报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期估值有宏微观支撑，螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤呈宽幅震荡态势，原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价770元/吨，跌2.5元/吨，跌幅0.32%，持仓452,625手，增加1,051手；进口矿卡粉、PB、金布巴价格下跌，国产矿邮邦、莱芜价格持平；基差、合约间价差有变动 [4] - SimFer矿场活动暂停，美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [5] - 趋势强度为2，看多 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510合约昨日收盘价3,119元/吨，跌11元/吨，跌幅0.35%，成交801,286手，持仓1,411,603手，减少46,508手；热轧卷板HC2510合约昨日收盘价3,361元/吨，跌29元/吨，跌幅0.86%，成交498,652手，持仓998,147手，减少49,335手；多地现货价格下跌，基差、合约间价差有变动 [8] - 8月21日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；7月全国粗钢、生铁、钢材产量有同比和环比变化；7月制造业供给指数环比下降；1 - 7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%；8月上旬重点统计钢铁企业生产和库存有变化 [9][10] - 趋势强度均为0，中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5,642元，涨4元，成交量147,003手，持仓量227,550手；硅铁2601合约收盘价5,616元，涨2元，成交量39,212手，持仓量95,108手；锰硅2511合约收盘价5,820元，持平，成交量54,181手，持仓量112,753手；锰硅2601合约收盘价5,832元，跌6元，成交量184,864手，持仓量302,672手；现货价格、价差有变动 [12] - 8月22日硅铁、硅锰报价有变化；1 - 7月我国月均进口南非锰矿同比增长，天津港南非锰矿库存有变化 [13][14] - 趋势强度均为0，中性 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1,162元/吨，涨15元；焦炭J2601合约昨日收盘价1,678.5元/吨，涨14.5元；现货价格、基差、合约间价差有变动 [15] - 美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [16] - 趋势强度均为0，中性 [17] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有变动，现货价格大多持平，价差有变动 [19] - 美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [21] - 趋势强度为1，偏强 [21]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 尽管存在通胀上行风险[1] - 货币政策没有预设路径 决策将完全基于经济数据和风险平衡评估[1] - 市场对9月降息预期升至近90% 鲍威尔讲话被解读为鸽派信号[1] 经济数据表现 - 7月美国失业率环比上升0.1个百分点至4.2%[2] - 7月非农新增就业岗位7.3万个 显著低于市场预期的11万个[2] - 7月核心消费者价格指数同比上涨3.1% 远高于美联储2%的目标[2] 美联储内部观点分歧 - 圣路易斯联储行长穆萨莱姆表示需要更多数据支撑降息决定[2] - 克利夫兰联储行长哈马克对降息持犹豫态度 因通胀仍构成威胁[2] - 通胀高于目标且就业市场风险尚未真正到来[2] 市场反应 - 纽约股市三大股指涨幅均超1%[3] - 美元指数下跌0.8%[3] - 10年期美债收益率下跌超7.5个基点至4.256%[3] 政治因素影响 - 特朗普总统多次施压要求立即降息 称不存在通胀风险[3] - 特朗普认为美联储现在发出降息信号已经太晚[3] - 特朗普多次表达对货币政策不满并要求美联储官员辞职[3]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 基于经济前景和风险平衡的变化 [1] - 市场对美联储9月份降息预期升至近90% 鲍威尔讲话被解读为鸽派信号 [1] - 货币政策没有预设路径 决策将完全基于数据评估 8月非农就业和CPI数据成为关键变量 [1] 美国经济数据表现 - 7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2% 非农新增就业岗位7.3万个 低于市场预期的11万个 [2] - 7月核心消费者价格指数同比上涨3.1% 维持6月以来上升势头 远高于美联储2%的目标 [2] - 纽约股市三大股指22日涨幅均超1% 美元指数下跌0.8% 10年期美债收益率下跌超7.5个基点至4.256% [2] 美联储内部与外部观点 - 圣路易斯联储行长穆萨莱姆对降息提出质疑 认为需要更多数据支撑 通胀高于目标且就业风险未真正到来 [2] - 克利夫兰联储行长哈马克表示通胀仍然过高且呈上升态势 只要通胀构成威胁就会对降息持犹豫态度 [2] - 美国总统特朗普要求美联储立即降息 称不存在通胀风险 并多次表达对货币政策不满 [2]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 基于经济前景和风险平衡的变化 [1] - 鲍威尔强调货币政策没有预设路径 决策将完全基于数据评估 [1] - 市场对美联储9月降息预期升至近90% 鲍威尔讲话被解读为鸽派信号 [1] 美国经济数据表现 - 7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2% 非农新增就业岗位7.3万个 低于市场预期的11万个 [2] - 7月核心消费者价格指数同比上涨3.1% 维持6月以来上升势头 远高于美联储2%的目标 [2] - 纽约股市三大股指涨幅均超1% 美元指数下跌0.8% 10年期美债收益率下跌超7.5个基点至4.256% [2] 美联储内部与外部观点 - 圣路易斯联储行长穆萨莱姆表示需要更多数据支撑降息决定 认为通胀高于目标且就业市场风险尚未真正到来 [2] - 克利夫兰联储行长哈马克称通胀仍然过高且呈上升态势 对降息持犹豫态度 [2] - 美国总统特朗普要求美联储立即降息 称不存在通胀风险且当前降息信号已为时过晚 [2]

杰克逊霍尔会议背景与历史影响 - 杰克逊霍尔经济研讨会由美国堪萨斯联储主办，是讨论世界经济重要问题的年度国际会议，参与者包括央行行长、财长及金融界人士，对理解海外货币政策具重要意义[1][6] - 2022年会议中鲍威尔鹰派表态强调加息必要性，后续美国加息节奏加快[1][6] - 2023年鲍威尔表态谨慎前行（proceed carefully），此后美联储政策利率未再提高[1][7] - 2024年会议明确风险平衡变化，降息时机取决于经济数据，市场预期50bp降息概率上升[1][7] 2025年鲍威尔演讲核心观点 - 演讲总体偏鸽派，认为经济前景和风险平衡变化可能需调整政策立场[2][8][9] - 基准情形下关税对通胀影响较短暂（relatively short lived），属一次性价格水平冲击[2][10] - 当前就业市场平衡源于劳动力供需同步显著放缓，下行风险上升，可能快速转化为裁员扩大及失业率上升[2][8][10][11] - 综合判断美联储已做好9月降息准备[2][8] 美联储货币政策框架调整 - FOMC发布新《长期目标和货币政策策略声明》，删除"零利率下限"为经济环境决定性特征的措辞，强调使用全部政策工具实现双重目标[3][12][13] - 从"灵活的平均通胀目标"策略转回简单通胀目标制（flexible inflation targeting），不再强调长期平均通胀超2%[3][12][13] - 不再强调缓解充分就业"缺口"（shortfalls），改为推动"最大就业"（maximum employment），增加政策灵活性[3][12][13] - 修改背景包括当前利率较高、2020年平均通胀目标策略存在缺陷，以及需重新锚定通胀预期[3][12] 就业市场数据解读与评估 - 芝加哥联储主席Goolsbee指出移民政策导致人口增长不确定性，就业平衡点（Breakeven）预估可能与现实脱节[4][14][15] - 就业新增人数放缓可能与平衡点下降相关，未必反映就业市场显著降温[4][14][15][16] - 雇佣率6月为3.3%（5月3.4%），与去年同期持平；裁员率5-6月均为1%，处历史低位；职位空缺率6月4.4%（5月4.6%），与去年持平；失业率维持低位[17] - 7月非农数据偏弱及5-6月下修属统计口径调整，非趋势性转弱，劳动力市场呈有序降温[18] 市场预期与资产价格反应 - 7月议息纪要显示多数委员认为通胀上行风险大于就业下行风险，市场预期偏鹰[5][19][20] - 鲍威尔鸽派表态形成预期差，Fed Watch显示9月降息概率升至84%（前值75%）[5][19] - 美股大幅上涨：道指涨1.89%，标普500涨1.52%，纳斯达克涨1.88%，Russell 2000小盘股涨3.86%[5][19] - 板块表现领先包括建筑商、半导体、零售、汽车零部件等，必需消费品唯一下跌[5][19] - 十年期美债收益率回落7bp至4.25%，美元指数跌至97.7，金价从3338.7美元/盎司冲高至3371.8美元/盎司[5][19] 通胀与关税影响评估 - 美联储委员认为关税对通胀影响存在时滞，主因提前采购、征收机制及企业价格调整渐进性[20][21] - 部分委员指出外国出口商仅承担少部分关税成本，企业将逐渐转嫁成本至消费者[21] - 通胀预测略低于6月会议，因下调关税向消费价格传导效应估计，但上行风险仍存[22][23]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔央行年会发表讲话 市场关注其是否暗示9月会议降息25个基点[1][3] - 当前联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间 与年初水平保持一致[2] - 7月会议出现罕见分歧 两名委员支持降息25个基点 为数十年来首次出现政策分歧[6] 经济数据表现 - 6月核心PCE物价指数同比上涨2.8% 连续两个月保持相同涨幅[7] - 整体PCE物价指数同比上升2.6% 较两个月前上涨40个基点 偏离美联储2%目标水平[7] - 2022年6月通胀率曾达9.1% 创40年新高 主要因供应链持续紧张及政策判断失误[4][5] 市场反应与预期 - 美股期货盘前上涨 道指涨135点 标普500涨13点 纳斯达克涨27点 罗素2000涨10点[9] - 标普500有望结束连续五个交易日下跌走势 科技股估值经历调整[9] - 美联储决策将参考下周发布的7月PCE报告 CPI数据(近两个月均为2.7%)及劳工部就业数据[8]

美联储政策动向 - 美联储多数官员倾向维持利率不变 少数官员建议尽早降息 [1] - 市场对9月降息押注接近85% 最终走向取决于鲍威尔讲话信号 [1] - 美联储可能讨论调整通胀目标框架 若落地或解读为鹰派倾向 [1] 经济数据表现 - 7月CPI通胀略低于预期 总体2.7% 核心CPI维持在3.0% 仍高于美联储2%目标 [3] - 8月非农新增7.3万人远低于预期 失业率升至4.2% 劳动参与率创三年新低 [3] - 经济呈现通胀未完全稳住但就业下滑格局 导致黄金震荡频繁 [3] 黄金市场技术面 - 金价日内波动集中在3325到3352美元/盎司区间 阻力位3348/3355/3360 支撑位3330/3325/3310 [4] - 四小时图MACD出现金叉但量能缩小 RSI在50附近徘徊 多空处于均衡状态 [4] - 布林带中轨3340为分水岭 小时图区间收窄在3336到3342之间 [4] 机构操作与交易策略 - 机构利用高频交易制造波动 金价频繁出现短线急涨急跌 [3] - 交易思路高空为主低多为辅 激进者可3339试空止损3343 稳健者可3348-3350布局空单止损3355 [4] - 下探3325企稳可轻仓多单止损3320 目标3335-3340 [4] 鲍威尔讲话影响 - 偏鹰派讲话可能导致金价跌破3325 目标3310甚至3300 [6] - 偏鸽派讲话可能推升价格至3360-3370 多单可止盈并反手空单 [6] - 中性讲话则区间维持在3330-3350 可高抛低吸 [6] 仓位与风控要点 - 单笔仓位建议控制在账户1%-2% 重大事件前30分钟减仓或设置移动止损 [6] - 美元指数和美债收益率与黄金形成联动 是重要观察参照 [6] - 持有套单者需结合持仓方向/买入点位/趋势情况采取减仓/解套/止损策略 [6]

美联储货币政策预期 - 市场预期美联储9月会议降息25个基点的概率为73.5% 且预计年内至少还有一次降息 [1] - 若鲍威尔拒绝提前承诺降息或暗示市场预期过度 将引发债券收益率及风险资产显著重定价 [1] - 鲍威尔讲话可能打破夏季以来股市涨势 若释放谨慎信号将终结美股低波动上涨行情 [2] 美股市场表现 - 纳斯达克指数本周累计下跌2.4% 标准普尔500指数回落1.2% 道琼斯工业平均指数下跌0.4% [1] - 此前利率下行预期曾推动三大指数创或接近历史新高 [1] - 2022年鲍威尔鹰派表态曾终结美股熊市反弹 [2] 经济数据表现 - 消费者物价因关税影响温和上升 就业市场出现降温迹象 [1] - 7月批发价格录得三年来最大涨幅 就业仍处历史低位 [1] - 美联储7月会议纪要显示多数官员预计通胀将短期回升并最终传导至消费者 [1] 政治压力因素 - 特朗普总统频频抨击鲍威尔降息动作迟缓 甚至呼吁其辞职 [2] - 特朗普要求美联储理事库克辞职 理由是其在房贷申请中涉嫌造假 [2]

村镇银行存款利率调整 - 浙江、贵州、吉林等地多家村镇银行宣布下调存款利率 降幅在10—20个基点不等 [1] - 江苏银行三年期定期存款利率由1.85%降至1.75% 降幅10个基点 [1] - 浙江嵊州瑞丰村镇银行五年期定存利率降至1.3% [1] - 四大行二年期、三年期、五年期存款利率分别为1.05%、1.25%、1.30% 为5月份调整 [1] 中小银行利率调整节奏 - 利率下调节奏为大银行先降 中小银行跟进 [3] - 当前中小银行降息为跟进5月大银行下调步伐 [3] - 经营压力大的银行降息节奏更快 出现"超车式"降息 [4] - 北京怀柔融兴村镇银行三年期和五年期利率均降至1.20% [4] 美联储货币政策预期 - 美联储7月会议维持利率4.25%-4.5%不变 [8] - 6月失业率4.1% 接近充分就业水平 [8] - 核心PCE降至3% 剔除关税因素后通胀已接近2%目标 [10] - 市场对9月降息概率升至92% [10] - 预期9月降息25BP 若就业数据恶化可能降息50BP [10] 市场信号与行业动向 - 巴菲特新建仓美国最大住宅建筑商D.R. Horton [12] - 增持另一家住宅建筑商Lennar股份 [12] - 住房行业对利率敏感 30年期房贷利率最高达7% [13] - 巴菲特交易行为预示低利率即将到来 行业拐点显现 [13] 中国经济数据表现 - 7月消费增速3.7% 较6月放缓1.1个百分点 创年内最低 [13] - 工业增加值年增5.7% 低于市场预期 [13] - 1至7月固定资产投资增加1.6% 大幅低于预估的2.7% [14] - 累计增速创2000年9月以来最低水平 [14] - 有效需求不足成为核心问题 [15] 利率政策展望 - 小银行跟进完成后 新一轮降息可能来临 [5] - LPR连续3个月持平 市场推测9月可能降息 [6] - 美联储9月16-17日会议后 中国9月20日LPR公布时同步降息概率较大 [13] - 若美联储按兵不动 则中国降息存在变数 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏收缩A股冲高科创50领涨 市场关注美欧俄乌关系及鲍威尔讲话 各商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储7月纪要鹰派 市场风险偏好回落 美元指数震荡偏弱 关注美国8月PMI [2] - 国内领导人密集调研讲话 A股冲高成交额缩量 两融规模扩张 债市回落 后续关注量能与两融变化 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格收涨 特朗普施压美联储加大市场不确定性 美元转跌 金银价格反弹 [4] - 美俄乌会晤及美联储官员任职不确定 投资者避险情绪升温 短期金银价格或震荡 [5] 铜 - 周三沪铜主力窄幅震荡 伦铜寻求支撑 现货成交平平 库存维持15.6万吨 [6] - 美联储面临通胀与就业两难 市场关注鲍威尔讲话 产业上赞比亚铜矿有扩建项目 [6] - 短期铜价维持震荡等待驱动 [7] 铝 - 周三沪铝主力下跌 伦铝上涨 库存有增有减 关注杰克逊霍尔会议及社会库存变化 [8] - 铝价调整幅度受限 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约小涨 现货价格有跌有涨 仓单库存增加 [10] - 供应产能有增加预期 价格压力增大 关注产能变动 [10] 锌 - 周三沪锌主力震荡 伦锌收涨 下游逢低点价 7月进口数据有变化 [11] - 短期锌价企稳修复 关注鲍威尔讲话 [12] 铅 - 周三沪铅主力震荡 伦铅收涨 炼厂出货有分歧 7月进出口数据有变动 [13] - 全球显性库存高企施压 铅价偏弱震荡 关注前低支撑 [14] 锡 - 周三沪锡主力先抑后扬 伦锡震荡 7月进出口数据有变化 [15] - 海外货源紧俏 锡价有韧性 走势纠结 关注上方整数压力 [15] 工业硅 - 周三工业硅主力偏弱震荡 仓单库存减少 现货升水 近期产量有增长 [16] - 供应宽松需求增量有限 期价短期弱震荡 [17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂偏弱运行 现货价格平稳 上游复产扰动多头情绪 [19] - 基本面无改善 锂价受情绪扰动宽幅震荡 [19] 镍 - 周三镍价震荡 库存增加 美联储纪要显示经济前景不乐观 [20] - 镍矿价格强势 镍铁厂有成本压力 精炼镍市场回暖 关注低位反弹 [20] 原油 - 周三原油震荡偏强 库存有变化 国内或调整石化行业 [21] - 市场等待三方和谈 油价震荡观望 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌 美豆巡查报告发布 出口销售有预期 [22][23] - 美豆产区偏干 单产或下调 关注后续报告及中美谈判 连粕震荡 [24] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌 马棕油出口数据良好 印尼有增产计划 [25] - 宏观因素下 棕榈油短期震荡调整 [26] 昨日主要期货市场收市数据 - 展示了铜、铝、氧化铝等多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅等数据 [27][30] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等品种8月20日与19日的主力价格、仓单、库存等数据对比 [30][31][32]