银行理财行业规模剧变与模式转型 - 2026年1月，14家头部银行理财子公司规模单月减少超过8000亿元，这14家公司占行业总规模（2025年末超33万亿元）的75%，线性外推全行业1月规模减少约1万亿元 [1] - 此次规模缩减是天量变化，与过去两年形成鲜明对比：2024年1月规模减少1200多亿元，2025年1月则增加约500亿元，表明今年1月的赎回并非季节性因素，隐藏重要线索 [3] - 规模流失的核心原因是理财行业商业模式的根本性变化：理财子公司此前依赖的“留存收益”基本释放完毕，“理财打榜”模式面临巨大挑战，行业进入比拼投研内功、顶层产品线布局和渠道服务能力的新阶段 [4] - 规模流失是对过去几年行业“水分”的挤出，是特别健康的变化，过去两年规模狂飙突进主要依靠“留存收益”和“打榜模式”变相抬高收益率，使纯债理财报价远超社会实际利率水平 [6] - 央行在四季度货币政策报告专栏中亦间接提及此现象：存款利率已至1%，但实际保本的银行T+0活期理财收益率比存款高几十个基点，封闭式理财高几百个基点，APP展示的近三个月收益率更是亮眼，导致资金涌入理财 [6] 银行理财行业变化的多重影响 - 纯债理财收益率将彻底下台阶，意味着中国居民实际无风险利率下移，这将提高包括优质股权资产在内的所有风险资产的估值中枢 [7] - 旧有模式终结迫使行业转型，固收+理财、多资产理财推广力度加大，吸引资金更多，理财产品结构正在加速转型 [7] - 理财转型是从管理人到销售渠道的整体转型，同一银行不同分行在过去几年多资产布局投教上的精力差异，将在今年体现出明显的AUM变化差距 [7] - 固收+理财、多资产理财上量，一方面使理财加大了对固收+公募基金的配置力度，另一方面纯债理财预期收益率下降使得分红险、固收+基金在散户端的销售更加顺畅，年初以来整体“泛固收+”产品上量速度预计惊人，导致可转债等资产估值持续处于高位 [7] - 低利率时代等同于多资产时代，投资顾问必须具备资产配置能力，个人投资者若要追求超越无风险收益率的回报，必须加大对多元资产的配置力度 [7] 近期A股与港股市场动态 - 2月以来，全A股市场成交量呈现逐日缩量态势，预计最后两个交易日可能跌破2万亿元 [9] - 近期两融数据显示，融资盘净卖出约40亿元，杠杆资金参与力度持续变小，公募资金也陆续提前休假，当前市场主要活跃资金为量化资金 [11] - 春节前10个交易日融资盘资金变动历史数据显示，近年节前普遍呈现净流出态势，例如2025年T-1日净流出342.59亿元，2024年T-1日净流出169.82亿元 [12] - A股市场热点聚焦于采用“网捕策略”的火箭回收技术，相关上市公司巨力索具在过去2个月内股价暴涨超200% [15][16] - 港股市场表现好于A股，恒生科技指数上涨0.9%，其中小米集团大涨超4%，港股创新药与恒生科技等资产需结合“好价格”才值得投资 [19] - 以泡泡玛特为例，其股价从1月下旬底部反弹50%，但此前经历了腰斩，再次说明投资需结合价值与价格判断 [19] 资产配置理念与产品表现 - 长期投资主线建议保持地区分散、均衡配置、多元资产的策略，以应对低利率、多资产时代 [22] - 从年内中期维度看，看好包括中国资产在内的非美地区在2026年的表现，随着美元走弱，黄金和新兴市场股票持续走强 [22] - MSCI新兴市场指数在近期再次刷新历史新高 [22] - 表韭系列基金投顾组合近期表现：量化指增精选近6月收益13.28%，今年来收益7.31%；全球资产配置近6月收益11.84%，今年来收益5.37% [22]

文章核心观点 - 在多元资产配置中，“固收+”基金可以部分替代债券资产以增强收益，但不能完全等同替代，因其无法完全承担债券的“稳定器”、“现金流来源”和“安全垫”核心功能[13][21] - 是否使用“固收+”基金替代债券，需综合考虑投资者的资产结构、风险承受力、资金使用时间表以及所处的利率周期等多种因素[21] 债券在多元资产配置中的核心功能 - 债券类资产在标准多元资产配置框架中并非用于获取高收益，其承担三项核心功能：作为降低组合整体波动的“稳定器”[6]、作为提供可预期收益的“现金流来源”[7]、以及在极端风险下托底的“安全垫”[8] - 债券类资产解决的是投资者“能不能拿得住”组合的问题，而非“能赚多少”[9] “固收+”基金的本质与特征 - “固收+”基金不等于债券基金，其本质是“固收是底，权益是发动机”[10][11] - 典型结构为债券（利率债+信用债）占比70%-90%，权益或权益相关资产（股票、可转债等）占比10%-30%，目标是在接受一定波动的前提下获取高于纯债的长期收益[10] - 市场上“固收+”基金内部差异很大，权益仓位从10%到30%不等，策略多样，需具体分析产品的波动特征和回撤控制能力[12] “固收+”基金替代债券资产的适用场景分析 - **可以部分替代**：当债券主要目标是平滑收益、提升体验，且整体权益仓位不激进时，可将债券资产拆分为70%纯债+30%“固收+”基金的结构，由纯债负责“稳”，“固收+”负责“增强”[15][16] - **谨慎替代**：若已配置较高比例权益资产，再用“固收+”完全替代债券需警惕权益风险“叠加”问题，关键在于“固收+”内的权益策略与现有股票仓位的相关性高低[16][17] - **不适合替代**：对于以资产保值、低波动或明确现金管理为目标的场景，如退休前后、买房、教育金等确定性支出阶段，不建议用“固收+”替代债券，因后者不具备“安全垫”的确定性[18] 利率周期对决策的影响 - 在利率下行期，纯债本身可能有资本利得机会，表现不差；在利率上行期，纯债可能持续亏损，“固收+”的权益增强反而更有价值；在利率震荡期，两者差异可能不大，关键取决于对波动的容忍度[20] 配置建议与思维 - 建议将“固收+”作为债券资产的“收益增强模块”，而非完全替代其“底仓功能”[21] - 对于不确定自身偏好的投资者，可先用纯债基金建立债券底仓，再根据市场体验和自身感受逐步调整“固收+”的比例[21]

基金市场热度显著升温 - 2026年1月上交所基金新开户数达54.63万户，环比2025年12月的24.41万户增长123.8%，同比2025年1月的20.33万户大幅增长168.72% [1][2] - 截至2月9日，年内新成立基金163只，合计发行规模1510.7亿元，较去年同期的115只和857.11亿元显著增长 [2] - 偏股混合型基金指数近一年涨幅超过37%，赚钱效应显现驱动投资者热情 [2] 新基金发行呈现双主线格局 - 权益类基金热度显著升温，多只主动权益类基金发行规模领先，如广发研究智选混合基金发行72.21亿元，华宝优势产业混合基金发行57.77亿元，大摩沪港深科技混合基金发行超40亿元 [2] - 稳健收益类产品同样受关注，截至2月9日已成立21只FOF，合计发行规模368.04亿元，其中5只FOF发行规模均超30亿元，部分二级债基发行规模也超20亿元 [3] - 基金公司新品布局同样沿权益与稳健双主线展开，权益类基金中指数与主动产品并重，FOF及二级债基等稳健类产品重要性持续提升 [3] 公募行业底层逻辑与模式重塑 - 行业正经历底层逻辑重塑，传统偏重规模扩张和“重发行轻持有”的模式将改变 [4] - 2026年1月实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》引导行业聚焦提升投资者长期回报，要求销售机构考核指标从销售收入和规模转向保有规模、定投业务和投资者盈亏情况 [4] - 新规推动投顾服务向基于客户需求构建跨品类、跨市场的多元化资产组合转变 [4] 行业发展趋势与增长方向 - 行业历史发展脉络显示，2019至2021年由主动权益基金赚钱效应驱动规模扩张，2022至2025年ETF成为重要发展主线 [5] - 未来以“固收+”、FOF为代表的泛多元资产配置和解决方案类产品及业务形式，有望成为驱动公募基金行业发展的关键 [1][5] - 多元资产配置与解决方案类产品正成为行业新的增长方向 [1]

公募FOF市场发展 - 2026年开年以来，公募FOF市场热度骤起，新发产品爆款频出，合计募集规模近300亿元 [1] - 在低利率环境下，银行客户配置需求旺盛，推动FOF从以“固收+”主导的1.0阶段，迈向“多元资产配置”的2.0新阶段 [1] - FOF通过股、债、商品、海外资产等多策略组合，正成为投资者应对市场波动、实现稳健增值的重要工具 [1] A股市场行情 - 2月6日，A股三大股指低开高走翻红后，于尾盘再度下探，最终沪指下跌0.25%报4065.58点，深成指下跌0.33%报13906.73点，创业板指下跌0.73%报3236.46点 [1] - 当日全市场成交额为2.16万亿元，较前一交易日缩量308亿元，超2700只个股上涨 [1] 基金发行动态 - 2月6日新发基金1只，为易方达恒生A股电网设备ETF，募集目标金额达80.00亿元 [2] - 春节前后（2月9日至2月末）将有43只基金进入发售期，南方、广发、永赢等头部公司密集上新，部分公司发行数量达3只 [2] - 在即将发售的基金中，权益类基金33只，占比接近八成，其中主动管理型21只，被动指数型12只 [2] - 机构借道“春节效应”提前布局，预计节后发行节奏仍将保持高位 [2] 基金经理策略转向 - 开年A股震荡加剧、板块轮动提速，基金经理策略明显转向，或深挖产业细分，或聚焦特定领域，或强化自下而上选股 [2] - 多位主动权益基金经理坦言，正寻找投资“避风港”，认为2026年保住收益的重要性或高于获取回报 [2] - 如何更好管控波动、改善投资体验对基金经理提出更高要求，精细化风险管理成为新考验 [2] 港股主题基金布局 - 截至2月6日，今年以来公募已合计申报超30只港股主题基金，仅2月以来华夏、汇添富、易方达、中欧等头部机构相继跟进 [3] - 公募密集布局核心基于对港股长期发展空间和投资机会的看好，科技、消费、红利等多元赛道成为重点方向 [3] - 预计后续仍将有更多产品落地，为投资者提供丰富的港股配置工具 [3] 基金分红情况 - 2月6日共有16只基金进行分红，多为债券型 [2] - 派发红利最多的基金是鹏华丰收债券型证券投资基金，每10份基金份额派发红利0.8050元 [2] - 根据分红一览表，鹏华丰收债券C、中会联兵科技创新产业园REIT、鹏华丰收债券D等基金在2月6日进行了权益登记 [4]

公募FOF市场发行与规模表现 - 2026年开年以来，公募FOF新发产品爆款频出，合计募集规模近300亿元，具体为292.09亿元，而2025年同期仅为61.29亿元 [1][2] - 多只产品出现一日售罄，例如博时盈泰臻选6个月持有期混合（FOF）发行规模58.44亿元，工银盈泰稳健6个月持有混合（FOF）45.81亿元，富国智汇稳健3个月持有期混合（FOF）41.9亿元，广发悦盈稳健三个月持有混合（FOF）32.88亿元 [2] - 截至2月6日，有11只FOF正集中发行，另有5只已发布发售公告即将发行，部分头部基金公司如南方基金接连推出多只新品 [3] - 部分存量FOF因规模增长过快发布“限购令”，例如广发智荟多元配置六个月持有期混合（FOF）自2月9日起暂停单日单账户超过10万元的大额申购 [3] - 截至2025年底，FOF总规模达到2579.65亿元，创历史新高，较2024年底增长超过1100亿元 [5] - 多只产品规模向百亿级迈进，例如富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）规模从发行时的60亿元增至2025年底的143.09亿元，中欧盈选稳健6个月持有期混合（FOF）规模从2024年底的39.91亿元增至98.08亿元 [5] 银行渠道的推动作用 - FOF发行火热的背后主要来自银行渠道的强力推动，一旦被纳入银行FOF优选池，产品规模大部分会快速增长 [4] - 多家头部银行与基金公司合作打造FOF优选池，例如招商银行推出TREE长盈计划，建设银行推出“龙盈FOF”严选计划，规划包括低波、中低波等多策略系列 [4] - 招商银行2025年累计托管新发FOF 30只，规模达到460.75亿元 [4] - 银行渠道推动下，以债券型、“固收+”为代表的低波FOF产品持续获得资金青睐，规模稳步增长 [4] 产品策略与发展阶段演进 - FOF正从“固收+”主导的1.0阶段，迈向“多元资产配置”的2.0新阶段 [1][6] - 2025年以来，新发FOF基金名称中多数含有“多元配置”字样，业绩基准也普遍增加了挂钩港股和黄金资产的指数 [6] - 在无风险利率持续下行的环境下，传统债券类资产收益空间收窄，FOF作为能够实现跨资产、跨类别配置的工具，可通过多资产组合捕捉不同市场机会，提升收益风险比 [6] - FOF的独特优势在于通过多资产配置分散投资、提升风险收益性价比、打造差异化投资标的，成为兼具低波动与收益潜力的替代选择 [7] - 从海外市场经验看，在不确定因素增多的背景下，多元资产配置的FOF产品可以更有效地对冲风险，成为保值增值的重要工具 [7] - 2026年FOF产品的管理重心将放在分散化配置以熨平风险，而不是博取单一资产的收益贡献 [7] 行业参与者与产品特征 - 广发基金、景顺长城基金、博时基金、工银瑞信基金、富国基金、南方基金、万家基金等公司均有爆款或正在发行的FOF产品 [2][3] - 从已成立或正在发行的FOF新品名称看，多只基金含有“稳健”或“多元”等关键词，表明其采取多元资产配置策略，以稳健收益为目标 [3] - 富国基金多元资产投资部总监分析指出，2025年FOF规模扩张的主力仍是偏债混合型产品，但当前FOF产品有严格的多资产业绩比较基准约束，策略上更为丰富 [5] - 中信证券分析师指出，强化FOF的多元化配置能力是顺应趋势之举，能打造差异化优势，为投资者带来更接近“稳健收益”体验的产品价值 [6] - 申万宏源证券分析师表示，低波FOF产品依托多资产策略，在控制波动的同时呈现出差异化业绩表现，满足了稳健型投资者的配置需求 [4]

全球市场波动与资产表现 - 过去一周全球市场波动巨大，贵金属、加密货币及股市均出现大幅反弹，其核心驱动因素是美联储新任主席人选出炉导致全球拥挤交易趋势反转，引发短期流动性冲击，随后资金回补[5] - 现货白银在过去6个交易日中出现2次单日跌幅超过20%，并有5个交易日单日涨跌幅绝对值超过7%，在周四暴跌20%后，周五从低点反弹超过21%[5] - 黄金从低点反弹约13%，比特币反弹18%[5] - 周五晚间美股大幅反弹，纳斯达克100指数和标普500指数均上涨约2%，道琼斯指数突破5万点创历史新高，英伟达股价上涨近8%，费城半导体指数上涨近6%，代表AI应用和软件板块的ETF(IGV)反弹3.5%[15] - 中国资产方面，金龙中国指数上涨近4%，恒生科技期货上涨超过2%[16] 贵金属与加密货币的长期逻辑 - 比特币等加密货币的长期价值受到监管行动影响，其加密属性与美元替代属性被削弱，这体现在近期美元指数下跌过程中黄金与加密货币走势的背离[6] - 国内八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，进一步加强监管[6] - 白银本轮上涨带有明显炒作色彩，波动巨大，导致境内相关期货和基金产品出现投资者亏损[9] - 黄金被视为普通投资者多元资产配置的核心选择，因其底层逻辑清晰、波动率较低、投机属性弱且投资工具丰富，中国央行已连续第十五个月增持黄金[10] - 过去五年，央行持有的美债与黄金（以盎司计）的对比趋势显示明确的配置逻辑转变[12] 科技股表现与资本开支担忧 - 美股科技股下跌源于市场对AI发展可能颠覆软件行业既有格局的担忧，以及科技巨头资本开支快速增长可能无法在短期内获得足够收入回报，从而影响现金流和股东回报[19][21] - 自去年四季度高点以来，美股“七巨头”成为全球表现最差的板块之一，其中仅对AI投入最小的苹果和靠抢夺份额的谷歌跌幅较小[19] - 投资机会存在于能拿到科技巨头投资订单的企业，同时需持续跟踪AI如何转化为巨头营收[24] - 个人投资者在海外配置中，应多关注非美地区及美股非科技低估值板块的机会，实现均衡配置[24] 港股互联网与AI应用竞争 - 港股互联网巨头面临与美股科技公司相似的资本开支担忧，腾讯与阿里近期股价表现惨淡，上周恒生科技指数单周下跌6.5%，创下自“0924行情”以来第六大单周跌幅[27] - 腾讯和阿里上周均创下自“0924行情”以来第三大的单周跌幅[27] - AI应用大战愈演愈烈，继腾讯“元宝”开启10亿元红包活动后，阿里“千问”推出30亿元外卖点单活动，导致服务器宕机[25] - 阿里活动上线后，微信封禁了相关链接和口令复制功能，显示出平台间对流量入口的激烈争夺[26] - 对AI应用的持续投入是巨头争夺未来互联网流量入口的关键战役，尤其是对阿里这类缺乏入口优势的公司而言，短期不投入可能导致长期出局[29] 普通投资者的配置路径 - 穿越周期、获取平稳收益的关键在于保持“地区分散、均衡配置、多元资产”的投资姿势[30] - 实现上述配置的有效工具包括：以该理念为核心的基金投顾组合（不包括仅满仓A股主动权益的模式），以及以多资产配置为理念的FOF产品（包括公募FOF和多资产理财产品）[31] - 基金投顾和多资产FOF被认为是本轮拥抱优质股权投资时代中对普通投资者最友好、投资者盈利比率可能最高的路径[32] - 公募FOF行业正焕发第二春，从“挑选明星基金经理”模式进化到“用多元品种和工具实现大类资产配置”的新阶段，其前十大持仓已清一色变为指数类ETF[33] FOF投资与战术配置 - 以中泰资管唐军为代表的管理人，采用自上而下的宏观研判进行大类资产配置，通过战略资产配置确定比例，并利用战术资产配置把握交易型机会[35][36] - 其投资框架强调“预期差”视角，即中短期价格走势可能背离宏观基本面，通过捕捉预期差进行战术配置，只要长期胜率高于50%，就能作为战略配置的补充，有效降低组合波动并提升收益[37] - 基于“预期差”的战术配置框架独立于中长期宏观基本面的战略配置，两者相关性很低[37] 服务消费与春节旅游展望 - 多个迹象表明今年春节旅游市场可能火爆，包括马斯克“更多的人应该去中国看看”的言论、安徽省在工作报告中提出设置中小学春秋假并落实带薪错峰休假制度，以及社交媒体显示春节期间热门目的地（如汕头）的亚朵酒店房价高达2000元以上每晚[41][43][45] - 今年春节假期长达9天，为史上最长，预计人流密集，出行体验可能受影响[46] - 建议继续关注服务消费板块的投资机会，重点关注人均客单价相对于2019年的恢复程度[46]

文章核心观点 - 文章为一位拥有中长期闲置资金、风险偏好中等偏上的城市工薪家庭投资者，设计了一套以“年化目标8%-12%”为收益目标的进取型资产配置方案 [4][9] - 方案的核心策略是经典的“60%股票 + 30%债券 + 10%商品”资产配置模型，旨在通过承受适度波动来获取长期权益风险溢价，同时利用资产间的低相关性来降低组合整体风险 [11][12][14] - 配置方案强调分散化，包括资产类别（股/债/商）、投资地域（中/美/港）和投资策略（成长/红利/量化）的分散，以构建一个能从容应对市场波动、追求长期稳健回报的投资体系 [14][19][38] 投资者画像与配置目标 - 资金属性为家庭中长期储备资金，可投资期限为3-5年，投资者风险偏好中等偏上 [7][8] - 收益目标为年化8%左右，可承受约15%的波动率和20%左右的最大回撤 [9] - 基于此画像，确立了“经典框架+市场优化”的配置思路，底层逻辑是60%股票、30%债券、10%商品的组合 [9][11] 核心策略：“60/30/10”模型 - 采用进取型“60/30/10”资产配置模型：60%权益资产（进攻矛）、30%固定收益（防守盾）、10%商品黄金（避险舱） [10][14] - 该模型历史估算年化收益率（CAGR）在7.5%至9.0%之间，年化波动率在9%至11%之间，最大回撤在-20%至-25%之间，夏普比率在0.6至0.7 [12] - 配置60%权益资产的核心理由是资金为“长钱”，历史数据显示持有期超过3年时，股票获得正收益的概率超过85% [13] 方案深度拆解：权益资产部分（60%） - **全球科技成长（约30%）**：因美股主流指数基金限购，采用额度充足的主动管理QDII基金替代，包括富国全球科技互联网股票(QDII)（含部分港股科技）和广发全球精选股票(QDII)，各配置15% [16][17][18][32] - **A股“哑铃策略”（约30%）**：采用“红利+量化”的哑铃型配置，不押注单一赛道 [19] - **量化进攻组（共15%）**：包含博道久航混合、国金量化多因子、诺安多策略三只基金，各配置5%，分别侧重不同市值风格以捕捉市场Alpha [20][21][22][32] - **红利防守组（共15%）**：包含招商红利量化选股混合、华夏国证自由现金流ETF联接C、摩根标普港股通低波红利指数C三只基金，各配置5%，旨在获取稳定红利收益及高质量、低估值因子 [23][24][32] 方案深度拆解：固定收益与商品部分（40%） - **固定收益压舱石（约30%）**：作为组合的“安全气囊”，负责提供流动性和正收益，降低整体波动，包括招商鑫悦中短债A、工银聚享混合C、安信新价值混合C，各配置10% [25][26][27][28][31] - **战略对冲黄金（10%）**：配置华安黄金ETF联接A，权重10%，逻辑在于对冲法币贬值、地缘风险及央行购金等长期驱动力 [29][30][32] 投资执行与组合管理 - 方案着眼于3年以上的长期投资，投资者需放弃“买完就涨”的幻想，并接受组合可能出现的波动与回撤 [36] - 面对部分优质QDII基金限购，当前采用主动QDII基金替代，未来若限购放开可考虑逐步置换 [36] - 组合选用较多C类份额，表明非“买入躺平”策略，计划每季度进行“体检”，对连续跑输基准或风格漂移的基金进行优胜劣汰，以保持组合生命力 [36]

全球宏观与人工智能周期 - 市场正处于人工智能超级周期的开端，也处于大宗商品超级周期的早期阶段 [2] - 美国劳动生产率目前为2%，学术估算认为人工智能可使生产率增长0.2%至4.5%，股票价格将呈上涨趋势但伴随波动 [2] - 美国正经历巨大的投资热潮，美元预计不会大幅贬值，流入美国的资金有望保持强劲 [2] - 信贷市场利差接近历史低位，但公司资产负债表相对良好，基本面仍有支撑 [2] - 2026年黄金更应被视为投资组合中的风险对冲工具，而非绝对收益驱动因素 [3] 亚洲固定收益与债券策略 - 亚洲投资级债券是当前环境下性价比较高的选择，其收益率与全球其他地区相似，但久期更短、对利率敏感度更低 [4] - 亚洲高收益债市场整体收益率仍在8%以上，具有吸引力 [4] - 当前处于信用周期的关键拐点，违约趋势已明显缓和，多个行业最困难的阶段可能已过去，或正站在信用上行周期的早期阶段 [4] - 理想的组合策略是用亚洲投资级别债券打底控制波动，再利用高收益债增强以捕捉信用修复红利，同时保留本地货币敞口以获取汇率重估收益 [4] 亚洲股票市场展望 - 2025年中韩股市表现相对突出，印度股市表现相对较弱，指数创下近三十年新低 [4] - 2026年中国和韩国市场有望展现出显著的韧性与增长潜力，印度则有望在调整后迎来复苏 [5] - 中国市场的动能将得到第十五个五年规划相关政策出台及企业盈利预期提升的支撑 [5] - 韩国市场前景受到全球对人工智能相关投资的强劲需求推动出口周期，政府政策提升股市估值，以及境内外资金持续流入的巩固 [5] - 印度市场前景受到印度储备银行再通胀政策、政府减税措施及与美国潜在贸易协议的支持，有望提振投资者信心 [5][6] 港股市场策略 - 过去几年外资对中国资产处于低配状态，2025年中国资产表现较好重新吸引了外资关注，当前外资兴趣浓厚，若市场有较好变化有望看到外资持续流入 [7] - 港股特征包括IPO折价率较高，拥有一批新兴行业的领先企业，且估值相对历史及海外同类型资产具有吸引力 [7] - 2026年港股市场总体有望向好，策略是着重板块并把握投资节奏，但需关注地缘局势扰动等风险因素 [7] A股市场策略与行业观点 - A股策略从过去3-4年重视两端资产（高股息资产和AI相关资产）转向更偏好“纺锤型”策略，即看淡两端资产，更加看多以中游周期制造业为主的中间环节资产 [8] - 中间环节的周期制造业面临估值低、持仓低、关注度低的“三低”境况，其过去承压主要来自供给过剩而非需求，展望未来五年供给增速有望远小于需求增速（假设需求累计增长20%），盈利有望修复 [8] - 对周期行业乐观基于三个周期指标出现明显信号：1) 2020-2021年大部分行业的大规模资本开支扩张已陆续结束，很多行业资本开支已转负；2) PPI向下空间有限，在货币和财政政策支持下重新上行的可能性增大；3) 大部分行业库存已见底，企业备货周期从2-3个月变得保守至2-3周，一旦宏观积极变化，备货放大将拉动上下游带来较大盈利变化 [9] - 大部分周期行业（如化工、航空、建材及很多中上游行业）处在典型的“三低”状态，随着宏观、中观和微观变化，其估值和盈利有望迎来双击 [9] A股医药行业展望 - 医药行业过去五年在估值和基本面消化上已相对充分，对未来表现更有信心 [10] - 看好三条主线：1) 创新药板块，是成长属性强的行业，主要跟踪指标呈正向反馈，市场可能尚未将其确定性和中远期格局完全体现在股价中，存在预期差；2) 低估值板块如医疗器械，经过几年出清，结合行业本身可能实现双位数高增长及出海潜力，对困境反转型公司有信心；3) 个股型机会，不少细分行业里创新的确定性很强，投资的确定性也非常强 [11]

投资理念与心态 - 投资者在面临地缘冲突、政策转向等高频信息冲击时容易陷入焦虑，担心错过重要事件[4] - 投资中需接受如地缘冲突等“已知未知”的不可控因素，将有限精力聚焦于清晰、具体、可耕耘的“可为处”[6] - “可为处”包括制定计划、优化成本、管理行为、控制情绪及提高对所持标的的认知，这些通过努力和纪律有望可控的因素决定长期投资结果[6] 资产配置策略 - 多元资产配置可能在收益上牺牲部分锐度，因为任何时段全仓命中表现最佳的单一资产回报会碾压多元配置组合[7] - 若投资追求的是“睡得更稳”与“内心安宁”而非“赚得最多”，多元资产配置价值明确，其本质是利用不同资产间不完全同步的周期形成波动对冲以平滑收益曲线[7] - 平滑后的收益曲线可减少对市场波动的焦虑，避免因剧烈波动的曲线刺激神经而诱发频繁、情绪化的交易，从而减少对个体“人性弱点”的考验[7] 信息管理方法 - 建议建立可靠信息源，减少对碎片化社交媒体的依赖，取关长期带节奏、频繁使用对立标签的信息来源，为自身与市场的应激情绪设置屏障[8] - 主动筛选并收藏更侧重于呈现事实而非煽动情绪博取流量的信息源，在信息过载时代，使用此类信源旨在更专注、理性地决策而非“知道更多”[8] - 投资中的“心安”是一个向内求索的过程，需聚焦可为处、承认个体局限性、呵护内心并主动建立噪声防火墙[8]

市场环境与FOF发展驱动力 - 2025年以来，在市场波动与低利率环境并存的背景下，FOF持续受到关注[1] - 低利率环境是核心驱动力，利率中枢持续下移使存款、传统理财等低风险资产的收益率逐步收敛，投资者对收益来源多元化的诉求日益迫切[2] - 市场波动的常态化促使投资者逐步转向寻求更为系统、稳健的资产配置方案[2] - 公募FOF市场频频出现“小爆款”，总规模不断创下新高，需求与供给的双向奔赴共同推动FOF市场进入良性发展的新阶段[2] FOF产品表现与特征 - 基金经理杨喆管理的广发安腾稳健六个月持有（FOF），自2023年5月产品成立以来至2026年1月23日，最大回撤不超过1.5%，超过95%的交易日回撤控制在1%以内[1] - 该产品在2024年和2025年分别取得4.24%和3.18%的年度回报[1] - 以其管理的广发安裕稳健一年持有（FOF）为例，自2022年3月成立以来至2025年末，每年均取得正收益，成立以来累计收益13%，最大回撤4.53%，相较同期偏债混合型基金指数收益更高、回撤更小[3] - FOF通过多元资产配置能有效平滑波动，降波效应比较明显[3] 资产配置策略与供给端发展 - 在供给端，基金公司正不断拓宽资产配置边界，将商品、QDII基金、REITs等多元资产纳入FOF组合，通过运用多资产策略来进一步分散风险、拓宽收益来源[2] - 2023年以来，全市场FOF基金持仓中的QDII基金、另类投资基金、REITs的整体占比均有提升趋势[2] - 截至2025年三季度末，QDII基金和另类基金的配置比例分别为4.4%、3.9%[2] - 多资产策略的核心在于通过把握部分资产的上涨机会，同时严控组合波动，在风险收益比上实现不错的性价比[4] - 关键在于积极的主动管理和对资产相关性的把握，通过配置不同波动率的资产形成有效对冲[4] 投研体系与平台建设 - 与投资单一资产的基金不同，多资产、多策略配置的FOF产品更加需要平台化、体系化的研究支撑[4] - 资产配置团队对投研框架进行迭代和升级，前几年持续完善“战略配置+战术配置+基金优选”的顶层资产配置框架，近年来则深入至细分资产的精细化研究[4] - 资产配置团队按境内外权益、固收、商品等资产类别划分研究小组，并设立专门的资产比较小组[5] - 定性层面，依托公司整体投研平台，团队能获取全公司在权益、固收、海外等领域的基本面研究成果[5] - 定量层面，团队绝大多数成员具备量化分析背景，保障了从战略模型到风险测算的技术落地[5] 新产品与后市观点 - 拟由杨喆管理的广发悦丰多元稳健三个月持有（FOF）于2月5日起发售，追求实现更多元、更稳健的投资目标[1] - 该产品属于中低风险，定位为理财替代工具，投资范围较为广泛，实现资产配置的方式更加多元化，除了境内权益市场，还可以通过基金参与境外市场，以及商品（如黄金）、REITs等标的，实现多区域、多资产配置[5] - 对于后市大类资产，从全球估值对比来看，当前A股、港股市场仍具有一定吸引力，美股及部分发达市场估值普遍处于历史高位，相比之下A股与港股的主要宽基指数估值仍有一定空间，港股的估值优势更为明显[7] - 经历去年下半年以来的上涨后，A股整体估值已得到显著修复，近期PMI数据超预期回升，若企业盈利能持续改善，当前偏高的市盈率水平有望得到消化[7] - 展望2026年，大盘成长风格相对占优，科技与医药行业聚焦创新驱动[7] - 科技领域，AI需求持续拉动半导体销售额增长，光模块等环节需求放量，半导体、通信设备、游戏等细分领域业绩有望改善[7] - 医药行业则关注CXO板块的业绩改善趋势，以及脑机接口技术在政策与技术突破驱动下迈向产业化的关键阶段[7]