The persistence of energy price shocks will be a key factor guiding the European Central Bank's next policy decision, Dutch central bank chief Olaf Sleijpen said on Tuesday. ...

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [3][4] 报告的核心观点 - 4月宏观数据显示国内供强需弱仍较突出，国家发改委将用足用好宏观政策并加强经济运行监测，央行将继续实施适度宽松货币政策且短期降息概率下降，周末美伊谈判有进展及央行净投放长期资金提振超长期国债期货主力合约价格上行，国债期货短线或震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘超长期品种小幅高开，其余品种大致平开，早盘探底回升，午后横向震荡，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.23%，10年期T2606上涨0.04%，5年期TF2606上涨0.02%，2年期TS2606持平 [3] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展2580亿元7天逆回购操作，当日有10亿元逆回购到期，净投放2570亿元；开展1年期6000亿元MLF操作，当日有5000亿元1年期MLF到期，净投放1000亿元 [3] - 资金市场：银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅上行，DR001全天加权平均为1.33%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.39%，上一交易日加权平均1.36% [3] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债TL、T、TF、TS到期收益率下行0.62个BP至1.26%，5年期下行0.18个BP至1.46%，10年期下行0.35个BP至1.75%，30年期下行0.85个BP至2.23% [3] 市场逻辑 - 4月份全国固定资产投资增速由正转负，基建投资和制造业投资均同比转负，房地产开发投资同比降幅扩大，社零增长不及预期，以美元计价4月出口重回两位数增长，工业增加值低于预期，全国服务业生产指数同比增长较3月小幅回落 [3] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [4]

宏观面 国债日报 | 2026-05-26 短端持稳，长端上行 市场分析 （1）宏观事件： 事件1：4月政治局会议指出，财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。货币政策层面， 2026 年1月19日央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点；财政政策层面， 2026年政府工作报告提出赤字率 拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。 拟发行超长期特别国债1.3万亿元。 事件2：5月18日统计局公布4月经济数据。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）141293亿元，同比下降1.6% 。 扣除房地产开发投资，项目投资同比增长 1.3%。 （2）通胀：4月CPI 同比上升 1.2%，PPI同比大幅扩张至 2.8%。 资金面 （3）财政：1-4月财政实现平稳开局。收入端，全国一般公共预算收入同比增长3.5%，增幅比一季度提高1.1个百 分点，边际改善趋势明显；支出端，全国一般公共预算支出同比增长1.3%，支出规模为年初预算的31.6%，进度为 近5年同期最快，财政靠前发力特征延续。结构上，资源税类及资本市场相关税种表现亮眼 ...

今 日 聚 焦 点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 DR利率以及7D OMO从非常态向常态的回归，并不意味着货币政策的态度出现了变化。即便回到常态后， 银行体系流动性仍然是充裕的，货币政策取向仍然是适度宽松的。严格意义上讲，上述从非常态向常态的 回归仅涉及偏战术的货币政策操作领域，并不涉及偏战略层面的货币政策决策。 （张旭）2026-05-25 您可点击今日推送内容的第2条查看 【有色】市场预期美联储2026年内加息概率近两周增加53pct至68%——铜行业周报（20260518- 20260522） 【固收】生猪养殖行业可转债梳理——周期低位下的个券研究 2025年以来，生猪供给高位运行。2025年下半年以来能繁母猪去化提速，但猪价仍 ...

纪要涉及的行业或公司 * 固收行业（固定收益市场）[1] 核心观点与论据 * **近期流动性收敛是扰动而非趋势**：近期资金面收紧是财政回收与月末效应叠加所致，并非货币政策转向[1][2]；央行合意的银行间市场隔夜利率上限约为1.35%至1.4%[1][2]；当前1.3%至1.32%的利率水平仍在可控范围内[2] * **2026年6月资金面预计总体维持宽松**：预计6月初资金面较5月初略有收敛，但跨月后压力将修复[3]；地方债发行回笼将与季度末财政支出投放形成对冲[1][3]；通过大量发行政府债券完全回收冗余流动性的难度较大[4] * **理财资金流入超季节性**：理财规模超季节性增长，主因前期持有的短端票据资产因收益率下行获得资本利得，推高产品阶段性收益率至1.8%至2.0%[1][5]；该收益率相对银行存款和货币基金具有较强吸引力[5]；预计6月份理财负债端可能仍会表现出超季节性的强劲[5] * **“固收+”与纯债产品资金流向分化**：风险偏好回落导致“固收+”产品出现赎回，而纯债产品则有资金流入[1][5]；当前债券本身也处于相对较贵的位置，若权益市场回调，可能引发股债双杀，特别是五年期二级资本债等品种回调压力值得警惕[1][5] * **大行买入国开债的深层逻辑**：大行买入国开债受监管做市要求及免税额度限制驱动，非纯盈利动机[1][6]；银行享受免税债券收益受免税额度限制，额度消耗到一定程度后会主动配置国开债等非免税品种以平衡组合[6]；只要理财等配置型资金仍在流入，国开债与国债的利差仍有进一步压缩空间[1][6] 其他重要内容 * **市场潜在风险与关键变量**： * **资金面波动**：需关注政府债券净缴款规模（若超过6,000亿将产生较大影响）、同业存单到期量及逆回购到期情况[1][7]；资金利率短期内难以回到极度宽松水平[7] * **权益市场表现**：若A股市场继续调整，可能会放大“固收+”产品的赎回压力，进而对四至五年期的二级资本债等品种造成较大的卖出压力[7][8] * **流动性修复程度**：需要观察6月初流动性宽松的修复程度[8]