投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 II GER期货 【EC】 行情综述:弱震荡。 现货:7月第二周中枢价:约3200《范围2900-3600》。马士基7月第二周报价2900后小幅升至2960，昨日第三周平开 l上海到鹿特丹开船价2950，高于此前市场第三周开始下跌的预期。市场分化现象,OCEAN联盟部分航线报价偏强（如 一三 CMA下旬提涨），PA联盟（如ONE）计划下旬喊涨，但部分船司反馈囤货量减少。从HPL的报价来看，HPL-SPOT上旬报 价2750,HPL-QQ报价则为3250,可见舱位还是相对充足,航司仍在尽力揽货。 论 盘面:受到马士基平开的影响,2508从深贴水修复,但持续上涨概率较小,震荡为主。 航运衍生品数据日报 | | | | 国贸期货研究院 能源化工研究中心 | | | 投资咨询号: Z0021177 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 卢钊毅 | | | 从业资格号:F03101843 | 2025/7/3 | | | | | 数据来源：Clarksons、Wind | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运衍生品行情震荡下跌，多单和套利可逐步止盈 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1586，前值1479，涨跌幅7.21%；中国出口集装箱指数CCFI现值1107，前值1105，涨跌幅0.23% [5] - SCFI-美西现值3275，前值3091，涨跌幅5.95%；SCFIS-美西现值1720，前值1446，涨跌幅18.92%；SCFI-美东现值4284，前值4069，涨跌幅5.28%；SCFI-西北欧现值1317，前值1154，涨跌幅14.12% [5] - SCFIS-西北欧现值1247，前值1265，涨跌幅 -1.44%；SCFI-地中海现值2328，前值2082，涨跌幅11.82% [5] 期货合约情况 - EC2506现值1782.0，前值1841.5，涨跌幅 -3.23%；EC2508现值2048.4，前值2085.0，涨跌幅 -1.76%；EC2510现值1383.3，前值1379.0，涨跌幅0.31%；EC2512现值1570.8，前值1568.0，涨跌幅0.18%；EC2602现值1403.0，前值1405.0，涨跌幅 -0.14%；EC2604现值1242.5，前值1243.0，涨跌幅 -0.04% [5] 持仓情况 - EC2506持仓现值17386，前值19342，涨跌值(1956)；EC2508持仓现值43171，前值46519，涨跌值(3348)；EC2410持仓现值22825，前值23511，涨跌值(686)；EC2412持仓现值4375，前值4440，涨跌值(65)；EC2602持仓现值2785，前值2686，涨跌值99；EC2604持仓现值3084，前值3165，涨跌值(81) [5] 月差情况 - 10 - 12月差现值665.1，前值706.0，涨跌值(40.9)；12 - 2月差现值 -187.5，前值 -189.0，涨跌值1.5；12 - 4月差现值328.3，前值325.0，涨跌值3.3 [5] 现货与盘面情况 - 5月现货价格均价在1700 - 1800$/FEU，较5月上旬小幅度回落；受中美关税和谈消息及美线需求复苏影响，航司本周集体尝试宣涨欧线6月运价至3200 - 3300$/FEU，NSC线上开舱价值2600$/FEU，与士基开舱2200$/FEU后涨至2300$/FEU；CM针对6月上旬调降至2600，6月下旬自3750降至3100；马士基针对伦敦线开舱相较6月第一周增加100美金 [9] - 上周各合约全面快速上行修补“特朗普缺口”后回归基本面博弈，本周整体震荡；多家头部航司报出6月提涨报价后，本周仅剩马士基未报，马士基报价牵动市场情绪，欧线细分港口报出2000$/FEU同时MSC降价至2600$/FEU带动市场下行，最终欧基准报价为2200$/FEU，开舱迅速涨至2300$/FEU；08合约此前预期过高涨幅最大，随着6月定价逐步清晰，市场开始交易确定性更高的06合约，6 - 8合约价差开始收缩 [9] 贸易相关动态 - 中国将对美国商品的关税从125%降至10%，为期90天；美国将对中国商品的关税从145%降至30%，为期90天 [6] - 美国总统特朗普表示未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率 [7] - 日美第四轮关税谈判拟于30日举行 [8] - 美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%的关税，称美国不能在欧盟销售汽车很“不好”，不寻求达成协议，6月1日起对欧盟征收50%关税，若欧盟在美国建工厂可讨论延期 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运衍生品行情下跌且近远月分化 多单和套利可逐步止盈 [9] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1345 前值1341 涨跌幅0.32% [5] - 中国出口集装箱运价指数CCFI现值1106 前值1121 涨跌幅 -1.31% [5] - SCFI - 美西现值2347 前值2272 涨跌幅3.30% [5] - SCFIS - 美西现值1455 前值1321 涨跌幅10.19% [5] - SCFI - 美东现值3335 前值3283 涨跌幅1.58% [5] - SCFI - 西北欧现值1161 前值1200 涨跌幅 -3.25% [5] - SCFIS - 西北欧现值1303 前值1379 涨跌幅 -5.54% [5] - SCFI - 地中海现值2089 前值2089 涨跌幅0.00% [5] 航运衍生品合约情况 - EC2506现值1685.0 前值1787.3 涨跌幅 -5.72% 持仓现值34207 前值38562 涨跌值(4355) [5] - EC2508现值2280.0 前值2359.3 涨跌幅 -3.36% 持仓现值48759 前值48514 涨跌值245 [5] - EC2510现值1445.0 前值1464.7 涨跌幅 -1.34% 持仓现值23558 前值24456 涨跌值(898) [5] - EC2512现值1595.0 前值1611.2 涨跌幅 -1.01% 持仓现值5138 前值5104 涨跌值34 [5] - EC2602现值1419.5 前值1449.0 涨跌幅 -2.04% 持仓现值3214 前值3294 涨跌值(80) [5] - EC2604现值1241.7 前值1273.2 涨跌幅 -2.47% 持仓现值3463 前值3455 涨跌值8 [5] 月差情况 - 10 - 12月差现值835.0 前值894.6 涨跌值(59.6) [5] - 12 - 2月差现值 -150.0 前值 -146.5 涨跌值(3.5) [5] - 12 - 4月差现值353.3 前值338.0 涨跌值15.3 [5] 现货与盘面情况 - 5月现货价格均价在1700 - 1800$/FEU 较5月上旬小幅度回落 [9] - 受中美关税和谈消息及美线需求复苏影响 航司本周集体尝试宣涨欧线6月运价至3200$/FEU 马士基报价沿用5月至6月中旬(1800$/FEU) [9] - 本周受中美关税谈判超预期及航司提涨6月运价影响盘面快速拉涨 填补缺口后短期利多出尽 近月周五回落 [9] 其他信息 - 中国将对美国商品关税从125%降至10% 为期90天 美国将对中国商品关税从145%降至30% 为期90天 [6] - 美国总统特朗普表示未来两到三周内美国可能单方面对许多贸易伙伴设定新关税税率 [7] - 哈马斯与以色列在多哈举行新一轮加沙停火谈判 [8] - 美国将小额包裹关税由120%降至54% 维持每件小额邮递物品100美元从量关税 撤销原计划6月1日将从量关税从100美元提高至200美元的规定 [8]

瑞银集团客户损失补偿谈判 - 瑞银集团正与部分客户就补偿损失进行谈判，这些客户因购买复杂外汇衍生品而遭受巨大亏损 [1] - 亏损原因是美国总统特朗普的关税行动引发外汇市场剧烈波动 [1] - 受影响客户达数百名，包括瑞士本国客户，总体损失高达数亿瑞郎 [1] - 公司表示绝大多数客户持有多元化投资组合，在当前动荡时期表现相对良好 [1] - 公司正与客户分析潜在的意外影响 [1]

公司概况 - 中原证券成立于2002年11月8日，注册资本46.43亿元，法定代表人为鲁智礼[2] - 2014年6月在香港上市，2017年1月在上交所主板上市，成为两地上市券商[3] - 2025年4月29日，张秋云接替鲁智礼出任董事长，鲁智礼任职不满两年[17][18] 财务表现 - 2024年营收16.90亿元，同比下降14.13%，归母净利润2.46亿元，同比增长16.18%[3] - 2025年一季度营收4.01亿元，同比下降37.73%，归母净利润1.03亿元，同比下降21.28%[19][21] - 证券经纪业务收入8.15亿元，同比增长24.98%，毛利率36.87%，同比增加25.95个百分点[3][4] - 自营业务收入-0.84亿元，同比下降115.31%，2023年为5.52亿元[3][6] - 投行业务收入0.48亿元，同比下降43.65%，毛利率-130.87%[3][12] 业务分析 自营业务 - 2024年投资收益5.12亿元，同比下降41.32%，主要因衍生金融工具亏损8.95亿元[7][8] - 衍生金融工具对当期利润影响为-9.16亿元[9][10] - 首席投资官刘灏于2025年4月辞职，公告未提及其贡献[11] 投行业务 - 2024年仅完成1单再融资联合保荐、9单公司债联席主承销、204期债券分销[12] - 证券保荐业务收入仅60万元，同比大幅下降[14][15] - 5家IPO项目撤回终止，富耐克项目因尽职调查问题被出具警示函[12][13] - 2024年10月被暂停债券承销业务6个月，因非市场化发债等问题[15] 管理层与战略 - 新任董事长张秋云为经济学博士，曾任河南投资集团金融管理部主任[18] - 上任后立即带队拜访河南种业集团，提出发挥"河南资本市场战略性载体"功能[1] - 公司面临业绩下滑、自营不佳、IPO停滞等问题，需提升内控管理和业务结构[1][19][22] 行业背景 - 2024年证券行业呈现分化态势，头部券商自营业务表现突出，中小券商压力较大[22] - 中原证券作为区域券商，面临业绩困境，是行业生存状态的样本[22]

监管政策调整 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，加强监管引导与制度供给 [1] - 在基金公司监管分类评价中，显著提升权益类基金相关指标权重，突出权益类基金发展导向 [1] - 依法强化分类评价结果运用，引导行业向权益类基金倾斜 [1] 行业投资指引 - 制定公募基金参与金融衍生品投资指引，满足风险管理需求 [1] - 新指引旨在稳定投资行为并丰富投资策略 [1]

在黄金热度居高不下的背景下，多家理财公司上新挂钩黄金期权的理财产品。 4月24日，光大理财又推出面向不特定机构投资者的阳光青臻盈5期（黄金挂钩策略），产品为固定收益类，80%以上 资产投资于固定收益类品种，衍生品投资为挂钩黄金AU9999的场外期权，场外期权采用黄金看涨自动赎回结构。投 资策略同样为，主要通过投资存款、存单、债券等固定收益类资产获取相对稳定的基础收益，同时以基础收益上限为 限通过场外期权方式参与衍生品投资，在控制下行风险的同时，保留收益弹性。 另外，中邮理财于4月24日至5月6日发行鸿锦封闭式2025年第7期黄金自动触发策略，产品为固定收益类产品，主要投 资于货币市场工具、债券等固定收益类资产，衍生品部分挂钩上海金现货合约的自动触发期权。 值得注意的是，近期金价波动，多家理财公司新发黄金类理财产品，招银理财、光大理财、中邮理财均于上周推出挂 钩黄金衍生品的结构化理财产品，结构包括看涨鲨鱼鳍、二元看涨等。 据梳理，招银理财于4月23日至4月29日发行招睿焦点联动稳进黄金鲨鱼鳍11号固收类理财计划，产品设置A份额、HR 份额、V份额、ZX份额、C份额，产品为固定收益类，不低于80%资金投资于固定收 ...