蚂蚁集团减持众安保险 - 蚂蚁集团减持众安保险3375万股 持股比例降至7.63% [1] - 众安保险表示股东结构调整不影响公司运营 双方合作稳健发展 [1] - 蚂蚁集团称减持为优化资金配置 不影响业务合作 仍看好公司长期发展 [1] - 市场已提前消化消息 股价未受明显影响 6月23日收涨8.45% 24日盘中涨逾3.6% [1] 稳定币市场热点 - 5月21日至6月23日 众安保险与移卡累计涨幅达70% 连连数字、联易融科技涨幅超60% [1] - 香港通过《稳定币条例草案》 成为全球首个为稳定币建立全面司法管辖的地区 [1] - 政策推动稳定币商业化与规范化进程加速 传统资本市场逐步接纳 [2] 众安保险在稳定币领域的布局 - 众安银行(持股43.43%)为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [2] - 圆币创新科技(持股8.7%)参与香港金管局首批沙盒项目 推动稳定币技术研发与合规 [2] - 构建"保险科技+银行+稳定币"生态模式 三者协同发展 [2] 生态模式价值与优势 - 为客户提供全面、多元化金融服务 实现数字资产与传统金融资产无缝转换 [3] - 业务组合分散整体风险 增强现金流互补性 [3] - 2024年总保费收入334.17亿元 同比增长13.3% [3] 科技驱动发展 - 持续投入AI与大模型技术攻坚 自有业务场景作为"试验田" [3] - AI中台"灵犀平台"上线70余个活跃机器人 全面融入业务场景 [3] - 2024年科技输出收入9.56亿元 同比增长15.3% 净利润0.78亿元 [4]

市场表现 - 5月21日至6月23日稳定币概念股涨幅显著，众安在线、移卡累计涨幅达70%，连连数字、联易融科技涨幅超60% [1] - 众安在线6月23日收涨8.45%，24日盘中冲高涨逾3.6%，市场对其长期发展持乐观态度 [2] 政策催化 - 香港通过《稳定币条例草案》，成为全球首个为稳定币建立全面司法管辖的地区，政策信号引爆市场风口 [2] - 蚂蚁集团减持众安保险3375万股，持股比例降至7.63%，但公司股价未受显著影响，显示市场信心 [2] 生态布局 - 众安在线构建"保险科技+银行+稳定币"三角生态，通过众安银行（持股43.43%）为稳定币发行方提供储备银行服务，占据先发优势 [7] - 通过持股8.7%的圆币创新科技参与香港金管局沙盒项目，推动稳定币技术研发与合规试点 [7] - 生态协同效应显著：保险科技、银行、稳定币业务互补，增强客户粘性并分散风险 [7][8] 财务与业务数据 - 一季度净利润同比提升6.6亿元至5.7亿元，保费同比增长12.3%，全年保费预计延续10%以上增长 [11] - 2024年科技输出总收入9.56亿元（同比+15.3%），净利润0.78亿元 [15] - 星展银行对众安银行估值约20亿美元，按持股比例对应众安在线价值约69亿港元 [13] 科技驱动 - AI中台"灵犀平台"上线70余个活跃机器人，AI技术全面融入保险销售、催收等核心业务模块 [15] - 科技业务商业化路径清晰，国内IFRS17切换需求旺盛叠加海外扩张，盈利能力持续增强 [15] 长期价值 - 短期政策催化带来估值修复机遇，中期业务潜力释放推动重估 [18] - 长期"保险科技+银行+稳定币"协同效应将拓展金融服务边界，巩固金融新基建地位 [18]

战略合作背景 - 众安保险与地上铁新能源车服网络签署战略合作协议，成立"新能源车联合风控实验室"，将在新能源车险、联合风控实验室、科技赋能行业数字化转型等领域深度合作[1] - 众安保险是国内首家互联网保险公司，以"保险+科技"双轮驱动，践行ESG理念[2] - 地上铁是新能源物流龙头企业之一，2025年运营车辆规模突破17万辆，覆盖全国200多个城市[2] 合作意义 - 合作是对国家"双碳"战略的践行，也是保险科技与新能源物流产业在深圳南山的重要探索[2] - 新能源物流车运营行业年均复合增长率超过65.23%[2] - 新能源物流车的规模化推广需要保险支持，特别是场景化产品设计能力[2] 合作内容 - 双方将依托新能源车联合风控实验室，构建"科技+数据+服务"三位一体的风控体系[2] - 探索建立新能源车风险分级模型，实现风险的早识别、早预防、早管理[3] - 通过AI风控系统开发动态风险评估工具，实时预警高风险车辆及驾驶员行为，推动新能源车险从"被动赔付"向"主动风控"转型[3] 未来发展 - 以深圳市南山区为创新基地，深化在标准制定、技术研发等领域的合作[4] - 共同打造"保险科技赋能新能源物流"的"南山样板"，形成可复制、可推广的经验模式[4] - 为物流企业、司机、货主三方创造价值，为新能源物流行业高质量发展贡献创新实践[4]

战略合作 - 众安保险与地上铁签署战略合作协议 双方将在新能源车险 联合风控实验室 科技赋能行业数字化转型等领域展开深度合作 [1] - 双方牵头的"新能源车联合风控实验室"在深圳南山揭牌成立 将探索新能源物流行业发展新路径 [1] 合作背景与意义 - 众安保险总经理表示 此次合作是对国家"双碳"目标的践行 也是保险科技与新能源物流产业在深圳南山的重要探索与突破 [1] - 地上铁董事长指出 新能源物流车的规模化推广需要保险支持 尤其是众安保险的场景化产品设计能力 此次合作是产业深度融合的里程碑式探索 [1] 合作内容与技术应用 - 双方将依托新能源车联合风控实验室 构建"科技+数据+服务"三位一体的风控体系 为行业风险减量管理提供实践经验 [1] - 双方将利用海量行业数据和丰富应用场景 探索建立新能源车风险分级模型 实现风险的早识别 早预防 早管理 [1] - 通过AI风控系统 双方将开发动态风险评估工具 实时预警高风险车辆及驾驶员行为 推动新能源车险从"被动赔付"向"主动风控"转型 [1] 未来规划 - 双方将以深圳市南山区为创新基地 深化在标准制定 技术研发等领域的合作 打造"保险科技赋能新能源物流"的"南山样板" [2] - 双方计划形成可复制 可推广的经验模式 为物流企业 司机 货主三方创造价值 为深圳南山乃至全国新能源物流行业高质量发展贡献创新实践 [2]

保险主业表现 - 公司作为国内首家互联网险企，依托"保险+科技"双引擎战略，2024年总保费达334.17亿元，2018-2024年CAGR为19.9%，市占率位列国内财险行业第八，互联网财险市场份额第一 [1] - 公司连续四年承保盈利，2024年综合成本率为96.9%，投资端风格稳健，总投资收益率回升至3.4%，驱动保险分部净利润同比增长6.2%至5.88亿元 [2] 四大核心生态表现 数字生活生态 - 2024年保费同比+28.9%至161.97亿元，占公司总保费48.5%，创新业务增速达77.2%，综合成本率99.7%保持稳定，费用率优化至31.7% [2] 健康生态 - 2024年保费103.38亿元（CAGR=23.8%），占公司总保费30.9%，赔付率优化至39.0%，普惠型产品（如众民保）保费同比+177%，慢病、女性专属险种贡献增量 [2] 消费金融生态 - 2024年综合成本率大幅优化6.3pp至90.1%，底层资产质量可控（笔均借款7200元，平均期限10个月） [2] 汽车生态 - 2024年保费同比+29.8%至20.51亿元，新能源车险增速达188.4%，综合成本率94.2%优于行业 [2] 科技业务发展 - 科技分部收入6年CAGR达43%，2024年收入9.56亿元（同比+15.3%），首次扭亏为盈（净利润0.78亿元），签约98家保险产业链客户（16家跨行业客户），千万元级大单占比提升 [3] - 累计研发投入72.44亿元，占保费比例4.8%，云核心系统"无界山"支撑2024年197亿张保单处理，承保自动化率99%，工程师占比45%，专利申请463件 [3] 数字银行业务 - 数字银行ZA Bank 2024年总资产223亿港元（同比+60%）、存款194亿港元（同比+66%），均位列中国香港8家数字银行首位，净收入5.48亿港元（同比+52.6%），净亏损收窄42%至2.32亿港元 [3] - 公司为中国香港首家稳定币发行人储备银行，服务超200家Web3企业，独家合作圆币科技（金管局沙盒参与者），提供法币储备及清结算服务 [3] 未来增长预期 - 预计2025-2027年保费服务收入增速分别为11%/14%/14%，营业总收入分别为37.15/39.18/41.43亿元，归母净利润分别为9.04/10.11/12.21亿元 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖众安在线，给予“增持”评级 [5][9][109] 报告的核心观点 - 众安在线保险主业韧性凸显，四大生态驱动高质量增长，2018 - 2024年总保费CAGR达19.9%，2024年总保费334.17亿元，市占率位列国内财险行业第八，互联网财险市场份额第一 [1] - 科技业务构筑第二增长曲线，对内赋能+对外输出双突破，累计研发投入72.44亿元，占保费比例4.8%，2024年科技分部收入9.56亿元，同比+15.3%，首次扭亏为盈 [3] - 数字银行ZA Bank抢占Web3先机，亏损收窄+稳定币落地打开空间，2024年总资产223亿港元，同比+60%，净亏损收窄42%至2.32亿港元 [4] - 预计2025 - 2027年保费服务收入增速分别为11%/14%/14%，营业总收入分别为37.15/39.18/41.43亿元，归母净利润分别为9.04/10.11/12.21亿元 [9][109] 根据相关目录分别进行总结 众安在线：“保险+科技”双轮驱动 - 国内首家互联网险企，2013年10月注册成立，以“保险+科技”为双引擎，业务从退货运费险向健康险、车险延伸，2017年9月在港上市 [16][17] - 股东背景强大，蚂蚁科技、中国平安、腾讯等为前5大股东，分别持股10.37%、10.21%、7.82%等，合计占比43.61%，各股东在业务上给予支持 [19] - 2023年以来持续盈利，2024年归母净利润6.03亿，可比口径下同比+105.4%，保险、科技、银行分部业绩均有改善 [22] 保险业务：四大生态稳中向好，投资稳健发力 负债端：数字生活和健康生态为核心 - 国内互联网财险龙头，2018 - 2024年总保费CAGR为19.9%，2025年前4月保费收入同比增长12.7%，高于行业整体增速，2024年在国内财险行业排名第8，互联网财险市场份额第一 [28] - 以数字生活和健康生态为核心，2024年数字生活生态保费161.97亿元，占比48.5%，健康生态保费103.38亿元，占比30.9%，消费金融和汽车生态保费分别为48.32亿元和20.51亿元 [29] - 自2021年起连续四年承保盈利，2024年综合成本率96.9%，其中综合赔付率58.3%，综合费用率38.6% [30] 投资端：规模稳步扩张，投资风格稳健 - 截至2024年末，境内保险投资资产总额397.76亿元，同比+4.1%，增配债券减配权益，投资风格稳健 [75] - 2024年境内保险投资实现总投资收益13.35亿元，同比+85.4%，总投资收益率3.4%，同比+1.5pp [76] 科技业务：对内赋能提升效率，对外输出收入高增 对内赋能保险全价值链，提升运营效率 - 持续布局前沿技术，2018 - 2024年研发投入累计72.44亿元，占总保费4.8%，2024年末工程师及技术人员占比45%，专利申请量463件 [87] - “无界山”系统支撑海量保单，2024年出具197.32亿张保单，承保自动化率达99% [89] 对外输出科技产品及数字化转型方案，收入高速增长 - 2016年成立众安科技，对外输出科技产品和解决方案，2024年新签约保险产业链客户98家，签约泛金融行业客户16家 [91] - 科技输出收入高速增长，2018 - 2024年年复合增速43%，2024年同比+15.3%，首次扭亏为盈，净利润7761万元 [94] 银行业务：全港领先的数字银行，稳定币落地开启新增长极 - ZA Bank积极扩张业务版图，提供存贷款、转账等多种金融服务，已成为中国香港功能及产品最丰富的数字银行之一 [98] - 2024年业务规模位居市场首位，客户存款同比+66%至194亿港元，总资产同比+60%至223亿港元，净收入同比+52.6%至5.48亿港元，净亏损收窄42%至2.32亿港元 [99] - 提前布局Web3领域，为超200家Web3企业提供服务，随着中国香港《稳定币条例草案》通过，有望拓展储备银行服务业务，增加净利息和非息收入 [101] 盈利预测和投资建议 - 预计2025 - 2027年保费服务收入增速分别为11%/14%/14%，营业总收入分别为37.15/39.18/41.43亿元，归母净利润分别为9.04/10.11/12.21亿元，对应EPS分别为0.62/0.69/0.83元 [9][109]

全球保险科技融资复苏 - 2025年第一季度全球保险科技融资规模达13.1亿美元，环比增长90.2%，创2022年第三季度以来新高 [1] - 融资事件数量达97笔，环比增长16.8%，其中财产和意外伤害保险领域融资70笔，人寿和健康保险领域27笔 [3] - 人工智能驱动的保险科技公司获61.2%融资份额，总额超7.1亿美元，创历史新高 [4] - 大额融资频现，Quantexa获1.75亿美元F轮融资，Openly获1.23亿美元E轮融资，Instabase获1亿美元D轮融资 [6] 投资者关注领域 - AI技术因创新能力、应对新兴风险能力及市场潜力成为投资焦点 [5] - 后期阶段公司更受青睐，早期创业公司融资规模中值下滑35%至400万美元，达五年最低点 [7] - 财产和意外伤害保险领域融资活跃度显著提升，推动整体市场复苏 [3] 值得关注的保险科技公司 - **Quantexa**：AI数据决策智能平台，F轮融资1.75亿美元，估值26亿美元，产品Q Assist结合生成式AI优化保险决策流程 [8][11] - **Openly**：高端住宅保险平台，E轮融资1.23亿美元，估值10亿美元，利用AI驱动报价系统提升风险评估精准度 [12][14] - **CoverForce**：数字分销平台，A轮融资1300万美元，通过API实现保险流程数字化，合作超20家美国头部代理商 [14][16] - **Dipp AI**：AI技术开发商，种子轮融资120万美元，专注于自动化保险工作流程，包括索赔处理和风险评估 [16][17][18] 中国保险科技融资现状 - 市场延续疲软态势，融资难度高，与全球复苏形成反差 [19] - 产品同质化严重，保险公司重心在获客而非创新，导致科技公司融资门槛高 [21] - 数据标准化程度低，孤岛现象限制AI模型训练效果，增加研发成本 [22] - AI技术与保险业务融合深度不足，投资者偏好成熟企业，风险投资市场收缩 [23][24][25]

财务业绩 - 2025年第一季度净营业收入7.54亿元，同比增长7% [1] - 归母净利润1.08亿元，同比增长34.2%，连续13个季度实现盈利 [1] - 营业费用占收入比为40.3%，同比下降6.1个百分点 [1] - 第一季度保险相关收入6.58亿元，同比增长8.4%，经营利润1.51亿元 [1] - 保险业务首年规模保费20.92亿元，同比增长19.3% [1] 股票回购与股息 - 自2021年9月启动股票回购计划以来，累计回购5420万股ADS [1] - 5月份完成730万美元现金股息派发 [1] 水滴筹业务 - 平台累计4.75亿用户向347万名患者捐赠688亿元 [3] - 第一季度平台经营亏损约3020万元 [3] 数字化临床试验解决方案 - 第一季度净营业收入2300万元，同比增长11.5% [3] - 合作药企及医药合同研发机构达185家 [3] - 累计履约项目1281个，累计入组患者11217名 [3]

报告行业投资评级 - 多元金融增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 东南亚具备发展金融科技的土壤，金融科技包括支付、互联网信贷、保险科技、虚拟资产四大方向，宏观经济有活力、基础设施能支撑行业发展、政策环境友好 [12][13][16] - 数字支付渗透率有望提升，电子钱包和银行卡支付是主流，微信&支付宝式的独角兽尚未出现 [12][13][14] - 互联网信贷市场潜力大、盈利空间高，市场潜力大、风险可控、利率管制较宽松、竞争格局多元化，信也科技海外业务发展迅速 [12][13][14] - 保险科技处于初期发展阶段，市场有潜力，有保险科技平台、全栈保险科技、保险科技赋能三类业务模式 [12][13][14] - 虚拟资产普及度高，监管环境向好 [12][13][14] 东南亚具备发展金融科技的土壤 金融科技的四大方向 - 金融科技是科技和金融交叉行业，涵盖支付、互联网信贷、保险科技、虚拟资产四个领域，以技术驱动金融服务转型 [17] 宏观经济具备活力 - 东南亚主要国家合计GDP约是中国两成，增速维持在5%上下，人口超6亿且结构健康，消费市场有潜力，部分国家居民负债率低 [16] - 2023年东南亚主要国家合计GDP达3.3万亿美元，约占中国2023年GDP的19%，菲律宾、印尼等国GDP同比增速超5% [19] 基础设施能够支撑金融科技行业发展 - 金融科技发展需完善基础设施，2024年东南亚7国互联网渗透率、社交媒体使用率和移动设备使用率均好于2015年初的中国 [29] 政策环境友好 - 东南亚主要国家监管机构未明确禁止企业参与细分金融科技赛道，出台规范性政策，采用“沙盒”监管机制 [34] 金融科技的四大方向 数字支付 - 数字支付通过信息技术提供便捷支付服务，涵盖互联网支付等多方面 [20] - 2024年东南亚44%交易以现金完成，数字支付渗透率有望提升，钱包端竞争激烈，无统一支付钱包 [38] - 东南亚现金支付流行，数字支付渗透率低，原因包括银行服务普及率低、消费者对在线支付信任度低、支付基础设施不完善 [39] - 主流数字支付方式有卡支付、电子钱包、A2A支付、先买后付，卡支付和电子钱包支付较普遍，A2A支付在电商场景广泛使用 [50][51] - 东南亚各国以本地支付商为主，竞争格局分散，仅ShopeePay被多国使用，菲律宾Gcash有一定垄断性质 [58] 互联网信贷 - 互联网信贷借助大数据和算法评估借款人信用和控制风险，通过互联网触达贷款产品 [20] - 2022 - 2024年东南亚互联网信贷贷款余额由480亿美元增至710亿美元，预计2030年达2000 - 3000亿美元，2023年渗透率1.8%低于2017年中国 [71] - 2023年数字贷款中79%为消费贷，与中国情况有差异 [72] - 东南亚贷款风险相对平稳，印尼不良率2.4 - 3.3%，泰国约2.5 - 3.0%，SeaMoney 90天+逾期率1 - 1.5%低于国内 [79] - 东南亚数字贷款笔均小、久期短，有助于应对风险波动 [80] - 部分东南亚国家数字贷款产品利率上限高于国内，高定价为信贷公司提供盈利空间 [84] - 东南亚各国数字信贷行业竞争格局多样，各平台提供不同金融产品，竞争格局分散 [90] - 信也科技2018年起探索出海东南亚，截至1Q25，印尼AdaKami和菲律宾Juanhand分别成为当地第3大和第1大互联网贷款平台 [93] 保险科技 - 保险科技通过智能化定价等推动保险服务高效透明 [20] - 2024年东南亚保险科技市场规模约24亿美元，预计2030年达75亿美元，2021年渗透率1.5 - 3.1%低于中国 [5] - 保险科技有保险科技平台、全栈保险科技、保险科技赋能三种展业模式，前两者面向C端，后者面向B端 [5] 虚拟资产 - 虚拟资产依托区块链技术，涉及数字货币及数字资产发行、交易和管理 [18] - 全球数字货币采用指数排名前20的国家中，6个来自东南亚，印尼排名第3，23年7月 - 24年6月数字货币接收额达1571亿美元 [6] - 东南亚政府对数字货币谨慎支持，新加坡法律框架最清晰 [6]

上市情况 - 手回集团于2024年5月15日通过港交所主板上市聆讯，5月30日登陆港交所，每股定价8.08港元，发行2435.84万股股份 [2] - 上市首日股价下跌18.19%，收盘报6.61港元/股 [2] - 募资净额约1.34亿港元，60%用于销售及营销网络优化，20%用于研发能力提升，10%用于并购及战略投资，10%用于营运资金 [2] 业务模式与收入结构 - 公司依托三大在线平台："小雨伞"（直接分销）、"咔嚓保"（代理人分销）、"牛保100"（业务合作伙伴分销） [2] - 2024年收入占比："小雨伞"21.3%（2.93亿元）、"咔嚓保"15.9%（2.20亿元）、"牛保100"62.8%（8.65亿元） [3] - "咔嚓保"连接超2.7万名代理人，覆盖15个省级区域；"牛保100"合作超1100家业务合作伙伴 [3] 市场地位 - 2023年中国人身险中介市场总保费2370亿元，占人身险市场6.3%，公司排名第八，市场份额2.9% [3] - 以长期人身险总保费计，公司为中国第二大线上保险中介机构，市场份额7.3% [3] - 以长期人身险首年保费计，公司同样位列中国第二大线上保险中介机构 [3] 财务表现 - 2021-2024年营业收入：15.48亿元、8.06亿元、16.34亿元、13.87亿元 [4] - 净利润：2021年亏损2.04亿元，2022年盈利1.31亿元，2023年亏损3.56亿元，2024年亏损1.36亿元 [4] - 经调整后净利润（非香港财务报告准则）：2022年0.75亿元，2023年2.53亿元，2024年2.42亿元 [4] 行业动态 - "报行合一"政策压缩佣金空间，倒逼行业加大技术投入和合规建设 [5] - 2024年已有7家保险科技及中介机构在港股或美股递交招股书，包括青民数科、轻松健康、白鸽在线等 [5]