事件： 德州仪器于10月22日发布2025年第三季度财报，25Q3公司营收47.42亿美元，同比+14.2%/环比 +6.6%，净利润13.64亿美元，同比+0.1%/环比+5.3%，指引工业市场持续复苏，综合财报及电 话会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q3营收超指引中值、EPS符合指引预期，库存周转天数环比下降。 25Q3公司营收47.42亿美元，同比+14.2%/环比+6.6%，超指引中值（44.5-48.0亿美元）；毛 利率57.42%，同比-2.18pcts/环比-0.47pct；净利润13.64亿美元，同比+0.1%/环比+5.3%。 EPS为1.48美元，符合指引预期（1.36-1.60美元）。25Q3库存为48.29亿美元/环比+0.17亿美 元，DOI 215天/环比-16天。 点击招商研究小程序查看PDF报告原文 2、模拟及嵌入式同环比均增长，工业及汽车等终端环比实现增长。 1）分产品类型： 25Q3模拟产品收入为37.29亿美元，同比+15.7%/环比+8.0%；嵌入式处理业 务部门收入7.09亿美元，同比+8.6%/环比+4.4%；其他业务部门收入3.04亿美元，同比+10.5 ...

报告投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点：预计25Q4营收环比下降7%，指引半导体复苏节奏有所放缓[1] - 半导体市场复苏持续，但速度较以往上行周期放缓，与宏观经济动态及不确定性有关[15] - 客户库存处于低位，去库存阶段已基本结束，整体向25Q4平稳过渡[3] 25Q3财务业绩总结 - 25Q3营收47.42亿美元，同比+14.2%，环比+6.6%，超指引中值（44.5-48.0亿美元）[1] - 25Q3净利润13.64亿美元，同比+0.1%，环比+5.3%[1] - 25Q3每股收益（EPS）为1.48美元，符合指引预期（1.36-1.60美元）[1] - 25Q3毛利率57.42%，同比-2.18个百分点，环比-0.47个百分点[1] - 25Q3库存48.29亿美元，环比+0.17亿美元，库存周转天数（DOI）215天，环比-16天[1] - 25Q3经营活动现金流22亿美元，过去12个月累计达69亿美元[14] - 过去12个月自由现金流24亿美元，同比增长65%[25] 25Q3分业务及市场表现 - 模拟产品收入37.29亿美元，同比+15.7%，环比+8.0%[2] - 嵌入式处理业务收入7.09亿美元，同比+8.6%，环比+4.4%[2] - 其他业务收入3.04亿美元，同比+10.5%，环比-4.1%[2] - 工业市场同比增长近25%，环比低个位数增长[2] - 汽车市场同比高个位数增长，环比增长约10%[2] - 个人电子产品市场同比增长低个位数，环比增长高个位数[2] - 企业系统市场同比增长35%，环比增长20%[2] - 通信设备市场同比增长超45%，环比增长10%[2] - 数据中心业务预计2025年营收12亿美元，同比增长50%[3] 25Q4及未来展望 - 25Q4营收指引42.2-45.8亿美元，中值同比+9.8%，环比-7.2%[3] - 25Q4每股收益（EPS）指引1.13-1.39美元，中值同比-3.1%，环比-14.9%[3] - 产能利用率持续降低，以维持当前库存水位，毛利率预计环比降低[3] - 维持2026年折旧及资本开支指引，若2026年收入持续走强则会提升产能利用率水平[3] - 2026年折旧费用预计为23亿至27亿美元，更可能处于区间下限[28] 终端市场动态 - 工业市场：客户产能布局及资本开支处于观望态势，中国大陆工业市场同比增长40%，环比未实现增长[3] - 汽车市场：已恢复至正常水位，所有地区汽车业务均环比增长[3] - 数据中心：客户资本开支持续增长，短期内未见放缓迹象，是增长最快的终端市场[3][37] - 半导体复苏节奏温和，仍低于长期趋势线[32] 运营与战略重点 - 公司运营核心目标是实现长期每股自由现金流增长[17][25] - 计划在25Q4进一步下调产能利用率以维持库存水平[19][33] - 持续投资于制造与技术、产品组合、渠道覆盖等核心竞争优势[17] - 重组计划与关闭6英寸晶圆厂及提升研发效率相关，预计重组收益将逐步释放[20][28]

10月22日，兆易创新跌5.36%，截至发稿，报207.28元/股，成交35.80亿元，换手率2.57%，总市值 1383.13亿元。 资料显示，兆易创新科技集团股份有限公司位于北京市海淀区丰豪东路9号院中关村集成电路设计园8号 楼,香港铜锣湾希慎道33号利园1期19楼1915室，成立日期2005年4月6日，上市日期2016年8月18日，公 司主营业务涉及集成电路存储芯片的研发、销售和技术支持。主营业务收入构成为：存储芯片 68.55%，微控制器23.11%，传感器4.65%，模拟产品3.67%，技术服务收入及其他收入0.02%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，华润元大基金旗下1只基金重仓兆易创新。华润元大安鑫灵活配置混合A（000273）二季度 持有股数2500股，占基金净值比例为4.88%，位居第二大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约2.93万 元。 华润元大安鑫灵活配置混合A（000273）成立日期2013年9月11日，最新规模637.52万。今年以来收益 10.74%，同类排名5680/8160；近一年收益4.69%，同类排名6909/8026；成立以来收益170.85%。 华润元大安鑫灵活配置混合A ...

10月22日，兆易创新跌5.36%，截至发稿，报207.28元/股，成交35.80亿元，换手率2.57%，总市值 1383.13亿元。 资料显示，兆易创新科技集团股份有限公司位于北京市海淀区丰豪东路9号院中关村集成电路设计园8号 楼,香港铜锣湾希慎道33号利园1期19楼1915室，成立日期2005年4月6日，上市日期2016年8月18日，公 司主营业务涉及集成电路存储芯片的研发、销售和技术支持。主营业务收入构成为：存储芯片 68.55%，微控制器23.11%，传感器4.65%，模拟产品3.67%，技术服务收入及其他收入0.02%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，前海开源基金旗下1只基金重仓兆易创新。前海开源人工智能主题混合A（001986）二季度 持有股数31.86万股，占基金净值比例为6.68%，位居第五大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约373.72 万元。 前海开源人工智能主题混合A（001986）成立日期2016年5月4日，最新规模5.82亿。今年以来亏损 0.53%，同类排名8028/8160；近一年亏损1.32%，同类排名7850/8026；成立以来收益48.41%。 前海开源人工智能主题混合A（ ...

公司股价表现 - 10月20日公司股价上涨5.02%，报收211.32元/股 [1] - 当日成交金额为35.20亿元，换手率达到2.52% [1] - 公司总市值为1410.09亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为兆易创新科技集团股份有限公司，成立于2005年4月6日，于2016年8月18日上市 [1] - 公司主营业务为集成电路存储芯片的研发、销售和技术支持 [1] - 主营业务收入构成为：存储芯片68.55%，微控制器23.11%，传感器4.65%，模拟产品3.67%，技术服务收入及其他收入0.02% [1] 基金持仓情况 - 农银行业轮动混合A（660015）二季度减持公司股票1.62万股，期末持有6.27万股 [2] - 该基金持有公司股票占其基金净值比例为1.81%，为公司第四大重仓股 [2] - 10月20日公司股价上涨为该基金带来约63.39万元的浮盈 [2] - 该基金最新规模为4.33亿元，今年以来收益率为31.55%，近一年收益率为42.7%，成立以来收益率为870.75% [2] 基金经理信息 - 农银行业轮动混合A（660015）的基金经理为邢军亮 [3] - 邢军亮累计任职时间为4年99天，现任基金资产总规模为82.54亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为39.11%，最差基金回报为-39.93% [3]

股价表现与资金流向 - 10月20日盘中股价上涨2.02%至205.28元/股，成交额10.08亿元，换手率0.73%，总市值1369.79亿元 [1] - 当日主力资金净流入7169.94万元，特大单买入3.29亿元（占比32.59%），卖出2.36亿元（占比23.37%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨92.82%，近60日上涨75.21%，近20日上涨7.92%，近5个交易日下跌1.24% [2] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为8月25日 [2] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入41.50亿元，同比增长15.00%，归母净利润5.75亿元，同比增长11.31% [2] - 公司主营业务收入构成为：存储芯片68.55%，微控制器23.11%，传感器4.65%，模拟产品3.67%，技术服务收入及其他收入0.02% [2] - A股上市后累计派现19.48亿元，近三年累计派现6.39亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为13.78万户，较上期减少5.62%，人均流通股4818股，较上期增加6.07% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4064.18万股，较上期增加8.20万股 [3] - 多家主要指数ETF及行业基金在第二季度增持公司股份，包括华泰柏瑞沪深300ETF（增持91.19万股）、华夏国证半导体芯片ETF（增持23.60万股）、银河创新混合A（增持249.80万股）等 [3] - 诺安成长混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业分类 - 公司全称为兆易创新科技集团股份有限公司，成立于2005年4月6日，于2016年8月18日上市 [2] - 公司主营业务为集成电路存储芯片的研发、销售和技术支持 [2] - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，概念板块包括存储概念、增持回购、集成电路、中芯国际概念、MCU概念等 [2]

公司股价表现 - 10月16日兆易创新股价上涨5.07%至212.26元/股 [1] - 当日成交额达62.24亿元，换手率为4.47% [1] - 公司总市值为1416.36亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为集成电路存储芯片的研发、销售和技术支持 [1] - 存储芯片业务占主营业务收入68.55% [1] - 微控制器业务占主营业务收入23.11%，传感器占4.65%，模拟产品占3.67% [1] 基金持仓情况 - 瑞达行业轮动A基金二季度减持兆易创新4600股，期末持有2.48万股 [2] - 该基金持有兆易创新占其基金净值比例为5.55%，为第六大重仓股 [2] - 10月16日该基金因兆易创新股价上涨浮盈约25.42万元 [2] 基金业绩表现 - 瑞达行业轮动A基金今年以来收益率为29.84%，同类排名2951/8161 [2] - 该基金近一年收益率为31.73%，同类排名2929/8021 [2] - 基金成立以来收益率为19.61% [2]

公司股价表现 - 10月14日公司股价上涨5 1%至218 46元/股 [1] - 当日成交金额为32 95亿元 换手率为2 28% [1] - 公司总市值达到1457 74亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为集成电路存储芯片的研发、销售和技术支持 [1] - 存储芯片业务收入占比最高 为68 55% [1] - 微控制器业务收入占比为23 11% 传感器业务占比4 65% 模拟产品业务占比3 67% [1] 基金持仓情况 - 北信瑞丰研究精选基金将公司列为第一大重仓股 持有6500股 占基金净值比例5 81% [2] - 该基金因公司股价上涨在10月14日实现约6 9万元浮盈 [2] - 北信瑞丰研究精选基金今年以来收益率为46 73% 近一年收益率为42 07% [2]

公司股价表现 - 10月10日公司股价下跌5 01%，报收214 20元/股 [1] - 当日成交金额为46 48亿元，换手率为3 18% [1] - 公司总市值为1427 25亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为集成电路存储芯片的研发、销售和技术支持 [1] - 存储芯片业务占主营业务收入68 55%，微控制器占23 11%，传感器占4 65%，模拟产品占3 67% [1] - 公司成立于2005年4月6日，于2016年8月18日上市 [1] 基金持仓情况 - 汇丰晋信科技先锋股票基金二季度持有公司18 8万股，持股数量与上期持平 [2] - 该基金持有公司股票占其基金净值比例为6 62%，为公司第五大重仓股 [2] - 10月10日公司股价下跌导致该基金单日浮亏约212 2万元 [2] 相关基金表现 - 汇丰晋信科技先锋股票基金今年以来收益率为79 2%，在同类4220只基金中排名第116 [2] - 该基金近一年收益率为71 66%，在同类3852只基金中排名第172 [2] - 该基金自成立以来累计收益率为237 94% [2]

股价表现及融资融券数据 - 9月22日公司股价上涨5.30% 成交额达80.03亿元[1] - 当日融资买入9.91亿元 融资偿还10.06亿元 融资净流出1416.93万元[1] - 融资余额48.39亿元 占流通市值3.72% 处于近一年90%分位高位水平[1] - 融券卖出1.16万股 金额226.21万元 融券余量5.74万股 余额1119.36万元 同处近一年90%分位高位[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数13.78万户 较上期减少5.62%[2] - 人均流通股4818股 较上期增加6.07%[2] - 香港中央结算有限公司持股4064.18万股 较上期增加8.20万股[3] - 诺安成长混合A退出十大流通股东行列[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入41.50亿元 同比增长15.00%[2] - 同期归母净利润5.75亿元 同比增长11.31%[2] - A股上市后累计派现19.48亿元 近三年累计派现6.39亿元[3] 机构持仓动向 - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1180.91万股 较上期增加91.19万股[3] - 华夏国证半导体芯片ETF持股1098.72万股 较上期增加23.60万股[3] - 银河创新混合A持股1050.78万股 较上期大幅增加249.80万股[3] - 易方达沪深300ETF持股843.88万股 较上期增加80.41万股[3] - 国联安中证全指半导体ETF联接A新进持股704.26万股[3] 公司基本信息 - 公司成立于2005年4月6日 2016年8月18日上市[1] - 主营业务为集成电路存储芯片研发销售 存储芯片占比68.55% 微控制器占比23.11% 传感器占比4.65%[1] - 总部位于北京中关村集成电路设计园 在香港设有办公机构[1]