公司治理与激励计划争议 - 公司董事会提出的2026年限制性股票激励计划相关议案遭到董事丁辉投反对票 [1] - 反对理由为方案仅以营业收入作为业绩考核条件，丁辉建议修改为以利润指标作为考核条件，以保证股东和公司利益 [1] 公司财务与经营业绩表现 - 公司2020年至2024年净利润波动巨大，分别为21835.19万元、1040.92万元、-8727.27万元、4231.86万元和-2621.16万元，五年间有盈有亏 [1] - 公司2020年至2024年营业收入分别为25.77亿元、9.62亿元、4.47亿元、15.44亿元和15.65亿元，呈现波动 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入11.91亿元，同比增长12.65% [1] - 2025年前三季度，公司归母净利润亏损2695.02万元，上年同期亏损1409.09万元，亏损额扩大 [1] - 2025年前三季度，公司扣非净利润亏损4618.65万元，上年同期亏损4260.24万元 [1] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.21亿元，上年同期为2653.65万元，现金流由正转负且大幅流出 [1] - 公司预计2025年全年归母净利润亏损4524.11万元至6786.16万元，上年同期亏损2621.16万元，亏损预计进一步扩大 [2] - 公司预计2025年全年扣非净利润亏损7097.47万元至1.06亿元，上年同期亏损6853.21万元 [2] 公司业务与战略投入 - 公司主营业务为环境催化剂、电化学储能系统 [1] - 2025年，为满足新业务发展需要，公司加大了在氢能、储能、固态电池、复合材料等领域的研发投入和市场开发力度 [2] - 2025年，公司根据生产经营需求增加了金融机构借款，导致银行利息增加，期间费用较去年同期大幅增长 [2]

股权激励与董事报酬安排 - 2026年2月6日，公司依据2022年长期激励计划，向若干承授人授出股票增值权190,046份、限制性股票单位477,790份、绩效股票单位305,204份 [1] - 在授出的限制性股票单位中，有86,282份授予了公司首席执行官及董事屈翠容；在绩效股票单位中，有103,538份授予屈翠容 [1] - 公司向获任为董事会提名与管治委员会成员的卫哲，授出86股股份，作为其自2025年12月至2026年5月担任该委员会成员期间的股票任职报酬 [1] 公司财务与运营表现 - 公司2025年全年总收入达118亿美元，同比增长4%；经营利润为13亿美元，同比增长11% [2] - 截至2025年末，公司门店总数已达18,101家，覆盖超过2,500个城镇 [2] - 公司计划在2026年使门店总数突破2万家，并设定了在2030年实现超3万家的长期目标 [2]

高管持股变动 - 持股5%以上股东兼董事吴星明计划在2026年3月2日至2026年6月1日期间 通过集中竞价交易减持不超过87万股 占公司总股本的1.0000% 减持原因为个人资金需求 [2] 公司治理与激励 - 公司于2026年2月9日召开第二届董事会第十六次会议 审议了《关于提请股东会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》 后续可能涉及股东大会审议等相关程序 [3] 经营与产能状况 - 公司生产线目前处于满负荷状态 [4] - 募投项目逐步投产后 公司产能将大幅增加 [4] 客户与业务发展 - 公司已与西门子 GE ABB等国际头部企业建立长期合作 [4] - 公司国际业务收入占比持续提升 [4]

公司股权激励计划 - 公司于2026年1月发布股权激励计划，设定了以2025年净利润为基数的业绩增长考核目标 [1] - 业绩目标为：2026年净利润增长率目标值不低于20%，2027年不低于40%，2028年不低于60% [1] - 该计划旨在激励管理层，体现了公司对未来发展的信心 [1] 公司项目进展 - 公司正全力推进河北河间150MW风电项目的建设，确保其按期并网发电 [1] - 公司正全力推进山西飞轮储能调频项目的建设，确保其按期并网发电 [1] - 这些项目有望为公司的业绩增长注入新动力 [1] 公司财务表现 - 公司已预告2025年归母净利润同比增长40%至60% [1] - 市场关注公司正式年度报告的发布 [1]

公司近期重要事项公告 - 公司近期发布多份公告 内容涉及为全资子公司提供担保 调整股权激励计划 以及实际控制人减持计划完成 [1] 子公司担保事项 - 2026年2月4日 公司董事会审议通过为全资子公司萨摩亚赛微提供不超过2000万元担保的议案 以支持其向金融机构申请授信 [2] - 该担保金额占公司最近一期经审计净资产的1.17% 截至公告日公司无逾期对外担保 [2] 股权激励计划调整 - 2026年2月4日 公司调整2025年限制性股票激励计划授予价格为24.53元/股 [3] - 公司向16名核心骨干授予了13.40万股预留限制性股票 此举旨在进一步激励员工 [3] 实际控制人股份减持 - 2026年2月13日 公司公告实际控制人葛伟国 蒋燕波 赵建华及一致行动人通过集中竞价方式累计减持公司0.96%的股份 [4] - 此次减持计划已实施完毕 [4]

核心观点 - 探路者控股集团股份有限公司计划实施2026年限制性股票激励计划，旨在建立长效激励机制，吸引和留住优秀人才，将股东、公司及核心团队利益结合，以促进公司长远发展 [11][12][13] 激励计划概览 - 激励工具为第一类限制性股票，股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股 [2] - 拟授予限制性股票总量为672.6800万股，占草案公告时公司股本总额88,370.2186万股的0.76% [2][23] - 计划一次性授予，不设置预留权益，公司全部有效期内股权激励涉及的股票总数累计未超股本总额的20% [2][23] - 授予价格为每股7.08元 [3][34] - 计划有效期自授予日起最长不超过60个月 [3][26] 激励对象 - 激励对象总人数为72人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员 [3][18] - 激励对象不包括独立董事、单独或合计持股5%以上股东或实际控制人及其配偶、父母、子女 [6][19] - 激励对象包含部分中国台湾籍员工，因其在管理、研发、业务拓展方面有重要作用 [19] - 所有激励对象需在公司授予限制性股票时及考核期内与公司存在聘用或劳动关系 [19] 时间安排与限售规定 - 授予日需在股东会审议通过后60日内由董事会确定，且必须为交易日 [27] - 限制性股票限售期分别为授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月 [30] - 激励对象获授股票在解除限售前不得转让、用于担保或偿还债务 [30] - 激励对象为高级管理人员的，任职期间每年转让股份不得超过其持有本公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让其所持本公司股份 [32] 业绩考核条件 - 解除限售考核年度为2026至2028三个会计年度，每年考核一次 [42] - 公司层面业绩考核目标分为营业收入或净利润指标，具体目标值未在提供文本中列明 [42] - 若公司未满足业绩考核目标，所有激励对象对应考核当年可解除限售的限制性股票均不得解除限售，并由公司按授予价格加银行同期存款利息回购注销 [42] - 个人层面绩效考核结果分为A、B、C三档，对应不同的解除限售比例 [43] - 个人当年实际解除限售数量 = 个人当年计划解除限售数量 × 公司层面解除限售比例 × 个人层面解除限售比例 [44] 会计处理与费用影响 - 公司将按照《企业会计准则》在限售期每个资产负债表日确认股份支付费用 [52] - 假设于2026年3月底授予，则2026年至2029年股份支付费用需进行摊销，具体摊销情况未在提供文本中列明 [57] - 公司初步估计，在不考虑激励计划对业绩刺激作用的情况下，费用摊销对有效期内各年净利润有所影响，但影响程度不大 [58] 计划实施与调整 - 本激励计划需经股东会审议通过后方可实施 [11][59] - 若在公告日至激励对象完成登记期间，公司发生资本公积转增股本、派送红利、股份拆细或缩股、配股、派息等事项，应对限制性股票的授予数量和授予价格进行相应调整 [46] - 公司股东会授权董事会依据规定调整限制性股票授予数量和授予价格 [51]

2025年度主要财务数据概览 - 2025年度实现营业收入15.16亿元，同比增长7.26% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润2.41亿元，同比增长46.95% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.30亿元，同比下降6.01% [1] - 报告期末总资产30.53亿元，同比增长24.11% [1] - 报告期末归属于母公司的所有者权益20.46亿元，同比增长13.44% [1] 经营业绩与财务状况说明 - 营业收入增长主要系制剂产品、原料药及中间体产品销售收入增长以及技术服务收入增长共同所致 [2] - 归属于母公司所有者的净利润增加主要是受投资收益影响 [2] - 扣除非经常性损益的净利润下滑主要是因为计提股权激励费用影响 [2] - 剔除股权激励费用影响后，扣除非经常性损益的净利润为1.82亿元，较上年同期增加31.57% [2] 主要财务指标大幅变动原因 - 营业利润同比增长51.53%、利润总额同比增长51.88%、归属于母公司所有者的净利润同比增长46.95%、基本每股收益同比增长47.20%，主要系对上海致根医药科技有限公司不再控制并确认相关投资收益所致 [3] - 公司股本同比增长40.00%，系2025年5月以资本公积金向全体股东每10股转增4股所致，转增后股本由93,800,000股增加至131,320,000股 [1][3]

公司港股IPO计划与融资历史 - 公司于2025年7月7日首次向港交所提交上市申请，旨在打造国际化资本运作平台[2] - 公司曾于2016年在A股上市，IPO募资6.5亿，此后在2019年和2022年分别实施定增，实际募得8.6亿和35亿，累计融资约50亿[3] - 此次港股IPO的重点募投方向之一是支撑海外产能建设，该部分资金占计划募资总额的60%[6] 财务状况与资金压力 - 尽管累计融资约50亿，公司负债率仍大幅走高至60%以上，显著高于可比公司恩捷股份和中材科技，有息负债上升幅度尤为显著[3] - 近年来公司资本开支均明显高于经营现金流净额，且差额不断扩大，同时应收账款周转率持续下滑，导致“资金饥渴症”难解[7] - 2025年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润2750万至4050万元，同比下降88.87%-92.44%，扣非净利润预计为-5820万至-4520万元，同比由盈转亏[9] 经营业绩与盈利困境 - 2023年、2024年和2025年前三季度，公司营收同比分别增长4.62%、17.52%和13.53%，但同期归母净利润增速为-19.87%、-36.87%和-67.25%，呈现增收减利态势[9] - 2024年10月，公司推行股权激励计划，以3.75元/股向50名对象发行股票，但仅将锂电隔膜的销售量作为行权考核条件，此举可能加剧增收减利的困境[9] 行业市场状况 - 2024年中国锂电隔膜总产能达300亿平方米，远超同期227亿平方米的实际需求，产能过剩[5] - 公司主要覆盖的干法隔膜领域产能过剩更为严重，2025年全行业干法隔膜每平方米亏损约0.05元-0.08元，若计入设备折旧和财务成本，实际亏损更多[5] - 按出货量计，公司2024年排名中国电池隔膜市场份额第二位，其中干法隔膜位居全球第一，湿法隔膜全球第二[7]

公司治理事件 - 2026年2月12日，公司公告2021年限制性股票激励计划第二个解除限售期条件成就，涉及324名激励对象，解除限售股份数量为2,907,838股，占公司总股本的0.5823% [2] - 2026年2月11日，公司公告回购注销3名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票4.02万股，占注销前总股本的0.0081%，回购价格调整为5.06元/股，总金额约20.7万元，回购后公司总股本微降至4.99亿股 [2] - 2026年2月11日，公司召开临时股东会，审议通过2026年向金融机构申请授信及融资计划（同意票99.76%）、2026年度日常关联交易预计（同意票95.94%）及补选独立董事等议案 [2] 股价与交易动态 - 近7日股价震荡，区间最高价为10.18元（2月11日），最低价为9.83元（2月12日），截至2月13日最新价为9.91元，较2月9日开盘价10.09元累计下跌0.30%，同期振幅为3.52% [3] - 股价表现弱于化学制品板块（同期下跌0.91%），但跑赢上证指数（同期下跌0.60%） [3] - 2月12日成交额显著放大至1.12亿元，换手率达2.47%，随后在2月13日回落至0.84% [3] - 近5日融资余额减少0.05亿元，降幅为1.02%，但2月12日出现融资净买入193万元，显示短期资金存在分歧 [3] 财务与业绩预测 - 根据一家机构最新预测，公司2025年净利润预计同比增长61.99%，2026年预计增长15.42% [4] - 当前市场盈利预期仍以2025年三季报为基础，报告期内公司归母净利润为1.35亿元，同比增长20.64% [4]

高管激励计划 - 公司于2026年2月2日向104名核心骨干授予了总计280万股限制性股票，授予价格为每股12.93元 [2] - 该股权激励计划旨在绑定核心人才与公司利益，并设置了2026年至2028年的业绩考核目标 [2] 未来业绩考核目标 - 股权激励的业绩考核以2025年为基准，2026年归属期要求营业收入、出货量、净利润增长率分别不低于20%、20%、30% [3] - 2027年和2028年的考核要求进一步提升，三项指标增长率分别不低于40%、40%、50% [3] - 该考核目标反映了公司对中长期业务增长的积极预期 [3] 近期机构交流 - 公司于2026年2月5日接受了包括长城基金、平安证券在内的机构调研 [4] - 调研交流内容涉及存储价格波动的影响、电子价签业务进展以及公司抗周期能力等话题 [4]