报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 服务价格立项指南出台，手术机器人行业有望加速发展，商业模式有望闭环[3][8] - 中国医药产业已完成新旧动能转换，创新药显著打开增长新曲线，出海能力加速提升[5] - 展望2026年，继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗等，同时建议布局老龄化及院外消费等有望反转的领域[5][44] 市场表现与估值分析 - 本周（1月19日至1月23日）医药指数下跌0.39%，相对沪深300指数超额收益为0.23%[5] - 年初至今（截至报告期）医药指数上涨6.66%，相对沪深300指数超额收益为5.10%[27] - 本周上涨个股330家，下跌个股137家，涨幅居前个股包括*ST长药（+70.37%）、华兰股份（+32.21%）等[5][27] - 本周细分板块中，医药商业Ⅱ（+4.3%）、化学原料药（+2.4%）表现较好；化学制剂（-1.7%）、医疗服务Ⅱ（-2.2%）表现较弱[32] - 年初以来细分板块中，医疗服务Ⅱ（+13.5%）、医疗器械Ⅱ（+9.5%）涨幅居前[32] - 截至2026年1月23日，申万医药板块整体PE估值为38.51倍，在申万一级行业中排第13位，估值处于历史相对较低位置[36] 手术机器人行业深度分析 - **政策驱动**：2026年1月20日，国家医保局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将手术机器人辅助操作分为导航、参与执行、精准执行三档，实行与主手术挂钩的收费，明确了其临床价值和收费依据，有望驱动行业进入良性循环[5][18] - **市场空间**：2024年全球手术机器人市场规模为211.67亿美元，其中腔镜手术机器人市场规模102.20亿美元，预计2024-2030年复合增速为16.5%[9] - **国内市场**：2024年国内手术机器人市场规模为71.84亿元，其中腔镜手术机器人规模41.86亿元，预计2024-2030年复合增速为29.3%[9] - **国产化进程**：2025年国内腔镜机器人中标市场总量达110台，其中国产品牌占比达到58%，较2024年进一步提升[5][15] - **领先企业模式参考**：全球龙头直觉外科2025年初步营收约100.6亿美元，同比增长21%，其中经常性收入（耗材、配件、服务、租赁）占比从2006年的45%提升至2025年的84%，显示可持续的商业模式[22][23] - **相关公司**：建议关注微创机器人、精锋医疗、天智航、三友医疗、爱康医疗、澳华内镜等[5][24][26] 2026年行业投资框架与关注方向 - 投资框架：坚持从“科技创新主导”和“业绩/估值修复”两大维度进行布局[27][44] - **创新药械及产业链**：创新药/械是明确的产业趋势，2025年BD出海创纪录[44][47] - **脑机接口、AI医疗等新科技**：2026年有望加速发展[44][48] - **制造出海**：欧美及新兴市场空间可观[44][48] - **国产替代**：内窥镜、微电生理等领域市场空间大、国产率低[44][48] - **老龄化及院外消费**：50岁以上群体扩大，健康消费需求稳步增长[44][48] - **高壁垒行业**：麻药和血制品行业需求稳健，供给稳定[44][48] 重点公司建议 - **本周建议关注组合**：中国生物制药、上海谊众、福元医药、热景生物、鱼跃医疗[5][49] - **1月建议关注组合**：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、上海谊众、泽璟制药、悦康药业、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗[5][49] - **创新药关注**：A股信立泰、泽璟制药、恒瑞医药等；港股三生制药、信达生物、康方生物等[5] - **CXO及产业链**：药明康德、康龙化成、皓元医药等[5] - **经营稳健、低估值类**：方盛制药、马应龙、人福医药等[5] - **医疗新科技**：美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、阿里健康等[5]

核心财务表现 - 公司发布2025年正面盈利预告 预计营收实现35-35.5亿元人民币 同比增长约30% [1] - 公司预计2025年实现净利润700-1000万元人民币 正式达成全面盈利 [1] - 收入增长得益于“熟人医患关系”模式及AI技术升级 吸引了更多医生与患者 带动面向消费者的业务持续增长 [1] - 扭亏为盈主要由于收入增长以及以权益结算以股份为基础的交易减少 [1] 商业模式与运营 - 公司基于“熟人医患关系”构建的慢病管理商业模式具有高度可持续性 带动业务发展实现质的飞跃 [1] - 作为国内领先的“AI+慢病管理”服务平台 营收盈利增长背后是平台用户规模的强劲增长与平台运营效率的持续提升 [1] - 公司坚持以患者为中心、以科技为引擎 加固以“熟人医患关系”为基石的商业护城河 [1] - 2025年公司完成了“AI+H2H(Hospital to Home)”的关键跨越 通过AI技术全面赋能服务链条 [2] 技术布局与行业地位 - 公司在2025年9月已率先对标Open evidence进行技术探索及布局 较同行提前近半年完成了技术卡位 [2] - 此举凸显了公司在AI医疗领域的行业引领地位 [2] - 公司将持续完善“AI+H2H”智慧医疗新生态 深化技术研发与服务创新 [2] 市场评价与前景展望 - 花旗研究在2025年年中首次覆盖公司时给予“买入”评级 目标价看高至8.5港元 [2] - 格隆汇研究院在2026年初的深度研报中预计 公司收入将在2025年达到35亿港元 2026年达到48亿港元 [2] - 研报指出 公司正步入价值重估的黄金通道 [2] - 公司发展背景契合人口老龄化加快、民众对便捷医疗服务需求骤增的趋势 [1] - 公司致力于以企业力量助力“健康中国2030”目标实现 为行业高质量发展树立标杆 [2]

公司战略动向 - 旋极信息在互动平台表示，公司会持续关注并积极探索在AI医疗领域的发展机会 [1] - 公司将利用其在智慧医疗领域已建立的品牌和技术优势，作为向AI医疗领域拓展的基础 [1] 行业与业务领域 - 公司当前业务涉及智慧医疗领域，并已在该领域建立了品牌和技术优势 [1] - AI医疗是公司未来计划探索和布局的新兴业务方向 [1]

行业动态 - 2026大湾区医疗健康创新大会于1月23日举行 [1] - 广州卫健委宣布推出AI就医助理“穗小伊” [1] - “穗小伊”正式入驻蚂蚁阿福App [1]

公司概念与业务布局 - 公司于1月23日新增“AI医疗”概念，原因是其投资了北京新锋未来科技有限公司，该公司业务明确包含“AI+医疗健康” [1] - 公司关联的其他概念板块广泛，包括AIGC概念、阿里概念、高压快充、风电、DeepSeek概念、液冷服务器、充电桩、东数西算、华为算力、算力租赁、智能医疗、虚拟现实、时空大数据、信创、工业互联、远程办公、物联网、军民融合、人工智能、数据中心、大数据 [1] - 公司主营业务涵盖四大板块：多媒体视讯板块、人工智能板块、工业互联网板块、新能源充电桩板块 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为2.15亿元，同比下降11.73% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为-5276.73万元，同比下降128.8%；扣非净利润为-5282.41万元，同比下降107.91% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为8400.2万元，同比上升14.82% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为-1569.64万元，同比下降71.01%；扣非净利润为-1594.57万元，同比下降30.79% [2] 2025年前三季度其他财务指标 - 截至2025年第三季度末，公司负债率为31.47% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为-98.57万元，财务费用为172.39万元 [2] - 2025年前三季度，公司毛利率为15.81% [2]

行业动态与竞争格局 - 自2024年12月中旬起，主要科技公司与独角兽企业密集发布或升级AI健康应用，包括蚂蚁集团的“蚂蚁阿福”、百度的“文心健康管家”、OpenAI的“ChatGPT Health”、京东健康的“知医”以及百川智能的Baichuan-M3，掀起AI医疗热潮[1] - 市场竞争激烈，蚂蚁阿福、小荷AI医生、讯飞晓医已推出独立App，表现出更明显的垂直性特征；夸克、百度将AI健康模块嵌入搜索引擎App；平安好医生、京东健康则在原有App中增加AI功能[18] - 蚂蚁阿福表现突出，其前身是2025年6月推出的AQ，半年后升级并更名为阿福，定位从“AI工具”转向“AI健康朋友”，旨在提高使用频率和用户留存[19][20] - 行业竞争目标逐渐清晰，核心在于打造“Super App（超级应用）”，其特征是“All in One”的功能设计，通过一个入口实现从信息获取到问题解决的闭环[23] - 垂直赛道大模型有机会成为超级应用，但成功与否取决于其对目标用户的留存程度[24] 产品功能与用户体验 - 测试的7款主流健康大模型（小荷AI医生、夸克健康、平安好医生、讯飞晓医、百度文心健康、京东健康、蚂蚁阿福）均具备拍照识别解读报告、拍药盒、拍患处、AI问诊等基本功能[3] - 在解读一份甲状腺体检报告时，7款应用均识别出TSH（促甲状腺激素）指标偏高，并一致倾向于诊断为“亚临床甲状腺功能减退”或类似状态，诊断措辞普遍谨慎，使用“可能”、“提示”、“倾向于”等词汇[4][5] - 在就医建议上存在分歧：夸克健康、讯飞晓医、蚂蚁阿福明确建议用户前往医院就诊；其他应用则建议定期复查或出现相关症状及时就医[6] - 部分应用在交互上做出差异化：小荷AI医生、百度文心健康在问答结束后会追问用户症状；京东健康提供相关的医生问答；小荷AI医生的语言风格更为口语化[7] - 用户反馈显示，AI健康应用的角色更类似于“助手”或“有医学知识的小助手”，用于缓解焦虑、辅助决策，而非替代医生[13][14][15] - 部分应用已整合线上问诊功能，如蚂蚁阿福、百度健康、平安好医生，用户支付费用后可进行图文、语音或视频问诊[16] 技术表现与现存问题 - 大模型在解读体检报告时存在“幻觉”问题：有个别应用将TSH指标错误解读为HCG（人绒毛膜促性腺激素），甚至建议用户“优先排查是否怀孕”，同一错误在测试中出现了两次[1][8] - 技术人员指出，幻觉是大模型的通病，垂类模型也难以百分百消除，只能尽量减少[9] - 百度文心健康在指标分析上表现更深入，其不仅关注异常指标TSH，还提示另一项正常范围指标T3可能因TSH升高而偏低[5] 商业模式与生态整合 - 垂直类健康大模型已成为“引流”入口，功能不局限于单一属性[21] - 部分应用展现出与母公司生态打通的趋势：蚂蚁阿福的“拍药品”功能可跳转至淘宝闪购，寻医问药时可授权使用支付宝查询医保；小荷AI医生的同类功能可跳转至抖音平台购药[22] - 行业对商业化变现持谨慎态度，蚂蚁阿福公开声称其健康问答内容无广告推荐、无商业排名，不受商业因素干扰[23] 监管环境与行业警示 - 监管层已关注AI医疗热潮并陆续发声，北京市在2025年12月30日发布“AI+医疗健康”新政，为行业划出明确边界；国家网信办于2026年1月7日发布《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》，设定发展规则[2] - 监管政策强调需秉持包容审慎原则，遵循伦理规范，保障患者信息安全与生命健康安全，禁止用AI完全替代医务人员的专业判断[10] - 已出现医生处方与AI建议冲突的案例，例如有AI建议谨慎使用医生开具的儿童雾化药物[11] - 有公立医院发布案例警示，因患者过分依赖AI问诊，导致患儿病情延误近一个月，从普通呼吸道感染发展为肺炎[11] - 行业专家与医生观点认为，AI咨询健康问题“有用”，但只能当作了解病情、辅助决策的工具，不能算是看病[13]

公司与产品动态 - 蚂蚁集团旗下的AI健康应用“蚂蚁阿福”正式引入广州卫健委推出的AI就医助理“穗小伊” [1] - “穗小伊”由广州市卫健委联合蚂蚁阿福打造，可24小时响应居民健康需求 [2] - 蚂蚁阿福App链接了全国5000家医院和30万真人医生，并有全国1000多位名医的“AI分身”在线服务 [1] - 该应用在报告解读方面的准确率超过95%，覆盖99%的常见报告类型 [1] 服务功能与覆盖 - 用户通过语音或文字与“穗小伊”互动，可获得健康咨询、智能挂号、候诊叫号、医保支付、报告查询与解读等全流程智能服务 [1] - “穗小伊”在阿福App上线了“即问即办”服务，可自动匹配医院号源并完成挂号，已在广州市第一人民医院等多家医院上线 [2] - “穗小伊”提供的“云陪诊”服务已覆盖广州市50多家医院，并在海珠区实现了从三甲医院到基层医疗机构的全链条贯通 [3] - 居民可通过“穗小伊”在线挂号和预约广州医科大学附属医院、南方医院等在内的300多家医院的号源 [3] - 市民可在阿福App内用语音快速唤起医保码，两步完成刷码支付 [3] - 阿福App支持粤语识别，方便老年人使用广东话咨询 [3] 市场拓展与战略合作 - 全国已有包括重庆渝小健、广州穗小伊等多地城市级智能体入驻蚂蚁阿福App [2] - 黑龙江、新疆、郑州等10个地区将蚂蚁阿福App作为“数字家医”的合作签约平台 [2] - 广州市卫健委已在海珠区率先试点“数字家医”签约服务，居民可在阿福App在线签约所在社区的真人医生 [1] - 广州市卫健委表示将结合发展生命健康人工智能的相关政策，推动AI在医疗行业的深度应用，并不断升级“穗小伊”的服务能力 [3]

文章核心观点 - 中国医药产业已完成新旧动能转换，创新成为增长新曲线，行业成长韧性持续加强，2026年继续看好以创新为主的医药科技主线 [1] - 创新药ETF国泰（517110）盘中涨超1.4%，连续5日迎资金净流入，其跟踪的SHS创新药指数侧重研发实力强、成长性好的公司 [1] 行业趋势与转型 - 经过2015~2025年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换，创新显著打开了中国医药企业增长新曲线 [1] - 中国创新产业已具规模，传统药企已完成创新转型，同时药企出海能力加速提升，已成为全球MNC非常重视的创新转换来源 [1] 需求与支付端支撑 - 需求端，老龄化持续加速，慢性疾病需求提升 [1] - 支付端，医保收支稳健增长，并积极构建多层次支付体系 [1] 技术变革与新兴领域 - 新技术加速行业变革，AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑 [1] - 脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展 [1] 相关金融产品 - 创新药ETF国泰（517110）盘中涨超1.4%，连续5日迎资金净流入 [1] - 该ETF跟踪SHS创新药指数（931409），该指数从沪深港三地市场中选取具有创新能力、涉及生物医药、化学制药等细分领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数侧重研发实力强、成长性好的公司，以反映中国创新药行业上市公司证券的整体表现，风格配置上侧重成长型投资 [1]

医药板块市场表现与资金动向 - 2026年1月23日，医药板块反弹，医药ETF（159929）收涨0.8%，全天成交额超8600万元 [1] - 资金持续流入，近20日有15日获资金加仓，累计净流入超3.2亿元，杠杆资金同步布局，最新融资余额快速攀升至超7500万元 [1] - 当日医药ETF标的指数成分股多数上涨，迈瑞医疗涨1.04%，联影医疗涨1.11%，爱尔眼科涨1.07%，科伦药业涨1.23%，百济神州-U涨0.72%，新和成涨0.47%，药明康德收平 [2][4] - 下跌成分股中，片仔癀跌1.32%，恒瑞医药跌0.76%，云南白药跌0.88% [2][4] 医药ETF及标的指数构成 - 医药ETF（159929）跟踪中证医药卫生指数（000933），全面覆盖医药板块细分领域 [7] - 截至2026年1月21日，该指数前十大权重股合计占比44.38% [7][8] - 前三大权重股为药明康德（权重10.80%）、恒瑞医药（权重9.65%）和迈瑞医疗（权重6.03%） [7] 机构产业观点与投资脉络 - 国联民生指出，医药板块近期表现较好的多是从0到1的赛道，如脑机接口、小核酸、AI医疗和医疗机器人，表现与市场流动性及海外映射相关，CRO板块的表现则与市场情绪和拐点预期交易有关 [3] - 展望2026年，持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络，最看好的三个投资方向是BD 2.0、小核酸和供应链（CXO及上游） [5] - 药品领域建议以Pharma、已出海Biotech和供应链为基石配置，从0到1新技术方向（如小核酸、AI创新药）探寻阿尔法，器械领域建议深挖出海逻辑和脑机机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑 [5] - 建议把握局部轮动机会，近期关注从0到1赛道（脑机、AI+、小核酸、医疗机器人）的反复演绎，后续有望逐步切换至CXO及创新药，近期亦可关注CRO、基药和业绩表观高增线索 [5] AI与医疗产业融合进展 - 国海证券指出，AI+制药方面，人工智能正赋能制药全产业链，2026年1月12日，NVIDIA与礼来宣布合作成立AI联合创新实验室，致力于运用AI技术解决制药行业挑战，双方将在未来五年内联合投入高达10亿美元 [5] - AI后续有望颠覆传统药物研发模式，从人力密集的经验驱动模式变更为数据与算法驱动 [5] - AI+医疗方面，AI医疗公司Tempus AI在2025年实现营收约12.7亿美元，同比增长83%，其中诊断业务营收约9.55亿美元，同比增长约111%，数据与应用业务营收达3.16亿美元，同比增长约31%，截至2025年底其合同总价值已突破11亿美元，创历史新高 [6] - Tempus案例证明AI在医疗数据商业化方面取得突破 [6]

公司AI医疗布局与产品线 - 公司医疗产品线主要包括细胞DNA倍体分析系统、结核杆菌自动筛查系统、疟原虫自动诊断系统及免疫组化分析系统 [1] - 公司联合国内企业共同开发“病理辅助诊断系统”，旨在解决基层医院病理医生资源不足、诊断经验有限的痛点 [1]