公司战略：打造“超级娱乐空间” - 公司战略核心是摆脱传统“以观影为核心”的思维，围绕影院空间打造以“IP衍生+场景体验”为核心的第二增长曲线，将影院进化为多元社交场域[5][8] - 公司通过战略投资智能自拍互动娱乐品牌“拍立方”，将影像社交全面注入影院空间，这是对“超级娱乐空间”战略的深化与延伸[5][20] - 公司计划在2026年春节前后，完成拍立方首批智能自拍设备在全国影城的集中入驻，预计整个上半年进驻影城或达300家，未来将逐步覆盖全部700多家直营影院[3][15] 业务模式：全链路IP运营 - 公司已搭建“IP—内容—场景—传播—转化”的全链路运营模式，面向年轻群体形成了从需求侧到体验端的完整商业闭环[9] - 公司通过联名热门IP（如《原神》《第五人格》《光与夜之恋》《恋与深空》）打造从吃到玩等数十种衍生产品，并开展主题快闪店等线下活动[8] - 联名活动成效显著：与《原神》合作创造超6400万元GMV，票房转化超千万；整体联名活动的观影转化率约达30%；国庆《恋与深空》联动活动使相关影城平均客流增长约50%，线下曝光触达1.6亿人[9] 目标客群与市场定位 - 公司核心目标是契合Z世代对圈层归属、情绪共鸣与共享记忆的深层次需求，年轻客群占比极高：25岁以下客群占比超85%，20岁以下客群占比达44.3%[8][9] - 数据报告显示，“00后”中高消费意愿用户占比超过9成，展现出强大的“为喜爱付费”潜力，公司业务布局正是为了抓住这一消费趋势[8] - 公司通过引入大头贴机等互动设施，旨在为Z世代打造沉浸式体验与社交价值，巩固品牌年轻活力[20] 生态构建与场景创新 - 公司持续激活影城空间场景，使快闪、艺术展、IP联名等活动成为“新常态”，例如暑期打造“超级娱乐动漫市集”，国庆还原游戏真实片场[4] - 公司推出“痛厅”定制放映区、IP剧情体验等消费新场景，使影院成为年轻群体新的社交聚集地[9] - 投资拍立方是将电影IP与情感从银幕内系统性延伸至可互动、可携带、可分享的线下实体空间，实现从内容场景向生态的深度拓展[13] 合作伙伴：拍立方的价值 - 拍立方是线下影像社交头部平台，自2020年6月运营以来业务覆盖全国33个省市自治区、超160个核心城市，累计服务用户突破1000万人次[15] - 拍立方是国内首家采用“智能影像+IP衍生”运营模式的品牌，首创“证件照+大头贴+肖像照”三位一体模式，结合百余个国际顶级IP及明星主题[15] - 双方合作创下行业先河，是影企布局社交娱乐赛道的首个里程碑式动作，为行业提供“场景化+社交化”沉浸式体验的参考范本[19][20] 未来规划与扩展 - 合作未来有更大深化空间：场景上将推进设备在城市核心商圈、交通枢纽（如上海地铁）、特色文化街区及海外市场的布局；内容上将深度融合电影宣发节点，打造限定拍摄主题、明星互动及跨界创新玩法[22] - 公司将以影院为轴心，将IP、科技与多元消费场景有机融合，并联合更多“社交场景”力量，创造更大的娱乐生态空间[22] - 从“超级娱乐空间”战略提出到拍立方投资落地仅用半年时间，体现了公司强高效的资源整合能力和深耕年轻消费生态的决心[21]

拍立方作为自助影像领域的创新引领者，其"大头贴+IP经济"模式已得到市场充分验证。自2020年6月运营以来，其业务覆盖全国超160个核心城市，设备投 放量逾千台，累计服务人次突破1000万。仅2025年，拍立方便落地超过160场IP主题快闪及明星巡演联动，展现出强大的品牌号召力和运营实力。该模式的 巨大潜力已在韩国等成熟市场得到印证，以"人生四格（Life4Cuts）"为代表的照相亭业态通过与流行文化、粉丝经济深度绑定，已发展成规模化产业，成功 激发了年轻客群的高频次消费与自发传播。 洞察新需求，定义"影像社交新生活"赛道 今日，万达电影宣布，已完成对广州方图科技有限公司旗下智能自拍互动娱乐品牌"拍立方"的战略投资。双方将共同探索并定义"影像社交新生活"这一新兴 消费场景，此举标志着万达电影"超级娱乐空间"战略的深化与延伸。 生态融合，绘制全景式娱乐消费蓝图 当前消费市场正经历从功能满足到情感价值追求的深刻变迁，尤其在Z世代及年轻消费群体中，为"情绪体验"和"社交分享"付费已成为主流趋势。数据报告 显示，"00后"中高消费意愿用户占比超过9成，展现出强大的"为喜爱付费"的潜力。在引领行业寻求体验升级的背景下， ...

过9成，展现出强大的"为喜爱付费"的潜力。在引领行业寻求体验升级的背景下，万达电影再次以前 瞻视野，率先以战略投资方式深度布局"影像社交新生活"赛道，精准切入年轻消费市场。 拍立方作为自助影像领域的创新引领者，其"大头贴+IP经济"模式已得到市场充分验证。自2020年6 月运营以来，其业务覆盖全国超160个核心城市，设备投放量逾千台，累计服务人次突破1000万。 仅2025年，拍立方便落地超过160场IP主题快闪及明星巡演联动，展现出强大的品牌号召力和运营 实力。该模式的巨大潜力已在韩国等成熟市场得到印证，以"人生四格（Life4Cuts）"为代表的照相 亭业态通过与流行文化、粉丝经济深度绑定，已发展成规模化产业，成功激发了年轻客群的高频次消 费与自发传播。研究显示，自助影像在全球已形成规模超千亿元人民币的巨大市场。 目前，作为国内运营设备市场份额第一的拍立方已构建了坚实的竞争壁垒。在内容生态上，其不仅与 韩国"人生四格"达成独家战略合作，更汇聚了百余个国际顶级IP矩阵。在技术核心上，公司拥有覆 盖图像采集、智能处理到设备集成的全链路技术体系，累计获得超100项国家专利，其AI图像处理算 法能实现实时美颜与光 ...

公司与IMAX深化战略合作 - 万达电影与IMAX Corporation签署谅解备忘录，双方将围绕衍生商品开发、品牌IP孵化项目及零售业务开展合作，旨在布局全球市场并共建新的产业生态[1] - 合作将重点围绕衍生商品开发、品牌IP孵化项目、零售业务以及全球资源与渠道协同等方面展开，以助力万达电影“超级娱乐空间”战略并实现重塑电影产业生态的目标[3] - IMAX中国首席执行官表示，万达电影是其全球最大的院线伙伴，此次合作旨在将IMAX的沉浸感延展到更多生活触点，构筑更可持续发展的影院生态并触达更广泛的消费群体[3] 万达电影的全球市场与“1+2+5”战略布局 - 万达电影将“超级娱乐空间”战略深化为“1+2+5战略版图”，其中“2”指的是国内与国际两大市场，公司希望在全新战略下拓宽市场边界并与全球合作伙伴深度共创[1] - 公司强调海外市场布局，旗下澳洲院线HOYTS拥有影院62家及536块银幕，2025年第二季度在澳洲地区市场份额排名第一[5] - 旗下Val Morgan是澳大利亚最大数字广告屏公司，占有全国95%的市场份额，公司计划通过资源共享和本土化运营进一步打开国际市场[5] 发力衍生品与“谷子经济”以驱动非票收入增长 - 公司精准捕捉年轻群体情绪需求，推动“谷子经济”发展，通过“超级娱乐空间”战略进行全新业务探索和场景融合，打造突破票房依赖的产业路径[5] - 在衍生品业务布局不到两年内，公司完成了《哪吒2》《原神》《第五人格》等多款IP联动与衍生品开发，覆盖电影、动漫、游戏等多领域[6] - 公司搭建了“线上-线下、玩法-衍生品”全链路协同的“万达电影”模式，根据暑期档数据，万达电影IP衍生品销售总额高达1.06亿元人民币，比去年同期增长94%[6] - 在《原神》联动中，25岁以下年轻客群占比超过40%，在《光与夜之恋》联动中，该占比高达85.5%[6] 技术升级与影院体验焕新 - 2025年6月16日，万达电影宣布在原有涵盖123套IMAX设备协议基础上，追加多至27套IMAX激光系统[6] - 近期，东莞万达影城华南Mall店完成了IMAX GT银幕的全面焕新[6] 行业趋势：从内容消费到情感体验的延伸 - 行业关注将视听消费延伸为可触摸、可参与的情感体验，万达电影在全国直营影城展开的主题运营收获了影迷热烈欢迎[1] - 当《疯狂动物城2》以上映8天累计票房突破20亿的成绩登陆中国影史进口动画片票房榜榜首时，大银幕之外新玩法的探索正在为电影产业带来新的增长叙事[1]

文章核心观点 - 万达电影与IMAX及IMAX China签署谅解备忘录，深化合作，旨在围绕衍生商品开发、品牌IP孵化及零售业务共同布局全球市场，重塑电影产业生态 [1] - 合作基于双方各自的优势：万达电影拥有国内运营优势及澳洲院线资源，IMAX拥有全球渠道资源，目标是拓展“超级娱乐空间”战略边界，实现非票收入增长和产业生态突破 [1][3][5] - 公司通过捕捉年轻消费群体的情绪需求，发力“谷子经济”（衍生品经济），已建立起“线上-线下、玩法-衍生品”全链路协同模式，并取得显著成效 [6][7] 战略合作与全球布局 - 万达电影与IMAX Corporation及IMAX China正式签署谅解备忘录，合作重点包括衍生商品开发、品牌IP孵化项目、零售业务及全球资源与渠道协同 [1][3] - 公司“1+2+5战略版图”中的“2”指的是国内与国际两大市场，此次合作旨在拓宽市场边界，布局全球 [1] - 万达电影旗下澳洲院线HOYTS是国际化布局的关键，截至2025年6月30日，HOYTS拥有62家影院和536块银幕，第二季度在澳洲市场份额排名第一 [5] - 旗下Val Morgan是澳大利亚最大数字广告屏公司，占有全国95%的市场份额 [5] 业务模式与增长路径 - 公司战略从“超级娱乐空间”深化为“1+2+5战略版图”，探索多元业务，目标是减少对票房的依赖 [1][6] - 通过主题运营将视听消费延伸为可触摸、可参与的情感体验，精准捕捉年轻群体情绪需求，推动“谷子经济” [3][6] - 在衍生品业务上，布局不到两年已完成《哪吒2》《原神》《第五人格》《光与夜之恋》《恋与深空》等多款跨领域IP联动与开发 [7] - 建立了“万达电影”模式：从线上预售引爆，到线下大规模沉浸式活动，再到主题影城玩法和独家衍生品销售，实现全链路协同 [7] - 该模式有效带动非票收入增长，暑期档IP衍生品销售总额达1.06亿元人民币，同比增长94% [7] - 在《原神》联动中，25岁以下年轻客群占比超40%；在《光与夜之恋》联动中，该占比高达85.5% [7] 技术升级与产业生态 - IMAX体验不止于银幕，旨在通过实体产品构建更长线、多维的情感连接，此次合作有助于构筑更可持续发展的影院生态 [3] - 万达电影是IMAX全球最大的院线伙伴 [3] - 2025年6月16日，公司在原有123套IMAX设备协议基础上，追加多至27套IMAX激光系统 [9] - 近期已完成北京CBD店IMAX激光启幕及东莞华南Mall店IMAX GT银幕的全面焕新 [9] - 合作旨在结合万达电影的场域优势与IMAX的全球渠道资源，共建新的产业生态 [1][3]

行业趋势：影院功能多元化与体验升级 - 影院正从传统的放映场所演变为能容纳宠物陪伴、亲子互动与圈层狂欢的多元社交空间[3] - 观众对影院的期待正在从“看一部电影”转向“度过一段值得回忆的时光”[24] - 影院的竞争力愈发体现在其营造“可沉浸、可参与、可分享”场景的能力上[26] 公司战略：万达电影“五星级影城”与“超级娱乐空间” - 公司旗下直营影城致力于打造“五星级影城”通过“硬件+体验”的不断升级重塑线下观影内涵[3] - 公司通过“宠物友好”、“亲子共创”、“粉丝共鸣”和顶尖技术等服务精准回应观众需求变迁[26] - 公司在“超级娱乐空间”战略指引下构建从专业放映、精细化服务到社会责任实践深度融合的全场景服务体系[26] 运营实践：主题运营与情感联结 - 公司在全国范围内展开主题运营将视听消费延伸为可触摸、可参与的情感体验[6] - 公司提供宠物友好厅让影院成为人与宠物共享时光的情感场所[8] - 公司通过角色扮演者互动让电影世界以温暖有趣的方式延伸至现实例如济南影城树懒“闪电”模仿者吸引观众合影[8] - 公司为亲子家庭设计电影散场后的彩绘、涂鸦、手工制作及“小小放映员”体验区将观影延伸为亲子陪伴与共创的成长记忆[11] - 公司为社群和粉丝提供线下相聚场地如五月天乐迷专场影厅可转变为音乐派对现场[16] 技术驱动：顶尖硬件与沉浸式体验 - 公司通过极致视听技术保障沉浸式体验是吸引观众走进影院的关键理由[19] - 东莞万达影城华南MALL店完成IMAX GT银幕全面焕新为电影打造近乎真实的舞台[19] - 技术升级直接带动人气与消费该影城在主题活动日单日接待《疯狂动物城2》观众超5000人次[23] - 现场同步销售的影片衍生品包括一度断货的万达电影独家“胡萝卜爆米花桶”几乎售罄[23] 市场反响：IP联动与票房成功 - 《疯狂动物城2》上映不到7天即突破21亿票房超5000万人次观影成为中国影史进口喜剧片票房冠军[3] - 公司巧妙借势该超级IP通过多样化实践吸引观众例如上海五角场店因主题布景成为打卡地票房连日登顶[24] - 太原龙湖万达广场店用1200个魔方拼出主题墙吸引百人参与挑战[24]

业绩表现 - 公司前三季度实现营收97.87亿元，同比微降0.61%，但归母净利润大幅增长至7.08亿元，同比增长319.92%，扣非净利润为6.11亿元，同比增长641.09% [1] - 2025年第三季度公司营收为30.98亿元，同比下降14.63%，而归母净利润为1.73亿元，同比增长212.04%，扣非净利润为1.31亿元 [1] - 预计公司2025年至2027年营业收入将分别达到140.38亿元、152.06亿元和162.92亿元，归母净利润将分别达到9.76亿元、12.27亿元和14.54亿元 [4] 行业与市场份额 - 2025年第三季度全国电影总票房为127.2亿元，同比增长17.2%，观影人次达3.4亿，同比增长29.8% [2] - 公司2025年第三季度国内直营影院实现票房18.8亿元，观影人次4505万，市场份额达到14.8%，实现稳步提升 [2] 内容投资与出品 - 公司第三季度投资出品的电影包括《南京照相馆》、《长安的荔枝》、《聊斋：兰若寺》、《有朵云像你》等 [2] - 其中《南京照相馆》实现票房30.2亿元，获得暑期档票房冠军，《长安的荔枝》实现票房6.9亿元，并获得第38届中国电影金鸡奖"最佳故事片"等6项提名 [2] 战略布局与业务拓展 - 公司持续推进"超级娱乐空间"战略，通过"1+2+5"战略版图探索多元业务增长空间 [3] - 公司在暑期档开展"超级娱乐动漫市集"等主题营销活动，利用IP、场景和人群整合增加会员粘性，并借助《光与夜之恋》、《兰若寺》等IP产品拉动年轻用户消费 [3] - 公司致力于形成以"观影＋兴趣社交＋IP消费"为主的票房和非票收入相互扶持的体系 [3]

投资评级 - 报告对万达电影维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为万达电影2025年第三季度业绩表现超出预期，其多元业务正打开新的增长空间 [2] - 公司作为国内影院投资行业龙头，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑 [12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3营收为30.98亿元，同比下降14.63% [5][9] - 2025Q3归母净利润为1.73亿元，同比大幅增长212.04% [5][9] - 2025Q3扣非归母净利润为1.31亿元，同比巨幅增长3393.8% [5][9] - 2025Q3毛利率为26.60%，同比提升6.23个百分点 [9] - 2025Q3净利率为5.62%，同比提升3.96个百分点 [9] - 2025Q3期间费用率为18.24%，同比下降0.64个百分点，其中销售/管理/财务费用同比分别下降17.99%/18.07%/22.47% [9] - 非经常性损益主要为非流动性资产处置损益3147万元 [9] 2025年前三季度业绩表现 - 2025Q1-Q3营收为97.87亿元，同比微降0.61% [9] - 2025Q1-Q3归母净利润为7.08亿元，同比大幅增长319.92% [9] - 2025年前三季度销售/管理/财务费用同比分别下降25.70%/7.22%/16.72% [9][12] 影院经营与市场地位 - 2025Q3万达影投票房为16.29亿元，同比增长9.55% [12] - 2025Q3万达影投市占率为14.29%，同比下降0.82个百分点 [12] - 2025年以来公司加大直营影院拓展力度，不断提升整体资产质量并加强成本管控 [12] 内容业务表现与储备 - 2025Q3公司投资出品了《南京照相馆》《浪浪人生》《聊斋：兰若寺》等6部影片，合计票房超过40亿元 [7] - 2025年国庆档公司参投影片《浪浪人生》《志愿军：浴血和平》，票房近10亿元 [7] - 公司后续电影储备包括《蛮荒禁地》《转念花开》《我们生活在南京》等多部待爆影片 [7] - 公司电视剧储备包括《检察官与少年》《遇人不熟》《万古最强宗》等 [7] 多元化发展战略 - 公司“超级娱乐空间”战略逐步落地并成效初显，暑期档期间开展“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动，有效提升影院坪效和会员粘性 [8] - 公司非票收入增长较快，授权IP与原创IP矩阵不断提高非票贡献，原创潮玩IP“MOMO＆FRIENDS”系列产品陆续上线 [8][10] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为135.24亿元、154.80亿元、166.51亿元，对应增长率分别为9%、14%、8% [11][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.62亿元、12.15亿元、14.84亿元，对应增长率分别为192%、41%、22% [11][12] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.41元、0.58元、0.70元 [11] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为27倍、19倍、16倍 [11][12] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为11%、13%、14% [11]

公司财务业绩 - 第三季度营业收入30.98亿元，同比下降14.63% [1] - 第三季度归母净利润1.73亿元，同比增长212.04% [1] - 前三季度营业收入97.87亿元，同比持平 [1] - 前三季度归母净利润7.08亿元，同比增长近320% [1] - 前三季度扣非净利润6.11亿元，同比增长641% [1] 公司经营表现 - 第三季度国内直营影院实现票房18.8亿元，观影人次4504.8万 [1] - 7-9月累计市场份额14.8%，较上半年稳步提升 [1] - 公司单影城产出约为非万达影城均值的三倍 [1] - 公司加大直营影院拓展力度，通过优胜劣汰提升整体资产质量 [1] 电影出品与市场表现 - 公司投资出品的《南京照相馆》实现票房30.2亿元，斩获暑期档票房冠军 [2] - 公司投资出品的《长安的荔枝》实现票房6.9亿元 [2] - 《长安的荔枝》《南京照相馆》等影片满足了观众多元化观影需求 [1] 行业市场环境 - 第三季度全国电影票房127.2亿元，较去年同期增长17.2% [1] - 第三季度全国观影人次3.4亿，较去年同期增长29.8% [1] - 中国电影市场展现出韧性 [1] 成本控制与战略转型 - 前三季度销售费用、管理费用和财务费用均同比下降 [3] - 公司持续加强成本管控，优化财务结构 [3] - “超级娱乐空间”战略逐步落地并成效初显，通过“1+2+5”战略版图升级探索多元增长空间 [3] - 长期可持续的IP联动带来的非票收入对优化公司盈利结构具有重要战略意义 [3] 非票业务与IP运营 - 开展“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动，整合IP、场景与人群，提升影院坪效和会员黏性 [3] - 与头部游戏IP《恋与深空》开展联名活动，吸引年轻客群，带动APP、小程序新用户和商品销售总额增长 [3] - “礼赞系列”主题IP衍生品取得良好销售成绩 [3] - 为年轻客群提供“观影＋兴趣社交＋IP消费”的复合型体验 [3] 长期战略展望 - 电影产业正从单一的票房经济向多元消费生态转型 [4] - 公司将持续推动影院从单一观影场所升级为复合型文化消费空间 [4] - 战略旨在重塑影院业务增长逻辑，为经营业绩注入新动能 [4]

10月电影市场票房表现 - 10月份电影市场总票房达25.74亿元，环比下滑3%，同比下滑29% [1] - 国庆中秋“双节档”票房为18.35亿元，不及预期且相比2024年的21.05亿元出现明显下滑 [1] 影视公司业绩亮点 - 光线传媒前三季度营业收入36.16亿元，同比增长150.81%，归属于上市公司股东的净利润23.36亿元，同比增长406.78% [2] - 横店影视前三季度营业收入18.95亿元，同比增长17.28%，归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比增长1084.80% [2] - 横店影视业绩增长主要系电影放映及相关衍生业务利润增加所致 [3] 行业战略转型：聚焦IP与衍生品 - 影视公司正积极推进业务调整，提升IP衍生品收入成为抵御市场风险的重要手段 [1] - 光线传媒正进行第二次历史性转型，IP运营业务成为业绩新亮点和持续增长点 [2] - 行业趋势变化主要因市场票房增长放缓，需分散风险，且衍生品市场天花板更高 [3] 成功IP衍生品案例 - 光线传媒《哪吒2》衍生品收入已确认超过100亿元，刷新国产动画电影纪录，预测最终总销售额可能突破千亿元 [4] - 上海电影借动画电影《浪浪山小妖怪》在衍生品实现突围，第三方机构预测其IP全产业链价值超过10亿元，同期上新授权衍生单品超400个 [4] - 迪士尼2025财年第三财季总收入同比增长2.1%，净利润同比增长100.76%，主要得益于体验板块收入约90.86亿美元（同比增长8%）及主题公园部门盈利增长13%等 [3] 多元化发展路径探索 - 万达电影通过融入ACG（动画、漫画、游戏）领域知名IP资源，提出“超级娱乐空间”概念以孵化超级IP [5] - 万达电影与游戏《光与夜之恋》的联名主题活动吸引超过40万玩家走进影院，消费客群购票转化率达30% [5] - 电影公司与动画、漫画、游戏联动可实现收入多元化及提高用户黏性，通过跨媒介叙事深度绑定核心粉丝 [5]