报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 挺涨信号带动多头情绪使盘面持续上行，不建议加仓，可考虑全部止盈，关注11月运价情况 [2] - 主力合约或已处于筑底过程，建议轻仓参与或观望；各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3] - 国际局势动荡下各合约波动较大，套利策略建议暂时观望或轻仓尝试 [3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1208.71点，较上期下跌7.9%；美西航线1267.15点，较上期上涨14.4% [2] - 10月31日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1100.32点，较上期上涨12.60%；欧洲航线965.62点，较上期上涨17.43%；美西航线1452.82点，较上期上涨12.30% [2] - 10月31日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1550.70点，较上期上涨147.24点；欧线价格1344USD/TEU，较上期上涨7.87%；美西航线2647USD/FEU，较上期上涨22.94% [2] - 10月31日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1021.39点，较上期上涨2.9%；欧洲航线1323.81点，较上期上涨2.4%；美西航线772.67点，较上期上涨4.9% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [2] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者已建仓EC2512合约1500以下可考虑部分止盈，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡，各合约波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [3] 合约情况 - 11月5日主力合约2512收盘1946.0，涨幅为4.08%，成交量4.12万手，持仓量3.41万手，较上日增手3157手 [3] - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3] 其他情况 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向 [3] - 班轮公司持续释放挺涨信号，市场情绪偏暖，多头资金推动期价上行，需关注关税政策、中东局势以及现货情况 [3] - 美方取消针对中国商品（含港澳）加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方同意延长部分关税排除措施 [4] - 当地时间11月3日，加沙问题部长级会议在土耳其伊斯坦布尔举行，讨论加沙地带停火等问题 [4]

报告行业投资评级 - 集运指数（欧线）趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [12] 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）2512 合约暂时观望，等待 11 月下旬运价走势变化以及船司针对 12 月的运力调整计划和宣涨计划 [11] - 2602 合约博弈性质更强，博弈春节晚、是否复航以及 12 月运费高度 [12] - 2604 合约季度级别维持逢高布空 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2512 收盘价 1909.9，涨幅 3.82%，成交 29673，持仓 30915，增仓 1595；EC2602 收盘价 1593.7，涨幅 0.73%，成交 5808，持仓 19690，增仓 909；EC2604 收盘价 1190.0，涨幅 0.87%，成交 1899，持仓 14356，减仓 151；EC2512 - EC2604 价差 719.9，EC2602 - EC2604 价差 403.7 [1] - 运价指数方面，SCFIS 欧洲航线本期 1208.71 点，周涨幅 -7.9%；美西航线本期 1267.15 点，周涨幅 14.4%；SCFI 欧洲航线本期 1344 美元/TEU，双周涨幅 7.9%；美西航线本期 2647 美元/FEU，双周涨幅 22.9% [1] - 即期运价方面，46 周市场价格最低报价来自 PA 联盟，FAK 再次调降至 1700 - 1800 美元/FEU，最低 SPOT 报价 1500 美元/FEU；Gemini 联盟线上 1900 - 2300 美元/FEU 不等，HPL 调降 200 至 1900 美元/FEU；OA 联盟最高，报价或从 2200 - 2400 美元/FEU 下调至 2100 - 2300 美元/FEU；MSC 面价维持 2265 美元/FEU，线下 SPOT 1840 美元/FEU；46 周表价均值或在 2000 美元/FEU 上下，折 SCFIS 指数约为 1400 点附近；11 月下旬船司宣涨动作未见一致，中远、达飞、MSC 和 HPL 宣涨，实际落地幅度建议以马士基今（明）开舱情况做最终定夺 [1][10] - 汇率方面，美元指数昨日价格 100.21，美元兑离岸人民币 7.13 [1] 宏观新闻 - 白宫表示贸易团队仍在就美印关系进行认真磋商，特朗普与印度总理莫迪经常通话 [8] - 美国国会参议院当地时间 4 日再次未能通过联邦政府临时拨款法案，10 月 1 日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破 2018 年年底至 2019 年年初“停摆”35 天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆” [8] 市场表现 - 昨日集运指数（欧线）低开高走，SCFIS 指数低于市场预期以及 46 周报价再调降的信息给到早盘一定压力，午盘交易马士基开舱，盘面出现拉升 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面整体震荡运行，等待下一步驱动，11 - 12月长协签约等利好驱动下，建议整体以逢低多思路对待，12估值中性偏高，后续仍主要跟随12走势，02估值难锚定、不确定性高，04为淡季合约，在当前旺季逻辑中窄幅震荡，明年供应压力大、四月淡季、潜在复航预期下，建议逢高空思路对待 [2][18] 各部分总结 期货数据 - EC2512昨日收盘价1851.7，涨幅2.64%，成交量18824，持仓量29320，持仓变动 - 2045；EC2602收盘价1592.2，涨幅2.48%，成交量5040，持仓量18781，持仓变动326；EC2604收盘价1184.4，涨幅2.01%，成交量2233，持仓量14507，持仓变动 - 403等 [2][18] - 月差方面，如EC2512 - 2504前一日为667.3，较前内日涨24.4等 [2][18] 现货数据 - 欧线现货指标中，ટેટનાર于2025/11/3公布数据为1208.71点，较前一期跌7492%；SCF于2025/10/31公布为1344美元/TEU，较前一期涨7.87%；CCFI于2025/10/31公布为1323.81点，较前一期涨2.37%；NCFI于2025/10/31公布为965.62点，较前一期涨17.43% [2][18] 近期欧线报价 - 本周下游预定11月初舱位，11月上PA降价至1700 - 1900美金，GEMIN降至2100 - 2200，OA降至2250美金，均值约2050美金（折盘1430点），周一运价无变动 [3][19] 相关新闻 - 以色列连续袭击加沙，停火协议受冲击，胡塞武装将回应以色列侵略，以色列将采取措施消除胡塞武装威胁，XSI - C指数延迟三个工作日公布 [4][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面整体震荡运行，等待下一步驱动，12估值中性偏高，在后续多个宣涨、11 - 12月长协签约等利好驱动下，建议整体以逢低多思路对待；02估值更难锚定，不确定性高，预计一个月仍然主要跟随12走势；04为淡季合约，在当前旺季逻辑中维持窄幅震荡运行，在明年供应更大压力、四月淡季、潜在的复航预期下，建议逢高空思路对待 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - 各合约昨日收盘价不同，如EC2512收盘价为1851.7，EC2602为1592.2等，且均有不同幅度涨跌，涨幅在0.64% - 2.64%之间；基差方面，如EC2512基差为 - 643.0，EC2602基差为 - 383.5等；成交量和持仓量及持仓变动也各有不同，如EC2512成交量为18824，持仓量为29320，持仓变动为 - 2045 [2] - 月差方面，如EC2512 - 2504前一日月差为667.3，较前两日、前三日有不同变化，目环比为24.4，周环比为15.9等 [2] 现货指标情况 - SCHIS于2025/11/3公布，为1208.71点，较前一期下跌7.92%；SCF于2025/10/31公布，为1344美元/TEU，较前一期上涨7.37%；CCFI于2025/10/31公布，为1323.81点，较前一期上涨2.37%；NCFI于2025/10/31公布，为965.62，较前一期上涨17.43% [2] 近期欧线报价情况 - 本周下游正预定11月初（week45）的舱位，11月上落地情况为PA降价最多，至1700 - 1900美金，GEMIN降至2100 - 2200，OA降至2250美金，均值约2050美金（折盘1430点），周一运价无变动 [3] 相关新闻 - 10/31以色列连续第三晚袭击加沙，停火协议再受冲击，美国斡旋的停火协议已实施三周，但仍未解决诸如哈马斯解除武装以及以色列从加沙撤军时间表等棘手问题，自协议生效以来，周期性暴力事件不断对其构成考验 [4] - 11/3胡塞武装称将对以色列任何侵略行为作出强力回应，当地时间11月2日，针对以色列总理内塔尼亚胡威胁，也门胡塞武装政治局成员穆罕默德·布海提表示将作出即时而强力的回应，此前胡塞武装已宣布停止对以色列目标的军事打击行动 [4]

报告行业投资评级 - 投资观点为震荡 [6] 报告的核心观点 - 宏观扰动及旺季预期带动EC主力偏强运行，现货运价方面11月上旬各航司有不同报价；政治经济上中美贸易政策缓和释放利好但协议期限短难提供长期信心，美国海关细则待明确，美以相关情况及釜山会晤有相关动态，2025年中国到美国集装箱数量减少；运力供给后续部署有变化，9 - 12月周均运力不同；需求整体装载率低于过去两年同期且有分化，关键影响因素有旺季需求兑现度、航司策略持续性、地缘与长协变量；展望后市短期宏观利好等支撑盘面，旺季预期未证伪前主力合约大概率偏强震荡但已提前计入升水，操作建议逢低试多主力合约并重点跟踪相关情况 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 集运指数受宏观扰动及旺季预期影响，EC主力偏强运行 [3] - 现货运价方面11月上旬MSK报价2300、HPL报价2150等不同航司有不同报价 [4] - 政治经济上中美贸易政策缓和释放利好，包括取消部分关税、暂停相关规则和调查等，但协议期限仅一年难提供长期信心，美国海关细则待明确，美以有相关动态，釜山会晤美方下调“芬太尼关税”但难扭转进口量下降趋势，2025年中国到美国集装箱数量比2024年同期少70万TEU [4] - 运力供给后续部署变化，9月周均29万，10月周均24.5万，11月周均26.5万，12月周均29万 [4] - 需求整体装载率低于过去两年同期，装载率有分化，PA + MSC装载率低降价概率大，GEMINI低价下装载率提升；关键影响因素有旺季需求兑现度、航司策略持续性、地缘与长协变量；短期宏观利好等支撑盘面，旺季预期未证伪前主力合约大概率偏强震荡但已提前计入升水，操作建议逢低试多主力合约并重点跟踪停航及航司装载率情况 [5] 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等不同指数的走势图表 [9] - 展示了马士基欧线报价的走势图表 [15] 静态运力 - 展示了订单量、新接订单量等不同维度的订单量相关图表 [18] - 展示了交付量、拆解量相关图表 [21][22] - 展示了未来交付相关图表，包括不同时间段和不同装载力的情况 [27][29] - 展示了拆船价格、新造船价格、二手船价格相关图表 [34][40][42] - 展示了集装箱船现有运力相关图表，包括总运力、分装载力、船龄、闲置+加装比例、平均年龄、拆船平均年龄等情况 [49][52][56] 动态运力 - 展示了上海 - 欧基港船期表及总运力部署、各联盟运力部署相关图表 [63][64] - 展示了集装箱船脱硫塔安装情况相关图表，包括已安装、正在安装、加装脱硫塔平均年龄&时长等 [74][75][78] - 展示了集装箱船平均航速相关图表，包括总平均航速和分装载力平均航速 [79][81] - 展示了集装箱船闲置运力相关图表，包括总闲置运力、分装载力闲置运力、闲置运力占比等 [82][83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体以逢低多思路对待，等待下周或继续交易PA降价/MSK平，当前12估值中性偏高，在11 - 12月长协签约等利好驱动下，02估值难确定，不确定性高，近一个月主要跟随12走势，04为淡季合约，在当前旺季逻辑中窄幅震荡运行，明年供应压力更大，建议逢高空思路对待 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - EC2512昨日收盘价1804.0，跌2.16%，成交量未明确，持仓量31365；EC2602收盘价1553.6，跌1.86%，成交量11387，持仓量18455，持仓变动1251；EC2604收盘价1161.1，跌1.26%，成交量4119，持仓量14910，持仓变动450；EC2606收盘价1379.6，跌1.69%，成交量366，持仓量1521，持仓变动110；EC2608收盘价1471.1，跌1.10%，成交量226，持仓量1352，持仓变动28；EC2610收盘价1132.0，跌0.04%，成交量442，持仓量1280，持仓变动218 [2][13] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日为642.9，日环比 - 25.0，周环比21.6；EC2512 - 2602前一日250.4，日环比 - 10.4，周环比39.3；EC2502 - 2604前一日392.5，日环比 - 14.6，周环比 - 17.7 [2][13] 现货指标 - SCHIS每周更新，2025/10/27公布，本期1312.71点，较前一期涨15.11%；SCFI 2025/10/31公布，本期1344美元/TEU，较前一期涨7.87%；CCFI 2025/10/31公布，本期1323.81点，较前一期涨2.37%；NCFI 2025/10/31公布，本期965.62点，较前一期涨17.43% [2][13] 运力情况 - 本周运力变动在于week49新增两艘船舶推迟发船，12月周均运力分别在29、33.6万TEU，将TBN全部视为停航后为28.6、31.3万TEU，11月Week45/46/47/48运力分别在31/25/27.7/32.5万TEU，下半月压力有所增强 [2][13] 欧线报价 - 本周下游预定11月初（week45）舱位，11月上落地情况为PA降价最多，至1700 - 1900美金，GEMINJ降至2100 - 2200，OA降至2250美金，均值约2050美金（折盘1430点） [3][14] 消息面 - 由美国斡旋的加沙停火协议已实施三周，未解决哈马斯解除武装以及以色列从加沙撤军时间表等问题，当地时间10月31日以色列袭击加沙，停火协议再受冲击，卡塔尔外交部发言人称加沙可能陷入“无战无和”局面，11月2日胡塞武装称将对以色列任何侵略行为作出强力回应 [3][4][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三盘面震荡运行，小幅回调 11 月上半月 OA 和 MSK 收货无压，PA 联盟敏货引领降价 11 月下半月受前期欧洲港口拥堵影响，4 艘船舶难以及时回到上海港口，可能导致 11 月基本面整体偏紧，需观察船司是否采取空班或抽调动作 市场中性预期 11 月运价落地 2000 - 2200 美金（1400 - 1540 点），需观察船司近期是否对下半月喊涨 [2][13] - 当前 12 估值中性偏高，在后续多个宣张、11 - 12 月长协签约等利好驱动下，建议整体以逢低多思路对待 02 估值更难锚定，不确定性高，预计近一个月仍然主要跟随 12 走势 04 为淡季合约，在当前旺季逻辑中窄幅震荡运行，在明年供应更大压力下，建议逢高空思路对待 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2512 昨日收盘价 1843.8，涨跌 - 1.45%，基差 - 531.1，昨日成交量 17598，昨日持仓量 30114，持仓变动 - 1792 [2][13] - EC2602 昨日收盘价 1583.0，涨跌 - 1.43%，基差 - 270.3，昨日成交量 4555，昨日持仓量 16233，持仓变动 343 [2][13] - EC2604 昨日收盘价 1175.9，涨跌 - 1.55%，基差 136.8，昨日成交量 1891，昨日持仓量 14460 [2][13] - FC2606 昨日收盘价 1403.3，涨跌 - 1.38%，基差 - 90.6，昨日成交量 96，昨日持仓量 1411 [2][13] - EC2608 昨日收盘价 1487.5，涨跌 - 2.22%，基差 - 174.8，昨日成交量 119，昨日持仓量 1324，持仓变动 24 [2][13] - FC2610 昨日收盘价 1132.5，涨跌 - 0.63%，基差 180.2，昨日成交量 388，昨日持仓量 1062，持仓变动 150 [2][13] 月差情况 - EC2512 - 2504 前一日 667.9，前二日 676.6，前三日 625.6，日环比 - 8.7 [2][13] - EC2512 - 2602 前一日 260.8，前二日 265.0，前三日 239.6，日环比 - 4.2 [2][13] - EC2502 - 2604 前一日 407.1，前二日 411.6，前三日 386.0，日环比 - 4.5 [2][13] 指标情况 - ટેવાન ટિ 更新频率为每周一，公布日期 2025/10/27，本期 1312.71 点，前一期 1140.38 点，前二期 1031.80 点，本期涨跌 15.11%，上期涨跌 10.52% [2][13] - SCFI（欧线）更新频率为周五，公布日期 2025/10/24，本期 1246 美元/TEU，前一期 1145 美元/TEU，前二期 1068 美元/TEU，本期涨跌 8.82%，上期涨跌 7.21% [2][13] - CCFI（欧线）更新频率为周五，公布日期 2025/10/24，本期 1293.12 点，前一期 1267.91 点，前二期 1287.15 点，本期涨跌 1.99%，上期涨跌 - 1.49% [2][13] - NCFI 更新频率为周五，公布日期 2025/10/24，本期 822.3 点，前一期 803.21 点，前二期 698.67 点，本期涨跌 2.38%，上期涨跌 14.96% [2][13] 近期欧线报价情况 - 目前下游正预定 11 月初（Week45）的舱位 Week44 线下报价 PA1400、GEMINI1600、OA1800 美金 [2][13] - 11 月船司宣张多在 2500 - 2700 美金，均值折盘约 1800 点 MSK 开舱 2350 美金，随后船司降至 1800 - 2300 美金，中枢 2000 - 2100 美金 [2][13] 消息面情况 - 周一，HMM 降价至 1900，HPL 降至 2335，ONE 降至 2135，MSC 降至 265 [2][13] - 周二，MSK 降至 2200，OOCL 降至 2150，YML 单条航线降至 1900 美金 [2][13] - 周三，MSK 发布长协旺季附加费 300 美元/FEU，YML 单务航线降价至 1850 美金 [2][13] - 周四，ONE 降价至 1900，HMM 降至 1800，OOCL 单条航线降价至 2100，其余 2200 - 2300 美金 [2][13] 相关新闻情况 - 当地时间 10 月 30 日，美国参议院以 51 票赞同、47 票反对的结果通过决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税 [2][13] - 当地时间 10 月 30 日，以军空袭了黎巴嫩南部马赫穆迪耶地区的真主党基础设施，包括发射装置和隧道竖井，以军称这些基础设施的存在违反了以黎之间的协议，目前黎巴嫩方面尚无回应 [2][13] - 当地时间 10 月 30 日，黎巴嫩总统约瑟夫·奥恩命令军队对以色列在黎南部的任何入侵行为予以应对，当日凌晨，以军越境进入黎南部边境一村庄发动袭击，造成一人死亡 [2][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸磋商达成部分共识利好国际贸易环境，盘面震荡向上，但关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或筑底，建议轻仓参与或观望 [2][5] - 需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [5] 各部分总结 运价指数情况 - 10月27日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1312.71点，较上期上涨15.1%；美西航线1107.32点，较上期上涨28.2% [3] - 10月24日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数977.21点，较上期上涨2.17%；欧洲航线822.3点，较上期上涨2.38%；美西航线1293.75点，较上期上涨3.13% [3] - 10月24日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1403.46点，较上期上涨93.14点；欧线价格1246USD/TEU，较上期上涨8.8%；美西航线2153USD/FEU，较上期上涨11.2% [3] - 10月24日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数992.74点，较上期上涨2.0%；欧洲航线1293.12点，较上期上涨2.0%；美西航线736.23点，较上期上涨1.5% [3] 各国PMI数据 - 8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [4] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，8月终值53；服务业PMI初值为53.9，8月终值54.5；综合PMI初值为53.6，8月终值54.6 [4] - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下；服务业PMI初值从50.5升至51.4；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2 [3] 主力合约情况 - 10月30日主力合约2512收盘1843.8，涨幅为0.15%，成交量1.76万手，持仓量3.01万手，较上日减手1792手 [5] 策略建议 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者建议EC2512合约1500以下尝试建仓，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [6] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [6] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [6] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [6] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [6] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [6] 关税及会晤情况 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间贸易谈判问题，目前现货价格小幅下降 [5] - 美方取消针对中国商品（含港澳）加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施 [7] - 中美首脑在釜山会晤，利多情绪逐步消化，部分多头止盈离场，市场多空博弈下盘面宽幅震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美领导人或将会晤，宏观情绪向好带动盘面上行，符合日报反弹预期，但不建议加仓，应设置好止损 [1] - 关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或已处于筑底过程，建议轻仓参与或观望 [1] - 主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者建议在EC2512合约1500以下尝试建仓，关注后续盘面走势，不建议扛单，要设置好止损 [1] - 国际局势动荡背景下，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试套利策略 [1] - 各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 10月27日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1312.71点，较上期上涨15.1%；美西航线1107.32点，较上期上涨28.2% [1] - 10月24日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）977.21点，较上期上涨2.17%；欧洲航线822.3点，较上期上涨2.38%；美西航线1293.75点，较上期上涨3.13% [1] - 10月24日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1403.46点，较上期上涨93.14点；欧线价格1246USD/TEU，较上期上涨8.8%；美西航线2153USD/FEU，较上期上涨11.2% [1] - 10月24日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）992.74点，较上期上涨2.0%；欧洲航线1293.12点，较上期上涨2.0%；美西航线736.23点，较上期上涨1.5% [1] 宏观经济数据 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，不及分析师预期和前值50.7；服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期的50.5；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2，预期 -2，前值 -3.7 [1] - 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [1] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，8月终值53；服务业PMI初值为53.9，8月终值54.5；综合PMI初值为53.6，8月终值54.6 [1] 市场交易情况 - 10月29日主力合约2512收盘1871.0，涨幅为5.08%，成交量3.45万手，持仓量3.19万手，较上日增手3006手 [1] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [1] - 公司2508 - 2606合约保证金调整为28% [1] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [1] 其他信息 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间的贸易谈判问题，现货价格小幅下降 [1] - 财联社10月29日消息，以色列国防军当地时间29日上午开始重新执行加沙停火协议 [2] - 外交部发言人宣布，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [2]

投资评级与目标价 - 报告对招商轮船维持“买入”投资评级 [1] - 目标价上调30%至人民币10.30元 [1][5] 核心观点与业绩总结 - 全球原油轮市场自8月以来在多重利好因素共振下，VLCC运价呈现大幅上扬态势，油运市场有望持续走强 [1] - 招商轮船前三季度营收193.1亿元，同比微增0.1%；归母净利润33.0亿元，同比小幅下降2.1% [1] - 第三季度归母净利润11.8亿元，同比增长34.8%，但环比下降6.7% [1] - 第三季度盈利环比下降主要因收入确认滞后市场运价约1个月，即3季度盈利主要体现6-8月市场运价 [2] - 9-10月VLCC运价均值环比6-8月大幅上涨113.1%，预计第四季度公司原油轮业务净利将达19.8亿元，同环比分别大幅增长243.9%和231.3% [2] 油运市场驱动因素 - OPEC+稳步增产，第三季度OPEC+原油产量环比增长2.8%，预计第四季度至2026年全球原油产量有望逐季度增加 [3] - 国际油价下跌带动补库需求，中国进口原油需求强劲，1-9月中国累计进口原油量同比增长2.7% [3] - 截至10月29日中国港口原油库存量为2,866万吨，较2025年4月底部增加7.3% [3] - 国际油价波动导致跨区域原油价差套利需求增加，贸易活跃 [3] - 地缘事件反复扰动，如美国加强对俄罗斯/伊朗等国制裁催生合规市场原油需求增加，同时合规船舶供给趋紧 [3] 各业务板块表现 - 第三季度原油轮业务实现净利润6.0亿元，同环比分别增长54.8%和下降26.0% [2] - 同期VLCC中东至中国航线运价均值同环比分别增长69.5%和16.2% [2] - 第三季度干散货/集装箱运输/LNG/滚装船业务分别实现净利润2.9亿/4.1亿/2.4亿/0.4亿元 [4] - 干散货和集装箱运输业务盈利环比分别增长11.1%和39.9%，LNG业务环比增长31.4%，滚装船业务环比下滑24.7% [4] 盈利预测与估值 - 基于当前强劲的VLCC运价及全球原油产量环比增加的预期，上调2025/2026/2027年净利润预测22%/11%/1%至57.5亿/58.0亿/57.3亿元 [5] - 盈利预测基于第四季度VLCC运价中性假设75,270美元/天，2026/2027年VLCC运价中性假设48,000/44,000美元/天 [5] - 测算每1万美元VLCC运价上涨，对应增厚公司年化净利润13.7亿元，显示盈利高弹性 [5] - 估值基于1.9倍2025年预期市净率（历史三年市净率均值，每股净资产5.41元） [5]