中国人民银行政策方向 - 中国人民银行在2026年将持续推进全球金融治理改革和国际金融合作 [1] - 中国人民银行在2026年将持续推动金融服务业和金融市场的高水平开放 [1] - 中国人民银行在2026年将有序推进人民币国际化 [1]

货币政策框架与目标 - 中央银行将以维护币值稳定和金融稳定为双目标，并以此支撑金融强国建设 [2] - 货币政策体系与宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [2] - 构建科学稳健的货币政策体系，重点是处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合 [2] 货币政策工具与传导机制 - 优化货币政策目标体系，淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [4] - 完善短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [4] - 健全市场化利率形成、调控和传导机制，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率再到各类金融市场利率的传导 [6] - 完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时防范汇率超调风险 [6] 宏观审慎管理体系 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，从宏观和整体上把握金融风险，建立标准化、系统化、定量与定性相结合的监测评估框架 [8] - 逐步拓展宏观审慎覆盖领域和管理对象，在传统领域基础上，拓展覆盖金融市场、非银金融机构、金融基础设施以及互联网金融等新领域 [8] 金融开放与国际合作 - 持续推进全球金融治理改革和国际金融合作，持续推动金融服务业和金融市场的高水平开放，有序推进人民币国际化 [1] - 持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系，加大跨境支付国际合作 [1] - 积极参与国际金融治理和合作，持续推动基金组织份额改革，增强发展中国家经济体的发言权和代表性 [1] - 加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，坚决维护国家金融安全 [1]

市场反应 - iShares MSCI沙特ETF在美股盘前交易中上涨近3% [1] 政策动向 - 沙特阿拉伯计划于下个月向所有类别的外国投资者开放其金融市场 [1]

境外投资者参与中国商品期货市场的新进展 - 汇丰中国作为合格境外投资者托管行，成功协助一家境外资管机构完成境内市场首笔以国债作为保证金的QFI商品期货交易 [1] - 该交易为境外投资者首次通过QFI渠道以国债作为商品期货保证金开展交易，是债市与期市基础设施“互联互通”的最新实践 [1] - 汇丰中国为该机构提供了涵盖账户管理、担保品业务申请、国债交存及结算交收的全流程服务 [1] 交易模式与市场影响 - 该模式允许境外投资者将其在中国银行间债券市场持有的国债作为保证金，运用于境内商品期货交易 [1] - 此举提升了境外机构债券持仓的综合运用效率，为其提供了更高效的资金运用渠道 [1] - 该实践为更多境外投资者参与境内商品期货市场提供了可复制的路径，并通过跨市场协同进一步丰富了国债的使用场景 [1] 中国期货市场的开放进程 - 自2020年证监会允许QFI参与商品期货期权交易以来，各商品期货交易所已向QFI陆续开放91个商品期货期权品种合约 [2] - 中国人民银行、证监会等监管机构持续推进金融市场高水平制度型开放，推动资本高效流动 [2] - 期货市场向境外机构开放的步伐正在稳步提速 [2] 对中国资本市场的整体展望 - 随着构建多层次资本市场体系的不断加速，中国资本市场的吸引力和影响力持续提升 [1] - 预计将吸引更多优质外资深度参与中国资本市场 [1]

业务落地 - 中银香港作为上海清算所首家境外清算会员，成功落地人民币利率互换、标准债券远期和标准利率互换自营清算业务 [1] - 业务采用“直接交易+直接清算”模式，中银香港直接在银行间本币交易平台达成的交易可直接通过自身境外资金账户与上海清算所完成跨境清算结算 [1] 战略意义 - 本次业务是上海清算所国际化进程中的历史性一步，打造人民币海外资产池新举措 [2] - 为境外机构提供更多离岸人民币资产的风险对冲工具，发挥银行间利率衍生品挂钩标的丰富、品种多样等特点 [2] - 在中国银行间债券市场直投模式下开辟境外机构直接参与银行间中央对手清算业务的全新路径 [2] 未来规划 - 上海清算所未来将继续加速推进国际化发展步伐，持续拓展境外清算会员网络 [3] - 计划在“十五五”期间建设成为“一点接入”国际金融市场的连接枢纽，服务全球市场人民币交易风险管理和金融高水平开放 [3]

债券发行核心信息 - 中华人民共和国财政部于11月18日在卢森堡成功发行40亿欧元主权债券，其中4年期和7年期各20亿欧元 [1] - 4年期债券发行利率为2.401%，7年期债券发行利率为2.702% [1] - 此次发行是首次在卢森堡发行欧元主权债券，总认购金额达1001亿欧元，认购倍数高达25倍，其中7年期认购倍数为26.5倍 [1] 投资者结构与市场反应 - 投资者地域分布广泛，欧洲、亚洲、中东、美国离岸投资者占比分别为51%、35%、8%、6% [1] - 投资者类型丰富，主权类、基金资管、银行和保险、交易商占比分别为26%、39%、32%、3% [1] - 债券全部托管在香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)，并将在香港联合交易所和卢森堡证券交易所上市 [1] 发行的市场意义与影响 - 此次发行向国际投资者释放了中国高水平开放以及深度融入国际金融市场的积极信号 [2] - 发行加强了中国与欧洲多个金融中心的互动，为中欧未来的金融合作创造更广泛空间 [2] - 发行显示了国际投资者对中国经济强大韧性和活力的信心，彰显了中国促进金融市场开放的承诺 [2] 对中资发行人的基准作用 - 此次成功发行巩固了中国主权债券在国际资本市场的基准地位 [2] - 发行结果为后续中资发行人的欧元融资活动树立了新的定价标杆 [2] - 此次发行适逢第四次中德高级别财金对话，提升了中国资产在全球资本市场的影响力与配置权重 [2]

发行概况 - 11月18日，中华人民共和国财政部在卢森堡成功发行40亿欧元主权债券，其中4年期和7年期各20亿欧元 [1] - 4年期债券发行利率为2.401%，7年期债券发行利率为2.702% [1] - 这是中国首次在卢森堡发行欧元主权债券 [1] 市场反应 - 国际投资者认购踊跃，总认购金额达到1001亿欧元，是发行金额的25倍 [1] - 7年期债券认购倍数高达26.5倍 [1] - 债券发行吸引了超过1000家机构参与，最终订单规模逾1000亿欧元 [4] 投资者结构 - 投资者地域分布广泛，欧洲、亚洲、中东、美国离岸投资者分别占比51%、35%、8%、6% [4] - 投资者类型丰富，主权类、基金资管、银行和保险、交易商等类型投资者分别占比26%、39%、32%、3% [4] - 亚洲以外地区投资者获配比例超过65% [4] 金融合作与市场意义 - 债券在卢森堡上市进一步彰显了中卢金融合作的坚韧实力 [4] - 此次发行是财政部第五次进入国际欧元债券市场 [4] - 发行向投资者释放中国高水平开放以及深度融入国际金融市场的积极信号 [5] - 发行加强了中国与欧洲多个金融中心的互动，为中欧未来的金融合作创造更为广泛的空间 [5] 发行支持与后续影响 - 债券全部托管在香港金管局债务工具中央结算系统（CMU），随后将在香港联合交易所和卢森堡证券交易所上市 [4] - 本次发行为更多中资发行人的欧元融资提供了定价基准，为其海外融资和发展夯实基础 [5] - 汇丰银行曾多次参与支持财政部的境外主权债券发行，包括今年11月在香港发行美元主权债券、7月在澳门发行人民币国债，以及4月在伦敦发行首笔人民币绿色主权债券等 [6]

业务规模与增长 - 截至2025年三季度末，“互换通”业务累计清算金额达8.58万亿元，其中三季度清算量为1.41万亿元，环比增长22.6%，同比增长45.7% [1] - 业务参与者覆盖范围广泛，已包括15个国家和地区的103家金融机构 [1] - 2025年三季度，“互换通”业务清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的11.64% [1] 产品创新与机制优化 - 产品体系持续丰富，2025年新增以一年期贷款市场报价利率（LPR1Y）为参考利率的利率互换合约，并上线了超长期限（延长至30年）利率互换合约 [2] - 2025年9月，中国人民银行将“互换通”每日交易净限额从200亿元提升至450亿元，并扩充报价商队伍，新增华泰证券、上海银行、星展银行(中国)3家报价商 [3] - 创新机制精准对接了境外投资者在发放人民币贷款时产生的利率风险对冲需求，使其能够直接利用LPR互换管理资金成本 [2] 市场结构与运行特点 - 交易结构以7天回购定盘利率（FR007）品种为主导，同时投资者在期限选择上更趋多元，对中长期品种的配置有所增加 [1] - 做市商结构保持稳定，中资机构继续发挥主要作用，部分券商与外资机构业务量有所增长，境外投资者类型进一步丰富 [1] - 依托成熟的中央对手方（CCP）清算机制，业务在市场波动加剧背景下实现了安全平稳运行，整体风险资源占用持续处于安全区间 [3] 战略意义与未来发展 - “互换通”通过境内与香港金融基础设施的连接机制，为境外投资者提供了高效便捷的人民币利率风险管理工具 [1] - 业务的持续完善加速了人民币利率衍生品市场的深度发展，增强了人民币资产的国际吸引力，标志着金融市场开放迈向更高水平 [4] - 未来将继续以制度型开放为导向，持续丰富利率衍生品序列，完善风险防控体系，助力构建更具深度的离岸人民币产品生态 [4]

亚洲金融体系与经济增长 - 亚洲地区贡献全球经济增长的一半以上，尽管外部需求存在不确定性，但各国国内经济展现出韧性，通胀压力总体温和 [1] - 亚洲市场在金融层面实现显著深化，本币债券和股票市场规模不断扩大、流动性持续增强，国际投资者活跃度持续上升 [1] - 亚洲金融体系目前仍以银行为主导，但在过去十年间非银行金融机构发展十分迅猛 [1] 中国金融市场发展 - 中国金融市场通过债券通、银行间债券市场直接入市机制及互换通等举措，深度和流动性不断增强 [1] - 中国金融市场的改革显著改善了市场运行效率和开放程度，为国际投资者提供了更广泛的准入渠道 [1]

文章核心观点 - 国家外汇管理局计划通过健全"更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧"的外汇管理体制机制，以助力上海国际金融中心建设 [1] 稳步扩大外汇领域高水平制度型开放 - 统筹人民币国际化与资本项目高质量开放，强化本外币一体化管理，以扩大金融市场开放为重点，便利外资金融机构来华投资兴业 [1] - 深化外汇市场发展，研究长期限、多品种、小币种等外汇市场发展问题 [1] - 支持外汇交易中心强化金融基础设施功能与服务能力，包括清算基础设施的支持，并推动金融机构优化汇率风险管理服务 [1] 促进跨境贸易和投融资便利化 - 持续推进外汇管理改革创新，赋予诚信合规主体更高便利度 [1] - 鼓励在上海率先落地首创性、集成性探索政策，包括应用人工智能、大数据等技术以提供更智能高效、安全便捷的外汇服务 [1] 统筹金融开放与安全 - 加强外汇市场"宏观审慎+微观监管"两位一体管理，防范跨区域、跨市场、跨境、在岸与离岸之间的风险传递和叠加共振 [2]