原油价格动态 - 国际油价受股市及其他风险资产普遍下跌拖累，回落至10月以来的最低水平 [1][3] - 全球基准布伦特原油价格回落至每桶62美元下方，回吐了此前最高0.7%的涨幅 [1][3] 市场供需基本面 - 当前原油市场处于看跌大环境，OPEC+产油国及美洲地区原油产量持续增加，预计将远超疲软的需求增长，进而引发供应过剩 [1][3] - 国际能源署自今年5月以来首次下调了创纪录供应过剩的预期，但仍认为原油市场将面临大规模供过于求的局面 [1][3] - 花旗集团分析师预计，2026年的原油库存增长量将高于2025年 [2][4] - 中国强劲的采购需求以及持续存在的地缘政治风险，会使得除中国外市场的供应过剩幅度相对温和，有助于补充目前仍处于低位的原油库存 [2][4] 地缘政治风险事件 - 美国与委内瑞拉紧张局势升级，美国军方拦截并扣押了一艘受制裁的超大型原油运输船，委内瑞拉政府称此举为“海盗行径” [1][3] - 委内瑞拉作为OPEC成员国，拥有全球最大的石油储量，该国上月日均石油出口量约为58.6万桶，且大部分出口至中国 [1][3] - 尽管美国推动停火，乌克兰仍袭击了一艘与俄罗斯石油贸易相关的“影子舰队”油轮 [2][4] - 自上月末以来，已有至少5艘与俄罗斯存在关联的船只遭到袭击 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量不变，额外减产国暂停增产，需求旺季结束，美国库存去库不及预期、产量增加，俄乌和谈难近期达成，地缘局势引发供应中断担忧，欧美裂解价差回落，市场担忧需求，钻井平台回升，OPEC+增产，出口增加，浮库增加，里海管道维修推迟，伊拉克恢复油田，沙特阿美下调价格，EIA上调累库幅度，预计原油价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度不及预期，成品油库存增幅超预期，产量小幅增加且位于历史高位 [1] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基将继续谈判，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，美俄未达成协议，和谈近期较难，美国施压乌克兰，G7和欧盟考虑禁止俄石油出口海运服务取代油价上限 [1] - 美委军事对峙升级，美国扣押油轮，引发委、利供应中断担忧 [1] - 欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12月议息会议结束，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，里海管道联盟3号SPM预计15日左右恢复，伊拉克恢复西古尔纳2号油田 [1] - 沙特阿美将明年1月销往亚洲的“阿拉伯轻质原油”价格设定为较阿曼/迪拜原油均价升水0.6美元/桶，为2021年1月以来最低水平 [1] - EIA短期能源展望上调原油累库幅度，预计原油价格偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌1.04%至439.7元/吨，最低价438.2元/吨，最高价445.8元/吨，持仓量减少889至28200手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日至1386万桶/日，非OPEC+石油供应上调5万桶/日，全球原油产量上调30万桶/日，将全球石油需求下调9万桶/日 [3] - 12月10日晚间EIA数据显示，截至12月5日当周美国原油库存减少180万桶，预期减少231万桶，较过去五年均值低3.21%；汽油库存增加639.7万桶，预期增加276.4万桶；精炼油库存增加250.2万桶，预期增加194.3万桶；库欣原油库存增加20万桶 [3] - OPEC最新月报显示9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特带动，OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [3] - 美国原油产量12月5日当周增加3.8万桶/日至1385.3万桶/日，位于历史最高位附近 [3] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2041.7万桶/日，较去年同期增加0.31%，偏高幅度减少 [4] - 汽油周度需求环比增加1.56%至845.6万桶/日，四周平均需求850.9万桶/日，较去年同期减少1.27% [4] - 柴油周度需求环比增加21.22%至415.8万桶/日，四周平均需求370.8万桶/日，较去年同期增加3.42%，带动美国原油产品单周供应量环比增加4.42% [4]

核心观点 - 行业预计明年国际油市供给过剩将加深，油价将进一步下行，布伦特油价预计在54-70美元/桶区间宽幅震荡 [1][5][6] 2025年油价走势回顾与驱动因素 - 2025年国际油价在55美元-80美元/桶区间震荡，年初至今已下跌近20% [1] - 油价整体走弱，主要受供需基本面过剩、地缘风险趋缓及宏观经济预期变化三大因素交织影响 [1] - 年内有两波因地缘担忧驱动的脉冲式上涨：1月上旬因美国对俄新制裁，布伦特油价最高涨近83美元/桶；6月因中东局势升级，布伦特油价一度逼近80美元/桶 [1] - 地缘冲突持续时间短，未能扭转油市基本面过剩格局，随后在加沙停火、红海风险缓解及特朗普推动美油增产等因素影响下，油价走低 [1] 地缘政治风险演变 - 市场对俄乌达成和平协议持观望态度，若协议达成，乌克兰对能源设施的袭击将减少，俄罗斯原油供应有望恢复正常，加剧市场下行压力 [2] - 美国积极推动俄乌停火，但关键矛盾尚未解决，和平协议达成仍需时间 [6] 供应端分析 - 2025年是欧佩克+增产大年：5月至9月快速回补了220万桶/天的自愿减产；自10月起，8个欧佩克+国家决定将产量提高13.7万桶/日，并延续至12月，以分阶段恢复此前166万桶/日的减产规模 [2] - 非欧佩克+供应同步增长：年初以来非欧佩克+供应增加310万桶/天，其中美国、加拿大、巴西、圭亚那、阿根廷等美洲五国增产230万桶/天 [2] - 欧佩克+于11月初宣布，考虑到季节性因素，在2026年前三个月将暂停增产计划，这是其自今年4月恢复产量以来首次按下暂停键 [6] - 尽管暂停增产，但欧佩克已完成从“保价”到“保市”的转变，原油供应增加趋势不会改变 [6] 需求端分析 - 全球主要经济体经济数据表现不佳打击原油需求：美国10月零售销售数据环比下降0.3%；欧元区11月制造业PMI初值为43.8，连续17个月处于荣枯线以下 [3] - 中国经济稳定增长，但10月原油进口量环比下降超5%，能源转型下工业、交通运输等领域对原油需求增长正在放缓 [3] 市场供需平衡与价格展望 - 2025年全球石油市场年均供应盈余约172万桶/日，较去年同比大幅增加524% [3] - 在基准场景下，预计明年国际油价将较今年下移约10美元，布伦特价格将在55-70美元/桶区间宽幅震荡 [5] - 有分析预计明年布伦特油价运行区间进一步下移至54-69美元/桶 [6] - 展望2026年：若欧佩克在明年二季度重启增产，预计全球供应增量为193万桶/日，相比2025年的过剩幅度增加93万桶/日；若不重启增产，则供应增量约165万桶/日，过剩幅度增加65万桶/日，均处于供给过剩加深的状态 [6] 对产业链公司的影响 - 国际油价下跌导致产业链龙头“三桶油”业绩承压：今年前三季度，中国石化、中国石油、中国海油归母净利润分别同比下跌32.2%、4.9%、12.6%，总净利润比上年同期减少超过350亿元 [5] - 三家公司均在财报中指出国际油价下跌带来的负面影响 [5]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 美国扣押委内瑞拉油轮或对委原油出口产生扰动，委目前出口量约70 - 80万桶/日且主要出口亚太，因制裁油过剩其供应扰动不太可能对原油市场产生明显冲击，但会影响轻重油价差和国内沥青生产 [2] 市场要闻与重要数据总结 - 当地时间10日特朗普证实美在委附近扣押一艘油轮，行动由美海岸警卫队主导，未透露油轮名称和拦截地点 [1] - 国际油价经历自新冠以来最糟一年，华尔街认为抛售未结束，布伦特原油期货价格目前约62美元/桶，五家投行平均预测2026年将降至约59美元，预计2026年全球油市日均供应过剩约220万桶，高盛预计2026年布油均价56美元，花旗维持62美元预期 [1] - 哈萨克斯坦石油生产面临减产风险，黑海CPC终端三个系泊点仅一个运行，维修预计12月15日完成，当前运力受限致储油设施库存累积，可能迫使哈削减产量，该终端是哈最大油田原油出口唯一主要通道，也运输部分俄罗斯原油 [1] - 截至2025年12月8日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存2351.2万桶，较前一周增加47.6万桶，其中轻质馏分油库存减少0.9万桶至731.6万桶，中质馏分油库存增加5.5万桶至326.8万桶，重质残渣燃料油库存增加43万桶至1292.8万桶 [1] 策略总结 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险总结 - 下行风险为俄乌达成和平谈判、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告基本信息 - 行业：原油 [1] - 日期：2025 年 12 月 11 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - EIA 公布 12 月报上调 2025 年产量预期、下调需求预期，供应进一步过剩，4 季度市场累库压力大，原油以空头思路为主，操作上反弹空或反套 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI 主力开盘价 58.87 美元/桶，收盘价 58.39 美元/桶，最高 59.17 美元/桶，最低 58.12 美元/桶，涨跌幅 -0.83%，成交量 23.03 万手；Brent 主力开盘价 62.54 美元/桶，收盘价 62.12 美元/桶，最高 62.78 美元/桶，最低 61.83 美元/桶，涨跌幅 -0.59%，成交量 24.04 万手；SC 主力开盘价 447.4 元/桶，收盘价 443.7 元/桶，最高 447.8 元/桶，最低 442.3 元/桶，涨跌幅 -1.25%，成交量 5.38 万手 [6] - 普京与美国会晤后地缘局势缓和，OPEC+同意明年 1 季度暂停增产，美委冲突升级支撑油价，俄乌冲突在美调解下缓和但未达成一致 [6] 行业要闻 - 俄罗斯 11 月原油产量低于欧佩克+配额，制裁与乌袭击加剧出口困境 [7] - 美国银行预计 2026 年供应过剩将使油价低于 60 美元，托克称新供应激增与全球经济疲弱将致明年油市“超级供过于求” [7] - 伊拉克石油部长称 1300 万桶石油已通过伊土输油管道从库尔德斯坦地区出口 [7] - EIA 上调 2025 年美国石油产量预测 2 万桶至 1361 万桶/日，下调 2026 年总产量预测 5 万桶至 1353 万桶/日，此前 IEA 称全球石油市场明年可能出现 409 万桶/日的过剩 [7] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA 原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI 现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [9][10][17][21]

核心观点 - 近期国际油价偏弱震荡 宏观风险溢价回落 供应压力增加而需求前景疲软 市场对供应过剩的担忧持续 但地缘政治等因素提供短期支撑 [1][2][4] 宏观与地缘政治 - 俄罗斯副总理表示西方制裁未影响其石油产量 且俄乌和谈出现积极进展 导致原油风险溢价回落 [1] - 美国对俄罗斯石油巨头Rosneft和卢克石油实施直接制裁 冻结其控股实体 两家公司合计出口石油220万桶/日 约占俄罗斯石油出口总量一半 [3] - 制裁导致印度多家主要石油公司暂停购买12月交付的俄罗斯原油 这些公司进口了印度约三分之二的俄罗斯原油 土耳其主要炼厂也开始寻找非俄来源原油 [3] - 俄乌和平协议短期难达成 美国与委内瑞拉军事对峙升级 里海管道联盟遭袭 乌克兰无人机袭击俄罗斯油轮等因素 一度缓解供应过剩担忧 [4] 供应分析 - OPEC+计划在2025年12月继续增产13.7万桶/日 但明年第一季度暂停增产 重申此决定 四季度供应压力增加 一季度供应压力下降 [1] - 中东地区发电需求下降 原油出口量自9月以来持续增加 [1] - 美国原油产量处于历史高位 截至11月28日当周产量为1381.5万桶/日 同比增加30.2万桶/日 [1] - EIA将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日 至1386万桶/日 [1] - 巴西、圭亚那等非OPEC+产油国有新项目提前投产 EIA将2025年四季度非OPEC+石油供应上调5万桶/日 [1] - 随着美国石油钻井平台数量回升 OPEC+持续增产 中东出口增加 里海管道联盟恢复生产 供应过剩格局难改变 [4] 库存与需求 - 截至11月28日当周 美国原油库存增加57.4万桶 较过去五年均值下降3.47% 汽油库存增加451.8万桶 精炼油库存增加205.9万桶 库欣原油库存减少45.7万桶 整体油品库存继续增加 [2] - 历史数据显示12月原油需求一般 取暖需求是主要增量来源 [2] - 美国11月ISM制造业指数环比下降 连续第9个月萎缩 全球贸易摩擦及新能源产业发展 令明年原油需求不容乐观 [2] - IEA预计四季度全球原油需求增速将放缓 供应将进一步增加 并连续6个月上调对明年全球原油供应过剩的预期 [2] - 欧美成品油裂解价差持续回落 市场担忧原油需求走弱 [4] - 全球原油浮仓库存持续增加 [4] 其他市场因素 - 美联储12月大概率降息 降息预期升温 [4]

油价表现与市场预测 - 今年以来布伦特原油期货价格已下跌17%[1] - 当前布伦特原油期货价格接近每桶62美元[1] - 华尔街认为油价抛售并未结束[1] 主要金融机构价格预测 - 高盛观点最为看空，预计2025年年均价格为每桶56美元[1] - 花旗观点最为乐观，预计2025年年均价格为每桶62美元[1] - 根据美国银行、花旗集团、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利的预测平均值，2026年布伦特原油价格将进一步跌至约每桶59美元[1] 原油市场供需展望 - 五家主要银行平均预测，全球原油市场2025年将出现每天约220万桶的供应过剩[1] - 国际能源署的预测更为悲观，预计2025年供应过剩幅度将达到创纪录的日均400万桶[1] - 国际能源署指出产油国的调整举措可能会缩小供应过剩规模[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量不变，额外减产国暂停增产，但原油需求旺季结束，美国库存超预期累库且产量处高位，俄乌和谈虽有进展但近期难达成，美委军事对峙升级，地缘局势引发供应中断担忧，欧美裂解价差回落，市场担忧需求，叠加多因素使原油呈供应过剩格局，EIA上调累库幅度，预计原油价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束，美国成品油库存增幅和原油库存超预期累库，整体油品库存增加 [1] - 美国原油产量位于历史最高位附近 [1] - 特朗普促成俄乌停火，泽连斯基将继续谈，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美裂解基差高位回落，但美俄未达成协议，和谈近期难成，美国施压乌克兰 [1] - G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务取代油价上限 [1] - 美委军事对峙升级，特朗普暗示打击贩毒集团，引发委、利供应中断担忧 [1] - 欧美成品油裂解价差持续回落，美联储会议后市场担忧需求，美石油钻井平台数量回升，OPEC+增产，中东出口增加，全球浮库增加，里海管道维修后将恢复，伊拉克恢复油田 [1] - 沙特阿美下调明年1月销往亚洲原油价格至2021年1月以来最低 [1] - EIA上调原油累库幅度，预计价格偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力2601合约下跌1.25%至443.7元/吨，最低价442.3元/吨，最高价447.8元/吨，持仓量减少694至29090手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2025年四季度美国原油产量4万桶/日至1386万桶/日，非OPEC+供应5万桶/日，全球原油产量30万桶/日，下调全球石油需求9万桶/日 [3] - 11月28日当周美国原油库存增加57.4万桶，预期减82.1万桶，较五年均值低3.47%；汽油库存增451.8万桶，预期增146.8万桶；精炼油库存增205.9万桶，预期增70.7万桶；库欣原油库存减45.7万桶 [3] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月环比增3.3万桶/日至2846.0万桶/日，OPEC+10月环比9月减7.3万桶/日至4302万桶/日 [3] - 11月28日当周美国原油产量增加0.1万桶/日至1381.5万桶/日，位于历史高位附近 [3] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量减至2033.9万桶/日，较去年同期增1.23%，由偏低转偏高 [4] - 汽油周度需求环比减4.58%至832.6万桶/日，四周平均需求865.2万桶/日，较去年同期减1.25% [4] - 柴油周度需求环比增2.02%至343.0万桶/日，四周平均需求367.3万桶/日，较去年同期减1.98% [4] - 汽油环比回落带动美国原油产品单周供应量环比减0.24% [4]

国内成品油价格调整预期 - 当前预计油价下调60元/吨，折合每升下调0.05-0.06元，相比昨日预计跌幅增加5元/吨，已跌破下调红线，油价有下跌可能 [1] - 本轮油价调整时间为12月22日24时 [4] 国际原油市场动态 - 昨日国际油价继续走跌，美原油下跌0.76%，收于58.39美元/桶；布伦特原油下跌0.62%，收于62.11美元/桶 [3] - 今日国际油价震荡，截至发稿，美原油暂报58.41美元/桶，涨幅0.03% [3] - 油价下跌受伊拉克复产以及市场对俄乌和谈预期升温影响 [3] - 市场对原油供应过剩的担忧仍存 [3] 影响油价的市场数据与事件 - 美国10月JOLTs职位空缺数环比增至767万，为五个月来最高，高于市场预期的715万，压制原油需求前景 [3] - 美国上周API原油库存减少477.9万桶，市场预期为增加175万桶；但汽油库存大增700万桶，馏分油库存增加103万桶，库存数据分化导致油价震荡 [3] - 市场正等待今晚的EIA原油库存数据以及明日凌晨的美联储利率决议指引 [3] 全国各地区成品油现行价格 - 北京地区92号汽油6.84元/升，95号汽油7.28元/升，98号汽油8.78元/升，0号柴油6.52元/升 [4] - 上海地区92号汽油6.81元/升，95号汽油7.24元/升，98号汽油9.14元/升，0号柴油6.45元/升 [5] - 广东地区92号汽油6.86元/升，95号汽油7.43元/升，98号汽油9.43元/升，0号柴油6.49元/升 [5] - 海南地区油价最高，92号汽油7.96元/升，95号汽油8.44元/升，98号汽油9.44元/升，0号柴油6.56元/升 [5] - 新疆地区油价最低，92号汽油6.66元/升，95号汽油7.13元/升，98号汽油7.95元/升，0号柴油6.27元/升 [5] - 其他各省市具体油价详见表格数据 [5][6]

原油价格表现 - WTI原油价格连续第二天下跌 1月交割合约下跌1.1% 结算价为每桶58.25美元 [1][2] - 布伦特原油价格下跌 2月交割合约下跌0.9% 收于每桶61.94美元 [1][3] 价格下跌驱动因素 - 成品油价格大幅走软对原油价格形成拖累 柴油、汽油和其他成品油价格下跌带来压力 [1][2] - 美国汽油与原油的裂解价差跌至2月份以来最弱水平 柴油的类似指标也出现下滑 [1][2] - 成品油需求走弱引发的疲软 在市场普遍预期供应将大幅过剩的背景下 加重了看空情绪 [1][2] - 趋势跟随型商品交易顾问正在抛售成品油头寸 [1][2] 市场关注焦点与供应预期 - 交易员正等待国际能源署和OPEC即将发布的一系列报告 以了解原油过剩的具体程度 [1][2] - 交易员关注美联储周三的货币政策决定 [1][2] - 美国能源信息管理局预计 美国原油产量今年将创下日均1361万桶的纪录 加剧了对短期供应过剩的担忧 [1][2]