智通财经5月16日电，根据新西兰央行，新西兰两年通胀预期从第一季度的2.06%升至第二季度的 2.29%。 ...

新西兰联储调查：新西兰第二季度一年期通胀预期平均为2.41%，两年期通胀预期平均为2.29%。 ...

新西兰二季度2年通胀预期 2.29%，前值 2.06%。 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年5月16日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：伊朗称愿与美国达成协议，美国经济数据提振降息预期，金价先下后 上；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指小幅走高；美元指数跌0.24%报 100.83，离岸人民币升值报7.2045；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌 10.08个基点报4.434%； COMEX黄金期货涨1.74%报3243.90美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货739.82，现货735.88，基差-3.98，现货贴水期货；偏空 3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线 ...

黄金价格波动分析 - 2024年5月国际金价从2431美元/盎司历史新高回落至2320美元，呈现剧烈波动 [1] - 2020年8月金价首次突破2000美元后，2022年因美联储加息暴跌至1618美元，2023年又反弹至2000美元上方 [3] - 当前波动反映全球经济深层逻辑，包括地缘风险、货币政策转向及市场供需变化 [1][3] 黄金价格驱动因素 - 避险资金与政策预期博弈：俄乌冲突、巴以局势推高需求，美联储政策转向影响美元强弱 [3] - 央行购金潮持续：2022年全球央行购金1136吨，2023年再购1037吨，中国央行连续18个月增持 [3] - 亚洲消费市场支撑：2023年印度黄金消费增长15%，中国黄金ETF持仓量突破60吨创历史新高 [3] 市场参与者行为分析 - 各国央行通过低位增持实现外汇储备多元化，2023年全球央行黄金储备占比升至15%创30年新高 [5] - 珠宝商如周大福通过套期保值策略规避30%原料波动风险 [5] - 散户投资者成为主要亏损群体，2024年4月新开黄金账户中78%为持仓不足3个月的短线投资者，超六成在5月回调中亏损 [5] 黄金的经济属性 - 信用货币"照妖镜"：美元指数与金价负相关度达-0.82 [7] - 通胀预期温度计：黄金与10年期美债实际收益率相关性达-0.91 [7] - 资产配置稳定器：股市波动率超20%时黄金正收益概率达73% [7] 投资策略建议 - 避免追涨杀跌：2020-2023年金价最大回撤22%，但持有3年以上投资者仍获35%收益 [10] - 配置比例控制：黄金建议占流动资产5%-15% [10] - 工具选择：纸黄金、黄金ETF、实物金条各有利弊 [10]

美元与美债走势背离的原因 - 10年期美国国债收益率从4月30日的4.17%上升到5月14日的4.53%，同期美元指数从99.64上升到101.0655，出现美元走强但美债走弱的局面 [1] - 美国就业和通胀数据稳健，新增非农前3个月月均15.5万人，失业率低位，4月CPI同比降至2.3%，核心CPI同比降至2.8%，美联储降息预期延后 [1] - 美联储官员认为政策利率处于合理位置，通胀数据与2%目标一致但受关税影响不确定，劳动力市场坚挺，不急于降息 [2] 美债供给压力增加 - 美国推出"美丽大法案"预算法案，预计将大幅提高财政赤字，增加美债供给压力 [2] - 2025年美国国债到期问题引起关注，短期国债到期滚续压力较大，债务上限问题仍存在 [3] 美国关税政策的影响 - 美国关税政策可能带来供给冲击，短期内无法实现制造业回流，将减少进口缩减国内供给 [3] - 移民政策收紧可能提高服务业价格，美债收益率上行反映通胀预期升温 [3] 短期交易因素 - 股市三大股指回升修复风险偏好，对债市构成利空 [4] - MBS面临企业债密集发行，供给增加和利率锁定操作助推债券收益率上行 [4] - 美债现货表现不及期货，投资者卖现货买期货扰动市场，空方加仓强化收益率上行动能 [4]

美联储政策框架调整 - 美联储正在调整其总体政策制定框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化 [1] - 新的框架将反映对自2020年以来经济环境重大变化的评估 [1] - 美联储五年前采用了目前的框架，并于今年开始对该框架进行评估，评估不太可能影响美联储目前设定利率的方式 [1] 框架调整的具体方向 - 美联储可能会在8月或9月之前完成评估过程并公布结果 [1] - 2020年疫情之后，通胀调整后的"实际"利率上升，可能会影响美联储当前框架的要素 [1] - 框架必须能够适应多种情况，包括供应冲击更频繁、可能更持久的时期 [1] 沟通策略与政策重点修订 - 正在考虑对美联储的沟通内容进行修订，官员们同意需要重新考虑围绕就业不足的措辞 [1] - 美联储不会将低失业率本身视为通胀风险的信号 [1] - 美联储对平均通胀目标有类似的看法，将确保新共识声明在广泛的经济环境和发展中是强有力的 [1] 通胀预期与政策持续性 - 美联储预计4月个人消费支出价格通胀将降至2.2% [2] - 美联储的一些做法是永久性的，例如对通胀预期的关注 [2] - 良好的通胀预期使美联储能够在不危及通胀稳定的情况下为部署工作提供后续支持 [2]

鲍威尔对长期利率和宏观环境的判断 - 美联储主席鲍威尔表示长期利率可能会走高 [2][4] - 实际利率上升可能反映出未来通胀可能比21世纪10年代更加波动 [4][7] - 经济可能正在进入一个供应冲击更频繁、可能更持久的时期 [2][4] 美联储政策框架的调整 - 美联储正在调整其总体政策制定框架以应对疫情后通胀和利率前景的重大变化 [2][5] - 计划在未来几个月内完成对政策制定框架具体修改的审议 [2][7] - 重新考虑平均通胀目标是合适的 稳固通胀预期至关重要 [4][8] - 将考虑对正式政策沟通进行改进 尤其是在预测和不确定性方面 [8][9] 当前经济数据与降息前景 - 美国4月CPI同比增长2.3% 为自2021年2月以来最低水平 环比增长0.2%低于市场预期 [10] - 美联储官员强调需维持货币政策稳定 尽管通胀降温但关税政策带来不确定性 [10] - 华尔街分析人士预计关税政策驱动的价格上涨趋势将更明显 使美联储在降息方面保持犹豫 [2][10][11] - 摩根大通经济学家指出关税可能导致美国商品价格在6月和7月激增 使美联储在考虑降息时更谨慎 [11]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔强调当前通胀预期处于良好状态 为政策调整提供空间 [1] - 货币政策可在不威胁通胀稳定的前提下继续支持就业市场复苏 [1]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 报告的核心观点 - 金融数据向好支持实体经济，5月7日“一行一局一会”出台金融政策，央行降准0.5个百分点、降政策利率0.1个百分点等，金融监管总局和证监会也有相关举措；4月出口略超预期但分国别和产品有差异；5月14日数据显示金融对实体经济支持力度加大；中美经贸会谈有进展，对美进口商品加征关税调整 [1][2][9] - 关注全球贸易政策博弈，英国和美国达成关税贸易协议，美国与日、韩谈判进展及印度反制措施影响后续全球贸易，且远端通胀预期或下调 [3] - 美国5月FOMC会议维持目标利率不变，经济前景不确定性增加，7月前围绕经济事实验证，4月CPI低于预期但关税影响未完全传导 [4] - 商品后续关注基本面传导和滞胀配置，工业品警惕美股调整冲击，农产品价格上行概率大，能源中期供给偏宽松，近期警惕黄金回调风险 [5] 各目录总结 市场分析 - 短期关注经济事实验证，5月7日金融政策出台，4月出口数据有差异，5月14日金融支持实体经济数据公布，中美经贸会谈有进展，对美进口商品加征关税调整，5月14日A股市场震荡攀升 [2] - 关注全球贸易政策博弈，英、美达成关税协议，美国与日、韩谈判进展及印度反制措施影响贸易，远端通胀预期或下调 [3] - 美国5月FOMC会议维持目标利率不变，经济前景不确定性增加，4月CPI低于预期但关税影响未传导 [4] - 商品后续关注基本面传导和滞胀配置，工业品、农产品、能源有不同表现，近期警惕黄金回调风险 [5] 策略 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 要闻 - 2025年前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，各分项有不同变化 [8] - 5月14日起对原产于美国的进口商品加征关税调整，国务院办公厅印发2025年度立法工作计划 [9] 宏观经济 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量等图表 [12][15] 利率 - 涉及10Y、2Y中美国债利差、利率走廊等图表 [19][26] 外汇 - 涉及美元兑主要汇率周环比、美元指数走势等图表 [22][24]