AI制药行业与公司分析纪要 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：AI制药（AIDD）、计算机辅助药物设计（CADD）[2] * **主要提及公司**： * **国外**：薛定谔（Schrödinger）[3][11][12] * **国内**：金泰（晶泰）、英西、绅仕、腾迈、武汉智化、DP[3][4][21][24] * **其他相关方**：药明康德、辉瑞（Pfizer）、默克（Merck）[4][11][22] 二、 行业核心观点与现状 * **技术价值**：AI制药能加速从靶点发现到临床前候选化合物（PCC）的研发时间，例如通过自由能微扰（FEP）方法，可在几小时内通过计算模拟得到活性数据，而传统实验方法需要几天到一周，从而减少实验和人工工作量[10] * **国内外发展差异**： * **国外**：技术成熟，大型药企（如辉瑞、默克）普遍使用薛定谔的软件进行小分子药物设计[11] * **国内**：算法本身较成熟，但应用较少，主要因国内企业管线以大分子为主，且对计算方法理解和接受度相对较低，市场主要在国外，国内企业正逐步接受[2][11] * **商业模式演变**：早期（2018-2020年）合作以研发外包为主，现转向管线服务或直接收购管线IP，传统软件服务（计算方法工具）仍不可或缺[2][5] * **数据与算法关系**：数据和算法密不可分，有价值的数据需通过具体案例积累并纳入内部数据集，算法本身也是一种数据[14] * **技术新机会**：CADD领域的大模型（如大语言模型和图像识别）可自动解析专利文字和图片，对应到分子结构，节省人工阅读时间，但目前技术精确度仍需完善[18][28] * **颠覆性影响评估**：目前大模型对制药行业尚未带来颠覆性影响，但在文献解析和专利提取方面提供了显著帮助，若模型足够准确可大幅提高效率[28] 三、 国内AI制药公司分析 * **业务模式与定位**： * 英西实质是药企，非纯算法平台公司，其评价标准是传统药化指标，更多作为算法供应商的甲方[3] * 金泰、绅仕、腾迈是国内较活跃的AI制药公司，核心竞争力在于软件能力[3] * 国内公司结合计算化学与传统药化知识，以更高效方法推动管线服务，在小分子合成业务上具备竞争力[4][19] * **金泰业务详情**： * **主要业务线**：1) 以APP活性评估为主的计算药物研发软件工具；2) 管线里程碑服务（小分子、大分子及抗体类项目）；3) 自动化实验室（传统人工合成FTE和自动化合成）[7] * **核心现金收入**：最稳定且重要的现金收入来源是FTE人工合成部分[8] * **软件产品**：对外销售的软件工具包括id4和XFEP（用于FEP服务），其宣传的多肽、mRNA等平台对应内部部门或产品线，而非独立软件产品[6] * **自动化合成特色**：采取硬件与软件结合的端到端解决方案，自行设计实验仪器并开发机械臂，具备较强竞争力[21] * **能力与优势**： * 声称能比传统方法更快将分子推进到PCC阶段，可能部分属实，但需更多数据验证普遍性[9] * 在自动化合成领域，国内做得最好的公司是武汉智化，金泰则更侧重硬件[24] * 在分子设计和活性评估方面，金泰拥有一批能很好应用计算方法并与项目管线配合的药物化学家，这种能力在国内药企中不常见[24] * **市场挑战**： * 国内市场付费意愿低，且存在盗版软件问题，营收模式不能完全照搬薛定谔[19] * 要成为行业领导者，需进一步提升技术水平并持续积累实际项目经验[19] 四、 关键合作与竞争要素 * **药企合作看重因素**：大型药企与AI制药公司合作重点在于后者的算法能力[5]，海外大药企尤其看重合作伙伴的信誉、历史表现及前期合作经验[22] * **金泰的国际合作案例**：因早期帮助辉瑞完成精准预测项目并成功部署工具，建立了信任，从而吸引了后续更大规模的管线设计项目[22] * **合作流程**：药企通常会指定一个有潜力的靶点，合作过程设定多个里程碑（如从hit to lead，到lead，再到lead优化），分阶段交付[27] * **与传统CRO关系**：国内AI制药公司结合计算手段，在某些领域（如小分子合成）对传统CRO构成一定竞争力，但要完全取代像药明康德这样的传统CRO公司并不容易[19][21] 五、 关于薛定谔的对比与启示 * **软件销售模式**：薛定谔主要通过销售高价软件给大型制药公司，如辉瑞、默克等，软件许可费每对价约500元人民币，一个体系可能需要二三十对，整体费用非常高[12][20] * **产品迭代**：薛定谔产品每半年更新一次，每年推出新方法，使计算更加精准，提高结果可信度，减少实验失败风险，但对缩短临床前研发时间的差异不大[16][17] * **国内企业使用障碍**：国内企业不广泛使用类似薛定谔软件的原因包括：1) 管线以大分子为主，而FEP对小分子应用更成熟；2) 对计算方法理解有限；3) 本土软件开发水平未达同等高度[13] * **赶超可能性**：国内企业通过AI技术弯道超车赶超薛定谔非常困难，因薛定谔拥有多年实际项目经验积累的内部数据和核心能力，新进入者需长期积累大量案例并形成系统方法论[15] * **国内软件研发进展**：国内企业在研发类似软件方面有进展，但整体生态环境不理想，投资者关注短期效果，且市场需求主要集中在服务而非软件本身，要完全达到薛定谔水平仍需时间[21] 六、 其他重要观察 * **技术领域区分**：对于CADD，小核酸、大分子、小分子等是药物类别区分，而非技术区分，都需要进行分子设计、活性评估等操作，不同公司能力根据项目需求有所偏向（如金泰擅长小分子，DP在环肽方面较强）[25] * **疾病领域**：肿瘤、自身免疫疾病等是靶点差异，不影响计算方式[26] * **行业应用现状**：药明康德等行业领先公司已开始应用AI技术（如CADD工具和购买薛定谔软件），但面临成本高昂的挑战，通常选择国内替代产品或自行开发系统，且需配备强大计算集群[20] * **产品核心**：在AI制药领域，计算工具的有效性和准确性最为重要，用户界面易用性次之[23]

市场表现与指数动态 - 截至2026年2月11日13:22，中证消费电子主题指数下跌0.85% [1] - 成分股涨跌互现，生益科技领涨2.55%，环旭电子上涨1.85%，厦钨新能上涨1.73%；东山精密领跌6.21%，澜起科技下跌3.49%，长盈精密下跌2.31% [1] - 消费电子ETF下跌0.89%，最新报价1.22元 [1] - 消费电子ETF盘中换手率为2.36%，成交额为785.50万元 [1] - 截至2月10日，消费电子ETF近1年日均成交额为2903.28万元 [1] 指数与产品构成 - 消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数 [2] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2026年1月30日，指数前十大权重股为寒武纪、立讯精密、中芯国际、工业富联、兆易创新、澜起科技、京东方A、豪威集团、东山精密、生益科技，合计占比53.34% [2] - 消费电子ETF场外联接基金代码为：A类015894，C类015895，E类024557 [2] 行业技术与产品趋势 - 科大讯飞正式发布基于全国产算力训练的星火X2大模型，其通用能力对标国际顶尖模型水平，在数学、推理、语言理解、智能体等能力上媲美国际最优，130+多语言综合能力继续提升 [1] - 依托星火X2的算法突破、行业高质量数据集以及专业思维链的强化学习，星火行业大模型持续升级，产品应用方案取得显著进步 [1] - “豆包AI手机”已正式开售，标志大模型能力向移动终端深度下沉 [2] - 苹果、传音、中兴等厂商在AI手机、AI眼镜、SOC芯片等方向加速布局，2026年将成为端侧AI产品迭代关键年 [2] - AI功能从“可选配置”转向“标配能力”，正驱动摄像头模组、光学元件、射频前端、电源管理等消费电子细分部件性能指标与定制化程度双升，带动供应链价值重构 [2]

文章核心观点 - 招商证券认为港股科技板块当前具备极大的配置价值 [1] 基本面分析 - 海外流动性冲击高峰已过 [1] - 港股科技板块盈利预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳 [1] - 当前股价已反映了市场的阶段性下修 [1] 估值分析 - 港股科技板块相对估值来到历史最低水平 [1] - 监管与发展环境明显优于往年 [1] - 板块已被显著低估 [1] 产业趋势分析 - 产业端进展顺利，大模型百花齐放 [1] - 腾讯、阿里等公司在春节期间积极进行大模型宣传与推广 [1] - AI产业催化不断 [1] 港股科技ETF (513020) 产品特征 - 跟踪港股通科技指数 (931573) [1] - 覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产 [1] - 集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] 港股通科技指数表现与比较 - 相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - 从2014年底基日至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25% [1] - 同期恒生科技指数累计收益83.87% [1] - 港股通科技指数相对恒生科技指数超额超140% [1] - 长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

公司产品发布 - 科大讯飞于2月11日正式发布基于全国产算力训练的星火X2大模型 [1] - 此次发布是面向关键行业落地的实用化升级 [1] - 该发布标志着我国基于全国产算力训练的大模型底座在算法和工程创新方面迈入新阶段 [1] 产品能力与战略 - 星火X2大模型在实现通用能力全面升级的同时，更加专注于教育、医疗、汽车、智能体等高专业性、高体验性场景 [1] - 公司致力于为这些关键领域提供领先、可靠的技术方案与支撑 [1]

公司产品发布 - 科大讯飞今日正式发布基于全国产算力训练的星火X2大模型 [1] - 此次升级的亮点包括通用能力全面升级以及星火行业大模型的持续升级 [1] 产品性能与能力 - 星火X2整体能力对标国际顶尖模型水平 [1] - 星火X2的130+多语言综合能力继续提升 [1] 技术升级与应用进展 - 依托星火X2的算法突破、行业高质量数据集以及专业思维链的强化学习，星火行业大模型持续升级 [1] - 基于星火X2的产品应用方案取得显著进步 [1]

公司业务进展 - 乐心医疗开发的大模型应用主要聚焦于心脑血管疾病，具备心脑血管风险评估功能 [2] - 该应用目前已上线并已进行了相关试点，试点效果良好 [2] 公司产品与市场 - 公司针对投资者关于垂直类大模型在心脑血管应用进展的询问进行了回应 [2] - 该大模型应用是公司在去年初表示要尽快推出的项目 [2]

中国AI大模型进展 - 阿里新一代模型Qwen3.5已在全球最大AI开源社区HuggingFace的Transformers库中提交新PR [3] - DeepSeek即将推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4 [3] - 中国大模型引领的“疯狂2月”即将开启 [3][15] 港股通互联网指数构成与龙头集中度 - 标的指数重仓港股科技与互联网龙头，腾讯控股与阿里巴巴-W合计权重近30% [6][18] - 指数前十大成份股汇聚平台型科技巨头、大模型及各领域AI应用公司 [6][18] - 前十大成份股合计权重超过78%，龙头优势显著 [6][18] - 截至2025年12月31日，前十大成份股及权重分别为：腾讯控股(15.41%)、阿里巴巴-W(14.49%)、美团-W(12.35%)、小米集团-W(3.79%)、快手-W(14.02%)、商汤-W(4.10%)、贝壳-W(3.26%)、京东健康(3.75%)、哔哩哔哩-W(3.73%)、金蝶国际(3.31%) [7][19] 指数历史表现与弹性 - 在港股上涨阶段，标的指数相比恒生科技等同类指数进攻性更强，弹性表现突出 [10][21] - 近3年（2023年1月1日至2025年12月31日）数据显示，港股通互联网指数区间最大涨幅为156.48% [10][22] - 同期，恒生科技指数区间最大涨幅为124.98%，中国互联网50指数区间最大涨幅为118.41% [10][22] - 近5个完整年度，中证港股通互联网指数涨跌幅分别为：2025年27.02%，2024年23.04%，2023年-24.74%，2022年-23.01%，2021年-36.61% [23]

行业与公司 * 行业：大模型/人工智能[1] * 涉及公司：Google、xAI、Anthropic、OpenAI、DeepSeek[1] 核心观点与论据 * **大模型使用量快速增长**：2026年2月2日至2月9日当周，各类大模型tokens总使用量达到9.81万亿，环比增长18.9%[1] * **Google占据市场领先地位**：同期，Google的tokens使用量为2.12万亿，环比增长11.0%，以22.1%的市占率位列第一[1] * **Anthropic与OpenAI紧随其后**：Anthropic的tokens使用量为1.44万亿，环比增长7.5%，市占率为15.0%[1]；OpenAI的tokens使用量为1.24万亿，环比增长8.8%，市占率为13.0%[1] * **DeepSeek增长势头强劲**：DeepSeek的tokens使用量为0.900万亿，环比大幅增长17.6%，市占率达9.4%[1] * **xAI使用量出现下滑**：xAI的tokens使用量为0.796万亿，环比下降15.3%，市占率为8.3%[1] 其他重要内容 * 数据来源为OpenRouter[1] * 市场占有率数据的时间段为2026年2月1日至2月8日当周[1]

股价表现与市场动态 - 智谱(02513)股价当日上涨6.99%，报收340港元，成交额达2.92亿港元 [1] - 公司股价本周累计涨幅已超过70%，当日盘中再涨超10% [1] 核心业务与产品进展 - 公司即将发布新一代大模型GLM-5，此消息由公司首席科学家唐杰在2月初确认 [1] - 公司以自研GLM基座大模型为核心，构建了包含多模态、Agent和Coding的完整模型矩阵 [1] - 作为国内领先的大模型服务提供商，公司为企业客户提供API服务、本地化部署与行业解决方案 [1] 市场关注与机构观点 - 全球模型服务平台OpenRouter上线代号为“Pony Alpha”的匿名模型，引发全网关注，市场推测与公司即将发布的新模型相关 [1] - 广发证券预计公司2025-2027年营收将保持高速增长，规模效应逐步显现，长期盈利具备较强确定性 [1]

文章核心观点 - 科技巨头（以腾讯和苹果为例）在AI大模型竞赛中看似“迟缓”或“保守”，实则是其作为拥有庞大用户基数和生态系统的“超级产品”所面临的系统性难题，其追求的是在确保绝对稳定、隐私安全和自然交互体验的前提下，实现平稳转型，而非单纯追求技术迭代速度 [2][10][16] 巨头面临的共同困境 - **容错率极低**：苹果全球活跃设备安装量突破**25亿台**，微信及WeChat合并月活跃账户数达**14.14亿**，此类数字基础设施的首要准则是绝不能停摆，任何微小的技术扰动都可能被指数级放大 [4][7][8] - **创新约束不同**：AI初创公司可在“空地”上以周为单位快速迭代并允许失败，而腾讯和苹果则如同在运行的摩天大楼中拆换承重墙，平庸的稳健优于激进的翻车 [3][5][10] - **数据与隐私的沉重责任**：苹果将隐私作为招牌，不敢将未完全摸透的大模型置于系统底层；微信拥有中国最丰富的社交数据宝藏，但过度介入或使用这些数据训练AI将引发毁灭性隐私争议并破坏社交氛围 [8][14] 产品哲学与AI路径选择 - **定义交互而非模型**：两家公司骨子里都是产品/交互定义者，不追求技术跑分，而是追求让AI像“抬手看表”一样自然、隐形，提供环境式和场景式服务，而非需要用户主动寻找的搜索式对话机器人 [11][12] - **坚守核心底线**：苹果通过引入谷歌Gemini和OpenAI的ChatGPT等第三方模型来“用空间换时间”，同时牢牢守住数据隐私及与系统深度结合的流畅体验这一核心 [13] - **押注端侧智能**：腾讯的AI路线可能与苹果一致，即押注让AI模型在用户手机本地运行的“端侧智能”，确保用户数据不出设备，这需要等待芯片算力和模型压缩技术进一步成熟 [15][16] 对竞争态势的深层解读 - **评价标准错位**：用衡量轻装上阵的初创公司的标准去评价微信和苹果这类生态巨头是一种逻辑错位，它们的“重”在于数十亿用户的信任和万亿市值的责任 [17][18] - **长期竞争力所在**：当AI度过易出错的“青春期”后，腾讯和苹果所擅长的系统整合能力、提供稳定深度产品的能力将显现价值，它们更可能为行业定义可靠、自然、尊重人的AI融入生活的规矩 [18] - **当前的“迟缓”是压力测试**：当前的困境对巨头而言是一场必要的压力测试，巨轮调头虽慢，但一旦对准方向，其影响力足以改变行业航路 [18]