福瑞股份相关负责人表示，此次乔迁，不仅是空间布局的升级，更是企业文化与战略愿景的集中体现。 未来，福瑞股份将凭借专业实力与责任担当，在新阵地上实现更高质量的发展。 （文章来源：证券日报） 本报讯 （记者马宇薇）11月3日上午，内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司（以下简称"福瑞股份"）举行 北京职场乔迁仪式，标志着福瑞股份北京职场正式启用，也象征着该公司迈入全新的发展阶段。 福瑞股份董事长、总裁王冠一表示，将北京职场定为新使命启航地，核心基于三点：一是福瑞股份深耕 肝病赛道，依托"十二·五""十三·五"双抗治疗成果，通过aMAP筛查锁定高危患者，推动规范双抗治疗与 定期检查落地，助力数十万家庭规避肝癌风险，这是福瑞股份长期坚守的发展方向；二是锻造专业团 队，将责任清晰、目标明确作为员工核心素养；三是秉持"坦率沟通、彼此成就"的文化理念，助力员工 与公司共同成长。 目前，福瑞股份正逐步构建以"管理式医疗"为核心的健康服务体系，通过FibroScan早期筛查、复方鳖甲 软肝片联合恩替卡韦规范的双抗治疗和长期随访，实现对肝病患者的全周期健康管理。这一模式不仅提 升了医疗服务的效率与质量，也为实现"让每个家庭远离肝癌"的使 ...

公司战略与投资 - 人保健康获准运用自有资金2亿元投资设立全资健康管理子公司人保健康管理有限公司[1] - 公司早在2015年就提出打造"健康保险+健康管理"双璧模式 历时10年正式落地[2] - 2025年上半年健康管理业务实现服务收入1.59亿元 为480.09万人次提供服务 同比增长超20%[2] 行业政策导向 - 2014年第二版保险业"国十条"提出健康保险应与疾病预防、健康管理等服务结合[3] - 2024年第三版新"国十条"再次强调推动商业健康保险与健康管理深度融合[3] - 监管机构2020年明确健康管理服务包括健康体检、健康咨询、慢病管理等七大范畴[2] 市场竞争格局 - 招商信诺人寿2017年设立健康管理子公司 提供一站式全流程健康服务[3] - 中国太保2018年成立太平洋医疗健康管理公司 聚焦康复医疗和"大康养"战略[3] - 行业同质化竞争加剧 健康管理服务成为差异化竞争的重要抓手[4] 商业模式价值 - 健康管理服务能提升客户体验和满意度 增强保单黏性和续保率[4] - 通过预防疾病降低理赔支出 优化风险控制 实现可持续盈利[5] - 整合医院、药房、体检机构资源 形成"医—药—康—护—健—险"生态闭环[5] 发展挑战 - 健康数据共享与隐私保护存在合规挑战[6] - 服务质量参差不齐缺乏标准化体系[6] - 初期投入高回报周期长面临盈利压力[6] 未来发展方向 - 产品设计一体化 将健康管理服务嵌入保险条款[6] - 支付机制一体化 借鉴"管理式医疗"实现服务即理赔[6] - 数据运营一体化 整合投保数据与医疗记录动态调整保费策略[6] - 行业竞争将从价格战转向健康管理能力竞争[7]

行业战略转型背景 - 在"健康中国"战略与医保控费双重驱动下，健康管理正成为保险业的新战场 [1] - 老龄化加速、慢病高发让传统的"事后赔付"模式难以为继，"主动健康"与"风险减量"成为新共识 [1] - 人口老龄化和慢性病高发使全民医疗支出压力骤增，保险公司参与健康管理有助于缓解医疗支出压力、填补健康保障缺口 [3] 人保健康的战略举措 - 国家金融监督管理总局批复同意中国人民健康保险股份有限公司出资2亿元全资设立人保健康管理有限公司，这是总局成立以来批准的首家非金融子公司 [1] - 公司正构建"保险+健康服务+科技"的新商业模式，把健康管理服务作为风险减量的重要手段，坚持健康保险和健康管理"双轮驱动" [2] - 新公司将建设覆盖全国的自有医疗健康服务网络，升级集团统一的健康管理平台，打造在医疗、康复护理、慢病管理、药品供给等领域的特色服务能力 [2] - 人保健康早在2021年即开始筹划设立健康管理公司，2025年正式申请独资发起，8月获金融监管总局批复通过 [2] 市场与政策驱动因素 - 健康险在2023年重回快速增长通道，未来重疾险新单或持续低位徘徊，但医疗险保费增长动力强劲 [3] - "健康中国2030"规划纲要明确提出"丰富健康保险产品，鼓励开发与健康管理服务相关的健康保险产品" [4] - 最新修订的《健康保险管理办法》明确保险公司可将健康保险产品与健康管理服务相结合，健康管理服务的费用可在合理比例内列支（最高不超过净保费的20%） [5] 行业竞争格局与模式 - 设立专业健康管理子公司正成为趋势，太保寿险在三亚设立了太保健康管理公司，阳光人寿间接投资设立了海南两家健康管理公司并实现100%控股 [6] - 中国平安将医疗健康列为核心战略之一，整合医疗供给侧资源，泰康保险在全国投资兴建多家医院和医疗中心，并入主拜博口腔 [6] - 产品同质化很难避免，而服务则是更加可以特色化和差异化的部分，服务体系的打造需要链接医保、医院、药企等多方 [7] 国际经验与商业模式创新 - 美国最大的健康险公司联合健康集团旗下不仅有保险业务UnitedHealthcare，还运营着Optum健康服务子公司，覆盖健康管理、数据分析、药品服务等领域 [8] - 一种可能的发展方向是"管理式医疗"本土化，保险公司通过自建或合作医疗网络，直接参与医疗服务供给，全流程介入客户健康管理 [9] - 另一种商业模式创新是"保险产品+健康服务包"，未来健康险产品可能集成个性化的健康管理方案，形成"产品+服务"捆绑销售 [9]

公司动态 - 金融监管总局批复同意人保健康投资2亿元自有资金设立人保健康管理有限公司 持股比例100% [2] - 人保健康着力构建"保险+健康服务+科技"新商业模式 通过健康管理服务实现风险减量 [2] - 2025年上半年健康管理业务实现服务收入1.59亿元 为480多万人次提供服务 同比增长超20% [2] 行业趋势 - 中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、泰康保险、阳光保险及招商信诺人寿等大型险企均已设立健康管理公司 [3] - 健康险产品正从纯保险保障模式向涵盖专属保障、医疗服务、特色权益的多元化模式转变 [4] - 2024年保险业新"国十条"明确推动商业健康保险与健康管理深度融合 [4] 战略意义 - 健康管理服务可降低客户疾病和失能风险发生率 实现从"事后理赔"向"事先防范、事中干预"转变 [2][4] - "保险+健康管理"模式能优化产品结构 促进差异化发展 提高健康险发展质量 [5][6] - 通过动态健康数据辅助精准定价 增加客户互动提升黏性 重塑健康险发展模式 [6] 技术应用 - 险企积极借助移动互联网服务和人工智能等新技术提高健康管理服务效率 [5] - 基于运动场景或慢病管理场景建立行为模型 设计对应健康险产品 [6]

公司具体举措 - 国家金融监督管理总局批复同意中国人民健康保险股份有限公司使用2亿元自有资金投资设立人保健康管理有限公司，持股比例100% [1][2] - 公司旨在构建"保险+健康服务+科技"新商业模式，通过健康管理服务作为风险减量手段，坚持健康保险和健康管理双轮驱动，构建覆盖全流程的健康管理服务体系 [2] - 公司计划以专业健康管理公司为抓手，推动健康险商业模式由传统费用报销型向管理式医疗转型，并赋能集团产、寿、健和投资等板块的业务与服务深度融合 [2] 行业背景与先例 - 由保险公司设立专业健康管理公司在行业已有先例，例如2017年招商信诺人寿设立招商信诺健康管理有限责任公司，2018年中国太平洋人寿设立太平洋医疗健康管理有限公司 [3] - 近年来，一些人身险公司也加速设立健康管理公司 [3] 战略动因与行业趋势 - 保险公司推进经营模式从传统的"事后理赔"转向"事先防范、事中干预"，实现商业保险与医疗服务、医疗机构有效衔接，构建"医、药、康、护、健、险"大健康生态体系是核心动因 [3] - 健康管理公司可向非保单客户提供健康管理服务，以拓展业务范围并挖掘潜在市场机会 [3] - 险企打造的大健康生态是"产品+服务"生态，服务范围从防御性理赔扩大到诊疗预约，并向前端覆盖预防性健康监测、体检早诊、疾病预防等日常健康管理服务 [4] 市场竞争与风险减量 - 保险产品同质化较难避免，但服务可突出特色化和差异化，服务体系的打造需要链接医保、医院、药企等多方，以提高客户黏性、续保水平及险企整体经营水平 [5] - 风险减量指保险公司主动介入风险管理以降低风险事故概率或损失，预防性健康管理服务有利于客户健康状况筛选、产品定价，并可干预降低疾病发生概率或治疗费用，从而控制后端赔付成本 [5][6] - 人身险风险减量核心是通过健康管理降低疾病发生率，驱动险企业务从保费规模导向转向健康经营导向 [6] 业务融合与协同效应 - 保险公司和健康管理公司的业务融合主要体现在服务层面形成"保险+服务"模式，以及在数据与风控层面通过健康管理收集数据辅助精算定价和风险管理 [6] - 随着健康保险和健康管理深度融合与良性互动，协同效应将更加明显，保险公司、健康管理公司和消费者都将受益 [6]

投资评级 - 买入-A 投资评级 6个月目标价2.61元 [4][5] 核心观点 - 公司2025年中报业绩受医保政策及药品集采影响暂时承压 但积极探索业务新空间寻找增量机会 [1][2] - 通过商保合作 高端服务升级和资产扩张三大举措推动未来业绩反转 [2][3] - 预计2025-2027年收入增速分别为-4.8% 11.3% 10.1% 净利润增速分别为-9.3% 18.3% 15.0% [4][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入15.9亿元 同比下降20.6% [1] - 归母净利润743.1万元 同比下降88.3% [1] - 扣非归母净利润936.9万元 同比下降84.9% [1] - 医药板块收入2.1亿元 同比下降44.6% 医疗板块收入13.8亿元 同比下降15.1% [1] 业务发展策略 - 商保增量方面 加强与爱心人寿保险协同 推进"医疗+保险""养老+保险"融合 旗下医院与平安人寿 中国人寿等多家保险公司合作开发商保产品 [2] - 高端服务方面 通过医院等级提升 优化病种结构 加强学科建设 提供差异化特需医疗服务增加非医保收入 [2] - 资产扩张方面 目前拥有4家三级医院和13家二级医院 近万张床位 正在推进泗阳医院 崇州二医院 兰考第一医院 盱眙恒山肿瘤医院等新院区建设 [3] 估值与预测 - 基于2025年85倍PE估值 给予6个月目标价2.61元 [4] - 预计2025年每股收益0.03元 2026年0.04元 2027年0.04元 [11] - 当前股价2.17元 总市值73.51亿元 [5]

行业动态与药物研发进展 - 诺和诺德司美格鲁肽新增MASH适应症申请获批 标志着行业发展步入1-N阶段 [1] - MASH新药阶段性获批带动认知提升 促进业绩增长 [1] 公司战略合作与业务布局 - 公司与诺和诺德战略合作 共同推进MASH早期诊疗 [1] - 公司通过管理式医疗战略完成从检测、干预、管理闭环 降低肝癌发生率 [1] 订单与业务表现 - 司美格鲁肽MASH适应症刚获批 尚未看到经销商和医院反馈 但公司订单充足 [1] - 跨国药企订单交付存在阶段性 会在一定周期内完成 [1] - GO单月检测数据处于爬坡期 Box由于结算数据有限代表性不足 [1] 市场拓展与客户分布 - 国内体检机构主要为爱康国宾 分布全国共100多家 各家进度有所差异 [1] - 北美增速良好 [1] 业绩驱动因素 - 中药业绩提升主要来源于电商表现 [1] - 国家对肥胖及脂肪肝重视 护肝需求扩大 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入7.13亿元，同比增长11.02% [3] - 医疗器械业务营业收入4.82亿元，同比增长13.8%，净利润0.74亿元，归属上市公司股东净利润影响0.37亿元 [3] - 药品和医疗服务业务营业收入2.31亿元，同比增长5.62%，归属上市公司股东净利润影响0.36亿元 [3] - 股权激励计提股份支付费用1,244.05万元，去年同期为517.96万元 [3] - 汇兑损失金额2,855.18万元，去年同期汇兑收益425.75万元 [3] - 剔除股权激励及汇兑影响后，归属上市公司股东净利润9,136.02万元，同比增长20.99% [3] 产品与业务进展 - FibroScan系列产品（Go/Handy/Box）全球累计安装977台 [3] - 电商渠道中药销售额同比增长59.23% [4] - 与诺和诺德战略合作推进MASH早期诊疗 [3] - 跨国药企订单（含英国医保局订单）交付存在阶段性周期 [4] - 国内与爱康国宾合作，覆盖全国100余家体检中心 [4] 市场与战略 - 北美市场增速良好，受益于MASH新药获批及行业认知提升 [4] - 管理式医疗战略优势显现，患者管理人数增加带动软肝片需求 [4] - 公司聚焦"检测-干预-管理"闭环降低肝癌发生率 [5] - 组织架构与股权架构逐步清晰 [5] 风险与挑战 - MASH新药（司美格鲁肽）获批后市场反馈尚未显现 [3] - FibroScan Go/Box检测量处于爬坡期，结算数据有限 [4] - 二股东事项无进一步可披露信息 [4]

医院升级相关 - 二级升三级医院需通过二级甲等评审且结果在有效期内，设置符合当地规划，满足执业评审标准，按规定程序办理，时间周期因各地评审时间而异，投入主要在学科、信息化、设备、流程、人才培养等方面 [3] - 三级医院比二级医院一般诊疗类收费提高约 10%，手术费、检查费平均提高约 15%，起付线更高，医保报销比例下降约 10%，综合提升医院收入、利润和现金流 [3] - 泗阳医院升三级后，手术费等收费标准增长超 20%，预计年收入增加超 2000 万元；医保起付线调整、报销比例下降，预计年现金流增加约 4000 万元；医保支付系数提升约 17%，预计年医保拨付额增加约 2000 万元 [3][4] 学科发展与技术开展 - 升三级后技术准入限制放宽，将新增骨科复杂手术、康复科和疼痛科特色项目、肿瘤科及检验科新技术和新项目 [5] 竞争优势与学科情况 - 泗阳医院是泗阳县唯一三级综合医院，规模、人才、技术领先，建院 80 年，群众认可度高，高级人才约占全县四分之一，总部和东院区地理位置优越 [6] - 拥有 14 个市级、32 个县级临床重点专科，是多个救治中心和联盟单位，有 17 个省级名医工作室，形成多个优势学科群 [7] 东院区情况 - 东院区投入使用一年多，实际使用床位约 320 张，实行“一院两区、一科两地、各有重点”管理，以“肿瘤、康复、慢病、医养结合”为主 [8] - 未来围绕大健康战略，聚焦疾病谱和“一老一少”需求，建立专科发展模式，建设“十二大中心”，打造首选综合性医院 [8] 药耗与收入结构 - 泗阳医院药耗占比约 36%，低于同级医院平均值，有效收入占比 64%，医疗服务性收入占比 31%，高于同级医院平均值 [9] 旗下其他医院规划 - 盱眙县中医院接受三级中医医院定等评审，崇州二医院完成新院区搬迁后推进三级医院创建，赣西医院推进三级老年医院创建，赣西肿瘤医院推进二级甲等肿瘤专科医院创建 [10] 提升经营业绩举措 - 通过推进医院等级提升、优化病种结构及医保诊疗路径、加强学科建设、提供差异化特需服务等降本增效，推进控股股东优质资产注入 [10] 商业保险协同措施 - 加强与爱心人寿保险协同，实现“医疗 + 保险”“养老 + 保险”融合，旗下部分医院作为试点开发落地商保产品 [11] - 旗下医院与其他保险公司合作探索商保增量，部分医院上线商保“一站式”结算平台或推进商保赔付 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗健康、保险 [2][3] - **公司**：新里程集团、爱心人寿 [2][3] 纪要提到的核心观点和论据 新里程集团 - **定位和战略**：是国内医疗健康领域改革者、创新者和引领者，以医疗服务为引擎和入口，构建医疗、康养、医药和保险公司四位一体健康产业格局，形成医疗加保险、康养加保险产业特色，突破医保制约难题 [3] - **管理式医疗进展**：2024 年 7 月启动项目，截至目前有 4,288 名会员，保费收入 26,056 万元，转化医院收入 1,646 万元，与多家医院合作，通过四种场景推进并考核 [4][21] 爱心人寿 - **发展情况**：2017 年成立，总资产 452 亿元，在 92 家人寿险公司中排名第 44 位，保费收入 82.3 亿元排第 43 位，连续两年盈利，偿付能力 188%，风险综合评级 BB，负债成本率 3.46% [6] - **管理式医疗探索**：与新里程合作，在疾病筛查等领域积累经验，形成可复制模式并在试点医院落地，解决老龄化支付难题，实现商业模式创新 [4][5] - **健康管理技术**：构建爱心 365 健康风险管理平台，打造动态健康风险分层减量保障系统，结合心理行为分析平衡家庭健康风险与医疗负债 [39] - **内外联动拓展**：内拓外展结合，内部做好管理式医疗，与多家外部医疗机构合作，形成内外双轮驱动效应 [40] 管理式医疗 - **定义和背景**：国务院办公厅提出，鼓励商保机构试点，建立健康管理组织，提供多种服务，探索商保筹资或合作渠道 [9] - **推进原因** - **政策层面**：三明医改实现三角平衡，2025 年全国医保会鼓励商保发展，DRG/DIP 政策松动创造条件 [10] - **市场层面**：满足药品质量需求差异，平衡家庭财富管理，商保市场空间大，中小医疗机构需新收入途径 [10][11] - **竞争层面**：利基市场多样化带来创新空间，符合政策要求，应对低利率需增加保障性产品占比 [11] - **商业模式及前景**：整合资源提效降本，提升患者体验和健康结果，未来深化模式，应对老龄化，推动医保商保融合，实现高质量增长 [7][8] 健康险市场 - **发展现状**：处于初级阶段，占比低，2025 年预计收入 8000 多亿，占人身险 19%，剔除理财型仅约 10%，产品供给单一、同质化严重 [19] - **创新机会**：垂直领域利基市场、增加客户粘性、健康服务与保险结合、管理式医疗模式创新 [20] - **前景和关键发展点**：前景广阔，自付比例 50%，商保占比约 1.5%，整体保费规模预计达 30%，短期医疗险、新型险种、长期医疗险、理财与健康管理结合产品、专病保险有发展机会 [32] 其他重要但可能被忽略的内容 - **管理式医疗应用场景**：体检、专病、住院、新市民场景，满足客户需求，提高粘性和商业价值 [22][23] - **健康管理挑战**：患者自费意愿低、医院利益分配问题、需突破传统诊疗模式、产品设计周期长且需大量数据支持 [30][31] - **公司未来发展重点**：规模优势形成市场优势，加强品牌宣传，推进产品设计营销协同，优化流程，加强人才队伍建设 [35] - **2025 年发展目标**：健康险产品占比不低于 50%，整体保费收入 83 亿元，续期保费 53 亿元，新单保费 30 亿元 [36] - **防癌险和健康险目标措施**：防癌险保费收入不低于 3000 万元，通过新里程融合项目提升产品设计能力，拓展垂直领域健康险业务 [37][38] - **区域错配问题解决**：集团提出“强省会、强中心、强学科”理念，重点投资一线城市等，引入外部保险公司合作 [44] - **平台连接提升服务能力**：新里程医疗机构对接外部保险公司，增加客源，提高服务粘性和水平，集团布局分支机构，基层医院转型发展 [45][46] - **商业健康险支付政策**：涉及 DRG、集采、自费等政策，各地区进展不同，产品差异化处理 [47] - **保险公司研究优势**：能细致研究疾病治疗路径，产品设计拥抱 DIP 和 DRG，解决客户治疗问题 [48] - **医院转化增长情况**：今年 1 - 4 月转化率提升，通过辅导医院经营客户增加会员，重庆新里程今年目标 8000 个会员，明年翻倍 [49] - **惠老宝产品收入**：重庆新里程去年 11 月实施，今年 1 - 4 月贡献近 2000 万医疗收入，占上市公司医疗服务收入 10% [50] - **医院会员机制**：包括钉钉医生健康保障计划等，报销比例高、价格优惠，提供专业健康管理计划，提高转化率 [51] - **基本签约服务包**：不同医院根据自身优势设计，形成特色服务模式和产品类别 [52] - **爱心人寿保险进展**：长期护理保险试点受关注，开发相关产品，促进商业长护险及养老保险发展，结合保险与医疗解决养老问题 [53] - **长期护理保险政策**：扩大推广面，增加支出成本有难度，产品设计需与医保并行，政府持谨慎态度 [54][55] - **各方共赢机制**：管理式医疗确保病人、患者、医疗机构等共赢，患者降低花费，医保减少支付，各方利益保障推动业务发展 [56] - **医院收入增长方式**：提供附加医疗服务，通过预防筛查降低发病率，与保险公司合作抢占市场份额，增加收入和口碑 [57] - **医保控费影响**：促使个人购买商保，保险公司与医疗机构合作抢占市场，创造新机会，加强股权合作实现共赢 [59] - **企业发展策略评价**：平安综合金融加医疗养老，泰康推进医疗机构布局，本公司股权合作模式解决利益冲突，实现资源整合 [60] - **保障支付体系构建**：政策性医保与商业医保融合，打通医疗和保险数据，社会各界共同努力，加强政府支持和跨行业协作 [61] - **健康保障体系构建**：医疗服务与预防管理衔接，搭建系统工程，通过数据和资源共享实现可持续模式 [62][63] - **医疗行业壁垒解决**：存在监管和数据孤岛壁垒，需深度融合，设定共同目标，打通医疗机构数据孤岛 [64] - **选择增资对象原因**：新里程是前三大医疗连锁集团，资源整合和运营能力强，有集约化管理和资源统配优势，三四线城市有优势 [65] - **双方融合关键点**：共同战略目标、融合运营体系、考核激励机制，试点阶段有信心实现爆发式增长 [66] - **合作模式优势**：治理结构优质高效务实，双方盈利且增长，构建可持续发展商业模式 [67]