市场表现 - 沪指涨0 52%至3400点 深成指涨0 83% 创业板指涨1 21% 为5月14日以来首次站上3400点 [1][3] - 沪深两市成交额1 26万亿元 较上个交易日缩量1599亿元 [1] - 超3400只个股上涨 稀土永磁 游戏 汽车零部件 证券等板块涨幅居前 [1] 板块动态 券商与金融 - 证券板块早盘拉升 推动上证指数从3385 46点升至3413 51点 [8] - 陆家嘴论坛即将召开 主题为"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展" 预计将发布重大金融政策 [9] - "汇金系"券商股权调整或推动行业并购 券商半年报预计延续一季度增长态势 [9] - 保险板块表现良好 银行板块冲高回落但仍配合金融板块拉升 [9] 汽车产业链 - 多家车企承诺供应商账期不超60天 利好零部件企业资金周转效率提升 [12] - 中国钢铁工业协会呼吁抵制"内卷式"竞争 维护产业链利益 [12] - 汽车零部件板块涨幅2 18% 年初至今累计上涨27 52% [11][12] 游戏行业 - 浙江省出台《关于支持游戏出海的若干措施》 培育国际化游戏企业 [13] - 游戏板块单日涨幅3 67% 年初至今累计上涨24 65% [11][13] - 中航证券认为AI与出海将驱动行业成长 板块估值具性价比 [13] 稀有金属 - 中国实施中重稀土出口管制 叠加缅甸地震影响 部分品种价格单月涨幅超200% [14] - 金属新材料板块单日涨幅4 01% 年初至今累计上涨28 62% [11][14] - 中泰证券预计稀土供需缺口扩大 价格将长期维持高位 [14] 市场情绪与预期 - 中美经贸磋商进展积极 带动A50期指异动拉升 [6] - 浙商证券预测上证指数中期或挑战3509点及3674点 [9] - 市场波动放大但修复动能增强 券商与政策预期提振信心 [3][6][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予广晟有色“买入”评级，2025 年 PE 为 86x，目标价 66.93 元 [4][104] 报告的核心观点 - 广晟有色是华南稀土龙头，布局铜、钨等多金属，1Q25 稀土价格回升盈利拐点向上 [2] - 稀土行业出口管制下价格弹性大，供改持续催化，预计 2025 年氧化镨钕/氧化铽均价分别达 45/750 万元/吨，同比+15%/+30% [2] - 公司稀土业务体内矿山产量有望倍增，体外资产庞大或有注入空间，铜、钨业务贡献丰厚投资收益 [3] - 预计 2025 - 2027 年收入 136/147/158 亿元，归母净利润 2.62/3.84/4.84 亿元，EPS 为 0.78/1.14/1.44 元，估值低于可比公司均值 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、广晟有色：华南稀土龙头，兼具布局铜、钨等多金属 - 广晟有色由广东省冶金厅等沿革而来，2009 年上市，2013 年转型升级，2022 年获新丰稀土矿采矿证，形成稀土、钨、铜硫及贸易多元板块协同格局 [14][15][18] - 截至 2025 年 6 月，第一大股东为广东省稀土产业集团有限公司，实控人为中国稀土集团有限公司，在各板块控股多个子公司 [19][21] - 主营业务聚焦稀土资源及有色金属贸易，稀土业务多数年份毛利占超 50%，2024 年因价格触底毛利率降至 1.67%，1Q25 整体毛利率回升至 3.19%，收入和业绩随稀土价格波动 [23][27][30] 二、稀土行业：出口管制下价格弹性不容小觑，行业供改持续催化 - 2025 年 4 月实施中重稀土出口管制，对总需求直接影响小，海外供给收紧预期强价格上涨确定，氧化铽、钕铁硼出口下滑，类比锑稀土有望“内外同涨” [34][35][43] - 2024 年 10 月《稀土管理条例》实施，对进口矿和二次利用约束升级，将增厚产业定价权，头部央国企有望获更高份额 [44][46][47] - 缅甸矿供应扰动延续，2024 年 11 月进口量下降，2025 年 1 - 3 月累计同比 - 79%，新增资源费降低进口经济性，预计 2025 年氧化镨钕均价超 45 万元/吨 [48][49][54] - 2024 年配额增速仅 6%，多数业者认为 2025 年开采配额同比增长 5 - 10%，全球稀土供需有望改善价格看多 [57][59] 三、稀土业务：体内矿山有望实现产量倍增，冶炼、磁材业务并举 - 公司拥有三座主力矿山，储量近 12 万吨，产能有望从 2700 吨提至 5700 吨 [60] - 平远仁居稀土矿扩界完成恢复满产，2024 年营收约 2.82 亿元，净利率约 17% [61][66] - 大埔五丰稀土矿技改提效，2024 年营收约 1.55 亿元，营业净利率低 [67][69] - 新丰左坑稀土矿为国内最大单体南方离子吸附型矿山，设计年产能 3000 吨，投产后总产能超 5000 吨 [70][74] - 2024 年稀土氧化物产量 4443 吨同比增 10%，销量 4923 吨同比增 61%，库存降 13%，部分子公司停产，富远公司盈利波动大，兴邦公司盈利较稳定 [76][77][80] - 2024 年磁材产品产量降 39.33%，销量增 11.75%，库存增 102.43%，晟源公司收入增长，东电化公司盈利稳定 [81][82][85] 四、体外资产庞大，或有较大注入空间 - 广晟有色与中国稀土同为中稀集团旗下上市公司，存在潜在同业竞争，中稀集团承诺五年内解决，两家公司稀土矿和冶炼品产量占集团配额低，资产注入空间大 [86][87][88] 五、铜、钨业务：多点布局，贡献丰厚投资收益 - 大宝山铜矿 2024 年营收 18.62 亿元同比增 14.9%，净利润 4.41 亿元，按 40%权益贡献投资收益 1.6 亿元，预计 2025 - 2027 年投资收益 1.8/1.9/2.0 亿元 [91][94] - 红岭钨矿储量丰富但近年产能未释放，2022 年合作开发预计后续产能释放；石人嶂钨矿产能利用率和盈利能力下滑，公司战略向整合开发与资本合作倾斜 [96][98][99] 六、盈利预测、估值与投资建议 - 核心假设包括价格、销量及其他比率假设，预计 2025 - 2027 年稀土矿、氧化物等价格和销量变化，贸易业务收入和毛利增长，投资收益增加 [100][101][102] - 预计 2025 - 2027 年收入 136/147/158 亿元，归母净利润 2.62/3.84/4.84 亿元，EPS 为 0.78/1.14/1.44 元 [103] - 选取可比公司，2025 - 2026 年可比公司均值 86/59x，公司估值低，给予 2025 年 PE 86x，目标价 66.93 元，首次覆盖给予“买入”评级 [104]

稀土永磁板块市场表现 - A股主要指数早盘集体上涨，稀土永磁方向涨幅居前，中科磁业20cm涨停，银河磁体涨超12%，北矿科技、华宏科技、宁波韵升涨停 [1] - 港股市场稀土股继续走强，中国稀土(0769 HK)涨超12%，该股连续第三日大涨，累涨109% [1] - 稀土ETF基金涨4 02%，位居全市场ETF涨幅榜第一，富国稀土ETF、稀土ETF易方达、华泰柏瑞稀土ETF涨超3 8%，年初至今稀土ETF涨超15% [1] - 目前市场上有4只跟踪稀土产业指数ETF，稀土ETF基金最新规模21 36亿元，规模位居同类第一 [2] 稀土ETF产品数据 - 稀土ETF基金(516150)涨4 02%，年初至今涨15 66%，管理公司为嘉实基金 [2] - 稀土ETF(159713)涨3 91%，年初至今涨16 12%，管理公司为富国基金 [2] - 稀土ETF易方达(159715)涨3 89%，年初至今涨16 37%，管理公司为易方达基金 [2] - 稀土ETF(516780)涨3 81%，年初至今涨15 77%，管理公司为华泰柏瑞基金 [2] - 稀土ETF基金估算规模21 36亿，华泰柏瑞稀土ETF规模10 01亿，富国稀土ETF规模3 66亿，易方达稀土ETF规模2 07亿 [3] 稀土行业供需与价格趋势 - 中国自4月实施的中重稀土出口管制(占全球80%供应)，叠加缅甸地震对运输的影响，导致海外企业高价抢购库存，部分品种价格单月涨幅超200% [3] - 稀土作为不可替代的战略资源，叠加我国主导定价权、出口管制扩大供需缺口等因素共振，未来有望长期维持价格高位与供不应求态势 [3] - 中信建投指出，受出口或逐步放松预期影响，市场上调稀土原料报价，随着出口许可发放，金属出口逐步恢复，国内价格锚定海外高价明显上涨 [3] - 2025年4月份稀土永磁出口量为2627吨，环比下降51%，同比缩减45%，创近五年来稀土永磁历史新低，预计5月出口依然较少 [4] - 稀土配额管理趋严或导致冶炼分离产能出清，下游需求短中期受益于海外补库和备库需求，长期有望受益于人形机器人和低空的发展 [5] 稀土行业战略地位与产业链 - 稀土在国防、新能源、新材料、航空航天、电子信息等领域有着不可替代的地位，被称为"工业维生素"、"军事的核心" [4] - 我国是全球稀土资源最丰富的国家，全球储量占比40%，全球产量占比70%，拥有全球最完整的稀土产业链，冶炼分离产能的全球占比高达92 3% [4] - 2020年至2023年，美国从中国进口的稀土化合物和金属占到该国总进口量的70% [4] - 2025年4月，我国商务部、海关总署宣布对部分中重稀土相关物项实施出口管制，涵盖对航空电子设备领域至关重要的资源 [4]

稀土板块市场表现 - 受出口放松预期影响稀土原料报价上调稀土板块集体大涨多只个股涨停 [1] - 4只稀土ETF半日涨幅在4%左右其中稀土ETF基金(516150)涨幅超4%表现突出 [1] - 稀土ETF基金(516150)半日成交金额达1.32亿元规模为18.71亿份 [2][3] - 今年以来稀土ETF基金(516150)份额增加2.78亿份份额变动率达17.45% [2] 稀土相关ETF数据 - 稀土ETF基金(516150)涨幅4.02%现价1.189元换手率0.05% [2] - 稀土ETF易方达(159715)涨幅3.89%现价0.775元规模2.79亿份 [2] - 稀土ETF(159713)涨幅3.91%现价0.85元成交额5275.1万元 [2] - 稀土ETF(516780)涨幅3.81%现价1.145元成交额12152.04万元 [2] 稀土行业投资逻辑 - 中国实行稀土总量控制全球供给受缅甸美国等地缘政治影响存在不确定性 [3] - 新能源汽车风电机器人欧洲军工补库需求增长推动稀土供需格局优化 [3] - 稀土价格中枢抬升国内稀土磁材企业有望迎来业绩估值双击 [3] 中证稀土产业指数 - 指数涵盖稀土开采加工贸易应用等业务相关上市公司股票 [3] - 指数呈现高集中度特点权重股多为稀土上下游深度渗透公司 [3] - 北方稀土(600111)权重14.69%中国税土(000831)权重6.37% [4] - 卧龙电驱(600580)权重4.97%领益智造(002600)权重4.58% [4] - 直门将业(600549)权重4.53%露和资源(600392)权重4.32% [4]

稀土供应链主导地位 - 中国占全球稀土矿产量的超60% 加工控制占全球产量的92% 在全球稀土加工领域几乎拥有垄断性控制权 [13][14] - 2020年至2023年 美国70%的稀土化合物和金属进口来自中国 2023年美国超过90%的稀土进口来自中国 较2013年的70%大幅上升 [13][22] - 中国尤其控制着稀土加工环节 供应全球90%以上的精炼稀土 欧美对中国稀土精炼能力依赖严重 [21] 稀土价格与供应紧张 - 欧洲氧化镝均价较4月初上涨167.8% 中国离岸均价相差超460美元 氧化铽欧洲到岸均价两月内上涨近两倍 中国离岸均价差价达1500美元 [15] - 中重稀土用于航天、国防等高科技领域 近年来处于供应相对紧张状态 [11] - 福特芝加哥工厂因稀土紧缺暂时关闭 欧洲汽车供应商协会发布预警"停工停产" [7][16] 稀土在工业中的应用 - 稀土磁铁磁力是传统铁磁铁的15倍 用于电动汽车、燃油车、机器人、无人机、海上风力涡轮机、导弹、战斗机等产品 [12] - 每生产一台马斯克人形机器人"擎天柱"需要3.5公斤以上稀土 [19] - 生产一架F-35战斗机需0.4吨稀土 建设一艘宙斯盾级驱逐舰需2.4吨稀土 一艘弗吉尼亚级核潜艇需4吨稀土 [20] 美国稀土供应链困境 - 仅持续90天的稀土供应链中断 可能迫使78%的美国国防承包商关闭生产线 [21] - 美国本土至少需要10年时间 投入100亿至150亿美元 才能建成自给自足的稀土供应链 [44] - MP材料计划在得克萨斯州的工厂生产稀土磁铁 满负荷运转一年的产量只相当于中国一天的产量 [35] 中国稀土政策与历史 - 4月4日中国对7类中重稀土相关物项实施出口管制措施 对海外市场震撼极大 [10] - 2010年中日领土争端期间 中国对日本实施两个月稀土禁运 2009年至2013年间禁运政策间歇性实施 [25] - 中国逐步加强对钢铁行业与稀土行业的监控 许多小型钢厂和冶炼厂关闭 取而代之的是数量更少、规模更大且受国家监管更严格的工厂 [27] 国际替代方案尝试 - 日本住友集团投资澳大利亚矿业公司莱纳斯 满足日本稀土的六成需求 [34] - 美国与澳大利亚莱纳斯公司及欧盟"稀土韧性计划"展开合作 推动稀土来源多元化 [38] - 美国能源部耗资5000万美元启动ReElement计划 旨在到2025年从电动汽车电池中回收90%的稀土元素 [40]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：稀土行业 - 公司：广晟有色、中国稀土、北方稀土、盛和资源、金力永磁、诺德股份、正泰集团 [17] 纪要提到的核心观点和论据 - **出口管制影响价格**：中国对锗、镓等小金属实施出口管制后价格普涨，半年内涨幅至少 50%，如锗在 2023 年 8 月宣布管制后，2024 年 7 月开始显著上升约 50%；2025 年 4 月中重稀土出口管制后，海外中重稀土价格显著上涨，氧化铽价格扩大至国内外价差一到两倍 [1][2][4] - **稀土资源涨价逻辑**：出口管制使进口原料价格与国内定价倒挂，推动内盘跟随外盘上涨，如 2024 年 8 月稀土出口管制消息后，海外因中国汽车产量占比高反应迅速上涨，国内短暂下跌后因进口替换成本抬升补涨 [1][5] - **中国在产业链地位重要**：中国在全球稀土产业链中主导地位明显，从矿端到终端供应份额超 70%，冶炼分离和合金粉末环节超 90%，磁材产量占全球近 90% [1][6][8] - **稀土元素应用重要**：稀土元素在现代工业不可替代，在国防军工和新能源汽车领域关键，如 F - 35 战斗机芯片多、美国战舰潜艇需大量稀土，是新能源车驱动电机核心原料 [8] - **出口管制刺激补库**：出口管制刺激海外终端厂商补货需求，海外厂商在低价和低库存下加速补库，2024 年氧化锑出口量减少、瓷材出口量小幅增加，表明海外需求增长来自实际需求 [1][9] - **过去管制影响市场**：2018 年底出口许可证管理虽当时市场反馈不明显，但 2019 年国内稀土价格上涨，北方稀土股价最大涨幅近 50%，强化海外补货需求 [10][11] - **当前供需状况**：矿端进口偏紧，缅甸 2025 年 4 月进口额度修复但同比降 20%以上，产业链去库存，冶炼分离厂商消化去年库存，加工费低位表明矿石供需偏紧 [3][12] - **供需格局紧平衡**：供给端国内体系配额预期下调，缅甸供给扰动未结束；需求端新能源汽车等领域需求上调，今年市场可能从轻微过剩转向轻微紧缺 [14][15] - **价格影响企业利润**：去年企业因存货跌价普遍资产减值，今年一季度稀土价格回暖回冲部分损失，未来价格上涨将减少利润拖累 [3][16] - **推荐投资标的**：推荐资源类广晟有色等和题材龙头类金力永磁等公司，这些公司在资源端或产品利润端增长潜力强 [17] - **板块面临风险**：海外稀土供给超期释放和下游需求不及预期会对价格形成压力 [18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国 2024 年需进口 1.9 万吨锑精矿作为原料补充，收储政策对供需结构影响显著 [5] - 欧洲氧化镓和氧化铽价格从不到 1,000 美元每千克迅速翻倍至 2000 - 4,000 美元，目前约 3,500 美元，白山英孚 FOB 收购价格也明显上涨 [6] - 2025 年国内氧化镧和氧化钇产量同比增速分别为 10%和 7% [12] - 稀土板块从 2024 年 9 月至今经历两波上涨，第一波是 2024 年 9 - 11 月因商品价格及业绩触底反弹，第二波是 2025 年 2 月至五六月份因政策推动 [13]

稀土出口管制影响 - 中方对军民两用稀土物项实施出口管制后，外国车企反映生产受到重大影响，部分人士将此曲解为"稀土武器化"[1] - 欧洲国防巨头股价受挫：德国Renk股价大跌近8%，瑞典萨博和德国莱茵金属股价均下挫逾3.5%[1] - 稀土在现代国防技术中不可或缺，应用于声纳换能器、雷达系统、伽马射线探测装置等关键设备[4] 国防行业依赖 - 钐钴磁铁对美国F-35战斗机制造至关重要，稀土短缺可能危及美国国家安全[2] - 每艘潜艇和每架战斗机需要数千磅稀土，国防企业首当其冲受到管制影响[5] - 到2030年若镨钕氧化物价格低于60美元/公斤，近一半非中国稀土供应将失去经济可行性[5] 行业反应与应对 - 西方国防企业已在私下表达对稀土短缺的担忧，但行业透明度低导致公开表达受限[6] - 美国智库建议政府需在供需两端协调干预，包括生产税收抵免、补贴和采购激励措施[5] - 国防行业稀土磁铁需求总量低于电动汽车和机器人行业，但西方国家产能仍存在潜在风险[6] 中方立场与措施 - 中方表示出口管制不影响合规企业的正常贸易活动，已依法批准一定数量的合规申请[6] - 愿对符合条件的申请建立绿色通道加快审批，加强与国际社会的出口管制沟通对话[7] - 去年因对台军售问题对美采取9次反制措施，今年3月对10家涉台军售美国企业实施制裁[7]

► 文 观察者网 王一 面对中国的稀土管控，一向非常有民族自信的印度低下了头。印度《经济时报》6月10日报道称，印度 商务和工业部长皮尤什·戈亚尔透露，在接到国内公司关于稀土储备即将耗尽的反馈后，他们正在与中 国进行谈判，以确保稀土供应。 "存在担忧，"戈亚尔称，"我们的大使馆正在与他们（中国）对话……商务和工业部也在努力。" 戈亚尔承认，中国停止向印度出口稀土永磁体显然会有影响，"尤其是我们的汽车行业"和一些其他行 业。他称，一些公司已提交了稀土出口许可申请，"我们希望理智会占据上风，他们能获得稀土的出口 许可"。 这位时常发表涉华消极言论的印度官员也没有忘记借此朝中国"泼脏水"。脑回路清奇的他对美国挑起全 球贸易战、滥用出口管制的行径选择性地视而不见，反而暗戳戳地指责中国，拿中国的对美反制措施说 事，污蔑中国不值得信赖。 戈亚尔渲染称，这件事情"对所有过度依赖特定地区的人来说是一个警钟"，"提醒大家在供应链中需要 值得信赖的合作伙伴"。 稀土储量世界排 名前七的国家的储量（左）和产量（右）图 印度商务和工业 部长皮尤什·戈亚尔 视频截图 他的说法完全站不住脚。《经济时报》在4日的报道中就指出，已有9家印度 ...

稀土出口政策调整 - 中国商务部依法批准一定数量的稀土产品出口申请 从4月对七类中重稀土及磁铁实施出口限制后首次出现政策松动 [1][3] - 稀土产品具有军民两用属性 出口管制为国际通行做法 中国实施管制旨在维护国家安全和履行国际义务 同时考虑各国民用领域合理需求 [3] - 美国三分之二开采的稀土需运往中国加工后再返销 全面切断出口将导致美国军工生产线六个月内瘫痪 [3][4] - 政策转向"可控释放"策略 既保持市场主导地位 又避免倒逼对手建立替代供应链 较"一刀切"更符合经济和战略利益 [3][4] 稀土行业影响 - 受管制稀土产品广泛应用于汽车 半导体 医学成像 机器人 风电及军工领域 全球供应自4月起急剧萎缩 [1][3] - 中国通过精准调控出口量 可对特定国家民用产业实施差异化供应 实现分而治之的战略效果 [3] - 美国国防部评估显示中国稀土对军工供应链具有不可替代性 短期内难以摆脱依赖 [3] 中美教育政策互动 - 特朗普政府态度出现180度转变 从威胁吊销中国学生签证转为公开欢迎赴美留学 [6][7] - 政策调整背后存在三重动因：缓解中美关系紧张 获取留学生带来的经济收益 保留优质科研人才资源 [6][7] - 美国在科技人才竞争中存在矛盾心理 既担忧关键技术外流 又依赖中国留学生贡献 [7] 中美战略博弈态势 - 稀土与留学生政策均成为中美经贸谈判的筹码 双方在保持相互依存基础上展开竞争 [7][9] - 中国采取"以打促谈"策略 通过稀土管制施压美国改变贸易保护主义 同时保持政策灵活性 [3][7] - 长期来看 中美将在经济科技教育领域维持竞合关系 完全脱钩不具备现实可行性 [9] 行业应对策略 - 稀土产业链需持续关注中国政策动态 调整全球供应链布局以应对不确定性 [9] - 中国将加强稀土资源管理 发展循环经济提高利用率 同时打击走私活动 [9] - 教育领域建议平衡留学选择与本土人才培养 提升对海外人才的吸引力 [9]

中美贸易摩擦升级 - 美国对众多中国商品加征高额关税 涉及工业制成品和日常消费品等广泛品类 [3] - 美国持续出台芯片出口管制政策 联合盟友限制高端芯片及相关技术向中国出口 [3] - 中方对原产于美国的进口商品加征相应关税 涉及农产品和能源产品等美国优势出口领域 [3] - 中方将多家美国实体列入不可靠实体清单 禁止其从事与中国有关的进出口活动和新增投资 [3] 稀土产业战略地位 - 稀土在现代工业体系中作用关键 是电子信息产业制造芯片和显示屏的核心材料 [4] - 稀土在新能源领域用于制造高性能电池和风力发电机关键部件 [4] - 稀土在军事方面对精确制导武器和隐身战机等先进装备研发不可或缺 [4] 中国稀土产业优势 - 中国在全球稀土产业占据主导地位 拥有丰富储量和先进开采技术 [6] - 中国稀土加工技术领先全球 能够生产高质量高纯度产品 完成全球大部分加工 [6] - 全球众多国家对中国稀土加工产品依赖程度极高 [6] 美国稀土产业短板 - 美国稀土多为开采难度大成本高的矿种 国内开采行业发展滞后 [6] - 美国稀土供应链各环节存在问题 短期内无法实现自给自足 [6] - 美国高科技制造业和军事装备研发因稀土供应受限面临困境 [6] 中美外交博弈 - 中美围绕稀土和贸易问题展开激烈交锋 美国企图在国际舆论场抹黑中国 [8] - 中方阐明立场强调行动正当性 积极争取国际社会理解与支持 [8] - 中方呼吁通过平等对话协商解决分歧 但前提是尊重与互利 [8]