2025年港股IPO收官盛况 - 2025年12月30日，英矽智能、林清轩、迅策、卧安机器人、美联股份、五一视界等6家公司于港交所同日挂牌上市，呈现“六锣齐鸣”盛况 [1] - 截至收盘，六家公司股价均未破发，市值分别为：英矽智能超167亿港元、林清轩超118亿港元、迅策超156亿港元、卧安机器人超164亿港元、美联股份超9亿港元、五一视界超161亿港元 [2] - 六家公司涵盖AI制药、数字孪生、家庭机器人、高端国货护肤等多元赛道，科技类企业占据半壁江山，折射香港资本市场强劲韧性 [2][3] 各上市公司核心信息 - **卧安机器人 (6600.HK)**：聚焦AI具身家庭机器人赛道，2024年按零售额计以11.9%市场份额成为全球最大AI具身家庭机器人系统提供商 [4] 首发募集资金净额15.44亿港元，网上发行有效认购倍数254.50倍 [11] - **迅策科技 (3317.HK)**：中国AI数据赛道首个完成港股IPO的企业，2024年收入计在中国实时数据基础设施及分析整体市场排名第四，资产管理细分领域位列第一 [5] 首发募集资金10.8亿港元，发行价48港元，开盘价48.02港元 [5] 首发募集资金净额9.66亿港元 [11] - **英矽智能 (3696.HK)**：首家通过联交所主板上市规则8.05条上市的人工智能生物医药科技公司 [6] IPO香港公开发售录得约1427.37倍超额认购，锁定认购资金逾3283.49亿港元，创年内非18A港股医疗健康IPO香港公开发售认购金额之最 [6] 首发募集资金净额20.26亿港元 [11] - **五一视界 (6651.HK)**：中国首家登陆资本市场的物理AI企业 [7] 上市当日开盘涨幅14.75%，报35港元/股，股东包括商汤科技持股2.3%和摩尔线程持股0.5% [8] 首发募集资金净额6.50亿港元 [11] - **美联股份 (2671.HK)**：成立26年，聚焦预制钢结构建筑建造，2024年按收入计在中国预制钢结构建筑市场工业领域排名第三，市场份额3.5% [9] 首发募集资金净额1.40亿港元 [11] - **林清轩 (2657.HK)**：港股市场“国货高端护肤第一股”，2024年零售额稳居高端国货护肤品牌第一 [9] 首发募集资金净额9.97亿港元，网上发行有效认购倍数1235.81倍 [11] 上市首日表现与投资人 - 上市首日，五一视界和英矽智能涨幅最大，分别达到29.90%和24.66% [10] - 卧安机器人股东包括松山湖机器人研究院、盈湖智能、达晨财智、高瓴创投等，李泽湘通过相关实体合计控制12.98%股权，高瓴为出资最多的基石投资人 [12] - 迅策科技股东涵盖腾讯、云锋基金、高盛、KKR等顶尖资本 [12] 2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年香港通过股票发行筹集资金总额约达750亿美元，为2024年的三倍有余，创自2021年以来最高纪录 [12] - 截至12月30日，2025年共有117家公司在港交所上市，融资总额达到2857亿港元，其中4家公司跻身2025年全球十大新股之列 [12] - 德勤统计显示，港交所全年有114只新股上市，新股集资额累计2863亿港元，重回全球榜首 [14] - 在港交所上市公司通过再融资筹集超660亿美元 [12] 后续市场展望与动态 - 天数智芯、壁仞科技和智谱AI正赴港寻求挂牌上市，掀起AI芯片及大模型企业赴港股热潮 [13] 壁仞科技预计于2026年1月2日上市，天数智芯和智谱AI计划于2026年1月8日开始交易 [13] - 在超过300宗上市申请个案支持下，预计2026年香港新股市场将有约160只新股发行，总融资不少于3000亿港元 [15]

2025年港股IPO市场整体概况 - 2025年港股IPO市场极为活跃，全年共有114家新股上市，募集资金总额约2853亿港元 [1] - 上市数量和募资额均远超2024年，募资额同比翻了两倍以上，排名全球第一 [1] - 截至2025年11月末，港交所受理的新申请高达402家，远超往年递表数量 [14] 上市与募资情况 - 2025年12月30日，有英矽智能、卧安机器人等6家新股同时在港交所上市，且上市首日全部收涨 [1] - 募资额的飙升主要得益于大型IPO的拉动，全球首发募资前10的新股中有四家为港交所新股 [3][4] - 募资额前十的新股（宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业、奇瑞汽车、小马智行-W、创新实业）合计募资1555亿港元，占全年港股IPO募资总额的半壁江山 [5][6] - 其中，宁德时代以410亿港元的募资额位居全球第二 [5] - 也存在募资额较小的公司，如手回集团、香江电器等公司的募资额在2亿港元以内 [7] 行业分布与公司类型 - 按GICS一级行业划分，来自消费（非日常生活消费品及日常消费品）、医疗保健、信息技术行业的新股数量最多，分别为32家、26家、25家 [7] - 2025年有19家A股公司成功在港二次上市，寻求A+H双重上市 [13] - 此外，还有找钢集团、图达通以De-Spac方式登陆港股，东阳光药通过吸收合并私有化加介绍上市 [2] 新股表现与市场情绪 - 上市首日表现方面，在114家公司中，77家收涨，5家收平，32家收跌，上市首日破发率约为28% [7] - 破发率自2021年创下45.7%的高峰后，近几年整体有所下降 [9] - 个股表现亮眼，诺比侃上市首日涨超363%位居涨幅榜首，金叶国际集团首日涨超330%，西普尼首日涨超258% [11] - 银诺医药-B、长风药业等医药公司上市首日股价均翻倍 [11] - A+H上市的新股整体首日破发率约36.8%，高于港股整体新股破发率 [14] 市场认购与中签情况 - 新股认购非常火爆，金叶国际集团的公开发售超额认购倍数达到惊人的11464倍，申购一手中签率低至0.5% [11] - 量化派的公开发售超额认购倍数高达9366倍，成为今年港交所主板的“超购王” [12] - 滴普科技、大行科工、乐摩科技等公司的公开发售超额认购倍数均在5000倍以上 [12] - 中签率分化显著，既有赛目科技、宜宾银行等申购一手中签率高达100%的新股，也有大行科工、挚达科技等中签率不足0.1%的公司 [12] 政策与监管动态 - 受惠于鼓励内地龙头企业来港上市的政策、港交所优化审批流程、开通“科企专线”以及市场行情回暖，共同推动了IPO繁荣 [14] - 2025年12月，香港证监会和港交所联名致函IPO保荐人，表达了对新上市申请质量下滑及某些不合规行为的监管关切 [14] - 北京德风新征程科技股份有限公司的港股IPO被发回，其独家保荐人日进资本被“贴堂” [14] - 2025年6月相关政策首次明确允许香港上市的粤港澳大湾区企业回归深交所上市，港股公司越疆已公告决定启动深交所上市计划 [15] 后续上市计划 - 壁仞科技已完成招股，智谱、精锋医疗-B、天数智芯仍在招股中，预计将在2026年1月于港股上市 [1]

2025年港股IPO市场表现 - 2025年港股全年IPO规模达2856.9亿港元，重返全球第一 [1] - 此前的2015年、2016年、2018年和2019年，港股IPO规模也曾位居全球第一 [1] 推动IPO规模增长的主要因素 - 宁德时代、紫金黄金国际等大型IPO是主要推动力，二者分别为2025年全球第一大和第二大IPO [1] - 大型IPO中“含A率”极高，不少为A股公司赴港上市或分拆而来 [1] - 在前十大IPO中，有6家是A股公司 [1] - 紫金黄金国际由A股上市公司紫金矿业分拆而来 [1]

文章核心观点 - 2025年港股IPO市场表现火热，融资规模重返全球第一，市场呈现供需两旺、外资回流、龙头公司南下的积极局面 [1][2] - 港交所上市规则修订优化了定价机制，吸引了更多优质企业特别是大型A股龙头公司赴港上市，推动了市场繁荣 [1][2] - 市场参与者普遍对港股IPO市场前景保持乐观，预计2026年融资规模将继续增长，但新股表现已开始出现分化 [3][4][5] 市场表现与规模 - 2025年港交所IPO数量超过110只，融资总额接近3000亿港元，募资规模重返全球第一 [1] - 涌现出宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、恒瑞医药、海天味业等融资均超百亿港元的大型新股 [1] - 全年有19只A+H新股上市，其融资额占港股IPO总融资额约五成 [1] - 港股新股融资总额显著提升，但尚未突破2020年、2021年超3300亿港元的历史高位 [5] 市场结构与行业分布 - 港股新股行业分布更加多元，2025年制造业新股融资金额领先，其次为TMT及消费行业 [2] - 2024年领先的行业则是消费及TMT行业 [2] - 2025年赴港上市的科技类企业和资源类企业明显增多 [2] 制度变革与市场驱动 - 2025年港交所修订《上市规则》，优化定价机制，降低了超大市值公司的发行比例要求，使优质发行人更愿意来港股市场 [2] - 新规落地与市场上涨共同推高了市场认购情绪 [2] 投资者行为与收益 - 个人投资者参与踊跃，有投资者在2025年参与54只新股认购，中签后的投资胜率达88.89% [1] - 2025年港股IPO破发率同比下降，赚钱效应显著，新股首日上涨标的超70只，首日平均回报率达40%，远高于去年的8% [2] - 2025年中签后的打新胜率和表观收益率有所改善，投资者对港股打新的关注度显著提升 [2][3] - 随着2025年四季度以来IPO节奏加快、市场流动性边际收紧，新股的首日破发率出现边际回升，个人投资者开始调整策略，只打确定性高的标的 [4][5] 资金流向与外资参与 - 全球资金涌入港股IPO市场，外资回流趋势清晰 [3] - 2025年上半年，外资基石投资者占全部基石投资者的比例为59.3%，合计投资金额达286亿港元，为去年同期的两倍有余 [3] - 在多个大型IPO项目的基石轮认购中，频繁出现新加坡政府投资公司、科威特投资局等海外主权机构，以及橡树资本等海外大型资管机构的身影 [3] - 外资正重新平衡对中国资产的持仓，加配空间依然很大 [3] 市场展望与预期 - 华泰证券预计，2026年港股IPO募资规模中枢约为3300亿港元 [3] - 市场人士普遍保持乐观，认为企业规模、行业类型、产品形态将呈现多元化格局，优质企业与充足资金将形成正向循环 [3][4] - 已有不少高增长、高科技的优质企业公布了赴港上市计划，加上外资增配中国资产的趋势持续，将支撑市场热度 [4]

港股IPO财务顾问的核心职责 - 前期准备与企业规范：对企业进行初步尽调，识别历史沿革、股权结构、业务模式、财务核算等问题，提出整改建议，如清理代持、规范资金占用、完善内控制度 [4] - 上市路径规划：根据企业属性、行业特点、融资需求，设计最优上市方案，如选择主板/创业板、确定发行规模、是否引入基石投资者 [4] - 中介团队协调：牵头会计师、律师、评估师等中介机构进场，明确分工与时间节点，制定整体时间表 [4] - 全面尽职调查：主导财务、法律、业务三维度尽调，重点核查财务真实性、法律合规性及业务可持续性 [4] - 内核与质控：通过内部风控部门对项目合规性、尽调充分性、申报材料真实性进行复核，确保符合联交所要求 [4] - 招股书撰写：主导编制《招股说明书》，突出企业投资亮点，同时确保信息披露完整、准确，符合联交所“充分披露”原则 [4] - 监管沟通与申请：针对联交所聆讯问题协调补充尽调并撰写回复，向联交所提交上市申请，跟进审核进度 [4] - 估值、定价与发行支持：基于可比公司分析、现金流折现及市场情绪测算合理估值区间，协助确定最终发行价，组织路演与投资者推介，协助完成股份分配及超额配售权行使 [4] - 上市后服务：上市后一段时间内通过绿鞋机制或自有资金回购股份以稳定股价，在上市后两个会计年度内监督发行人履行持续合规义务，并为后续资本运作提供战略支持 [6] 港股IPO财务顾问的核心要点与合规要求 - 确保上市资格合规：需确保发行人符合《上市规则》要求，例如最近3年累计盈利不低于5000万港元且最近一年不低于2000万港元，红筹架构需满足市值不低于50亿港元且最近1年营收不低于5亿港元的要求 [7] - VIE架构合规性：若采用VIE架构，需证明外资准入限制的客观存在，且VIE协议合法有效、能实现控制 [7] - 财务真实性核查：需穿透核查业务、财务与现金流的一致性，重点包括收入确认是否符合IFRS 15、关联交易的必要性及公允性、经营性现金流与净利润的差异合理性以及资产质量 [7] - 清晰估值逻辑：需根据企业类型采用差异化估值方法，如科技企业可采用市销率或现金流折现，制造业侧重市盈率或市净率，并需对标国际同行说明估值溢价或折价的合理性，同时考虑市场情绪避免过度乐观定价 [7] - 风险识别与预案：需提前评估并披露监管风险、市场风险及操作风险，例如行业政策突变、市场流动性收紧或尽调重大遗漏可能引发的法律责任 [7] - 多方协调与资源整合：需在内部与会计师、律师等中介协同，在外部与发行人管理层、联交所及投资者进行有效沟通，以推动项目落地 [7] - 核心角色总结：财务顾问的核心是“合规护航+价值发现”，需确保项目符合联交所严格要求，并通过专业尽调和市场洞察挖掘企业投资亮点，推动合理定价与成功发行 [5]

港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场预计融资额达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，重新锁定全球募资榜首 [1] - 市场核心叙事转变，由“含A量”显著提升与“向新力”强劲迸发共同推动，港股正从“估值洼地”向“产业高地”转变 [1] - 2025年港股IPO破发率降至约28.83%，创五年新低；首日涨幅翻倍的新股达18只 [4] - 南向资金净流入额达1.41万亿港元，刷新历史纪录，旺盛情绪与充裕流动性形成正向循环 [4] - 机构对2026年展望乐观，德勤预测将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元；瑞银预计新股数量在150～200只之间，募资额有望再次突破3000亿港元 [4] “含A量”提升与A+H上市潮 - 年内共有19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占全年新股募资额近半 [2] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控等6家行业龙头合计募资高达1033.20亿港元 [2] - 龙头企业赴港上市服务于其国际化战略、优化股东结构和对冲单一市场风险 [2] - 政策红利持续，证监会支持内地行业龙头企业赴港上市，港交所优化上市规则、降低“A+H”初始公众持股量门槛，降低了企业跨市场上市成本 [2] - 引入基本面透明、分红稳定的龙头公司，优化了港股指数结构，增强了估值韧性，有利于引导市场形成重基本面、重长期价值的投资文化 [2] 硬科技与新经济板块繁荣 - 得益于港交所18A（生物科技公司）和18C（特专科技公司）章节的制度优势，年内共有88家相关公司上市 [3] - 医药生物、软件服务、医疗设备等行业新股云集，小马智行、文远知行两大自动驾驶龙头在港股“会师” [3] - 港交所推出的“科企专线”进一步优化了上市服务，为硬科技企业融资提供便利 [3] - 国际资金对港股中“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予了更高溢价 [3] 新消费赛道表现活跃 - 蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等新式茶饮品牌，以及周六福、布鲁可等消费品牌接连登陆港股 [3] - 年内19家消费企业中，有14家获超额认购倍数超100倍，乐摩科技、蜜雪集团等6家公司认购倍数甚至超过2000倍 [3] - 不少新消费企业曾冲击A股未果，但在港股获得了资金追捧 [3] - 新经济企业带来了新的商业模式和增长故事，极大地丰富了港股的投资谱系 [3]

2025年港股IPO市场表现与结构变化 - 2025年港股IPO市场预计融资额达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，重新锁定全球募资榜首 [1] - 市场核心叙事转变，“含A量”显著提升与“向新力”强劲迸发，共同推动港股从“估值洼地”向“产业高地”转变 [1] “含A量”飙升：A股龙头企业回归 - 年内共有19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占全年新股募资额近半 [1] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控等6家行业龙头合计募资高达1033.20亿港元 [1] - 龙头企业赴港上市服务于其国际化战略、优化股东结构和对冲单一市场风险 [1] - 政策红利（如证监会支持、港交所优化规则）降低了企业跨市场上市成本，有助于优化港股指数结构和引导长期价值投资文化 [2] “向新力”迸发：新经济全面繁荣 - 在“硬科技”领域，得益于港交所18A和18C章节，年内共有88家相关公司上市 [4] - 医药生物、软件服务、医疗设备等行业新股云集，小马智行、文远知行两大自动驾驶龙头登陆港股 [4] - 在“新消费”赛道，蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等新式茶饮及周六福、布鲁可等消费品牌接连登陆 [4] - 年内19家消费企业中，有14家获超额认购倍数超100倍，乐摩科技、蜜雪集团等6家公司认购倍数甚至超过2000倍 [5] - 国际资金对港股中“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予更高溢价 [5] 市场表现与未来展望 - 2025年港股IPO破发率降至约28.83%，创五年新低 [5] - 首日涨幅翻倍的新股达18只 [5] - 南向资金净流入额达1.41万亿港元，刷新历史纪录 [5] - 德勤预测2026年港股将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元 [5] - 瑞银预计2026年新股数量在150～200只之间，募资额有望再次突破3000亿港元 [5] - 维持“量质齐升”需持续深化制度改革与陆港联动，ETF互联互通等举措正巩固港股作为中国核心资产全球定价枢纽的根基 [6]

港股IPO市场预测 - 德勤预测2025年港股IPO市场融资额预计达2863亿港元，将超越纳斯达克锁定全球第一 [1] - 2025年港股募资额前十的IPO企业中，有6家为"A＋H"上市企业 [1] - 宁德时代、恒瑞医药等6家行业龙头合计募资1033.20亿港元，贡献港股全年IPO募资额的36.12% [1] 市场结构特征 - 港股IPO规模扩张得益于一批大型项目 [1] - 年内有19家A股上市公司登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占全年新股募资额近半 [1] - 募资额排名第二的紫金黄金国际由A股紫金矿业分拆而来 [1]

2025年香港资本市场表现 - 2025年香港资本市场强势复苏，全年共完成108宗首次公开发行，募集资金总额达约2,771亿港元，同比增长超216%，蝉联全球第一大IPO融资市场 [1] - 市场活跃度显著回升，投资者信心回暖，南向资金持续加码，港交所对新经济、特专科技企业的制度包容性增强，共同推动中国企业赴港上市热潮再起 [1] - 安永在2025年全程护航39家企业成功登陆港交所，持续领跑港股IPO审计服务市场份额 [1][37] 港股市场变革与趋势 - 美联储货币政策趋于宽松，海外流动性改善，国际长线资金重新配置亚洲资产 [2] - 港交所持续推进上市制度改革，优化18A生物科技、特专科技公司上市门槛，提升对未盈利创新企业的接纳度 [2] - 南向资金持续加码，内地投资者参与度显著提高，市场定价权逐步向基本面回归，一个更加成熟、多元、高效的港股生态正在成型 [2] - 2025年港股市场呈现出明显的结构性分化，真正具备核心技术壁垒或独特商业模式的企业，即便短期亏损，也能获得合理估值 [11] - 当前港股估值已具备较强吸引力，尤其是现金流稳定、分红意愿强的企业，正受到南向资金青睐 [30] - 2026年将是港股迈向高质量发展的转折之年，随着制度改革深化、投资者结构优化、估值体系重构，港股有望迎来真正的价值回归 [36] 企业赴港上市的战略意义 - 对于中国企业而言，赴港上市已不再只是“融资出口”，而是实现治理升级、品牌出海、全球化布局的战略支点 [2] - 企业赴港上市不仅是拓宽融资渠道的“强引擎”，更是迈向全球价值链高端的“通行证”，能显著提升地方板块在国际资本市场的知名度和影响力 [17] 上市过程中的关键财务考量 - 投资者越来越关注可持续增长能力，而非短期利润，讲好“商业故事”的前提是有一套经得起推敲的财务模型 [5] - 企业需要建立清晰的盈利路径与现金流预测模型 [11] - 财务真实性与准则衔接至关重要，民营企业需注意早期股权代持、出资瑕疵等问题，这些问题在上市审计中极易成为“爆点” [11] - 在港股市场，经得起多重验证的财务数据是企业商业故事最坚实的基础，也是赢得资本长期信任的唯一通行证 [32] - 企业应尽早引入第三方进行“IPO健康检查”，主动暴露问题，不少企业存在“重业绩轻内控”的倾向 [23] - 企业应在申报前建立符合《上市规则》附录十四的内部监控体系，以满足港交所对上市后公司治理的高标准要求 [25] 上市过程中的法律与合规要点 - 针对医疗健康类企业，需深入解读18A章上市路径下的知识产权归属、临床试验合规、同业竞争界定等问题 [7] - 需注意Pre-IPO轮融资中常见的“特殊权利条款”安排，避免因未及时清理而引发监管质疑 [7] - 需关注VIE结构拆除、外商投资负面清单适用、数据出境安全评估等敏感议题的处理节奏与沟通策略 [16] - 企业应关注关联交易、内幕交易、信息披露延迟等高风险领域，满足升级后的香港监管要求，倡导“合规即竞争力”的公司治理体系 [34] 上市过程中的税务规划与架构设计 - 需综合考量股权架构设计、股改、红筹架构的搭建或拆除、员工股权激励等环节的税务影响 [12] - 应对比不同股权架构下各个持股主体的税负差异，并注意非居民企业间接股权转让的税务要点 [12] - 企业面临八大税务挑战，包括集团架构重组的税负测算、跨境利润转移的风险识别、员工持股平台的纳税义务判定等，理想状态是在启动上市前预留充分时间完成初步税务诊断 [14] - 创始人需关注持股平台所在地税收优惠政策的可持续性，避免因地方财政返还政策变动导致未来补税风险，在授予期权时应明确约定个税承担方式，防止后期员工离职引发纠纷 [25] - 应深入剖析不同持股架构下的税负差异，例如自然人直接持股、有限合伙平台、离岸控股公司之间的递延效应与退出成本，并建议企业综合考虑控制权、融资灵活性与税务效率进行顶层设计 [32] 安永的市场活动与服务网络 - 安永携手地方政府、投行、律所等多方力量，在苏州、成都、宁波、合肥、武汉等地陆续举办“中国企业赴港上市专题论坛”，形成覆盖长三角、川渝、中部及东部沿海的全国性服务网络 [1] - 系列论坛立足年末关键节点，以“实战复盘 + 战略前瞻”为主线，深入剖析企业上市过程中的真实痛点 [1] - 论坛活动从知识传播走向行动引导，企业关注的问题深入到“什么时候申报最合适”、“如何平衡速度与合规”、“怎样讲好成长故事”等实战层面 [36] - 安永凭借多年服务百余家企业赴港上市的深厚积累，已构建起覆盖上市全生命周期的服务体系，帮助企业“看得清方向、理得清问题、迈得稳步伐” [36]

公司近期动态与舆论风波 - 公司近期因菜品名称“水性杨花”引发争议，被指在非云南地区可能涉嫌违反公序良俗，随后将菜品改名并下架 [1] - 该舆论风波为公司正在进行的港股IPO进程蒙上了一层阴影 [1] 公司IPO进程与监管关注 - 公司于12月17日再次提交招股书，继续冲击港股上市 [1] - 此前在8月，公司因IPO前大笔分红合理性、员工社保公积金欠缴等问题，收到证监会就其股权架构合规性、分红合理性等9个方面事项的问询 [1] 公司经营与财务表现 - 根据最新招股书，公司今年前9个月的营收和利润均同比大幅攀升 [1] - 公司今年前9个月的翻台率也有所改善 [1]