传统60/40股债组合失效与替代方案 - 传统60/40股债组合在通胀冲击下屡屡失效，股债两类资产可能同时出现负实际回报 [1][3] - 高盛建议在长期投资组合（5年以上）中超配黄金、低配石油作为关键对冲工具 [1][2] - 添加黄金和增强型石油期货可使60/40组合年化波动率从近10%降至7%，同时维持8.7%的历史平均回报率 [1][3] 黄金配置逻辑 - 超配黄金的两大原因：美国制度可信度风险升高（财政扩张、美联储独立性受质疑）及央行持续需求增长 [2][4] - 美国债务占GDP比例上升叠加财政宽松政策引发可持续性担忧，央行独立性降低通常伴随更高通胀 [4] - 各国央行黄金需求自2022年以来增长五倍，新兴市场央行预计未来三年继续快速积累黄金 [4] - 高盛维持黄金价格预测：年底目标价3700美元/盎司，2026年中期目标价4000美元/盎司 [5] 石油配置逻辑 - 低配石油主因2025-2026年短缺风险较低，反映高闲置产能、OPEC+增产意愿及非OPEC国家供应增长 [6] - 仍需保持正配置以应对极端能源中断冲击（如1974年或2022年），且2028年后非OPEC供应增长将急剧放缓 [9] 黄金与石油的对冲效能 - 历史数据显示，股债实际回报同时为负的12个月期间，黄金或石油至少一类能提供正回报 [2][3] - 黄金对冲央行和财政可信度损失，石油防范供应问题引发的通胀冲击 [2] - 1970年以来，股债双杀时黄金和石油从未同时缺席正收益 [3]

黄金和原油的投资价值 - 高盛集团大力推荐将黄金和原油纳入长期投资组合以对冲通胀风险 黄金因其避险属性吸引力凸显 原油则因其在供应冲击时的防护能力成为重要配置 [1] - 在传统60/40投资组合中加入黄金和原油可维持长期平均年化收益率 同时显著降低整体风险 历史数据显示当股债实际回报率均为负时 黄金或原油总有一项能实现正回报 [1][3] - 高盛建议适当提高黄金配置比例 对原油维持低于常规但仍为正数的配置权重 这两种大宗商品在抵御通胀冲击方面发挥关键作用 [1] 传统60/40投资策略的挑战 - 传统60/40策略因美股美债同向波动导致风险分散机制失效 长期债券价格大幅下跌凸显该策略脆弱性 [3] - 市场对美国机构信誉失去信心可能引发美债和美股持续抛售 黄金避险吸引力将显著增强 [3] - 配置黄金和原油可使60/40投资组合风险从约10%降低至接近7% 同时维持目标年化收益率8 7% [3] 黄金价格展望 - 高盛预计若市场对美国财政状况和美联储独立性担忧加剧 私人投资者大规模买入黄金可能推动金价远超当前预测水平 [4] - 高盛目前预测2025年底金价达每盎司3700美元 2026年年中升至每盎司4000美元 黄金市场规模较小 资金小幅转移即可引发金价大幅上涨 [4] - 全球央行未来三年持续强劲的黄金购买需求将为金价提供有力支撑 [4] 原油市场前景 - 高盛对原油持乐观态度 尽管目前闲置产能较高限制油价上涨空间 但能源市场不确定性高 供应冲击难以预测 [5] - 从2028年开始非欧佩克国家原油供应增长可能大幅放缓 增加供应短缺风险 适当配置原油资产对平衡组合风险和抵御供应冲击具有重要意义 [5] 市场环境与政策风险 - 特朗普与美联储紧张关系加剧市场担忧 央行独立性削弱往往导致通胀上升 凸显黄金在高通胀环境下的对冲价值 [3] - 市场对美国不断攀升的债务和赤字担忧 以及对美国机构信誉信心动摇 是传统投资组合失效的重要原因 [3]

美国ETF市场资金流向 - 过去五周美国比特币ETF累计净流入超90亿美元 以贝莱德旗下iShares比特币ETF(IBIT)为首 [1] - 同期黄金ETF遭遇逾28亿美元资金外流 显示投资者正从黄金转向比特币 [1] 比特币与黄金市场表现对比 - 比特币年内涨幅15% 黄金涨幅25% 但黄金已从近期峰值回落 当前价格较历史高位低约190美元 [4][6] - 比特币本月触及111980美元历史高点 受稳定币法案进展及宏观经济不确定性推动 [4] 比特币作为对冲工具的角色演变 - 比特币与纳斯达克指数、美元及黄金的日内相关性显著降低 正摆脱科技类风险资产标签 [5] - 渣打银行认为比特币通过两条路径对冲风险：私营部门风险(如硅谷银行倒闭)和政府机构风险(如美债稳定性担忧) [5] - Jefferies分析师Christopher Wood将比特币与黄金并列为对抗七国集团货币贬值的最佳对冲工具 [4] 市场争议与分歧 - 部分机构质疑比特币的高波动性 指出其在去年8月日元套利交易平仓事件中与风险资产同步暴跌 [4] - 渣打银行强调比特币去中心化特性使其对冲金融体系风险效果优于黄金 特别是在地缘政治冲突期间 [4] 宏观经济背景影响 - 穆迪撤销美国最后一个AAA信用评级 反映财政压力加剧 与惠誉和标普评级持平 [5] - 贸易紧张局势缓和削弱黄金需求 而美国财政稳定性担忧强化比特币作为替代性价值储存手段的地位 [4]

亚洲各地货币对冲成本下降引发了债券投资者的争论：他们是否应该通过廉价的保护措施来巩固投资组合，还是应该放弃机会。美元 兑韩元三个月远期隐含收益率本周已跌至1.7%左右，为两年多以来的最低水平，表明韩国债券的对冲成本大幅下降。根据Bloomberg的 计算，泰国、印尼、中国和印度货币的同类指标也低于一年平均水平。 随着美国政策冲击和去美元化担忧加剧了市场波动，对于用美元为亚洲资产融资的投资者来说，货币对冲成本正在下降。不过，愿意 承担风险的投资者也可能期待美元进一步下跌，因为这将提高其当地货币资产的回报。 亚洲新兴市场对冲成本在过去一年有所下降 今年迄今为止，印尼、印度、泰国和韩国的央行已累计下调了基准利率175个基点，而同期美国联邦基金利率保持不变。远期隐含本币 收益率相对于美国利率的下降，使得美国投资者做空亚洲货币、做多美元以对冲其债券投资组合的潜在外汇损失的成本更低。 韩国央行周四如期将政策利率下调25个基点，同时暗示未来可能进一步降息，这可能进一步拉低对冲成本。泰国、印尼、菲律宾和韩 国将于下月初公布的5月通胀数据，也将为这些国家的货币政策和货币对冲成本定下基调。 华侨银行外汇和利率策略主管France ...

高盛建议买进黄金和石油作为长期对冲 智通财经5月29日电，高盛建议，黄金和石油可作为长期投资组合中对抗通胀的工具，并称在外界担心 美国机构信誉和原油抵御供应冲击的能力之际，黄金作为避风港具有吸引力。Daan Struyven等分析师建 议对黄金的配置比平时更高，对原油的配置比平时更低（但仍为正值），称大宗商品是抵御通胀冲击 的"关键"对冲工具，而通胀冲击往往会损害债券和股票投资组合。 ...

美国副总统万斯在一场比特币活动上宣称：加密货币是一种对冲手段，用以应对华盛顿不佳的政策。 它（加密货币）是对飞涨的通胀的一种对冲。 ...

美国副总统万斯：加密货币是一种对冲手段，用以应对华盛顿不佳的政策。 ...

美国副总统万斯：它（加密货币）是对飞涨的通胀的一种对冲。 ...

金十数据5月28日讯，巴克莱分析师在一份报告中指出，由于外汇对冲后回报具有吸引力，日本投资者 持续将资金投入美国投资级企业债。分析师表示，外汇对冲成本上升正促使日本投资者更青睐美国投资 级企业债，而非美国国债。在日本央行过去宽松政策推动的国内低收益率环境下追求利差收益，加上近 年来外汇对冲成本上升，共同推动了对海外利差产品的强劲需求。 巴克莱：外汇对冲回报吸引 日本投资者转向美投资级企业债 ...

摩根大通对数字资产的看涨态度 - 摩根大通对数字资产转为看涨态度，认为多重积极因素将持续推动该领域发展至2025年 [1] - 立场转变源于CTA策略和加密货币对冲基金表现疲软后的市场调整 [1] 机构投资者与市场动态 - 机构投资者加速入场成为乐观预期的重要支撑，如MicroStrategy(MSTRUS)持续增持比特币形成购买动能 [1] - 加密对冲基金持续跑输大盘，2025年及历史数据显示其表现落后于比特币本身 [2] - 主动管理型加密基金的历史业绩始终不及被动型产品 [2] 政策与监管进展 - 美国多州政府将比特币纳入战略储备，加密货币衍生品和稳定币监管框架预期完善 [1] - 监管体系明晰化与应用场景多元化成为关键助推力，尽管一季度数字资产回调179% [1] 资产配置与回报预期 - 摩根大通在最新资产配置模型中给予数字资产10%的预期回报率，在所有另类投资类别中居首 [1] - 加密货币资产评级调升至"增持"，同时削减私募股权、私募信贷及房地产配置 [2] 宏观经济与结构性配置 - 加密资产流入与"货币贬值对冲交易"相关，通胀压力、财政赤字扩大及法币信用削弱推动比特币与黄金成为结构性配置 [2]