央行公开市场操作 - 人民银行开展3105亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平于此前，因当日有1955亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1150亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌10.50个基点至1.4200%，7天Shibor下跌3.10个基点至1.4870%，14天Shibor上涨1.80个基点至1.5680% [1] - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor利率分别为1.5200%、1.5800%、1.6200%、1.6400%和1.6500%，均较前一日持平 [2] 银行间质押式回购市场 - 隔夜品种利率跌幅较大，DR001和R001加权平均利率分别下行10.6和8.6个基点，报1.4221%和1.4851%，成交额分别增加1128亿元和3360亿元 [4] - DR007和R007加权平均利率分别下行1.1和0.5个基点，报1.5131%和1.5242%，成交额分别减少81亿元和486亿元 [4] - DR014和R014加权平均利率分别上行0.5个基点和下行0.8个基点，报1.5602%和1.5608%，成交额分别减少15亿元和增加166亿元 [4] 资金面日内变化 - 19日资金面早盘边际转紧，公开市场操作后有所转松，午后呈均衡态势，三点后进一步转松，尾盘隔夜押利率最低成交至1.42%，整体呈均衡偏松状态 [7] 同业存单市场 - 19日有66只同业存单发行，实际发行量为870.0亿元，一级市场情绪集中于6个月和9个月期限 [8] - 二级市场交投相对活跃，1个月国股存单利率收于1.50%较前日上行1个基点，3个月国股收于1.575%下行0.5个基点，6个月和9个月国股利率分别报1.615%和1.635%基本持平 [8] - 各期限曲线利差出现变化，1年期与1个月期利差收窄0.45个基点至13.8个基点，1年期与3个月期利差放宽0.55个基点至6.3个基点 [8] 行业合作与市场展望 - 中央国债登记结算有限责任公司与中国邮政储蓄银行签署全面战略合作协议，将深化债券、担保品、估值、金融资产等业务领域合作 [10] - 财通证券研报认为，随着“双11”备付金回流及买断式逆回购净投放落地，银行间市场摩擦性因素正在减弱，短端利率大概率重新回到1.31%低位附近 [10]

人民银行公开市场操作 - 17日开展2830亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4% [1] - 同日开展8000亿元买断式逆回购操作 [1] - 当日有1199亿元逆回购到期，实现净投放9631亿元 [1] - 本周公开市场累计有11220亿元逆回购到期 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨14.50BP，报1.5080% [1][3] - 7天Shibor上涨4.60BP，报1.5140% [1][3] - 14天Shibor上涨4.10BP，报1.5500% [1][3] - 1个月Shibor微涨0.20BP，报1.5200%，3个月及以上期限利率保持不变 [3] 银行间质押式回购市场 - 隔夜品种DR001加权平均利率上行2.5BP至1.5094%，成交额减少1840亿元 [5] - 7天期DR007加权平均利率上行1.3BP至1.5126%，成交额增加148亿元 [5] - 14天期DR014加权平均利率上行1.5BP至1.519%，成交额增加39亿元 [5] 资金面与同业存单 - 资金面早盘均衡偏紧，午后转松，隔夜利率从早盘1.58%-1.60%回落至尾盘1.45%-1.50% [9] - 17日发行48只同业存单，发行量665.2亿元 [10] - 二级存单交投活跃，1年期与3个月期曲线利差为5.25BP，较昨日收窄0.5BP [10] 其他市场动态 - 截至2025年10月末，境外机构持有银行间市场债券3.73万亿元，约占市场总托管量的2.2% [11] - 离岸人民币一年期HIBOR上涨至1.95545%，创9月30日以来新高 [11]

人民银行公开市场操作 - 14日开展2128亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，当日有1417亿元逆回购到期，实现净投放711亿元 [1] - 本周共进行11220亿元逆回购操作，因有4958亿元逆回购到期，全周合计实现净投放6262亿元 [1] - 公告将于11月17日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作 [13] 银行间市场利率走势 - 隔夜Shibor上涨4.80BP至1.3630%，7天Shibor下跌0.60BP至1.4680%，14天Shibor上涨0.90BP至1.5090% [1] - 银行间质押式回购隔夜品种DR001和R001加权平均利率分别上行5.3BP和4.1BP，报1.3729%和1.4296% [4] - 7天期品种DR007和R007加权平均利率分别下行1.1BP和0.6BP，报1.4673%和1.4945% [4] 资金市场交易情况 - 14日资金面整体均衡，隔夜开盘成交在1.50%，主要成交区间为1.45%-1.50%，7天成交在1.48%-1.50%区间 [10] - 午后银行融入需求变多，非银隔夜成交在1.50%-1.53%区间，7天成交到1.50%-1.53%区间 [10] - 同业存单发行68只，实际发行量987.6亿元，二级存单交投活跃，1M国股大行收在1.495%附近，较昨日上行约0.5BP [11] 银行业监管数据与政策 - 2025年三季度末银行业金融机构本外币资产总额474.3万亿元，同比增长7.9% [13] - 大型商业银行本外币资产总额208.1万亿元，同比增长10%，占比43.9% [13] - 中国人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，明确经纪业务范围并强化内控和全流程管理 [13]

央行公开市场操作 - 人民银行开展1900亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平于此前 [1] - 因当日有928亿元逆回购到期，公开市场实现净投放972亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌10.00BP至1.3150% [1][2] - 7天Shibor报1.4740%，14天Shibor报1.5000%，均与前日持平 [1][2] - 1个月Shibor上行0.50BP至1.5180%，3个月Shibor持平于1.5800% [2] - 6个月、9个月和1年期Shibor分别上行0.10BP，报1.6200%、1.6400%和1.6500% [2] 银行间质押式回购市场 - 隔夜资金利率下行，DR001下行9.9BP至1.3199%，R001下行7.7BP至1.3887% [5] - DR007和R007加权平均利率分别下行1.2BP和0.4BP，报1.4782%和1.5005% [5] - DR001和R001成交额分别增加685亿元和3707亿元 [5] 资金面与同业存单 - 资金面早盘均衡偏松，午盘均衡，国股大行均有融出 [9] - 隔夜主要成交在1.45%-1.50%区间，7天成交在1.48%-1.50%区间 [9] - 11月13日有72只同业存单发行，实际发行量1144.8亿元 [10] - 二级存单交投活跃，1M国股大行收益率收在1.49%附近，较昨日上行约1BP [10] 金融统计数据 - 10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%；M1余额112万亿元，同比增长6.2% [12] - 2025年前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [12] - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [12] 保险公司动态 - 中国太保子公司太保寿险前10月原保险保费收入2413.22亿元，同比增长9.9% [13] - 太保产险前10月原保险保费收入1735.67亿元，同比增长0.4% [13] - 中国平安表示已开展分红型重疾险产品研究，将把握市场机遇 [12]

人民银行公开市场操作 - 开展1199亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，与前期持平 [1] - 当日有783亿元7天期逆回购到期，实现净投放416亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨15.20个基点至1.4790% [1][2] - 7天Shibor上涨5.60个基点至1.4780%，与隔夜品种出现小幅倒挂 [1][2] - 14天Shibor上涨2.20个基点至1.4920% [1][2] - 1个月期Shibor为1.5250%，上涨0.10个基点 [2] - 3个月期Shibor为1.5800%，上涨0.40个基点 [2] 银行间质押式回购市场 - 所有品种利率均上涨，R001与R007出现倒挂 [5] - DR001加权平均利率上行15.2个基点至1.4842%，成交额减少198亿元 [5] - R001加权平均利率上行13.1个基点至1.5226%，成交额减少2611亿元 [5] - DR007加权平均利率上行8.6个基点至1.4993%，成交额减少79亿元 [5] - R007加权平均利率上行3.6个基点至1.5039%，成交额增加516亿元 [5] 资金面与同业存单 - 资金面早盘偏紧，午盘后趋松，隔夜价格从1.55%一路降至1.45%附近 [9] - 当日有87只同业存单发行，实际发行量为1308.6亿元 [9] - 1个月期国股大行存单收益率收在1.48%附近，较昨日上行1个基点 [10] - 1年期国股大行存单收益率收在1.635%附近，与9个月期利差为0.75个基点 [10] 政策与行业动态 - 国务院办公厅印发措施，引导民间资本参与低空经济基础设施和商业航天领域 [11] - 要求银行业金融机构制定民营企业年度服务目标，落实普惠信贷尽职免责制度 [11] - 基金业协会起草主题投资风格管理指引，旨在规范基金风格漂移问题 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受央行重启国债买卖带动，同时美联储降息预期延续，国债期货大多收跌；全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.10%、同比-0.30%，中国PPI月度环比0.00%、同比-2.30% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.08万亿元，环比+3.42万亿元、+0.79%；M2同比8.40%，环比-0.40%、-4.55%；制造业PMI49.00%，环比-0.80%、-1.61% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.70，环比-0.46、-0.46%；美元兑人民币（离岸）7.1272，环比-0.004、-0.05%；SHIBOR 7天1.42，环比+0.00、-0.14%；DR007 1.43，环比-0.01、-0.86%；R007 1.53，环比+0.02、+1.49%；同业存单（AAA）3M 1.57，环比+0.00、+0.18%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比-0.01、+0.18% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 11 - 06，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.50元、105.97元、108.54元、116.11元，涨跌幅分别为0.01%、-0.03%、-0.09%和 -0.28% [2] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.030元、-0.017元、-0.030元和0.227元 [2] 三、货币市场资金面概况 - 财政：前三季度一般公共预算收入同比小幅增长0.5%，支出端继续加力；政府性基金预算收入仍偏弱、土地出让降幅收窄但恢复有限，基金支出同比大幅增长23.9% [2] - 央行：2025 - 11 - 06开展928亿元7天逆回购操作，固定利率1.4% [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.313%、1.421%、1.454% 和1.534%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差等相关内容，但文档未给出具体数据 [29][33][34] 五、两年期国债期货 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差及净基差走势等相关内容，但文档未给出具体数据 [36][39][47] 六、五年期国债期货 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差及净基差走势等相关内容，但文档未给出具体数据 [49][53] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差及净基差走势等相关内容，但文档未给出具体数据 [56][57] 八、三十年期国债期货 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差及净基差走势等相关内容，但文档未给出具体数据 [63][65][69] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2512中性 [4] - 套利：关注2512基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

公开市场操作 - 人民银行开展1175亿元7天期逆回购操作，利率为1.40% [1] - 当日有4753亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼3578亿元 [1] - 人民银行计划于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [13] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌0.10BP至1.3150% [1] - 7天Shibor上涨0.30BP至1.4150% [1] - 14天Shibor上涨0.90BP至1.4780% [1] - 6个月Shibor上涨0.65BP至1.6265% [2] - 9个月Shibor上涨0.40BP至1.6520% [2] - 1年期Shibor上涨0.60BP至1.6580% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率上行0.2BP至1.3148%，成交额增加155亿元 [4] - DR007加权平均利率上行0.7BP至1.4262%，成交额增加138亿元 [4] - DR014加权平均利率下行2.5BP至1.4414%，成交额减少19亿元 [4] - R001加权平均利率下行0.2BP至1.3621%，成交额增加2653亿元 [4] - R007加权平均利率下行0.2BP至1.4584%，成交额减少181亿元 [4] - R014加权平均利率下行0.6BP至1.4832%，成交额减少188亿元 [4] 资金市场交易情况 - 资金面呈现宽松态势，早盘供给充裕 [10] - 开盘隔夜押利率成交在加权+5BP和定价1.40%等位置 [10] - 午后隔夜押利率成交在1.33%，押存单成交在1.42%-1.43% [10] - 尾盘隔夜押利率最低成交1.30%，押存单最低成交1.40% [10] 同业存单市场 - 当日有72只同业存单发行，实际发行量为701.7亿元 [10] - 一级存单交投情绪相较昨日回暖，除1M期限外均有募集情绪 [11] - 二级存单1M国股收在1.47%附近，3M国股收在1.585%附近较昨日上行约1BP [11] - 二级存单6M国股收在1.615%附近较昨日上行约0.5BP，9M国股大行收在1.6375%较昨日上行约0.25BP [11] - 1Y股份制收在1.64%附近，1Y-3M曲线利差为5.5BP较昨日收窄1BP [11] 央行流动性管理 - 人民银行10月公开市场国债买卖净投放200亿元 [13] - 10月抵押补充贷款净回笼55亿元，常备借贷便利净回笼24亿元 [13] - 人民银行表示将持续深化内地与香港金融市场互联互通，加强香港离岸人民币市场建设 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 10年期国债方面美国最新为4.111、英国4.434、法国3.443等[1] - 2年期国债方面美国最新为3.606、英国3.790、德国2.004等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率巴西最新为5.359、俄罗斯未给出、南非zar为17.319等[1] - 人民币相关在岸人民币最新7.121、离岸人民币7.127、中间价7.087等[1] - 主要经济体股指标普500最新6851.970、道琼斯工业指数47336.680、纳斯达克23834.720等[1] - 信用债指数各数据均未给出最新值[1] 股指期货交易数据 - 指数表现A股收盘价3976.52、涨跌0.55%，沪深300收盘价4653.40、涨跌0.27%等[2] - 估值沪深300 PE(TTM)为14.20、环比变化0.09，标普500 PE(TTM)为28.50、环比变化0.04等[2] - 风险溢价标普500 1/PE - 10利率为 - 0.60、环比变化 - 0.04，德国DAX 1/PE - 10利率为2.34、环比变化 - 0.07[2] - 资金流向A股最新值 - 150.03、近5日均值 - 516.08，主板最新值 - 63.81、近5日均值 - 413.23等[2] 其他交易数据 - 成交金额沪深两市最新值21071.31、环比变化 - 2106.61，沪深300最新值5576.03、环比变化 - 1231.09等[3] - 主力升贴水IF基差 - 18.60、幅度 - 0.40%，IH基差0.25、幅度0.01%，IC基差 - 94.00、幅度 - 1.28%[3] - 国债期货T2303收盘价108.68、涨跌0.00%，TF2303收盘价106.05、涨跌 - 0.01%等[3] - 资金利率R001为1.3646%、日度变化 - 13.00，R007为1.4604%、日度变化 - 3.00，SHIBOR - 3M为1.5950%、日度变化0.00[3]

债券市场发行情况 - 2025年9月债券市场总发行量达81027.8亿元 [1] - 国债发行规模为14904.9亿元，地方政府债券发行8519.1亿元 [1] - 金融债券发行11741.0亿元，公司信用类债券发行13407.3亿元 [1] - 信贷资产支持证券发行365.7亿元，同业存单发行31627.8亿元 [1] 货币市场运行情况 - 银行间同业拆借市场成交9.3万亿元，同比增加21.8%，环比增加5.3% [1] - 债券回购成交159.0万亿元，同比增加25.6%，环比减少0.6% [1] - 交易所标准券回购成交56.9万亿元，同比增加39.8%，环比增加7.6% [1] 股票市场运行情况 - 9月末上证指数收于3882.8点，环比上升24.9点，涨幅0.6% [1] - 深证成指收于13526.5点，环比上升830.4点，涨幅6.5% [1] - 沪市日均交易量10322.1亿元，环比增加7.9% [1] - 深市日均交易量13604.9亿元，环比增加2.8% [1]

人民银行公开市场操作 - 人民银行开展3426亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [1] - 当日有2125亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1301亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌9.70BP至1.3170% [1] - 7天Shibor下跌2.80BP至1.4840% [1] - 14天Shibor下跌2.20BP至1.5370% [1] - 1个月Shibor为1.5490%，上涨0.70BP [2] - 3个月Shibor为1.5970%，上涨0.20BP [2] - 6个月Shibor为1.6400%，与昨日持平 [2] - 9个月Shibor为1.6570%，上涨0.10BP [2] - 1年Shibor为1.6730%，上涨0.20BP [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行9.3BP至1.3115%，成交额减少2408亿元 [4] - R001加权平均利率下行6.8BP至1.3688%，成交额减少1988亿元 [4] - DR007加权平均利率下行4.3BP至1.5018%，成交额增加318亿元 [4] - R007加权平均利率下行3.0BP至1.5555%，成交额增加2752亿元 [4] - DR014加权平均利率下行4.1BP至1.5315%，成交额增加4亿元 [4] - R014加权平均利率下行1.3BP至1.5463%，成交额减少83亿元 [4] - R007成交占比升至16.8% [4] 资金面与同业存单 - 资金面呈现偏宽松态势，大行国股行部分融出，供给充裕 [9] - 开盘隔夜成交在利率存单1.48%附近，公开市场操作后下行至1.46%附近 [9] - 7天期限成交在1.55%附近，公开市场操作后下行至1.53%-1.55%区间 [9] - 尾盘隔夜成交至押利率1.35%附近，押存单1.40%附近 [9] - 10月30日有53只同业存单发行，实际发行量1151.7亿元 [9] - 二级存单全期限成交较昨日下行，1M国股收在1.48%附近，下行1BP [10] - 3M国股收在1.57%附近，下行1BP [10] - 6M国股收在1.61%附近，下行1.5BP [10] - 9M国股大行收在1.63%，下行0.75BP [10] - 1Y股份制收在1.64%附近，下行约0.25BP [10] 大型银行三季度业绩 - 建设银行第三季度营业收入1794.29亿元，同比下降1.98% [12] - 建设银行第三季度净利润952.84亿元，同比增长4.19% [12] - 建设银行前三季度营业收入5737.02亿元，同比增长0.82% [12] - 建设银行前三季度净利润2573.6亿元，同比增长0.62% [12] - 建设银行不良贷款率1.32%，较上年末下降0.02个百分点 [12] - 工商银行第三季度营业收入2018.86亿元，同比增长2.42% [12] - 工商银行第三季度净利润1018.05亿元，同比增长3.29% [12] - 工商银行前三季度营收6109.68亿元，同比增长1.98% [12] - 工商银行前三季度净利润2699.08亿元，同比增长0.33% [12] - 工商银行不良贷款率1.33%，下降0.01个百分点 [12] - 农业银行第三季度营收1809.81亿元，同比增长4.3% [13] - 农业银行第三季度净利润813.49亿元，同比增长3.66% [13] - 农业银行前三季度营收5507.74亿元，同比增长1.87% [13] - 农业银行前三季度净利润2208.59亿元，同比增长3.03% [13] - 农业银行不良贷款率1.27%，比上年末下降0.03个百分点 [13] - 邮储银行第三季度营收856.34亿元，同比增长2.48% [13] - 邮储银行第三季度净利润273.79亿元，同比增长1.04% [13] - 邮储银行前三季度营收2650.8亿元，同比增长1.82% [13] - 邮储银行前三季度净利润767.94亿元，同比增长1.07% [13] - 交通银行第三季度净经营收入665.61亿元，同比增长4.23% [14] - 交通银行第三季度归属于母公司股东净利润239.78亿元，同比增长2.46% [14] - 交通银行前三季度净经营收入2000.59亿元，同比增长1.86% [14] - 交通银行前三季度归属于母公司股东净利润699.94亿元，同比增长1.9% [14] - 交通银行不良贷款率1.26%，较上年末下降0.05个百分点 [14]