报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026开年首周全球资本市场向好，国内A股开门红，海外地缘局势紧张，美联储降息预期概率下降，美元冲高回落，大宗商品、股市等多数上涨，国内债市回落、股指和商品板块普涨，后续市场受财报、数据及地缘政治等因素影响[5][10]。 各部分内容总结 市场综述 - 全球资本市场向好，国内A股开门红，海外地缘局势紧张使美联储降息预期概率下降，美元冲高回落，风险资产多数上扬，大宗商品、股市普涨，国内债市回落、股指和商品板块普涨，成长型风格强于价值型，中证500涨幅居前，Wind商品指数周度涨4.01% [5] - 商品期货市场资金整体流入，有色等板块流入明显，软商品板块流出明显；国际CRB商品指数波动率下降，国内相关指数波动率放大，多数板块波动率上升，油脂油料和谷物板块降波明显，有色和软商品板块升波显著；美联储1月降息预期概率下降，维持利率不变概率95.4%，2026年市场预期有2次左右降息空间 [6] - 美股开局好但未来一周面临考验，财报季、通胀数据及地缘政治不确定性影响市场，12月CPI是关键通胀参考指标 [7] 大类资产 - 全球资本市场向好，国内A股开门红，海外地缘局势紧张，美联储降息预期概率下降，美元冲高回落，投资者博弈使贵金属涨、VIX指数平稳，风险资产多数上扬，大宗商品、股市普涨，人民币稳韧强势 [10] 板块速递 - 国内债市回落近强远弱、股指开门红普涨，商品大类板块全线收涨，成长型风格强于价值型，中证500涨幅居前，Wind商品指数周度涨4.01%，各商品大类表现良好 [17] - 商品期货市场资金整体流入，有色、非金属建材等板块流入明显，软商品板块流出明显 [19] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的是碳酸锂、铂与沪银，跌幅居前的是多晶硅、集运指数和工业硅 [24] 市场情绪 - 增仓上行的商品期货品种关注苹果、沪铝和焦煤，增仓下行的关注多晶硅、集运指数和花生 [26] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率下降，国内Wind商品指数与南华商品指数波动率放大，多数商品期货大类板块波动率上升，油脂油料和谷物板块降波明显，有色和软商品板块升波显著 [28] 数据追踪 - 国际主要商品多数上涨，BDI大跌，CRB持平，大豆玉米小涨，铜油上扬，贵金属重拾涨势，金银比触底反弹 [30] - 沥青开工率季节性回落，地产销售疲弱，运价反弹分化，短期资金利率震荡抬升 [45] - 美债利率震荡，中美利差平稳，通胀预期抬升，金融条件宽松，美元指数反弹，人民币稳韧强势 [60] 宏观逻辑 - 国内四大股指震荡走高全线上扬，成长股表现强劲，价值型股指稳健，股指估值抬升，风险溢价ERP下降 [35] - 大宗商品价格指数震荡偏强，通胀预期延续反弹 [38] - 上周股市全线收涨，商品表现强势，商品 - 股票收益差变动不大，南华商品指数强劲，CRB商品指数平稳，内外商品期货收益差震荡走扩 [44] - 美债收益率走势分化，期限结构变动不大，期限利差小幅回落，实际利率承压，金价上扬创新高 [53] - 美国高频“衰退指标”回落，花旗经济意外指数转跌，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [62] 重要数据 - 美联储1月降息预期概率下降，维持利率不变概率95.4%，2026年市场预期有2次左右降息空间 [6][69] - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，失业率4.4%，10月和11月新增就业人数修正后合计较修正前低7.6万人 [72] - 中国2025年12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%，降幅收窄，环比上涨0.2%，涨幅扩大 [78] 本周关注 - 周一（1月12日）关注瑞士12月消费者信心指数、欧元区1月Sentix投资者信心指数，日本股市休市 [82] - 周二（1月13日）关注美国至1月12日10年期国债竞拍、日本11月贸易帐等多项数据及官员讲话 [82] - 周三（1月14日）关注美国至1月9日当周API原油库存、11月零售销售月率等数据及报告、讲话 [82] - 周四（1月15日）关注英国11月三个月GDP月率等多项数据、决议及官员讲话 [82] - 周五（1月16日）关注德国12月CPI月率终值、美国12月工业产出月率等数据 [82]

货币政策与利率 - 欧洲央行维持三大关键利率不变，存款机制利率2.00%、主要再融资利率2.15%、边际借贷利率2.40%自2025年6月起持续保持 [1] - 欧洲央行副行长金多斯表态当前利率处于“适当水平”，最新经济数据与央行预测一致，服务业通胀放缓符合预期 [1] - 欧洲央行维持中性利率立场，与已实施连续降息的美联储形成政策分化 [2] 通胀预期 - 欧元区整体通胀率预计2026年为1.9%，2027年为1.8%，2028年将回升至2.0%的中期目标水平 [1] - 2025年11月消费者通胀感知与预期稳定，过去12个月感知通胀率已连续十个月维持3.1% [1] - 服务业通胀放缓趋势符合预期，通胀粘性得到有效控制 [1] 经济增长预期 - 2025年欧元区经济预计增长1.4%，高于此前预期，2026年预计增长1.2%，2027-2028年将回升至1.4%，内需将成为核心增长动力 [1] - 2025年11月消费者对未来12个月经济增长预期进一步转弱至-1.3%，反映出市场对短期经济前景的谨慎态度 [1] 地缘政治与外部风险 - 乌克兰冲突延续、委内瑞拉局势升级等地缘事件持续发酵，是影响欧元区经济的关键变量 [2] - 复杂的地缘环境可能抑制企业投资意愿，同时推高家庭储蓄率，长期可能消耗欧元区财政资源并拖累增长动能 [2] - 美欧货币政策分化可能导致欧元相对走强，进而削弱欧元区出口竞争力，当前欧元兑美元在1.16-1.17区间震荡 [2] 资产负债表与流动性 - 自2025年1月起，欧洲央行每月约400亿欧元债券投资不再续作，资产负债表缩减持续推进 [2] - 截至目前，过剩流动性已较2022年峰值下降逾三分之一，市场功能持续改善，为货币政策预留了更多调整空间 [2] 消费者预期与市场 - 2025年11月消费者未来12个月名义收入增长预期稳定在1.2%，消费增长预期微降至3.4% [3] - 低收入群体消费预期略高于高收入群体，反映出不同收入阶层对消费前景的差异化判断 [3] - 未来12个月失业率预期微降至10.9%，消费者普遍认为劳动力市场整体将保持稳定 [3] - 未来12个月房价上涨预期与抵押贷款利率预期均出现下滑，可能抑制房地产市场活跃度 [3]

市场分析认为，作为重要避险资产，国际金价上涨受到地缘政治形势影响。与此同时，由于白银市场供应持续紧张，国际银价再度反弹。 新华财经纽约1月11日电（记者徐静）受地缘政治高度不确定影响，美国纽约商品交易所黄金和白银期货价格11日上涨，2月黄金期货价格一度突破每盎司 4600美元，白银期价一度也在每盎司84美元高位附近波动，均创历史新高。 2025年黄金价格上涨超过60%，白银价格上涨近150%。 > 市场分析认为，作为重要避险资产，国际金价上涨受到地缘政治形势影响。美国政府此前对委内瑞拉发动大规模军事打击，强行控制委总统马杜罗夫妇并 将他们带到美国。观察人士认为，美国政府强权行径将加速各国"去美元化"，对国际金价形成较强支撑。 与此同时，由于白银市场供应持续紧张，国际银价再度反弹。分析显示，当前白银供应短缺很难在短期内得到缓解。在这种环境下，市场预期白银价格将 继续保持上涨势头。 ...

与此同时，由于白银市场供应持续紧张，国际银价再度反弹。分析显示，当前白银供应短缺很难在短期 内得到缓解。在这种环境下，市场预期白银价格将继续保持上涨势头。 市场分析认为，作为重要避险资产，国际金价上涨受到地缘政治形势影响。美国政府此前对委内瑞拉发 动大规模军事打击，强行控制委总统马杜罗夫妇并将他们带到美国。观察人士认为，美国政府强权行径 将加速各国"去美元化"，对国际金价形成较强支撑。 新华社纽约1月11日电（记者徐静）受地缘政治高度不确定影响，美国纽约商品交易所黄金和白银期货 价格11日上涨，2月黄金期货价格一度突破每盎司4600美元，白银期价一度也在每盎司84美元高位附近 波动，均创历史新高。 2025年黄金价格上涨超过60%，白银价格上涨近150%。（完） ...

核心市场动态 - 北京时间1月12日亚盘时段，现货白银交投于83.29美元/盎司附近，较上一交易日收盘价79.95美元/盎司显著上涨[1] - 上周五（1月9日）现货白银收报79.95美元/盎司，单日上涨3.89%[1] - 上周五现货黄金上涨0.71%，报4509.13美元/盎司，重回4500美元关口上方[1] 宏观经济数据与事件 - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期[1] - 美国10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人[1] - 美国12月失业率录得4.4%[1] - 2025年全年，美国非农就业人数增加了58.4万人[1] - 非农数据公布后，互换市场认为美联储1月降息概率为零[1] - 白宫证实，前总统特朗普的社交媒体账户无意中泄露了汇总的就业数据，正在审查有关经济数据发布的规程[1] 美联储政策与机构观点 - 美联储官员巴尔金表示失业率下降值得欢迎[2] - 美联储官员博斯蒂克表示需要“集中精力”降低通胀[2] - 摩根士丹利预计，美联储将在6月和9月各降息25个基点[2] - 花旗预计美联储将在3月、7月和9月各降息25个基点[2] 地缘政治局势 - 前总统特朗普再次威胁干涉伊朗，称准备提供“帮助”[2] - 伊朗议会议长警告美国，若遭攻击必将还击，目标包括以色列本土及美军基地等[2] - 美国媒体报道称，特朗普已听取对伊打击方案的简报，但尚未作出最终决定，政府正考虑多个干涉伊朗方案；特朗普将于周二讨论针对伊朗的潜在措施[2] - 伊朗总统表示政府认可和平抗议行为，愿与抗议团体会面[2] - 伊朗已有111名安全人员在近期骚乱中丧生[2] - 特朗普表示已取消此前预期对委内瑞拉发动的第二波攻击；称2月初将在白宫会见哥伦比亚总统佩特罗[2] - 委内瑞拉称与美国启动“探索性外交”进程；特朗普施压大型石油公司在委内瑞拉投资1000亿美元[2] - 委内瑞拉向美国提供了3000万桶石油，美国将决定哪些石油公司进入[2] - 委内瑞拉债权人已做好准备启动债务重组[2] 白银市场数据与行情 - 1月9日白银ETF持仓量为16308.48吨，较前一交易日增加93.05吨[1] - 1月9日白银延期补偿费支付方向为：Ag(T+D)—空付多[1] - 白银市场上周（截至1月9日当周）小幅高开在73.403美元/盎司后先回落，周线最低触及72.837美元/盎司，随后强势拉升，周线最高触及82.766美元/盎司，之后快速回落至73.807美元/盎司，尾盘再度拉升，周线最终收于79.949美元/盎司，周线以一根上影线很长的大阳线收线[3] 今日关注要点 - 今日基本面关注欧元区将公布的1月Sentix投资者信心指数[1] - 今日待定事件包括七国集团财长会议[3] - 今日重要数据包括：16:00瑞士12月消费者信心指数、17:30欧元区1月Sentix投资者信心指数[3] - 次日（1月13日）02:00关注美国至1月12日10年期国债竞拍-得标利率与投标倍数[3][4]

分析人士指出，在全球地缘政治不确定性上升的背景下，相关言论进一步强化了市场的避险情绪，为黄 金等避险资产提供了额外支撑。 与此同时，美国最新公布的就业数据也成为推动金价走强的重要因素。美国劳工统计局数据显示，12月 美国非农就业人口仅增加5万人，低于市场预期的6.6万人；失业率降至4.4%，薪资环比增长0.3%。 市场普遍认为，就业增长放缓但整体仍具韧性，为美联储在2026年初启动降息提供了政策空间。Bolvin Wealth Management Group总裁Gina Bolvin在报告中指出，这一数据组合"强化了市场对劳动力市场正按 计划降温的判断，并巩固了2026年初降息的预期"。 智通财经APP获悉，美国总统特朗普周五再次就格陵兰问题发表强硬言论，称美国"无论他们是否愿 意，都会对格陵兰采取行动"，相关表态加剧了地缘政治紧张情绪，并在金融市场层面与美联储降息预 期形成共振，推动金价持续走强。 特朗普在白宫对记者表示，他更希望以"友好的方式"达成协议，但如果无法实现，"就只能用更困难的 方式"。他强调，格陵兰在国家安全层面具有关键战略意义。 格陵兰目前隶属于丹麦。丹麦方面以及其在北大西洋公约组织中的欧 ...

格隆汇1月9日｜分析师Haresh Menghani表示，黄金在欧洲时段前半段维持小幅下跌的走势。但在市场 瞩目的美国非农就业数据公布前，投资者选择观望，金价缺乏坚定的看跌动力。关键的美国就业数据将 为美联储的降息路径提供线索，这进而将在影响美元短期走势方面发挥关键作用，并为黄金带来新的动 力。在关键数据公布前的避险情绪下，美元延续了持续两周的上涨趋势，并触及一个月高位，对金价构 成了一定的下行压力。然而，市场对美联储将进一步降息的预期升温，加上持续的地缘政治不确定性， 仍为作为避险资产的黄金提供了支撑。这种多空交织的基本面背景，使得交易员不愿进行新的方向性押 注，导致金价走势平淡，呈现区间震荡格局。 ...

摘要周五(1月9日)亚欧盘，现货黄金难以延续前一日自4400美元关口附近的强劲反弹走势，并遭遇新的 卖盘压力，美国12月非农就业报告将于今晚21:30公布，美联储年内降息预期迎来重塑窗口，黄金能否 从近期抛售中获得救赎？ 周五(1月9日)亚欧盘，现货黄金难以延续前一日自4400美元关口附近的强劲反弹走势，并遭遇新的卖盘 压力，截至北京时间16:39，现货黄金价格最新报4467.19美元/盎司，跌幅0.23%，美国12月非农就业报 告将于今晚21:30公布，美联储年内降息预期迎来重塑窗口，黄金能否从近期抛售中获得救赎？ 交易员和经济学家预计，12月非农报告将显示美国净增就业岗位6万个；平均时薪预计将环比增长0.3% (同比增长3.6%)；失业率预计微降至4.5%。 本周早些时候公布的去年11月职位空缺与劳动力流动调查报告(JOLTS)显示，美国职位空缺数量出现大 幅下滑。职位空缺数通常被视作衡量未来企业招聘意愿的领先指标，企业发布的岗位招聘信息减少，往 往意味着企业信心回落，同时也预示着未来非农新增就业增速或将进一步走弱。 市场对12月非农新增就业人数预期分歧明显，区间从2.5万到15.5万不等。FactSet ...

法国兴业银行对德国国债收益率的预测 - 法国兴业银行利率策略师预测，10年期德国国债收益率在2026年底将升至3.25%左右 [1] - 策略师预计，10年期德国国债收益率今年上半年将在2.50%至3.00%的区间内交投，之后将走高 [1] - 根据Tradeweb数据，10年期德国国债收益率在报告发布日（周四）收于2.826% [1] 对欧洲央行货币政策预期的看法 - 围绕格陵兰情景的地缘政治不确定性预计将抑制市场对欧洲央行加息的预期 [1] - 策略师认为，对局势升级的短期担忧应会阻止欧洲央行加息预期迅速回升 [1]

全球经济增长预测 - 联合国预测2026年世界经济将增长2.7%，略低于2025年2.8%的预估增速 [1] - 2025年全球经济在稳健消费和通胀回落支撑下表现出超预期韧性，但深层次脆弱性依然存在 [1] - 投资持续低迷和财政空间有限正在拖累经济活动，增加了全球经济陷入长期低增长的风险 [1] 全球贸易增长预测 - 报告预计2026年全球贸易增长率将降至2.2%，低于2025年的3.8% [1] - 贸易紧张局势初步缓和有助于减缓冲击，但更高关税叠加宏观经济不确定性上升的影响预计在2026年更明显 [1] 主要发达经济体增长预测 - 2026年美国经济增速将维持在2.0%左右，受劳动力市场疲软抑制增长动能影响 [1] - 2026年欧盟经济增长将放缓至1.3%，受美国提高关税及地缘政治不确定性对出口构成压力影响 [1] - 日本2026年经济增速预计约为0.9%，受外部环境持续走弱影响 [1] 主要发展中地区增长预测 - 2026年东亚地区经济增长4.4% [1] - 2026年南亚地区增长5.6% [1] - 2026年非洲地区增长4.0% [1] - 2026年拉丁美洲和加勒比地区增长2.3% [1] - 2026年独立国家联合体和格鲁吉亚增长2.1% [1] 政策建议与呼吁 - 报告呼吁各国在加剧的地缘政治紧张局势下加强全球协调与集体行动 [2] - 行动旨在应对贸易格局调整、价格压力及气候冲击，重建信任、增强可预测性 [2] - 重申对开放、基于规则的多边贸易体系的承诺 [2]