巡视工作重点 - 2025年是推进巡视全覆盖的关键一年，重点巡视省（区、市），以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神 [1] - 巡视要深入了解习近平总书记和党中央决策部署贯彻落实情况，监督检查落实区域协调发展战略、主体功能区战略以及创新驱动发展战略、乡村振兴战略、可持续发展战略等情况 [1] - 巡视要揭示贯彻落实中的政治偏差，特别是只表态不落实、阳奉阴违、打折扣搞变通以及政绩观错位扭曲、搞形象工程和政绩工程等问题 [1] 全面深化改革部署 - 党的二十届三中全会提出300多项重要改革举措，巡视要对照三中全会明确的改革总目标和各项重大改革举措，深入了解省（区、市）推进改革实施落地情况 [2] - 巡视要着力查找照搬照抄、上下一般粗、避重就轻、不敢啃"硬骨头"、搞地方保护主义等问题 [2] 统筹发展和安全 - 巡视要深入了解省（区、市）统筹发展和安全情况，揭示被巡视地区存在的突出风险隐患，以及背后的责任缺失、制度缺失、机制缺失问题 [2] - 巡视要督促党委坚决落实维护国家安全主体责任，以一域之稳为全局之安作出贡献 [2] 全面从严治党 - 巡视要深入了解党委主体责任、书记第一责任人责任、班子成员"一岗双责"、纪检监察机关监督责任、职能部门监管责任落实情况 [3] - 巡视要重点揭示金融、国企、能源、消防、烟草、医药、高校、体育、开发区、工程建设和招投标等领域存在的廉洁风险，以及群众身边的不正之风和腐败问题 [3] - 巡视要推动省（区、市）党委持续加大一体推进"三不腐"力度，不断净化政治生态 [3] 班子队伍和基层党组织建设 - 巡视要深入了解党委领导班子自身建设特别是"一把手"情况，了解领导班子执行民主集中制和科学决策、依法办事、团结协作等情况 [4] - 巡视要了解干部人才队伍建设和基层党组织建设情况，督促省（区、市）领导班子更好落实党管干部原则，不断健全党的组织体系 [4] 巡视整改情况 - 巡视要深入了解党委落实整改主体责任、纪检监察机关和组织部门履行整改监督责任情况 [4] - 巡视要深入查找重点难点问题整改不力、"新官不理旧账"等问题，持续压紧压实整改责任 [4] 巡视工作要求 - 对省（区、市）开展巡视任务繁重，要提高政治站位，加强组织领导，强化统筹协调，注重同题共答，坚持稳中求进 [4] - 巡视要以严明的纪律作风，扎实稳妥完成巡视省（区、市）任务，切实取得良好政治效果、纪法效果、社会效果 [4]

科技发展成就 - 基础前沿研究实现新突破 在量子科技、生命科学、物质科学、空间科学等领域取得一批重大原创成果 包括微分几何学两大核心猜想被成功证明 化学小分子诱导人体细胞实现重编程 二氧化碳人工合成淀粉实现"技术造物" [5] - 战略高技术领域迎来新跨越 "嫦娥"揽月 "天和"驻空 "天问"探火 "地壳一号"挺进地球深处 "奋斗者"号探秘万米深海 全球首座第四代核电站商运投产 [5] - 创新驱动引领高质量发展取得新成效 集成电路、人工智能等新兴产业蓬勃发展 第一颗6G卫星发射成功 北斗导航提供全球精准服务 国产大飞机实现商飞 高铁技术树起国际标杆 新能源汽车为全球汽车产业增添新动力 [5] 科技发展战略 - 坚持"四个面向"的战略导向 面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康 加强科技创新全链条部署、全领域布局 [6] - 锚定2035年建成科技强国的战略目标 加强顶层设计和统筹谋划 加快实现高水平科技自立自强 [8] - 充分发挥新型举国体制优势 加快推进高水平科技自立自强 完善党中央对科技工作集中统一领导的体制 加强战略规划、政策措施、重大任务、科研力量、资源平台、区域创新等方面的统筹 [11] 产业创新与融合 - 扎实推动科技创新和产业创新深度融合 助力发展新质生产力 聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱环节 针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约 加大技术研发力度 [12] - 瞄准未来科技和产业发展制高点 加快新一代信息技术、人工智能、量子科技、生物科技、新能源、新材料等领域科技创新 培育发展新兴产业和未来产业 [13] - 强化企业科技创新主体地位 充分发挥科技领军企业龙头作用 鼓励中小企业和民营企业科技创新 支持企业牵头或参与国家重大科技项目 [13] 科技体制机制改革 - 全面深化科技体制机制改革 充分激发创新创造活力 深化科技管理体制改革 统筹各类创新平台建设 加强创新资源统筹和力量组织 [14] - 改进科技计划管理 深化科技经费分配和管理使用机制改革 赋予科研单位和科研人员更大自主权 提升科技创新投入效能 [14] - 加快健全符合科研活动规律的分类评价体系和考核机制 完善科技奖励、收入分配、成果赋权等激励制度 让更多优秀人才得到合理回报、释放创新活力 [14] 教育科技人才一体化 - 一体推进教育科技人才事业发展 构筑人才竞争优势 深化教育科技人才体制机制一体改革 完善科教协同育人机制 加快培养造就一支规模宏大、结构合理、素质优良的创新型人才队伍 [15] - 把加快建设国家战略人才力量作为重中之重 着力培养造就战略科学家、一流科技领军人才和创新团队 着力培养造就卓越工程师、大国工匠、高技能人才 [16] - 突出加强青年科技人才培养 对他们充分信任、放手使用、精心引导、热忱关怀 促使更多青年拔尖人才脱颖而出 [16] 国际科技合作 - 深入践行构建人类命运共同体理念 推动科技开放合作 统筹开放和安全 在开放合作中实现自立自强 [16] - 深入践行国际科技合作倡议 拓宽政府和民间交流合作渠道 发挥共建"一带一路"等平台作用 牵头组织好国际大科学计划和大科学工程 [17] - 积极融入全球创新网络 深度参与全球科技治理 同世界各国携手打造开放、公平、公正、非歧视的国际科技发展环境 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04%，利润总额达37.64亿元，归母净利润为33.54亿元，同比增长0.45%，业绩增长因深耕高端制造领域，市场需求稳定增长，且优化成本结构和提升运营效率部分抵消压力 [8] - 2024年中航光电在产品积累和技术突破方面进展显著，自主研发众多连接产品，涵盖多领域，在光、电、流体连接技术融合创新上有重要进展 [8] - 公司坚持创新驱动发展战略，实施募集资金投资项目扩大产能，进行股权激励计划激发员工积极性，还通过优化供应链管理等应对外部挑战 [8] - 考虑公司业务持续调整，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，但因公司在我国军工光电领域领先卡位，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|20074|20686|22694|25963|26855| |同比（%）|26.75|3.04|9.71|14.41|3.43| |归母净利润（百万元）|3339|3354|3704|4262|4637| |同比（%）|22.86|0.45|10.42|15.08|8.79| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.58|1.58|1.75|2.01|2.19| |P/E（现价&最新摊薄）|26.61|26.49|23.99|20.85|19.16|[1] 市场数据 - 收盘价41.95元，一年最低/最高价31.18/47.89元，市净率3.77倍，流通A股市值87285.74百万元，总市值88861.47百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.13元，资产负债率38.78%，总股本2118.27百万股，流通A股2080.71百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|31043|30743|41044|37186| |非流动资产|10204|11925|13470|14840| |资产总计|41247|42668|54514|52025| |流动负债|14716|12253|19589|12194| |非流动负债|1278|1278|1278|1278| |负债合计|15994|13531|20867|13472| |归属母公司股东权益|23598|27267|31529|36166| |少数股东权益|1655|1871|2118|2388| |所有者权益合计|25253|29138|33647|38554| |负债和股东权益|41247|42668|54514|52025|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|20686|22694|25963|26855| |营业成本(含金融类)|13114|14406|16557|16776| |税金及附加|136|140|166|169| |销售费用|488|563|628|658| |管理费用|1235|1452|1606|1690| |研发费用|2252|2477|2830|2981| |财务费用|-96|-97|-132|-141| |加:其他收益|309|233|327|307| |投资净收益|55|129|108|132| |公允价值变动|-2|0|0|0| |减值损失|-190|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|3729|4114|4744|5161| |营业外净收支|35|35|35|35| |利润总额|3764|4149|4779|5196| |减:所得税|216|229|269|290| |净利润|3548|3920|4509|4906| |减:少数股东损益|194|216|247|270| |归属母公司净利润|3354|3704|4262|4637| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.58|1.75|2.01|2.19| |EBIT|3580|3887|4504|4888| |EBITDA|4182|4811|5628|6175| |毛利率(%)|36.61|36.52|36.23|37.53| |归母净利率(%)|16.22|16.32|16.42|17.27| |收入增长率(%)|3.04|9.71|14.41|3.43| |归母净利润增长率(%)|0.45|10.42|15.08|8.79|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2150|4967|3007|8013| |投资活动现金流|-1462|-2481|-2525|-2490| |筹资活动现金流|-1385|-88|-150|-95| |现金净增加额|-693|2398|332|5429| |折旧和摊销|601|924|1124|1288| |资本开支|-1542|-2548|-2610|-2579| |营运资本变动|-2151|266|-2502|1973|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|11.13|12.87|14.88|17.07| |最新发行在外股份（百万股）|2118|2118|2118|2118| |ROIC(%)|13.52|12.88|13.02|12.39| |ROE - 摊薄(%)|14.21|13.58|13.52|12.82| |资产负债率(%)|38.78|31.71|38.28|25.89| |P/E（现价&最新股本摊薄）|26.49|23.99|20.85|19.16| |P/B（现价）|3.77|3.26|2.82|2.46|[9]

新型储能产业发展 - 截至2024年底全国新型储能装机规模达7376万千瓦 [1][7] - 印发《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》强化调节作用 [1][7] - 依托全国新型储能大数据平台加强行业管理 [1][7] - 开展"十五五"新型储能发展规划前期研究 [1][7] - 研究编制"十五五"新型储能实施方案及评价指标 [2][13] 氢能产业推进 - 截至2024年底可再生能源制氢产能超12万吨/年 [1][7] - 氢能正式纳入能源法管理体系 [1][7] - 编制《中国氢能发展报告（2023）》并试点全国氢能信息平台 [1][7] - 推动氢能"制储输用"全链条发展 [2][13] - 持续推进燃料电池汽车示范应用 [1][7] 能源科技创新布局 - 主责实施智能电网国家科技重大专项及4个"十四五"能源重点专项 [5] - 部署"十五五"能源科技创新支撑性课题研究 [5] - 评定发布第四批77项能源领域首台（套）重大技术装备 [6] - 开展24个燃气轮机创新发展示范项目中期评估 [6] 炼油与清洁燃料转型 - 推动炼油行业节能降碳改造并编制先进技术案例集 [8] - 支持22个生物柴油推广应用试点 [8] - 研究"十五五"绿色液体燃料发展路径 [14] - 建设炼油与绿色液体燃料行业信息平台 [14] 能源标准体系建设 - 2024年下达能源行业标准制修订计划1196项 [9] - 发布《输氢管道工程设计规范》等995项行业标准 [9] - 制定《电动汽车供电设备安全要求》等强制性国标 [9] - 2025年将围绕能源安全与低碳转型推进标准立项 [14] 行业活动动态 - ESIE 2025展会规划16万平米展区、800+参展企业 [15] - 同期举办40+论坛并邀请400+行业领军人物 [15]

发行信息 - 发行股票为人民币普通股（A股），每股面值1元[9] - 发行股数不超过1427.10万股，不低于发行后总股本的25%[9] - 发行后总股本不超过5708.35万股[11] - 拟上市深交所创业板，保荐人、主承销商为东吴证券[11] 业绩数据 - 近三年公司营业收入分别为39575.60万元、49853.57万元和46343.89万元[37] - 2023年1 - 6月，公司营业收入为26739.97万元，净利润为3401.34万元[38] - 2023年1 - 9月，预计营业收入38000 - 42000万元，同比变动3.36% - 14.24%[42] - 2023年1 - 9月，预计归母净利润4600 - 5300万元，同比变动 - 3.44% - 11.25%[42] 业务情况 - 主营业务为微特电机及应用产品研发、生产和销售[27] - 是美的、海信等知名家电集团主要微特电机及组件供应商[27] - 精密给药装置已在多种药物中成功应用[27] 研发与资质 - 截至报告期末，拥有授权专利188项，其中发明专利15项[34] - 近三年研发投入分别为1595.52万元、1967.99万元和2187.17万元，复合增长率17.08%[37] - 公司及子公司江苏德尔福被认定为2022年度江苏省“专精特新”中小企业[27] 财务指标 - 2023年6月30日，资产总额为67363.16万元，资产负债率（母公司）为33.66%[38] - 报告期各期主营业务毛利率分别为29.18%、26.05%、24.89%和24.28%，呈下滑趋势[55] - 报告期各期前五大客户销售占比分别为80.57%、83.25%、83.45%和82.47%，客户集中度较高[57] 风险提示 - 面临研发创新、市场竞争、毛利率降低等多种风险[53] - 浙江恒森实业集团有限公司诉公司专利权属纠纷，部分判决未生效公司已上诉[66] - 若未通过认定，公司及子公司江苏德尔福将按25%缴纳企业所得税[67] 经营目标 - 总体经营目标是做精做强精密电机、拓展深耕医疗器械[49] 股权结构 - 实际控制人许云初、许鸣飞和许燕飞合计直接或间接控制发行人76.56%股权[69] - 发行前总股本为4281.25万股，拟公开发行不超过1427.10万股[130] - 发行前前十名股东合计持有4243.58万股股份，持股比例99.12%[133] 人员情况 - 董事会由9名董事组成，监事会由3名监事组成，高级管理人员6名[141][150][152] - 截至招股说明书签署日，其他核心人员共5名[155] - 报告期各期末公司员工人数分别为850人、876人、732人、719人[190] 子公司情况 - 江苏德尔福2023年6月30日总资产15583.02万元，净资产8401.83万元[103] - 宿迁华阳2023年6月30日总资产10246.25万元，净资产6138.19万元[104] - 报告期内公司注销子公司、孙公司4家[112]