报告核心观点 - 上周市场估值普跌，红利表现最优成长表现最弱，医药生物、有色金属领涨，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数普涨 [3][5] 市场普跌，红利与周期居前 - 上周红利、周期、消费表现最好，科创 50、成长、国证 2000 表现最弱 [11] - 行业中，医药生物、综合、有色金属涨幅前三，计算机、机械设备、通信表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 上升，相对 PB 下降 [18] - 万得全 A ERP 小幅上升，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [22] - 上周指数估值普跌，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [27] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [28] 行业估值分化，医药生物、有色金属领涨 - 各行业估值分化，非银金融、有色金属等估值处于近一年低位 [34] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [37] - PB - ROE 视角下，非银、公用事业等 PB - ROE 较低 [42] - 热门概念中，培育砖石、华为鸿蒙等处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，传媒上调幅度最大，电力设备下调幅度最大 [49] - 上周海外主要指数普涨，恒生指数表现最好，英国富时 100 指数表现最差 [53]

5月26日早盘，A股整体呈现窄幅震荡态势。概念板块方面，软饮料、发电设备、软件、休闲用品、文 化传媒等涨幅居前。信创ETF（562570）早盘涨幅近1%，标的指数成分股中，浪潮软件、中科软、华 大九天、致远互联、东方国信等涨幅居前。 数据显示，中证信创指数与该事件相关度较高。目前。海光信息、中科曙光分别是该指数第1、第7大权 重股，合计权重10.2%。信创ETF（562570）为跟踪该指数规模最大的ETF。 公开信息显示，信创ETF（562570）跟踪中证信息技术应用创新产业指数。该指数聚焦新质生产力，布 局自主可控头部公司，覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业，持仓拓维信 息、北信源、中科软等华为鸿蒙概念股。 （文章来源：每日经济新闻） 消息面上，5月25日晚间，中科曙光与海光信息共同宣布，两家公司拟进行战略重组。海光信息通过向 中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光，并发行A股股票募集配套资 金。双方股票将于5月26日开市时开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 国海证券认为，2010年以来A股有过两轮并购重组行情，分别在2013年-2015年和2019年- ...

5月18日，据 华为 终端消息，5月19日14:30，nova 14系列及鸿蒙电脑新品发布会即将启幕。 据悉， 华为 nova 14系列共有nova 14、nova 14 Pro、nova 14 Ultra三款机型。 华为 nova 14 Ultra将搭载麒麟9系芯片，配备Mate 70系列同款红枫多光谱摄像头，支持红枫原色影像，搭配 1200万像素直立长焦，影像能力将大幅提升。 华为 nova 14全系12GB 运行内存，标准版和Pro版本可选256GB、512GB存储，Ultra版在此基础上增加1TB版 本。 华为 nova 14 系列出厂搭载HarmonyOS 5系统，将是首款"纯血nova"。 本次发布会除了全新的nova14系列手机，还有鸿蒙电脑等新品。 官方海报显示，新款电脑上出现了"ULTIMATE DESIGN（非凡大师）"的字样，或将被称为 华为 首款折叠 PC。 今年以来，科技股持续受到资金热捧， 华为 鸿蒙板块也不例外。截至5月16日，今年华为鸿蒙指数 （8841443）涨约3%，连续三年上涨，指数于2月25日创下历史新高。 5月8日，华为在深圳举办鸿蒙电脑技术与生态沟通会，"鸿蒙电脑" ...

5月18日，据华为终端消息，5月19日14:30，nova 14系列及鸿蒙电脑新品发布会即将启幕。 据悉， 华为 nova 14系列共有nova 14、nova 14 Pro、nova 14 Ultra三款机型。 华为 nova 14 Ultra将搭载麒麟9系芯片，配备Mate 70系列同款红枫多光谱摄像头，支持红枫原色影像，搭配1200 万像素直立长焦，影像能力将大幅提升。 华为 nova 14全系12GB 运行内存，标准版和Pro版本可选256GB、512GB存储，Ultra版在此基础上增加1TB版本。 今年以来，科技股持续受到资金热捧， 华为鸿蒙板块也不例外。截至5月16日，今年华为鸿蒙指数（8841443）涨 约3%，连续三年上涨，指数于2月25日创下历史新高。 华为 nova 14 系列出厂搭载HarmonyOS 5系统，将是首款"纯血nova"。 本次发布会除了全新的nova14系列手机，还有鸿蒙电脑等新品。 官方海报显示，新款电脑上出现了"ULTIMATE DESIGN（非凡大师）"的字样，或将被称为华为首款折叠PC。 5月8日，华为在深圳举办鸿蒙电脑技术与生态沟通会，"鸿蒙电脑"正式亮相，意味 ...

5月18日，据 华为 终端消息，5月19日14:30，nova 14系列及鸿蒙电脑新品发布会即将启幕。 据悉， 华为 nova 14系列共有nova 14、nova 14 Pro、nova 14 Ultra三款机型。 华为 nova 14 Ultra将搭载麒麟9系芯片，配备Mate 70系列同款红枫多光谱摄像头，支持红枫原色影像，搭配1200万像素 直立长焦，影像能力将大幅提升。 华为 nova 14全系12GB 运行内存，标准版和Pro版本可选256GB、512GB存储，Ultra版在此基础上增加1TB版本。 华为 nova 14 系列出厂搭载HarmonyOS 5系统，将是首款"纯血nova"。 官方海报显示，新款电脑上出现了"ULTIMATE DESIGN（非凡大师）"的字样，或将被称为 华为 首款折叠PC。 今年以来，科技股持续受到资金热捧， 华为 鸿蒙板块也不例外。截至5月16日，今年华为鸿蒙指数（8841443）涨 约3%，连续三年上涨，指数于2月25日创下历史新高。 本次发布会除了全新的nova14系列手机，还有鸿蒙电脑等新品。 | < w | 华为鸿蒙指数[8841443] | | | | | ...

报告核心观点 - 上周市场估值普涨，军工、通信领涨，宽基指数估值普涨，创业板指表现最优，科创50指数表现最弱，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [4] 市场普涨，创业板指与金融居前 - 上周微盘股、创业板指、金融表现最好，科创50、红利、消费表现最弱 [21] - 从各指数不同时间段表现看，万得微盘股指数近一周涨幅5.65%、近半月涨幅7.14%、近三周涨幅8.52%、近一月涨幅11.22%表现突出，科创50近一周跌幅0.60%、近一月跌幅1.03%表现较差 [22] - 上周行业中，国防军工、电力设备、通信涨幅前三，房地产、电子、商贸零售表现最弱 [26] 宽基指数估值普涨 - 上周创业板指/沪深300相对PE上升，创业板指/沪深300相对PB上升 [33] - 万得全A ERP小幅下降，当前仍处于一倍标准差附近，A股配置价值仍高 [35] - PEG视角下红利与金融PEG值最小，具有较高配置价值；PB - ROE视角下科创50与成长风格PB - ROE值最小，具有较高安全边际 [41] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [46] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于50%历史分位，原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技历史估值皆处于50%以下 [47] 行业估值普涨，国防军工、通信领涨 - 各行业估值普涨，非银金融、煤炭、有色金属、通信、电子、农林牧渔估值处于近一年低位 [61] - 从PE、PB偏离度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜 [66] - PB - ROE视角下，非银、公用事业、农林牧渔、食品饮料以及社服PB - ROE较低 [72] - 培育砖石、华为鸿蒙、机器人、中字头央企等概念处于估值三年历史较高分位 [77] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，计算机下调幅度最大 [84] - 上周海外主要指数分化，日经225指数表现最好，恒生科技指数表现最差 [90]

2025 年 05 月 12 日 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升 E-MAIL：wubs@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110002 市场估值普涨，军工、通信领涨。上周宽基指数估值普涨，创业板指 表现最优，科创 50 指数表现最弱。从 PE、PB 偏离度的角度看，食品饮 料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场 ERP 小 幅下降，处于一倍标准差附近。 市场表现：微盘股、创业板指、金融表现最好；科创 50、红利、消费 表现最弱。 行业表现：国防军工、电力设备、通信涨幅前三，房地产、电子、商 贸零售表现最弱。 投资策略 估值与盈利周观察——5 月第 1 期：市场普涨，军工、通信领涨 ◼ 上证综合指数走势（近三年） (20%) (12%) (4%) 4% 12% 20% 24/5/13 24/7/24 24/10/4 24/12/15 25/2/25 25/5/8 证券分析师：张冬冬 相对估值：创业板指/沪深 300 相对 PE 上升，创业板值/沪深 300 相 对 PB 上升。 全 A E ...

涉及的公司 - 万兴科技（300624.SZ） - 泰晶科技（603738.SH） - 宁波华翔（002048.SZ） - 耐普矿机、中航成飞、中数达、国网信通、中信银行、招商银行、金诚信、山东墨龙、国科但泰、四川长虹、东华软件、长虹美菱、中芯国际、众生药业、中国船舶、信达证券 [12] 核心观点和论据 万兴科技 - **定位与业务**：定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，从事视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具类软件产品与服务的研发、销售和运营，旗下有亿图、蜀刀和万兴PDF等办公效率类明星产品 [1] - **技术适配与创新**：构建全球混合多云的算力底座，多元化布局海外和国产芯片并强化国产芯片比重；万兴喵影支持英伟达RTX Video HDR，亿图脑图、亿图图示等完成原生鸿蒙应用开发与适配；多款产品提供智能助手，如万兴喵影内置创作助手Copilot，万兴PDF有文档智能处理AI机器人“Lumi”；参与联想“AIPC场景座谈会”，万兴脑图MindMaster上线联想个人智能体“小天” [1][2][3] - **大模型成果**：万兴“天幕”是国内首个专注于视频创意应用的百亿级参数多媒体大模型；率先完成深度求索最新推理大模型DeepSeek - R1的深入适配 [4] - **董事会换届**：2025年5月8日召开会议，提名吴太兵、林倩晖为第五届董事会非独立董事候选人，提名章顺文、李圣杰为独立董事候选人，需提交股东会审议 [1] 泰晶科技 - **市场需求增长**：端侧AI发展使各类AI终端对晶振需求大增，智能驾驶、AI眼镜等带来新消费场景；6G、北斗等新兴市场带来新发展方向 [5] - **产品应用与优势**：晶振产品在人形机器人运动控制系统等方面有重要作用，已应用到无人机领域；是全球少数具备算力芯片配套能力和全域产品生产能力的晶体厂商，产品有先发优势；40余款产品通过高通、联发科等方案商认证 [5][6] - **技术与市场前景**：针对光通信市场推出高基频等时钟解决方案，随着光模块传输速率升级和终端全光网络普及、AI对算力要求增加，高稳产品将带来新增长点；具备高基频和主流尺寸微型音叉芯片自主设计能力，良率与国际同行一致，有规模和成本优势 [7][8] 宁波华翔 - **合作计划**：与象山工投、上海智元签订合作协议，拟在合资公司组建、机器人装配等方面加强合作，打造具身智能机器人生态体系，协议有效期三年 [9] - **业务布局与业绩**：是国内汽车内饰件龙头企业，为众多国内外车企供应零部件；电池壳体产能布局基本完成，预计明年量产；2024年内饰件收入同比增长17.64%至135.04亿元，外饰件同比增长38.40%至50.81亿元，海外业务收入同比增长18.49%至56.40亿元；计划通过并购补齐汽车座椅产品空白，切入底盘轻量化和智能化领域 [9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 耐普矿机拟认购瑞士Veritas Resources AG股权，间接参与哥伦比亚SanMatias项目及Alacran铜金银矿开发建设 [12] - 中航成飞不存在应披露而未披露的重大事项 [12] - 中数达公司股价严重脱离基本面，存在短期内股价回调风险 [12] - 国网信通全资子公司拟合计中标4.77亿元国家电网采购项目 [12] - 中信银行拟100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司 [12] - 招商银行拟150亿元设立金融资产投资公司 - COW [12] - 金诚信拟投资2.31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 [12] - 山东墨龙股东累计减持公司H股股份1.07亿股，占总股本的13.3866% [12] - 国科但泰四位股东拟合计减持不超4.7%公司股份 [12] - 四川长虹拟2.5亿元 - 5亿元回购公司股份用于股权激励 [12] - 东华软件实控人及其一致行动人拟减持不超1%公司股份 [12] - 长虹美菱拟1.5亿元 - 3亿元回购股份 [12] - 中芯国际预计二季度收入环比下降4%到6%，毛利率为18%到20%，一季度净利润同比增长167% [12] - 众生药业控股子公司RAY1225项目核心专利获日本授权，RAY1225注射液是具有GLP - 1受体和GIP受体双重激动活性的多肽药物 [12] - 中国船舶重大资产重组事项相关申请获得受理 [12] - 信达证券控股股东中国信达股权结构变更事项获金融监管机构批准 [12]

因为在资金认识到华盛高点压力过大的情况下，反手拉升了东华中科的涨停，这就意味着资金是意图通 过拉升华为鸿蒙地位其他的方向，从而来带动资金回流，这样华盛就能再次形成合力，反包走强，所以 鸿蒙接下来的关键就是今日的东华，中科能否继续晋级，这样就能再次吸引资金回流板块。华盛零轴附 近开盘的情况下，出现大资金拉升，就有机会反包涨停，而此时的常山或为由于趋势还在就有进一步转 强的机会。当然华为鸿蒙方向从短期的走势来看是比较曲折的，相反短线资金在机器人板块则有不错的 赚米效应，不不仅中超晋级4连板，同身位的龙溪虽然断板，但尾盘仍出现资金抢筹拉升，并且板块今 日再度发酵出以季卡冀东的首板涨停，这就意味着机器人是得到了资金的认可，但今日的走强并不意味 着明日板块能继续强势，因为板块内最高身位板的全柱跌停，大业止步三天两板，这也说明板块开始出 现了较大的分歧走势，因此机器人明日整体仍需杜绝抗住分歧，但如果能抗住分歧，机器人接下来又是 一轮大的主升行情，而这里的核心关键就是今日晋级4连板的中超能否再进一步，因为这一轮机器人的 主升行情主要是由于外骨骼机器人的报复，所以你会发现近期龙溪中超能走到现在的高度都是因为外骨 骼机器人，而 ...

印巴局势与军工板块 - 巴基斯坦宣布在印巴冲突中击落6架印度战机 包括3架阵风战机 1架苏-30MKI 1架米格-29和1架苍鹭无人机 虽印度未官方确认 但媒体证据显示巴方战果基本属实 [1] - 军工板块表现强势 七丰精工30cm涨停 中航成飞 航天南湖 晨曦航空20cm涨停 银河电子 航天长峰 豪能股份等超20股涨停 [4] - 机构认为印巴冲突验证中国军备实战性能 将提升中国军工装备在全球热点地区的销售增长空间 [4] 磁悬浮压缩机概念 - 丹佛斯磁悬浮压缩机业务总裁表示未来三年中国数据中心对该产品需求至少翻倍 2024年丹佛斯Turbocor中国业务增长三倍 今年预计增速50% [3] - 磁悬浮压缩机在中国市场销售占丹佛斯全球业务35% 中国市场份额稳居全球前两位 预计未来3年将重回第一 [4] - 磁谷科技 鑫磊股份 佳力图 联德股份等多股封板 [4] 华为鸿蒙概念 - 华为鸿蒙电脑产品将于5月19日发布 实现AI与硬件 操作系统 软件应用的深度融合 支持PPT制作 会议纪要等办公功能 [4] - 鸿蒙电脑已覆盖多个垂直领域 满足基础办公需求 头部150个应用已启动开发 预计年底支持超2000个应用 [4] 市场整体表现 - 三大指数集体上涨 沪指涨0.28% 深成指涨0.93% 创业板指涨1.65% 全市场成交额13219亿元 较上日缩量1833亿元 [4] - 超3800只个股上涨 105股涨停 17股封板 14股连板 最大连板数为四连板 [4] - 主力资金净流入306.79亿元 国防军工行业净流入规模最大 新易盛居首 [14] 中美关系与产业竞争 - 特朗普政府认为全球化导致美国制造业空心化和科技实力衰退 中国产业升级步伐加快 对美国威胁增大 [8] - 共和党政策目标为避免与中国军事冲突 采取一切手段维护美国科技优势和制造业统治力 [8] 其他热点概念 - 高盛预测2030年中国无人驾驶出租车将达50万辆 2035年市场规模470亿美元 [9] - 微软推出Azure AI Foundry和Microsoft Copilot Studio开发平台 支持A2A协议 将推动智能体赛道发展 [10] - 强脑科技研发智能仿生手 帮助残障人士恢复写字 弹琴能力 穿戴过程仅需30秒 [11]