通胀预期趋势 - 美国未来一年通胀预期微升至6.6% 为2024年11月大选以来最小增幅 终结了短期预期连续四个月的大幅跳涨趋势 [1] - 美国5月五至十年期通胀率预期终值降至4.2% 为自2024年12月以来首次下降 结束了史无前例的连续四个月上涨 [1] 消费者情绪影响因素 - 消费者普遍预期关税将传导至消费价格 贸易政策影响其经济看法不足为奇 [1] - 尽管国会正在推进的税收与支出法案占据诸多头条 但目前该法案似乎尚未显著影响消费者情绪 [1]

智通财经5月30日电，美国密歇根大学调查显示，5-10年通胀预期为4.2%，初步数据为4.6%。 ...

美国5月密歇根大学1年通胀预期终值 6.6%，预期 7.1%，初值 7.3%。 ...

通胀指标预期与市场反应 - 市场普遍预期4月PCE物价指数同比增速放缓0.1个百分点至2.2%，环比增速攀升至0.1%，核心PCE同比增速料放缓至2.5%，环比增速同样为0.1% [1] - 克利夫兰联储模型预测4月PCE环比上涨0.19%，同比上涨2.23%，核心PCE环比上涨0.21%，同比涨幅或为2.60% [2][6] - 5月密歇根大学调查显示消费者一年期通胀预期攀升至7.3%（1981年以来高位），5-10年期预期升至4.6%（1991年以来高位），消费者信心指数跌至50.8接近历史低位 [8] 关税政策对通胀的传导影响 - 家具、家电、玩具等商品价格已开始反映关税影响，4月美国总体CPI同比2.3%的增速可能为2025年全年低点 [2] - 华泰证券预计关税对通胀的影响或在5-6月数据显现，中金公司测算压力可能延至第三季度末，若关税完全传导PCE或抬升至4% [8] - 沃尔玛、耐克等企业宣布上调产品价格，沃尔玛从5月开始调价，耐克对部分鞋类及服装提价 [9] 美联储政策动向与市场预期 - 美联储首次将"关税对经济的冲击"纳入讨论范畴，认为通胀压力仍高于2%目标且政策影响存在高度不确定性 [1] - 芝商所数据显示交易员预计美联储9月降息概率为53.2%，全年降息幅度预期为1-2次 [9][10] - 巴克莱预测美联储可能在2025年12月降息25个基点，2026年再降息三次，但政策路径因关税不确定性存在变数 [12] 企业库存与通胀预期管理 - 美国企业通过"抢进口"补库存延缓关税传导，但后续涨价趋势确定，叠加居民通胀预期上行可能加剧价格螺旋 [8][12] - 旧金山联储主席戴利称美联储今年仍可能降息两次，达拉斯联储主席洛根强调需观察关税具体影响后再调整利率 [13]

周五的报告还将提供更多有关消费者购买力的数据。4月个人支出月率预计将增长0.2%，低于3月份的 0.7%。个人收入增长预计也将放缓，从3月份的0.5%降至0.3%。 核心PCE数据恐难再降一步，美联储会否被迫重写剧本？黄金双向波动风险依旧剧烈…… 周五，美国将公布美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。市场预计其将连续第 二个月接近零增长。 市场预计4月PCE物价指数环比增幅或仅为0.1%，同比增速将从2.3%降至2.2%，逼近新冠疫情前的水 平。核心方面，剔除食品和能源价格波动的核心PCE环比增速预计为0.1%，但同比增速仍将维持在 2.6%的高位。 目前，PCE的重要性是因为美联储更倾向于使用其衡量通胀的潜在趋势。 克利夫兰联储的模型预测，4月份PCE将环比上涨0.19%，同比上涨2.23%，核心PCE环比上涨0.21%，同 比上涨2.60%。 值得注意的是，本月的报告只会初步显示特朗普关税的影响。任何关税的全面影响预计要到夏季晚些时 候才能显现，因为到那时，2月和3月的企业库存将被消化掉。 Evercore ISI的Stan Shipley在给客户的报告中写道："有迹象表明，'硬'经济 ...

美联储5月议息会议纪要分析 当前美联储政策立场 - 美联储保持观望态度 降息仍是后备选项而非当前正式考虑的操作[1] - 会议纪要19次提及"不确定性" 主要源于关税政策超出预期及财政/监管/移民政策影响不明朗[1] - 经济数据稳健(消费/非农)支撑观望立场 尽管企业/家庭决策已出现延迟但核心指标未受实质影响[2] 降息时点预期 - 市场预期9月降息概率65% 因关税影响需至少90天(至三季度末)才能在经济数据中显现[3] - 2019年预防性降息模式不适用 当前通胀率持续四年高于目标(对比2019年1.5%)制约政策空间[2] 政策目标权衡机制 - 美联储明确双重目标(通胀/失业率)冲突时的优先级标准：优先应对偏离目标更严重的指标[4] - 通胀预期管理成为重点 长期通胀预期稳定性被全体与会者强调[5][6] 核心观测指标 - 关税政策走向包括国际谈判进展及美国国内司法裁决(如CIT判定总统越权案例)[4] - 经济数据重点关注消费/失业率等硬数据受冲击程度 以及CPI/PCE/长期通胀预期指标变化[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美法院暂时恢复关税政策，美一季度GDP萎缩，黄金和白银价格回升，关税波动仍将继续，金价高位震荡，银价震荡，特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价格受此影响，黄金易涨难跌，白银跟随金价为主且易因关税担忧扩大涨幅 [4][6][10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美法院暂时恢复关税政策致金价回升，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指小幅下跌，美元指数跌0.54%报99.36，离岸人民币小幅贬值报7.1893，美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌5.73个基点报4.42%，COMEX黄金期货涨0.61%报3342.60美元/盎司 [4] - 白银：美法院暂时恢复关税政策使银价震荡回升，其他市场表现与黄金类似，COMEX白银期货涨0.84%报33.44美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-3.29，现货贴水期货；期货仓单17247千克，不变；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减；沪金溢价收敛至3.4元/克左右 [4][5] - 白银：基差-36，现货贴水期货；沪银期货仓单1035919千克，日环比增加29669千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪银溢价维持至512元/千克左右 [6] 今日关注 - 07:50日本4月零售销售、工业产出初值 - 08:25美国达拉斯联储主席Logan发表开场白讲话（含问答环节） - 15:30欧洲央行管委Muller讲话 - 16:30欧洲央行执委兼意大利央行行长Panetta讲话 - 18:30印度一季度GDP - 时间待定日本首席贸易谈判代表、经济再生大臣赤泽亮计划于5月30日左右访问美国进行第四轮贸易谈判 - 19:30华为公司举行尊界S800发布会 - 20:00德国5月CPI初值 - 20:30美国4月个人收入、消费支出（PCE）、商品贸易帐，加拿大一季度GDP - 22:00美国5月密歇根大学消费者信心指数终值 - 次日04:45美国旧金山联储主席戴利（2027年FOMC票委）讲话 - 次日07:30美国芝加哥联储主席Goolsbee（2025年FOMC票委）接受媒体采访 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑为特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证继续，金价情绪高涨易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响且有色金属关税对银价有支撑；利空因素有降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑为特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年5月29日多单量198,814，较前一日增1,044，增幅0.53%；空单量71,651，较前一日减2,879，减幅3.86%；净持仓127,163，较前一日增3,923，增幅3.18% [30] - 沪银前二十持仓：2025年5月29日多单量460,417，较前一日减7,126，减幅1.52%；空单量304,301，较前一日减5,035，减幅1.63%；净持仓156,116，较前一日减2,091，减幅1.32% [33] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓震荡增加；白银ETF持仓震荡增加且高于去年同期 [35][38] - 仓单持仓：COMEX金仓单小幅减少但仍处高位；沪银仓单继续增加且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [40][42]

美联储洛根：大多数指标显示通胀预期将持续稳定在一个固定点。 ...

日本央行政策与通胀预期 - 日本央行行长植田和男指出企业在价格和工资设定方面保持积极行为 [1] - 通胀预期下调原因包括贸易政策不确定性对全球增长的压力 [1] - 成本推动型通胀放缓和近期原油价格大幅下跌也促使通胀预期下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，美国国际贸易法院阻止“对等关税”生效致早间金价急跌，隔夜风险偏好回落一度支撑金价，沪金溢价收敛至3.7元/克左右，美国法院叫停对等关税影响减弱，金价高位震荡；特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [4][10] - 白银方面，早间银价跟随金价急跌，沪银溢价维持在530元/千克左右，贸易谈判乐观，银价震荡；全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国国际贸易法院阻止“对等关税”生效，早间金价和银价急跌；美国三大股指全线收跌，欧洲主要股指多数收跌；美元指数涨0.28%报99.8965，离岸人民币小幅贬值报7.1927；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.37个基点报4.477%；COMEX黄金期货跌0.48%报3284.40美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-3.41，现货贴水期货，期货仓单17247千克不变，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减；白银基差-25，现货贴水期货，沪银期货仓单1006250千克，日环比增加17930千克，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减 [5][6] 今日关注 - 时间待定，英国央行行长贝利在爱尔兰投资经理协会年度晚宴上致辞，香港特区行政长官李家超参加行政长官互动交流答问会，韩国央行公布利率决议；15:00，商务部召开5月第4次例行新闻发布会；20:30，公布美国一季度GDP修正值、5月24日当周首次申请失业救济人数，美国里士满联储主席巴尔金参与炉边闲聊；22:00，公布美国4月成屋签约销售指数；22:40，美国芝加哥联储主席古尔斯比参与问答；次日02:00，美联储理事库格勒在第五届联储宏观金融年度线上研讨会致开幕词；次日03:00，英国央行行长贝利讲话；次日04:00，美国旧金山联储主席戴利参与炉边闲聊 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [10] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年5月28日多单量197770，较前一日减少193，减幅0.10%；空单量74530，较前一日减少1070，减幅1.42%；净持仓123240，较前一日增加877，增幅0.72% [33] - 沪银前二十持仓，2025年5月28日多单量467543，较前一日增加5593，增幅1.21%；空单量309336，较前一日减少5439，减幅1.73%；净持仓158207，较前一日增加11032，增幅7.50% [35] - SPDR黄金ETF持仓震荡增加；白银ETF持仓震荡减少，高于去年同期；沪金仓单持仓情况未详细提及；COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位；沪银仓单继续增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加 [37][40][42][44]