全球贸易与经济形势 - 世界贸易组织将2025年全球商品贸易增速预期从2%下调至-0.2% [1] - 国际货币基金组织将全球经济增速预测从3.3%降至2.8% [1] - 各国央行政策分化明显 美联储连续四次维持利率不变 欧洲三央行选择降息 [1] 金融市场波动与投资策略 - 市场避险情绪上升 监管政策持续趋严 [1] - 投资者需依托兼具灵活性与安全性的交易平台应对复杂环境 [3] - 优秀交易平台需通过技术创新与严格合规构建风险防护机制 [3] AC资本市场产品与服务 - 提供外汇 贵金属 指数及大宗商品等多种差价合约产品 [4] - 支持高达1:800的交易杠杆 最低交易0.01手 [4] - 多空双向交易机制 允许市场涨跌中均能获利 [4] 金融科技与交易工具 - 全球数据中心布局 实现毫秒级订单执行 [6] - 提供MT5平台 配备先进分析工具与Autochartist系统 [6] - 支持EA智能交易 可自定义量化策略 [6] - 跟单交易系统支持自由设置比例与风控参数 [6] 行业发展趋势 - 全球贸易阴云未散 但短线投资机会隐现 [8] - 供应链区域化与数字货币体系重构将深化 [8] - 前瞻性交易平台将成为财富管理核心枢纽 [8]

报告核心观点 大盘处于震荡上行趋势，成交额稳定在 1.5 万亿元左右，市场有从“权重搭台”转向“题材唱戏”趋势，可把握热点方向结构性行情，关注算力硬件、创新药等方向中报业绩超预期个股，8 月前市场处于做多窗口期，指数有上行动能，投资容错率提升，债市调整空间有限，信用债利多环境或延续 [8][10][40][41] A 股市场概览 - 2025 年 7 月 18 日，上证指数收盘 3516.83 点，涨 0.37%；深证成指收盘 10873.62 点，涨 1.43%；创业板指收盘 2269.33 点，涨 1.75%；科创 50 收盘 1005.65 点，涨 0.80%；北证 50 收盘 1428.11 点，涨 0.86%；沪深 300 收盘 4034.49 点，涨 0.68% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值 681482 亿元，流通市值 530302 亿元，市盈率 12.56，市净率 1.31 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场层面 - 分市场看，万得全 A 指数涨 0.94%，上证指数涨 0.37%，科创 50 指数涨 0.80%，创业板指数涨 1.75%，北证 50 指数涨 0.86%，创新成长板块跑赢，蓝筹板块跑输 [6] - 分规模看，上证 50 指数涨 0.12%，中证 A100 指数涨 0.62%，沪深 300 指数涨 0.68%，中证 500 指数涨 1.08%，中证 1000 指数涨 1.14%，中证 2000 指数涨 1.09%，小盘股板块跑赢，超大盘股板块跑输 [7] - 分行业看，国防军工、通信、电子涨幅居前，环保、交通运输、银行跌幅居前 [7] 估值层面 - 各指数市盈率、市净率及历史分位不同，如上证指数市盈率 15.28 倍，处于历史后 34.25%分位，市净率 1.39 倍，处于历史后 15.16%分位 [7] 资金层面 - 万得全 A 指数 3535 家公司上涨，1609 家公司下跌，涨停 66 家，跌停 7 家，全市场成交额 15602.74 亿元，较前一交易日增加 985.4 亿元 [8] 市场策略 - 三大指数震荡走高，创业板指领涨，算力硬件、创新药等方向表现好，红利方向走弱 [8] - 算力硬件方向受益于海外 AI 发展需求提升，中报业绩好，英伟达重启对华销售或带动相关需求，有投资价值 [8] - 创新药概念延续强势，多家药企中报预告业绩增长，集采规则优化使创新药受益，有投资价值 [9] 重要财经资讯 - 央行 7 月 17 日开展 4505 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.4%，当日 900 亿元逆回购到期，净投放 3605 亿元 [15][16] - 《上海市促进医疗卫生机构科技成果转化操作细则》发布，鼓励科技人员成果转化，建立相关制度 [17][18] - 《贵州省打造全国重要演艺市场三年行动方案（2025 - 2027）》发布，推动“旅游 + 演艺”融合 [19] - 全国 28 个省份明确延长婚假，山西、甘肃最长 30 天 [20][21] - 截至 2025 年 6 月，我国每万人口高价值发明专利拥有量达 15.3 件，战略性新兴产业有效发明专利 147.2 万件 [22][23] 行业及公司动态 行业动态 - 德国开发出标准化机器人灵敏度测试系统，可确定机器人物理交互适用性，未来用于比较其他系统 [24][25] - 全国产化“品原 AI 一体机”在深圳发布，实现关键软硬件国产化，核心技术自主可控，大模型推理效率跃升 [26][27] 公司跟踪 - 微芯生物预计 2025H1 营业收入 4.07 亿元，同比增 35%，归母净利润 0.30 亿元，同比增 173%，扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增 145% [28][29] - 新华医疗产品麻醉机呼吸机回路消毒机、电动病床获二类医疗器械注册证，丰富产品线 [30][31] - 双林股份预计 2025 年上半年净利润 25066.32 - 31022.68 万元，同比增 1% - 25%，得益于新能源汽车产销量增长 [32][33] 湖南经济动态 湘股动态 - 麒麟信安持股 5%以上股东湖南高新创投 7 月 16 日减持 14100 股，持股比例降至 4.9999%，不影响公司治理等 [34][35] 湖南省地方动态及政策 - 湖南 20 户省属监管企业 2025 年上半年预计营业收入 3289.6 亿元，利润总额 165.5 亿元，同比分别增长 8.8%、3.7% [36] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 《固定收益周报（0714 - 0720）》：股债跷跷板效应下，债市小幅调整 [37] - 央行公开市场净回笼 2265 亿元，资金面收紧，国债、国开债、中短票及城投债收益率多数上行，信用利差整体下行 [38][39] - 利率债调整空间有限，建议保持耐心，逢调整左侧布局；信用债利多环境或延续，建议配置中短端信用债 [40][41] 宏观策略类 - 《经济金融高频数据周报（07.14 - 07.18）》：全球经济活跃度上行，通胀走高；国内制造业 PMI 回升，物价平稳 [42][43] - 工业生产开工率涨跌不一，消费中汽车消费走低，投资中基建、制造业走高，出口运价指数下降，新兴行业半导体景气度上涨 [43][44][45]

科技赋能 - 智能提速：AI贷款方案实现零文字输入、全程拟人交互，申请流程耗时下降44%，最快13分钟完成放款 [1] - 精准风控：通过"人+企"多维数据评估，无抵押方案覆盖超26万客户，累计放款656亿元 [1] - 全线上服务：7×24小时在线申请，1小时极速到账案例频现 [1] 区域深耕 - 场景化方案：为食品加工、建材贸易等行业提供"短频快"融资，单笔30万资金1小时到账 [1] - 长周期支持：推出5年期还款方案，降低月供压力，提前结清免服务费 [2] - 线下陪伴：专业顾问团队上门服务，覆盖数字化弱势群体 [3] 未来展望 - 产品升级：持续升级"微营贷""易贷"等产品矩阵，深化AI审批与风控能力 [4] - 差异化服务：通过"高级客户经理"计划，为不同生命周期的小微企业提供定制化支持 [4] - 用户案例：长春美容院主通过15万资金解决生意周转问题 [4] 行业影响 - 普惠金融：通过科技与服务下沉，解决小微企业融资难题 [1][4] - 经济支持：成为实体经济最坚实的后盾，释放小微信用潜能 [1][4]

民营银行发展现状 - 自2015年首批5家民营银行开业以来，行业已增至19家，截至2024年末合计资产规模突破2万亿元，同比增速超9% [5] - 截至2024年末，11家已披露数据的民营银行普惠小微贷款余额达5205.72亿元，其中新网银行过去五年普惠小微贷款年均复合增长率近100% [3] - 民营银行净息差达3.95%（2024年一季度），显著高于商业银行平均值1.43%，不良贷款率1.76%低于城商行和农商行水平 [7] 差异化服务模式 - 主要服务四类群体：小微企业及个体工商户（占比超50%）、个人消费者、农村用户和创新型企业，这些群体传统银行覆盖不足 [3] - 创新金融产品包括网商银行产业链金融模式（免除经销商线下奔波）、众邦银行仓单质押贷款（凭电子标签货物融资700万元案例）[1][2] - 微众银行微业贷产品实现90%信用贷款占比，50%企业征信白户覆盖率，突破传统抵押贷款限制 [7] 科技赋能优势 - 头部机构科技人才占比突出：网商银行达67%，苏商银行51% [7] - 运用大数据/AI/云计算等技术构建轻量化架构，实现场景化金融服务（如网商银行通过"收钱码"突破用户增长瓶颈）[6][7] - 形成自主技术护城河，头部机构已建立自主可控技术体系，区别于中小银行的技术外包模式 [9] 行业生态定位 - 在金融体系中填补国有大行、政策性银行等机构未覆盖的细分市场，专注普惠金融与科技赋能 [8] - 通过轻资产运营与场景化产品精准服务民营经济，推动普惠金融与实体经济深度融合 [3][8] - 典型服务案例包括：为年产值4亿元纺织企业解决账期不定的融资难题，支持沃尔玛等品牌供应商 [2] 未来发展挑战 - 面临资本实力弱（单一股东持股比例限制30%）、负债端依赖同业、品牌认知度低等成长烦恼 [9] - 需政策支持放宽经营区域限制，允许省级行政区内增设分支机构以激活发展活力 [9] - 数字化转型成为关键胜负手，需深化AI等技术应用提升智能化服务水平 [9][10]

高管任命 - 建设银行董事会同意聘任雷鸣担任副行长，待国家金融监督管理总局核准其任职资格后履职 [2] - 雷鸣为建设银行"老将"，自1995年毕业后便加入建设银行，拥有30年银行从业经验 [3] - 雷鸣此前担任建信金融科技有限责任公司董事长 [3] 高管背景 - 雷鸣出生于1969年12月，同济大学工业自动化专业研究生毕业，获工学硕士学位，高级经济师 [3] - 雷鸣早期主要在建设银行下属的分行任职，曾任该行上海市分行办公室主任、上海南汇支行行长、上海市分行电子银行部总经理等职务 [3] - 2011年11月至2016年4月，雷鸣任建设银行金融市场部下设商品与期货交易部副总经理 [3] - 2016年4月至2018年5月，任该行金融市场交易中心副总经理 [3] - 2018年5月至2023年9月，雷鸣任建信金科总裁、执行董事 [3] - 2023年9月至今，任建信金科董事长、执行董事 [3] - 雷鸣还具备"教学"背景，2018年12月至2024年5月，兼任建设银行研修中心上海金融创新研修院副院长、苏州金融科技研修院院长 [4] - 雷鸣在金融科技领域研究颇深，曾发布署名文章提出打造企业级金融科技兵工厂、运营创新实验室提升技术能力、激发人员活力等理念和措施 [4] 高管团队架构 - 在雷鸣任职资格获得监管核准后，建设银行高管团队将迎来"一正四副"格局 [5] - 高管团队分别为：行长张毅、副行长韩静、副行长兼首席风险官李建江、副行长兼董事会秘书纪志宏，以及副行长雷鸣 [5] 财务数据 - 截至今年一季度末，建设银行集团资产总额为42.79万亿元，较上年末增加2.22万亿元，增幅为5.48% [5] - 报告期内，该行实现营业收入1900.7亿元，同比下降5.4% [5] - 利息净收入为1419.23亿元，较上年同期减少5.21% [5] - 截至今年一季度末，该行贷款总额同比增长8.05%至26.17万亿元，新增贷款1.18万亿元 [5] - 贷款结构上，对公贷款投放11776亿元，持续加大对实体经济支持力度 [5]

高管任命 - 建设银行董事会同意聘任雷鸣担任副行长 待国家金融监督管理总局核准后履职 [1] - 雷鸣为建行"老将" 拥有30年银行从业经验 此前任建信金科董事长 [3] - 雷鸣早期在建行分行任职 2011-2016年任金融市场部商品与期货交易部副总经理 2016-2018年任金融市场交易中心副总经理 [3] 高管背景 - 雷鸣1969年12月出生 同济大学工业自动化专业研究生毕业 获工学硕士学位 高级经济师 [3] - 雷鸣2018-2023年任建信金科总裁 2023年9月起任建信金科董事长 [3] - 雷鸣在金融科技领域研究深入 曾发表文章提出打造企业级金融科技兵工厂等理念 [4] 高管团队架构 - 雷鸣任职资格获批后 建行将形成"一正四副"高管格局 [5] - 高管团队包括行长张毅 副行长韩静 副行长兼首席风险官李建江 副行长兼董事会秘书纪志宏 副行长雷鸣 [6] 财务数据 - 截至一季度末 建行集团资产总额42.79万亿元 较上年末增加2.22万亿元 增幅5.48% [7] - 一季度实现营业收入1900.7亿元 同比下降5.4% 利息净收入1419.23亿元 同比减少5.21% [7] - 贷款总额同比增长8.05%至26.17万亿元 新增贷款1.18万亿元 其中对公贷款投放11776亿元 [7]

证券研究报告 合规时代开启，全球竞赛加速 ——稳定币行业深度报告 行业评级：看好 2025 年 7 月 17 日 分析师 刘雯蜀 分析师 童非 研究助理 张致远 邮箱 liuwenshu03@stocke.com.cn 邮箱 tongfei01@stocke.com.cn 邮箱 zhangzhiyuan@stocke.com.cn 证书编号 S1230523020002 证书编号 S1230524050005 摘要 2 1、稳定币：币值稳定的数字货币 • 稳定币是锚定法币、商品或加密资产的加密数字货币，通过足额抵押或算法调节供应量维持价值稳定。相较传统支付，稳定币依托区块链实现点 对点实时清算，交易成本低（如币安$ENA合约资金费率仅为0.25%，2023 Q3全球平均汇款成本为6.18%）、高效（只需几秒到几分钟内，传统 时间需3-5天）、门槛低（稳定币最低只需几美元即可转账）。稳定币已广泛用于交易撮合、DeFi、供应链金融及跨境支付，成为数字经济生态的 重要基石。 2、核心催化：香港《稳定币条例》8月1日实施，美国推进GENIUS法案 95% • 2025年6月6日，香港特区政府在宪报发布公告，指定202 ...

香港金融市场复苏 - 恒生指数2025年上半年涨幅达22% 领跑全球主要股指 [1][10] - 南向资金上半年净流入超7300亿港元 达2024年全年的90% [10] - 港股通日均成交金额2402亿港元 创历史新高 [11] IPO市场表现 - 2025年上半年港股IPO募资额1067亿港元 超越纳斯达克712亿港元 [5] - 宁德时代港股募资410亿港元 为全球最大IPO [6] - 主板新股96%获超额认购 平均超额认购倍数687 [6] - 当前220家企业处于IPO排队状态 包括立讯精密、牧原股份等 [8] 政策与制度创新 - 港交所推出FINI系统 将新股结算周期从T+5缩短至T+2 [9] - 优化上市机制 包括下调特专科技公司市值门槛及推出"科企专线" [2][19] - 18A、18C规则吸引超20家科技企业表达上市意向 [19] 外资与南向资金动态 - 南向资金占港股总成交比例从2020年不足10%升至接近20% [11] - 2025年IPO基石投资者占比45.2% 较2023年33.2%显著提升 [11] - 宁德时代H股国际配售占比92.5% 吸引中东主权基金等23家基石投资者 [12] 新经济与产业升级 - "港股三姐妹"泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团股价倍数级上涨 [15] - 宁德时代90%募资用于匈牙利电池项目 战略转型零碳科技公司 [13] - 讯飞医疗发布国际版AI医疗产品 借助香港拓展全球市场 [13] 虚拟资产监管进展 - 香港通过《稳定币条例草案》 成为全球首批专门立法地区 [16] - 数字资产政策宣言2.0聚焦提升流动性 8月1日实施稳定币发牌机制 [17] - 虚拟银行更名数字银行 服务范围扩展至企业客户 [18] 国际金融中心竞争力 - 香港IPO融资额重返全球第一 2025年上半年募资超2019年3129亿港元纪录 [4][5] - 资本自由流动、无资本利得税等优势持续吸引全球资本 [20] - 依托"一国两制" 香港成为内地企业出海首选融资平台 [14][20]

市场表现 - 7月17日恒生指数下跌0 08%至24498 95点 国际商业结算股价上涨21 77%至0 151港元/股 成交量4211 5万股 成交额582 75万港元 振幅23 39% [1] - 最近一个月累计涨幅138 46% 今年以来累计涨幅40 91% 跑赢恒生指数22 22%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日 营业总收入1 72亿元 同比增长7 2% 归母净利润-2 11亿元 同比减少283 37% 毛利率-16 77% 资产负债率89 04% [1] 行业估值 - 地产行业市盈率平均值10 11倍 行业中值-0 16倍 国际商业结算市盈率-11 01倍 行业排名第111位 [1] - 可比公司市盈率：百仕达控股0 68倍 恒达集团控股1 71倍 中国新城市2 27倍 瑞森生活服务2 82倍 兴业物联3 12倍 [1] 公司业务 - 致力于打造全球领先金融科技平台 基于分布式网络和区块链技术部署下一代全球清结算网络 [2] - 平台特点：多币种、国际化、分布式 支持7X24小时实时清结算 连接各国央行系统以降低跨境交易成本 [2] - 重点布局一带一路沿线国家 通过对接主权国家央行及商业银行系统 实现欧亚非等多区域互联互通 [2]

摩根大通的市场地位与竞争优势 - 公司市值已超过美国银行、花旗集团和富国银行三家最大竞争对手的总和 [1] - 上半年录得300亿美元利润 是其最大竞争对手的两倍多 [1] - 二季度投行交易收入达89亿美元 同比大增15% [1] - 以1万亿美元资产规模位居美国最大银行 [2] 竞争对手面临的挑战 - 富国银行受到资产上限限制 [2] - 花旗正在经历痛苦的业务重组 [2] - 美银被在利率上升前购买的大量低收益债券拖累 [2] 摩根大通的战略优势 - 通过低价收购第一共和银行进一步巩固市场地位 [2] - 产品中立的立场能适应商业和消费者对银行服务消费方式偏好的快速变化 [3] - 在私人信贷解决方案和数字资产采用方面展现出竞争优势 [3] - 指导了公司从柜员到代币的战略转型 包括对英国零售银行、巴西C6银行和区块链平台Onyx的投资 [3] 摩根大通的估值与资本状况 - 2026财年的预期市盈率仅为13.6倍 较标普500指数折价35% [3] - 较大型银行中位数仅溢价12倍 [3] - 资本储备充裕 强劲支撑了后续的增长和回报 [3] 金融科技领域的潜在威胁 - 金融科技公司正试图创建银行账户 进入支付系统和奖励计划领域 [1] - 公司管理层认为必须对金融科技公司的竞争保持警惕 [1]