科创债ETF上市表现 - 首批10只科创债ETF于7月17日上市，信用债ETF总数扩容至21只，从申报到上市全流程耗时不足一个月[1] - 上市首日全部产品收涨，累计成交额达809.1071亿元，其中易方达和广发产品涨幅居前均为0.17%，鹏华和嘉实换手率分别达612.17%和530.92%[1][2] - 8只产品涨幅超0.1%，日内最大振幅仅0.34%，超半数产品换手率超200%[2] 产品结构与挂钩指数 - 6只产品在上交所上市（易方达、华夏、招商等），4只在深交所上市（嘉实、景顺长城等）[2] - 挂钩指数包括中证AAA科技创新公司债指数（富国、南方等6家）、上证AAA科技创新公司债指数（博时、广发等）、深证AAA科技创新公司债指数（景顺长城）[3] - 中证和上证指数基日为2022年6月30日，深证指数基日为2022年12月30日[3] 指数历史表现 - 截至7月11日，三只挂钩指数累计收益率分别为14.37%、14.51%、12.57%，年化收益率达4.67%、4.72%、4.97%，均跑赢同期中债综合全价指数[4] - 中证AAA科技创新公司债指数样本数量834只，成份券以央国企为主，信用资质良好，年化波动率1.05%[4] 市场机制与政策支持 - 做市制度改善信用债流动性，科创债ETF可成为现金替代工具[1] - 证监会1月发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，推动债券ETF扩容，首批基准做市公司债ETF规模已达1340亿元[6] - 易方达、招商等产品已提交质押回购申请，获批后将提升资金使用效率[7] 机构观点与投资策略 - 机构认为政策红利将推动中长期资金流入，形成债券市场服务科技创新的制度闭环[5] - 5月以来信用债ETF规模扩容导致成分券超额利差快速收窄，建议关注基准做市券与科创债指数重叠券种[7][8] - 多家基金公司筹备第二批科创债ETF申报，行业预计将迎来快速发展[9]

债券ETF市场规模与增长 - 截至7月15日债券型ETF总规模突破4000亿元达到4006.12亿元 [1][2] - 全市场债券ETF数量从一个月前29只增至39只 [1][2] - 规模从3000亿到4000亿仅用1个多月 5个月实现翻倍 [1][2] - 若包含即将上市的10只科创债ETF总规模将达4295.43亿元 [2] 主要产品与基金管理人 - 15只债券ETF规模超百亿 富国政金债券ETF以529.76亿元居首 [2] - 海富通中证短融ETF规模516.85亿元 博时中证可转债ETF规模390.79亿元 [3] - 16家公募布局债券ETF 海富通以6只产品近千亿规模领先 [3] - 博时基金和富国基金分列第二三位 管理规模分别为649.08亿和529.76亿 [3] 增长驱动因素 - 广谱利率下行 一年期存款利率低于1% 债券相对收益优势明显 [7] - 各类投资者工具化配置需求提升 政金债券ETF近一年净值增长率6.2% [7] - 监管部门加快审核速度 新品种如科创债ETF不断涌现 [7] - 债券ETF支持T+0交易 纳入通用质押品 可通过回购增厚收益 [8] 投资者结构变化 - 债券ETF机构持有占比86% 但个人投资者占比从2022年8%升至2024年14% [9][10] - 部分产品个人投资者占比接近或超过50% [10] - 美国债券ETF占比20% 中国不足10% 细分领域布局空间大 [10] 未来发展趋势 - 需推动做市商扩容 提高做市激励 提升换手率 [11] - 加强个人投资者和境外参与者投资便利性 [11] - 低利率环境下债券ETF长期持有策略价值突显 [11] - 市场规模有望随认知度提高和政策支持进一步扩大 [11]

科创债ETF市场动态 - 2025年6月18日10家公募基金集中申报首批科创债ETF，7月2日获批后于7月7日正式发售并全部"一日售罄"，按30亿元募集上限计算带来300亿元增量资金[2] - 首批申报的基金中有8家具备债券ETF管理经验，富国基金政金债ETF规模超500亿元，南方/华夏/易方达信用债ETF均超200亿元，博时基金产品线覆盖可转债/信用债/国债/政金债ETF[3] - 10只科创债ETF中6只跟踪中证AAA科创债指数，3只跟踪上证AAA科创债指数，1只跟踪深证AAA科创债指数[3] 产品结构与跟踪指数 - 中证AAA科创债指数覆盖沪深交易所810只样本券，余额达10570亿元，央企和地方国企占比均接近50%[16][18] - 上证AAA科创债指数样本670只余额9189亿元，深证AAA科创债指数样本146只余额1418亿元，两者样本范围限于单交易所[16][18] - 三大指数成分券以1-3年(占比41.7%-41.8%)和3-5年(30.1%-32.9%)期限为主，合计占比超70%[17][18] 市场表现与收益特征 - 中证AAA科创债指数近三年涨幅14.3%振幅14.4%，年化收益4.71%优于短债和中长债基金[19][21] - 信用债ETF规模从2024年末541亿元飙升至2025年6月末2201亿元，受益于低费率/高透明度/T+0交易机制[7][8] - 全市场科创信用债存量突破2万亿元，其中交易所市场科创公司债达1.35万亿元[14] 政策与市场环境 - 监管部门通过绿色通道/费用减免等举措推动科创债发行扩容，为ETF提供底层资产基础[14][15] - 科创债ETF填补科技领域债券指数产品空白，兼具政策支持与工具属性优势[13][21] - 产品设计获市场高度认可，反映资金对债券市场高性价比工具的追求[5][6]

首批科创债ETF获批发行 - 首批10只科创债ETF基金正式获批，募集规模合计达300亿元，每只基金首次募集规模上限均为30亿元 [1] - 产品锚定中证、上证、深证三大AAA科创债指数，底层标的集中在交易所高等级国企债 [1] - 6只产品跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只锚定深证AAA科技创新公司债指数 [1] 政策推动与市场意义 - 从上报到获批不足10个工作日，政策层强力推动 [2] - 中央政治局会议强调创新推出债券市场"科技板"，证监会主席明确提出"加快推出科创债ETF" [2] - 上交所强调产品兼具战略与市场双重价值，服务国家战略和市场资金引导 [2] - 天风证券指出科创债ETF丰富了信用债ETF品类 [2] 市场规模与投资机会 - 科创债年内发行额已近一万亿元，市场规模突破2.22万亿元 [3] - 华创证券预计下半年科创债市场规模将持续增长，推动指数成份券扩容 [3] - 科创债ETF拓展个人投资者参与渠道，满足多元化投资需求 [3] - 富国基金表示产品为个人投资者提供低门槛参与国家科技战略的机遇 [3] 产品特点与优势 - 天风证券指出科创债ETF市场容量更大，主题指向性更强 [4] - 博时基金认为产品填补科技金融主题在债基领域的空白 [4] - 华福证券分析科创债ETF在流动性、交易便利性、费率等方面具有明显优势 [6] 市场反应与配置偏好 - 机构投资者提前埋伏科创公司债等待ETF建仓 [5] - 兴业证券指出银行间与交易所科创债信用利差处于压缩行情中 [5] - 机构倾向通过高等级长久期券种实现资产多元化，个人投资者关注流动性强、收益稳健的品种 [6] - 兴业证券建议重点关注存续规模15亿元以上且剩余期限3-5年的非做市非永续科创债 [6] 收益表现与风险特征 - 沪AAA科创债指数近一年年化收益率最高为3.96%，中证3.94%，深3.73% [7] - 自2022年基日以来，沪AAA科创债指数累计回报率达14.20% [7] - 三类指数近三年年化波动率控制在0.90%-1.08%，展示良好稳定性 [7] - 华福证券认为底层资产信用风险可控，适合作为稳健型组合的底仓配置 [7] 市场前景与流动性 - 科创公司债成交活跃度和流动性显著提升 [8] - 上交所表示科创债供给将持续增加，指数空间有望继续扩容 [8] - 博时基金张磊认为利率中长期趋势或仍处于下行通道，中高等级信用债迎来配置良机 [8] - 债券指数基金具有管理费率低、工具属性强等优势，科创债ETF配置吸引力将持续上升 [8] 投资价值与定位 - 科创债有望成为"政策红利+资产荒"双驱动下的优质资产 [9] - 普通投资者通过配置科创债ETF可分享创新红利，规避初创企业高波动风险 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债ETF有望近期获批发行，后续获批上市、规模扩容将利好科创债品种表现，可关注投资机会，但需关注估值定价扭曲、赎回压力、风险偏好变化等扰动因素；上周股市连阳推升市场风险偏好，信用债收益率多数上行，一级发行中公司类信用债发行放量、城投债转为净融资，二级成交中中短久期成交活跃、长久期成交小幅上升 [1][50][51] 各部分总结 信用热点 - 科创债ETF呼之欲出，6月18日首批10只上报，有望近期获批发行，其推出将丰富信用债ETF产品线和机构投资工具 [10][11] - 科创债市场扩容，截至6月27日余额达2.45万亿元，交易所科创公司债占比57.39%，银行间科创债占比42.61% [11] - 首批上报的10只科创债ETF跟踪三类指数，中证AAA科创债指数成分券最多、规模最大，选样范围上中证AAA科创债指数>沪AAA科创债指数>深AAA科创债指数，指数成分券对科创公司债市场覆盖率较高 [13][14] - 科创债指数成分券绝大多数为国企债，行业以建筑工程、综合为主，期限结构偏中短端，修正久期在3 - 4年，平均票面利率和到期收益率上深AAA科创债指数>中证AAA科创债指数≈沪AAA科创债指数 [16][23][28] - 科创债指数成分券2024年以来月换手率均值约13%，6月明显提升，指数表现收益稳健、波动较低，与基准做市信用债指数相比收益表现较好 [30][32] - 机构提前布局等待ETF建仓，科创债指数成分券收益率下行快于普信债和非成分券，交易所科创债收益率下行快于银行间科创债 [37][38][44] 市场回顾 - 2025年6月20 - 27日，央行呵护下季末资金面平稳，股市突破前高致市场风险偏好提升，股债跷跷板下债市略有调整，利率债短端下行、长端上行，信用债收益率涨跌互现，AAA评级多数小幅上行2BP左右，中短票表现好于城投债，二永债收益率普遍上行2BP左右，7 - 10Y调整幅度相对偏多 [2] - 各行业公募债利差中位数多数上行1 - 2BP，各省城投债利差中位数多数上行，云南利差上行超4BP [2] 一级发行 - 2025年6月23 - 27日，公司类信用债合计发行4139亿，环比上升24%，其中城投债发行1368亿元、产业债发行2737亿元，合计净融资1039亿元，城投债从连续多月净偿还转为净融资；金融类信用债合计发行675亿，环比下降61%，合计净融资539亿元 [3] - 发行利率方面，中短票平均发行利率除AA+外小幅上升，公司债平均发行利率除AAA外呈现下降 [3] 二级成交 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主，城投债活跃成交主体分两类，地产债和民企债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在中短期限 [4] - 长久期债券中，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比4%，相比前一周（2%）小幅上升 [4]

指数发布 - 中证指数公司发布AAA转债及可交换债、高等级转债及可交换债、中高等级转债及可交换债等多条指数，为市场提供多样化业绩基准与投资标的 [1] - 指数样本从交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券中选取相应信用评级的债券，反映相应信用等级可转债及可交换债的整体表现 [1] - 上证所同步发布上证细分信用等级可转债及可交换债券指数系列，包括上证AAA、高等级和中高等级三类指数 [4] 样本筛选规则 - 样本空间需满足在交易所上市、非ST/*ST正股、人民币计价、非私募债/永续债等条件 [3] - AAA转债及可交换债选取信用评级为AAA的债券，高等级选取AA+及以上，中高等级选取AA及以上 [3] - 样本每月调整一次，摘牌或发布赎回公告的债券将被剔除 [3] 具体纳入债券 - AAA转债及可交换债纳入G三峡EB2、财通转债、常银转债等32只债券 [3] - 高等级转债及可交换债纳入华安转债、南航转债、立讯转债等73只债券 [4] - 中高等级转债及可交换债纳入爱玛转债、闻泰转债、领益转债等192只债券 [4] 行业指数动态 - 中证指数公司4月曾发布分行业可转债及可交换债指数系列，覆盖工业、原材料、可选消费等行业 [4] - 上证所同期发布上证工业、原材料、可选消费三类分行业可转债及可交换债指数 [4] 债券指数产品发展 - 2024年债券指数产品持续丰富，新增中证中高等级民企信用债、沪深300债券、地方政府债等指数 [6] - 证监会1月发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，推动指数基金产品体系扩容 [6] 债券ETF市场 - 债券ETF规模截至6月26日超3700亿元，较年初增长近2000亿元 [7] - 债券型ETF因交易便捷、费率低等优势快速发展，政策鼓励下指数型债基规模加速提升 [7] - 多家公募基金6月上报科创债ETF，响应证监会强化股债联动的政策导向 [7]

新指数发布 - 中证指数公司正式发布多条可转债及可交换债券指数，包括AAA转债及可交换债、高等级转债及可交换债、中高等级转债及可交换债等，为市场提供多样化业绩基准与投资标的 [1] - 该指数系列从交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券中选取相应信用评级的债券作为样本，反映相应信用等级可转债及可交换债的整体表现 [1] - 样本空间要求债券在交易所上市且正股非ST、*ST，不含私募债和永续债，币种为人民币，付息方式为固定利率或一次还本付息 [3] 指数构成与调整规则 - AAA转债及可交换债选取信用评级为AAA的可转债和可交换债，高等级转债及可交换债选取AA+及以上，中高等级转债及可交换债选取AA及以上 [3] - 指数样本每月调整一次，生效日为每月首个交易日，摘牌或发布赎回公告的债券将被剔除 [3] - 具体纳入债券包括G三峡EB2、财通转债、常银转债等32只AAA级可转债或可交换债 [4][5][6][7] - 高等级转债及可交换债纳入华安转债、南航转债等73只，中高等级转债及可交换债纳入爱玛转债、闻泰转债等192只 [7] 债券指数产品发展 - 今年以来债券指数产品系列不断丰富，包括中证细分信用等级可转债及可交换债券指数系列、中证分行业可转债及可交换债指数系列等 [10] - 债券ETF规模已超3700亿元，较年初增加近2000亿元，指数债基因持仓透明、久期稳定等优势快速发展 [11] - 政策层面，证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出丰富指数基金产品体系等措施 [10]

债券ETF市场发展 - 首批科创债ETF即将上报 预计首批或达10只 多家基金公司正在筹备上报工作 [1] - 债券ETF总规模突破3000亿元 创历史新高 年初首批8只基准做市信用债ETF成立标志着债券ETF首次大规模扩容 [1] - 科创债市场快速发展为布局科创债ETF创造条件 已有12家基金公司上报上证AAA科技创新公司债指数基金 [1] ETF市场资金流动 - 二季度以来全市场ETF资金净流入近3000亿元 新成立ETF募集规模超过300亿元 [1] - 科技成长 中国制造 新消费三个方向值得重视 全球仍处于降息大周期 股市估值扩张动力较强 [1] ETF命名标准化 - 嘉实基金旗下22只指数产品集体更名 采用"标的指数+ETF+管理人名称"模式 涉及中证A系列 稀土 医药 黄金等多只核心宽基和行业主题类ETF [2] - ETF标准化命名清晰化有效降低投资者信息筛选成本 增加辨识度 今年以来公募基金陆续主动对旗下指数产品更名 [2] A股公司赴港上市 - A股行业龙头企业接连筹备赴港上市 构建"A+H"双融资平台 赛力斯 晶澳科技等公司已提交上市备案材料 [2] - 国际长线资金热衷参与优质港股IPO项目 部分优质项目中机构投资者拿不到基石认购额度 只能通过锚定方式参与 [2] 汽车金融调整 - 监管部门叫停汽车金融"高息高返"业务 该模式损害消费者权益 扰乱市场秩序 将成本转嫁给消费者 [3] - 汽车金融市场将回归服务本质 通过科技赋能和差异化竞争实现健康发展 [3] ESG理财发展 - 银行理财ESG投资占比仅1%左右 投资者认知度不足 产品投资策略单一 信息披露不透明 [3] - 应构建"产品创新+投资者教育+制度建设"三维发展体系 银行理财ESG投资有望迎来跨越式发展 [3] 港元稳定币市场 - 蚂蚁集团将在中国香港地区和新加坡申请稳定币牌照 涉及蚂蚁国际和蚂蚁数科两家公司 [4] - 京东 渣打 圆币创新科技等机构已提交港元稳定币牌照申请 越来越多机构表示出参与意愿 [4] 科技产品动态 - 麻省理工学院团队开发出光学AI处理器 能以光速进行机器学习运算 无线信号分类准确率可达95% [4] - 苹果确认部分Mac Mini存质量问题 极少数搭载M2芯片的设备可能无法开机 生产日期为2024年6月16日至11月23日之间 [4][5] 保险行业处罚 - 天安财险 天安人寿被吊销业务许可证 涉及公司治理报告不真实 违规向关联方输送利益等违法违规行为 [5][6] - 天安财险7名原高管被罚终身禁止进入保险业 包括郭予丰 高焕利 奚星华 王浩等 [6] 消费行业动态 - 海底捞部分门店上线22元工作日自助午餐 包含热菜 凉菜 水果 饮料和主食 此前已推出"小份菜"等适合"一人食"的产品 [6] - 三元食品推出新IP"北京市牛奶公司"并开设茶饮店 主打现打鲜奶及零售产品 售价10 9-25 9元 计划年内新增5-6家门店 [7] 企业业务拓展 - 传音控股已成立出行事业部 探索两轮电动车业务 正在非洲和其他发展中国家迅速铺开 [8] 电影行业呼吁 - 光线传媒王长田呼吁重新调整电影行业利益分配关系 目前分账比例对制片方不利 100元票房中制片方仅得33元 [9] 上市公司风险 - *ST广道因连续多年财务造假拟被强制退市 可能成为北交所第一家被强制退市公司 面临"财务类+重大违法类"退市风险双重压力 [9][10] 美股市场表现 - 上周五美股三大股指收跌 道指跌1 79% 标普500指数跌1 13% 纳斯达克跌1 3% 全周分别累跌1 32% 0 39% 0 63% [10] - 能源板块涨近2% 军工股洛克希德马丁涨超3% 特斯拉收涨近2% 全周反弹10% 甲骨文收涨近8% 公布财报后两日累涨22% [10] - 原油一度暴拉超10% 全周涨超10% 黄金一度跳涨近2% 收创最高纪录 [10]

债券指数化投资趋势加速 - 债券ETF总规模突破3178.99亿元，再创历史新高 [2] - 今年以来债券ETF净申购额达1309.98亿元，海富通中证短融ETF净申购185.15亿元，易方达上证基准做市公司债ETF净申购142.09亿元 [2] - 百亿级债券ETF数量从去年底的5只增至10只，富国中债7-10年政策性金融债ETF规模481.46亿元，海富通中证短融ETF规模480.67亿元 [2] 科创债ETF产品创新 - 多家基金公司筹备上报首批科创债ETF，预计达10只 [1] - 招商基金、鹏华基金等12家基金公司已上报上证AAA科技创新公司债指数基金，为首批科创债场外指数基金 [1] - 年初首批8只基准做市信用债ETF成立，为债券ETF历史上首次大规模扩容 [1] 债券ETF规模增长历程 - 国内首只债券ETF成立于2013年3月，2024年5月总规模首次突破千亿元 [2] - 2024年2月7日规模突破2000亿元，4个月后突破3000亿元 [2] 费率调整动态 - 海富通上证城投债ETF管理费年费率从0.3%下调至0.15%，托管费从0.1%降至0.07% [3] - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF此前也已调低费率 [3]

指数上新热潮 - 一季度沪深交易所、中证指数和国证指数共计发布335条新指数，同比增长69.2% [1] - 债券指数成为增长主力，同比增幅高达441.67% [1] 政策驱动因素 - 新"国九条"提出推动指数化投资发展 [1] - 2024年中央经济工作会议明确深化资本市场投融资综合改革 [1] - 证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，强调加强优质指数供给和丰富产品体系 [1] 市场需求分析 - 国开债各期限收益率较年初上行41.35至11.71个基点不等 [2] - 中短期票据AAA级收益率上升25.09个基点 [2] - 机构投资者对债券类资产配置需求持续高涨 [2] - 个人投资者风险偏好趋于理性，加大债券产品关注 [2] 投资者教育成效 - 首批8只基准做市公司债ETF吸引超70亿元资金净流入 [3] - 投资者认知提升，认识到债券指数产品具有分散风险、低成本、高透明度等优势 [3] 未来发展前景 - 债券指数增加为ETF产品提供更丰富跟踪标的 [4] - 丰富产品将引导更多中长期资金流入债券市场 [4] - 形成"需求促创新-创新引资金-资金带发展"的良性循环 [4]