欧元宏观环境重塑 - 欧元走势核心驱动力从欧洲经济韧性转向美国货币政策预期突变引发的跨大西洋政策分歧 [1] - 欧洲央行7月24日会议维持关键利率2.0%不变 进入审慎观望期 [1] - 美国7月非农就业仅新增73,000个岗位 远低于110,000预期 且前两月数据累计下修258,000个岗位 [1] 市场预期转变 - 美联储9月降息概率从非农公布前40%飙升至90%以上 [1] - 美元指数承压 10年期美债收益率下跌 为欧元兑美元提供强劲支撑 [2] 欧洲央行政策立场 - 6月协调消费价格指数(HICP)稳定在2.0%目标水平 提供政策观望空间 [3] - 执行委员施纳贝尔称再次降息门槛"非常高" 行长拉加德强调"逐次会议"数据依赖方法 [6] - 欧洲央行处于被动观望模式 不会主动引领鸽派政策转向 [6] 欧元区经济分化 - 德国6月Ifo商业景气指数创近一年新高 7月ZEW经济景气指数达2022年2月以来峰值 [4] - 德国6月HCOB制造业PMI初值显示行业接近稳定 [4] - 法国7月PMI显示私营部门进一步萎缩 成为欧元区主要拖累因素 [5] - 德国6月工厂订单意外环比下降1.0% 与调查数据乐观情绪形成反差 [5] 美联储政策分歧 - 7月FOMC会议出现自1993年以来首次双重异议 理事沃勒和鲍曼主张立即降息25基点 [7] - 美联储双重使命出现冲突：通胀上升要求紧缩 劳动力疲软要求宽松 [9] - 委员会内部"就业使命"权重增加 倾向于宽松政策偏好 [9] 汇率驱动因素 - 欧元潜在强势源于美联储鸽派政策而非欧洲央行主动驱动 [7] - 短期欧元方向主要取决于美国经济数据对美联储政策的影响 [10] - 关键挑战来自日益恶化的全球增长前景 [10]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔强调当前通胀预期处于良好状态 为政策调整提供空间 [1] - 货币政策可在不威胁通胀稳定的前提下继续支持就业市场复苏 [1]

美联储政策立场 - 美联储主席强调央行必须远离政治干预以保持政策独立性[1][3] - 央行核心使命是维持通胀稳定和实现高就业率[1][3] - 决策层需在全球经济不确定性中平衡增长与通胀目标[6] 利率政策预期 - 市场普遍预期美联储将连续第三次维持利率不变[5][7] - 预期反映全球经济不确定性及贸易紧张局势的影响[5] - 利率决议前美联储将于26日起进入静默期[4] 政策执行机制 - 静默期措施旨在避免官员言论干扰市场预期[4] - 该机制保障货币政策决策的独立性与透明度[4] - 当前经济虽局部显现韧性但整体前景仍存不确定性[5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储主席强调央行独立性，美元指数回升，中共中央政治局会议强调适时降准降息利好风险情绪；基本面缅甸锡矿复产需时，刚果矿山计划恢复生产，预计下半年矿端紧缺改善，冶炼端云南和江西产能受限，需求端光伏焊带用锡增速放缓但AI等需求增长，当前需求旺季库存下降但畏高心态明显；技术面持仓减量交投谨慎，测试MA60阻力关注MA10支撑；操作上轻仓多头思路关注25.9 - 27 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价260570元/吨，环比 - 2270元/吨；5月 - 6月合约收盘价环比50元/吨 [3] - LME3个月锡31975美元/吨，环比212美元/吨；主力合约持仓量12035手，环比 - 5566手 [3] - 期货前20名净持仓 - 432手，环比 - 947手；LME锡总库存2810吨，环比无变化 [3] - 上期所库存9249吨，环比 - 322吨；上期所仓单数据未明确给出环比；LME锡注销仓单430吨，环比45吨 [3] - SMM1锡现货价格260200元/吨，环比 - 2800元/吨 [3] 现货市场 - 长江有色市场1锡现货价260130元/吨，环比 - 3050元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 370元/吨，环比 - 530元/吨；LME锡升贴水(0 - 3) - 166.99美元/吨，环比2.01美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨，环比 - 0.29万吨 [3] - 平均价锡精矿(40%)加工费11500元/吨，环比无变化；平均价锡精矿(40%)246300元/吨，环比 - 31200元/吨 [3] - 平均价锡精矿(60%)加工费7500元/吨，环比无变化；平均价锡精矿(60%)250300元/吨，环比 - 31200元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比 - 0.16万吨；进口数量精炼锡3762.32吨，环比143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧169100元/吨，环比 - 2270元/吨 [3] - 产量镀锡板(带)累计值160.14万吨，环比14.45万吨；出口数量镀锡板14.07万吨，环比 - 3.39万吨 [3] 行业消息 - 美联储主席强调央行远离政治干预，美联储周六进入静默期，市场预期利率决议连续第三次维持利率不变 [3] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2创2022年7月以来新低，一年期通胀率预期终值6.5%创1980年1月以来新高 [3] - 中共中央政治局召开会议强调适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济 [3]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔强调央行必须保持独立性 不受政治干预 专注于维持通胀稳定和高就业率[1] - 美联储官员在制定政策时不会考虑政治因素 将严格按照自身意愿行事 不考虑外在因素[2] - 美联储宁愿在利率调整上行动过迟 也不愿冒险出错 采取后期救援策略控制通胀[3] 利率政策导向 - 美联储预计在5月6日至7日的会议上连续第三次维持利率稳定[1] - 美联储保持紧缩利率态势以控制物价预期 在失业率未大幅上升情况下维持利率稳定[3] - 过早降低利率可能让价格压力再次上升 但过晚行动可能使经济陷入衰退[3] 通胀与经济挑战 - 特朗普关税政策导致通胀预期升温 2月份核心通胀指标达2.8% 预计3月放缓至2.6%仍高于目标[4] - 4月份消费者通胀预期飙升 贸易战使美国经济衰退可能性变为抛硬币概率[4] - 美联储面临双重任务挑战：控制通胀同时防止劳动力市场崩溃[3][4] 市场与专家观点 - 美联储观察人士认为后期救市是对鲍威尔政策领导力的最终考验[4] - 经济学家警告若通胀连续四年高于目标值 美联储将失去公信力[4] - 专家指出美联储最大错误可能是在经济疲软时灌输额外通胀[5]