中美贸易谈判进展 - 中美贸易谈判出现转机，双方释放安抚信号，美方财政部长称中国已“延后”稀土出口管制，据外媒报道延后时间应为一年 [3] - 中方在10月初宣布的稀土出口管制措施涉及“长臂管辖”，即即便交易不在中国境内发生，只要涉及中国稀土产品或相关零部件就必须经中国官方审批，此举曾引发美方威胁对中国额外加征100%关税并导致全球资本市场大幅波动 [3] - 目前短期警报解除，美方表态积极称“已达成诸多共识”，而中方表态相对谨慎，指出美方立场仍强硬，关键分歧短期难解，但双方已就广泛议题形成“初步方案”和“初步共识” [3] 市场整体情绪 - 市场整体热度正在回升，这一变化将影响多个板块的方向 [3] - 市场热度回升的重要推动力之一来自中美贸易谈判的转机 [3]

稀有金属ETF市场表现 - 盘中换手率达4.69%，成交金额为1.89亿元[3] - 最新规模为38.93亿元，创成立以来新高，在可比基金中排名第一[3] - 最新份额为46.58亿份，创成立以来新高，在可比基金中排名第一[3] - 最新资金净流入3111.77万元，近5个交易日合计资金净流入1.22亿元[3] - 近3年净值上涨15.51%[3] - 自成立以来最高单月回报为24.02%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为66.25%，上涨月份平均收益率为8.60%[3] 稀有金属指数成分与表现 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比59.91%[3] - 前三大权重股为北方稀土（权重8.47%）、洛阳钼业（权重7.95%）、华友钴业（权重6.76%）[3][6] - 成分股中厦门钨业单日涨幅达10.00%，西部超导单日涨幅达7.33%[6] 稀土行业政策与供给 - 商务部发布新一轮稀土出口管制政策，加强对稀土二次资源回收利用的管理[4] - 预计到2025年，二次回收在稀土供给链中的占比将达到27%[4] - 新规实施后，稀土供应增量将受严格控制，市场难以出现突发增量供给[4] 锂行业供需与价格展望 - 全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求预计继续超预期[4] - 锂行业投资高峰期已过，未来供应增量主要来自现有项目，供应增速预计逐步下滑[4] - 9月锂盐冶炼厂库销比为28%，降至2022年水平[4] - 预计2025-2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1万、7.8万、2.9万、1.1万吨，供需将逐渐转为紧平衡[4] - 预计2026年锂价运行区间为8-10万元/吨，锂价底部有望抬升[4]

欧盟对华稀土依赖的担忧与反应 - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示中国加大了对稀土和电池材料的控制，带来了重大风险，布鲁塞尔正在评估所有应对方案并准备动用一切可用手段[1] - 法国总统马克龙提议，若无法解决中国对关键原材料的出口管制，欧盟应考虑使用其最强有力的反制贸易工具（反胁迫法）来应对[1] - 欧盟认为中国与美国的稀土争斗间接影响了欧盟企业，尽管中国审批速度提高，但仍导致欧盟出现稀土短缺情况[3] 中国稀土对欧盟产业链的关键性 - 欧洲90%以上的稀土磁铁依赖从中国进口，断供将带来巨大风险[6] - 欧洲的汽车、国防军工、航天航空、芯片等多个产业链因稀土短缺而受到困扰，且全球除中国外无其他替代渠道[6] 中国的立场与中欧外交摩擦 - 中国表示对欧洲的稀土供应保持稳定，依法实施出口管制是国际通行做法，且审批标准比美国宽松[8] - 德国外长瓦德富尔访华前提出要求中国对俄罗斯施压以及放宽稀土管控，并就台湾问题发表意见，导致中国官员拒绝会面，其行程被迫取消[10] - 中国外交部发言人表示中德在一些问题上看法不同是正常的，希望德国保持客观公正并与中国共同努力[13] 地缘政治背景与潜在影响 - 欧盟近期活跃表现被认为是在美国授意下进行[15] - 中美正在马来西亚进行第五轮谈判，若中美达成协议，欧洲可能成为旁观者，既不受美国青睐也不再受中国关注[15]

中国稀土出口管制措施的影响 - 中国政府在核准稀土出口许可时要求申请方提供详细的供应链信息 包括稀土配置在产品中的照片 生产流程图 客户详细资料 近三年的年产量数据以及未来三年的产量预期 [2] - 为取得为期6个月的稀土出口许可证 部分德国企业已向中国政府提交了敏感的供应链数据 [2] - 中国此举可能借此掌握更多供应链信息 例如识别哪些企业只仰赖单一中国供应商或稀土库存量较低 [2] 德国企业的应对与依赖程度 - 德国企业对此别无选择 因为95%的稀土需求都来自中国 [2] - 为加快中国审批 德国驻中国大使馆提供优先名单以帮助德国企业取得许可 [2] - 德国企业无论规模大小 全都放弃对相关原物料的紧急储备 因为任何超过需求量的企业将被怀疑可能走私输往美国 [2] 德国政府的官方立场 - 德国经济部发言人表示对中国持续扩大稀土管制深感忧虑 当局正动用所有可运用的渠道应对 [2]

走私手法与查获案例 - 走私团伙将25吨钕铁硼磁粉伪报为“瓷砖胶添加剂”，并用普通建材粉末覆盖进行伪装，在深圳盐田港被查获[1] - 在广东某港口，通过X光机扫描发现出口塑料模特体内充满高纯度镝、铽等稀土材料，总重达2.3吨[3] - 走私手法包括伪报品名，将高纯度稀土申报为铁合金、镍粉等低价值产品，以及采用夹带私货方式隐藏于正常货物中[5] - 利用跨境电商渠道，将整批稀土拆分成数百个小包装，申报为样品并通过多次少量方式寄送至东南亚国家中转[7] - 在珠江口，相关部门截获一艘“吃水异常”的建材船，船舱夹层藏匿2吨镝铁合金[18] 稀土资源战略地位与市场影响 - 稀土被誉为工业黄金，具有不可替代的军民两用属性，中国优势不仅在于资源，更在于完整的产业链[8] - 中国中重稀土储量占据全球超过90%[10] - 自中国实施稀土出口管制后，国际市场上镝、铽等关键稀土元素价格飙升200%，达到每公斤3000美元[10] - 中国管制的钐、铽等中重稀土是高超音速导弹的核心材料，对国防至关重要[10] 国家监管政策与法律措施 - 中国对钬、铒、铥、铕、镱等中重稀土实施出口管制[12] - 管制范围延伸至境外，境外组织和个人向中国以外企业出口含有原产于中国稀土物料且价值比例达到0.1%及以上的产品，需获得中国出口许可证[12] - 2025年7月，国家出口管制工作协调机制办公室与多部门展开专项行动推进会，对稀土走私展开新一轮打击[12] - 新《矿产资源法》将稀土走私刑期上限提升至10年，案值超过500万元的按危害国家安全罪论处[18] 技术监管与安全防护体系 - 中国建立先进稀土溯源系统，地质科学院开发的稀土指纹技术通过分析元素同位素比例，能以99%精度锁定矿产来源[14] - 海关查验手段全面升级，智能审图系统可识别集装箱夹层中异常填充物，手持式元素分析仪能在30秒内确认物质成分[14] - 美国战略材料协会承认中国稀土监管网络已实现全流程穿透式监控[14] 技术信息窃取与内部风险 - 某稀土企业副总经理因向境外提供国家稀土收储机密，非法获利51万美元，被判处有期徒刑11年6个月[16] - 某国务院所属前工程师通过加密邮件向美国公司传输127份稀土分离工艺参数，这些技术曾用于国家攻关项目[16] - 沈阳海关截获六台违章城通用机械的稀土离心分离机，其技术参数与中国专用设备高度吻合，暴露尖端技术外流风险[16]

中国稀土出口管制措施 - 中国政府扩大对稀土出口的管制措施，在核准出口许可时要求申请方提供详细的供应链信息[2] - 要求提供的供应链信息包括稀土配置在产品中的照片、生产流程图、客户详细资料、近三年的年产量数据以及未来三年的产量预期[2] - 为取得为期6个月的稀土矿物出口许可证，德国企业已向中国政府提交了敏感的供应链数据[2] 德国企业的应对与依赖 - 德国企业为获得稀土出口许可并向中国政府提交供应链数据，是因为95%的稀土需求都来自中国[2] - 为加快审批，德国驻中国大使馆提供优先名单以帮助德国企业取得许可[2] - 德国企业无论规模大小均放弃对相关原物料的紧急储备，因为任何超过需求量的企业将被怀疑可能走私输往美国[2] 德国政府的反应 - 德国经济部发言人表示对中国持续扩大稀土管制深感忧虑，当局正动用所有可运用的渠道应对[2]

文章核心观点 - 欧盟（特别是法国）对中国稀土出口管制表示关切，并考虑动用《反胁迫工具法案》作为回应，但这更多是法国为提升其在欧盟内部影响力的策略，而非欧盟的统一行动，且该法案的实际效果未经检验 [1][5][9] - 中国对稀土等关键矿产的出口管制是基于国内环境保护和资源可持续利用的长期战略，旨在规范而非禁止出口，是依法管理的“管好家底”行为 [3][12][15] - 全球稀土供应链高度依赖中国（供应占比九成以上），欧盟短期内难以找到替代来源，双方经济相互依存度高，对抗性举措可能先损害欧盟自身利益，合作与规范是更可行的路径 [5][9][17] 欧盟的立场与内部动态 - 法国总统马克龙在欧盟峰会上提出，若中国继续限制稀土出口，欧盟应考虑启动《反胁迫工具法案》这一“核选项” [1][5] - 《反胁迫工具法案》于2023年底生效，包含限制市场准入、加征惩罚性关税等措施，但尚未被实际使用过，其效果未知 [7] - 欧盟内部对此立场不一：德国企业（如宝马、大众）依赖中国稀土，持谨慎态度；东欧国家（如匈牙利、希腊）因受益于中国投资而不愿跟随法国行动 [9][10] 中国稀土行业的现状与政策 - 中国拥有全球三分之一的稀土储量，但供应量长期占全球九成以上，处于主导地位 [5] - 出口管制源于过去低价出口导致国内土地千疮百孔、水土污染严重，现在加强监管是为了环境保护和资源可持续利用 [5][12] - 政策依据为《出口管制法》，强调对涉及国家安全和环境的资源出口依法审批，并非“一刀切”禁止，合规企业仍可获审批便利 [12][15] 全球稀土供应链的相互依存 - 稀土是制造电动车、高端芯片、导弹、风力发电设备等高精尖产品的关键原材料，被称为“工业的维生素” [3][12] - 欧盟长期依赖中国的资源、劳动力和高效产业链，但缺乏可替代中国稀土的大型项目，脱钩难度极大 [9][17] - 中国表明合作大门敞开，但要求按规矩办事，强调全球化不是单向通道，资源出口需更合理规范 [14][15][19]

文章核心观点 - 中美在稀土等战略资源上的博弈反映了美国对华策略的矛盾与深层焦虑 美国试图用即将到期的关税休战交换中国在稀土出口管制上的让步 但此举被视作对国家安全议题的误判和缺乏诚意的交易 [1][4] - 中国在稀土领域拥有从开采、冶炼到出口的全链条技术优势和规范化管理 全球近90%的稀土分离提炼技术由中国掌握 美国87%的主力装备依赖中国稀土 凸显了中国的战略主导地位 [5] - 中国的立场是谈判必须基于平等尊重和互惠 诉求包括恢复2018年前的关税水平、取消对半导体等领域的无理制裁 美方的霸权施压策略已失效 唯有真诚对话才有出路 [8][9] 中美贸易谈判态势 - 中美已达成四次90天的关税休战协议 最新一轮休战将在11月到期 美国财长贝森特提议用此即将失效的关税休战来交换中国推迟稀土出口管制 [1] - 美国目前仍对中国商品征收高达30%的关税 其交易提议被视作用未完全生效且即将过期的筹码交换中国的国家安全利益 [4] - 中国对谈判持开放态度 但底线是平等与互惠 明确要求恢复至2018年前的关税状态并停止将经贸问题政治化 [8] 稀土产业的战略地位与中国的优势 - 稀土是新能源车、风力发电、先进战机、核设施等高科技领域的核心原料 中国的出口管制是基于《出口管制法》的国家安全考量 符合国际通行做法 [2] - 中国掌握全球近90%的稀土分离提炼技术 自2023年12月限制相关技术出口后 美国及其盟友不得不依赖中国的稀土精炼产品 [5] - 美国军方87%的主力装备高度依赖中国稀土 涉及导弹制导系统磁铁和隐形战机涂层等关键部件 中国通过《稀土管理条例》实现了全产业链的法治化管控 [5] 美国的应对策略与困境 - 美国对3000多种物品实施出口管制 是中国的三倍多 却在稀土问题上对中国采取双重标准 [4] - 美国在提出交易建议前 还采取了威胁手段 如暗示可能驱逐30万在美中国留学生 计划对中国购买俄罗斯石油征收500%的关税 [6] - 美国的“替代计划”缺乏现实基础 其贸易战已导致自身供应链中断和通货膨胀 消耗了其国际信誉 [5][9] 中国的应对措施与立场 - 面对威胁 中国采取了包括对等反制、将美国莱多斯等实体列入管制名单、重构产业链提升韧性等一系列非对称策略 [6] - 中国的稀土管制是“规范贸易”而非“封锁出口” 为符合规定的申请依法批准 并为欧盟等合作伙伴开设绿色通道加快审批 [6] - 中国强调合作不能牺牲核心利益 历史证明压制中国的时代已过去 在稀土问题上尊重与平等是唯一可行的对话方式 [8][9]

美澳关键矿产协议 - 美国和澳大利亚于2025年10月20日敲定关键矿产框架协议 涉及支持价值85亿美元的项目落地 主要针对稀土和其他战略矿产的开采和加工 [1] - 协议重点加速三类投资进程 包括美国对澳大利亚本土加工设施的资金注入 并在定价机制 许可审批流程及政府审查规则上达成协作 [1] - 美国通过进出口银行提供约22亿美元融资用于推进具体项目 旨在减少全球供应链薄弱环节的外部依赖 [1] - 协议签署当天 美国宣布在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的先进镓精炼厂 预计覆盖全球镓供应量的10%左右 [3] - 美国和澳大利亚政府计划在接下来几个月内共同注入超过30亿美元 支持价值530亿美元的矿产存款开发 覆盖稀土 锂和镍等资源 [3] 澳大利亚稀土产业现状 - 澳大利亚拥有大量稀土矿藏 但本土加工能力有限 [5] - 西澳大利亚州的卡尔古利工厂于2024年11月投产 是澳大利亚第一个稀土加工厂 年处理能力达3万吨稀土精矿 投资8亿澳元 [5] - 卡尔古利工厂主要输出混合稀土碳酸盐 但后续仍需运往马来西亚进行进一步分离处理 整体链条仍需海外支持 [5] - 马来西亚的莱纳斯先进材料厂是中国以外唯一具备重稀土分离能力的企业 于2025年5月成功生产氧化镝 2025年6月实现铽的商业化生产 [5] - 莱纳斯马来西亚工厂70%核心设备来自中国 使用的是中国淘汰的旧型号设备 效率比中国最新设备低25% [5] - 工厂采用的串级萃取技术和焙烧分解技术均依赖中国专利授权 需向中国企业支付费用 设备手册多为中文翻译版 [5] 中国在稀土领域的主导地位 - 中国控制全球稀土生产的69%以上 并在加工和供应链上形成完整体系 [6] - 中国已引领制定12项稀土国际标准 永磁体和晶界扩散等核心技术专利占比达到76% [6] - 从1950年到2019年 中国申请了近2.6万项稀土相关专利 远超日本的1.392万项和美国的9810项 [6] - 西方国家试图建立独立稀土供应链 但因设备 技术和人才高度依赖中国来源而难以实现 [6] - 中国目前控制稀土加工的80%以上 出口管制措施针对特定技术和设备使用 [8] 协议背景与市场反应 - 协议背景是中美贸易摩擦的延续 特朗普上任后推动制造业回流 并于2025年签署多项行政令支持国内矿产开发 [8] - 澳大利亚通过关键矿产办公室协调出口和加工 2023年发布战略投资数十亿澳元支持锂 镍和稀土项目 [8] - 协议针对存款价值530亿美元的矿产进行投资 优先项目包括阿尔科的镓回收项目 美国承诺股权投资 [8] - 澳大利亚矿业股在协议宣布后一度上涨但很快回落 莱纳斯和阿尔科等公司股价波动明显 [8] 地缘政治与关税威胁 - 特朗普在协议签署现场表示 大约一年后美国拥有的关键矿产和稀土数量会多到处理不过来 [3] - 特朗普威胁 如果中国在稀土问题上不做出让步 美国将把中国商品的关税提高到157% [3] - 特朗普指出美国在关税工具上握有巨大力量 并提出100%关税作为反制 但协议重点还是通过投资加速本土产能 [3][8] - 中国对协议表示关注 但强调全球供应链应保持开放 其出口管制措施针对特定技术和设备使用 [8]

文章核心观点 - 在美联储降息预期、供需格局偏紧以及央行购金等多重因素驱动下，有色金属行业（特别是黄金、稀土、工业金属和能源金属）具备中期投资机会，可关注集中度更高的中证有色矿业指数 [1][17] 黄金市场观点 - 金价突破每盎司4000美元，短期驱动因素包括美联储降息预期和贸易摩擦等避险需求 [6] - 央行购金成为重要驱动，全球央行购金体量从2022年前的年均400-600吨提升至1000吨以上，中国央行已连续十个月增持黄金 [7] - 中长期维度，央行购金和美联储延续降息路径将继续支撑黄金表现 [1][8] - 黄金股相比金价波动弹性更强，在金价起涨阶段涨幅可能更大 [8] 稀土市场观点 - 稀土价格今年涨幅突出，供给端受中国出口管制和缅甸军事冲突影响（缅甸供应占中国进口稀土原材料30%以上），需求端受新能源车和风电等高景气度支撑 [9][10] - 中国在全球稀土产业链占主导地位，稀土储量占全球近一半（全球约90亿吨，中国约44亿吨），精炼产能占比达85%-90% [9] - 美国对中国稀土进口依赖度超过70%，稀土是贸易谈判中的关键反制领域 [10] - 中期维度，稀土价格中枢及权益市场表现有望上行 [11] 工业金属市场观点 - 铜价短期震荡偏强，供给端因全球第二大铜矿Grasberg泥石流事故减产47万吨，预计明年产生约30万吨供给缺口（占全球1.3%），需求端受AI数据中心、电网和新能源投资支撑 [12][13] - 铝价表现滞后于铜价，当前铜铝比突破历史均值加一倍标准差，铝价后续有望更强 [14] - 铝相关企业估值偏低，对应2025年预期PE估值约10-12倍，显著低于铜板块的18倍 [15] - 工业金属金融属性受益于美联储降息周期 [12] 能源金属市场观点 - 锂价关注供给侧改革预期，江西等地矿区复产消息对价格形成压制，预计2027年后可能出现供给增速拐点 [16] - 钴价表现更强势，主要供给国刚果金将钴出口配额大幅削减56%至每年9.66万吨，中长期供给呈收缩趋势 [16] 投资标的分析 - 中证有色矿业指数成分股仅37只，集中度更高，聚焦拥有矿产资源的龙头企业 [2][17] - 指数中工业金属、黄金及稀土合计占比超过50%，较中证有色指数更能受益于金属价格表现 [5][17]