报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][9][11][12][13][14][16][17][19][21][22][23][24][25][26][27][28][31][32][34][35][37][38][40][41][42][43][44][45][47][48][49][50][51][55][56][57][58][59][61][62][64][65][66][67][69][70][71][73][74][76][77][78][79][81][82][83][84][85][86][87][90][92][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] 报告的核心观点 - 商业航天行业处于高速成长期，3D打印渗透率有望持续提升 [6][95] - 在金属3D打印中，定向能量沉积技术具备无成形尺寸限制、可实现多材料复合打印、可实现修复与再制造等稀缺技术优势，尤其适合商业航天领域应用 [4][61][62][65][66][73] - 参考NASA已形成3D打印标准化体系并重视DED技术研发，国内企业目前更多采用PBF技术路线，DED相关研发布局偏少，后续其渗透率有望提升 [5][94] - 建议关注国内积极布局DED技术路线的企业 [6][95] 根据相关目录分别进行总结 1. 什么是DED？ - DED是金属3D打印的两大主流技术路线之一，另一主流是粉末床熔融 [2][13] - DED是一种利用聚焦热能熔化材料的即熔即沉积增材制造工艺，聚焦激光束按预设路径移动，粉末或丝状材料被送入熔池，逐层凝固完成打印 [2][17] - 基于热源类型，DED可进一步分为电子束定向能量沉积、激光定向能量沉积、等离子定向能量沉积和电弧定向能量沉积等 [19] - 激光定向能量沉积因其热影响区小、能量易精确控制等优点，被认为是最具应用前景的增材制造技术之一 [19] - LDED系统主要由激光器和送料机构组成，送料方式包括送粉式和送丝式，送丝式通常沉积速率更大且成本更低 [26][35] - 丝粉混合定向能量沉积工艺突破了传统单一送料方式的局限，其沉积速率相比单一粉末或金属丝进料工艺提高了约87% [38][40][41] 2. 为什么看好商业航天3D打印领域DED技术的应用潜力？ DED在商业航天部分零部件3D打印中具备稀缺技术优势 - **无尺寸限制，设置灵活**：DED不依赖粉末床，可制造较大尺寸零部件 [62][64] - **可实现多材料复合打印**：PBF一次打印只能使用一种材料，而DED可以实现多材料复合3D打印，这是其绝对稀缺技术优势 [4][62][65][66] - 例如火箭燃烧室腔体可采用两段式结构，通过DED技术在铜合金内衬上打印因科镍625外套层，而PBF技术无法实现，需多次打印后焊接 [4][66][69] - **可实现修复与再制造**：DED技术可对废旧或损坏部件进行修复和再利用，甚至提升其性能 [4][73][74] “摸着NASA过河”，国内DED技术渗透率有望提升 - DED技术已在航空航天等领域实现应用落地，取得显著经济和时间效益 [5][76] - 例如英国GKN公司利用LDED技术加固Vulcain.2.1火箭喷嘴，使零件数量减少90%，生产成本降低40%，生产周期缩短30% [76] - NASA已形成多种DED加工技术路线，并取得显著成果 [5][78] - **LP-DED实现打印时间大幅缩短**：打印大型零部件时，LP-DED时间小于14天，而L-PBF大于90天 [5][83][84] - **LW-DED实现多合金3D打印突破** [5][85][86] - **EB-DED实现了100%材料利用率且沉积速率较高** [5][87][90] - **同轴送丝AW-DED实现了极高的材料利用率和低成本** [5][92][94] - NASA在其“快速分析与制造推进技术”计划下，采用DED技术制造一体化再生冷却推力室组件，使整体重量减轻了40%以上 [81][82] - 国内企业相比之下更多采用PBF技术路线，针对DED技术的研发布局偏少，后续其渗透率有望提升 [5][94] 3. 投资建议 - 考虑商业航天行业高速成长及3D打印渗透率提升，DED技术路线具备稀缺优势，在商业航天3D打印领域成长前景较好 [6][95] - 建议关注国内积极布局DED技术路线的企业，例如江顺科技 [95] 4. 产业链相关公司布局 - **海外公司布局较早**： - 美国Optomec较早实现DED技术商业化，其LENS 1500 AM CA系统工作空间达900×1500×900mm，适用于大型工业构件修复 [3][42] - 韩国Insstek开发的直接金属成型技术已在航天火箭喷管实现多次应用 [3][43][49] - Trumpf已将DED技术与五轴铣削/车削机床集成，实现打印+机加工一体化 [3][45][47] - **国内企业迎头赶上**： - 中科煜宸的送粉式金属3D打印装备采用自主知识产权核心部件，成果已广泛应用于航空航天、汽车制造等领域 [3][48][50] - 九宇建木是国内首家将DED多金属复合打印技术应用于火箭发动机领域的企业 [3][55] - 融速科技聚焦金属送丝3D打印，为航空航天等领域提供DED金属增材制造解决方案 [3][58][59]

文章核心观点 - 文章是一份由36氪发布的招聘信息汇总，旨在为求职者精选覆盖AI大模型、具身智能、量子计算、3D打印、半导体等前沿科技领域的优质岗位 [2] - 合作企业包括国资背景AI公司、上市科技龙头、全球独角兽及前沿硬科技新锐，其中B轮及以上融资阶段的公司占比超过60% [3] 合作企业概览 - **中城交科技**：天使轮，上海首家国资背景交通垂类大模型公司，拥有千亿级数据资产和双引擎技术体系，专注于重塑交通智能化 [4][6] - **群核科技**：Pre-IPO，全球空间智能龙头，是知名设计平台酷家乐的母公司，推出“星核人才计划”并由创始人及首席科学家直接带领 [4][8] - **百融云创**：已上市，企业级Agent平台标杆，以AI硅基员工重构生产力，服务超过8000家机构 [4][9] - **每日互动**：已上市，被称为国内“含数率”最高的上市公司，利用数据智能赋能千行百业 [4][13] - **利普思半导体**：B+轮，高端SiC（碳化硅）模块厂商，聚焦新能源与大功率充电领域 [4][15] - **拓竹科技**：B轮，五年内登顶全球的桌面级3D打印独角兽，以硬件极致和软件闭环重新定义个人智造 [4][19] - **快造科技 (Snapmaker)**：B轮，全球3D打印众筹纪录创造者，获得高瓴等一线资本投资 [4][19] - **太一量生**：天使轮，由微软原首席量子架构师创立，获得亿元级天使轮融资，专注于中性原子量子计算 [4][27] - **智谷天厨**：A轮，国家高新技术企业，烹饪机器人全球热销，覆盖团餐和连锁餐饮场景 [4][20] - **智能派科技**：B轮，估值超过40亿人民币，凭借顶尖算法与硬件打造全球爆款3D打印产品 [4][25] - **戴乐科技 (AeroBand)**：A轮，体感交互技术领先，专注于音乐科技蓝海赛道并全球化出海 [4][30] - **清闲智能**：A轮，动态工学椅全球开创者，结合AI与人机工学打造创新品类 [4][32] - **Outer奥特**：B轮，获得红杉资本和今日资本投资，是北美第一户外品牌，瞄准万亿规模的后院经济市场 [4][33] - **LiberLive**：A轮，全球无弦吉他开创者，实现全栈自研，海内外销量领先 [4][37] - **成都阿加犀智能**：A轮，提供端侧AI全栈解决方案，服务于工业AI质检和机器人场景，具备芯片级模型部署能力 [4][13] - **SHEIN**：已上市，全球领先的时尚零售平台，是大规模数据与算法应用的高地 [4][13] 岗位需求与业务亮点 AI大模型与智能体 - **中城交科技**招聘岗位涉及后端研发、产品经理、视觉算法、大语言模型算法及CTO，核心是推动大模型在交通场景的深度结合与国家级智能化项目落地 [10] - **群核科技**招聘科研算法工程师（Neural Rendering、图形3D重建与生成、大模型与AIGC方向）及AI产品经理，提供充足算力与创新容错资金，进入核心战略项目 [8][11] - **百融云创**招聘大语言模型应用算法工程师、Agent产品经理、大模型推理优化算法工程师，基于自研大模型和Agent OS参与企业级AI标杆项目，业务在金融、互联网、零售等多行业落地 [12] - **每日互动**招聘AI算法工程师、AI应用测试工程师、AI应用研发、AI算法专家及多模态Agent算法工程师，依托其核心AI产品“个知-智能工作站”深耕政务等全流程场景 [17] 半导体与硬科技 - **利普思半导体**招聘功率模块设计、DSP软件开发、硬件开发、FAE、PCB Layout等专家，年薪范围在40万至100万人民币，公司处于B+轮成熟阶段，海外渠道完善且商业化清晰 [15][19][21] - **阿加犀智能科技**招聘算法工程师（CV/模型部署/嵌入式优化），薪资范围15K-25K，其独有融合操作系统支持多系统单芯片运行，服务多家人形机器人及工业AI客户 [13][16] 3D打印与智能硬件 - **拓竹科技**招聘3D AI算法工程师（AIGC/3D视觉方向），公司是全球市占率第一的快速增长独角兽 [19][22] - **快造科技**招聘数控系统负责人（运动控制/嵌入式/团队管理），薪资包为100万至200万人民币加期权，作为全球三合一3D打印龙头，该岗位将领导30-50人研发团队 [19][23] - **智能派科技**招聘嵌入式软件、硬件、电机控制算法、运动控制算法、机械结构等工程师，公司产品畅销海外，算法与硬件全栈自研，技术壁垒深厚 [25][29] 量子计算与前沿技术 - **太一量生**招聘首席工程师（冷原子/量子计算硬件）、硬件工程师、软件工程师，公司采用国内领先的中性原子量子计算路线，拥有顶尖科学家团队和充足资金 [27][30] 消费科技与智能家居 - **智谷天厨**招聘项目经理、技术总监、机械工程师，其烹饪机器人产品全球热销，覆盖多元场景，拥有自主硬核技术和行业龙头地位 [20][24][28] - **戴乐科技**招聘结构工程师、算法工程师、嵌入式工程师，公司全栈自研传感器、声学及音频合成系统，产品从空气拨片到智能吉他全线突破，全球化出海 [30][34] - **清闲智能**招聘算法工程师、机械传动工程师、齿轮工程师、工业设计总监、渠道分销负责人，其产品通过AI驱动智能坐姿适配，覆盖办公与居家双场景 [32][35] - **Outer奥特**招聘资深项目经理（模块化智能户外空间/美国市场交付），公司服务超过3万美国高端家庭，NPS（净推荐值）超过80，品牌口碑极高 [33][36] - **LiberLive**招聘硬件产品经理、嵌入式软件工程师、音频算法工程师、高级信息化工程师及多个营销运营岗位，作为无弦吉他品类开创者，其在电商平台乐器类目销量TOP1，产品覆盖全球50多个国家 [37][41] 数据智能与算法应用 - **SHEIN**招聘资深算法工程师/专家（营销风控方向），公司作为全球时尚零售平台，拥有海量用户与业务数据，为算法落地提供广阔空间，且全球化平台能提供高职业天花板 [13][15]

公司上市进程与股权结构 - 易加增材于2025年6月30日获上交所受理科创板IPO申请，后与保荐人中信证券共同申请撤回文件，上交所已决定终止其上市审核 [2] - 公司控股股东为杭州永盛控股集团有限公司，持有公司30.64%的股份 [3] - 公司实际控制人为李诚、李健浩父子，二人通过永盛控股、直接持股及控制其他主体表决权等方式，合计实际控制公司54.53%的表决权 [3] - 公司董事、总经理吴朋越与实际控制人签署《一致行动协议》，其持有的17.40%表决权以李诚意见为准 [3] 公司业务与募投计划 - 公司是一家专注于研发、生产和销售工业级增材制造（3D打印）设备的高新技术企业 [3] - 公司原计划在科创板发行不超过29,222,079股，占发行后总股本比例不低于25% [3] - 公司原拟募集资金总额为120,450.88万元（约12.05亿元） [3][4] - 募集资金计划用于四个项目：北京易加三维金属3D打印扩产项目（拟投入46,442.74万元）、杭州增材制造设备产业化项目（拟投入44,154.03万元）、杭州研发中心建设项目（拟投入18,664.44万元）、技术服务网络建设项目（拟投入11,189.67万元），四个项目总投资额为133,765.20万元（约13.38亿元） [3][4]

" 多头3D打印竞速，全彩3D打印破局，AI 3D造物尽收眼底。 " 作者丨姚单 编辑丨余快 "冰箱贴、纪念币，即打即干，2分钟下一位。" 2026年3月17日，国家会展中心8.1号馆，人群在一台设备前排起了长队。这不是某家国际大牌的旗舰 机，而是原子重塑展台上的Mojo 1——一台桌面消费级UV打印机。而在它不远处，Palette 300的12个 喷嘴正同时作业，将一个复杂模型一次性成型。 但热闹的不只这一家。 闪铸、玩得美、纤意……就在原子重塑展台两侧的不远处，多头3D打印机扎堆首秀，好几家还顺手摆出了 自家的全彩3D打印机。谁也不甘只做配角。 "多头"对"全彩"，两条技术路线，在同一条过道里短兵相接。不是谁取代谁，而是都在争同一个东西—— 成为下一轮桌面制造的主角。 而在这场硬件竞速的背后，另一条"隐藏主线"正在浮出水面：Tripo AI、Hitem3D AI等AI 3D建模软件厂 商，以极低的创作门槛，悄然打通了从"创意"到"实体"的关键入口。 雷峰网·硬创邦和2家美元基金、2家人民币基金的资深投资人，以及1位3D打印机行业测评博主，组队一 同走进2026 TCT亚洲展，试图寻找一个答案：当多头3D打 ...

食品饮料 - 行业处于转折之年，投资建议关注涨价主线，白酒调整进入尾声，大众品见底但板块分化加剧，其中调味品、啤酒、饮料韧性较强 [4] - 白酒行业本轮周期从“U型调整”迈向“V型调整”，调整周期较2013-2016年拉长，25Q3起单季度跌幅接近或超过上一轮最差值，有望加速筑底 [4] - 啤酒行业伴随餐饮场景企稳和大众消费恢复，改善可期，结构升级和吨价提升驱动盈利，历史上CPI回升期啤酒板块毛销差扩张 [5] - 大众品成本红利减弱，涨价预期下需重视具备价格传导能力的细分龙头，调味品拐点将至，乳制品供需周期共振有望反转 [5] - 投资建议具体包括：白酒首选价格弹性标的；调味品优选渠道力强、有提价预期和高分红的龙头；啤酒关注全国化与大单品战略龙头；布局龙头乳企；关注具备品类渠道优势的原料、零食及饮料龙头 [4][5] 美护（美容护理） - 美妆需求回暖，2025年化妆品社零累计同比增长5.1%，跑赢社零大盘1.4个百分点，其中下半年同比增长7.3%，增速改善明显 [7] - 医美市场呈现量增价减趋势，上游厂商竞争模式由大单品向产品组合进阶 [7] - 行业格局上，外资品牌回暖，2025Q3雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂在中国/北亚地区分别同比增长9%、4.7%、8%，均由负转正，国货品牌分化加剧 [8] - 投资建议增持三类标的：强品牌势能高成长标的、行业龙头底部边际改善标的、预期筑底关注拐点的标的 [7] 批零社服（批发零售与社会服务） - 政策持续催化服务消费，财政补贴聚焦育儿、养老、医疗、教育等普惠服务，需求端通过推广春秋假、带薪错峰休假释放闲暇时间，利好出行链 [10] - 部分传统消费格局改善，例如投资性黄金税收新规增加企业采购成本，但上金所会员单位直营零售成本未增；珠海免税品类扩容至手机、黄金等；中国中免与LVMH股权合作提升品牌资源话语权 [11] - 新消费延续高景气，情绪价值与体验消费兑现商业价值，中国潮玩IP产业处于高成长期；消费科技如AI眼镜、Agent加速商业化落地；传统零售渠道议价权提升，零食店、硬折扣等新兴业态快速扩张 [12] - 投资建议继续推荐旅游出行（酒店、景区）、竞争格局改善、新消费、消费科技及传统零售调改等领域 [10][12] 家电 - 内销静待需求恢复，新国补边际效用递减、地产政策待加码，成本压力下聚焦有定价权的稳健龙头企业 [15] - 外销因全球化产能布局增强韧性，地缘冲突引发的能源危机基数压力阶段将过，关税趋缓，出口链有望修复 [15] - AI浪潮赋能家电产品升级提速，向实用主义升级，家庭服务机器人走向具身智能，AI创新品类争夺硬件入口 [15] - 投资建议看好行业整合下稳健增长的龙头、AI和机器人赋能下科技估值提升的公司、以及积极寻求商业模式转型开辟第二成长曲线的公司 [15] 轻工（3D打印） - 3D打印产业浪潮已至，工业与消费领域双向驱动，具备“去模具、减废料、降库存”特点，2024年全球市场规模为219亿美元，预计到2034年达1150亿美元，年复合增长率为18%；2024年中国市场规模为419亿元，2020-2024年CAGR为19.42% [18] - 消费级市场驱动PLA（聚乳酸）需求放量，PLA占2023年全球FDM方案耗材超65%，2024年全球消费级3D打印耗材市场规模为10亿美元，预计2029年达44亿美元 [19] - 竞争格局上，工业级设备市场2024年全球规模占比74%，2025年CR5为35.5%均为海外公司；消费级设备成为主要增长点，2024年入门级设备出货量同比增长26%，行业CR5为78.6%均为国内厂商，其中拓竹科技市场份额达29%位居第一 [20] - 投资建议关注“AI赋能+定价亲民”趋势下消费级赛道的上游原材料与打印设备相关企业 [18] 纺服（纺织服装） - 2026年1-2月中国纺服社零同比增长10.4%，在16个主要行业中居前；纺织品、服装出口同比分别增长20.5%、14.8% [23] - 上游看好美棉价格上行，因与种植成本倒挂，巴西25/26年减产明确，26/27全球棉花供需预期收紧；中游鞋服制造多元化产能布局为长期趋势；下游品牌箱包有望开启更替周期，运动行业以竞速大众化和舒适修复为主攻方向 [24] - 投资建议制造端关注美棉重要窗口期及天气变化；品牌端关注两条主线：基本面稳健且有高股息率支撑（A股高于5%、港股高于7%），以及恒生消费指数回调后Q1财报或经营数据有望改善的企业 [24] 农业 - 2026年春季农业投资策略核心观点是看好农产品价格景气上行，生猪产能持续去化可期，宠物估值处于低位反转时机 [27] 医药 - 创新药是未来核心机会，全球创新活跃，中国产业升级持续，供需结构改善；肿瘤领域关注下一代IO+ADC的POC数据，代谢领域关注下一代减重资产，自免领域关注B细胞清除赛道，小核酸领域正迎来从肝内到肝外的拓展元年 [30] - 从供需看，内需方面政策周期自2022年6月边际向上，商保创新药目录即将落地；外需方面跨国药企BD交易活跃，中国已成为全球TOP 20 MNC第二大项目来源地，预计2026年BD有望再创新高 [31] - 其他领域：CXO全球需求逐步回暖；医疗器械内需有望复苏，出海逻辑持续；消费医疗、血液制品、中药、药店等以内需为主，需跟踪行业复苏边际变化 [31] 计算机 - 计算机牛股产生的充分条件是高增长+强竞争，必要条件为良好的市场环境，牛市主要推动因素是估值提升而非利润增长 [36] - 未来十倍股预计出现在三个领域：AI应用（政策技术推动潜力巨大）、AI硬件（预计2021-2026年智能算力CAGR为52.3%）、信创（按“2+8+N”节奏推进，龙头企业发展空间充裕） [36] 通信 - AI基建驱动行业，2025年以来光通信行业核心受益，业绩强劲增长，重点个股涨幅和持仓市值比例均处行业头部 [43] - 展望2026年，北美云厂商上调资本开支指引，预计至2030年左右全球AI资本开支投入将达3-4万亿美元；网络速率升级（向800G、1.6T演进）及LPO、CPO/OIO、硅光等新技术方向成为焦点 [44] - 国内新一代算力基建开启，全国产化产业链（算力芯片、光模块、交换机等）迎来新周期；新连接如卫星互联网、量子通信、万兆网络进入产业成熟期 [45] 海外科技 - AI注入将强化社交网络价值，未来的混合AI社交网络由真人、Robot、Agent三方构成，实现价值交互 [49] - 根据梅特卡夫定律，若每个用户拥有自己的AI Agent分身，网络节点数将扩大一倍，带来网络效应三倍的提升，社交巨头将充分受益 [50] - 投资建议看好海内外社交巨头，因其具备用户、生态、模型能力及数据的巨大优势 [49][50] 先进制造（汽车） - 乘用车领域，中国新能源车供应链成本优势在海外竞争中体现，国内高端新能源车品牌力显现 [55] - AIDC（人工智能数据中心）领域，汽车工业在燃气发电机组、液冷环节应用持续性有望超预期 [55] - 智能化领域，Robotaxi加速推广，将对智驾普及有明显带动 [55] - 人形机器人领域，建议关注基于自身优势有望配套头部本体厂的零部件公司 [55] - 商用车领域，2026年仍是重卡出口增长之年，欧洲新能源商用车开启高增长 [55] 非银金融（券商） - 2025年板块利润持续提振但个股分化明显，未来更看好财富管理及国际业务具备特色优势的券商 [59] - 主线一：居民配置力量逐步验证，增配权益逻辑被新发基金、开户数等数据验证，渠道端从垂直流量走向公域流量的券商更优，固收+是核心抓手，看好参控股头部公募的券商 [60] - 主线二：国际化战略加速推进，跨境金融需求增长，国际业务有望成为头部券商新增长引擎 [60] - 当前券商板块估值已调整至公允水平，建议关注参控股头部公募的特色券商及国际业务领先的头部券商 [60] 非银金融（金融科技/投资咨询） - 证券投资咨询行业监管趋严加速合规出清，行业集中度增强 [62] - 行业核心竞争力在于产品质量（信息与逻辑加工深度）和产品交付（获客渠道与精细化运营） [62] - 居民财富管理需求增加，预计2030年证券投资咨询市场规模可达514亿元 [63] - 投资建议推荐具备业务许可、合规完善、积极与券商合作的头部第三方投资咨询公司 [63] 非银金融（保险） - 人身险负债端预计2026年储蓄需求推动新业务价值增长，银保渠道是重要驱动力；预定利率调降推动负债成本趋势下移 [66] - 资负联动重要性抬升，因负债成本难降而投资收益率不确定性提升，保险公司需优化资产结构，提升长债配置以改善久期缺口 [66] - 财产险预计保费规模稳健增长，车险头部公司承保盈利水平持续向好，非车险报行合一推动费用率改善 [66] - 投资建议认为经济复苏预期下，预计上市险企2026年利润及内含价值稳健增长，利率仍是估值修复关键 [66] 银行 - 二季度银行板块交易环境友好，指数基金大额净流出暂告段落，半数标的股息率回升至4.5%以上，配置价值凸显；业绩层面预计2025年报稳中向好 [68] - 预计2026年上市银行营收及归母净利润均有望同比正增，利息净收入增速改善确定性较高，息差降幅有望收窄，部分中小行息差或见底企稳 [69] - 资产质量保持稳健，2021-2025H1期间银行业累计处置不良资产超14.5万亿元，较十三五期间增幅超40%；2026年信用成本仍有下行空间 [70] - 投资建议把握三条主线：业绩增速有望提升或维持高速增长的标的、具备可转债转股预期的银行、延续红利策略的银行 [70]

市场表现概览 - 主要股指表现疲软：上证指数收于3957点，近一日下跌1.24%，近一月下跌3.38% [1] - 风格指数分化：近一月，中盘指数下跌5.24%，小盘指数下跌6.17%，而大盘指数仅下跌1.9% [1] - 行业表现差异显著：近一月涨幅居前的行业包括煤炭开采（+13.12%）、通信设备（+8.06%）、光伏设备Ⅱ（+6.11%）；跌幅居前的行业包括数字媒体（-20.89%）、综合Ⅱ（-11.28%）、IT服务Ⅱ（-9.06%） [1] 宏观策略观点 - 短期市场压力可能已达最大：美伊冲突僵局导致风险偏好承压，支持前期上涨的资金（如行业ETF、年金、“固收+”）出现短期集中退坡，市场可能已处于压力最大阶段 [2][11][12] - 中期市场预期可能比短期推演更柔和：报告认为短期市场对美伊冲突的悲观定价可能过度，中期存在三大变数：中美货币政策未必紧缩、中美经济压力可控、中国供应链能力可能得到重估并吸引资金流入 [11][15] - A股市场处于两阶段上涨行情间的震荡休整期：短期可能演绎“超跌-政策发力-反弹”进程，后续预计为区间震荡，领涨板块轮动 [15] 债券市场分析 - 2025年以来收益率曲线呈现“熊陡”：名义经济修复、货币政策宽松、财政发债期限拉长是主要推动因素 [3][15] - 通胀上行与宽信用共振或继续支撑曲线陡峭化：2026年一季度主要矛盾聚焦通胀改善预期，广义宽信用预计在二季度提供进一步支撑 [15][19] - 建议谨慎对待久期资产：在通胀上行与宽信用共振背景下，可能出现短端上行带动长端上行的组合 [19] 全球资产与黄金 - 地缘冲击下黄金与原油走势分化：美伊冲突后，金价在短暂上行后与权益市场同步下跌，主要受共同的流动性冲击逻辑影响 [20] - 黄金急跌不等于趋势反转：报告认为近期金价大跌主要源于流动性冲击下的错杀，若冲突缓和、油价回落，黄金仍有做多机会；中长期看，全球央行购金及美元信用衰退仍支撑其战略配置价值 [20][21] - 美联储“不降息”或是鹰派立场底线：市场开始博弈2026年加息，但报告认为加息是极小概率事件，核心在于类似70年代的“大滞胀”条件不充分 [24] 计算机与半导体行业 - EDA行业趋势：EDA+CAE融合，多物理场仿真重要性快速提升，未来5年CAE子版块CAGR预计达25.8% [2][11] - 国内EDA发展：芯和半导体是国内最早专注仿真的本土EDA厂商，定位系统级EDA，填补了国内封装级与系统级EDA空白，已完成IPO辅导 [11] - Agent技术引领软件革新：OpenClaw等产品标志着AI从“对话式助手”向“数字员工”转变，将推动办公软件、企业安全、B端软件平台、云计算及ToC大入口等领域变革 [26][27] 有色金属行业 - 行业进入新范式，短期波动提供配置良机：在去全球化驱动下，贵金属、基本金属、战略小金属逻辑已进入新范式，有色板块将继续上行 [25] - 贵金属金融属性将继续绽放：去全球化加速与全球央行购金趋势延续，黄金时代行情持续，白银具备超涨期权 [25] - 基本金属景气趋势不变：电解铝因产能天花板与AI发展催生海外缺电预期，景气度有望走高；铜供给扰动不断，AI需求构成重要边际支撑 [25] 钢铁行业 - 行业趋势向好，内部分化加剧：成本端原料价格中枢下行、供给端政策限产推动出清、需求端制造业有韧性，三重因素推动行业盈利预期改善 [28] - 投资关注结构转型：未来钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移，建议关注下游以制造业为主的低估值高分红板材标的及高端特种钢材标的 [28] 重点公司点评 - **阿里巴巴 (BABA)**：3QFY26收入2848亿元，同比+2%；电商业务增速底部回升，中国电商集团收入同比+6%；云智能集团收入433亿元，同比+36%；AI全栈战略前景清晰，成立ATH事业群统筹AI业务 [22][23] - **中国巨石 (600176)**：2025年归母净利润32.85亿元，同比+34.4%；2026年电子布有望量价齐升，当前电子布7628均价已涨至5.7元/米，年初至今上涨28.1%；粗纱产能增速下行，隐含提价机会 [39][40] - **柏楚电子 (688188)**：公司为工业自动化软件平台型公司，2018-2024年营收CAGR为38.56%；激光切割业务国内中低功率市占率稳居第一；智能焊接与精密加工业务构筑第二成长曲线 [29][30] - **宇树科技 (拟IPO)**：2025年营收17.08亿元，增速335%；扣非归母净利润6.00亿元，实现规模化盈利；四足与人形机器人业务双轮驱动，2025年人形机器人销量超5500台 [31][32] - **李宁 (02331HK)**：2025年收入296亿元，同比+3%；归母净利润29.4亿元，同比-3%，超预期；专业品类（跑步、综训、羽毛球）引领增长；2026年指引收入高单位数增长 [43][44][46] - **金蝶国际 (0268.HK)**：2025年收入70.1亿元，同比+12.0%；云服务收入占比达83%，订阅ARR达40.9亿元；AI合同金额3.56亿元，AI转型加速 [46][47] 其他行业动态 - **工业级3D打印**：设备向大尺寸、多激光、高效率发展，材料成本下降（钛合金粉末价格腰斩），应用场景在航空航天、消费电子、AI算力等领域不断拓展 [34] - **快递行业**：1-2月行业件量同比增速7.1%，反内卷政策延续，通达系单价环比提升，看好行业高质量发展下头部企业利润与份额双集中 [35][37] - **民爆行业 (雪峰科技)**：2025年归母净利润5.04亿元，Q4业绩略超预期；控股股东广东宏大承诺资产注入，公司通过外部并购扩大产能，将充分受益新疆民爆矿服高景气 [36][37][38]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 行业关注点在于各细分赛道的结构性变化与技术创新驱动 包括潮玩IP生态拓展 新型烟草政策预期 家居智能化升级 以及AI技术向消费硬件的深度渗透[1][4][5] - 各板块景气度呈现分化 其中新型烟草 包装 AI眼镜 AI+3D打印 宠物医疗 潮玩 二轮车等板块被判断为“稳健向上”或“拐点向上” 而家居 造纸等板块处于“底部企稳”阶段 轻工个护 宠物食品等板块则“略有承压”[5] 细分赛道景气跟踪 潮玩 - 泡泡玛特与索尼影业推进LABUBU大电影 由知名导演保罗·金执导 有望丰富商业模式并加深IP情感联结[9] - 布鲁可将于春季发售变形金刚群星版第10弹等多款产品 并计划在2026年夏季推出全新自主IP“繁星集结星辰版第1弹” 以扩充自有IP矩阵[1][10] - 2025年变形金刚已成为布鲁可第一大IP 收入9.51亿元 占比32.6% 自主IP英雄无限为第四大IP 收入2.64亿元 占比9.1%[10] - 海外公司Funko 2025年Q4净销售额2.731亿美元 略低于去年同期的2.937亿美元 毛利率从42.4%降至40.9% 但净亏损有所改善[11] - 杭州铜师傅文创通过港交所上市聆讯 2024年营收5.71亿元 2025年前九个月营收4.48亿元 利润4155.3万元[12] 新型烟草 - 2026年3月20日 姚来英同志任国家烟草专卖局党组书记 市场预期国内新型烟草政策有望迎来利好[2][13] - 美国成年吸烟率降至9.9%的历史新低 尼古丁消费结构转向电子烟等替代产品[13] - 一项中国烟草专利提出“无烟具”加热不燃烧方案 将发热体等集成到单支卷烟中 旨在恢复社交分享场景并实现器件回收[13] - Glas获得FDA授权的G2电子烟设备配备年龄验证技术 是首个带有该技术的ENDS产品的MGO[2][13] - 2026年2月中国电子烟出口额达7.5亿美元 同比大幅增长51.2% 其中对美国 英国 韩国 日本出口额分别为2.66亿 0.70亿 0.30亿 0.28亿美元 同比分别增长40.4% 15.4% 34.7% 137.1%[42][45] 家居板块 - 内销市场呈现边际改善 截至3月13日当周 30大中城市商品房成交面积同比-1.23% 14城二手房成交面积同比-22.83% 跌幅较前期收窄[2][14] - 外销增长强劲 2026年2月中国家具出口金额同比+67.83%至52.5亿美元 1-2月累计同比+24.63% 越南家具出口2月同比+10.50%[2][14][62] - 顾家家居发布智能沙发 智能床垫等四大智能旗舰单品 对标家电行业高端化路径 旨在通过单品智能化与爆款化提升盈利[15] - 喜临门推出智慧睡眠品牌“呼呼” 发布H300和H100智能床垫 其中H100首发价下探至7999元 推动智能睡眠普惠化[16] - 慕思与华为鸿蒙合作推出智能床Pro 搭载具备二类医疗器械认证的传感器和星闪技术 获得AWE艾普兰创新奖[17] 造纸包装 - 本周（3.14-3.20）原材料价格 针叶浆和阔叶浆价格环比分别下降81元/吨和27元/吨 成品纸价格 瓦楞纸和箱板纸价格环比分别上涨33元/吨和21元/吨[2][69] - 2026年2月生产数据 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比分别为+23.8%/-47.5%/-26.8%/-23.3%/+0.3%/+5.9%[18][71] - 2026年2月消费数据 白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比分别为-27.5%/-25.3%/-25.4%/-10.9%/-13.3%[18][71] - 2025年12月下游社零数据 饮料/烟酒/粮油食品/日用品/家电同比分别为+1.7%/-2.9%/+3.9%/+3.7%/-18.7%[2][18] - 包装原材料铝锭价格高位 截至3月10日为2.45万元/吨 同比上涨18.2% 可能触发包装企业调价[18] 个护+AI眼镜 - 恒安国际2025年营收230.7亿元 同比增长约1.8% 其中纸巾业务收入恢复增长 同比上升5.6%至141.7亿元 湿巾销售显著上升30.0%至15.8亿元 卫生用品业务收入下跌5.3%至65.7亿元[3][21] - 全球胶粘剂龙头汉高宣布自2026年3月17日起对产品价格上调20%[21] - 2025年全球AI眼镜出货量达到870万副 同比增长232% 其中带显示功能的智能眼镜出货量达73万台 市场份额从2024年的3.3%增长至8.4% 中国企业在该细分品类市场份额达71%[3][21] - 依视路陆逊梯卡2025年AI眼镜销量突破700万副 同比增长250% 但该品类目前仍属高投入低毛利[3][21] 小米集团 - 2026年3月19日 新一代小米SU7正式上市 标准版/Pro版/Max版售价分别为21.99/24.99/30.39万元 发布34分钟锁单突破1.5万台[4][24] - 小米密集发布MiMo-V2三大系列大模型 其中MiMo-V2-Pro总参数量超1T 激活参数42B 支持1M超长上下文 API定价仅为同类顶尖模型1/5[4][20][22] - 小米智驾升级XLA认知大模型 打通“辅助驾驶”和“具身机器人”两大任务[23] - MiMo-V2-Omni构建全模态交互基座 MiMo-V2-TTS实现情感化语音合成 完善技术闭环[4][29] - 公司通过“人车家全生态”硬件入口与高强度AI研发投入 形成从虚拟交互到物理执行的完整闭环[4] 宠物食品&用品 - 2026年1-2月宠物食品出口量累计同比增长39% 出口额累计同比增长15% 其中2月出口量同比+61% 出口额同比+50% 欧洲地区2月出口量/金额同比分别增长93%和83%[4][27] - 2026年1-2月宠物尿垫出口量累计同比-18% 出口额累计同比-9%[4][28] - 乖宝宠物与美国动物医院协会（AAHA）战略合作 首次将《AAHA营养与体重管理指南》引入中国临床场景[25] - 中宠股份旗下WANPY顽皮®高端主粮系列“小金盾”获SGS认证 成为业内首个同时达到中 欧 美 日四大市场出口标准的主粮品牌[25] - 吉家宠物投资超10亿元的自有高端宠物食品工厂苏宠工厂正式投产 设计产能达25万吨[26] AI+3D打印 - 拓竹与泡泡玛特达成版权和解 推动3D打印行业从侵权乱象转向官方授权 厂商协同的合规发展模式 IP授权壁垒加速资源向头部集中[5][34] - 2026年TCT亚洲展汇聚超550家展商 创想三维展出全链路3D打印生态矩阵 包括AI建模工具 五秒快拆维护等软硬件创新[5][38] - 金石三维首次携自主孵化的3D打印潮玩原创品牌“星印趣”亮相 推出4款3D打印解压按键产品 从工业级向消费级拓展[5][43] - eSUN易生与联泰科技发布柔弹性制造解决方案 解决弹性体打印工艺瓶颈[43] 两轮车 - 小牛电动发布搭载Qwen3.5大模型的AI智能车机系统“小牛灵犀 AIOS” 全系标配L2智驾同源技术[5] - 小牛电动2026年整车销量目标为170-190万台 同比增长40%-60%[5][42] 银发经济 - 国家卫健委发布《老年人认知障碍预防干预技术标准》等7项卫生行业标准 自2026年9月1日起实施[32] - 2025年全国退休人员基本养老金按2%统一调增 城乡居民基础养老金全国月最低标准提高20元[32] - 2025年中央财政下达34.8亿元专项资金 支持特殊困难老年人家庭适老化改造与养老机构设施升级 并预拨109.3亿元用于在全国推开中度及以上失能老年人养老服务消费补贴[33] 行业重点数据及热点跟踪 轻工消费&潮玩线上销售数据 - 2026年1月线上销售额 卫生巾板块为7.07亿元 同比+12% 牙膏板块为9.24亿元 同比+9%[47][48] - 2026年1月线上销售额 潮玩动漫板块为13.81亿元 同比-1% 其中盲盒娃娃销售额6.74亿元 同比+38% 动漫游戏周边销售额3.35亿元 同比-23%[48] - 2026年1月线上销售额 AI眼镜（XR设备）板块为1.30亿元 同比+46%[48] 家居板块高频数据 - 2026年1-2月中国家具类零售额累计275.5亿元 累计同比增长8.8%[62] - 美国地产数据 2026年2月成屋销售套数同比-1.40% 30年期住房贷款利率本周为6.22%[59] - 家居原材料价格 本周国内软泡聚醚 MDI TDI均价环比分别上升479.2元/吨 908.33元/吨 1016.67元/吨[67] 轻工出口链高频数据（保温杯） - 2026年2月 Stanley在亚马逊美国站销量24.7万个 同比-50.52% 市占率14.36%[83] - 2026年2月 Yeti在亚马逊美国站销量13.5万个 同比-34.06% 市占率7.88% 在英国站销量1.7万个 同比+72.79%[84] - 2026年2月 Owala在亚马逊美国站销量65.56万个 同比大幅增长147.46% 市占率达38.16%[84]

同城兄弟。 作者/余梦莹 报道/投资界PEdaily 腾讯投的3D打印公司，要I PO了。 投资界获悉，近日深圳市创想三维科技股份有限公司（简称"创想三维"）更新招股书，拟于香港主板上市，中金公司为独家保荐人。 身后掌舵人是四位8 0后青年——1 0多年前相识于一场3D打印展，他们决定联手创业。从深圳一间2 0平米的办公室起步，用平价策略 切入海外市场，将消费级3D打印机卖到了全球第二，成长为一家隐秘的独角兽。 其实早年，创想三维还是业内"老大哥"，不曾想拓竹以后起之秀的姿态，迅速跻身为全球霸主。身处深圳， 如今 遍地大大小小3D打 印公司，成为深圳硬件生态繁荣最具象的缩影。 四人做3D打印机，要IPO了 故事始于一场意外的相遇。 2 0 1 4年的深圳，陈春、唐京科、敖单军和刘辉林在一场3D打印展上结识。怀揣着创业的憧憬，他们越聊越投机，相见恨晚，成立一 家3D打印公司的计划徐徐铺开。 四人背景各不相同：陈春曾在智诚科技担任销售工程师，唐京科在富士康任设计工程师，敖单军曾任职深圳中为高科技有限公司，而 刘辉林则是从湖北工业大学一毕业，就来到了深圳打拼。 彼时，3D打印在国内方兴未艾，但已在海外生长多年。一台 ...

公司与行业事件 - 拓竹科技与泡泡玛特就IP版权纠纷达成和解，相关争议内容已全面下架[3] - 纠纷源于拓竹科技旗下MakerWorld平台用户上传了与泡泡玛特旗下IP相似的可下载打印模型[5] - 泡泡玛特此前已就著作权侵权纠纷起诉拓竹科技，案件原定于2026年4月2日开庭[5] - 春节后，MakerWorld平台已主动下架相关模型，拓竹科技发布声明致歉并承诺维护良好创作生态[5] - 除泡泡玛特外，动画《罗小黑战记》版权方寒木春华也因侵害信息网络传播权对拓竹科技提起了诉讼[5] 行业背景与挑战 - 3D打印是新兴业态，用户社区可上传、下载模型进行打印，Labubu、萝卜刀等玩具手办的走红是拉动消费级3D打印机需求的动力之一[6] - 3D打印机价格下行，推动产品从极客群体向大众消费人群普及[6] - 行业面临如何解决用户上传内容引发的IP版权问题的核心挑战[6] - 普通用户制作模型仍有门槛，行业展望3D大模型发展能降低制作门槛，从而进一步提高3D打印机的渗透率[7] 公司财务与市场地位 - 拓竹科技是国内头部消费级3D打印机厂商，成立5年[7] - 有消息称，公司2024年营收在55亿至60亿元之间，净利润近20亿元[7] - 公司在其文章中提及，2025年营收目标突破百亿元[7]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出3D打印产业链发展势能全面释放，中上游企业业绩进入爆发期，下游消费电子领域迎来规模化应用的关键契机[4][57] 报告核心观点 * 3D打印技术凭借材料高利用率、再生资源适配性及工序精简的核心优势，成为消费电子行业践行ESG发展、推动产品高端化与轻薄化升级的关键解决方案[2][10] * 打磨抛光是3D打印部件达到消费电子量产标准的核心后处理环节，其工艺水平直接决定最终产品品质与市场接受度，是技术规模化应用的关键支撑[3][29] * 产业链中上游技术突破与成本优化持续落地，上游钛粉价格大幅下降，中游设备效率显著提升，下游消费电子头部品牌纷纷应用，全产业链正迎来规模化量产前夕[4][45][60] 分章节内容总结 一、消费电子为什么需要 3D 打印？——ESG+精简工序 * **ESG与减碳驱动**：在全球ESG监管趋严与双碳目标驱动下，3D打印的材料高利用率契合行业绿色发展诉求。传统CNC加工钛合金材料利用率仅30%-70%，而3D打印钛粉利用率可提升至95%以上，并可直接利用再生钛粉[10]。苹果在部分产品中采用100%回收钛金属粉末进行批量化增材制造，使原材料用量减少50%，预计2025年全年可节省超400公吨钛原料[10] * **精简污染工序**：3D打印可从源头减少传统制造中的污染性表面处理环节。传统电镀等工序会产生含重金属的废水废气，而3D打印通过工艺参数调控可直接达到所需表面性能，无需额外电镀处理，降低了环境负荷与环保治理成本[12] * **支撑产品高端化**：3D打印的一体化成型能力能够简化生产流程，破解传统工艺在制造复杂精密部件时的痛点。例如OPPO Find N5的3D打印钛合金铰链，体积减小26%的同时刚性提升36%，强度提升120%，并将整机折叠厚度压缩至8.93mm[16][18] 二、3D 打印有哪些后续环节？——打磨、抛光环节 * **后处理的必要性**：因成型工艺特性，3D打印部件表面存在层纹、微凸起等缺陷，需通过打磨、抛光等后处理工序来达到消费电子产品对外观、手感和精度的极致要求，实现从“成型”到“成品”的转化[3][21] * **工艺方法**：打磨是首要精整步骤，根据金属、聚合物等不同材料类型选择适配方法（如砂纸打磨、喷砂）。抛光是在打磨基础上的精加工，主要包括机械抛光、化学抛光（如丙酮蒸汽抛光、电解抛光）和热抛光等技术路线，以实现镜面或高光泽效果[21][22] * **差异化适配**：消费电子不同部件对打磨抛光工艺有差异化要求。例如，Apple Watch钛金属表壳等注重外观质感的部件，以激光抛光、化学机械抛光为主；而OPPO Find N5钛合金铰链等精密功能部件，则以机械打磨加超声波精抛光为主，优先保障配合面的光滑度与结构稳定性[24] 三、产业链最近有哪些加速信号？——中上游大幅扩产，下游规模量产前夕 * **上游钛粉成本大幅下降**：粉末冶金法（特别是氢化脱氢+球化法）取代传统熔铸法成为主流，通过提升得粉率优化成本。新工艺使钛粉价格相较传统气雾化球形粉末降本60-70%[33][34]。据南极熊，国内3D打印用钛合金粉末价格已从2023年的600元/kg降至2024年的300元/kg以下，降幅达50%[45]。据AM Research预测，钛3D打印粉末市场预计从2023年的2.14亿美元增长到2032年的14亿美元[45] * **中游设备效率显著提升**：激光器效率提升、激光器数量增加、打印机成型尺寸扩大这三重效率升级，驱动3D打印生产效率指数级释放并进一步降本。例如，华曙高科自研光束整形技术使钛合金打印效率提升245%；设备激光器数量从双激光发展到可配置64激光；建造体积最大可达197L[50][51][55]。国内头部厂商如华曙高科与铂力特，其营收自3Q25以来增速迎来明确拐点向上[57] * **下游消费电子应用加速**：消费电子成为3D打印技术落地的核心场景，头部品牌纷纷推进规模量产。钛合金在折叠屏铰链等部件的应用解决了传统加工难题；端侧AI时代的散热与轻量化需求（如超薄均热板）进一步凸显了3D打印在复杂结构制造上的优势[4][60][61]。苹果、OPPO、荣耀、小米等已在折叠屏铰链、智能穿戴部件、手机结构件等多类产品中应用该技术[4][66][67] 四、相关标的 * 报告提及的相关公司包括：华曙高科、大族激光、宇晶股份、蓝思科技、飞沃科技、宇环数控、哈森股份、汇创达、银邦股份、铂力特等[5][69]