中国资本市场学会概况 - 中国资本市场学会于2025年6月成立，是由证监会主管的全国性、学术性、非营利性社会团体，定位为打造资本市场理论研究、学术交流、决策咨询的高端智库平台[1] - 学会旨在凝聚产学研政各方力量，汇聚资本市场研究资源，面向国家重大战略、资本市场前沿领域及改革发展重大问题开展研究[1] 组织架构与领导成员 - 学会会长由证监会主席吴清担任，执行副会长由证监会副主席李超担任，副会长来自证监会系统单位、高校及科研院所、市场机构等领域[2] - 领导成员包括中证金融研究院院长毛寒松、上海期货交易所理事长田向阳、北京大学光华管理学院院长刘俏、中信证券董事长张佑君等市场核心机构负责人[2] - 学术委员会作为最高学术机构，由29名在资本市场相关领域具有较高知名度的委员组成，主任委员为金融研究权威学者李扬[2] 专业委员会设置与分工 - 学会下设7个专业委员会，共有委员247人，每个专业委员会设主任委员1名，副主任委员2-3名，任期4年[3] - 宏观与产业专业委员会重点跟踪分析宏观经济形势及产业运行情况，研究提升上市公司质量和投资价值，主任委员为上海财经大学校长刘元春[4] - 市场稳定与风险防控专业委员会重点研究建立资本市场内生稳定长效机制及风险防范处置，主任委员为中信证券董事长张佑君[4] - 创新发展专业委员会聚焦深化资本市场改革、发展多元股权融资及REITs市场体系，主任委员为清华大学五道口金融学院院长焦捷[5] - 市场微观结构专业委员会研究投资者行为、交易机制优化及市场定价效率，主任委员为北京大学光华管理学院院长刘俏[5] - 期货与衍生品专业委员会致力于完善期货市场品种布局及衍生品监管改革，主任委员为国泰海通证券董事长朱健[5] - 国际市场与对外开放专业委员会研判国际经济金融形势及资本市场开放路径，主任委员为中国国际金融公司董事长陈亮[5] - 法治与投资者保护专业委员会推动资本市场法治建设及投资者保护制度完善，主任委员为中国法学会副会长王利明[6] 研究体系与会员构成 - 学会将建设综合型与特色型重点研究基地，开展战略性、基础性、前瞻性研究[7] - 专家库由高校科研院所、政府部门、市场机构中有深厚理论功底和实践经验的专家组成，实施动态更新管理[7] - 目前学会共有会员95个，包括单位会员78家和个人会员17名，单位会员涵盖证监会系统单位17家、证券公司17家、公募基金6家及高校科研院所12家等[8] - 推动学会成立旨在统筹资本市场研究力量，组织专家学者就重大改革及市场形势开展联合攻关研究[8]

财政政策与投资方向 - 统筹使用专项债券和超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，围绕打基础、利长远、补短板、调结构加大力度 [2] - 鼓励吸引民间资本参与重大项目建设，推动扩大有效投资 [2] - 加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [3] - 支持高水平科技自立自强，促进新质生产力加快发展，落实完善中央财政科技经费分配和管理使用机制，提升科技创新投入效能 [5] - 优化税制结构，完善地方税、直接税体系，优化中央和地方财政关系，完善财政转移支付体系，增加地方自主财力 [6] 地方政府债务管理与金融风险防控 - 进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度 [4] - 对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠，加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台 [4] - 持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转，加强货币政策执行情况的评估 [9][10] - 进一步加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合 [10] 货币政策与利率机制 - 研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制 [7] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度 [8] - 进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率再到各种金融市场利率的传导，完善贷款利率定价基准，提高贷款市场报价利率（LPR）的报价质量 [8] 资本市场改革与监管 - 加力实施更具包容性的发行上市、并购重组制度，以适应科技企业研发投入大、经营不确定性大、盈利周期长等特征 [10] - 坚持投资者为本，着力打造多层次、立体化的市场体系和产品服务矩阵，持续拓宽中长期资金入市渠道 [10] - 更加精准高效加强监管和防控风险，提升监管的科学性、有效性，强化科技赋能监管，增强风险监测预警处置能力 [10] - 完善资本市场基础制度体系，提高政策的稳定性、连续性和可预期性，稳步扩大资本市场高水平制度型开放 [11] - 持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度，支持上市公司转型升级、做优做强 [13] 上市公司质量与投资者回报 - 研究完善上市公司激励约束机制，督促和引导上市公司更加积极开展现金分红、回购注销等，强化回报投资者的意识 [14] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，进一步健全进退有序、优胜劣汰的市场生态 [14] - 推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展 [15] 科技创新与产业金融支持 - 综合运用税收、政府采购、政府投资基金等工具，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业 [5] - 以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力 [12] - 进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市，积极发展私募股权和创投基金 [12] - 健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化 [12] 房地产制度改革与发展 - 改革完善房地产开发、融资、销售制度，推进现房销售制，从根本上防范交付风险，继续实行预售的则规范预售资金监管 [16] - 建立"人、房、地、钱"要素联动机制，根据人口变化合理确定住房需求，科学安排土地供应、引导配置金融资源，促进房地产市场供需平衡 [17] - 坚持因城施策、精准施策、一城一策，充分赋予城市政府房地产市场调控自主权，规范发展租赁市场，培育市场化、专业化住房租赁企业 [17] - 完善以公租房、保障性租赁住房和配售型保障性住房为主的多层次住房保障体系，加快建立住房保障轮候库制度，精准对接供需 [17] - 加快建立房屋安全体检、房屋安全管理资金和房屋质量安全保险制度，强化房屋安全保障 [18]

资本市场制度改革核心原则 - 提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力是核心目标 [1] - 必须始终践行资本市场工作政治性、人民性 [1] - 必须更好统筹投资与融资协调发展 [1] - 必须用好改革开放关键一招 [1] - 必须以市场稳定运行为重要保障 [1] 投资与融资协调发展 - 投资与融资是一体两面、相辅相成、相互促进的关系 [1] - 需坚持系统观念，注重量的总体平衡和质的持续提升 [1] - 改革将助力居民储蓄加快转化为社会投资 [1] - 目标是稳步优化融资结构，促进一二级市场协调发展 [1] 改革方向与路径 - 坚持市场化、法治化、国际化改革方向 [1] - 着力破除制约制度包容性、适应性的体制机制性障碍 [1] - 坚持有效市场和有为政府相结合，完善资本市场基础制度体系 [1] - 提高政策的稳定性、连续性和可预期性 [1] - 以开放促改革、促发展，稳步扩大资本市场高水平制度型开放 [1] 风险防控与发展基础 - 必须始终把防风险放在首要位置，坚持底线思维、极限思维 [2] - 需在中央金融委统筹下，协同各方做好重大风险隐患的预防处置 [2] - 目标是处理好改革发展稳定关系，推动资本市场平稳健康发展 [2] - 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好趋势未变 [2] - “十五五”时期资本市场平稳健康运行具备良好基础和条件 [2] 当前挑战与未来重点 - 资本市场发展质量问题仍然突出 [2] - 未来将紧紧围绕健全投资和融资相协调的资本市场功能进行改革 [2] - 改革将更有力有效保护投资者特别是中小投资者合法权益 [1]

市场表现 - 10月31日，沪深三大指数调整，创业板指下跌超过2.3% [1] 市场调整原因解析 - 中美经贸磋商取得阶段性共识，利好落地后部分资金选择阶段性兑现收益 [2] - 10月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，生产指数和新订单指数均回落，显示制造业活动出现短期波动 [2] - 主要指数在前期积累一定涨幅后，自身存在技术性整固需求，叠加部分上市公司三季报业绩波动，对市场风险偏好形成抑制 [2] 经济数据结构性亮点 - 10月高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] - 非制造业商务活动指数微升至50.1%，重返扩张区间，其中铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间 [2] 后市展望与配置建议 - 中美经贸关系的缓和迹象有望在短期内提振市场情绪，但具体实施细则仍需观察 [3] - 考虑到前期政策预期已部分兑现，市场可能进入阶段性震荡整固期，等待更多经济数据和政策信号的确认 [3] - 配置方面建议保持均衡，或可关注受益于贸易环境改善的科技制造领域，以及内需修复背景下消费品和服务业的景气回升机会 [3] - 中长期来看，随着国内产业政策的持续发力，货币政策边际宽松的空间打开，以及资本市场改革的红利释放，A股市场仍具备较好的配置价值 [3]

资本市场改革与政策支持 - 中央金融工作会议提出优化融资结构，发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资 [1] - 新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落地，推出《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等多项聚焦服务新质生产力的举措 [2] - 上市公司并购重组政策优化，发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司向新质生产力方向转型升级 [2] - “并购六条”落地后产业并购占比近七成，以电子行业为代表的“硬科技”行业引领新一轮并购浪潮 [2] 科技创新企业融资动态 - 资本市场制度包容性持续提升，以更大力度支持科技创新，涌现科技创新企业上市潮 [1] - 多家头部商业航天企业如蓝箭航天、屹信航天等启动上市辅导，半导体公司启动辅导备案，人形机器人赛道融资节奏显著加快 [1] - 继续以科创板、创业板改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革，更大力度支持创新 [2] 上市公司质量与投资价值 - 新“国九条”提出加强信息披露和公司治理监管，强化现金分红监管，推动提升上市公司投资价值 [3] - 构建财务造假综合惩防体系，2023年以来将159家次财务造假线索移送稽查部门，2024年至2025年上半年对130名财务造假责任人员采取市场禁入措施 [3] - 出台《上市公司监管指引第10号——市值管理》，引导上市公司关注自身投资价值，“十四五”以来上市公司分红、回购合计达10.6万亿元 [3] 证券基金行业发展现状 - 中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”，为证券基金公司高质量发展指明方向 [4] - 发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》等文件，引导行业机构端正经营理念 [4] - 截至今年8月底，证券公司总资产14.5万亿元，净资产3.3万亿元；公募基金管理规模超36万亿元，权益类基金规模超10万亿元 [5] - 公募基金持有A股流通市值超7万亿元，已成为A股市场规模最大的专业机构投资者 [5]

市场表现与意义 - 2025年10月末，上证综指突破4000点关口，深证成指、创业板指、北证50指数同步走强 [2] - 此次突破标志着市场情绪从熊市思维向乐观预期的根本性转变，是自2015年8月后时隔十年重新站上该关键点位 [2] - 本轮行情自去年9月下旬启动以来，上证综指已涨超45%，深证成指涨超66%，创业板指涨超111% [8] 经济引擎作用 - A股上涨带来的估值修复为企业融资打开黄金窗口，IPO发行效率提升，科技创新企业得以通过股权融资加大研发投入 [3] - 市场驱动逻辑转变为盈利和基本面主导，使资金更精准流向新质生产力领域，推动产业结构高端化转型 [3] - 股市上涨产生的财富效应影响约2.2亿个人投资者与7.59亿基民，有助于形成“市场上涨—财富效应—消费提振—经济复苏”的正向循环 [3] - 股价回升使上市公司股权质押平仓风险大幅降低，合格境外投资者境内市场资产规模已突破1万亿元，增强市场抗波动能力 [4] 市场结构蜕变 - A股产业格局发生根本性转变，从十年前金融、能源巨头主导，转变为宁德时代、比亚迪等硬科技企业跻身前列 [8] - 中信一级行业指数中，通信、电子、计算机涨幅排名前三，分别为134.32%、120.95%、100.75%，科技成为上涨领头羊 [8] - 以自由流通市值计算，A股机构投资者持股市值占比为46.0%，较2014年年底的30.9%增长约15个百分点，个人投资者持股占比相应下降至54% [9] - A股总市值从52万亿元增至107万亿元实现翻倍，全市场股票数从2600多只增至5400多只，股民总数从9300余万人增至超2.4亿人 [10] 制度与生态演进 - 注册制全面推进与“1+N”政策体系落地，使上市标准更具包容性，退市机制完善加速市场新陈代谢 [10] - 合格境外投资者制度优化推动资本市场从要素开放迈向制度型开放，通过规则与国际接轨吸引中长期资金入市 [10] - 机构投资者占比提升、量化投资爆发等因素使投机逻辑逐渐被价值发现取代，市场从散户主导向机构主导转型 [11] - 公募基金持有A股市值突破7万亿元，为养老金保值增值提供重要支撑 [5] 未来发展与展望 - 万得全A指数PE为17.91倍，估值水平较2007年的40倍和2015年的20.41倍更为理性 [12] - 未来改革重点包括创业板设置新上市标准、推出再融资储架发行制度、推动企业年金等落实长周期考核 [12] - 科技行业景气预期强化，算力、高端制造、消费电子、新能源等板块或轮番表现，科技叙事逻辑将打开权益资产估值上行空间 [13] - 发展重心将放在夯实制度基础、壮大耐心资本、丰富ETF产品供给及通过高水平开放增强中国资产全球吸引力 [13]

市场整体趋势与信心 - 10月中旬以来市场信心积极，政策利好提振下交投热度回升 [1] - 市场出现调整但“慢牛”格局继续延续，市场成交量比较充分 [1] - 短期扰动事件逐步落地，市场环境或延续向好态势，大盘大概率继续处于震荡向上趋势 [1] 政策与改革预期 - 围绕服务实体经济、推动科技创新加强发力，更大力度支持中长期资金入市 [1] - 资本市场或将进一步深化改革，成为市场的“稳定器” [1] - “反内卷”政策、居民储蓄入市等对市场形成支撑 [1] 板块表现与轮动 - 科技板块景气度继续走高，但盘面上科技方向表现较差 [1] - 锂电池、航运等板块逆势上涨 [1] - 投资者需把握好板块之间的轮动节奏 [1] 外部环境与中期支撑 - 中美会谈取得积极进展，中期而言是较为明确的环境性改善 [1] - 中美吉隆坡经贸谈判成果较为乐观 [1] - 美联储降息、技术面反转等支撑下，第四季度A股仍将走牛 [1] 市场流动性 - A股市场韧性有望增强，流动性有望继续好转 [1] - A股三季报即将披露完毕 [1]

经济发展重心 - 将高质量发展作为首要目标和核心标尺，经济发展重心彻底转移到“质”的提升上 [2] - 未设具体经济增速目标，只提出经济增长保持在合理区间，有利于增强宏观政策灵活性 [2] - “十五五”期间年均GDP增速预计保持在4.5%至5.0%区间，基准情形下潜在增速区间为4.5%至5.3% [3] 消费与内需 - 提出居民消费率明显提高，未来经济发展将从投资依赖转向消费主导 [3] - 将通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制，提升居民消费能力和消费意愿 [4] - 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [8] 资本市场改革 - 要求建立健全功能完善的资本市场，提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能 [5] - 深化科创板、创业板等板块改革，为硬科技企业提供更精准、包容的融资支持 [5] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，优化社会融资结构 [6] - 改革核心是构建更具韧性、适应性的金融生态系统，推动资本市场向创新资源整合平台转变 [6] 财政政策 - 发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性，更注重精准发力、效能提升 [9] - 财政政策将在推动战略目标达成、稳定总需求、引导长期投资等方面发挥重要作用 [9] - 财政资金在生育、教育、养老、社会保障、消费补贴等方面将有更大投入 [9] 货币政策 - 完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，畅通货币政策传导机制 [11] - 货币政策将保持适度宽松总基调，更注重力度、时机和节奏的平衡，避免大水漫灌 [11] - 突出结构性工具作用，引导资源流向科技创新、产业转型升级的关键领域和薄弱环节 [11] 数字经济与人工智能 - 深入推进数字中国建设，健全数据要素基础制度，建设全国一体化数据市场 [13] - 加快人工智能发展，实施全面的人工智能+行动，抢占人工智能产业应用制高点 [13] - 数据要素建设侧重基础制度和生态完善，人工智能发展强调科技攻坚与产业赋能 [15] 养老保险体系 - 加快发展多层次、多支柱养老保险体系，发挥各类商业保险补充保障作用 [16] - 商业健康保险核心作用是弥补基本医保缺口，商业养老保险提供终身稳定现金流 [16] - 推行长期护理保险，全国49个城市试点，截至2024年底超过1.8亿人参保，累计超过260万人享受待遇 [17]

大会概况 - 第十届中国医药创新与投资大会于10月26日至10月27日在南京成功举办，由香港交易所与中国医药创新促进会联合主办 [1] - 大会汇聚了国内外众多机构和政府部门代表，深入讨论医药研发成果、投融资动向及产业发展前景 [1] 香港交易所的角色与观点 - 香港交易所致力于打造高效、多元的国际融资平台，为中国生物科技企业发展注入资本动能 [1] - 资本市场在中国创新药企业加速全球化布局进程中发挥重要助推作用 [1] - 香港交易所在协助全球生物医药公司上市融资方面持续发挥重要作用 [1] 香港医疗健康融资市场表现 - 2025年市场明显回暖，香港重新成为生物科技企业首选上市目的地 [1] - 香港市场医疗健康领域IPO融资活跃，融资额在全球新股市场中排名第一 [1] - 截至目前，香港已完成12宗生物科技IPO，合计融资13亿美元，融资总额位居全球首位 [1] - 生物科技板块再融资交易活跃，年初至今再融资总额已达41亿美元 [2] 市场表现驱动因素 - 香港医疗健康融资市场亮眼表现得益于监管制度持续优化、高质量创新企业持续上市以及投资者积极参与三大互相紧扣的因素 [1] - 市场信心逐步恢复，体现出国家政策支持和资本市场改革成果的逐步显效 [2]

智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，政策方面，资本市场改革持续推进，"十五五"规划建议强调 加快建设金融强国，市场方面，2025年初以来，权益市场持续回暖，交投活跃，该行认为，证券行业基 本面长期向好，券商业绩有望继续增长，估值进一步修复，建议关注投行、经纪业务竞争力强的头部券 商。 万联证券主要观点如下： 事件 1)提高上市公司质量、投资者回报。吴清主席提到，将促进上市公司产业整合、做优做强，并督促上市 公司完善治理、加大分红回购增持力度。《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》提出一系列 保护中小投资者合法权益的具体措施。在存款利率下行的大环境下，上述举措将进一步增强权益市场吸 引力。2)中长期资金稳市场。吴清主席还提出，扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全 面落实长周期考核。截至2025年8月末，我国各类中长期资金合计持有A股的流通市值约为21.4万亿 元，"长钱长投"有助于培育市场韧性。3)对外开放有望吸引更多增量资金。《合格境外投资者制度优化 工作方案》已正式推出，包括优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围等。 10月27日，证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上发表主题 ...