展望后市，该机构分析，算力高景气度不变，高速光模块升级趋势明显。全球头部云厂商坚定布局AI 算力产业链，资本开支不断提高。随着集群大型化持续发展，gpu与光模块比例提高，同时伴随了800G 向1.6T升级。 （文章来源：每日经济新闻） 11月3日，AI算力板块延续回调，消化前期涨幅，截至10点31分，聚焦算力龙头的5G通信ETF （515050）跌超1.9%，持仓股唯捷创芯、领益智造、天孚通信、华工科技、天孚通信等纷纷调整，10 月30日高点以来，该ETF累计回调近10%，期间获得资金踊跃加仓，近5个交易日累计吸金超1.33亿 元。 近期受部分龙头业绩环比增长不及预期叠加获利资金落袋为安，通信板块波动加剧。对此国盛通信团队 分析认为，三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于800G至1.6T的过渡期，技术代际切换过程 中行业短期业绩波动。从环比数据看，龙头企业的增长势头显现出短暂疲态：新易盛、天孚通信Q3营 业收入环比均略微下降，打破了公司连续的增长态势；中际旭创Q3营收同比环比均保持增长，维持了 稳健的业绩。这种环比波动短期主要受产品迭代、客户结构调整、供应链进度拖累，中长期的主旋律仍 是升级、扩产，行业 ...

涉及的行业与公司 * 炬光科技（上市公司）及其并购实体（瑞士SMT Haber Hapta）[2] * 业务涉及激光光学 光通信 消费电子 泛半导体制成 汽车应用 医疗健康等高科技制造领域[2][11][26] 核心财务表现 * 2025年前三季度累计营业收入6.13亿元 同比增长34%[4] * 归母净利润2225万元 较去年同期亏损改善超5400万元 实现扭亏为盈[4] * 扣非归母净利润仍为负3567万元 但亏损收窄2173万元 主营业务盈利能力待加强[4][6] * 第三季度单季营收环比下降1% 归母净利润2719万元 扣非归母净利润为负869万元[5][6] * 整体毛利率从去年同期的28%提升至38% 毛利额增长近1亿元[8][21] * 经营性现金流由去年同期的负2327万元转为正8922万元 实现阶段性逆转超1.1亿元[9] * 资产负债率维持在28.16% 应收账款周转天数从88天优化至81天 但存货周转天数从212天增加至229天[9][10] 各业务板块表现 * **激光光学业务**：收入9400万元 占总收入48% 同比增长109%[2][11][13] * **激光光源业务**：收入2705万元 占总收入15% 前三季度累计收入同比下降13%[2][11][15] * **汽车应用解决方案**：收入3528万元 占总收入14% 前三季度累计收入同比增长41%[2][11][16] * **泛半导体制成解决方案**：收入920万元 占总收入7% 前三季度累计收入同比下降26% 但毛利率同比上升31个百分点[11][17][18] * **医疗健康解决方案**：收入633万元 占总收入3% 前三季度累计收入同比上升50%[11][19] * **全球光子工艺和制造服务**：收入4629万元 占总收入13% 三季度收入环比上升106% 主要得益于Hapta并购及与AMS Osram的制造服务协议结算[2][11][20] 区域市场贡献 * 国外市场贡献占比55% 超过国内市场的45%[2][12] * 欧洲市场贡献最高 占比43% 亚太地区（除中国外）占9% 美洲占3%[2][12] 战略转型与业务展望 * 公司经历战略转型 工业业务占比从60%多降至30% 网通 消费电子和泛半导体制成占比提升[26] * 光通信领域（网通）前三季度收入3979万元 同比增长109% 预计2026年收入占比可达10%-15%[13][26][38] * CPO业务尚处研发阶段 大规模量产预计在2027或2028年 当前重点在800G和1.6T等高端可插拔光模块[2][27][32] * 预计2026年营收增长至少20% 主要增长点来自光通信 消费电子（下半年起量） 泛半导体和医疗应用[5][30][31][38] * 汽车激光雷达业务将于2026年开始批量交货[31][33] 并购整合进展 * **老炬光**：目标恢复至2023年水平 三季度销售额9900万元 较2023年同期1.45亿元仍有差距 三季度盈利1480万元[23][24] * **瑞士并购**：三季度销售额7400万元 毛利率49% 已实现盈利 预计未来持续贡献[23][24] * **Haber并购**：三季度销售额4600万元（其中2600万元为制造服务补偿） 仍亏损480万元 预计需6-8个季度扭亏[23][24][45] * 人效方面 瑞士并购稳定（56-57万元/人） 老炬光有所下降（16万元/人） Haber有待提升（不计补偿约15万元/人）[25] 其他重要内容 * 三季度盈利增长部分受益于特殊项目：AMS OSRAM制造服务协议业绩补偿2650万元（计入营收）及瑞士SMT项目赔偿2800万元（计入营业外收入）[5][29] * 费用方面 销售费用率从7%优化至5% 管理费用率维持在16% 研发费用率从16%提升至21% 同比增长82%[8] * 公司产能规划聚焦于应对预期增长 计划在新加坡扩展前道工序 在东莞 新加坡和马来西亚扩展后道工序[34] * 公司在CPO OCS等领域具有技术领先性 但市场尚未放量 竞争对手包括国内苏纳 瑞士Xtreme 日本APS等[35][36][37] * 公司明确不会通过降价策略换取市场份额 更关注提升成品率以改善毛利[55]

投资评级 - 报告对天孚通信的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期受到上游物料紧缺及费用增加的扰动，但长期成长趋势向好 [8] - 公司作为全球有源+无源光器件头部厂商，有望深度受益于AI算力需求高增带来的光通信需求爆发 [8] - 公司积极布局硅光、CPO等前沿技术，海外产能投运将提升全球配置和交付能力，未来有望承接海外大客户需求 [8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收39.2亿元，同比增长63.6%，归母净利润14.7亿元，同比增长50.1% [8] - 2025年第三季度单季实现营收14.6亿元，同比增长74.4%，环比下降3.2%，归母净利润5.7亿元，同比增长75.7%，环比增长0.8% [8] - 第三季度毛利率环比提升4.3个百分点至53.7%，销售净利率环比提升1.6个百分点至38.7% [8] - 第三季度业绩略低于市场预期，主要因研发费用环比增加1063万元及其他收益环比减少2571万元，同时上游EML光芯片短缺可能影响生产和交付节奏 [8] 公司运营与战略布局 - 公司新加坡海外总部平台及泰国生产基地已投运，泰国基地第二期项目即将完成设备调试和客户验证，产能利用率及订单量有望逐步提升 [8] - 公司加大研发投入，2025年前三季度研发投入同比增长15.8%至2.0亿元，积极布局硅光、CPO等前沿领域核心技术 [8] - 未来公司计划继续扩大海外产能，提升泰国基地交付能力，扩充更多高端产品线 [8] 行业前景与驱动因素 - 一二线云厂商资本支出保持强劲，Marvell预计2025年四大云厂商合计资本支出超3000亿美元，主要用于AI数据中心建设和加速器采购 [8] - 一线云厂商自研ASIC出货有望快速增长，其高性价比可能促使云厂商资本开支在产业链中再分配，产业链增速有望高于云厂商资本开支增速 [8] - 在AI推理场景下，对大规模scale-up算力节点的需求正催生光互连技术的倍增需求，公司有望深度受益于此产业趋势 [8] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为59.30亿元、81.40亿元、101.35亿元，同比增长率分别为82.37%、37.27%、24.51% [1] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为23.51亿元、32.18亿元、40.33亿元，同比增长率分别为74.99%、36.87%、25.32% [1][9] - 预测2025年至2027年每股收益分别为3.02元、4.14元、5.19元 [1][9] - 以2025年10月30日收盘价158.01元计算，对应2025年至2027年市盈率分别为52倍、38倍、30倍 [1][8] - 预测2025年至2027年毛利率分别为54.35%、53.03%、52.49%，归母净利率分别为39.65%、39.53%、39.79% [9]

公司基本情况 - 公司成立于1990年1月29日，于2021年11月17日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均为湖北省武汉市 [1] - 主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植 [1] - 所属申万行业为建筑装饰 - 基础建设 - 园林工程，所属概念板块包括CPO概念、光通信、基金重仓核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达10.81亿元，在行业22家公司中排名第4，行业平均数为4.92亿元 [2] - 同期净利润为9749.6万元，行业排名第1，行业平均数为-1.08亿元 [2] - 行业第一名棕榈股份营收19.45亿元，第二名蒙草生态营收16.3亿元，净利润8371.4万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为52.37%，去年同期为42.77%，低于行业平均的65.35% [3] - 2025年三季度毛利率为19.39%，去年同期为24.45%，高于行业平均的11.95% [3] 管理层与股东结构 - 控股股东和实际控制人均为董事长李晓明，其2024年薪酬为41.47万元，较2023年增加1.56万元 [4] - 总经理李岩2024年薪酬为36.03万元，较2023年增加1.3万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.38万，较上期减少0.71% [5] - 十大流通股东中，海富通股票混合（519005）为新进股东，持股744.16万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 国泰海通证券上调公司盈利预期和目标价，维持"增持"评级 [5] - 公司控股武汉钧恒，正式并表后利润有望大幅增厚 [5] - 武汉钧恒为最早采用COB工艺的企业之一，在800G DAC上实现批量出货 [5] - 2025年第一季度销售费用率0.85%，管理费用率6.35%，研发费用率2.22%，财务费用率1.60% [5]

公司股价表现 - 剑桥科技H股午前跌近10%，低见80.2港元，较招股价68.88港元仍高出16% [1] - 截至发稿时，股价下跌9.68%，报80.2港元，成交额为1.47亿港元 [1] 行业动态与背景 - 受三季报影响，A股光通信板块出现连续回调 [1] - 新易盛自2023年第一季度起，天孚通信自2024年第一季度起，两家公司均实现营业收入连续环比增长，但这一连增趋势目前已告终结 [1] 公司最新财务业绩 - 第三季度实现营收13.25亿元，同比增长32.29% [1] - 第三季度归母净利润为1.38亿元，同比增长92.92% [1] 公司业务概况 - 公司主要通过销售宽带、无线及光模块技术产品产生收入 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司是少数向全球客户提供上述三种技术产品的公司之一 [1] 业绩增长驱动力 - 2025年三季度业绩实现高质量增长，核心驱动力来自高速光模块与电信宽带接入两大主营业务 [1] - 高速光模块业务表现突出，全球数据中心建设需求带动订单激增 [1] - 公司通过持续提升产能与高效供应链实现高质量发货 [1]

公司基本情况 - 公司成立于1998年12月16日，于2017年6月2日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为江苏省南京市 [1] - 公司是国内通信网络物理连接设备领域的重要企业，拥有多项自主知识产权和核心技术，产品广泛应用于通信运营商、数据中心等领域 [1] - 公司主要从事通信网络物理连接设备的研发、生产和销售，所属申万行业为通信 - 通信设备 - 通信线缆及配套，涉及F5G、光通信、IDC概念、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为5.77亿元，在行业12家公司中排名第10，远低于行业第一名亨通光电的496.21亿元和第二名中天科技的379.74亿元，也低于行业平均数92.61亿元和中位数19.82亿元 [2] - 主营业务构成中，光缆类收入2.19亿元占比58.50%，ODN网络物理连接及保护设备收入9736.05万元占比25.95% [2] - 当期净利润为-2925.71万元，行业排名第11，而行业第一名亨通光电为25.37亿元，第二名中天科技为23.57亿元，行业平均数为5.08亿元，中位数为8537.23万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为40.16%，较去年同期的40.34%略有下降，且低于行业平均的44.07% [3] - 当期毛利率为18.80%，较去年同期的18.94%稍有降低，低于行业平均的24.18% [3] 公司治理与股东结构 - 控股股东和实际控制人均为胥爱民，其同时担任公司董事长，出生于1955年10月，是高级经济师，2013年获江苏省科学技术一等奖 [4] - 2024年董事长胥爱民薪酬为45.12万元，较2023年的15万元增加了30.12万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.19万户，较上期减少34.15%；户均持有流通A股数量为5026.6股，较上期增加51.87% [5] - 诺安多策略混合A（320016）位居公司第九大流通股东，持股98.23万股，为新进股东 [5]

股价表现与交易数据 - 10月31日盘中下跌2.07%至56.71元/股，成交额1.75亿元，换手率5.62%，总市值76.34亿元 [1] - 主力资金净流入661.16万元，特大单买入1480.90万元（占比8.47%），卖出448.60万元（占比2.57%） [1] - 今年以来股价上涨63.17%，近5个交易日下跌1.22%，近20日下跌1.06%，近60日上涨32.53% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次8月13日龙虎榜净买入5365.09万元，买入总计2.51亿元（占总成交额16.06%），卖出总计1.97亿元（占总成交额12.63%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于2017年4月7日，于2023年9月6日上市，主营业务为印制电路板的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：印制电路板87.45%，其他业务收入12.55% [1] - 公司位于广东省惠州市惠城区期湖塘路5号惠鹏大厦办公楼10楼1004 [1] 行业归属与概念板块 - 所属申万行业为电子-元件-印制电路板 [2] - 所属概念板块包括小盘、PCB概念、光通信、融资融券、消费电子等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.69万，较上期减少9.09%，人均流通股3191股，较上期增加10.00% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股72.39万股，持股数量较上期不变 [3] - A股上市后累计派现3607.86万元 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入11.22亿元，同比增长51.93% [2] - 2025年1-9月归母净利润6979.33万元，同比增长48.11% [2]

公司基本情况 - 公司成立于1993年11月15日，于1990年12月19日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于上海 [1] - 公司是国内PCB行业重要企业，在高多层板及HDI板技术领域深耕多年，拥有多项特色工艺且已量产 [1] - 主营业务为生产和销售PCB产品、互联网接入服务、IT系统集成及解决方案，所属申万行业为电子-元件-印制电路板 [1] - 控股股东为珠海华实焕新方科投资企业（有限合伙），实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 董事长兼总裁陈宏良，1968年出生，硕士研究生学历，高级经济师，现任珠海华发科技产业集团副董事长等职 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为33.98亿元，在行业44家公司中排名第17，行业平均营收为49.13亿元，中位数为26.59亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.17亿元，行业排名第13，行业平均净利润为4.81亿元，中位数为1.01亿元 [2] - 主营业务构成中，销售商品21.15亿元占比98.83%，提供服务2496.88万元占比1.17% [2] - 2025年半年报显示营收和利润双增长，H1实现营收21.40亿元，同比增长35.60%；归母净利润1.73亿元，同比增长15.29% [5][6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为23.06%，高于去年同期的21.46%，且高于行业平均的20.58% [3] - 2025年三季度资产负债率为49.85%，高于去年同期的36.26%，也高于行业平均的44.70% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为29.23万，较上期增加34.96%；户均持有流通A股数量为1.43万，较上期减少25.90% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五，持股5127.35万股，相比上期增加2458.07万股 [5] - 华夏行业景气混合A（003567）为新进股东，位居第七大流通股东，持股4608.68万股 [5] - 南方中证1000ETF（512100）位居第十大流通股东，持股2668.59万股，相比上期减少25.36万股 [5] 业务亮点与增长动力 - 受益算力需求旺盛，PCB业务结构优化，高端领域订单增加带动营收增长 [5] - 高多层及HDI技术积累深厚，多种特色工艺已量产，与国内通讯领军企业合作 [5] - 产能加速投放，推动结构优化，珠海、重庆基地升级，泰国基地试生产 [6] - 多年深耕高端数通PCB领域，与龙头企业合作，为高增长领域做好准备 [6] - 定增加码高端AI及算力类HDI，有望驱动新一轮成长 [5] 管理层薪酬 - 董事长薪酬从2023年的315.2万增加至2024年的466.31万，增加了151.11万元 [4] 机构业绩预测 - 长城证券预计公司2025至2027年归母净利润为3.52亿元、4.40亿元、5.45亿元 [5] - 长江证券预计公司2025至2027年将实现归母净利润3.46亿元、4.34亿元和5.41亿元 [6]

2025年三季度，瑞斯康达营业收入为8.46亿元，在行业29家公司中排名第17，行业第一名移远通信营收达 178.77亿元，第二名共进股份为65.39亿元，行业平均数为21.95亿元，中位数为9.84亿元。主营业务构成 中，传输类设备1.9亿元占比35.29%，宽带网络类设备1.15亿元占比21.25%，其他1.04亿元占比19.32%，软 件产品8846.65万元占比16.42%，数通类设备4158.69万元占比7.72%。当期净利润为 - 4708.52万元，行业排 名24/29，行业第一名亿联网络净利润19.58亿元，第二名移远通信7.27亿元，行业平均数为1.63亿元，中位 数为1769.26万元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 瑞斯康达科技发展股份有限公司成立于1999年6月8日，于2017年4月20日在上海证券交易所上市，注册及 办公地址均为北京市。公司是国内光纤通信接入领域领军企业，提供接入层网络产品、技术服务和综合解 决方案。 公司主营业务是为客户提供接入层网络的产品、技术服务和综合解决方案，所属申万行业为通信 - 通信设 备 - 通信终端及配件，涉及F5G、光通信、CPO概念核 ...

公司概况 - 公司是全球领先的锡膏印刷设备制造商，于2022年8月16日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司主营业务为自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为7.75亿元，在行业89家公司中排名第37位，高于行业中位数5.96亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.23亿元，在行业中排名第20位，高于行业平均数1.11亿元 [2] - 主营业务构成中，锡膏印刷设备收入2.92亿元，占比64.37%，是核心业务 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司毛利率为42.04%，显著高于行业平均的28.52% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为41.22%，低于行业平均的42.80% [3] 股东与股权 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.09万，较上期增加4.28% [5] - 中欧景气精选混合A和长信金利趋势混合A为新进十大流通股东 [5] 业务亮点与发展前景 - 公司受益于AI下游的快速发展和3C行业回暖，2025年第二季度业绩高速增长 [5] - 锡膏印刷设备优势地位稳固，并推出适配Mini LED的GD-S20系列固晶机等新产品 [5] - 在先进封装领域推出印刷+植球+检测+补球的整线设备并实现销售 [5][6] - 800G光模块自动化组装线体获全球知名客户认可，并推出1.6T光模块自动化组装产品线 [6] - 公司于2025年8月推出股权激励，业绩考核目标要求2025年净利润不低于1.15亿元，2026年不低于1.32亿元 [5] 机构评级与预测 - 国泰海通证券维持增持评级，上调2025-2026年EPS预测至1.50/1.88元，目标价上调至82.5元 [5] - 甬兴证券首次覆盖给予增持评级，预计公司2025-2027年归母净利润为1.38/1.85/2.24亿元 [6]