教培领域收入规模领先的是新东方和好未来，卓越教育和思考乐在华南地区凭借区域高口碑与精准布局巩固份额 [67][71] 区域优质品牌，强教固本，深耕华南 卅戟强品牌，K12 全矩阵覆盖 - 公司有 27 年教育经验，积累良好声誉和强大品牌力，2022 - 2024 年获多项荣誉，"双减"后广州暑期续课率接近 80% [75] - 围绕"素质教育+全日制复习+职业教育"战略体系，素质教育方面推出多款非学科语文类产品，9 个产品成为广东省首批通过非学科鉴定的素质产品，成立素质产品中心构建新模式 [77] "强语文"为根基，拓展编程等领域 - 公司在语文类产品赛道保持头部优势，"双减"后发挥"强语文"优势向非学科素养课转型，着重三款语文产品，契合国家重视语文教育趋势 [82] - 素质转型中推出「i01 编程」子品牌，卓越编程课程是广东省最早通过鉴定的非学科培训产品之一，在多个赛事中表现优异，顺应国家重视人工智能教育趋势 [85] 立足广州，拓展大湾区 - 大湾区人口持续净流入，教育需求增长，公司计划深耕广州本部，拓展深圳和佛山市场，结合当地特色设计课程体系，加大资源投入 [88] - "双减"后业务集中在广州，积极拓展大湾区，截至 2024 年底网点超 190 个，2025 年预计新开 40 个校区，上半年已开 20 个 [89] - 2021 - 2022 年优化教职工人数，2023 年以来补充师资力量，截至 2024 年底有 3,072 名员工，教职员工占比接近 50% [89] 盈利预测与投资建议 - 素质教育：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 16.12/19.67/23.60 亿元，增速为 126%/22%/20% [90] - 辅导项目：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 2.14/2.50/2.91 亿元，增速为 18%/17%/16% [95] - 全日制备考：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 1.69/1.64/1.60 亿元，增速为 -18%/-3%/-2% [95] - 预测公司 2025 - 2027 年实现收入 19.95/23.81/28.11 亿元，同比增长 81.2%/19.3%/18.1%；归母净利润 3.25/3.82/4.46 亿元，同比增长 68.9%/17.6%/16.8%；对应当前股价 PE 为 11.8/10.7/9.7 倍 [93] - 公司注重股东回报，2025/2026 年计划派息比例分别为 60%/70%，股息率具吸引力，给予目标价 6.89 港元/股，对应 2025 年 PE 为 15 倍，约 26.9%上涨空间，给予"买入"评级 [7][94]

政策导向 - 国家政策持续推动素质教育发展，从2014年深化课程改革到2021年"双减"政策落地，再到2022年规范非学科类培训，政策导向始终聚焦素质教育 [2][3] - 2024年《校外培训管理条例(征求意见稿)》强调校外培训要促进素质教育实施，成为学校教育的有益补充 [3] - 2025年《教育强国建设规划纲要》明确提出深入实施素质教育，健全德智体美劳全面培养体系 [3] 教育投入 - 2023年全国教育经费总投入超64595亿元，比上年增长5.3% [5] - 幼儿园生均教育经费同比增长7.2%，普通小学增长2.1% [5] - 2024年全国小学生及幼儿园在校生规模约1.4亿人次，教育市场需求依然庞大 [5] 市场发展 - 非学科教育市场已进入升级期，2024年市场规模预计达6463亿元，2023-2027年CAGR将保持20.44% [71] - 2021年"双减"政策促使原学科类培训机构转型进入非学科类教育市场，推动市场专业化发展 [7][9] - 综合能力培养类赛道发展迅速，其中艺术体育等传统优势赛道基础稳固，科技驱动STEAM教育高速发展 [71] 家长需求 - 78%的家长具备本科及以上学历，80%的家庭月收入在13000元及以上 [22] - 44%家长认为现阶段家庭和学校教育无法满足孩子综合能力培养需求 [36] - 家长更关注孩子多语言表达能力、思考能力、动手实践能力、想象创造力等核心素质 [31][32] 企业用人标准 - AI技术应用会进一步放大人才核心素质的差异，综合素质能力强的人才更受青睐 [67] - 企业用人标准正向高阶能力体系演进，注重具备核心素质优势的复合型人才 [65] - 人才核心素质包括学习及接受能力、理解及分析能力、人际链接能力等底层综合能力 [16] 教育模式变革 - 教育模式从知识传授向能力培养跃迁，由被动式学习升级为主动探索式学习 [73] - 高等教育正从知识传授型向能力培养型转型，打破学科壁垒，培养学生跨学科思维 [61][63] - 教育评价体系向多元综合测评转变，未来将构建更全面、更科学的综合培养效果测评体系 [76] 少儿综合能力 - 少儿综合能力包含思维逻辑、实现及解决、沟通协作、个人与社会责任四大维度 [20] - 3-12岁是培养学习能力、思维逻辑能力、沟通合作能力、问题解决能力等核心素质的关键期 [70] - 瑞思教育等专业机构通过培养六大核心能力，构建孩子未来学习能力 [80]