金十整理：澳洲联储将重启降息大门，如何指引利率和置评关税是关键 1. 澳新银行：预计澳洲联储将降息25个基点，特朗普部分已宣布的关税措施将会取消，但最大的问题 是，这实际上将如何影响消费者信心以及企业的感受，商业环境疲软支持澳洲联储降息。 6. Moomoo Australia市场策略师：尽管通胀已回到澳洲联储认为必要时可以降息的水平，但就业市场的 强劲以及围绕关税和贸易的不确定性，使澳洲联储有充分理由抵制下调现金利率的压力。 7. IG Markets分析师Tony Sycamore：就业市场具有弹性，但随着通胀回到澳洲联储的目标区间，再加上 关税仍居高不下给全球经济增长带来下行风险，澳洲联储仍有望降息。 8. 其他观点：澳洲联储主席布洛克可能会指出，通胀指标已回到目标水平，但鉴于全球经济的不确定性 程度，以及就业市场活跃和工资的稳健增长，他不太可能表示将进行一系列降息。 3. 荷兰国际银行：预计澳洲联储将降息25个基点，我们认为，澳洲联储在政策前瞻指引方面将保持相当 程度的谨慎。但其整体基调应会更偏鸽派，此次降息后，2025年还将有两次降息。 4. 昆士兰投资公司：预计澳洲联储将降息25个基点，且今年将再 ...

经济现状 - 美国核心PCE同比增速约为2 7%-2 8%，通胀下行遭遇顽固阻力 [2] - 关税政策推高CPI约0 5-0 8个百分点，供应链区域化和地缘政治加剧通胀黏性 [2] - 失业率为4 2%，但科技行业裁员超7万人，制造业职位空缺仍在50万至60万左右 [3] 市场影响 - 通胀黏性导致国债收益率曲线频繁调整，成长型股票估值承压 [2] - 科技行业裁员对相关股票板块造成负面情绪，制造业劳动力短缺支撑工资成本压力 [4] - 非农就业数据发布时市场反应剧烈，因其直接影响美联储政策预期 [5] 政策框架调整 - 美联储考虑将通胀目标从"平均通胀目标制"转向"区间管理"（1 8%-2 5%） [6] - 计划扩大常备回购机制（SRF）覆盖范围，纳入更多中小型金融机构 [7] - 在极端市场条件下可能重启收益率曲线控制（YCC） [7] 外部冲击 - 关税政策导致本土产业与依赖进口行业股票表现分化 [8] - 金砖国家推动本币结算，俄罗斯与金砖国家贸易已转为本币结算 [9] - 美元地位松动可能增加汇率波动性，影响全球投资者对美元资产配置 [9] 未来展望 - 美联储降息门槛包括核心PCE持续向2%迈进、非农就业月增放缓至17 7万人 [10] - 中性利率（r*）可能从0 5%升至1 5%-2%，联邦基金利率最终稳定在3%-3 5% [11] - 高利率环境对高杠杆行业（如商业地产、公用事业、未盈利科技公司）构成风险 [11] 结语 - 美联储从"危机灭火者"转向"体系构建者"，政策框架演进影响全球金融市场 [13] - 市场需关注结构性变化对长期利率和资产估值的影响，而非短期降息时点 [14]

美联储政策困境 - 富达固定收益业务主管指出美联储在通胀控制和就业最大化目标上被拉向不同方向[1] - 美联储抗击通胀取得进展但就业市场表现仍需观察[1] - 央行当前处于政策困境主要由于贸易战对经济前景的颠覆性影响[1] 利率政策预期变化 - 市场对利率预期出现非常不稳定的波动过去一年间[1] - 期货市场显示投资者预期美联储降息时间从年初推迟至9月[1] - 2.3万亿美元规模固定收益业务团队观察到降息周期暂停与关税政策直接相关[1] 贸易战经济影响 - 特朗普加征关税可能导致通胀加剧与就业市场受挫的双重压力[1] - 贸易战因素直接导致美联储2024年启动的降息周期被迫中断[1] - 政策制定者面临经济前景被颠覆的复杂决策环境[1]

市场终于开始接受鲍威尔传递的信息：美联储对开始降低利率并不急迫。 鲍威尔表示，随着政策制定者寻求对关税政策有更多了解，由于特朗普的全面征税，通胀上升和失业率 增加的风险已经增大。这使得美联储面临两难选择。 Allianz Global Investors全球固定收益首席投资官Michael Krautzberger认为，央行最终将优先支持劳 动力市场，只要确信物价上涨主要是由关税造成的。虽然通胀飙升可能是短暂的，但美联储将警惕对就 业和增长可能产生的长期影响。 在鲍威尔上周重申了美联储在货币政策上的"观望"立场后， 交易员积极增加了对基准贷款利率在2025年 降幅不足75个基点的押注，且首次降息预计要到7月才会开始。 更令人震惊的是，期权交易员正在大举建立对冲头寸，以防范美联储今年可能不会放松货币政策的风 险， 其中一个日益增长的头寸预计美联储在2025年不会降息。 在最新的就业数据显示4月招聘依然强 劲之前，互换合约曾显示，最早在下个月降息的可能性很大。 未来几周，美国经济的走势和通货膨胀数据将对这一押注的成败起到关键作用。 华尔街预期分歧加剧！美联储面临通胀与就业之间两难 华尔街对今年降息幅度的预测从0到 ...

纪要涉及的行业 中国制造业、轻工业（皮革、木材家具、电子、纺织服装等）、服务业 纪要提到的核心观点和论据 - **关税政策对中国就业市场的影响**：关税政策主要影响出口带动的就业岗位，原预计影响 2000 万人就业，占全部就业人数 3%，但实际影响在 1% - 1.5%之间，约 600 万 - 1000 万人 [1][3] - **出口在经济中占比高于就业占比的原因**：劳动生产率提升使单位劳动力创造价值增加，劳动需求减少；产业结构从劳动密集型向资本和技术密集型转型；新兴领域创造更多机会，降低出口产业劳动力吸引力 [1][4][5] - **简化测算关税政策影响的假设**：关税仅影响货物贸易，不考虑服务贸易；制造业出口占比超 90%，关税影响主要体现在制造业出口；基准采用额外加征 34%的关税水平 [1][6] - **评估关税对就业影响需考虑的因素**：出口对就业影响不显著，约 0.16% - 0.2%；政策传导有时间滞后，短期冲击小；轻工业受影响大，但国内就业占比不高，总量冲击相对小 [1][7] - **当前整体经济环境对就业的影响**：GDP 增速放缓导致失业率上升；经济发展新格局下，外循环占比高的行业吸纳就业能力强，内循环占比高的行业弱，存在结构性矛盾；第一、二产业用人需求减少但就业占比高，服务业吸纳就业能力待提升 [8] - **服务业发展面临的挑战**：需求层次上区域发展不平衡阻碍整体发展；吸纳就业能力与经济发展呈非线性关系，人均 GDP 在 4000 - 15000 美元区间时拉动效应减弱；区域经济发展水平差异限制服务业均衡推进 [9] - **人工智能技术发展对就业市场的影响**：冲击现有就业需求，部分岗位被替代；就业供给端有大量待就业人员，需解决新增和存量就业问题，以促进内需增长 [11] - **劳动力市场供给变化的原因**：代际财富转移催生“全职儿女”现象；学历水平提升但市场无法满足高学历者需求；求职者追求稳定岗位加剧供需矛盾；新型灵活就业岗位供给刚性；就业信息差导致错配 [12] - **稳增长、稳就业政策措施**：发展经济保持增长速度；发展服务业吸纳劳动力；改革教育体制匹配市场需求；搭建信息平台推进职位供需匹配；产学研一体化推动教育体制改革 [13] - **服务业发展的路径**：放松管制推动服务业发展；应对关税冲击，将外贸出口转向中东、非洲等地区或转为内销 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国出口带动的就业人数约 1.2 亿，占总就业人数 16% [3] - 美国已豁免电子、化工、有色等行业关税，其他行业仍需缴纳 25%关税 [7] - 青年人口的调查失业率相对较高 [11]

美联储理事巴尔将于十分钟后就人工智能和就业市场发表讲话。 ...

美国经济的未来走向似乎正被两股力量拉扯。一方面，通胀预期的上升引发了市场的关注；另一方面， 就业市场的不确定性又为经济增长蒙上了阴影。纽约联储发布的最新月度调查揭示了这一复杂局面：美 国消费者的中期通胀预期在4月攀升至近三年的高点，而对就业市场的看法却出现了明显的恶化。 调查显示，消费者对未来三年通胀的预估中值在4月升至3.2%，这是自2022年7月以来的最高水平。这 一数据的变化可能暗示着消费者对未来物价上涨的担忧正在加剧。然而，这种担忧并非全面性的，因为 对未来一年通胀率的预期保持稳定，而对长期通胀率的预期甚至小幅降至2.7%。这种短期与中期通胀 预期的分化，反映出消费者对当前经济形势的复杂认知：他们既担心近期物价的快速上涨，又对长期经 济的稳定性保持一定的信心。 美联储官员正在密切关注这一趋势。他们试图通过消费者对未来物价压力的预期来评估政策变化，尤其 是贸易政策调整，是否会引发持续的通胀。关税政策的不确定性无疑是当前经济中的一个重要变量。关 税的范围和持续时间尚不明确，这可能导致消费者对未来通胀的不确定性加剧。贸易政策的变化不仅影 响到企业的生产成本和供应链布局，也可能通过进口商品价格的上涨传导至消费 ...

黄金价格走势 - 金价亚市开盘3365.22美元/盎司，早盘触及日内高点3414.41美元后回落至3320美元支撑位，欧盘反弹但动力有限，美盘遇阻3360美元后大幅回落至日内低点3288.63美元，最终收于3305.77美元，日振幅125.78美元，收跌59.45美元跌幅1.77% [1] - 日内走势呈现冲高回落形态，技术面面临短期均线压力，附图指标偏弱，存在继续回落至3260或3160美元支撑位的风险 [2] - 月线级别仍持稳在5月均线上方并保持在上升趋势线（2016年高点1375美元至2020年高点2075美元）上方，显示牛市格局未改，需突破3500美元才能进一步上看3700-4000美元目标 [13] 影响因素分析 - 美联储主席鲍威尔鹰派言论限制金价多头，叠加特朗普宣布英美达成贸易协议、美商务部长透露将与亚洲大国达成协议、中俄联合声明等因素提振市场风险偏好 [2] - 美元指数日内止跌回升持续走强，日图重回中轨和短期均线上方，布林线向上扩散延伸，对金价形成压力 [2] - 美债10年期收益率月图级别保持顶部背离信号，预示后市可能持续回落，但短期对金价影响有限 [5] 市场预期 - 短期金价或维持高位区间震荡，需进一步走低后才能再度开启看涨行情 [5] - 下半年存在看涨支撑因素：关税政策持续、经济前景疲软、地缘局势风险及美联储降息预期，但年底降息周期结束后金价可能面临见顶回调 [11] - 周线级别呈现倒垂见顶形态，但也可视为回落止跌信号，下周关注3290/3160美元支撑位和3410/3500美元阻力位 [15] 技术面分析 - 日线级别ZZ指标显示回落未改变趋势方向，扩展线支撑位和上周低点附近仍是看涨入场位置，突破反弹高点后有望冲击3500美元 [17] - 操作策略建议关注3260-3160美元支撑区域的买入机会，上方阻力关注3360-3410美元区间 [2][17]

"滞"与"胀"之间，美联储继续选择按兵不动。当地时间5月7日，美联储委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至 4.5%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。对于总统特朗普催促降息的呼声，美联储主席鲍威尔表示，"根本不 会影响我们的工作"。鲍威尔强调，美联储仍不急于降息，未来也不会用提前降息的方式来应对经济下行风险。 22次提及"等待" 这也是自特朗普4月初宣布开征"对等关税"以来，美联储首次召开货币政策会议。去年12月以来，美联储的政策利率一直保持不变。今年初重返白宫以来， 特朗普曾多次施压美联储降息，抨击鲍威尔，甚至一度扬言"如果我想让他走人，他很快就得走"。 在当天下午举行的新闻发布会上，鲍威尔逾20次提及"关税"一词。鲍威尔表示，委员会注意到消费者情绪方面的变化，人们对关税带来的冲击感到担忧，担 心价格可能上升。但他补充说，这种冲击尚未真正显现在经济数据上。 鲍威尔还表示，特朗普政府的新政策仍在不断演变中，其对经济的影响仍然"高度不确定"。他表示，通胀的影响可能是短暂的，但也可能会"更加持久"。面 对这种不确定性，鲍威尔22次提及 ...

新西兰联储官员Kawkesby：就业市场数据确认活动受抑。 ...