报告行业投资评级 - 观望 [2][34] 报告的核心观点 - 受乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施以及欧盟和美国可能实施额外制裁影响，引发供应受限担忧，是近期原油走强主因，但阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SC2511 周度开 485，最高 493，最低 471，收盘 491，周度涨 4.3 或 0.88%，油价震荡运行 [3] 价格影响因素分析 OPEC - 8 月欧佩克+原油产量平均为 4240 万桶/日，比 7 月增加 50.9 万桶/日；欧佩克原油产量 8 月为 2794.8 万桶，较上月增加 47.8 万桶；沙特、阿联酋等部分国家产量有增有减；非 OPEC 国家 8 月产量为 1445.2 万桶/日，环比+3 万桶/日，考虑补偿减产后，8 月非 OPEC 国家实际产量低于目标 29.6 万桶/日 [5] - OPEC+核心八国 10 月开始额外增产 13.7 万桶/日，未提供 10 月之后正式产量指引，改为每月审议；科威特 10 月起将原油产量提高至每日 255.9 万桶；法国总统称对伊朗联合国制裁将恢复，市场担忧供应稳定性 [6] - OPEC+从 4 月开始逐步增产，增加全球原油供应量，非 OPEC+产油国供应量维持高位，市场整体供应宽松使油价承压 [7] 俄罗斯 - 2024 年俄罗斯原油产量为 5.16 亿吨（约 990 万桶/日），2025 年预计产量 5.15 - 5.2 亿吨，经济部因油价疲软将产量预期下调至 5.16 亿吨（每日 1032 万桶）；8 月产量为 928 万桶/日，环比-3 万桶/日，剩余产能为 12 万桶/日，环比+3 万桶/日 [9] - 8 月石油及石油产品日出口量较 7 月下降 1%至 726 万桶，出口收入环比下降 6%至约 135.1 亿美元；截至 9 月 14 日当周，海上原油日均出口量约为 318 万桶，较前一周减少 93.4 万桶 [9] - 8 月起乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，导致炼油能力下降 11% - 14%，相当于每日损失 100 - 110 万桶加工能力；截至 9 月 25 日，21 个联邦主体出现燃油短缺并实施限购 [10] - 俄罗斯副总理表示年底前对柴油出口实施部分禁令，延长汽油出口禁令；8 月原油加工量降至约 510 万桶/日，9 月降至约 490 万桶/日，较此前预测下降 30 - 50 万桶/日，较上年同期减少约 40 万桶/日 [10] 美国 - 截至 9 月 19 日当周，美国原油产量为 1350.1 万桶/天，较上周增加 1.9 万桶/天；截至 9 月 26 日当周，活跃钻机数量为 424 台，较上周增加 6 台；压裂车队数量为 179 部，较上周增加 5 部 [11] - EIA 估计 3Q25 到 2Q26 全球石油库存构建平均每天超 200 万桶，预计 2026 年初油价低使供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油价格平均为 51 美元/桶 [11] 美洲增产 - IEA 将 2025 年全球石油供应增长预测上调至 270 万桶/日，2026 年上调至 210 万桶/日；非欧佩克+生产商计划 2025 年产量提高 140 万桶/日，明年提高略多于 100 万桶/日 [18] 库存 - 截止 2025 年 7 月，经合组织商业库存为 27.61 亿桶，比前月增加 240 万桶，较去年同期减少 6650 万桶，比最近五年平均值少 1.285 亿桶，比 2015 - 2019 年平均值少 2.086 亿桶 [19] - 截止 9 月 19 日当周，美国原油库存总量 8.20712 亿桶，比前一周下降 38 万桶；商业原油库存量 4.14754 亿桶，比前一周下降 61 万桶；汽油库存总量 2.16569 亿桶，比前一周下降 108 万桶；API 数据显示商业原油库存减少 382.1 万桶，汽油库存减少 104.6 万桶，馏分油库存增加 51.8 万桶，库欣地区原油库存增加 7.2 万桶；今年至今，美国原油库存累计增加 150 万桶 [19] 消费 - IEA 将石油需求增长预测从 68 万桶/日上调至 74 桶/日，2026 年平均石油需求增长预测维持在每天 70 万桶不变 [24] - 英国石油公司将全球石油需求峰值预测从 2025 年推迟至 2030 年，“当前轨迹”情景下，2030 年需求量预计达每日 1.034 亿桶，2050 年降至每日 8300 万桶 [24] - 能源年鉴 2025 报告显示 2024 年石油满足全球 34%能源总需求，全球需求放缓但仍增长 0.7%，首次突破 101 百万桶/日水平 [24] - 截至 9 月 19 日当周，美国炼厂原油加工量为 1647.6 万桶/天，较上周增加 5.2 万桶/天，开工率为 93.00%，较上周下降 0.3% [24] 成品油加工费 - 截止 7 月 25 日，美国成品油加工费为 350 美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为 174 美元/吨；9 月 19 日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润 186 元/吨，环比跌 18 元/吨，主营炼厂利润 823 元/吨，环比下跌 99 元/吨 [26] 炼厂开工 - 7 月美国炼厂开工率 94.42%，环比增 3.33%；欧洲开工 87.59%，环比增 4.46% [28] - 截至 9 月 19 日当周，美国炼厂开工率为 93.00%，较上周下降 0.3%；截至 9 月 25 日，主营炼厂开工率为 80.27%，较上周下降 1.25pct；截至 9 月 24 日，山东地炼开工率为 58.28%，较上周下降 0.45% [28] 行情展望与投资策略 - 受乌克兰持续袭击及制裁前景影响，引发供应受限担忧使原油近期走强，但阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊拉克北部库尔德地区输油管道恢复原油输送，OPEC+或增产，美国政府面临关停风险，欧盟对俄油禁入未统一意见，原油波动运行，短线490 - 500区间运行，长线多单考虑逢高部分止盈离场 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 伊拉克石油部称北部库尔德地区通往土耳其的输油管道周六恢复原油输送；OPEC+可能10月5日会议批准再次增加石油产量，至少增13.7万桶/日；特朗普周一与国会两党领袖讨论政府拨款问题 [3] - 9月26日阿曼原油现货价70.88元/桶，卡塔尔海洋原油现货价69.92元/桶，基差40.77元/桶，现货升水期货 [3] - 美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶，EIA库存减少60.7万桶（预期增加23.5万桶），库欣地区库存增加17.7万桶，上海原油期货库存540.1万桶不变 [3] - 20日均线偏平，价格在均线上方 [3] - 截至9月16日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增 [3] 近期要闻 - 美国国会四位最高领袖周一与特朗普会晤讨论政府拨款，避免停摆，争议法案需10月1日前通过，两党对法案内容有分歧 [5] - 斯洛伐克总统表示该国无意迅速停止从俄罗斯进口石油，拒绝特朗普要求 [5] - 伊拉克库尔德斯坦地区原油出口计划周六恢复，18 - 19万桶/日原油将恢复输送 [5] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素有欧盟对俄油禁入未统一意见、美国政府存关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突回升，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价从68.58涨至69.22，涨幅0.93%；WTI原油从64.98涨至65.72，涨幅1.14%；SC原油从488.9涨至489.1，涨幅0.04%；阿曼原油从70.61降至70.53，跌幅0.11% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd从70.59涨至72.09，涨幅2.12%；WTI从64.98涨至65.72，涨幅1.14%；阿曼原油环太平洋从70.83涨至70.88，涨幅0.07%；胜利原油环太平洋从66.09涨至66.72，涨幅0.95%；迪拜原油环太平洋从70.80降至70.71，跌幅0.13% [9] - API库存走势：9月19日库存44445.3万桶，较上期减少382.1万桶 [10] - EIA库存走势：9月19日库存41475.4万桶，较上期减少60.7万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：9月23日净多持仓102958，较上期增加4249 [16] - 布伦特原油基金净多持仓：9月23日净多持仓220579，较上期减少11592 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为单边观望，关注中国去库对SC利好 [6] - 短期观望，中长期油价下行压力较大，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [8] - 逻辑在于OPEC+9月会议或决议加速增产抑制价格反弹，关注俄油出口下滑风险，中长期因增产面临过剩压力 [8] - 估值短期中位，三季度下旬有反弹机会但空间有限，也可能周度级别震荡 [8] - 策略为单边观望、长期逢高布空，正套轻仓持有（买SC11，空12），EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 全球原油供应呈现“增量释放但实际增幅受限”特点，OPEC+核心八国计划10月起逐步解除减产，首阶段增产13.7万桶/日，实际增量或仅7万桶/日，非OPEC+供应中美国页岩油预计明年减产15万桶/日，巴西、圭亚那等地增量部分抵消OPEC+增长，地缘风险扰动供应 [6] - 全球原油需求呈现“结构性分化”态势，中国需求增长引擎减弱，印度和东南亚、非洲成新增长点，欧洲制造业PMI回升但柴油需求疲软，全球航空煤油需求受中国航空活动提振，需求端面临“总量增长放缓、品类需求重构”挑战 [7] 宏观 - 关注美联储降息，金油比再次飙升 [14] - 海外PPI提升，关注通胀传导 [15] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [20] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克产量受限利多，阿联酋提升产能、9月装船量下降，沙特下调10月亚太OSP利空，圭亚那出口稳定利空，马来西亚影子船队活跃中性，俄罗斯炼厂遇袭、美国威胁制裁利多，苏丹部分产量面临断供风险利多，挪威原油增加单船装载量利空 [10] - 非OPEC+国家中，美国9月亚洲WTI出口量创纪录，预计明年产量下降，哈萨克斯坦产量超配额，委内瑞拉因对峙影响航运，伊朗原油转口成本翻倍，叙利亚重启出口，尼日利亚轻质原油贴水有变化 [11] - OPEC+计划逐步取消减产，10月拟增产13.7万桶/日，但实际增产量或仅7万桶/日左右 [11] 需求 - 中国11月进口巴西量增加，独立炼厂受配额限制转向燃料油进口替代，7月表观成品油需求创新高，电动汽车销量激增抑制汽油需求，石化产能扩张推动石脑油需求增长，炼厂开工率下降，亚洲汽油和石脑油裂解价差走强 [12] - 印度季风季后需求回升，沙特10月出口或增，科威特炼厂检修，欧洲炼厂秋季检修压制原油进口，工业活动复苏但柴油需求低迷，柴油裂解价差走强，北美需求下降，海湾地区燃料油库存创新低但汽油库存上升 [12] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [62] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库 [67] - 国内成品油毛利回落 [69] 价格及价差 - 北美基差震荡 [73] - 月差小幅反弹 [74] - SC强于外盘，月差反弹 [75] - 净多头持仓回落 [77]

报告行业投资评级 - 对原油行业投资评级为再次观望 [1] 报告的核心观点 - 2025年9月12日，国际原油价格下跌，供应增加抑制原油价格反弹 [1] - 原油趋势强度为0，处于中性状态 [8] 根据相关目录分别进行总结 全球基准原油价格动态 - 布伦特原油价格67.49美元/桶，日变化1.1美元/桶，北海油田检修量达峰值、波兰击落俄无人机推升地缘溢价 [2] - WTI原油价格63.67美元/桶，日变化1.04美元/桶，库欣库存周降280万桶、战略储备回购启动 [2] - 迪拜原油价格71.72美元/桶，日变化0.84美元/桶，中东炼厂进料需求旺盛、11月现货升水创新高 [2] - 穆尔班原油价格70.1美元/桶，日变化 -1.02美元/桶，官方售价下调1.02美元/桶，应对亚洲买家转购美西原油 [2] - 乌拉尔原油价格57.91美元/桶，日变化0.54美元/桶，印度炼厂逢低采购、波罗的海装船量环比增15% [2] 区域原油价差 - 布伦特 - WTI价差3.9美元/桶，因库欣库存下降，美湾出口设施拥堵加剧、欧洲套利窗口关闭 [3] - 迪拜 - 阿曼价差0.28美元/桶，受中东OSP下调影响，沙特削减亚洲长协量、现货市场竞争白热化 [5] - ESPO - 迪拜价差 -1.41美元/桶，因俄罗斯出口增加，俄油公司规避限价新招为混合阿曼原油交付 [5] - 米德兰 - 库欣价差0.95美元/桶，因管道运力紧张，EPIC管道故障导致二叠纪盆地积压超500万桶 [5] 装置影响 - Cosmo石油10万桶/日装置8月27日至10月初维护，影响萨卡伊原油，日本汽油库存降至5年同期低位、紧急释放储备 [5] - 中石化镇海20万桶/日装置推迟至9月底维护，影响ESPO原油，舟山原油商业库存突破历史峰值 [5] - BP鹿特丹18万桶/日装置9月15日至11月10日维护，影响北海福蒂斯，欧洲柴油裂解价差扩大1.2美元/桶 [5] - Reliance66万桶/日装置10月计划检修，影响中东重质原油，印度提前囤货致中东燃料油贴水收窄 [5] 关键原油贸易动态 - 波斯湾 - 日本VLCC运费w64.5，周变化0.15，红海航线保费上调300%、船东绕行好望角 [6] - 美湾 - 中国VLCC运费845万美元，周变化 +190万美元，巴拿马运河限行导致运力紧张 [6] - 新加坡 - 华东LR2运费235万美元，周变化0.12，中国保税油需求激增、船期排至3周后 [6] - 西非 - 中国Suezmax运费w107.5，周变化0.08，印度采购转向西非、挤占远东运力 [6] 不同油种比较 - 92号汽油裂解价差22美元/桶，亚洲FOB价格83.27美元/桶，波斯湾 - 日本航线VLCC运费w64.5（+15%），印尼Pertamina紧急采购10月船货、东南亚库存降至3周低位 [6] - 0.5%低硫船燃裂解价差6.93美元/桶，亚洲FOB价格492.08美元/桶，新加坡 - 华东航线LR2运费235万美元（+12%），中国保税加油需求激增、舟山锚地等待船舶达23艘 [6] - 10ppm柴油裂解价差19美元/桶，亚洲FOB价格88.12美元/桶，中东 - 西非航线Suezmax运费w107.5，非洲柴油发电需求旺季、西非进口量创历史记录 [6] - 380CST高硫燃料油裂解价差 -2.25美元/桶，亚洲FOB价格426美元/桶，新加坡 - 澳洲航线Aframax运费190万美元，澳洲Viva炼厂重启延迟、区域性供应过剩持续 [6] 关键市场新闻 - 8月份欧佩克 + 原油产量平均为4240万桶/日，比7月份增加50.9万桶/日，此前欧佩克 + 提高了原油产量 [9] - 国际能源署将2025年世界石油需求增长预测上调至每天74万桶，此前预测为每天68万桶 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油低位震荡运行，美布两油净多大幅离场，地缘担忧减缓刺激资金离场，后续美国将与欧洲及乌克兰继续商讨，地缘不确定性仍存，油价短期预计继续低位震荡等待谈判结果，操作上短线480 - 510区间操作，长线多单持有并做好止损出局准备 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 上周纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶62.29美元，周跌1.67%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶65.45美元，周跌1.31%；中国上海原油期货收于每桶484.1元，周跌1.16% [3] - 美俄领导人阿拉斯加会晤临近，投资者对俄罗斯因“次级制裁”导致原油供应减少的担忧缓解使油价承压，同时特朗普表示乌俄需相互割让土地结束战争 [3] - OPEC月报显示，OPEC + 7月原油产量增加33.5万桶至4194万桶/日，低于此前产量恢复协议，OPEC上调2026年全球石油需求增长预期10万桶/日至140万桶/日，下调非OPEC供应增长预期，但市场对中长期基本面仍悲观 [3] - 8月12日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少34430张合约至206547张合约，WTI原油净多头头寸减少25087张合约至116742张合约 [3] - 阿拉斯加峰会特朗普与普京会谈约两个半小时，公开信息有限，特朗普称会谈“极其富有成效”，未达成最终协议，将与乌总统及北约盟友沟通；普京强调会谈氛围“建设性”，达成未公开协议，暗示下次会晤在莫斯科 [3] - 欧佩克增产致油价暴跌，美国页岩油生产商闲置钻井平台并缩减支出，页岩油井和天然气井水力压裂机组数量上周降至四年低点，两季度削减约18亿美元资本支出，EIA预测美国原油产量明年将下降 [4] - 美国财政部长警告可能对印度加征次级关税，取决于美俄领导人会面结果，自俄乌冲突爆发后印度增加俄罗斯原油进口，加剧美印关系紧张 [4] 相关资讯 未提及 展望 - 阿拉斯加峰会后地缘不确定性仍存，宏观层面美联储会议纪要将公布，鲍威尔将出席全球央行年会，可能为9月降息铺平道路，大宗商品下方有支撑，油价短期预计继续低位震荡等待谈判结果，操作上短线480 - 510区间操作，长线多单持有并做好止损出局准备 [6] 基本面数据 - 现货周度价格方面，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）等品种价格均下跌，涨跌幅在 - 3.79%至 - 5.23%之间 [8] - 库欣库存5月23日至8月8日有增有减，8月8日库存为2305.1万桶，较上一周增加4.5万桶 [10] - EIA库存6月6日至8月8日同样有增有减，8月8日库存为42669.8万桶，较上一周增加303.6万桶 [11] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓方面，8月12日WTI原油净多头持仓量为116742张合约，较上一周减少25087张合约 [17] - ICE基金净多持仓方面，8月12日ICE原油净多持仓为206547张合约，较上一周减少34430张合约 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点短期观望，正套持有 [6] - 全球原油供应格局显著调整，OPEC+八个成员国9月解除减产，非OPEC+产油国分化，需求有区域和结构性差异 [6] - 短线观望关注美俄谈判及俄乌局势演绎，Brent、WTI下半年或挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶，中长期油价下行压力大 [6] - 三季度偏多节奏或修正至下旬，海外宏观面关注短期市场对“衰退”定价，中长期看空 [6] - 短期估值中位，三季度下旬仍有机会冲高 [6] - 策略上单边短期多单持有、长期逢高布空，跨期关注正套，跨品种观望 [6] 各目录总结 综述 - 全球原油供应格局调整，OPEC+部分成员国解除减产，非OPEC+产油国分化，需求有差异，建议短期观望、正套持有 [6] 宏观 - 关注俄美谈判及俄乌局势演绎 [13] - 海外PPI提升，关注通胀传导 [19] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [24] 供应 - OPEC+7月增产不及预期，俄油转口中国，不同国家供应情况有差异且影响不同 [8][9] - 展示OPEC+核心成员国月度、周度出口量及非OPEC+周度出口量数据 [26][35][52] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [60] 需求 - 美欧开工率处季节性高位，中国主营炼厂开工率企稳，地炼开工率回升 [64] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [67] - 炼油毛利偏强震荡 [69] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库 [71] - 国内成品油毛利修复 [73] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [77] - 月差回落至低位 [78] - SC强于外盘，月差走弱 [79] - 净多头持仓回落 [81]

OPEC+增产影响 - OPEC+宣布9月石油产量增加54.7万桶/日，标志着全面提前解除最大规模减产协议 [1] - 阿联酋单独增产约250万桶/日，导致市场预期下半年全球原油供应充足 [1] - 增产举措旨在缓解需求旺季供应压力，同时补偿二至三季度减产 [1] - 长期来看增产周期下油价中枢下移较为确定，但需求旺季会缓冲短期下跌幅度 [1] - 哈萨克斯坦仍然超产，多数OPEC+国家按配额生产 [4] 地缘政治因素 - 油价下跌部分源于对制裁风波的溢价修复 [2] - 美国制裁伊朗并威胁制裁俄罗斯及其买家，初期引发供应担忧导致油价上涨 [2] - 市场认为制裁威胁或仅为威慑手段，开始修复溢价 [2] - 若美国对俄油实施二级制裁，可能导致印度等国家减少俄油采购，短期内推高油价 [2][3] - 但制裁加码可能危及美国通胀及降息路径 [2] 宏观经济影响 - 美国7月非农数据不及预期，5-6月数据下修加剧经济放缓担忧 [2] - 美国关税政策对全球经济增速的影响将逐渐显现 [2] - 中长期看"二级关税"形式制裁俄油会伤害全球经济，加剧原油需求下滑担忧 [3] - 特朗普政策多变可能导致原油价格维持较大波动 [2] 供需与库存状况 - 当前全球原油库存压力不大，但季节性需求消退后库存累积将加速 [3] - 美国原油库存偏低，但中国原油库存处于近几年高点 [3] - 6月中国原油进口环比增加7.1%，同比增加7.4% [3] - 山东部分独立炼厂负荷提升，对进口原料需求略有升温 [3] 后市展望 - 海外柴油补库需求推动炼厂开工维持高位 [4] - 美对俄制裁预期仍在发酵，油价或震荡运行 [4] - 若后期制裁不及预期，OPEC+增产压力将促使油价中枢下移 [4] - 需关注原油库存消化情况及OPEC+增产进展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油窄幅震荡，三市原油月差小幅回落，全球油品库存小幅累库；政策端欧盟对俄制裁升级，伊朗核谈判有进展但与美谈判取决于美方态度；供应端库尔德油田遇袭部分产量或中断；基本面全球油品库存小增美国商业原油去库，柴油库存降，汽油表需下滑，全球炼厂利润环比走强，国内开工震荡炼厂累库利润走弱；原油月间结构受支撑但月差偏震荡，绝对价格中期面临向下压力，需关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [7] 各部分总结 行情数据 - 2025年7月14 - 18日，WTI从66.98美元/桶降至67.34美元/桶，BRENT从69.21美元/桶降至69.28美元/桶，SC从527.50元/桶升至532.00元/桶等，各指标有不同变化 [3] 日度新闻 - 俄乌第三轮谈判地点为伊斯坦布尔 [3] - 伊朗下周可能与欧洲大国核谈判，与美重启谈判取决于美方态度 [4][5] - 加沙停火谈判预计两周内达成协议 [4] - 欧盟通过第十八轮对俄制裁，降低俄油价格上限至47.6美元/桶，制裁涉及银行、管道、石油提炼等 [5][6] - 安哥拉9月石油出口将提至103万桶/日 [6] - 伊拉克库尔德斯坦塔克油田遭无人机袭击 [6] 区域基本面 - 07月11日当周美国原油出口增76.1万桶/日至351.8万桶/日，产量减1.0万桶至1337.5万桶/日 [6] - 07月11日当周美国商业原油库存降385.9万桶至4.22亿桶，降幅0.91%，战略石油储备库存降30.0万桶至4.027亿桶，降幅0.07% [6] - 07月11日当周美国原油产品四周平均供应量为2026.2万桶/日，较去年同期降1.1%，商业原油进口增36.6万桶/日至637.9万桶/日 [6] - 本周主营开工率降0.26%，山东地炼开工率升1.17%，中国炼厂产量汽跌柴涨，库存汽涨柴降，主营和地炼综合利润环比回落 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为多单持有，三季度或仍有机会挑战80美元 [5][6] - Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [6] - 撇开地缘、贸易战两大不确定性，三季度中上旬偏多，中长期看空 [6] - 短期估值中位，仍有机会冲高 [6] - 单边策略为短期逢低买入，波段做多；长期逢高布空，趋势做空；跨期策略为关注多09空10、多09空11；跨品种策略为观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，全球柴油供应持续紧张，炼厂增产受限，地缘冲突及制裁扰动供应链，OPEC+加速退出减产，非OPEC+供应增长或引发2025Q4过剩风险 [6] - 需求方面，柴油需求刚性凸显，航煤增长分流产能，排放新规刺激船用柴油需求，整体呈现区域分化与结构性调整 [6] 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [12] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [18] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [19] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克产量396万桶/日（缺口13万桶/日）；阿联酋减少7月Murban原油分配；沙特6月产量975万桶/日（超目标38万桶/日），主导8月增产计划；尼日利亚5月亚太出口量降至149万桶/日；俄罗斯面临美国关税威胁和欧盟价格上限下调 [7] - 非OPEC+方面，美国4月原油产量增加1.8万桶/日，达到创纪录的1347万桶/日，但钻机数量降至425台；哈萨克斯坦CPC Blend创纪录产量；委内瑞拉出口量下降；伊朗1 - 5月对华实际供应估125万桶/日 [8] - OPEC+加速退出减产，7月增产41.1万桶/日，8月计划增54.8万桶/日；非OPEC+供应预计2025年增140万桶/日 [8] 需求 - 亚洲需求方面，中国独立炼厂吸收部分委内瑞拉原油，6月原油加工量增加，新增炼油产能将释放；日本、韩国、印度进口美国原油增加 [10] - 欧洲需求方面，炼油厂依赖中东酸质原油，冲突导致买家谨慎，运费上涨加剧成本，需求刚性受限 [10] - 北美需求方面，加州两家炼厂关闭将削减17%州产能 [10] - 其他需求方面，IEA预测传统炼油需求停滞，船用柴油需求激增，全球柴油库存处于五年区间低位，裂解价差维持高位，燃料油贴水加深 [10] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存企稳但大幅低于历史均值 [62] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [76] - 国内成品油毛利修复 [78] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [82] - 月差回落 [83] - SC强于外盘，月差走强 [84] - 净多头持仓回落 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2506合约短期、中期、日内均震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 供应压力增大且需求因子转弱，本周二夜盘国内外原油期货价格弱势下行，预计本周三国内原油期货2506合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 今年5月OPEC+产油国日均原油供应量提高41.1万桶，6月或加大增产力度，哈萨克斯坦或难严格遵守补偿性减产计划，供应压力增大 [5] - 每年5月北美原油需求处淡季，炼厂开工率低，消费后劲不足，累库压力凸显 [5] - 本周二夜盘国内外原油期货价格弱势下行，国内原油期货2506合约大幅收低2.07%至478.0元/桶 [5]