全球精炼铜供需预测 - 国际铜研究组织预测2025年全球精炼铜市场将出现约17.8万吨的供应过剩 [1] - 预计2026年全球精炼铜市场将转为15万吨的供应短缺 [1] 全球铜矿产量预测 - 预计2025年全球铜矿产量将增长1.4% [1] - 预计2026年全球铜矿产量增速将加快至2.3% [1] 全球精炼铜消费量预测 - 预计2025年全球精炼铜消费量将增长约3% [1] - 预计2026年全球精炼铜消费量将增长2.1% [1] 全球精炼铜产量预测 - 预计2025年全球精炼铜产量将增长3.4% [1] - 预计2026年全球精炼铜产量增速将放缓至0.9% [1] 中国铜产业链挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [1] - 中国铜产业链面临中游加工环节产能过剩的挑战 [1] - 中国铜产业链面临下游需求受高铜价抑制的挑战 [1]

事件概述 - 美国矿业巨头Freeport McMoRan旗下印尼Grasberg铜矿因泥石流事故暂停生产，公司已启动供应合同不可抗力条款 [2] - 事故导致7名工人被困，其中2名已确认身亡，矿区生产处于停滞状态 [2] - 该事件引发内外盘铜价大幅上涨 [2] 对Grasberg铜矿的产量影响 - 自由港正式下调产量指引，2024年第四季度无法完成原定4.45亿磅（约20万吨）的销售目标 [3] - 将2026年产量目标从17亿磅下调35%至11亿磅，铜矿产量从77万吨下调至49.8万吨 [3] - 2024年该矿山实际产量可能只有50万吨 [3] - 事故前自由港预计2025至2029年该矿年均铜矿产量为77.1万吨 [2] - Grasberg矿区预计2026年上半年分阶段重启，最早2027年才能恢复事故前生产水平 [3] 对全球铜市场供应的影响 - Grasberg铜矿是全球第二大铜矿，2024年产量为81.65万吨，约占全球产量的3.5% [2] - 事件使全球铜精矿供需缺口进一步放大 [3] - 叠加刚果（金）Kakula矿和智利El Teniente矿的减产，2024年全球铜精矿供应可能下降逾5% [4] - 国际铜业研究组织（ICSG）对2024年全球铜精矿供应增速的预期可能从2.3%（增长近50万吨）下调至10万吨 [4] - 此次事件将加剧未来两年铜上游供应的紧张程度 [3] 行业供需格局与价格展望 - 全球铜产业链呈现供应扰动频繁、中间产品低库存、下游需求有亮点的格局 [3] - 四季度铜市供需有望转向紧平衡，但高铜价对下游需求存在抑制效应 [5] - 算力数据中心建设和新能源消费等领域仍会带来消费增量 [5] - 长期来看，受巴拿马Cobre Panama矿（年产量33万吨）和Grasberg矿停产影响，全球铜供应短缺加剧，价格中枢有望上修 [5][6] - 短期因国庆假期临近，铜价面临多头获利了结的抛压风险，难以迎来新一轮上涨 [5]

事件概述 - 自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格铜矿因重大泥石流事故导致意外停产，引发国际铜价大幅上涨，LME铜重返10000美元高位 [1][4] - 该事件加重了市场对未来铜精矿供给紧张的预期，导致期货和证券市场出现剧烈波动 [1] 格拉斯伯格铜矿停产影响分析 - 格拉斯伯格铜矿是全球在产第二大铜矿，2024年铜产量为81.6万吨，约占全球铜矿产量的3.6% [1][4] - 自由港公司预计，2026年该矿铜产量将较之前预估的77万吨下降35%，产量可能要到2027年才能恢复至事故前水平 [1][4] - 停产导致2026年全球精炼铜供需平衡预计将从小幅过剩26.7万吨转为短缺42.1万吨，且供给缺口后续可能逐步扩大 [5] 铜市场供需格局 - 事件发生前，全球铜市已处于供需紧平衡状态，东证期货预计2025年铜矿产量增速为1.4%，而精炼铜需求增速为3.8% [4] - 瑞银预计2025年全球精炼铜供应量为2785.3万吨，需求量为2758.6万吨 [5] - 除本次事件外，今年矿山端供给扰动频发，包括智利的罢工与断电事件，以及卡莫阿-卡库拉铜矿的矿震事件 [5][6] 价格与市场反应 - 自由港公司更新事故进展后，LME铜单日大涨3.46%，重返10000美元/吨，创2024年5月末以来新高 [6] - 国内沪铜期货主力合约及电解铜现货价格亦跟随上涨超过3%，价格升至8.2万元/吨附近 [6] - LME铜上半年均价为9411美元/吨，而7月至今均价已升至9854美元/吨，若涨势延续将进一步提升矿业公司利润率 [10] 资本市场表现 - 自由港麦克莫兰股价在9月24日大跌16.95%，单日市值损失达到110亿美元，公司市值由651亿美元锐减至541亿美元 [2][7] - 其他铜矿生产商股价上涨，南方铜业当日大涨8.8%，市值升至961亿美元 [2][8] - 紫金矿业总市值冲上1000亿美元，洛阳钼业A股和H股同步大涨，公司总市值逼近3000亿元 [3][9] - 紫金矿业和洛阳钼业上半年归母净利润增速均保持在50%以上，盈利能力有望随铜价上涨进一步提升 [9] 资金流向与估值比较 - 事件吸引了更多资金参与，紫金矿业9月25日单日成交额达到107亿元，创阶段性新高 [11] - 估值方面，南方铜业基于年化每股收益的市盈率约为25倍，而紫金矿业和洛阳钼业的市盈率分别约为15倍和17倍，存在明显差距 [12][13]

事件概述 - 国际铜价于9月24日晚大幅上涨，LME铜重返10000美元高位，主要驱动因素是自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格铜矿因重大泥石流事故引发的意外停产 [1] - 格拉斯伯格铜矿为全球在产第二大铜矿，2024年铜产量达81.6万吨，约占全球铜矿产量的3.6% [1] - 自由港公司预计，该矿2026年产量将较之前预估的77万吨下降35%，至2027年才能恢复至停产前水平 [1] 供给端影响分析 - 此次可量化的减产加重了市场对供给不足的担忧，可能导致2026年全球铜产品供给从供需紧平衡转为供给不足 [6] - 瑞银预计，考虑停产因素后，2026年全球精炼铜将从2025年小幅过剩26.7万吨转为紧缺42.1万吨，且供给缺口后续会逐步扩大 [6] - 东证期货预计2025年铜矿产量增速为1.4%，而同期精炼铜需求增速为3.8%，市场已处于供需紧平衡状态 [6] - 全球主要铜精矿产地近期扰动频发，包括智利、秘鲁、刚果（金）等地在2025年多次发生罢工及事故，持续为铜价上涨提供事件性驱动 [7][8] 价格与市场反应 - 自由港公司更新事故进展后，LME铜单日大涨3.46%，创2024年5月末以来新高 [8] - 国内沪铜期货主力合约及电解铜现货价格在9月25日亦跟随上涨超过3%，价格升至8.2万元/吨附近 [8] - LME铜上半年均价为9411美元/吨，而7月至今均价已升至9854美元/吨，若停产引发的涨势延续，下半年均价将继续抬升 [14] 资本市场表现 - 事故直接导致自由港麦克莫兰股价受挫，9月24日大跌近17%，单日市值损失110亿美元，两日市值合计蒸发约976.7亿元人民币 [1][10] - 其他铜矿生产商股价则受益于铜价上涨预期，南方铜业9月24日大涨8.8%，紫金矿业总市值冲上1000亿美元 [2][10] - 紫金矿业和洛阳钼业A股、H股同步上涨，洛阳钼业市值从7月下旬的2000亿元逼近3000亿元，紫金矿业9月25日单日成交额达107亿元 [10][14] - 相比海外同行南方铜业约25倍的市盈率，紫金矿业和洛阳钼业的市盈率分别约为15倍和17倍，估值存在明显差距 [15] 相关公司业绩与前景 - 紫金矿业和洛阳钼业成为全球铜矿供给最主要的增量企业，今年上半年归母净利润增速均保持在50%以上 [12] - 铜价持续上涨背景下，成本端相对稳定的矿业公司利润率有望同步增长 [14]

事件概述 - 自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格铜矿因重大泥石流事故意外停产 导致国际铜价大幅上涨 LME铜重返10000美元高位[1][2][13] - 该事件引发全球铜市剧烈波动 期货和证券市场出现显著反应[3][13][14] 格拉斯伯格铜矿影响 - Grasberg铜矿为全球第二大在产铜矿 2024年产量达81.6万吨 占全球铜矿产量的3.6%[3][8] - 自由港公司预计2026年产量将较原预估值77万吨下降35% 预计到2027年才能恢复至事故前水平[3][8] - 初步评估显示 维修和重启工作将导致2025年第四季度和2026年大量生产被推迟[8] 市场供需影响 - 东证期货预计2025年铜矿产量增速1.4% 精炼铜需求增速3.8% 市场处于供需紧平衡状态[9] - 瑞银预计2025年精炼铜供应2785.3万吨 需求2758.6万吨 小幅过剩26.7万吨[9] - 考虑Grasberg停产后 2026年精炼铜将转为紧缺42.1万吨 且供给缺口后续逐步扩大[9] 铜价表现 - 9月24日LME铜单日大涨3.46% 重返10000美元/吨 创2024年5月末以来新高[13] - 25日国内沪铜期货主力合约和电解铜现货价格跟随上涨超过3% 最新价均升至8.2万元/吨附近[14] - LME铜上半年均价9411美元/吨 7月至今均价已升至9854美元/吨[20] 公司股价影响 - 自由港麦克莫兰9月24日股价大跌16.95% 单日市值损失110亿美元 从651亿美元锐减至541亿美元[4][14] - 南方铜业9月24日大涨8.8% 最新市值升至961亿美元[17] - 紫金矿业总市值冲上1000亿美元 洛阳钼业市值逼近3000亿元[5][18] 行业供给扰动 - 2025年全球主要铜矿产区频繁发生事故和罢工事件 包括智利、秘鲁和刚果(金)等多个地区[10][11] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件将2025年产量指引从52-58万吨下修至37-42万吨[12] - 全球主要铜精矿产地多集中在欠发达地区 资源品民族主义情绪升温 矿区经常出现事故和极端事件[11] 矿业公司表现 - 紫金矿业和洛阳钼业过去两年业绩表现与成长性突出 成为全球铜矿供给最主要增量企业[18] - 2025年上半年紫金矿业和洛阳钼业归母净利润增速保持在50%以上[18] - 紫金矿业最新市盈率约15倍 洛阳钼业约17倍 南方铜业市盈率约25倍 存在明显估值差距[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月24日晚自由港麦克莫兰公司对印尼旗下大矿Grasberg Block Cave泥浆溃海事 故宣布不可抗力并下调销量预期导致铜价上涨 全球铜精矿平衡表或下调 建议关注资金对铜市的配置兴趣及实际消费强弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 9月24日晚自由港麦克莫兰公司因印尼Grasberg Block Cave泥浆溃海事 故宣布不可抗力并下调今年四季度及明年全年铜金销量预期 伦铜价格夜盘开盘前直线转涨创今年10320美元/吨收盘价新高 沪铜加权增仓6万余手 加权指数最高涨至82880点 [1] 该矿重要性 事故于9月8日发生 矿区基本停产 预计年底前完成调查 印尼Grasberg铜矿是全球第二大铜精矿 自由港麦克莫兰公司持股48.8% 印尼公司持股51.2% 该矿年产能80万吨 2024年铜销量约76万吨 接近FCX全年产量的40% 占2024年全球铜精矿产量约3.3% [1] 事故对该矿产销量影响 2023年6月印尼禁止铜精矿出口 需兑现冶炼厂产能建设获取配额 FCX为Grasberg铜矿配建冶炼厂项目进展曲折 冶炼进度无法消耗铜精矿 自由港截至今年一季度已囤积较多精矿库存并影响生产 上半年该矿铜产量仅29.7万吨 2025年自由港在印尼产销不顺利 多次下调销量预期 事故后FCX下调Grasberg铜矿产量指引 四季度无法完成原定销量目标 2026年产量目标从77万吨下调到49.8万吨 今年实际产量可能约50万吨 2027年作业量才可能恢复 该矿预计明年一季度晚期甚至下半年才会有明显复供 [2][3] 全球铜精矿平衡表继续下调 2025年全球大矿事故严重 本年度铜精矿供损率可能突破5% ICSG可能将今年铜精矿增量预期从接近50万吨下调到10万吨级 2026年增量也将相应下调 第一量子巴拿马Cobre Panama铜矿产量复供节奏成关键 2026年年度加工费谈判将再次陷入被动局面 [5] 价格影响 晚间铜价拉涨创高 充分消化短期供应端事件 伦铜有延续向上突破图形的潜力 建议关注资金对铜市的配置兴趣 沪铜加权短线增仓猛 但总持仓表现不显著 铜市警惕宏观经济指标波动 敏感关注实际消费强弱 [5]

全球精炼铜供需概况 - 2025年1-7月全球精炼铜市场供应过剩10.1万吨，较上年同期40.1万吨的过剩量显著收窄[1] - 2025年1-7月全球精炼铜产量为1656.50万吨，消费量为1646.40万吨，产量同比增长3.9%，消费量同比增长5.9%[1] - 2025年7月单月全球精炼铜市场供应过剩5.7万吨，而6月为供应短缺1.4万吨，显示月度供需平衡出现波动[1] 全球精炼铜生产与产能 - 2025年1-7月全球精炼铜总产量（原生+再生）达1656.50万吨，上年同期为1594.50万吨[1] - 2025年7月全球精炼铜产量为250万吨，其中原生精炼铜产量205.4万吨，再生精炼铜产量44.3万吨[1] - 2025年1-7月全球铜矿产量为1347.7万吨，铜矿产能利用率为80%，与上年同期持平[1] - 2025年1-7月全球冶炼厂产能利用率为82%，略低于上年同期的85%[1] 全球精炼铜消费与库存 - 2025年1-7月全球精炼铜消费量为1646.40万吨，上年同期为1554.30万吨[1] - 2025年7月全球精炼铜消费量为244万吨，较6月的243.6万吨略有增长[1] - 2025年7月全球精炼铜期末库存为137.1万吨，期间库存变化为增加6.3万吨[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，全球电解铜总库存量初观下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年8月22日沪铜期货活跃合约收盘价78690，较昨日变动150；成交量37910手，较昨日变动 - 5148；持仓量 - 7132手，较昨日变动 - 7132；库存24148吨，较昨日变动 - 1009 [2] - 2025年8月22日SMM 1电解铜平均价78830，较昨日变动30；沪铜基差260，较昨日变动 - 120；广州电解铜现货升贴水60，较昨日变动0；华北电解铜现货升贴水 - 50，较昨日变动 - 10；华东电解铜现货升贴水50，较昨日变动0 [2] - 2025年8月22日沪铜近月 - 沪铜连一价差30，较昨日变动10；沪铜连一 - 沪铜连二价差20，较昨日变动0；沪铜连二 - 沪铜连三价差20，较昨日变动10 [2] - 2025年8月22日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9724.5，较昨日变动4；注册与注销仓单总库存量155975，较昨日变动 - 375；LME铜期货0 - 3个月合约价差9.74，较昨日变动 - 90.75；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 5.14，较昨日变动 - 166.48；沪伦铜价比值 - 0.01，较昨日变动 - 0.01 [2] - 2025年8月22日COMEX铜期货活跃合约收盘价0.03，较昨日变动0.03；总库存量271482，较昨日变动946 [2] 供需情况 - 国际铜业研究组织调整后6月全球铜市供应过剩8.6万吨，5月供应过剩7.9万吨；2025年1 - 6月全球铜市供应过剩25.1万吨，上年同期供应过剩39.5万吨；2025年1 - 6月全球精炼铜产量1421.20万吨，上年同期1371.60万吨；2025年1 - 6月全球精炼铜消费量1396.00万吨，上年同期1332.10万吨 [2] 行业动态 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） [2] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [2] - 中国铜板带产能开工率（生产量）较上周下降（减少），企业原料（成品）库存天数较上周减少（持平）；中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加） [2] - 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（增加、减少、减少） [2] 投资策略 - 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

全球精炼铜供需平衡 - 2025年1-6月全球精炼铜供应过剩25.1万吨，较2024年同期的39.5万吨过剩量收窄14.4万吨 [1] - 2025年6月单月供应过剩3.6万吨，较5月的7.9万吨过剩量显著收窄4.3万吨 [1] - 经中国保税仓库库存调整后，6月供应过剩4.2万吨，较5月的5.8万吨过剩量收窄1.6万吨 [1] 精炼铜产量与消费量 - 2025年1-6月全球精炼铜产量达1421.2万吨，同比2024年同期的1371.6万吨增长3.6% [1] - 同期全球精炼铜消费量达1396万吨，同比2024年同期的1332.1万吨增长4.8% [1] - 2025年6月单月精炼铜产量243万吨，消费量240万吨，消费量同比增幅高于产量 [1] 铜矿供给端数据 - 2025年1-6月全球铜矿产量1143.8万吨，同比2024年同期的1113.4万吨增长2.7% [2] - 同期全球铜矿产能利用率维持79%，与2024年同期持平 [2] - 2025年6月单月铜矿产量191.6万吨，产能利用率79% [2] 精炼铜产能与利用率 - 2025年1-6月全球冶炼厂产能利用率82%，较2024年同期的86%下降4个百分点 [2] - 同期全球冶炼厂产能达1728.9万吨，同比2024年同期的1598.6万吨增长8.2% [2] - 2025年6月单月冶炼厂产能利用率84%，较5月的80%提升4个百分点 [2] 库存与结构性变化 - 2025年6月全球精炼铜期末库存131万吨，较2024年末的139.8万吨下降6.3% [2] - 2025年1-6月期间库存减少8.8万吨，与2024年同期增加26.6万吨形成反向变动 [2] - 原生精炼铜产量占比持续提升，2025年1-6月达1180.4万吨，再生铜产量240.8万吨 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 宏观环境疲软，需求端边际走弱，下游开工回落，需求转入淡季，下游承接力度不强，但铜矿冶炼端偏紧，刚果铜矿停产加剧了供应端的扰动，多空博弈下，铜盘面窄幅波动，预计铜市高位震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜今日低开低走震荡收跌，刚果大型铜矿（卡库拉）因地震停产并撤回2025年产量指引，加深矿端供应趋紧预期 [1] - 截止5月23日，我国现货粗炼费(TC)-44.3美元/干吨，RC费用-4.44美分/磅，TC/RC费用依然处于负值，但下滑幅度明显放缓，冶炼厂暂时没有大幅检修，主要系长协订单及副产品弥补亏损，但利润负值状态下，市场偏紧预期依然存在 [1] - 4月精炼铜(电解铜)产量125.4万吨，同比增加9%；进口精炼铜数量30.02万吨，同比降低11.97%，国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，位于历年同期高位水平，目前市场对铜供应紧张预期尚未兑现，实质供应尚未减弱 [1] - 下游对高价铜持谨慎态度，对价格接受度转弱，需求目前环比减弱，进入消费淡季，下游补库力度偏弱势 [1] - 除地产板块外，终端需求表现依然向好，截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9% [1] 期现行情 - 期货方面低开低走低震荡收跌，报收于78210，前二十名多单量108529手，+6144手；空单量110516手，+5989手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水145元/吨，华南现货升贴水220元/吨。2025年5月23日，LME官方价9565美元/吨，现货升贴水30美元/吨 [4] 供给端 - 截至5月23日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-44.30美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.44美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.50万吨，较上期+0.21万吨。截至5月26日，上海保税区铜库存5.39万吨，较上期减少0.58万吨。LME铜库存16.22万吨，较上期小幅减少2575吨。COMEX铜库存17.56万短吨，较上期增加1024短吨 [9]