旅游市场表现 - 2025年"五一"假期全国边检机关保障1089.6万人次中外人员出入境，其中外国人出入境111.5万人次，同比增长43.1% [1] - 入境外国人中适用免签政策入境38万人次，较去年同期增长72.7% [1] - 携程数据显示"五一"期间我国入境游订单量同比激增130%，上海、深圳、北京、成都等城市跻身热门目的地榜单 [2] 成都消费数据 - 成都全市离境退税办理量同比增长160%，退税额同比增长121% [2] - 成都全市线上线下消费总额545.3亿元，同比增长13.3% [2] - 成都SKP办理的离境退税业务量较去年同期增长450%，其中"即买即退"占比41%，外国游客退税金额同比增长400% [1][2] 离境退税政策影响 - 商务部等6部门4月27日发布通知优化离境退税政策，包括扩大退税商店覆盖面、下调起退点从500元至200元、上调现金退税限额至2万元 [4][5] - "即买即退"模式将退税环节前移至商场，游客购物时即可拿到退税款用于二次消费 [5] - 政策优化后外国游客在成都SKP等商场购买的退税物品中箱包、手表、服装、珠宝首饰等商品占比达91% [3] 行业专家建议 - 建议将中国制造的高科技产品（如大疆无人机、华为设备）和非遗手工艺品纳入退税目录，创造新消费增量 [5] - 提出建立区域退税联盟，通过区块链技术实现跨商圈退税额度合并计算 [6] - 建议设计消费激励闭环，如退税积分兑换跨商圈优惠，提升客单价和停留时长 [6] 未来发展方向 - 需拓展"即买即退"物理覆盖范围至机场免税店、重点景区商店，消除消费场景断点 [7] - 建议建立弹性商品清单机制，定期纳入新兴品类如汉服体验、国潮美妆 [7] - 提出将退税政策与文旅资源深度绑定，例如购买三星堆联名文创可享更高退税率 [8]

21世纪经济报道记者周慧 北京报道 "五一"假期，以家电、家居为代表的商品消费增长势头良好，以餐饮文旅为代表的服务消费保持较高人 气。 "五一"假期，不少消费者选择了通过以旧换新政策补贴购买大件家居、家电商品。 "五一"期间，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和 10.5%。商务部重点监测电商平台智能家居产品销售额同比增长超20%。其中，以旧换新备受欢迎。从 2025年初至5月5日0时，汽车以旧换新补贴申请量突破300万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品 5516万台，购买手机等数码产品4167万件。 除了商品消费，服务消费在假期持续升温，餐饮、文旅市场红火。据文化和旅游部数据中心测算，假期 5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。另据 商务大数据监测，假期全国重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7%。 5月6日，在北京经营着6家餐厅的北平三兄弟涮肉联合创始人梁丽告诉21世纪经济报道记者，今年"五 一"假期餐厅的客流量都很高，销售额是平时的2倍，平时一天销售额5万元的店，"五一"期间一天销售 额 ...

文旅消费火爆 - "五一"假期中国文旅消费呈现火爆态势 离境退税政策优化激发入境游客消费活力并推动中国商品出口 [1] - 跨境旅游市场呈现"双向奔赴"态势 2025年以来入境游爆发增长 离境退税"即买即退"等举措助推"五一"入境游订单同比增长173% [3] 离境退税政策优化 - 新政降低退税门槛并扩大覆盖面 提升境外旅客"反向代购"优势 全国推广"即买即退"通过信用卡预授权提高退税效率 [6] - 深圳已有400多家离境退税商店 集中在罗湖商圈、福田口岸及南山区购物中心 设置"集中退付点"便利境外旅客 [8] - 政策使美国民众来华购物比本土更划算 因特朗普关税推高美国物价 中国商品价格优势凸显 [6] 消费场景多元化 - 各地开展"购物在中国"系列活动 打造购物、旅游、文化、体育、健康综合消费场景 举办促销活动提升产品吸引力 [12] - 丰富美食活动吸引海内外消费者 推出新旅游线路和产品 促进境外游客深度体验中国文化 [12] 政策效果 - 离境退税不仅惠及境外旅客 更成为本国商品和文化输出重要渠道 实现一举多得效果 [8] - 将特产店、纪念品店等纳入退税商店体系 进一步吸引境外消费 [8]

文章核心观点 我国过境免签政策放宽和离境退税“即买即退”新政策激发境外旅客入境游和消费热情，江苏成为热门旅游和购物地，各地推动离境退税政策落地以激发入境消费市场活力 [1][2][3] 旅游情况 - 我国过境免签政策全面放宽，境外旅客停留时间延长至240小时，“五一”假期境外旅客入境游热情高涨，江苏成为众多境外旅客旅游目的地 [1] - 法国游客受汉文化吸引到徐州汉文化景点感受其魅力，“五一”期间外籍旅客在徐州、无锡、苏州等地不同景点体验特色旅游活动 [1] 购物情况 - “购在江苏”受境外旅客欢迎，无锡商业大厦大东方股份有限公司知名品牌“无锡首店”和文创产品吸引外籍游客，“五一”假期首日客流量突破3万人次，销售额约650万元 [2] - 离境退税“即买即退”政策节约境外游客时间，起退点下调和现金退税限额上调为商场吸引境外客流提供新增长点 [2][3] 政策情况 - 4月8日国家税务总局将离境退税“即买即退”服务措施推广至全国，4月底商务部等六部门对离境退税政策再升级，推出多项举措刺激入境消费 [2] - 江苏省离境退税商店已覆盖8个地区，2024年以来入境旅客在江苏退税商店购物消费额达2.1亿元 [3] 地方推动情况 - 无锡市税务局联合多部门推进退税商店布局和退税代办点建设，辅导40户商贸企业备案成为离境退税商店 [3] - 徐州税务部门组织培训并翻译多语种退税指引，优化外籍旅客购物退税体验 [3]

广交会盛况 - 第137届广交会第一期吸引来自216个国家和地区的148585名境外采购商，较第135届同期增长20.2% [1] - 截至4月27日，共有219个国家和地区的224372名境外采购商到会，创同期历史新高 [1] - 广交会作为全球重要贸易盛会，汇聚海外客商并促进国际贸易合作与经济发展 [1] 离境退税政策优化 - 六部门联合发布通知，将离境退税起退点从500元下调至200元 [1] - 现金退税限额从1万元上调至2万元，转账退税不设上限 [1] - 推动退税商店增量扩容、丰富退税商品供给、提高退税便捷度 [1] 海外采购商反馈 - 印度参展商VIVEAK赞赏离境退税政策，认为其能避免商品昂贵并吸引游客 [2] - 美国采购商Albert Roland认为退税降低消费成本，可吸引更多海外游客多次往返 [2] - 巴西采购商表示中国购物性价比高，运动服装和护肤品价格比本国便宜30%-40% [3] 广州商业配套措施 - 广州已有349家离境退税商店，支持外卡受理的重点商户超1.5万户，覆盖率超99.9% [2] - 全市商圈为广交会展客商定制折扣优惠，举办超200场促消费活动 [2] - "会展+"溢出效应显著，商品和活动吸引全球客商 [2]

香港零售业现状 - 3月零售销货价值临时估计301亿港元 同比下跌3 5% 跌幅略有收窄 [1] - 第二季度后零售销货价值或持平 个别月份可能录得轻微升幅 [1] - 4月零售表现不理想 受超低基数 复活节假期港人外游增多 环球贸易战影响消费意愿三大因素影响 [1] 4月零售细分表现 - 30%受访会员预计录得升幅 主要为化妆品 珠宝钟表及个人护理 [1] - 10%受访会员预计持平 主要为超市和便利店 [1] - 60%受访会员预计录得跌幅 主要为服装 电器 百货业 食品 家具等 跌幅为单至低双位数 [1] 5月零售预期 - 五一黄金周预计不及去年 但比平日周末好很多 [1] - 三分之一商家预计录得升幅 主要为化妆品 健康食品 预计低双位数升幅 化妆品升幅或超20% [1] - 三分之一商家预计持平 [1] - 三分之一商家预计录得跌幅 [1] - 超市等预计持平或单位数升幅 [1] - 百货业 食品店等预计持平或单位数跌幅 [1] - 电器 家具等预计双位数跌幅 [1] 经济环境影响 - 零售商担忧持续贸易战影响股市及经济 推高物价 削弱市民消费力 [1] - 内地优化离境退税政策可能加大香港零售业负担 进一步吸引北上消费 [2] 行业应对建议 - 香港零售商需转型或创造新产品 提升服务及购物体验 [2]

发票管理流程 - 扫码开票功能允许用户通过扫描二维码提交开票信息，并维护常用发票抬头 [3] - 票夹功能分为"我购买的"、"我销售的"和"我经办的"三部分，支持按销方或购方名称搜索 [3] - 发票推送功能可将铁路和航空客票推送至企业，每张发票仅可推送1次 [3][4] - 企业可通过电子税务局"发票查询统计"功能查看电子客票 [4][6] 电子客票管理 - 电子发票(铁路电子客票)显示票价、项目名称、出行人和经办人信息 [3] - 电子发票(航空运输电子客票行程单)显示价税合计、票代、出行人和经办人信息 [4] - 2025年9月30日前，纸质铁路车票和航空运输电子客票行程单仍可报销入账 [6] 离境退税政策 - 离境退税指境外旅客在离境时对退税商店购买的物品退还增值税 [12] - 境外旅客指在我国境内连续居住不超过183天的外国人和港澳台同胞 [13] - 退税条件包括购买金额达到200元人民币、购买日距最后入境日未超过183天等 [19] - 退税计算方式为销售发票金额乘以退税率(11%或8%) [21][22] 退税办理流程 - 境外旅客需凭有效身份证件和发票向退税商店索取《离境退税申请单》 [16] - 离境时需向海关办理退税物品验核确认手续 [16] - 退税金额超过20000元需通过银行转账，未超过可选择现金或转账 [16][18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内基本面边际复苏但基础待巩固，政策或加码以对冲关税冲击；海外经济降温，美通胀受担忧，美联储降息时点或晚于预期 [97] - 债市大概率回归基本面驱动逻辑，利率中枢有下行空间，关注6月美联储潜在降息与国内降准窗口协同效应 [97] - 期债长短端分化，建议待短端企稳把握长端波段机会，警惕短端不稳带来长端补跌风险 [97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据：30年期TL2503合约涨0.90%，10年期T2503合约涨0.21%，5年期TF2503合约涨0.16%，2年期TS2503合约涨0.08%；各期限前二CTD现券价格均上涨 [9][10] - 国债期货行情回顾：各期限主力合约收盘价走势展示，30年期主力合约涨0.90%，10年期涨0.21%，5年期涨0.16%，2年期涨0.08%；各期限主力合约成交量均下降，TS、TL主力合约持仓量下降，TF、T主力合约持仓量上升 [11][13][19][25] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾：国内多项政策利好，如离境退税政策优化、“二套转首套”个税扣除、下达810亿国债资金等；美联储进入静默期，市场预期利率决议将连续第三次维持不变；国际货币基金组织下调亚洲GDP增速预测，美国消费者信心指数创新低 [31][32] 图表分析 - 价差变化：10年与5年、10年与1年期国债收益率差收窄；2年与5年、5年与10年期主力合约价差走扩；10年、30年期合约跨期价差小幅收窄，2年、5年期合约跨期价差也小幅收窄 [38][47][53][57] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单增加 [64] - 利率变化：隔夜、1周、2周期限Shibor利率上行，1月期限下行，DR007加权利率回升，资金面收紧；国债现券收益率走强，1 - 7Y到期收益率下行0.5 - 3bp，10Y、30Y收益率下行至1.62%、1.86%；中美10年、30年期国债收益率差均小幅收窄 [68][73] - 央行公开市场回笼投放：本周央行逆回购11503亿元，逆回购到期5045亿元，净投放7358亿元，资金面紧张局面改善 [77] - 债券发行与到期：本周债券发行5937.47亿元，总偿还量6697.51亿元，净偿还760.04亿元 [81] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.2014，本周调升52个基点，离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率与VIX指数小幅下行，十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价小幅下行 [84][89][94] 行情展望与策略 - 国内经济复苏但基础待巩固，海外经济降温，债市回归基本面驱动，关注6月美联储降息与国内降准协同效应；期债长短端分化，待短端企稳把握长端机会，警惕长端补跌风险 [97]

政策背景与意义 - 商务部等六部门印发《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，旨在激活消费潜力并推动高水平对外开放 [1] - 离境退税政策通过优化境外旅客购物体验，成为推动消费升级和国际国内双循环的重要举措 [1] - 2024年入境旅客总花费达942亿美元，同比增长77.8%，显示入境旅游市场回暖趋势 [2] 政策优化方向 - 推动退税商店增量扩容，解决退税商店偏少问题 [1] - 丰富退税商品供给，增加国货比例，解决商品选择不足问题 [1] - 提升离境退税服务水平，提高便利度以增强境外旅客购物热情 [1] 经济与消费影响 - 离境退税政策为境外旅客提供11%的退税率，相当于购物"打折"，降低消费成本 [2] - 与世界主要国家相比，中国入境消费占GDP比重仍有较大提升空间，增长潜力显著 [2] - 政策实施有望推动离境退税销售额快速增长，为消费市场注入新活力 [2] 对外开放与文化交流 - 离境退税政策是推进高水平对外开放、畅通国际国内双循环的重要纽带 [3] - 政策吸引更多外国人来华购物旅游，促进中外经贸人文交流 [3] - 推动"老字号"和"新国潮"商品走向世界，实现国内外市场深度融合 [3] 政策实施与协同 - 商务部等部门需加快政策落实，指导各地建立工作机制以释放政策红利 [3] - 各地应结合自身特色打造吸引力强的退税购物场景，提升境外旅客体验 [3]

中国中免2025年一季度财报分析 核心观点 - 公司收入下滑趋势收窄，最差时间可能已过 [3] - 毛利率企稳，费用支出刚性，利润弹性可观 [3] - 离境退税新政对行业整体利好但可能削弱公司牌照优势 [3] - 短期走势可乐观但长期仍面临结构性挑战 [5] 财务表现 - 一季度总收入167.5亿元，同比下滑11%，较前三个季度20%左右的跌幅明显收窄 [3] - 离岛免税客单价同比增长19.5%至1,153元，带动销售额跌幅收窄至11% [3] - 毛利率同比微降0.3个百分点至33%，呈现企稳迹象 [3] - 营销费用22亿元，同比减少9%，毛销差33.2亿元 [3] - 归母净利润19.4亿元，同比减少16%，净利润率仅收缩0.6个百分点 [3] 行业动态 - 海南一季度接待游客数同比增长6%，但离岛免税购物人次和消费件数分别下降28%和26% [3] - 中国政府出台离境退税新政，将起退点从500元下调至200元，现金退税限额上调至2万元 [3] - 新政可能扩大境外游客入境消费规模，但也可能削弱公司免税经营牌照的稀缺性 [3] 估值与展望 - 券商对2025年净利润预期均值约50亿元，较2024年增长18% [5] - 当前A股和港股市值对应2025年PE分别为25.8倍和19.8倍，处于历史中性水平 [5] - 短期受益于政策刺激和业绩触底，但长期面临国产美妆崛起、海外消费分流等挑战 [5] 历史业绩对比 - 2023年一季度至2025年一季度营收同比变化：24%、-9%、-11% [4] - 同期毛利率变化：29%、33.3%、33% [4] - 归母净利润变化：23亿元、23.1亿元、19.4亿元 [4]