乐惠国际 20250613 乐惠国际 2025 年维持吨酒价格在 15,000 元以上，通过服务、返利和 激励措施，实现销量同比增长 35%，显示出较强的市场竞争力。 公司积极拓展便利店渠道，与全家便利店深化合作，将精酿啤酒作为 CVS 体系的新增长点，预示着渠道策略的调整和市场渗透的加强。 为应对产品设计被模仿问题，乐惠国际积极申请专利保护，并通过市场 教育和广告投放强化品牌认知，维护市场竞争力。 公司调整小酒馆策略，将直营店转为加盟模式，并加大招商力度，旨在 减少重资产运营，同时拓展自控销售渠道。 2025 年第一季度，金光板块收入约为 3,300 万至 3,600 万元，通过降 本增效和销售增长，EBITDA 达到 200 多万元，显著减亏。 公司在餐饮端创新运营模式，包括提升加盟费、开放 ODM 业务以及投 放扎啤机，以拓展市场并增加销售收入，一季度已投放约 2000 台扎啤 机。 公司总产能 3.8 万吨，在建长春和昆明工厂预计 2027 年 4 月投产，但 资本开支有所延缓，以适应当前产能利用率较低的情况，未来将根据销 量情况推进工厂建设。 Q&A 乐惠国际去年（2024 年）精酿啤酒板块的盈利情 ...

纪要涉及的公司 乐惠国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年度净现金流达 3.3 亿元，2025 年第一季度达 1.75 亿元，财务显著改善，经营状态更健康[3] - 2024 年啤酒装备业务利润稳定在 9600 万元左右，精酿鲜啤业务亏损但发展优秀，预计 2025 年扭亏为盈[2][4] - 2024 年收入 1.4 亿元，上海及有酒厂地区知名度提升，经销商渠道成主要销售来源且增长迅速[27][28] - 2025 年第一季度啤酒业务减亏，包装设备业务与茅台等建立合作，对全年收入和利润增长乐观[29] 2. **未来发展前景** - 计划大规模复制和加速精酿鲜啤业务发展，随着市场消费转暖有望取得较好发展，虽净资产较弱但资本市场支持下增长潜力大[6] - 装备板块保持稳定增长，鲜啤板块 2025 年一季度已盈利，有望全年扭亏为盈[6] 3. **信心来源** - 装备板块稳定增长，精酿鲜啤板块盈利且销售渠道表现优异，餐饮渠道下滑 20%-30%时鲜啤销售增长 60%[7] - 财务状况显著改善，净现金流持续增加[7] 4. **现金流改善因素** - 项目执行质量提升，按合同收款更顺利[8] - 采取稳健经营策略，注重合同质量，服务高质量客户[8] - 市场结构多元化，从服务大集团转向包括中小型公司，增加客户话语权[8] - 对应收款专人专事管理，提高回款效率并制度化[9] 5. **2024 年鲜啤业务亏损原因及 2025 年目标** - 亏损原因：重资产模式致摊销折旧费用高，酒馆建设投入多，人员成本刚性约 4300 多万元[10] - 2025 年目标：酒馆直营转加盟减少费用，即饮渠道销售同比增长 60%，定位鲜啤市场成功，预计实现收入和开店数量突破，保持人员成本稳定提高盈利能力[10] 6. **鲜啤市场现状和趋势** - 占比不到 1%，但被认为是未来趋势，五大集团陆续推出产品，市场份额将扩大[11] - 公司建立领先商业模式，技术和口感优势实现 30 公里内 90 天保质期，是一季度鲜啤增长迅速的重要因素[11][12] 7. **定价策略和销售网络建设** - 高端定价策略，价格比主流高端啤酒高 50%-60%，获市场认可[5][13] - 2024 年不到 100 个经销商，2025 年接近 300 个；2024 年超 100 万销售额经销商 5 个，2025 年预计超 30 个；2024 年最大经销商销售额 200 多万，2025 年预计达 500 万[13][14] 8. **产能规划及利用率** - 已建成五家工厂，筹备两家工厂，工厂达 30%-40%产能利用率可盈亏平衡，宁波厂接近满负荷，长沙厂约半负荷[13][15] - 武汉工厂 2024 年年中建成，产能低，确定商业模式后产能会平衡消化；昆明和长春工厂建设推迟，预计 2026 年底形成正常产能，为 2027 年市场做准备；通过 ODM 代工分担部分产能[16] 9. **今年鲜啤业务目标及各板块规划** - 鲜啤业务抓终端、市场和规模，聚焦即饮渠道和根据地市场，一季度同比增长 60%，无零库存压货[17] - 小酒馆从直营转加盟，已发展到 150 家，闭店率个位数，低于行业平均 30%[18] - 零售领域引领鲜啤品类创新，在麦德龙等渠道表现良好，如麦德龙连续三年啤酒品类销售最好[18] 10. **电商啤酒情况及今年计划** - 2024 年 12 月首次电商盈利，规模接近 1000 万元，得益于独立核算管理模式[19] - 2025 年继续稳健发展各渠道，确保健康可持续，不通过促销快速增量[19] 11. **桶装鲜啤推广策略** - 2024 年测试扎啤机模式，投放 500 多台，总销量接近 10 万桶，2025 年加大推广力度[20] - 研发专利扎啤机，具有酒损低、打酒速度快、造价低等优点，一季度效果良好，3 月销量达去年 7、8 月水平[20][21] 12. **ODM 业务情况及规划** - 武汉工厂投产后开展，进展顺利，服务终端大品牌和大零售渠道，不做低价代工，坚持合理毛利[22] - 与西贝、海底捞合作，还有洽谈中渠道和终端；不会成为主业，利用多余产能提供服务，只做技术配方产品代工[22] 13. **装备领域发展情况** - 从罐体胚到无菌灌装形成完整产业链，保证酒质量和卫生条件，桶装鲜啤有竞争力[23] - 南京包装机械产业厚积薄发，饮料机械包装取得显著业绩，过去四年宝利龙无菌包装线净利润 8900 多万元[24] - 啤酒包装技术达较高水平，被称为“灌装机之王”，设备应用于青岛啤酒等知名品牌，白酒领域也有良好发展[24] - 启动产品 2.0 行动提升技术质量，对标德国竞争对手；订单充沛，宝利龙订单排到 2025 年 9、10 月[24] - 装备出口占比大部分年份超 50%，2024 年接近 40%，目标市场集中在亚非拉和“一带一路”沿线国家，美国关税影响甚微[24][25] 14. **应对国际市场变化及竞争压力** - 出口经验丰富，目标市场拓展业绩良好，美国关税影响小[25] - 中美国际斗争加剧或促进中国高端装备制造发展，公司作为领先者有信心做好高端装备制造，通过产品 2.0 行动提升技术质量[25] 15. **公司潜在价值** - 虽市值低，但有扎实健康基础、明确规划和创新业态，成长空间比部分大盘股更具潜力，值得投资者关注[26] 16. **今年目标及发展策略** - 2025 年目标实现盈亏平衡，通过扩大规模而非削减成本，坚持长期主义，不做短期促销折扣动作[30] - 前几年坚持稳健发展策略，希望投资者理解支持中长期发展战略[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司 2025 年计划实现盈亏平衡，需扩大规模达到一定体量，且坚持长期主义，不进行短期促销或折扣等变形动作[30] - 前几年公司坚持稳健发展，未在疫情期间盲目投入资金，希望投资者理解并支持中长期发展战略[31]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 棕榈油等原料价格上行支撑产品价格及盈利，业绩符合预期 [1] - 上调25 - 26年产品均价及营收，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计三年归母净利润分别约3.49、4.23、4.71亿元，对应PE约13、10、9倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为107.92亿、127.1亿、136.25亿、149.03亿元，同比增长率分别为12.3%、17.8%、7.2%、9.4% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.35亿、3.49亿、4.23亿、4.71亿元，同比增长率分别为54.0%、157.9%、21.2%、11.3% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.29、0.74、0.90、1.00元/股 [2] - 2024 - 2027E毛利率分别为6.9%、7.2%、7.5%、7.5% [2] - 2024 - 2027E ROE分别为3.6%、8.5%、9.4%、9.5% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为32、13、10、9 [2] 市场数据 - 2025年04月25日收盘价9.33元，一年内最高/最低为11.38/7.62元 [3] - 市净率1.2，股息率1.07%，流通A股市值41.31亿元 [3] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产8.05元，资产负债率54.79% [3] - 总股本/流通A股为4.7亿/4.43亿股 [3] 公司公告业绩情况 - 2024年实现收入107.9亿元（YoY + 12.3%），归母净利润1.35亿元（YoY + 54%），扣非归母净利润1.13亿元（YoY + 207%） [6] - 24Q4实现收入32.3亿元（YoY + 37.2%，QoQ + 9.8%），归母净利润1470万元（YoY + 154%，QoQ - 50%），扣非归母净利润2195万元（YoY + 132%，QoQ - 14%） [6] - 2025年一季度实现收入34.3亿元（YoY + 40.5%，QoQ + 6.25%），归母净利润8272万元（YoY + 61.7%，QoQ + 463%），扣非归母净利润7418万元（YoY + 149%，QoQ + 238%） [6] 业务情况 - 2024年日化业务销量提升，油化板块受益于棕榈油价格提升，产品价格及盈利有所增长 [6] - 2024年表面活性剂（含洗护用品）营业收入45.01亿元，同比增长32.43%，销量同比增长40.15%至80.9万吨，毛利率同比增长1.52pct至6.57% [6] - 2024年油脂化学品营业收入61.21亿元，同比增长3.1%，销量同比下滑5.3%至80.6万吨，印尼杜库达工厂收入38.51亿元，贡献盈利约1.12亿元，油化板块毛利率同比微增0.21pct至6.69% [6] - 24Q1原料价格高位震荡，公司盈利能力维持，销量持续提升，收入创历史新高 [6] - OEM业务增长明显，逐步平滑表面活性剂和油化产品受原料影响的盈利波动 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为96.12亿、107.92亿、127.1亿、136.25亿、149.03亿元 [7] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为0.88亿、1.35亿、3.49亿、4.23亿、4.71亿元 [7]

合肥雪祺电气股份有限公司 Hefei Snowky Electric Co., Ltd. （安徽省合肥市经济技术开发区青鸾路 369 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （注册稿） 保荐机构（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 合肥雪祺电气股份有限公司 首次公开发行股票并上市招股说明书 声明及承诺 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行 后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承 ...

声明及承诺 合肥雪祺电气股份有限公司 Hefei Snowky Electric Co., Ltd. （安徽省合肥市经济技术开发区青鸾路 369 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （上会稿） 保荐机构（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 合肥雪祺电气股份有限公司 首次公开发行股票并上市招股说明书 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行 后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承 ...

证券简称：芭薇股份 证券代码：837023 广东芭薇生物科技股份有限公司 广东省广州市白云区新贝路 5 号 广东芭薇生物科技股份有限公司招股说明书（申报稿） 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书申报稿不具有据以发行 股票的法律效力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证 券交易所主要服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风 险高等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的 投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （广州市天河区珠江东路 11 号 18、19 楼全层） 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对 注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行 人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相 反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人 自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值 ...

合肥雪祺电气股份有限公司 Hefei Snowky Electric Co., Ltd. （安徽省合肥市经济技术开发区青鸾路 369 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （申报稿） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 保荐机构（主承销商） 合肥雪祺电气股份有限公司 首次公开发行股票并上市招股说明书 声明及承诺 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行 后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承 ...

合肥雪祺电气股份有限公司 Hefei Snowky Electric Co., Ltd. （安徽省合肥市经济技术开发区青鸾路 369 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （申报稿） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 保荐机构（主承销商） 合肥雪祺电气股份有限公司 首次公开发行股票并上市招股说明书 声明及承诺 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行 后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承 ...

合肥雪祺电气股份有限公司 Hefei Snowky Electric Co., Ltd. （安徽省合肥市经济技术开发区青鸾路 369 号） 招股说明书 （申报稿） 保荐机构（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 首次公开发行股票并在主板上市 合肥雪祺电气股份有限公司 首次公开发行股票并上市招股说明书 声明及承诺 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行 后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承 ...

深圳市亿道信息股份有限公司 深圳市宝安区新安街道上合社区 33 区大宝路 83 号美生慧谷科技园 3.5.6 栋美谷 5 栋三楼 首次公开发行股票招股说明书 中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号 保荐机构（主承销商） 本次发行概况 | 发行股票类型 | 人民币普通股（A 股） | | --- | --- | | 本次公开发行股数 | 本次公开发行股票总数为 3,511.15 万股，为本次发行后公司股份 | | | 总数的 25%。本次发行全部为新股发行 | | 每股面值 | 人民币 1.00 元 | | 每股发行价格 | 35.00 元/股 | | 发行日期 | 2023 年 1 月 31 日 | | 拟上市的证券交易所 | 深圳证券交易所 | | 发行后总股本 | 14,044.60 万股 | | | 1、公司实际控制人张治宇、钟景维、石庆承诺：自亿道信息股 | | | 票上市之日起 36 个月内，不转让或者委托他人管理本人直接或 | | | 者间接持有的亿道信息首次公开发行股票前已发行的股份，也不 | | | 由亿道信息回购该部分股份；本人所持亿道信息股票在锁定期满 | | | 后两年内减持的，减 ...