地缘政治信号 - 美国副总统万斯释放对华关系缓和信号 称特朗普愿意与中国进行理性谈判[1][2] - 万斯表示特朗普珍视与中方建立的友谊 并希望不必动用谈判筹码[2] - 此前特朗普宣布将于11月1日起对中国商品加征100%关税并限制某些美国软件出口[2] 市场即时反应 - 万斯言论后加密货币市场出现上涨 比特币大涨超2% 以太坊涨超7%[1][3] - 市场对万斯的缓和言论持正面看法[3] TACO交易策略分析 - TACO策略指特朗普执政期间采取强硬态度获得筹码 最终让步达成协议的外交行为模式[4] - 该策略形成资本市场冲击回撤后反弹修复的交易模式 短期下跌往往提供买入时机[4] - 分析认为美方威胁的100%关税水平很难承担且失去经济学意义 更像是谈判前的极限施压[4] - 与4月初相比 本轮市场对特朗普关税言论的反应可能略有减弱 市场已有所免疫[4] - 本轮关税威胁更像是政治表态而非实质政策 最终可能再度上演TACO[4]

特朗普的"TACO"交易再次上演，副总统万斯释放缓和信号之后，加密货币市场开始上涨了。 什么是特朗普"TACO"交易 万斯说："接下来的几周，我们会看到很多迹象。" 周日，中国商务部表示，动辄以高额关税进行威胁，不是与中方相处的正确之道。对于关税战，中方的 立场是一贯的，我们不愿打，但也不怕打。中方敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元首通话重要共识 为引领，维护好来之不易的磋商成果，继续发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商基础 上，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。如果美方一 意孤行，中方也必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。 万斯的最新说法发生在周日，从加密货币市场的表现来看，市场对于这番言论持正面看法，在万斯结束 采访之后，比特币大涨超2%，以太坊涨超7%。 比特币/美元 BTCUSD ▼ Q L 10/12 23:52:36 交易中 异动 数据 合约 图表 快讯 头条 帖子 113745.68 昨收 110644.40 最高 113071.77 + 最低 109565.07 110644.40 今开 +2.19% +2427.37 买入 113071 ...

券商机构对市场的整体判断 - 11家券商密集释放积极信号，核心共识为“冲击程度远低于4月”[1] - 卖方研究普遍认为历史不会简单重复，短期不必过于恐慌，A股市场仍将“以我为主”[1] - 部分观点将冲击视为上车机会，强调贸易摩擦难改慢牛趋势[1][12] TACO交易策略与市场反应 - “TACO交易”逻辑成为高频词，该策略特指从特朗普反复无常的谈判风格中获利，即关税威胁引发市场短期下跌后往往伴随反弹机会[1] - 广发证券认为大概率仍是一次典型的“TACO交易”，短期下跌提供了买入的好时机[7] - 长江证券指出本轮“关税威胁”落地可行性极低，更多是谈判策略，最终或将再度上演“TACO”[11] 与4月市场环境的对比分析 - 华西证券强调本次关税冲击将小于4月7日行情，基于资本市场的“学习效应”和中国稳市机制建设的增强，影响或远低于4月水平[5] - 广发证券指出当前市场环境与4月不同，“宽货币+宽财政”的双宽基调更加明确，投资者已有应对经验，但估值水平较4月有所抬升[7] - 银河证券认为A股不会复制4月7日行情，原因包括预期冲击程度下降、政策稳市机制已提前就位、市场聚焦中长期政策预期[10] 对市场支撑位和板块机会的判断 - 广发证券分析，如果判断是TACO，wind全A指数在20-30日线之间存在比较有利的支撑[7] - 兴业证券建议抓住H股科技与互联网、基本金属中的铜铝、外需暴露较大的制造业龙头等潜在波动机会[4] - 广发证券中期趋势上建议把握科技产业趋势，配置国产替代相关的AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等行业[7] 长期趋势与短期波动观点 - 华金证券认为长期不改A股慢牛趋势，A股盈利结构性回升，信用可能继续修复，估值可能维持偏高水平[13] - 国金证券指出当下比4月更高的估值水平意味着全球风险资产调整可能并不剧烈但需要较长时间消化[9] - 广发证券首席经济学家总结2018年以来经验规律，指出关税从事后来看都是扰动，中国制造的全球竞争力很难被围堵和替代[8]

核心观点 - 机构对特朗普关税威胁引发的市场下跌性质存在分歧，主要分为“TACO交易”机会派和谨慎观望派 [1][5] - 市场恐慌程度明显低于4月，当前VIX指数为21.7，远低于4月对等关税后的60 [3] - 当前市场浮盈较多、估值较高，成为制约反弹的关键因素 [1][5][12] 市场性质判断 - 广发刘晨明团队认为此次大概率是“TACO交易”，急跌带来买入机会，100%关税水平美方很难承担且失去经济学意义，更像谈判前的极限施压 [1][5][6] - 民生邵翔团队认为本轮更像5月，在避免失控的基调下市场对摩擦和波折进行定价，中美双方有意避免脱轨 [5][9][10] - 国金牟一凌团队持谨慎态度，认为并非冲突缓和就足以支撑继续上行，全球资产需反映美国基本面下行问题 [1][5][12] - 中金刘刚团队指出相对“不利”的是浮盈较多、估值较高，获利了结意愿更强 [1][5][17] 估值水平对比 - 中国科技与消费龙头当前估值20倍，高于3月底对等关税前18.8倍的高点 [12] - 恒指当前11.7倍，对等关税前高点10.8倍 [12] - 美股“七姐妹”目前估值31倍，4月对等关税前为26.8倍 [12] - 标普500指数当前21倍，对等关税前20.5倍 [12] 历史表现与支撑 - 广发刘晨明团队复盘发现，Wind全A指数在20-30日线之间存在有利支撑，平均回调天数6.4天，平均调整幅度2.9% [13] - 历史TACO交易显示，威胁加关税后市场反弹，例如纳斯达克在威胁后下跌13.3%，但在TACO后1周内反弹12.2% [7][9] 行业配置建议 - 民生邵翔团队建议短期关注红利等防御性板块，中长期看好稀土、国产替代、军工等核心主线 [16] - 广发刘晨明团队建议若科创芯片快速下跌至EMA20附近，则布局AI算力芯片、半导体设备等国产替代行业 [16] - 国金牟一凌团队建议关注食品饮料、航空机场、房地产等内需方向，以及非银金融 [19] - 中金团队建议已降仓投资者观望，未降仓投资者可待恐慌缓解后适度调整 [20] 市场影响差异 - 民生邵翔团队预期A股调整幅度相对可控，但港股作为离岸市场受情绪冲击与资金流动影响更敏感，波动与压力可能更大 [11]

地缘政治信号与市场反应 - 美国副总统万斯释放对华关税谈判的缓和信号，表示特朗普愿意进行理性谈判并珍视与中方的友谊，但同时也强调拥有很多谈判筹码 [3] - 在万斯发表缓和言论后，加密货币市场出现显著上涨，比特币大涨超2%，以太坊涨超7% [3] - 中国商务部回应称动辄以高额关税进行威胁并非正确相处之道，中方不愿打但也不怕打关税战，并敦促美方纠正错误做法 [3] “TACO”交易策略解析 - “TACO”是华尔街流行的一种投资策略，全称为“Trump Always Chickens Out”，指特朗普执政期间采取先强硬后让步的外交行为模式，从而形成市场冲击后反弹的交易机会 [7] - 分析认为美方威胁的100%关税水平难以承担且失去经济学意义，此举更像是谈判前的极限施压，而非实质政策 [7] - 历史数据显示，由“TACO”交易引发的市场短期下跌往往是较好的加仓时机，今年4月以来该模式已多次出现 [7] 市场免疫与策略展望 - 与4月初相比，当前市场对特朗普关税言论的反应可能有所减弱，经历多次冲击后已产生一定免疫力 [7] - 本轮关税威胁更可能被解读为政治表态，最终或将再度上演“TACO”模式 [7] - 广发证券研报指出，如果大概率是“TACO”交易，那么历史经验表明短期下跌提供了买入时机 [7]

地缘政治信号与市场反应 - 美国副总统万斯释放对华关税谈判的缓和信号，表示特朗普愿意与中国进行理性谈判，并希望不必动用关税筹码 [4][5] - 市场对万斯的言论持正面看法，在其采访结束后，比特币价格大涨超过2%，以太坊价格大涨超过7% [5] - 中国商务部回应称，动辄以高额关税进行威胁不是正确相处之道，中方不愿打但也不怕打关税战，敦促美方纠正错误做法 [5] “TACO”交易策略解读 - “TACO”交易策略指特朗普执政期间采取“强硬态度获得谈判筹码、最终让步达成协议”的模式，形成资本市场冲击后反弹修复的交易机会 [9] - 分析认为美方威胁的100%关税水平很难承担且失去经济学意义，更像谈判前的极限施压，此类威胁后的短期下跌往往提供了买入时机 [9] - 与4月初相比，当前市场对特朗普关税言论的反应可能减弱，经历多次冲击后已有所免疫，本轮威胁更似政治表态而非实质政策 [9]

文章核心观点 - 外部冲击和短期市场波动被视为增持中国资产和优化结构的良机，而非趋势的终结 [2][4][10] - 中国制造业的份额优势正逐步转化为定价权，传统制造业在“反内卷”趋势下迎来机会 [1] - 科技产业仍是中长期核心主线，市场有效突破需等待科技引领 [3][12] - 市场具备韧性，政策稳市机制增强，驱动行情的核心因素（如流动性、产业趋势）未改变 [4][5][6] - 四季度市场风格可能向传统价值板块（如金融、消费）再平衡，同时关注景气成长品种 [8][9][10] 市场整体判断与展望 - 相较于4月冲击，当前市场对关税威胁的预期更充分，情绪更坚韧，浮盈盘存在“踏空”焦虑 [4] - 市场学习效应累积，政策稳市机制已提前就位，冲击影响预计低于4月水平 [3][5][11] - 短期调整不可避免，但冲击结束后指数创新高的可能性较大，调整可能成为优化结构的契机 [4] - 牛市还有纵深，2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是本轮全面牛市的高点 [3] - 10月底APEC峰会是中美博弈可能出现转机的重要节点 [11] 投资主线与行业配置 - 传统制造业：在“反内卷”趋势下资本开支放缓，投入产出比企稳回升，龙头公司在景气低点也能持续创造利润 [1] - 资源板块与传统制造业：因短期利润兑现、中期景气回升和长期叙事逻辑的平衡而受到关注 [1] - 科技主线：海外算力、半导体、机器人、AI、创新药等仍有机会，是市场有效突破的引领力量 [3][7][10][12] - 自主可控与内循环：应对贸易冲突的经典策略，关注军工、半导体、软件、稀土、农业等领域 [3][4][10][12] - 传统价值板块：四季度风格再平衡，布局地产、券商、消费等板块机会 [8] - 内需与政策主题：关注“反内卷”、新质生产力、大消费、“两重”等主题，以及有色金属、农业、能源行业 [6][9] - 景气成长品种：重视被错杀的景气品种，如创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气板块 [10] 具体板块与机会 - 偏上游资源板块和传统制造业因定价权条件具备而受关注 [1] - 具备合规能力和全球化运营经验的制造业头部企业可能获得更稳定的海外份额与更好盈利 [1] - 短期可结合景气布局内需品种，包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等 [10] - 行业重点关注有色、银行、钢铁、农林牧渔、AI、黄金、电池、芯片、机器人、创新药 [7] - 反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等 [12] - 非银金融将受益于全社会资本回报见底回升，制造业活动修复与投资加速的实物资产是中期最占优资产 [9]

中美贸易摩擦升级 - 美方宣布将对中方加征100%关税并对所有关键软件实施出口管制[3] - 中方商务部回应称动辄以高额关税进行威胁不是正确相处之道 中方立场一贯且将坚决采取相应措施维护自身权益[3] - 中方宣布自10月14日起对美船舶收取船舶特别港务费作为反制措施[4] - 中方商务部表示针对美对华造船等行业301调查限制措施的反制是维护公平竞争环境的"正当防卫"行为[5] 市场监管与反垄断行动 - 市场监管总局对高通公司收购Autotalks公司违法实施经营者集中事宜进行立案调查[6] - 高通公司在未进行申报也未与监管沟通的情况下于2025年6月完成收购 此前曾于2024年3月表示放弃交易[6] - 闻泰科技子公司安世半导体收到荷兰部长令 其全球30个主体的资产、知识产权、业务及人员不得进行任何调整 有效期一年[9] - 闻泰科技对安世的控制权暂时受限 日常经营持续但决策链条变更可能影响运营效率 公司股票自10月13日复牌[10] 加密货币市场波动 - 比特币从12.6万美元历史高点一度暴跌至10万美元附近 近200亿美元杠杆头寸被清算[7] - 超过160万交易员被清算 永续合约交易所Hyperliquid有逾千个钱包资产归零 超过100亿美元头寸遭清算[7] 科技产业与政策支持 - 工信部总工程师表示将加快高端算力芯片、工业多模态算法等技术攻关 大力发展智能机器人、智能穿戴等新一代智能终端[8] - 工信部等七部门方案要求加强新型信息基础设施建设 按需布局算力基础设施并加速算力与行业融合应用[9] - 推动人工智能技术与服务型制造融合创新 引导通用大模型、行业大模型和智能体在重点场景布局应用[9] 券商对市场走势的研判 - 中信证券认为全球化逆转时期传统制造业可将份额优势转化为定价权 应关注偏上游资源板块和传统制造业[12][13] - 国金证券指出当前市场估值高于4月 全球风险资产调整可能不剧烈但需要较长时间消化[14][15] - 申万宏源策略认为科技没有持续调整基础 市场有效突破仍需科技引领 四季度科技行情还有新高[16][17] - 广发策略将特朗普关税威胁视为TACO交易 认为此类下跌往往是较好的加仓时机[18] - 中信建投策略指出与4月相比本次美股市场反应较小且中美已实现攻守转换 若市场大幅低开则机会大于风险[19] - 兴证策略认为外部扰动无法动摇牛市根基 若短期情绪释放带来波动或再次提供"黄金坑"布局机会[20] - 中国银河策略认为市场不会复制4月7日行情 对预期冲击程度下降且政策稳市机制已提前就位[22] - 光大策略预计市场短期内或进入宽幅震荡阶段 建议短期关注高股息及消费板块中期关注TMT和先进制造[23] - 华创策略指出TACO交易模式是特朗普执政期间资本市场冲击后反弹修复的模式 调整幅度预计相对可控[24] - 长江宏观认为100%关税落地可行性极低 是特朗普惯用的谈判策略 长期配置看好黄金因弱美元趋势难以逆转[25][26]

中美贸易摩擦升级 - 美方宣布将对中方加征100%关税，商务部回应表示动辄以高额关税进行威胁不是正确之道，中方不愿打但也不怕打，敦促美方纠正错误做法[3] - 中方宣布自10月14日起对美国船舶收取船舶特别港务费，针对美国企业、个人拥有或运营的船舶以及悬挂美国旗的船舶实施[4] - 商务部针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制，称相关措施旨在维护国际航运和造船市场公平竞争环境，是正当防卫行为[5] 市场监管动态 - 市场监管总局对高通公司立案调查，因其涉嫌违反《反垄断法》在未申报情况下完成对Autotalks公司的收购[6] - 闻泰科技公告子公司安世半导体收到荷兰部长令，公司对安世的控制权暂时受限，但股东经济收益权不受影响，公司股票10月13日起复牌[10][11] 加密货币市场波动 - 比特币从12.6万美元历史高点暴跌至10万美元附近，近200亿美元杠杆头寸被清算，超过160万交易员受影响[7] - Hyperliquid交易所超过100亿美元头寸遭清算，远超币安的24亿美元，其自动减仓机制被指加剧市场崩盘[7] 科技产业政策导向 - 工信部总工程师表示将加快高端算力芯片、工业多模态算法等技术攻关，大力发展智能机器人、智能穿戴等新一代智能终端[8] - 工信部等七部门加强新型信息基础设施建设，深化5G+工业互联网融合创新，按需布局算力基础设施并加速行业融合应用[9] 券商对传统制造业观点 - 中信证券认为全球化逆转时期传统工业品可成为国家撬动地缘话语权的利器，供应管控得当应享有溢价，中企应借势告别内卷式竞争[13] - 传统制造业资本开支明显放缓，投入产出比企稳回升，龙头公司在景气低点也能持续创造利润，估值水平不高[13] - 出口管制和许可制有助于对外挺价、对内反内卷加速出清落后产能，头部企业可能获得更稳定海外份额和更好盈利水平[14] 券商对市场走势研判 - 国金证券指出当前估值水平高于4月，全球风险资产调整可能不剧烈但需要较长时间消化[15] - 申万宏源策略认为科技没有持续调整基础，市场有效突破仍需科技引领，四季度科技行情还有新高[16][17] - 广发策略将特朗普关税威胁视为TACO交易，历史表明此类下跌往往是较好加仓时机[18] - 中信建投策略指出与4月相比本次中美博弈存在市场反应较小、已实现攻守转换等不同点，建议把握黄金坑机会[19] - 兴证策略认为外部扰动无法动摇牛市根基，若短期情绪释放带来波动或提供中长期布局黄金坑[20] - 中国银河策略认为市场不会复制4月7日行情，因预期冲击程度下降、稳市机制已就位，市场仍将以我为主[21][22] - 光大策略预计市场短期进入宽幅震荡阶段，估值处于相对高位但政策预期和美联储降息形成支撑[23] - 华创策略将本轮贸易摩擦视为TACO交易，调整幅度预计相对可控，急跌后应把握中期行业布局机会[24] - 长江宏观认为100%关税落地可行性极低，是特朗普惯用谈判策略，弱美元趋势下黄金具备配置价值[25]

贸易摩擦与4月对比分析 - 当前情况与4月对等关税时期存在深刻变化，不可简单类比，内部政策储备、外部谈判准备及投资者心态均已转变[1] - 本次市场波动幅度或小于4月，关税宣布后VIX指数上升幅度低于4月，美股、中概股、中国股指期货等风险资产下跌幅度也明显小于4月[3] - 基于资本市场"学习效应"和中国稳市机制建设的增强，判断本次冲击的影响或远低于今年4月水平[2][4] TACO交易策略观点 - 特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码，"TACO"（Trump Administration Check-Off）概率较高[1][2][4] - 如果大概率是TACO交易，历史看短期下跌提供了买入的好时机，由TACO交易带来的下跌往往是较好的加仓时机[1][4] - 4月以来全球TACO交易多次出现，包括特朗普威胁加关税后不断延期、威胁开除鲍威尔但又马上反复、威胁对铜加关税但又豁免精炼铜等[1][4] 市场影响与展望 - 十月份G2大国博弈仍有较大可能出现转机，10月底的APEC峰会将是重要节点[2][4] - 对A股而言，海外贸易不确定性虽带来情绪扰动，但政策对冲预期之下依然有乐观前景，市场大概率不会复制4月7日行情[4] - 全球风险资产调整并不剧烈，但可能需要较长时间消化，A股存在指数层面调整的可能，但幅度可控[5] 行业配置与投资机会 - 短期看好稀土、内需、自主可控等或有催化，反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等[2][4] - 中期科技革命仍是最大主线，慢牛行情中资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资，建议配置国产替代相关的AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等行业[2][4] - 关注偏上游的资源板块和传统制造业，传统制造业在利润率底部的估值水平并不高，为中企将份额优势转化为定价权提供条件[3] - Q4关注风格再平衡，布局地产、券商、消费等传统价值型板块机会，内需方向将阶段性获得市场更多关注，如食品饮料、航空机场、房地产等[4][5]