2025.12. 10 本文字数：4706，阅读时长大约8分钟 作者 | 第一财经 郑娜 "这是我能去的活动吗？"今年上半年突然收到卡地亚销售发来的珠宝展邀约消息时，Jennie忍不住这 样感叹。作为一个购买力有所收缩的"中产"，她过往在卡地亚的消费记录就只有一次。这种邀约在过 去发生的概率很低。 Jennie的经历并不是个例。近来的社交媒体上时而可以看到奢侈品牌降下"身段"，向普通客户发出邀 约的情况，各大品牌的活动也办得更加频繁。 这些现象背后都是当前奢侈品牌的销售压力。今年上半年，无论是LVMH集团，还是开云集团，业绩 都遭遇两位数下挫。全球经济大周期下，奢侈品辉煌的"闭眼卖"时代成为过去。 关闭低效能门店、集中资源开出更大的旗舰店，各大品牌向一线城市或新一线城市核心商圈的高端商 场聚集，试图向客户提供更集中、更丰富的服务和体验。这也给当前的零售商业带来了"集体撤 店"和"扎堆开业"共存的反差景象。 在品牌扩张、闭店之间，开发商的心态也不断发生变化，从过去讲究定位和格调，转向更加务实的现 金流。而当购物狂潮落幕，体验与情感成为消费增长的新引擎的当下，开发商也开始转向能提供愉悦 体验、情感共鸣的多元品牌。 ...

电商退货现状与挑战 - 电商平台女装品类退货率极高，部分店铺退货率达到60%，部分平台甚至高达90% [2] - “七天无理由退货”规则被部分消费者利用，存在购买商品用于拍照、社交展示后即申请退货的“穿完就退”现象 [1][2] - 恶意退货行为导致退回商品常带有明显穿着痕迹，如污渍、异味、褶皱，给商家二次销售带来巨大困难 [3] 商家应对策略：“巨型吊牌” - 商家采用A4纸大小的硬质材料制作“巨型吊牌”，通过增大尺寸和材质不适感来降低消费者穿着外出后退货的概率 [1] - 吊牌摆放位置经过专门设计，如衬衫挂在胸口扣眼处、包袋带子绑起防止吊牌被隐藏，以增加移除难度 [3] - 该策略旨在针对性阻止将服装用于短期拍照、展示的消费行为，商家反馈此方法使售后情况有所好转 [2][3] 行业专家分析与建议 - 专家认为“巨型吊牌”仅为物理层面缓解手段，非解决高退货率问题的根本之策，需构建买卖双方信任机制 [4] - 建议电商平台完善双向信用评价体系，对高频次、恶意退货的消费者进行信用评级并关联其平台权益 [4] - 行业健康发展方向是提升服务精准度，通过更精准的商品推荐降低退货率，并辅以信用分数和规则完善来堵塞漏洞 [5]

股价表现与交易情况 - 11月5日盘中下跌2.10%，报7.92元/股，成交1598.38万元，换手率0.48%，总市值33.24亿元 [1] - 当日主力资金净流出107.56万元，大单买入占比4.61%，卖出占比11.34% [1] - 今年以来股价累计上涨112.90%，近5日、近20日、近60日分别上涨4.35%、7.76%、22.22% [1] - 最近一次于10月27日登上龙虎榜，当日净买入额为-3889.00万元，买入总额占比11.06%，卖出总额占比34.76% [1] 公司基本面与财务状况 - 2025年1-9月实现营业收入7.44亿元，同比减少7.12% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-522.57万元，但同比增长83.01% [2] - 公司主营业务收入构成为鞋、包及其他占比98.29%，其他(补充)占比1.71% [1] - A股上市后累计派现5.28亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 股东结构与行业信息 - 截至9月30日股东户数为1.29万，较上期增加12.99% [2] - 人均流通股为32619股，较上期减少11.49% [2] - 公司所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-鞋帽及其他 [1] - 所属概念板块包括摘帽概念、小盘、C2M概念、新零售、跨境电商等 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2004年4月9日，于2016年2月18日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内时尚鞋履行业领先企业，拥有全产业链优势，注重研发与设计 [1] - 主营业务为时尚消费品研发、生产、分销、零售及移动互联网营销 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为7.44亿元，在11家同行业公司中排名第8，行业平均营收为11.29亿元 [2] - 主营业务构成中，鞋、包及其他产品营收5.18亿元，占比98.29% [2] - 2025年三季度净利润为-510.68万元，在行业中排名第6，行业平均净利润为2164.1万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为28.60%，低于去年同期的33.74%，且低于行业平均的46.89% [3] - 2025年三季度毛利率为66.48%，高于去年同期的63.16%，且显著高于行业平均的32.77% [3] 公司治理与股东结构 - 公司实际控制人为李林、梁耀华，董事长和总经理均为李林 [4] - 董事长李林2024年薪酬为75.66万元，较2023年的70.5万元增加5.16万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.29万户，较上期增加12.99% [5] - 户均持有流通A股数量为3.26万股，较上期减少11.49% [5]

中国游客欧洲免税消费趋势变化 - 2025年上半年中国游客在欧洲的免税消费仅恢复到2019年水平的62% [3] - 中国游客在欧洲免税市场的份额从五年前的32%下降至当前的13% 被美国游客(22%)和中东海湾国家游客(13%)超越 [3] - 从2019年到2024年中国游客在欧洲的免税消费年复合下降8% [5] 全球免税市场结构性转变 - 欧洲整体免税奢侈品销售在2025年上半年同比增长7% [3] - 欧洲免税市场增长动力转向超高净值消费者 美国与中东买家以及年轻Z世代 [5] - 美国游客在欧洲的免税支出年复合增长12% 海湾国家游客增长14% [5] 中国游客消费目的地转移 - 中国游客高达40%的免税购物发生在日本 远高于2019年的14% [5] - 消费向东亚转移的原因包括航班恢复有限 欧洲签证流程繁琐 以及东亚目的地距离近 文化亲近 [9] - 中国本土奢侈品零售基础设施在疫情三年间迎来质变 国内购物体验比欧洲更舒适 [9] 奢侈品消费逻辑重塑 - 中欧奢侈品价差从30%缩小至10%以内 价差优势正在消失 [19] - 消费者行为从扫货式旅行转向理性消费 旅行目的从购物转向体验和放松 [20] - 高净值群体以13万欧元的人均消费额撑起销量 年轻世代以24%的支出增速引领未来 [22]

全球服饰鞋靴行业概况 - 2023年全球服饰鞋靴市场规模达18187.4亿美元 [1] - 近五年行业搜索量呈平缓波动趋势，2023年市场容量为近五年峰值 [11] - 近五年头部媒体流量与品牌官网流量持续增长，2023年均达到流量峰值 [14] 服饰鞋靴市场地域与用户关注度 - 北美东部、北美西部和欧洲是市场关注度最高的区域 [16] - 高关注度区域同时具备人口聚集和高人均GDP的特点，消费力较强 [16] - 跑步、游戏、跳舞人群在市场中讨论声量最高，滑雪、木工等为小众群体 [18] 服饰鞋靴产品、品牌与需求洞察 - 产品关注度最高的类别为裙子、鞋和短裤 [21] - 品牌关注度最高的为Nike、Adidas和Lee [21] - 消费者最重视的需求维度是风格、尺寸、质量、布料和合身 [24] 服饰鞋靴品牌力与营销趋势 - 纵向比较，Nike品牌力最强；横向比较，在鞋类目下Nike和Adidas品牌力表现突出 [27] - 行业营销词汇关注度集中在免邮、会员专享和折扣等关键词 [30] - 促销节日关注度主要集中在亚马逊优惠日、劳动节优惠日等 [30] 全球配饰行业概况 - 2023年全球配饰市场规模达6634亿美元 [1] - 配饰市场在2020年后规模持续增长，2023年达近7000亿美元 [37] - 北美东部和欧洲是配饰市场关注度高的区域，瑜伽、棒球人群市场声量高 [1] 配饰产品与品牌关注度 - 配饰市场中手表、包、珠宝等产品受关注 [1] - Omega、Ralph Lauren等是配饰领域的热门品牌 [1] - 配饰消费者关注风格、材质和设计等需求 [1] 行业新机会与DTC品牌案例 - DTC品牌被视为行业新机会，在服饰鞋靴和配饰领域均有成功案例 [1] - 服饰鞋靴DTC案例：ARITZIA（2022年销售额15亿美元）、OOFOS（2022年销售额2.1亿美元） [1] - 配饰DTC案例：STANCE（2021年销售额2.29亿美元）、Away Travel（2022年销售额1.5亿美元） [1] DTC品牌制胜要点 - 制胜要点包括重视用户沟通（如Chubbies建立社群、校园推广） [1] - 善用社交流量（如Cider社交流量占比超过行业基准） [1] - 强化品牌理念（如Allbirds主打可持续）和聚焦垂直小众（如BauBax多功能夹克） [1]

行业规模与增长 - 2024年中国租赁经济交易规模突破4.2万亿元，同比增长32% [1] - 租赁经济服务用户超7.5亿人次 [1] - 行业呈现爆发式增长态势 [1] 消费趋势与理念 - “以租代买”消费理念兴起，从买断式占有转向共享式拥有 [1] - 租赁覆盖场景日益多元，包括租相机、租露营装备、租玩偶拍婚纱照等 [1] - 新消费理念满足消费者在有限成本内尝鲜的需求，并避免闲置浪费和促进绿色消费 [1] 行业现存问题 - 存在信息不对称和部分消费者维权意识较弱的问题 [1] - 不良商家制造货不对版、合同陷阱、退租“碰瓷”等问题，导致消费者“租得起、退不起” [1] - 出租方因担心设备被骗走而要求消费者提交个人信息，存在信息泄露隐患 [1] - 针对租赁经济的法律法规和行业标准尚未健全，交易环节的监管机制有待完善 [1] 未来发展建议 - 相关部门应加快制定规范，明确平台、出租方、消费者三方权责利，在纠纷高发领域划出“红线” [2] - 平台应履行主体责任，完善信用评价体系、规范线下物品交割、确保用户资金安全 [2] - 出租方应加强产品质检和维护环节投入，摒弃短期投机思维 [2] - 消费者应提高风险防范意识和鉴别能力，认准正规平台进行诚信租赁消费 [2] - 引导规范被视为对新经济业态的最好护航，通过补齐短板和优化服务供给可使行业走得更稳更远 [2]

公司品牌定位与发展 - 公司定位为“中国高端杯壶品牌”，致力于将杯壶从功能性容器提升为生活方式与审美品位的表达 [1] - 自2018年创立以来，公司通过产品、渠道、设计、文化等多维度创新，持续刷新大众对杯壶的认知 [1] - 公司当前发展进入新篇章，标志是线下独立专柜在全国范围内开设，成为品牌发展的里程碑 [1] 市场进入与渠道策略 - 公司初期采用“店中店”模式进行市场渗透，而非直接开设线下专柜，以平衡用户需求与商业目标 [2] - 通过与酷乐潮玩、胖东来、山姆、Ole等高端商超合作，公司快速进入消费者视野 [2] - 公司在短短几年内实现了超过35000个店中店的渠道覆盖，建立了广泛的市场触点 [2] 渠道战略深化与消费体验 - 在市场认知建立后，公司战略重心从广度转向深度，自2025年起在多个腹地城市的重点综合体投设独立专柜 [3] - 独立专柜提供完整的品牌叙事和沉浸式体验，区别于商超货架的快消模式，内容涵盖材质选择、产品特点及礼品场景等 [3] - 专柜体验环节旨在传递品牌哲学，即器物与美学的结合，凝结成手边的艺术 [3] 品牌建设与营销策略 - 公司通过邀请全球品牌代言人宋茜和代言人潘展乐，分别强化品牌“先锋、优雅的时尚感”与“冠军、蓬勃的运动基因” [4] - 两位代言人的叠加气质精准对应公司“高端、时尚、健康”的核心品牌标签 [4] - 随着专柜在国内外落地，公司的零售版图和品牌影响力同步扩张，目标是使杯壶美学成为一种国民共识 [4]

核心观点 - 网购退货难问题被消费者广泛反映 商家常以产品拆封、激活或使用过为由拒绝退货或要求扣款 部分商家直接规定不适用七天无理由退货 [1] - 法院案例涉及消费者因商品与专柜货样差异要求退货 商家以非质量问题及页面已提示不支持无理由退货为由拒绝 消费者最终诉至法院 [1] 商家行为分析 - 商家拒绝退货理由包括产品被拆封、被激活或被使用过 要求扣除一定款项 [1] - 商家在产品页面直接规定不适用七天无理由退货 声称消费者看到提示仍购买属自行放弃权利 [1] 法律争议焦点 - 商家规定条款是否成立及是否符合法律规定 法院是否支持消费者退货退款请求 [1] - 互联网商家设置限制消费者无理由退货条款的合法性问题 [1] 案例详情 - 消费者胡女士购买7060元包 发现与专柜货样有明显差异 商家辩称为特殊皮质效果非瑕疵 [1] - 消费者申请七天无理由退货被拒 商家援引商品详情页不支持退货提示 [1] - 消费者将商家和电商平台告上北京互联网法院 [1]

店铺数据 - 2025年半年度直营店铺净减少80家，期末736家[1] - 经销商店铺净减少12家，期末121家[1] - 合计净减少92家，期末857家[1] 营收数据 - 商场专柜直营营业收入24672.54万元，同比减9.92%[3] - 专卖店直营营业收入407.46万元，同比增17.59%[3] - 电子商务直营营业收入9058.51万元，同比减26.00%[3] - 经销店营业收入1095.04万元，同比减32.16%[3] - 鞋产品营业收入33046.20万元，同比减16.65%[5] - 包及其他产品营业收入2187.34万元，同比增12.66%[5] - 线上销售营业收入9058.51万元，同比减26.00%[6] - 线下销售营业收入26175.04万元，同比减10.82%[6] - 自有品牌营业收入29852.03万元，同比减16.56%[6] - 代理品牌营业收入5381.52万元，同比减7.45%[6] 成本与毛利率数据 - 商场专柜直营营业成本9480.52万元，毛利率61.57%[3] - 专卖店直营营业成本158.06万元，毛利率61.21%[3] - 电子商务直营营业成本4876.35万元，毛利率46.17%[3] - 经销店营业成本812.71万元，毛利率25.78%[3] - 鞋产品营业成本13939.29万元，毛利率57.82%[5] - 包及其他产品营业成本1388.35万元，毛利率36.53%[5] - 线上销售营业成本4876.35万元，毛利率46.17%[6] - 线下销售营业成本10451.29万元，毛利率60.07%[6] - 自有品牌营业成本13027.95万元，毛利率56.36%[6] - 代理品牌营业成本2299.69万元，毛利率57.27%[6]