美国4月劳动力市场数据 - 4月劳动力参与率62.6%，高于预期的62.5%和前值62.5% [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年体育科技行业并购活动强势开局且预计全年保持活跃，战略和金融买家积极参与，私募股权公司投入增加，预计达成数宗大型转型交易，小型至中型并购交易继续上升 [50] - 融资市场从2024年第一季度低点复苏，2025年中后期交易数量预计增长，早期融资活动仍活跃，多家体育科技公司有望在2025 - 2026年上市 [51] - 人工智能与预测分析、球迷参与及沉浸式技术、票务与场馆技术是值得关注的细分领域 [52] 根据相关目录分别进行总结 2024年体育科技交易概况 - 总交易量较去年下降8.3%，总筹集资金量下降22%，早期阶段融资占比超80%，可穿戴设备与性能提升领域最活跃，顶尖早期至中后期投资者有Will Ventures、Bolt Ventures和Ryan Sports Ventures [12] - 648次私募筹集45亿美元，里德尔从BC Partners筹集4亿美元为年度最大融资额 [12] - 宣布交易总额超860亿美元，并购市场从2023年低谷复苏，2025年并购和融资活动开局良好 [12] - 2024年是并购活动最强劲一年，披露交易金额680亿美元，涉及486宗交易，是2023年的1.7倍，含18宗超10亿美元交易 [12] - 体育和媒体收购及投资筹集超60亿美元基金，Arctos、Shamrock等加大投资，新基金涌现 [12] - 公共市场出现债务再融资浪潮，Canal+分拆上市，Liberty Media和Amer Sports进行后续股权融资 [12] 2024年各细分市场和地区交易情况 - 按细分市场，媒体与广播、粉丝参与度/体验、数据分析、可穿戴设备与性能增强、赞助与场地、电子竞技等领域有不同交易数量和价值 [19] - 按地区，北美洲、欧洲、亚洲及其他地区交易数量和价值有差异 [19] 2024年私募资本流入情况 - 649宗宣布交易，披露交易价值4.5亿美元，早期阶段融资活跃 [24] 2024年新基金情况 - Arctos Capital的Arctos体育合作伙伴基金II收盘额超41亿美元，专注体育特许经营权投资 [25] - Shamrock Capital的Growth VI和Clover I基金以16亿美元规模完成关闭，专注后期成长型股权投资 [25] - 马克·拉斯里启动的Avenue Sports机会基金筹集超4.45亿美元，用于体育相关投资 [25] 2024年第四季度交易情况 并购交易 - 114宗交易，披露交易活动价值16.9亿美元，如TKO收购、FDJ收购Kindred Group等 [36][37] 私募融资 - 155宗交易，披露融资额1.2亿美元，如ŌURA、TOCA足球等公司获得融资 [40][41] 股价回报率和估值情况 - 2023年12月29日至2024年12月31日，运动员表现板块累积股价回报率52.03%，幻想/电子竞技/博彩板块10.36%，数字媒体/OTT/内容板块5.36%，体育特许经营权板块2.76%，标普500指数23.31% [43] - 不同板块EV/LTM EBITDA、EV/NTM EBITDA、EV/NTM收入等估值指标有差异 [46] 各公司财务指标情况 - 数字媒体/流媒体/内容、体育特许经营权、运动员表现、电子竞技/虚拟体育/博彩等板块各公司的LTM价格、MCAP、EV、REVENUE、EBITDA等指标及相关倍数和增长率不同 [48][49]

新就业群体融入社会治理体系 - 快递物流、外卖送餐等新业态发展迅猛，骑手等新就业群体成为服务市民生活和基层治理的重要力量 [1] - 通过建设"暖心驿站"和聘请骑手担任移动网格员，推动新就业群体从"治理对象"转变为"治理主体"，提升社会治理效能 [1][6] - 漯河市聘请223名外卖配送员作为街道流动网格员，参与社情民意收集、突发事件直报等基层治理工作 [7] - 巩义市开普社区将60余名"骑士先锋"聘为移动微网格员，及时发现并反映安全隐患和不文明现象 [7] "暖心驿站"提升服务能力 - 全省已建成1600多个"暖心驿站"，配备早点淘智能柜、休息椅、微波炉、医药箱等便民设施 [2] - 驿站提供电动车专属停车区、换电柜及"骑手码"路线查询服务，解决充电、饮水等实际问题 [2] - 郑州市二七区打造"暖心e站"，增设休息区、心理咨询室和法律咨询室，提供安全培训、法律援助等支持服务 [3] 优化配送末端服务 - 骑手面临停车难、进门难、找人难等"三难"问题，影响配送效率 [4] - 焦作市解放区在25个社区试点"骑手友好社区"，五方签署共建协议，提供"微导图"和暖"新"商户联盟优惠服务 [4] - 洛阳市君悦蓝庭小区在地下车库设置骑手专用绿色通道，完善楼栋标识和路线图以提升配送效率 [5] 骑手参与基层治理案例 - 美团骑手边涛在送餐时发现电梯故障并及时报修，体现"流动哨兵"作用 [6] - 骑手赵子龙上报餐饮店卫生问题，推动监管部门整改食品安全隐患 [7] - 移动微网格员机制增强新就业群体凝聚力，同时提高社区问题解决效率 [7]

止损与仓位管理 - 止损本质是仓位管理的补救措施而非独立投资行为 合理分散配置可避免强制止损[6] - ALL IN或加杠杆策略会强化止损依赖性 均衡配置股债金货币等低相关性资产可降低止损需求[7] - 细分资产占比控制在较低区间（如单只基金占5%）时 50%亏损仅影响总仓位2.5%[6] 三类标的止损策略 - 压舱石型标的（纳斯达克/标普500/红利基金）几乎无需止损 历史显示短期20%-30%回调常见但长期胜率高[10][11][13] - 波段操作型标的（A股/港股/新兴市场ETF）适用高卖低买策略 阴跌时控制仓位补仓 暴力拉升时减仓[22][24][25] - 长周期型标的（如房地产）需把握产业周期拐点 初期重仓末期果断出清 避免高频交易[30][33][34] 市场操作案例 - 纳斯达克指数从4月7日1.5W低点反弹至1.7W点 涨幅10% 但市场参与度指标从20升至67显示情绪过热不宜追涨[17][19][21] - 东南亚科技ETF持仓收益率-22%时未止损 通过定投控制仓位实现微笑曲线[29] - 房地产周期操作案例显示2016-2021年置换策略成功 但末期加仓大平层导致亏损[31][32] 止损行为误区 - 反复止损易导致追涨杀跌 如2020年基民止损A股转美股后又高位追回A股造成二次亏损[37][39][40] - 止损仅当彻底离开某类标的或市场时有效 否则会降低资金效率[35][36]

《中国民航报》、中国民航网 记者钱擘 通讯员丁惠敏、刘扬 报道：上海浦东国际机场作为重要的国际 航空枢纽，其飞行区占地面积超过20平方公里、相当于整个上海黄浦区，是国内最大的民航机场飞行 区，3.3万多名民航职工在此作业，坚守机坪、保障航空器安全运行。无论是酷暑中超过60℃的地面高 温，还是寒冬里刺骨的北风，飞行区内场务、机务、地勤、保洁等岗位职工常年奋战在运行保障最前 沿。在各家单位自行保障的基础上，如何优化资源、让户外作业人员在紧张工作间隙拥有更舒适的休整 环境，成为浦东机场工会近年来重点关注的民生工程。 升级方案在制定时就体现"同一空港"理念，一方面利用一间站坪楼飞行区职工服务中心升级改造成79平 方米的共享休息室，同时采购40平方米、28平方米的两间大型活动房和1间21平方米标准活动房，再加 上一间原共享休息室，由此形成5个共享休息室，分布在机坪东西南北中5处，供所有站坪作业职工无偿 使用，提供24小时自助式服务。 这些休息室通过合理的布局，尤为便于远机位保障作业人员休息待命，减少往返周期、增加休息时间， 比起过去工作间隙回航站楼内小憩，远机位保障人员每次平均能减少约1公里的路程，有效提升了航班 保障 ...

夏斌斌 | 作者 目录 监管规则概览 | 显无关的除外)、刑事处罚、涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的, | | --- | | 应当披露处罚机关或者受理机构的名称、处罚种类、诉讼或者仲裁结果、日 | | 期、原因和执行情况; | | (七)交易对方及其主要管理人员最近五年的诚信情况,包括但不限于:交 | | 易对方及其主要管理人员未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会 | | 采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。 | | | 1-6"锁定期安排" | | --- | --- | | | 独立财务顾问应对以下事项进行核查,并在《独立财务顾问报告》中发表明 | | | 确核查意见:(1)核查特定对象以资产认购取得上市公司股份的锁定期是否 | | | 符合《重组办法》第四十六条第一款的规定 | | | 2-8"交易对方 -- 标的资产股东人数" | | | 独立财务顾问应对以下事项进行核查,并在《独立财务顾问报告》中发表明 | | | 确核查意见:(1)发行对象数量超过200人的,核查标的资产是否符合《非 | | | 上市公众公司监督管理办法》及《非上市公众公司监管指引第4号 -- 股 ...

| 曲丁宏源证券 _ 该懂布场参与者 11 1 R 电视剧《天道》里有句话:"神就是道,道 就是规律，按规律办事的人就是神。" 任何事物都有其内在的规律,我们只有真正 理解并遵循规律，才能事半功倍，取得最后的成 功。投资亦是如此。 我们的股市由不同的市场参与者组成，包括 个人投资者、机构投资者、企业和政府,他们的 行为和决策共同影响着市场的走势。 想要理解股市的运行规律,以更好地把握市 场机会,制定投资策略,就需要充分理解每个参 与者的行为模式。 接下来,就让我带您 -- 了解。 我们的股市由不同的市场参与者组 他们的行为和决策共同影响 首先，个人投资者，也就是我们常说的散 从上海证券交易所统计年鉴（2024卷），我 们可以看到，截至2023年底，个人投资者持股账 户为4549.32万户，占比达99.71%。 短期波动。 2023年末自然人投资者持股情况 i厅90% 的投资者 股本不到100万 低于10万的高达 2269 - 12 第二,机构投资者,包括公募基金、企业年 金、保险机构、信托机构、社会保障基金等，他 们通常拥有专业的投资团队和大量的资金。 截至2023年底，机构投资者持股账户占比 0.16%，持 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：运动鞋服行业 - **公司**：安踏体育、李宁、特步国际、361度、亚马芬、涛博、耐克、阿迪达斯、昂跑、Hoka、萨洛蒙、Montbell、索康尼 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **未来三年行业负荷增速**：预期未来三年行业能保持中单位数负荷增速，驱动力为全民健身理念使运动参与率提升、居民对舒适度和功能性要求提高、运动鞋服渗透率上行[1] - **运动参与率和人均支出**：中国运动参与率不到50%，较6年前提升19个百分点，但低于美国（79%）、日本（56%）、韩国（62%）；中国人均鞋服支出39美元/年，较成熟市场有3 - 11倍差距；运动鞋服渗透率为15%[1] - **美国经验借鉴**：美国运动鞋服行业长期优于人均GDP增速，60 - 80年代运动参与率从20%提升至约50%，耐克借此超越阿迪市占率[2] - **竞争格局**：行业竞争格局高集中度且持续变化，中小品牌可借运动风潮从细分品类切入发展；中国本土运动品牌市占率12 - 14年下滑后回升，2024年国际品牌耐克市占率16%、阿迪9%，国产品牌安踏11%、李宁9%、特步6%、361度4%[3][4] - **运动风潮**：户外高景气，专业细分崛起，运动风回归，小众户外品牌侵蚀大众运动品牌市占率，如十足鸟母公司亚马芬大中华区2024年增长超50%[5] - **品牌功能性**：本土和国际品牌功能性基本处于同一水平线，李宁、安踏等在中底技术和产品矩阵上有发展[6][7] - **市场拓展**：国产品牌在一二线市场面临国际品牌压力，寻求在低线市场做增量，看好国产品牌在低线市场的竞争力[8][9] 公司业绩 - **安踏体育**：四季度铺销比约5，折扣同比持平或改善；全年安踏品牌流水增长高端位数接近双位数，Fila品牌同比增长中单位数接近高单位数，两个户外品牌增长40% - 45%；预计2024年收入增长13%，2025年高单位数增长；2024年净利润增长15%（剔除一次性影响），2025年同比增长16%；2024 - 2025年利润预测较谨慎，正向利润杠杆和修复或2026年体现[10][11][12] - **361度**：渠道模式线下为纯经销模型；预计2024年收入和净利润增长超15%，2025年收入增长10% - 15%，利润增长15%[13][14] - **特步国际**：2024年归母净利润预期增长20%达12.4亿，因业务剥离减亏和索康尼扭亏为盈；预计2025年营业收入高单位数增长，规模性利润增速好于营业收入[14][15] - **涛博**：主力经销阿迪达斯和耐克，受益于阿迪基本面稳健和耐克新CEO政策，利润修复或先于其他，估值对应2025年P/E约6倍[16][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 耐克经典款变老，去年换CEO效果未呈现，市占率从17%降至16%[4] - 阿迪达斯虽有所恢复，但市占率未回到2011年之前高峰[4] - 李宁通过李宁弜中底技术下放提升大众产品竞争力，最尖端产品飞电5Ultra定价2000元以上与国际品牌锚定[6] - 特步尖端马拉松跑鞋特步160X有性价比优势，力求打造跑步专家形象[7] - 361度以飞燃飞镖为核心的近户马拉松跑鞋及国际线跑鞋声量扩大[7]

核心观点 - 中国创投事业的下一个黄金时代一定会到来，且比过去的黄金时代更伟大[4][23] - 创投行业在政府强力支持下已开始强烈反弹，尚未触底就迎来反弹[6] - 未来黄金时代的标志包括：更理性/高质量的长期资本进入、多层次资本市场、多元化投资品种、机构更重视投后赋能[4][17] - 当前行业80%资金来自政府，政府支持是反弹最关键支撑[6] 行业现状与趋势 - 2023年行业数据回撤严重，24年比23年更差，七成头部机构投资减少[7] - 当前环境下仅依赖投资能力难胜出，"募投管退招"需全面能力[4][13] - 收益收窄导致社会资本退出，政府资本成为主要资金来源[6] - 投资机构人员结构变化：中后台人员增加，投资经理不再是主力[13] 机构运营关键 - LP参与决策是创新模式，可增强信任并创造LP间合作机会[7][8][9] - 机构需具备四大服务能力：产供销支持/规范运作/资本运作/解决疑难杂症[7] - 投后管理重要性提升：从追求个案成功转向提高整体成功率[18] - 团队建设应老中青结合，成员需实业经验与德才兼备[14] 未来发展方向 - 成功机构标准：财务回报（IRR/DPI）优先，产业贡献补充[16] - LP结构将向"政府+金融资本+家族财富"转型，社会资本占比下降[17] - S基金和接续基金将大规模设立，解决基金存续期问题[18] - 母基金需克服双重收费缺陷，可能获国家支持发展[18] 投资策略 - 投资本质是在高科技/高成长/高不确定性中寻找机会[12] - 防范风险最佳方式是与企业家建立深度信任关系[12] - 争议性项目往往带来最大回报，但LP参与可能增加否决风险[10]

中国银行科创母基金扩容 - 中国银行宣布将旗下科创母基金规模扩容至超500亿元，形成"耐心资本"的长期价值 [2] - 基金采用"子基金+直投"模式，70%资金用于出资科创子基金，30%用于直接投资优质科创项目 [2] - 首批覆盖天津、合肥、深圳、济南、成都、重庆、西安、武汉八个城市 [2] 银行资金在股权投资领域的参与 - 银行资金正成为中国私募股权投资LP领域越发重要的参与者，银行理财市场是我国各类资管产品中规模最大、投资者覆盖面最广的类别 [3] - 2021年1月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发文件鼓励银行及银行理财子公司与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作 [3] - 2021年底银保监会发布指导意见强调支持商业银行具有投资功能的子公司出资创业投资基金、政府产业投资基金等 [3] 政策支持与试点扩大 - 2022年初国务院办公厅发布通知提到要探索银行机构与外部股权投资机构深化合作 [3] - 2024年9月金融监管总局将五家大型商业银行设立的金融资产投资公司股权投资试点范围由上海扩大至北京等18个城市，签约金额超过3500亿元 [4] - 2025年3月金融监管总局进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点范围至试点城市所在省份 [4] 工商银行股权投资动态 - 2025年3月12日工商银行启动总规模800亿元的科技创新基金，定位耐心资本，以股为主 [7] - 2024年8月工银投资设立三支基金共计260亿元，包括绿能股权投资合伙企业(75亿)、北京国能工融强链股权投资基金(150亿)和新疆工融双碳股权投资基金(35.01亿) [7] - 2023年8月工商银行与国联集团发起设立百亿母基金，采用"母基金+直投"策略 [7] - 2023年6月工商银行与苏创投共同出资设立200亿元苏州产业创新集群基金母子基金 [7] 行业影响与展望 - 中国银行科创母基金的高效落地是积极的探索信号，或将带动更多银行系资金作为LP进入股权投资行业 [4] - 长期资金来源一直是制约我国VC/PE行业发展的关键问题，行业期待更多银行系LP为一级市场带来长期资本和耐心资本 [5]