整体业绩表现 - 上市券商整体营业收入2518.66亿元，同比增长30.8%，归母净利润1040.17亿元，同比增长65.08% [2] - 头部券商营收超百亿，中信证券营收330.39亿元（+20.44%）及净利润137.19亿元（+29.8%）居首，国泰海通营收238.72亿元（+77.7%）及净利润157.37亿元（+214%） [2] - 中小券商净利润增速超100%，东北证券净利润4.31亿元（+225.9%），国金证券净利润11.11亿元（+144.19%） [3] 业务板块分析 - 自营业务收入1123.54亿元，同比增长53%，中信证券自营收入190.52亿元（+62.42%），国泰海通自营收入93.52亿元（+89.59%） [5] - 经纪业务收入增长，中信证券经纪收入64.02亿元居首，国泰海通57.33亿元及广发证券39.21亿元紧随，申万宏源经纪收入24.87亿元（+31.47%）且新增客户51万户 [6] - 投行业务收入155.3亿元，同比增长18%，IPO募资规模380.02亿元（+25.53%），再融资规模6763.87亿元（+704.33%） [7] 市场与政策驱动因素 - A股日均成交额1.39万亿元（+61%），两融余额1.84万亿元（+20%），推动经纪与投资收入提升 [3] - 政策支持活跃资本市场，交易机制优化及中长期资金入市拓宽业务空间 [4] - 行业聚焦财富管理与机构业务优化收入结构，增强盈利稳定性 [4] 并购重组影响 - 行业并购加速，国联民生整合后营收40.11亿元（+269.4%），净利润11.27亿元（+1185%） [8] - 并购提升区域协同与规模效应，国联民生分支机构近180家覆盖全国重点城市 [8] - 监管支持头部机构并购做优做强，行业集中度持续提升 [9][10] 行业前景展望 - 资本市场改革深化扩展展业维度，财富管理、投行、交易及跨境业务迎来战略机遇 [9] - 行业ROE及估值存在上升空间，净利率提升呈现增收不增本态势 [10] - 市场交投活跃及资金入市（保险增配股票、公募回暖）支撑行业景气延续 [3][10]

核心观点 - 长三角头部城商行上半年实现资产规模高速扩张和业绩稳健增长 江苏银行以4.79万亿元总资产成为城商行第一 四家银行不良率均低于行业平均水平且保持营收净利双增 资产增长主要由对公贷款驱动 但零售业务增速放缓且资本充足率面临压力 [1][5][6][9][13] 资产规模与结构 - 江苏银行总资产达4.79万亿元 同比增26.99% 超越北京银行成为城商行第一 宁波银行和上海银行总资产分别为3.47万亿元和3.29万亿元 南京银行达2.90万亿元逼近3万亿元 [1][6] - 四家银行不良率表现优异：宁波银行0.76% 江苏银行和南京银行均为0.84% 上海银行1.18% 均优于行业平均水平 [1] - 资产扩张主要由贷款驱动：江苏银行贷款及垫款2.37万亿元（同比增18.79%） 宁波银行1.67万亿元（较年初增13.36%） 南京银行1.39万亿元（较年初增10.41%） [6] 营收与息差表现 - 营收排名：江苏银行448.64亿元（同比增7.78%） 宁波银行371.60亿元（同比增7.91%） 南京银行284.80亿元（同比增8.64%） 上海银行273.44亿元（同比增4.18%） [1][2] - 息差水平：南京银行1.86%最高 江苏银行1.78% 宁波银行1.76% 上海银行1.15% [4] - 股价表现：宁波银行年内涨23.18% 江苏银行涨16.48% 上海银行涨7.57% 南京银行涨5.79% [4] 对公业务驱动增长 - 江苏银行企业贷款增约3000亿元至1.63万亿元（去年全年增量仅2000亿元） 企业活期存款增1500亿元至6350.57亿元（增幅32.02%） [7] - 宁波银行公司贷款增1755.76亿元至9982.04亿元（增幅21.34%） 票据贴现增439.99亿元至1396.99亿元（增幅45.98%） 对公贷款日均规模同比增27.54% [8] - 贷款利息收入占比提升：宁波银行贷款利息收入354.46亿元 占全部利息收入67.71% [8] 零售业务增速放缓 - 零售贷款增速显著低于对公：江苏银行个人贷款增3.07%（对比对公增23.30%） 宁波银行个人贷款下降4.02% 上海银行个人贷款下降4.86% [13][14] - 零售存款以定期为主：江苏银行零售定期存款增1000亿元（增幅16.28%） 活期存款仅增80亿元 宁波银行定期存款增约500亿元 活期增约200亿元 [13] - 个人贷款不良率小幅上升：上海银行1.30% 南京银行1.43%（较上年末增0.14个百分点） [14] 资本充足与再融资 - 资产扩张导致资本充足率承压 江苏银行强调通过优化资产结构、稳定净息差和内源性利润积累补充资本 并关注政策导向和再融资机会 [11] - 宁波银行表示将统筹分红与内源性资本增长 依靠内源性资本支持发展 [11] 财富管理业务 - 手续费及佣金收入小幅增长：江苏银行31.86亿元（同比增5.15%） 宁波银行28.05亿元（同比增4.04%） 南京银行28.02亿元（同比增6.07%） 上海银行20.60亿元（同比下降5.96%） [14][15] - 南京银行代销中收实现5.5亿元 增速超25% [15]

财务表现 - 2025H1营收1699.69亿元同比降1.72% 归母净利润749.30亿元同比增0.25% [1] - 净利息收入1060.85亿元同比增1.57% 净手续费收入376.02亿元同比降幅收窄至1.89% [2] - 其他非息收入受债市波动影响同比降12.88% 成为营收主要拖累项 [2] 业务结构 - 财富管理手续费收入127.97亿元同比增11.9% 代理理财/基金/信托收入分别增26.3%/14.4%/46.9% [2] - 银行卡手续费因信用卡交易量下降同比降16.37% [2] - 对公贷款余额较年初增7.89% 零售贷款仅增0.92% [4] 息差表现 - 2025H1净利息收益率1.88%同比收窄12bp Q2单季NIM1.86%环比降5bp [3] - 客户存款平均成本率1.26%同比优化34bp 贷款平均收益率3.45%同比降57bp [3] - 活期存款占比49.72%较2024年降0.62个百分点 存款定期化趋势延续 [3] 资产负债 - 总资产12.66万亿元较年初增4.16% 贷款总额7.12万亿元较年初增3.31% [4] - 客户存款9.42万亿元较年初增3.58% 活期存款Q2环比降0.4% [4] 客户与战略 - 管理零售客户总资产16.03万亿元较年初增7.39% 金葵花及以上客户563.23万户增7.57% [5] - 获批筹建招银投资 增强股权投资和市场化债转股业务能力 [5] 资产质量 - 不良贷款率0.93%较年初降2bp 拨备覆盖率410.93%环比升0.9pct [6] - 公司贷款不良率0.93%较年初降13bp 房地产业不良率降至4.56% [6] - 零售贷款不良率1.03%较年初升7bp 个人住房贷款不良率保持0.46%低位 [6]

公司高管任命 - 王曙光被任命为中金公司执行董事候选人及总裁 结束总裁职位长达一年多的空缺状态 [1][2][3] - 王曙光在中金公司任职27年 拥有丰富的投行业务经验 曾领导阿里巴巴港美股上市等重大交易 并于2023年1月进入高管序列 [2][4] - 中金公司管理层近期进行多起新老交接 管理层以70后为主 平均年龄52岁 年轻化趋势明显 [6][8] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收128.3亿元 同比增长44% 归母净利润43.3亿元 同比增长94% 加权平均ROE达4.2% [2][10] - 投资银行业务收入14.45亿元 同比增长149.7% 财富管理业务收入41.79亿元 同比增长41.11% 股票业务收入33.07亿元 同比增长106.43% [11] - 资产管理业务收入5.4亿元 同比增长19.17% 固定收益业务收入17.17亿元 同比下降21.25% 私募股权业务收入5.02亿元 同比下降14.05% [11] 业务增长驱动因素 - 投行业务增长主要受益于科创板跟投收益增加及手续费佣金收入增长 [11] - 股票业务增长主要源于场外衍生品业务投资收益净额显著增加 [11] - 财富管理业务增长主要由于经纪业务手续费及佣金净收入提升 [11] 分红方案 - 公司拟派发现金股利总额4.34亿元 按48.27亿股计算 每10股派发0.90元 每股股息与上年同期持平 [12]

公司人事变动 - 中金公司聘任王曙光为新任总裁 填补自2024年4月以来空缺一年多的职位 [1] - 王曙光1998年加入中金公司 拥有27年投行经验 曾担任投行部负责人及管理委员会成员 [4][10] - 王曙光主导过宁德时代 金山办公 小鹏汽车等新经济企业境内外上市项目 以及建设银行超千亿元股本融资项目 [10][11] 业务战略方向 - 公司提出全力以赴做好"五篇大文章" 包括讲好中国资产故事 把握科创企业融资机遇 支持多元化直接融资工具 [6] - 投行业务需提升专业能力 加强行业理解 价值发现及定价能力 并引导长期资金入市 [12] - 持续完善内控与风险管理体系 在尽职调查 信息披露等环节严把质量关 [13] 财务业绩表现 - 2024年营业收入213.33亿元同比下降7.21% 净利润56.94亿元同比下降7.50% [6] - 2025年一季度及中期业绩实现较大幅度增长 [6] - 私募股权在管规模4576亿元 同比增长14% [17] 核心业务进展 - 2025年1-7月港股IPO保荐16单 市场份额31% 承销规模35亿美元 市场份额22% 两项指标均居行业第一 [15] - 财富管理买方投顾资产保有规模突破1000亿元 "中国50"客户平均持有期2.5年 超90%客户实现盈利 [16] - 客户账户资产总值3.18万亿元 财富管理客户数近850万户 高净值客户占比同业较高 [16] 市场机遇与布局 - 港股IPO高景气与A股科创板未盈利企业上市重启形成双轮驱动 [15] - 跨境衍生品业务客户需求持续恢复 自营投资收益率稳健优于行业平均水平 [15] - 一级市场退出环境改善 私募股权业务投资收益有望提升 [17]

财务业绩表现 - 上半年公司实现营业收入38.62亿元 同比增长44.28% [1] - 归母净利润11.11亿元 同比增长144.19% [1] - 自营投资业务收入9.60亿元 较上年同期大增301.68% 成为增收最快业务 [1] - 财富管理业务收入18.25亿元 同比增长38.37% [2] 自营投资业务分析 - 固定收益类业务细化信用风险管理 挖掘优质债券投资 加大低风险套利业务资源投入 FICC全业务链布局稳步发展 [1] - 权益类业务秉持稳健投资风格 实施价值投资策略 布局优质基本面个股 在复杂市场环境中获得较好收益 [1] - 下半年固定收益业务将跟踪政策节奏 丰富投资品种和交易策略 加强队伍建设和科技赋能 [2] - 下半年权益业务持续聚焦价值投资核心逻辑 强化投研 把握阶段性市场机会 [2] 财富管理业务发展 - 公司推进以AI为驱动的财富管理平台建设 致力于提供平价定制化投顾服务 [2] - 精细化打磨客户全周期陪伴式服务体系 通过专业产品配置匹配个性化需求 提供一站式综合解决方案 [2] - 下半年将升级AI投顾产品体系 目标包括入口显性化、服务场景化、交互人性化和指令清晰化 [3] - 完善数智化营销平台和客户策略平台功能 通过平台+产品双轮驱动提升服务效率与客户价值 [3]

公司财务表现 - 25H1公司手续费及佣金净收入同比下滑 [2] - 25H1公司利息净收入同比下滑 [2] - 境内期货经纪业务相对承压 [2] 业务发展状况 - 财富管理业务规模有所提升 [2] 行业环境 - 行业监管趋严 [2] - 利率大幅波动 [2]

公司管理层变动 - 友邦保险董事会主席谢仕荣将于9月底退任，其加入公司64年，现年87岁 [1] - 汇控主席杜嘉祺将于2025年10月1日接任友邦保险董事会主席职位 [1] - 董事会一致认为杜嘉祺最合适接班，其在寿险领域有逾20年经验，在友邦任职七年表现稳健出色，在金融服务领域有40年资历 [1] 保险行业前景 - 尽管市场环境变化，保险业前景仍然乐观，未来银发市场及财富管理业务潜力巨大 [1] - 人口老龄化加剧，60岁以上群体占比将越来越大，该群体拥有积蓄且具备财务自主能力，对应产品包括退休金、年金、医疗保健等 [1] - 寿险产品未来将持续演进，需不断研究新市场开拓 [1] 财富管理业务机遇 - 中国中产阶级迅速崛起，善于赚钱和储蓄，财富管理业务是重要契机 [2] - 保险公司相较银行多了保障功能，可将产品包装为遗产规划工具，并为客户提供海外地区遗产税安排及相关建议 [2] - 要做好财富管理领域需组建专门团队，包括产品设计和对不同地区税务政策的深入了解 [2] 行业挑战 - 目前最棘手的是利率问题，可能导致收益率被压得很低 [2] - 若公司资产与负债不匹配，处境将十分困难 [2]

行业人员变动趋势 - 截至2025年上半年末，证券行业从业人员总数32.5万人，半年减员7330人，降幅2.2%，其中80%券商出现减员[2][3] - 头部券商减员显著，国泰海通（-698人/-3.6%）、国信证券（-424人/-4.2%）减员规模居前，方正证券投行以15.9%减员比例成为力度最大券商[2][4] - 部分中小券商逆势增员，麦高证券增员180人（+26.5%），东方财富证券（+151人/+5.6%）、申港证券（+128人/+10.4%）增员超百人[5] 业务线人员结构调整 - 传统证券经纪人半年减员2640人至2.63万人（-9.1%），投资顾问增员2037人至8.13万人（+2.6%），反映行业向财富管理转型趋势[6][8] - 头部券商投顾人数领先，国泰海通（5823人）、广发证券（4640人）、中信证券（4421人）投顾规模超4000人，中信证券等国信证券已无证券经纪人[6][8] - 保荐代表人数量近三年首次下滑，半年减少308人至8526人（-3.5%），中信建投保代减员50人（-8.4%）降幅最大[10][11][12] 头部与中小券商分化 - 从业人员超万人券商从6家降至5家，国泰海通（1.88万人）超越中信证券（1.39万人）居首，国信证券滑落至9587人[3][4] - 分析师总数增长1.7%至5588人，但内部分化明显：东方财富证券分析师增83.3%至66人，首创证券流失47.4%[15][17] - 中小券商在保代领域逆势扩张，麦高证券保代从1人增至5人（+400%），银泰证券保代增44%至13人[13] 政策与业务转型影响 - 证监会推动基金投顾业务规范化，《证券基金投资咨询业务管理办法》等新规预计加速试点转常规[9] - 保代监管趋严，2025年新增8人进入D类名单（暂停业务类），涉及国金证券、国元证券等机构[14] - 分析师流动加剧，中金公司分析师减少18人（-5.1%），与公募费率改革及研究所定位调整相关[15][17]

报告核心观点 - 优化券商分类评价体系，鼓励业务细耕与效率提升，推动行业差异化竞争格局深化 [6][7][8] - 食品饮料行业政策纠偏情绪修复，聚焦供需改善方向，不同子板块有不同投资机会 [11][12][13] - 人形机器人推动丝杠需求，国内厂商突破量产壁垒，相关上市公司有投资潜力 [15][16][17] - 能源金属板块短线技术条件渐次向好，目前仍处相对低位，上破压力后上行空间或打开 [19][20][21] 各部分总结 优化券商分类评价体系，鼓励业务细耕与效率提升——资本市场聚焦（五） - 事件：6月20日证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，规则标题调整以适应制度框架 [6] - 突出促进功能发挥导向：完善评价框架，以评价指标引导证券公司提升服务实体经济质效，优化资源配置 [6] - 整合优化业务发展指标：减少重复加分，提升经营效率加分力度，扩大覆盖面，新增专项指标，支持中小机构差异化发展 [7] - 调整扣分分值设置：重大违规直接降至D类，提高“资格罚”扣分分值，优化行政处罚扣分分值，鼓励主动纠错，支持适格主体风险处置 [8] - 投资建议：把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [10] 政策纠偏情绪修复，聚焦供需改善方向——食品饮料行业周报（2025/6/16 - 2025/6/22） - 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.12%，跑赢沪深300指数0.33个百分点，排名第4；啤酒表现较好，上涨1.91% [11] - 白酒：政策纠偏，板块企稳反弹；五粮液开展价值创造行动，宴席场景表现亮眼；部分高端酒批价波动下行，当前板块筑底，关注高端酒和区域龙头 [12] - 啤酒：需求旺季临近，终端动销改善，行业有望修复延续 [13] - 大众品：零食板块高景气，魔芋、鹌鹑蛋品类表现突出；餐饮供应链有望受益于餐饮回暖；乳制品产能加速去化，供需格局逐步改善 [13][14] - 投资建议：白酒关注高端酒和区域龙头；啤酒关注青岛啤酒和燕京啤酒；零食关注盐津铺子等；餐饮供应链关注安井食品；乳制品关注优然牧业等 [14] 人形机器人推动丝杠需求，国内厂商突破量产壁垒——机械设备行业深度报告 - 行星滚柱丝杠现状：性能优异但量产制造难度大壁垒高，全球市场规模较小 [15] - 市场空间：人形机器人量产提速，预计2029年行星滚柱丝杠需求达1400万个，全球增量市场达112亿元 [16] - 市场格局：欧洲厂商主导，国内企业加速突破，多家公司送样，少数企业已定点 [16] - 建议关注：恒立液压、五洲新春等上市公司 [17] 能源金属板块短线技术条件渐次向好，目前仍处相对低位——技术分析行业指数简评 - 核心观点：板块上破多个重要压力位，走出中期下降趋势，运行于长期下降趋势线之上，目前仍处低位，上破颈线位后上行空间或打开 [19] - 技术条件：携量上破多重压力位，量能、均线、指标短线向好，底部“头肩底”形态夯实 [19][20][21] - 短期预期：指数处于多重短线压力位下，或有震荡预期，但上破压力是大概率事件 [21] 财经新闻 - 美联储主席鲍威尔出席听证会：表示美国经济良好，失业率低，通胀高于目标，缩表放缓让银行系统流动性过渡至“充裕准备金”状态 [23] - 央行开展3000亿人民币MLF操作：6月25日开展，期限1年期，本月到期1820亿元，实现1180亿元净投放 [24] - 六部门印发金融支持消费指导意见：提出19条举措，包括信贷支持、强化货币政策工具激励、推动扩大消费、优化消费环境等 [25][26] - 国家主席习近平会见新加坡总理黄循财：双方强调深化合作，维护多边主义和国际秩序，新加坡坚持一个中国政策，反对“台独” [27][28] A股市场评述 - 行业涨跌幅前五：涨幅前五为电机Ⅱ、电池、自动化设备、摩托车及其他、家电零部件Ⅱ；跌幅前五为油服工程、贵金属、航运港口、燃气Ⅱ、地面兵装Ⅱ [29] 市场数据 - 融资余额18052亿元，较之前变化42.23亿元；逆回购到期量1973亿元，操作量4065亿元；7天逆回购利率1.4%，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%等 [31] - 国内利率、国外利率、股市、外汇、国内商品、国际商品等有不同的收盘价及变化情况 [31]