政策核心与目标 - 商务部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在繁荣节日市场、激发消费活力、满足人民美好生活需要 [2][3][4] - 活动坚持政府引导、市场主导、全民参与，聚焦年俗文化、家庭团圆、购物出行等核心需求 [4] - 活动将围绕商旅文体健融合、线上线下联动展开，以扩大优质商品和服务供给，丰富多元化消费场景 [4] 活动时间与标识 - 活动时间为2026年2月15日至23日，覆盖春节9天假期 [3][5] - 设计并使用统一活动标识，所有参与方的宣传物料及推出的红包、积分、代金券等均需冠名并标注该标识 [5] 主要活动内容：餐饮与住宿 - 组织餐饮名店、老字号等推出年夜饭套餐、新春团圆宴及美食增值服务 [6] - 鼓励各地设置年味美食市集，举办美食大赛、厨艺比拼等活动，推广节日热销商品 [6] - 联动家居卖场、家电品牌、家装企业推出“新春焕新家”惠民促销 [6] - 组织酒店、民宿等开展主题活动，推出连住优惠、家庭套房礼包等 [6] 主要活动内容：出行与旅游 - 民航、铁路部门增加运力，优化空铁联运产品，并推出机票抽奖、春节特供飞机餐、车票优惠等措施 [6] - 开展全国春节文化和旅游消费月活动，支持各地举办庙会、灯会、非遗展演、冰雪嘉年华等活动 [7] - 铁路部门组织开行特色旅游专列，支持文旅经营主体推出优惠早鸟票引导错峰出游 [7] - 鼓励加油站设置“新春补给站”提供便民服务 [6] 主要活动内容：购物与娱乐 - 组织百街千圈、千集万店开展“好礼享不停”活动，指导线下实体备足货源开展惠民促销 [7] - 鼓励开辟市集专区举办年货展销，并开展非遗年货购物月、网上年货节、外贸优品中华行等活动 [7] - 支持县域地区举办年货大集，组织土特产品进商圈、进景区、进社区 [7] - 鼓励推出春节档观影优惠、精品剧目特别展演、公益演出、全民健身活动及文博体育场馆延长或优惠开放 [8] 核心支持措施：以旧换新与金融 - 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度 [1][9] - 动员企业持续开展汽车、家电、数码和智能产品相关展销活动，打造产品体验专区并给予到店体验优惠 [1][9] - 鼓励金融机构与重点商户合作，推出消费红包、消费立减、支付满减、积分抵现等优惠，并鼓励使用数字人民币智能合约消费红包 [1][10] - 金融机构需保障适量网点开门营业，加强手机红包技术保障，满足群众小额现金及金融服务需求 [1][10] 核心支持措施：跨界融合与入境消费 - 鼓励餐饮、文旅、演出、体育、交通等各领域商家联合推出“乐购新春票根福利”，串联典型消费场景 [10] - 发挥平台企业线上引流作用，鼓励“线上预定，线下体验”，促进线上线下均衡发展 [10] - 便利入境消费，鼓励发布多语种春节民俗地图，在国际航线增加运力，提供“民航+文旅”组合产品 [10] - 持续完善重点场景的银行卡、移动支付、现金服务等支付环境 [10] 其他支持措施 - 指导有奖发票试点城市在春节期间加大奖金投放力度，鼓励其他地区开展购物抽奖、消费补贴等活动 [9]

业绩预告核心情况 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，即出现亏损 [1][2] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 相关财务数据未经会计师事务所审计，但公司已与会计师事务所预沟通，双方在业绩预告方面不存在较大分歧 [2] 业绩变动原因分析 购物中心业务 - 购物中心业务经营业绩未达预期，主要受市场环境复杂多变影响 [3] - 京外购物中心项目面临租金水平下降和空置率增加的问题 [3] - 为降低持续性负面影响，公司于2025年关闭了赤峰项目 [3] - 以上因素共同导致购物中心业务盈利下降 [3] 影院经营业务 - 2025年受国内电影市场整体低迷影响，公司旗下影院经营业务收入同比下降 [4] DT业务及其他 - DT业务因短期内拓展新店，导致开办费用同比增加较多 [5] - 公司推进的部分经营性改造项目，因市场环境及预期影响，未能按期实施或未达预期效果 [5] - 基于谨慎性原则，公司拟对部分存在减值迹象的资产计提资产减值准备，初步测算金额约为**1.4-1.7亿元** [5]

文章核心观点 - 儿童票优惠政策在航空、文旅等消费场景中落地存在梗阻 规则混乱与执行失衡导致福利未能充分触达家庭 推动政策落地需统一规则、完善配套并强化监管 [1][2][3] 航空领域儿童票问题 - 现行规则为儿童票按成人全价票五折计价 与成人票市场化折扣机制脱节 [1] - 频繁出现儿童票价格高于成人折扣票的“倒挂”现象 [1] - 第三方平台与航空公司规则不同步 部分平台无法对接航空公司儿童优惠资源 [1] - 航空公司官网的灵活购票方式多数家长难以知晓 且证件核验流程繁琐 [1] 文旅场所儿童票问题 - 多数市场化场馆仍固守单一身高标准 且阈值不统一 [2] - 单一身高标准忽视儿童生长发育差异 导致部分孩子过早失去优惠资格 [2] - 部分场所以“核验便捷”为由拒绝电子证件 线上线下规则不一 易引发消费纠纷 [2] 问题产生原因 - 老旧政策与市场变化脱节 [2] - 部分经营主体重运营效率而轻权益保障 [2] - 缺乏统一的行业指导规范与常态化监管 [2] 改革示范与解决方案 - 铁路系统改革提供成熟示范 将儿童票判定标准从“按身高”转向“按年龄”并优化计价方式 [1][2] - 解决方案一：统一核心规则 推行“年龄为主、身高为辅”的双轨制 文旅场所须明确公示标准 民航领域应以成人执行票价为基准动态调整儿童票价格 并打通平台与航空公司规则壁垒 [2] - 解决方案二：完善便民配套 推动电子户口本、出生证明等电子凭证跨场景互认 简化购票与核验流程 [2] - 解决方案三：强化监管约束 建立常态化检查机制 畅通投诉渠道 将落实情况纳入服务质量评价并对违规行为依规处罚 [2]

北京影院新空间挂牌与业态创新 - 北京首批12家影院新空间正式挂牌，突破传统“仅观影”功能，融入沉浸式科技体验、本土文创展示、多元演艺活动、亲子互动空间等业态，构建“电影+”融合消费新场景 [7] - 影院正在变身为丰富多元的文化综合空间，旨在应对挑战、拥抱观众，为北京注入新的消费活力与文化气息 [7] 影院新空间的具体形态与案例 - **首都电影院（西单店）**：作为全国票房最高的单体影院之一，积极探索“电影+”，提供影厅直播（如维也纳新年音乐会、热门游戏赛事）、小型演出、酒吧茶座、文创产品展示与售卖等服务，旨在提升人气、带动文商旅体融合、打造个性化品牌 [8] - **耀莱成龙影城（五棵松店）**：其Mirra奇镜派对融合厅是全国首家巨幕沉浸影游空间，面积330平方米，集电影、游戏、演出、餐饮于一体，采用三面环绕LED互动屏结合VR、动作捕捉、AI图像生成技术，实现虚拟与现实同屏竞技，白天可作为游戏场或团建场，黄金时段恢复观影功能并支持点餐 [5][9] - **798超维视界（VR院线）**：位于798艺术区，是国内首家虚拟现实影院，面积3500平方米，设有6个影厅（包括行进式、坐观式及场景厅），可放映15部已获“龙标”的VR电影（如《浪浪山小妖怪：幻境奇旅》），自2025年5月营业以来已接待观众6.3万人次，提供让观众“走进”电影的多视角沉浸式互动体验 [10][11][12] 影院转型的驱动因素与行业观点 - 影院发展多种经营有历史渊源，早期影院兼有演出、餐饮等功能，当前转型是应对传统经营模式竞争加剧的主动变革 [8] - 影院消费存在峰谷波动，打造新空间旨在通过空间复用和多元业态激活非黄金时段闲置空间，开辟经营新可能，满足年轻群体对体验、社交和参与感的追求 [9][10] - 作为电影行业终端，影院经营的是空间，在票房和观影人次面临压力下，需开拓新业务增长客流，文化与科技融合将成为未来服务变现的重要方式 [10] - 影院需突破对票房的单一依赖，升级为以电影为核心的复合型文化消费空间，发展“影院+”业态以创造非票收入，提升抗风险与盈利能力，但创新需立足所在商圈的定位、客群特征及消费结构 [12] 首批挂牌影院新空间名单 - 北京首批挂牌的12家影院新空间分布于东城、西城、朝阳、海淀、丰台、石景山、通州等区，包括三克火锅影院、新影联全宝影院、首都电影院（西单店及城市副中心店）、保利国际影城（天安门CINITY店及凯德MALL店）、中国电影博物馆、华夏电影中心、798超维视界、耀莱成龙影城（五棵松店）、星典影城、寰映影城等 [6]

北京元旦假期消费市场表现 - 元旦期间北京接待游客800多万人次 实现旅游总花费109.7亿元 创历年元旦假期新高 [3] - 通过“文化+商业”“文旅+消费”的全域联动模式 以丰富活动供给推动供需两端同频共振 为传统节日增添经济新活力 [5] 文化赋能消费的具体举措 - 围绕“钟鼓齐鸣 京彩启程”主题 布局新场景、打造新空间 为首都假日消费市场注入强劲动能 [1] - 以文化赋能消费 打造跨年经济新场景 [1] - 全市近百家影院延长营业时间 十余家重点影院通宵放映不打烊 首批12家“影院新空间”正式亮相 [1] - 影院联动周边商业体推出“一票多享”优惠 有效拉动区域消费 [1] - 节日期间举办49场“京彩新年音乐会”和800多场营业性演出 从副中心三大建筑到国家大剧院 点燃全城艺术激情 [3] 商业与夜间经济活动 - 湾里等商圈推出主题派对等特色活动 同步延长营业时间 激活夜间经济 [3] 文旅融合与全域联动 - 推出围炉煮茶、冰雪旅游、乡村旅游等30条主题线路 将全域景区形成联动 进一步释放消费动能 [3]

文章核心观点 - Netflix在完成对华纳兄弟的收购后，计划将华纳兄弟电影的院线放映窗口期大幅缩短至17天 [1] - Netflix作为流媒体头部平台，其商业模式侧重于通过线上订阅服务吸引用户，主张缩短窗口期以快速将电影推向流媒体平台，增加流量和收益 [3] - 以AMC为代表的传统院线方坚持认为院线窗口期应维持在目前常见的45天左右，以保障影院的票房收入和经营稳定 [3] - 好莱坞电影创作者担心过短的院线窗口期可能会影响电影的艺术表达、市场传播效果及影院独特的视听体验 [4] 行业动态与事件 - Netflix已完成对华纳兄弟的收购 [1] - 近期行业讨论焦点围绕热门剧集《怪奇物语》第五季大结局的院线放映表现，以及Netflix倡导的“行业标准放映窗口” [3] 商业模式与策略冲突 - Netflix的商业模式侧重于线上订阅服务，主张将放映窗口期设定为17天，以快速将电影推向流媒体平台，吸引更多用户订阅 [3] - 传统影院依赖电影放映作为主要收入来源，认为较长的窗口期（如45天）能确保观众在一段时间内只能选择在影院观看新片，从而创造可观票房 [3][4] - 较长的窗口期能为影院提供足够的排片时间，吸引观众走进影院，保障影院的票房收入和经营稳定 [3] 行业影响与各方立场 - 放映窗口期指电影在影院独家上映后，到其他平台（如流媒体、DVD等）发行的间隔时间，对影院票房和电影传播策略有至关重要的影响 [3] - 好莱坞电影创作者担心，过短的院线窗口期可能导致观众更倾向于等待电影在流媒体上线，从而减少影院观影人数 [4] - 电影在影院的大银幕放映能带来独特的视听体验，这是流媒体平台无法完全替代的，过短窗口期可能影响电影的口碑传播和艺术价值体现 [4]

股价表现与市场反应 - AMC娱乐控股公司股价在周一收盘下跌2.9%，至1.70美元 [1][2] - 此次下跌是公司股价连续第10个交易日下跌，创下自2022年1月27日结束11连跌以来的最长连跌纪录 [1][2] - 公司收盘价连续第六个交易日创下历史新低 [1][2] 公司运营与业绩 - 公司宣布迎来了自2021年以来表现最好的圣诞假期前周末，创下四年来最大的圣诞节前周末票房 [1][2] - 该强劲表现主要由华特迪士尼公司的电影《阿凡达：火与烬》带动 [1][2] - 据Box Office Mojo数据，《阿凡达：火与烬》在刚过去的周末取得了8，800万美元的国内票房，为12月份首周末票房历史第七高 [1][2] 公司财务与资本动作 - 公司披露了其债务证券条款的最新修正案 [1][2] - 修正案中包括可能在公开市场进一步出售普通股 [1][2] - 投资者似乎将注意力从积极的运营表现转向了公司的资金问题 [1][2]

行业经营模式与现状 - 私人影院行业因私密性强和可提供个性化服务而受到部分影迷青睐 [1] - 部分私人影院存在提供过夜、有偿陪侍等违规服务 [1] - 部分私人影院存在强制顾客选购异性陪侍套餐的行为 [1] - 部分私人影院即便被查处、要求停业，仍可继续提供相关违规服务 [1] 行业风险与监管问题 - 私人影院提供的异性陪侍套餐等服务项目露骨 [1] - 强制顾客选购异性陪侍乃至色情交易是法律法规所明确禁止的行为 [1] - 私人影院若想长久经营，必须彻底摒弃“打擦边球”的侥幸心理 [1] - 私人影院应将合规经营作为生存底线 [1]

公司战略：打造“超级娱乐空间” - 公司战略核心是摆脱传统“以观影为核心”的思维，围绕影院空间打造以“IP衍生+场景体验”为核心的第二增长曲线，将影院进化为多元社交场域[5][8] - 公司通过战略投资智能自拍互动娱乐品牌“拍立方”，将影像社交全面注入影院空间，这是对“超级娱乐空间”战略的深化与延伸[5][20] - 公司计划在2026年春节前后，完成拍立方首批智能自拍设备在全国影城的集中入驻，预计整个上半年进驻影城或达300家，未来将逐步覆盖全部700多家直营影院[3][15] 业务模式：全链路IP运营 - 公司已搭建“IP—内容—场景—传播—转化”的全链路运营模式，面向年轻群体形成了从需求侧到体验端的完整商业闭环[9] - 公司通过联名热门IP（如《原神》《第五人格》《光与夜之恋》《恋与深空》）打造从吃到玩等数十种衍生产品，并开展主题快闪店等线下活动[8] - 联名活动成效显著：与《原神》合作创造超6400万元GMV，票房转化超千万；整体联名活动的观影转化率约达30%；国庆《恋与深空》联动活动使相关影城平均客流增长约50%，线下曝光触达1.6亿人[9] 目标客群与市场定位 - 公司核心目标是契合Z世代对圈层归属、情绪共鸣与共享记忆的深层次需求，年轻客群占比极高：25岁以下客群占比超85%，20岁以下客群占比达44.3%[8][9] - 数据报告显示，“00后”中高消费意愿用户占比超过9成，展现出强大的“为喜爱付费”潜力，公司业务布局正是为了抓住这一消费趋势[8] - 公司通过引入大头贴机等互动设施，旨在为Z世代打造沉浸式体验与社交价值，巩固品牌年轻活力[20] 生态构建与场景创新 - 公司持续激活影城空间场景，使快闪、艺术展、IP联名等活动成为“新常态”，例如暑期打造“超级娱乐动漫市集”，国庆还原游戏真实片场[4] - 公司推出“痛厅”定制放映区、IP剧情体验等消费新场景，使影院成为年轻群体新的社交聚集地[9] - 投资拍立方是将电影IP与情感从银幕内系统性延伸至可互动、可携带、可分享的线下实体空间，实现从内容场景向生态的深度拓展[13] 合作伙伴：拍立方的价值 - 拍立方是线下影像社交头部平台，自2020年6月运营以来业务覆盖全国33个省市自治区、超160个核心城市，累计服务用户突破1000万人次[15] - 拍立方是国内首家采用“智能影像+IP衍生”运营模式的品牌，首创“证件照+大头贴+肖像照”三位一体模式，结合百余个国际顶级IP及明星主题[15] - 双方合作创下行业先河，是影企布局社交娱乐赛道的首个里程碑式动作，为行业提供“场景化+社交化”沉浸式体验的参考范本[19][20] 未来规划与扩展 - 合作未来有更大深化空间：场景上将推进设备在城市核心商圈、交通枢纽（如上海地铁）、特色文化街区及海外市场的布局；内容上将深度融合电影宣发节点，打造限定拍摄主题、明星互动及跨界创新玩法[22] - 公司将以影院为轴心，将IP、科技与多元消费场景有机融合，并联合更多“社交场景”力量，创造更大的娱乐生态空间[22] - 从“超级娱乐空间”战略提出到拍立方投资落地仅用半年时间，体现了公司强高效的资源整合能力和深耕年轻消费生态的决心[21]

文章核心观点 - 随着中国制造业全球定价权和经济利润份额提升，资产内在价值提升将推动人民币持续升值，预测2026年人民币对美元有望升值至6.8 [1] - 为避免人民币过早过快单边升值损伤出口导向型制造业，超预期的货币宽松是必要的 [1] - 超预期的货币宽松可能带动实际利率下行并撬动内需，内需的系统性提振是2026年市场打破震荡僵局再上台阶的必要条件 [1] - 在此之前，A股预计以震荡和结构性机会轮动为常态，配置上建议寻找全球有敞口且利润率有提升逻辑的方向 [1] 行业配置建议 - **资源与传统制造业**：看好中国在全球有份额优势的行业龙头企业，如有色、化工和新能源，逻辑在于“供应在内反内卷，需求在外出利润”，以提升全球定价权 [1] - **企业出海领域**：企业出海是打开利润和市值空间的重要方式，A股正从本国敞口的新兴市场定位向全球敞口的成熟市场定位过渡，重点关注工程机械、创新药、电力设备、游戏和军工等行业 [1] - **高切低视角与红利品种**：可关注不拥挤的品种轮动，如影院、证券、航空、白酒、酒店等，或直接增仓红利品种，如银行、火电、石油石化 [1] 政策关注点 - 建议密切关注年末政治局会议和经济工作会议的政策变化 [1]