监管框架变更 - 美国证券交易委员会(SEC)更新了关于经纪交易商处理加密货币的指引 使摩根士丹利和高盛等华尔街巨头更容易成为托管人[1] - 新框架重新定义了“控制”数字资产的含义 允许银行通过法律安排而非直接持有私钥来证明其托管能力[2] - SEC已撤回此前更严格的“安全港”规则 更新的FAQ表明经纪交易商可通过与第三方托管人的复杂法律协议来建立“控制”[4] 规则变更动因与背景 - 此次变更是由主席保罗·阿特金斯的“加密项目”以及2025年1月SAB 122的废除所推动[4] - 这延续了监管机构试图将数字资产纳入传统金融框架的趋势 此前美国货币监理署(OCC)已确认美国银行可以提供加密托管服务[5] - 银行正在利用《统一商法典》(UCC)第12条关于“可控电子记录”的法律规定作为其操作依据[6] 对行业与公司的影响 - 规则变更为大型传统金融公司提供加密服务铺平了道路 可能推动华尔街加密基金和机构采用[6] - 对于这些公司而言 在现有法律结构内管理加密货币比建立直接管理密钥的新系统更高效且操作更简单[6] - 新规模糊了所有权界限 根据新规 银行持有的客户加密资产在银行破产时可能被视为银行资产的一部分 这与FTX等已破产交易所的情况类似[6] - SEC曾多次警告许多加密平台并非“合格托管人”[6]

供股方案概要 - 公司建议进行供股，基准为每持有2股现有股份可认购5股供股股份 [1] - 供股认购价为每股0.102港元，计划发行最多5.09亿股供股股份 [1] - 此举旨在筹集最高约5193万港元的所得款项总额 [1] 资金筹集详情 - 预计供股所得款项净额（扣除开支后）约为4924万港元 [1] - 扣除开支后，每股供股股份的净价约为0.0967港元 [1] 募集资金用途 - 约70%（或约3447万港元）的净额拟投资于上市及非上市证券 [1] - 计划投资的板块包括人工智能、数字资产及/或新能源 [1] - 约30%（或约1477万港元）的净额将用于集团一般营运资金 [1] - 营运资金用途包括支付员工成本、专业费用、行政开支及其他经营开支 [1]

供股方案核心细节 - 公司建议按每持有2股现有股份获发5股供股股份的基准进行供股 [1] - 供股认购价为每股0.102港元 [1] - 计划发行最多5.09亿股供股股份 [1] - 此举旨在筹集最高约5193万港元 [1] 资金筹集与成本 - 预计供股所得款项净额（扣除开支后）约为4924万港元 [1] - 每股供股股份的净价（扣除开支后）约为0.0967港元 [1] 募集资金用途计划 - 约70%（约3447万港元）的净额拟投资于上市及非上市证券 [1] - 计划投资方向包括人工智能、数字资产及/或新能源板块 [1] - 约30%（约1477万港元）的净额将用于集团一般营运资金 [1] - 营运资金用途包括支付员工成本、专业费用、行政开支及其他经营开支 [1]

供股方案核心信息 - 公司建议进行供股，基准为每持有2股现有股份可认购5股供股股份 [1] - 供股认购价为每股0.102港元，计划最多发行509,107,967股供股股份 [1] - 假设悉数认购且股份数目不变，此次供股筹集所得款项总额最高约为5193万港元 [1] 供股资金详情 - 预计扣除开支后，供股所得款项净额约为4924万港元 [1] - 扣除相关开支后，每股供股股份的净价约为0.0967港元 [1] 募集资金用途计划 - 计划将所得款项净额约70%（约3446.8万港元）投资于上市及非上市证券，重点投向包括人工智能、数字资产及/或新能源板块 [1] - 计划将所得款项净额约30%（约1477.2万港元）用于集团一般营运资金，包括支付员工成本、专业费用、行政开支及其他经营开支 [1]

文章核心观点 - 数字资产领域正经历从“野蛮生长”到“合规化、证券化、实体化”的结构性转变 其核心发展机遇在于RWA（真实世界资产）赛道而非加密货币炒作 HashKey交易所的上市是这一趋势的关键标志 为万亿规模的RWA市场打开了合规大门 [1][8] HashKey交易所概况与定位 - HashKey是香港持牌合规的虚拟资产交易所 持有证监会第1、4、7、9类全链条金融牌照及VATP虚拟资产交易平台牌照 [3] - 公司定位是搭建“传统金融+Web3”的桥梁 其业务发展从仅对专业投资者开放 扩展到零售市场 并正冲刺上市 预估市值高达200亿 [1][3] - 公司的核心支柱与战略布局是RWA（真实世界资产）[3] RWA（真实世界资产）赛道分析 - RWA指将股票、债券、房地产等传统资产通过区块链技术转化为可拆分、易流通的代币化资产 旨在提升资产流动性并降低交易成本 [4] - 该赛道是全球创新的重要方向 市场规模已具万亿潜力 [4] - HashKey已通过其HashKey Chain公链与广发证券合作 推出可每日申赎的代币化证券产品 成为香港RWA 1.0时代的典型案例 验证了传统资产上链的可行性并为后续金融机构进场提供了合规模板 [4] 香港的市场定位与战略 - 香港致力于打造“国际虚拟资产枢纽” 其核心优势在于“连接内地与全球”的区位价值 与新加坡、迪拜的全面开放策略形成差异 [6] - 通过HashKey这类持牌平台 香港有望成为内地资产出海代币化及全球RWA资产进入中国市场的重要枢纽 策略特点是“合规可控+开放创新” [7] 监管环境与行业未来趋势 - 内地与香港的监管策略形成战略互补 内地严监管旨在防范金融风险和维护货币主权 香港稳步开放是其作为国际金融中心的必然选择 共同布局全球数字金融领域 [8] - 行业未来将聚焦于“合规化、证券化、实体化” RWA将成为核心竞争赛道 竞争焦点转向牌照资质、合规能力及与实体经济的对接深度 [8]

2025年美国IPO市场整体表现 - 市场在波动中持续逐步复苏，但全面复苏的希望受挫于关税波动、政府长期停摆以及人工智能股票第四季度的回调[4] - 新股发行量创下四年新高，共有202家公司上市，共筹集资金440亿美元[2][4] - 整体市场活动更接近历史水平，但交易量再次受到外国微型股的推动，少数几家规模巨大的公司推高了融资额[4] 2025年美国IPO市场结构特征 - 规模较大的发行人表现更为强劲，共有71家公司IPO融资额达到或超过1亿美元[4] - 整体IPO规模仍低于历史平均水平，因许多大型风投支持的公司继续推迟上市计划[4] - 医疗用品巨头Medline领衔今年的交易，筹集了63亿美元，创下自2021年以来的最大规模IPO纪录[4] - 市场对成长型股票需求重现，IPO名单包括几家备受瞩目的独角兽企业，以及科技、金融科技和航空航天领域的公司[4] 2025年美国IPO市场动态与回报 - 需求在夏季达到顶峰，催生了有史以来规模最大的十亿美元IPO（Figma数据）[4] - 秋季市场趋于冷静，备受瞩目的Klarna和StubHub等公司的IPO反响较为温和[4] - 规模超过1亿美元的IPO平均回报率为18%，远超全年IPO整体2%的回报率[4] - 受首日股价飙升的推动，规模较大的IPO平均回报率高达18%[6] 2025年SPAC市场与指数表现 - SPAC市场加速复苏，新发行量较2024年增长超过一倍[5] - 这在并购活动萎缩的情况下，对SPAC这一IPO替代方案来说是一个积极的信号[5] - IPO指数经历了震荡，最终以5%的回报率收官，表现逊于标普500指数（+16%）[5][6] 2025年IPO市场亮点与驱动因素 - Klarna和Figma等知名独角兽企业推动了IPO融资[6] - CoreWeave、Circle等公司利用了市场对人工智能和数字资产日益增长的需求[6] 市场展望 - 回顾动荡的一年，市场环境趋于稳定，乐观认为IPO市场将在2026年恢复期待已久的复苏[5] - 期待已久的IPO复苏有望在2026年恢复[6]

香港金融科技与数字资产发展 - 香港财经事务及库务局副局长表示，特区政府正积极研究代币化债券发行及交易的法律和监管框架，并探讨进一步优化相关制度安排，以推动香港债券市场引入代币化技术应用 [1] - 通过代币化手段，可提升金融产品的效率、透明度及流动性，丰富香港在代币化及数字资产领域的产品种类，巩固香港作为国际金融中心的竞争优势 [1] - 香港金融管理局正稳步推进多项数码货币及代币化相关项目，包括推动商业银行探索推出代币化存款，以及促进真实世界资产(RWA)的代币化交易 [1] 行业前景与共识 - 与会嘉宾普遍认为，随着政策环境逐步明朗、技术持续成熟，代币化金融和数字资产有望成为香港金融市场的重要增长引擎 [1] - 代币化金融和数字资产的发展将为全球投资者提供更多元化的投资选择 [1]

市场观点与预测 - 分析师对标准普尔500指数的基本预测是到2026年将达到约7,500点 这相较于当前6,728点的水平意味着11.5%的价格上涨空间 加上略高于1%的股息收益率 总回报率约为12.5% [1] 投资理念与研究方向 - 分析师的投资理念围绕深刻的底层基本面、有影响力的叙事以及奥地利经济学展开 [1] - 投资研究的主要划分依据是时间跨度 长期研究将聚焦于数字资产、宏观以及普遍的价值机会 并以全球性的长期宏观视角作为这些投资考量的基础 [1] - 短期研究将侧重于期权和波动性 以用于创造收入和进行对冲 [1]

公司股价表现与近期事件 - 截至12月17日收盘，环联连讯股价报0.375港元，年内累计上涨90% [1] - 股价异动与泰国正大集团谢氏家族成员谢展旗下投资公司Mile Green入股有关，后者通过配售获得公司9.3%的股权 [2] - 公司近期委任Mile Green创始人许友坚为非执行董事，显示双方合作有战略性部署 [11] 公司主营业务与财务表现 - 公司主要业务是销售及分销电讯与数据通讯零部件，业务范畴包括电讯基础设施、数据中心、物联网、网络连接、商用激光及解决方案与技术支持 [3] - 公司成立于1990年，拥有超过30年行业经验，客户群包括中美龙头企业 [3] - 最近一个年度公司收益约21.28亿港元，较前年增长53.8%，纯利达3052万港元，业绩增长得益于人工智能及数据通信零部件市场需求增长 [4] - 公司已涉足AI范畴，业务规模随AI扩大，AI发展已进入收成期 [4] - 公司盈利能力显著提升，收益率达6.9%，在全球同业中位列前30% [12] 与谢展/Mile Green的战略合作细节 - 谢展通过旗下投资公司Mile Green于今年7月以每股0.18港元的价格配售入股环联连讯，配售1.99亿股，占扩大股本16.7% [3] - 配售集资所得款项将用于AI方面发展 [3] - 双方签订谅解备忘录，计划拓展实物资产代币化领域，并在此基础上设立合营公司 [2] - 合营公司运营模式分为两大板块：内部资产板块（持有收益资产并进行代币化与分发）和代币化生态系统板块（为第三方资产所有者提供代币化服务协调） [5] - 环联连讯将以非控权股东身份持有合营公司股份，Mile Green将主导合营公司的管理和营运 [2][6] - 公司表示其在高效能运算、人工智能物联网及连接解决方案领域的经验对代币化基础设施至关重要 [6] 关键人物谢展的背景与关联业务 - 谢展是泰国正大集团谢氏家族第三代重要成员，是数字资产界的知名人物 [2][8] - 谢展是Mile Green的名誉主席兼非执行董事及最终实益拥有人之一，Mile Green是总部位于香港与泰国的电动车生态系统开发企业 [8] - 谢展是CMAG Funds的创始合伙人，共同主导全球首创的EVOLVE RWA项目，该项目融合电动车生态系统、房地产及绿色能源资产 [9] - 谢展还是加密货币支付平台Lightnet的创始人兼董事长，该平台2024年交易额已突破150亿美元，服务超过100家金融机构及20余万商户 [10] - 正大集团是泰国电信公司True Corporation的控股股东，而中国移动持有True约10%股份，中移同时也是环联连讯在内地的主要客户之一 [8] 合作战略意义与机构观点 - 从业务角度看，作为数字资产领域重要人物的谢展入股环联连讯具有战略协同效应，预期将对公司未来发展带来深远影响 [11] - 外资研究机构Morning star指出，与Mile Green的战略合作是公司发展的重要里程碑，标志着公司正式进军Web3与数字资产基础设施领域 [13] - Morning star认为，公司通过与Mile Green在电动车生态系统、绿色能源等领域的协同，有望在可持续科技与数字金融交叉赛道中占据领先地位 [13] - 报告指出公司拥有稳健的运营现金流和良好的资本结构，正将资金优先用于高潜力项目的再投资 [12] - 合作使环联连讯成为融合实体资产与数字创新的先行者 [13]

美联储监管政策转向 - 美联储发布指南 鼓励银行业参与某些创新活动 这是美国监管机构将新型业务合作纳入传统金融范畴的又一举措 [1] - 美联储负责监管的副主席表示 此举旨在为负责任且创新的产品和服务创造路径 确保银行业在保持现代化、高效且有效的同时 依然能够稳健运行 [1] - 该机构撤回了2023年的一项试图限制某些加密资产活动的政策声明 但理事迈克尔·巴尔对该决定表示反对 [1] 监管机构对数字资产的接纳举措 - 美联储今年已考虑为金融科技和加密公司提供所谓的简版主账户 此举可能使相关公司在满足特定限制的前提下 获得支付渠道访问权 [1] - 联邦存款保险公司近期提议了一个框架 概述了贷款机构如何申请发行支付型稳定币 [1] - 货币监理署为希望在加密交易中担任中介的银行提供了指南 [1]