政策方向 - 提出实施城乡居民增收计划，将居民收入增长和经济增长同步列入十五五时期主要目标 [1] - 提出有效增加低收入群体收入，稳步扩大中等收入群体规模，合理调节过高收入，取缔非法收入 [2] - 目标是推动形成中间大、两头小的橄榄型分配格局 [2] 政策影响与基础 - 十四五时期民生福祉持续改善，居民收入增长与经济增长基本同步，城乡收入相对差距进一步缩小 [1] - 每年城镇新增就业稳定在1200万人以上，民生领域财政投入近100万亿元 [1] - 橄榄型分配格局被视为现代社会比较健康合理的分配结构，有助于增进民生福祉和促进公平正义 [2]

文章核心观点 - 强大国内市场是中国式现代化的战略依托，需通过惠民生、促消费、投资于物和投资于人紧密结合来增强国内大循环内生动力和可靠性 [1] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，以释放超大规模市场红利，为经济高质量发展注入强劲动力 [2] 政策方向与战略重点 - 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [1] - 投资于物和投资于人是内在统一的，是促进资源优化配置和扩大国内需求的重要手段 [1] - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质消费品和服务供给，加大直达消费者的普惠政策力度 [1] 具体投资部署 - 在保持基础设施合理投资的同时，将投资更多转向教育、医疗、技能培训等人力资本领域 [1] - 提高民生类政府投资比重，加强人力资源开发和人的全面发展投资 [1] - 完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [1] 市场环境建设 - 统一市场基础制度规则、综合整治"内卷式"竞争、统一市场监管执法、健全一体衔接的流通规则和标准 [2] - 加快形成强大的国内经济循环体系和稳固的基本盘，全方位扩大国内需求 [2]

政策战略方向 - 政策核心强调通过惠民生、促消费、扩大有效投资来增强国内大循环内生动力和可靠性 [1] - 坚持投资于物和投资于人紧密结合，作为促进资源优化配置和扩大国内需求的重要手段 [1] - 部署坚决破除全国统一大市场建设的卡点堵点，以释放超大规模市场红利 [2] 投资领域重点 - 在保持基础设施合理投资的同时，将更多投资转向教育、医疗、技能培训等人力资本领域 [1] - 提高民生类政府投资比重，加强人力资源开发和人的全面发展投资 [1] - 完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [1] 消费与市场环境 - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质消费品和服务供给，加大直达消费者的普惠政策力度 [1] - 通过统一市场基础制度规则、综合整治“内卷式”竞争、统一市场监管执法等措施破除市场障碍 [2] - 建立民生政策与产业政策衔接机制，保障人力资本投资的持续性与物质资本投资的有效性 [1]

总体定调与目标设定 - 《“十五五”规划建议》对未来形势的研判更强调风险挑战与不确定性，提出要面对“风高浪急甚至惊涛骇浪”的考验[9] - 发展目标从“十四五”的6个方面增至7个方面，新增“科技自立自强水平大幅提高”并明确要求“居民消费率明显提高”[3][10] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，“十五五”期间名义GDP年均增速需达到5%，居民消费率若从40%提升至43%，则消费年均增速需达6.5%[20][22] - 科技创新被提升为独立发展目标，词频统计中“创新”出现61次，凸显其核心地位[3][16] 战略任务与产业重点 - 12大任务排序调整显著，将“建设现代化产业体系”置于首位，“科技创新”调整为第二位，反映以产业建设牵引技术突破的新思路[3][11][25] - 明确要求保持制造业合理比重，2024年中国制造业增加值占GDP比重为24.9%，高于美国（9.8%）等主要经济体，以防范“产业空心化”风险[27][30][31] - 提出实施“人工智能+”行动，以人工智能全方位赋能产业发展、文化建设与社会治理[34] - 将“扩大高水平对外开放”从第9位大幅提前至第5位，强调通过制度型开放和“单边开放”塑造新优势[3][11][64] 宏观政策与风险防控 - 财政政策需向扩张性转型，优化支出结构以支持消费、新型基础设施和民生领域，并推动宏观税负稳定以增强财政可持续性[44][45] - 金融政策强调服务国家战略，要求提高资本市场包容性以支持科创企业，并健全投资端功能以促进中长期资金入市[50][51][53] - 构建房地产发展新模式，通过“人、房、地、钱”要素联动机制和现房销售推广，从源头上促进供需平衡[55][57][58] - 社会保障体系更关注可持续性，提出通过国资收益划转等方式将城乡居民基础养老金从约250元/月提升至600元/月[60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末中美贸易谈判有新进展，叠加四中全会政策导向影响延续，今日股指集体高开震荡，两市成交额放量突破2万亿元，上证50指数创年内新高 [4] - 本周预计公布完整版《"十五五"规划建议》以及中美谈判阶段性成果，短期股指或消化两者影响偏强运行，但情绪面驱动的上涨行情持续性有限，今日期指基差回落、持仓量回升，空头进场意愿升温，反映市场对上行持续性信心不足 [4] - 受四中全会及中美谈判影响中小盘股指占优，但今日中小盘股指优势不明显，中证500指数最强，沪深300跑赢中证1000，且IC、IM成交量加权平均基差位于5%以下历史低位，预计小盘股占优持续性有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指高开震荡，小盘股走势偏强，沪深300指数收盘上涨1.19%，两市成交额回升3659.22亿元，期指均放量上涨 [3] 重要资讯 - 中美吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的安排达成基本共识，双方将进一步确定具体细节并履行国内批准程序 [4] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，美联储年内再次降息预期升温 [4] - 10月27日央行开展9000亿元1年期MLF操作，本月MLF净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做；还开展17000亿元买断式逆回购，对冲到期后实现净投放4000亿元，本月中期流动性净投放6000亿元，与9月持平，维持较高水平，展现适度宽松货币政策取向 [4] - 2025年1 - 9月份全国规模以上工业企业利润增长3.2% [4] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 1.24 | 0.74 | 1.76 | 0.75 | | 成交量（万手） | 11.3332 | 5.6298 | 13.6694 | 21.4742 | | 成交量环比（万手） | -0.2849 | -0.2681 | -0.1034 | -0.9711 | | 持仓量（万手） | 26.2244 | 9.8162 | 25.2585 | 35.8844 | | 持仓量环比（万手） | 0.6831 | 0.2833 | 0.8981 | 0.9755 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 1.18 | | 深证涨跌幅（%） | 1.51 | | 个股涨跌数比 | 1.32 | | 两市成交额（亿元） | 23401.32 | | 成交额环比（亿元） | 3659.22 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪偏暖，需求端无明显起色，但铜矿端短缺持续使供需偏紧，铜价有望维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约震荡偏强，周五收盘价 87720 元/吨，较前一周涨幅约 3.9%，与俄乌停火、中美贸易谈判预期、国内十五五规划建议公布有关，周五晚美国 9 月通胀数据低于预期，降息预期上行致夜盘价格涨幅较大 [4] 供需情况 - 铜精矿现货市场 TC 小幅下跌，Mysteel 标准干净铜精矿 TC 周指数为 -41.66 美元/干吨，较上周跌 0.96 美元/干吨 [4] - 国内电解铜十月产量预计环比下滑 [4] - 上周 SMM 国内主要精铜杆企业开工率为 61.55%，环比微降 0.95 个百分点；铜线缆企业开工率 62.34%，环比微升 0.43 个百分点 [4] - 以执行现有待交付订单为主，新增订单放缓，铜价高位抑制消费，下游消费需求平淡，整体消费旺季不旺 [4] 宏观方面 - 美国通胀降温带来基本确定的降息，俄乌停火谈判减弱避险情绪 [5] - 国内中美贸易谈判释放积极信号，二十届四中全会审议通过十五五规划建议 [5] - 中美于 2025 年 10 月 24 日至 27 日在马来西亚举行经贸磋商，中方领导人确认出席 10 月 30 日至 11 月 1 日在韩国举行的 APEC 峰会，需关注后续宏观情况 [5]

审议通过《建议》 - 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，这是全会最重要的成果[3] - 《建议》起草由习近平总书记亲自担任文件起草组组长，发挥了决定性作用[3] - 《建议》共15个部分、61条，分为总论、分论和坚持加强党中央集中统一领导等三大板块[4] “十五五”时期指导方针与目标 - “十五五”时期经济社会发展指导方针包括全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴[5][6] - 主要目标涵盖高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高、进一步全面深化改革取得新突破等七个方面[6] - 农业农村现代化被强调为需要优先补上的最大短板，把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重[6] 现代化产业体系与实体经济 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基被摆在战略任务第一条，部署了固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效四方面重点任务[7][8] - 固本升级方面，推动重点产业提质升级，初步估计未来5年将新增10万亿元左右的市场空间[7] - 创新育新方面，培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[7] - 强基增效方面，构建现代化基础设施体系，加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施[8] 科技创新与自立自强 - 《建议》对加快高水平科技自立自强作出四方面部署，包括加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等[9][10] - 部署实施一批国家重大科技任务，强化科技基础条件自主保障，支持企业牵头组建创新联合体[10] - 深入推进数字中国建设，建设开放共享安全的全国一体化数据市场，加快人工智能等数智技术创新，全面实施“人工智能+”行动[10] 对外开放与合作 - 《建议》从积极扩大自主开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作空间、高质量共建“一带一路”四方面部署对外开放工作[11] - 推动贸易创新发展包括拓展中间品贸易、绿色贸易，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，有序扩大数字领域开放[11] - 高质量共建“一带一路”要加强与共建国家战略对接，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目[11] 健康中国与人口发展 - 在加快建设健康中国方面，重点部署实施健康优先发展战略、统筹发展与安全、为群众提供公平可及的健康服务三方面工作[12][13] - 在促进人口高质量发展方面，重点部署建设生育友好型社会、推动老有所养、推动老有所为三方面工作[13] - 推动老有所为包括稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄，优化就业、社保等方面年龄限制政策，积极开发老年人力资源，发展银发经济[13]

政策规划 - 中共中央新闻发布会于10月24日上午举行，介绍和解读党的二十届四中全会精神 [1] - 全会最重要的成果是审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 [1] - 制定"十五五"规划建议旨在实现党的二十大描绘的宏伟蓝图，分阶段有步骤推进中国式现代化 [1] 发展目标 - "十五五"规划建议是适应我国发展阶段性要求、深入推动高质量发展的需要 [1] - 该规划建议对推进中国式现代化意义重大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜价上涨1.49%至10817美元/吨，国内小幅跟涨，进口维系亏损；美国9月成屋销售数据好但待售二手房库存同比激增，中美将举行经贸磋商，国内“十五五”规划建议出台增强市场信心；LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单和BC铜下降；海外金融市场企稳，市场风险偏好回升，“十五五”规划及中美磋商提振铜价，LME铜价接近前期高点，关注能否有效突破[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货平水转贴水，部分地区加工费有调整；氧化铝库存突破3年历史新高，供应过剩压力明显，部分高成本企业接近盈亏平衡线，高成本产能转亏停产，雨季结束矿发运恢复，矿价有下调空间，氧化铝整体偏空但开始见底；海外供给放量收缩，国内铝水供应提涨，铝锭供应持续下滑，上周迎来去库拐点，本周去库进程乐观；关税风波未定，美联储10月降息在即，国内政策托底，宏观综合驱动偏强[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨1.29%，沪镍涨0.8%；LME和国内SHFE仓单库存减少，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨；镍矿运行平稳，10月不锈钢粗钢产量基本持平，原料端镍铁成交一般，全国主流市场不锈钢社会总库存周环比下降1.33%，但终端仍低迷；新能源产业链原料端偏紧托底，三元材料需求环比增加，但10月三元前驱体排产环比下降；一级镍库存压力趋显，LME库存突破25万吨，对盘面造成较大压力，警惕宏观扰动，镍价宽幅震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年10月23日平水铜价格85470元/吨，较前一日涨535元/吨，升贴水降20元/吨；废铜、下游产品价格上涨，冶炼加工粗炼TC持平；LME注册+注销库存增75吨，上期所仓单降505吨，总库存增550吨，COMEX库存增522吨，社会库存增1.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单涨2美元/吨，活跃合约进口盈亏增575.7元/吨[3] - 铅：2025年10月23日平均价1铅17160元/吨，较前一日涨80元/吨，部分铅产品价格上涨；铅精矿到厂价上涨，加工费持平；LME注册+注销库存降4375吨，上期所仓单降1243吨，库存增1785吨；升贴水方面，3 - cash为 - 7.2，CIF提单107.50美元/吨，活跃合约进口盈亏353元/吨[3] - 铝：2025年10月23日无锡报价21030元/吨，较前一日涨70元/吨，南海报价涨60元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水降10元/吨；部分原材料价格持平，下游加工费部分下降，铝合金ADC12价格涨100元/吨；LME注册+注销库存降4850吨，上期所仓单降376吨，总库存降2749吨，社会库存电解铝降0.2万吨，氧化铝增1.6万吨；升贴水方面，3 - cash为 - 49.65，CIF提单87.50美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 2288元/吨[4] - 镍：2025年10月23日金川镍板状价格123450元/吨，较前一日涨100元/吨，部分镍产品价差下降；镍铁部分价格持平，镍矿部分价格下降，新能源部分产品价格下降；LME注册+注销库存降24吨，上期所镍仓单降72吨，镍库存增1300吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增4014吨，不锈钢增47吨；升贴水方面，3 - cash为 - 228，CIF提单85.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1068元/吨[4] - 锌：2025年10月23日主连结算价22185元/吨，较前一日涨0.9%，LmeS3持平，沪伦比微升，近 - 远月价差升15元/吨；SMM0和1现货价格涨200元/吨，国内和进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，部分锌合金和氧化锌价格涨200元/吨；周度TC持平；上期所周度库存增793吨，LME库存降600吨，社会库存增0.06万吨；注册仓单上期所增320吨，LME增425吨；活跃合约进口盈亏0元/吨[6] - 锡：2025年10月23日主连结算价280460元/吨，较前一日降0.2%，LmeS3降2.1%，沪伦比微升，近 - 远月价差降130元/吨；SMM现货价格降1000元/吨，部分锡精矿价格涨1300元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升111美元/吨；上期所周度库存降188吨，LME库存降25吨；注册仓单上期所降130吨，LME降5吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3%[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年的现货升贴水情况[7][8][10] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡自2020 - 2025年的连一 - 连二价差情况[15][19][20] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年的LME库存情况[23][25][27] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年的SHFE库存情况[29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系自2019 - 2025年的社会库存情况[35][37][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率自2019 - 2025年的情况[41][43][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读和报告，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [51][52]

江金权："十五五"规划建议共15个部分61条分为三大板块 中新社北京10月24日电 (记者 郭超凯 刘亮)中共中央24日举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中 全会精神。中共中央政策研究室主任江金权在会上说，全会最重要的成果是审议通过了《中共中央关于 制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 他说，《建议》共有15个部分、61条，分为三大板块。第一板块是总论，主要阐述"十四五"时期中国发 展取得的重大成就、抓好"十五五"时期经济社会发展的重大意义和总体要求。第二板块为分论，分领域 部署"十五五"时期的战略任务和重大举措。第三板块主要部署坚持和加强党中央集中统一领导、推进社 会主义民主法治建设等任务。 "科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政 治优势。"江金权说，制定"十五五"规划建议，系统谋划"十五五"时期经济社会发展，是实现党的二十 大描绘的宏伟蓝图、分阶段有步骤推进中国式现代化的需要，是有效应对复杂严峻的外部环境新变化、 在激烈国际竞争中赢得战略主动的需要，是适应中国发展阶段性要求、深入推动高质量发展的需要，意 义重大。 江金权还说，全会召开期间 ...