公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入1 93亿元 同比下滑44 78% [1] - 归母净利润亏损0 88亿元 同比下滑356 51% [1] - 净利率由2024年上半年的9 76%大幅下滑至-45 34% [3] - 毛利率从52 96%降至45 03% 已连续7年同期下滑 [3] - 净资产收益率为-1 25 同比下降2 24个百分点 [3] 经营稳健性 - 存货周转天数达到1142 86天 较去年同期增长431 4% [5] - 经营活动产生的现金流净额为-0 57亿元 [5] - 资产负债率为6 35% 同比下降7 13个百分点 [5] 市场表现与机构持股 - 截至8月18日股价报收于90 02元 总市值470 46亿元 [1] - 持有公司股票的机构家数为15家 相比2024年同期的234家大幅减少219家 [7] - 公司市值最高时出现在2023年4月4日 总市值达到651 74亿元 [7] - 当前市值若要达到历史最高值 股价需上涨38 53% [7]

产品结构 - 产品结构稳定 成长动能充足 [2] 市场竞争 - 内销竞争加剧 关税影响有限 [2] 盈利能力 - 盈利能力短暂承压 [2] 现金流与库存 - 现金流表现平稳 加大备货力度 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入111.13亿元，同比下降3.28%，归母净利润8.97亿元，同比上升157.96% [1] - 第二季度营业总收入45.38亿元，同比上升0.68%，归母净利润4.53亿元，同比上升374.71% [1] - 毛利率23.4%，同比增71.52%，净利率11.82%，同比增244.2% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计7.6亿元，三费占营收比6.84%，同比减2.92% [1] - 每股净资产6.16元，同比增9.99%，每股经营性现金流0.95元，同比增130.57%，每股收益0.5元，同比增157.51% [1] - 扣非净利润8.87亿元，同比增182.5% [1] - 货币资金18.84亿元，同比增49.72%，有息负债211.96亿元，同比减5.56% [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为3.68%，净利率2.96%，显示资本回报率和产品附加值不高 [3] - 近10年中位数ROIC为4.14%，最差年份2021年ROIC为-6.81% [3] - 上市以来28份年报中亏损2次，显示生意模式较脆弱 [3] 现金流与债务状况 - 货币资金/流动负债比例为16.35%，需关注现金流状况 [3] - 有息资产负债率达45.08%，需关注债务状况 [3] - 应收账款/利润达545.75%，需关注应收账款状况 [3] 机构预期与持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩13.33亿元，每股收益0.73元 [3] - 华安基金刘畅畅（总规模66.42亿元）加仓持有，擅长成长股挖掘 [4] - 天治核心LOF持有221万股（规模2.47亿元），为持仓最多基金 [5] 业务运营 - 2025年第二季度发电量116.15亿千瓦时，同比增0.67%，上网电量107.64亿千瓦时，同比增1% [6] - 上半年累计发电量245.73亿千瓦时，同比降3.66%，上网电量228.37亿千瓦时，同比降3.52% [6]

财务表现 - 公司2025财年第二季度总营收达3566 6亿元人民币 同比增长22 4% 超出市场预期的3354 5亿元人民币 [1] - 归属于普通股股东的净利润为62亿元人民币 同比下降50 8% 非美国通用会计准则下调整后净利润为74亿元人民币 同比下降49% [1] - 调整后每ADS收益为4 97元人民币 远超市场预期的3 78元人民币 [1] 零售业务 - 京东零售净收入达3 101万亿元人民币 同比增长20 6% [2] - 运营收入为139亿元人民币 同比增长37 6% 运营利润率从3 9%提升至4 5% [2] - 零售业务成本为2565 27亿元人民币 运营支出为396 09亿元人民币 [3] 分部业绩 - 京东物流收入515 64亿元人民币 新业务收入138 52亿元人民币 同比大幅增长198 8% [3] - 零售业务运营利润139 39亿元人民币 物流业务运营利润19 58亿元人民币 新业务运营亏损147 77亿元人民币 [3] - 公司整体运营亏损8 59亿元人民币 主要受新业务拖累 [3] 其他财务数据 - 公司权益法投资收益20 72亿元人民币 利息支出6 43亿元人民币 其他净收入61 29亿元人民币 [3] - 税前利润总额66 99亿元人民币 包含22 4亿元人民币的物业出售收益 [3]

投资评级与目标价 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM) [2] - 目标价15.6港元，较现价11.46港元有36%上行空间 [2] - 当前市值64.59亿港元(8.23亿美元)，自由流通股占比33% [2] 核心财务预测 - 2025-2027年营收预测：798.9/819.6/841.0亿元，同比-0.9%/+2.6%/+2.6% [6] - 2025-2027年归母净利润预测：42.4/45.1/47.9亿元，同比+13.4%/+6.5%/+6.3% [6] - 毛利率持续提升：2025-2027年预测34.0%/34.2%/34.4% [2] - ROE保持高位：2025-2027年预测26.2%/26.5%/26.8% [2] 业务板块分析 饮品业务 - 25H1收入263.59亿元(-2.6%)，茶饮料/包装水/果汁分别下滑6.3%/6.0%/13.0% [4] - 碳酸饮料表现亮眼，同比增长6.3% [4] - 毛利率提升2.5pct至37.7%，归母净利13.35亿元(+19.7%) [4] 方便面业务 - 25H1收入134.65亿元(-2.5%)，中价位袋面增长8.0% [5] - 高价袋面受提价影响下降7.2%，容器面微降1.3% [5] - 毛利率提升0.7pct至27.8% [5] 股息与现金流 - 25H1经营活动现金流31.2亿元，现金储备194.9亿元 [6] - 2020-2024年分红比例达100%/166%/198%/100%/100% [6] - 预计2025年股息率7.2%，分红价值突出 [6] 估值比较 - 2025年预测PE 15倍，低于农夫山泉(34.3倍)和东鹏饮料(33.6倍) [8] - 目标价对应2025年19倍PE [6]

| 司法案件16 7 | | | | | 被告▼ | 案件类型 → | 案由不限▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 案件名称 | 进程日期 | 案件进程 | 案件年份 ⑦ | | | | | 1 | 李某与利安人寿保险股份有限公司相关 人身保险合同纠纷 民事案件 | 2025-07-17 | 民事一审 | 不限 | 2025 (16) | 2024 (18) | 2023 ( | | 2 | 周某与利安人寿保险股份有限公司相关 | 2025-06-16 | 民事一审 | 2022 (2) | 2021 (6) | 2020 (13) | 2019 ( | | | 保险纠纷 民事案件 | | | 2018 (5) | 2017 (9) | 2016 (2) | 2015 ( | | 3 | 江苏帝邦建设工程有限公司德州分公司 与利安人寿保险股份有限公司，利安人 寿保险股份有限公司德州中心支公司相 | 2025-06-11 | 真他 | 2014 (3) 地域 | 2013 | | | | | 关责任保险合同纠纷 其他案件 全部 ...

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入104.12亿元，同比增长14.89%，归母净利润5.85亿元，同比增长57.83% [1] - 第二季度单季度营业总收入56.09亿元，同比增长20.98%，归母净利润3.09亿元，同比增长45.63% [1] - 扣非净利润5.94亿元，同比增长88.63%，显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率提升至12.19%，同比增长26.12%，净利率提升至5.66%，同比增长34.91% [1] - 三费占营收比3.28%，同比下降9.13%，成本控制效果显著 [1] - 每股收益0.51元，同比增长64.52%，每股经营性现金流1.01元，同比增长47.24% [1] 资产与负债变动 - 货币资金13.21亿元，同比增长93.38%，主要因主营业务收入增长且盈利能力增强，增加了现金储备 [1][3] - 有息负债21.14亿元，同比下降19.53%，财务结构优化 [1] - 应收账款2.31亿元，同比增长10.47%，增幅低于收入增长 [1] - 应付账款同比增长27.69%，因原料市场采购情况变化，应付货款增加 [5] - 合同负债同比增长52.53%，因期末预收货款增加 [5] - 租赁负债大幅增长31321.54%，因子公司续租厂房确认的租赁负债增加 [5] 现金流与投资活动 - 经营活动产生的现金流量净额同比增长47.24%，主要因盈利能力增强 [6] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长170.49%，因期货保证金减少 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长67.68%，因统筹调整了带息负债归还节奏 [6] - 交易性金融资产同比下降72.38%，因期末套期保值持仓浮盈较上年末减少 [3] 费用与研发投入 - 销售费用同比下降15.06%，因销售人员工资、差旅费、包装费等减少 [5] - 管理费用同比增长11.69%，因人员费用和维修费增加 [5] - 财务费用同比下降38.1%，因降低了计息负债规模且融资成本同比下降 [6] - 研发费用同比增长106.3%，因本年度加大了研发投入强度，研发直接投入增加 [6] 业务与市场因素 - 营业收入增长主要因本年度锌及贵金属产品价格上涨 [5] - 营业成本同比增长11.68%，因本年度锌及贵金属原料价格上涨 [5] - 公司去年的ROIC为13.09%，资本回报率强，但净利率仅4.06%，产品或服务附加值不高 [6] - 近10年中位数ROIC为6.97%，投资回报较弱，2018年ROIC低至-33.82% [6] 机构持仓情况 - 前海开源金银珠宝混合A持有1406.00万股，为持仓最多的基金，规模4.15亿元，近一年上涨26.03% [7] - 景顺长城能源基建混合A新进十大持仓，持有1098.94万股 [7] - 中邮核心优势灵活配置混合A新进十大持仓，持有309.80万股 [7] - 多只景顺长城系基金出现减仓操作，持仓变动以减持为主 [7]

营收与利润表现 - 公司2025年中报营业总收入21.69亿元，同比上升17.17% [2] - 归母净利润1973.01万元，同比下降42.16% [2] - 扣非净利润1418.68万元，同比下降51.26% [2] - 第二季度营业总收入11.45亿元，同比上升20.4%，但归母净利润1079.8万元，同比下降57.89% [2] 盈利能力分析 - 毛利率6.99%，同比减少19.03% [3] - 净利率1.15%，同比减少53.2% [3] - 铜基合金材料毛利率6.69%，辐照特种电缆毛利率10.11%，其他业务毛利率87.65% [6] 现金流与应收账款 - 每股经营性现金流-0.07元，同比减少249.55% [4] - 应收账款占最新年报归母净利润比高达1081.48% [4] 费用控制 - 三费总计6251.71万元，占营收比2.88%，同比减少11.22% [5] - 财务费用同比增加15.53% [5] 主营业务构成 - 铜基合金材料收入20.29亿元，占总收入93.52% [6] - 辐照特种电缆收入1.39亿元，占总收入6.39% [6] - 其他业务收入205.17万元，占总收入0.09% [6] 行业环境 - 铜板带加工行业面临全球经济下行、需求不及预期、竞争激烈、铜价波动及政策调整等挑战 [7] - 公司作为高端铜板带领军企业，持续加强技术研发和产业升级 [7] 总结 - 公司营收增长但利润下滑，成本控制和盈利能力面临挑战 [8] - 现金流和应收账款风险需重视，未来需优化成本结构和改善现金流 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.69亿元 同比增长8.76% [1] - 归母净利润0.61亿元 同比下滑8.92% [1] - 净利率从19.51%下降至16.72% 毛利率从42.68%下降至39.81% [3] - 净资产收益率同比下降1.07个百分点至5.24% [3] 经营效率指标 - 存货周转天数154.73天 较2024年上半年增长2.11% [5] - 经营活动现金流净额0.32亿元 低于2024年同期0.49亿元 [5] - 资产负债率37.22% 同比上升2.32个百分点 [5] 市场表现与机构持仓 - 当前总市值69.04亿元 较历史最高市值117.56亿元低41.3% [7] - 年内股价上涨55.08% 但距历史高点仍需上涨70.28% [7] - 机构持股家数从213家降至13家 减少200家 [7] 业务定位 - 主营航空发动机关键零部件及医疗骨科植入锻件研发生产 [1] - 属于国防军工行业代表性企业 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.98亿元，同比下降6.89%，归母净利润4246.74万元，同比上升12.94% [1] - 第二季度营业总收入2.52亿元，同比下降15.98%，第二季度归母净利润2080.48万元，同比下降10.71% [1] - 毛利率15.81%，同比增2.51%，净利率8.53%，同比增21.29% [1] - 三费占营收比1.8%，同比减41.28% [1] - 每股净资产7.66元，同比增23.51%，每股经营性现金流0.31元，同比减31.4% [1] - 货币资金1.47亿元，同比增56.67%，应收账款1.56亿元，同比减13.08% [1] - 有息负债100万元，同比减99.59% [1] 财务项目变动原因 - 货币资金增加因银行定期存单与理财产品到期回款增加 [3] - 应收款项减少因未被质押的系统性银行承兑汇票减少 [3] - 存货减少因产成品、半成品库存减少 [3] - 在建工程减少100%因在建工程结转固定资产 [3] - 短期借款减少89.19%因票据贴现减少 [3] - 交易性金融资产减少63.81%因理财产品购买减少 [3] - 其他流动资产增加127.53%因一年内到期的银行定期存单增加 [3] - 财务费用减少227.2%因可转债利息费用大幅减少 [3] 业务评价 - 公司去年ROIC为6.8%，资本回报率一般，净利率6.31% [4] - 公司上市以来中位数ROIC为8.68%，2022年最低为4.39% [4] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [4] - 应收账款/利润已达234.43%，需关注应收账款状况 [4]