文心5.0大模型技术架构与特点 - 百度发布并上线原生全模态大模型文心5.0正式版，模型参数达2.4万亿 [1] - 采用原生全模态统一建模技术，将文本、图像、视频、音频等多源数据在同一自回归架构下进行联合训练，实现原生的全模态统一理解与生成 [1] - 采用超大规模混合专家结构，激活参数比低于3%，在保持强大能力的同时有效提升推理效率 [1] - 基于大规模工具环境，采用基于思维链和行动链的端到端多轮强化学习训练，显著提升了模型的智能体和工具调用能力 [1] 文心应用模型矩阵与技术突破 - 基于文心基础大模型，百度构建了面向产品级应用的矩阵模型和面向行业应用的专精模型 [4] - 矩阵模型包括文心Lite模型、视频大模型和语音大模型 [4] - 专精模型包括搜索闪电专精模型、电商蒸汽机模型、文心数字人大模型及行业大模型 [4] - 技术突破一：基于声音Token的端到端合成大模型，通过离散表示、MoE建模韵律、flow后处理及Unet自重构特征vocoder来描述声音 [4] - 技术突破二：5分钟超越真人的直播技术，通过对目标音色少量采样并匹配不同文体和场景的韵律模式，使合成语音具备直播带货所需的情绪、节奏与感染力 [4] - 技术突破三：实时交互数字人技术，采用三态Token联动架构实现文本、语音、视频的流式控制，具有低延迟、低成本和高表现力的特点 [5] 百度千帆平台与AI应用生态 - 百度千帆平台提供专为行业落地打造的Agent Infra，提供包括文心5.0及全场景150+SOAT模型服务 [5] - 平台集成了包括百度AI搜索在内的众多工具及MCP和Agent工具链，并结合数据管理和企业级服务，为企业提供全周期、稳定支持多场景业务的运行环境 [5] - 目前千帆平台上已累计开发超130万个Agents [6] - 以百度独家能力“百度AI搜索”为代表的工具日均调用量已突破千万次 [6] 公司对AI模型价值的核心观点 - 公司认为应用模型的价值不在模型里，而在应用里，目标是让模型在真实应用场景里“跑得稳、答得对、用得起” [3]

平台治理与透明度举措 - 公司于2025年上线了安全与信任中心网站，全面公开其算法原理，截至目前该网站访问量已超过150万次 [1] - 公司在平台治理中引入大模型技术，显著提升了谣言治理效果，与年初相比，平台谣言曝光量下降90%，谣言举报量下降74% [1] - 公司推出了“AI抖音求真”功能以帮助用户识别和澄清谣言，目前该功能的“求真提示”日均曝光量达到3亿次 [1] 内容生态规范建设 - 针对争议热点信息传播、AI生成内容、恶意营销号等新兴治理问题，公司推出了《社区热点信息和账号治理规则（试行）》等共计7项治理类规范 [2]

2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年归母净利润为27.35亿元至32.82亿元，同比增长50%至80% [2][3] - 公司预计2025年扣非净利润为26.47亿元至31.77亿元，同比增长50%至80% [2][3] - 业绩预告发布次日，公司股价上涨2.01%至365.07元/股 [2] 业绩增长驱动因素 - 公司加大人工智能等领域投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化产品竞争力与用户体验 [4] - 国内资本市场活跃度持续回升，投资者信心修复，市场交投活跃度提升，增强了对金融信息服务的需求 [4] - 公司网站与APP用户活跃度提升，同时大力拓展生活、消费、科技类客户，证券、基金等金融客户需求增加，带动广告及互联网推广服务收入增长 [4] 历史业绩对比与公司背景 - 2025年预计的净利润增速将是公司近5年来的最高水平 [4] - 2019年与2020年，公司归母净利润增速曾分别达到41.6%和92.5% [4] - 2021年至2024年，公司归母净利润同比增速分别为10.86%、-11.51%、-17.01%和30% [4] - 公司成立于2001年，是国内第一家互联网金融信息服务业上市公司，也是最大的网上证券交易系统供应商之一，于2009年在深交所上市 [4] 控股股东减持计划相关事件 - 2025年9月5日，公司公告控股股东、实控人、董事长易峥计划减持不超过68.4万股，占总股本的0.13% [5] - 计划减持的股份源于易峥在2022年4月28日为稳定股价而进行的增持 [5] - 2025年9月9日，公司公告易峥决定提前终止该减持计划，且计划未实施 [5] - 易峥持有公司1.94亿股，占总股本的36.13%，自公司上市近16年来从未减持过股份 [5]

公司业绩表现 - 公司全年预计实现归属上市公司股东的净利润27.35亿元至32.82亿元，同比增加50%至80% [1] - 公司全年预计扣非后归母净利润26.47亿元至31.77亿元，同比增加50%至80%，业绩超预期 [1] - 根据业绩预告，预计公司2025至2027年营业收入分别为64.58亿元、83.03亿元、102.99亿元 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为29.72亿元、39.25亿元、49.91亿元 [1] 业务与市场环境 - 国内资本市场活跃度持续回升，投资者信心修复，市场交投活跃度明显提升 [1] - 公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，金融终端领军持续受益市场Beta [1] - 公司网站与APP用户活跃度提升，广告及互联网推广服务收入相应增长 [1] - 公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求有所增加 [1] 技术与产品发展 - 公司问财大模型HithinkGPT未来可期，推动前沿大模型技术应用 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：汽车智能化、自动驾驶、AI大模型应用、消费电子与汽车融合、具身智能机器人[1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] * **公司**： * **整车厂/品牌**：小米、华为、吉利、蔚来、比亚迪、小鹏、上汽、极氪[1][2][4][6][7][12][13][15][17][19][21][27][28] * **科技/智驾方案商**：英伟达、Mobileye、地平线、黑芝麻、高通、安霸、TI、博世、大陆集团、LG电子、松下、索尼、青州、福瑞泰克、经纬恒润[2][12][16][17][18][20] * **Robot Taxi厂商**：文远知行（WeRide）、小马智行（Pony.ai）、百度Apollo[8][21][22] * **消费电子/手机供应商**：OPPO、魅族[4][7] * **其他**：宁德时代（动力电池）、Momentum（智驾方案商）、矿石科技（被吉利收购）[16][19][20] 核心观点与论据 AI座舱与智能化体验 * **AI座舱提升购买意愿与支付溢价**：消费者调研显示，在硬件相同情况下，有AI座舱系统的车型购买意愿提升10%-15%，或消费者愿意为此支付3,000-5,000元溢价[1][5] * **AI座舱提供沉浸式个性化体验**：AI Agent能进行长句交互，并综合车载传感器、穿戴设备、红外/毫米波摄像头等判断乘客情绪、生命体征，主动调整温度、香氛等以优化体验[1][3] * **全生态企业在车载智能化体验上更具优势**：小米、华为、OPPO、魅族等源于消费电子的企业，在UI/UE/UX设计上领先，能迅速吸引消费者，在AI Agent和智能化体验方面远超传统车企[1][7] 自动驾驶技术发展与挑战 * **AI与智驾融合对Robot Taxi至关重要**：通过VRA、VRM、WM等技术提升环境感知、决策效率及处理复杂场景（如Corner case）的能力[1][8] * **大模型推动智驾发展但高级别自动驾驶仍面临挑战**：大模型的多模态、思维链能力提升系统理解与处理复杂场景的能力[9] 但L2+到L4/L5进展困难，因实际道路环境复杂且法律法规严格，目前道路交通安全法仍将人类视为唯一合法驾驶主体[1][11] * **智能驾驶系统需结合多种能力以超越人类**：需结合VRA的低出错率和WM的世界理解能力，并具备科学的模型搭建、充足且干净的数据、强大的上下文理解及多模态控制能力[10] * **Robot Taxi厂商在数据量上更具优势**：大模型依赖数据，Robot Taxi厂商通常比整车厂拥有更多数据[23] 行业竞争格局与产业链变化 * **大模型技术引发智驾厂商淘汰赛**：从2025年开始已有智驾方案企业出局，竞争集中在资源深度及与车企绑定关系上[1][12] * **整车厂追求全栈自研以构建护城河**：吉利、蔚来等通过自研SOC芯片和算法一体化开发，提高算力效率、增强供应链控制力、降低对第三方依赖[2][12][13][14] 全栈自研被视为车企的生命线和必备护城河，而非简单的ROI问题[15] * **智驾与Robot Taxi厂商相互渗透**：小鹏、地平线等涉足Robot Taxi，文远知行、小马智行等发展L3/L4技术，双方技术路线趋同，竞争加剧[2][21] * **传统车企与新兴公司在不同领域各有优势**：在ADAS/L2/L3级别，传统车企和零部件供应商拥有量产经验优势；在Robot Taxi领域，新兴公司在认证、牌照、运营等方面更具优势[2][21][22] * **关键零部件存在准垄断**：高端动力电池、高性能芯片（英伟达主导）、汽车座舱芯片（高通主导）等领域存在准垄断状态[16] 消费者偏好与市场趋势 * **国内消费者更愿为硬件付费**：目前国内消费者仍更愿意为硬件付费，为软件/功能付费的群体在增加，但短期内趋势难有显著拐点[20] * **海外消费者对智驾付费意愿较低**：欧美、日韩及东南亚消费者更注重车辆本身及驾驶体验，对智驾技术认可但实际购买意愿较低[21] * **品牌认知影响车企供应商选择**：中国消费者倾向于英伟达、宁德时代等知名品牌，使得车企不得不采用这些高端供应商[20] 新业务方向探索 * **整车厂向AI眼镜、具身智能机器人延伸是必然趋势**：汽车作为第三空间及流量入口，其智能化属性天然存在，L3/Robot Taxi时代将改变车内交互模式[24] * **智驾团队进入具身智能机器人领域具有优势**：两者在感知、决策、执行算法及传感器方面高度相似，可复用技术；车企生产规模大，具有成本和应用场景优势[25][26] * **具身机器人商业化落地周期长**：预计需要5至10年，目前实际订单有限，多处于试验和共创阶段[28] 其他重要内容 * **AI应用超越座舱**：AI Agent可实现人-车-家多元统一[3] AI动力总成（如吉利“AI加超级电混”）可通过预测学习优化能耗[6] AI底盘控制使行驶更智能化[6] * **行业活动与厂商动态**：2026年CES大会众多公司展示AI Agent应用及整体解决方案[2][17][18] 英伟达发布物理AI全栈平台及自动驾驶VOA模型以巩固领先地位并吸引合作[17] 吉利可能扩大使用英伟达芯片的范围[17] * **智驾解决方案平台化加速行业整合**：几乎所有智驾解决方案供应商都在努力实现产品平台化，这加速了小玩家的淘汰，其归宿可能是消亡、被并购或成为“小而美”的企业[18][19] * **车企拓展新场景的路径**：汽车制造商拓展至养老服务或家务机器人等场景，需先打通内部应用（如利用自有产业园资源进行测试），并与政府合作以实现商业化落地[27]

核心观点 - 作者基于战略洞察，预测字节跳动创始人张一鸣将在未来十年乃至二十年内持续成为中国及亚洲首富，核心驱动力在于其重燃的欲望、强大的执行力与字节跳动的资源，以及字节在AI时代构建“Super App”的领先地位 [1][2] - 中国AI时代的竞争将围绕少数几个“AI Native Super App”展开，其数量将远少于移动互联网时代，但用户规模和商业价值将大幅提升，这将是决定未来科技巨头格局的关键战役 [2][3][7] 字节跳动的战略与前景 - 公司创始人张一鸣被预测为未来长期的中国及亚洲首富，源于其个人动力与公司资源、执行力的结合 [1] - 公司业务正从线上向实体领域激进扩张，已推出豆包手机，并计划通过与赛力斯合作进入汽车制造领域，目标指向无人驾驶运营商，同时有内部研究指向搭建太空算力 [1] - 随着TikTok问题的解决，公司的国际化进程将加快，豆包产品的出海速度也将提升 [2] - 公司在AI战略上展现出极强的前瞻性与落地效率，其2024年AI战略规划获评120分，预计2025年将更高至180分 [5] - 公司旗下的豆包被认为是未来AI时代“Super App”的有力竞争者，其用户体量和影响力日益增长，未来可能对微信的霸主地位形成比抖音更大的冲击 [8] AI时代“Super App”的竞争格局 - AI时代“Super App”（用户主要入口）的数量将大幅减少，预计超过5亿月活跃用户（MAU）的应用可能只有3-4个，而移动互联网时代此类应用有10个之多 [2][3] - “Super App”的日活跃用户（DAU）与月活跃用户（MAU）比值将变高，预计5亿MAU可能对应3.5亿DAU，其价值将比移动互联网时代大几倍 [2] - “Super App”的价值被认为比成为机器人领域的领导者更大，因为它掌握了入口权，能获得超额商业回报，并能以AI名义深度影响用户决策 [4] 主要竞争参与者分析 - **阿里巴巴**：战略布局清晰，左手千问（大模型）、右手阿福（健康），中间是阿里云，执行扎实高效 [5]。其即时零售与本地生活业务被视为千问应用的核心差异化功能与底层基础，旨在打造“能办事的App”，同时拖延美团进入AI Super App竞争的步伐 [6]。蚂蚁集团此前以约20亿人民币收购好大夫在线，为阿福业务奠定了基础，该收购现被视为极具战略价值 [6]。千问被认为是豆包最强劲的竞争对手，并已整合阿里与蚂蚁的生态 [6][7] - **腾讯**：拥有微信、小程序、视频号等完美产品矩阵，被认为一定会占据AI Native Super App的一席之地 [8]。但其通讯录关系网的霸主地位在未来可能受到豆包的挑战 [8] - **美团与拼多多**：两者均有资格进入Super App竞争，但均需在海外电商/外卖战场与国内AI Super App之战中做出资源分配抉择，最晚需在2025年第一季度内推出AI应用 [7]。这是一个未来可能达到1万亿人民币收入规模的市场 [7] - **百度、京东**：被列为有资格进入Super App之战的公司 [7] - **华为**：被判断不会进入AI Super App市场，其战略定位是成为“中国的台积电 + 英伟达 + 特斯拉 + 微软” [8]。华为汽车联盟（智选车模式）预计将吸纳更多中国国有汽车企业（如东风、一汽、长安、广汽等），并成为中国第一大汽车集团联盟 [8] - **小红书**：被认为难以进入Super App竞争，因为随着AI进化（如实时生成视频回答），其搜索属性将大幅减弱，且竞争需要巨额资金（账上需有200亿美元以上现金且愿意All in） [7] 其他行业观察 - 过去两个季度，美股“Big 7”科技公司中，除谷歌外，包括微软、Meta、亚马逊、苹果在内的公司股价均不涨或下跌 [4] - 长期来看，如果X.ai用户量无法增长，谷歌的市值预计仍将超过特斯拉 [4]

核心观点 - 作者预测字节跳动创始人张一鸣将成为未来十年乃至二十年的中国及亚洲首富，核心依据是字节跳动在AI时代的战略布局、执行能力及其在AI原生超级应用（Super App）竞争中的领先地位 [3][13] - AI时代将催生少数几个用户规模巨大、价值远超移动互联网时代的超级应用，这场竞争将重塑中国互联网格局，并带来巨大的市场机遇 [4][14] AI时代超级应用（Super App）竞争格局 - **市场集中度大幅提升**：移动互联网时代中国有约15个日活跃用户超过1亿的应用，其中月活跃用户超过5亿的应用有10个；而AI时代月活超过5亿的超级应用可能仅剩3-4个 [4][12][14] - **用户粘性与价值激增**：AI超级应用的日活/月活比率将更高，预计5亿月活将对应3.5亿日活，其商业价值将比移动互联网时代的应用大数倍 [4][14] - **竞争门槛极高**：参与这场竞争需要公司账上拥有超过200亿美元现金并愿意全力投入，因此仅有少数巨头有资格参战 [7][17] 主要竞争者分析 字节跳动 - **战略布局全面激进**：公司业务正从手机（豆包手机）、汽车（与赛力斯合作进军汽车制造，剑指无人驾驶运营商）向太空算力等前沿领域扩展 [3][13] - **AI战略执行力强**：其AI战略在2024年初被作者评分120分，预计2025年可达180分，展现出极强的前瞻性与落地效率 [5][15] - **核心应用豆包增长迅猛**：随着TikTok问题解决，豆包出海将加速；其用户体量和影响力持续扩大，未来可能像抖音一样在用户使用时长上超越微信，对后者构成巨大冲击 [3][9][13][19] 阿里巴巴 - **战略清晰，执行高效**：通过“千问”（大模型应用）、“阿福”及阿里云进行战略布局，即时零售和本地生活业务是千问实现差异化（成为“能办事的App”）的底层基础 [6][15][16] - **战略性收购支撑生态**：蚂蚁集团约一年半前以约20亿人民币收购“好大夫”网站，为阿福提供了底层基础，此收购被视为极具战略眼光的决策 [7][16] - **明确竞争目标**：马云为千问设定的关键绩效指标是2026年日活跃用户超过豆包，与字节跳动展开直接对决 [6][16] 腾讯 - **拥有稳固生态**：微信凭借小程序、视频号等产品矩阵，注定会在AI原生超级应用中占据一席之地 [9][19] - **面临潜在挑战**：如果豆包的用户使用时长未来像抖音一样超越微信，其作为“应用一哥”和社交关系网霸主的地位可能受到比抖音时代更大的冲击 [9][19] 美团与拼多多 - **面临战略抉择**：两家公司均需在海外电商/外卖战场与国内AI超级应用之战之间做出资源分配选择 [8][18] - **存在股价催化机会**：两者中谁率先推出AI原生超级应用，其股价有望从当前低位反弹20%以上 [8][17] - **战略调整意图**：美团退出社区团购市场被认为不仅是为了减亏，更是为了集中资源角逐AI时代的超级应用市场 [8][17] 其他潜在参与者 - **百度、京东**：与腾讯、美团、拼多多一同被视为有资格进入AI超级应用之战的公司 [7][17] - **华为**：被明确排除在竞争之外，因其定位是成为“中国的台积电 + 英伟达 + 特斯拉 + 微软”，重点在于通过“华为智造”联盟成为中国第一大汽车集团 [9][19] - **小红书**：被认为难以进入竞争，因为AI技术进化（如实时生成视频回答）可能削弱其搜索属性，使其退化为纯社交媒体 [7][17] 市场前景与战略意义 - **市场规模巨大**：AI超级应用市场未来将是一个价值1万亿人民币收入的市场 [8][18] - **入口价值大于硬件**：超级应用作为入口，其价值被认为大于成为机器人等硬件领域的领导者，因为它能获得超额商业回报并深度影响用户决策 [4][5][14] - **紧迫的时间窗口**：对于美团、拼多多等竞争者，最晚需要在今年第一季度内推出AI应用以加入战局 [8][18]

行业现状与竞争格局 - 中国目前有超过100家人形机器人企业，整个具身智能企业超过200家，行业经过近三年发展已出现明显分化 [2][4] - 2025年中国机器人行业投融资高涨，共有190起融资事件，总规模达270亿元人民币 [4] - 行业竞争格局呈现梯队分化：宇树、智元、优必选、银河通用、傅利叶、乐聚机器人、松延动力被列为第一梯队；星海图、逐际动力、星动纪元、穹彻智能、小米、美团等为第二梯队；灵宝、商汤、小鹏等为第三梯队 [6] - 第一梯队企业概念验证阶段订单额接近十亿元人民币，二线梯队企业累计订单额为小几亿元人民币 [7] - 部分企业已进入上市通道，如优必选已上市，其余几家第一梯队企业也在陆续递表，而第二梯队及以下的一些厂商面临严峻挑战，部分公司事实上已难以维持 [7] 市场发展与客户迁移 - 人形机器人落地场景在2025年发生显著变化：客户从高校研究机构向产业场景迁移，工业企业认可度上升，实质购买数量飙升 [5] - 2024年高校是主力客户群体，采购多用于二次开发和实验室场景；2025年高校仍是重要客户但比例略微下滑，国央企和工业客户采购订单大增 [5] - 以宇树科技为例，2021年4月至2025年3月的100多个中标项目中科研类高校是采购主力，近30所高校曾采购其产品，但2025年其客户结构发生显著变化 [5] - 2025年智元机器人以5168台的出货量位居全球首位，已将其产品落地于富临精工等企业的工厂，承接基础的搬运工作 [5] 技术瓶颈与核心挑战 - 人形机器人当前最大的发展瓶颈在于“大脑”（即掌管智能的模块），这一层面的突破是行业迎来“电动汽车时刻”的前提 [2][12] - 硬件方面，执行器、灵巧手等部分尚不成熟，但预计会随时间推移变得更成熟 [12] - “大脑”的培育缺乏高质量数据和适配的AI大模型，目前机器人企业多采用并非专为人形机器人开发的VLA模型 [13] - 人形机器人企业基本没有独自开发大模型的能力，大模型开发能力正迅速收敛到阿里、字节等科技大厂，机器人企业只能等待基础模型的突破和开源，因此许多企业将资源集中于“小脑”（运动控制）的开发 [13] 市场规模与出货预测 - 瑞银证券估计，2026年全球人形机器人出货量约为3万台，该预测相比其他机构相对保守 [11] - 2025年，全球人形机器人出货量接近1.3万台 [11] - 从更长期看，瑞银证券预计人形机器人出货量可能在2030年达到15万台左右，并在2035年达到100万台 [12][13] - 若涵盖零部件、整机厂商及软件、数据、生产服务生态系统等，人形机器人潜在市场规模在2050年可达1.4万亿至1.7万亿美元 [12] 行业整合与风险展望 - 技术专家和行业分析师预计，2026年一些人形机器人企业将被淘汰，行业将经历一定程度的“出清” [2][8] - 风险将集中在那些没有拿到商业化订单且融资不顺利的企业，如果一家企业过去三年后续融资越来越少甚至没有，则可能难以为继 [9] - 行业竞争被类比为十年前的“百团大战”，但所需投资规模和技术门槛远高于当年，预计最终存活下来的企业将很少 [8] - 部分企业因关注或开发过多重复性、低技术门槛的产品（如导览场景）而面临未来竞争加剧的风险 [7] - 目前尚未有任何人形机器人企业通过工业客户的概念验证阶段，该阶段需要检验机器人技术上是否可行以及能否真正实现降本增效 [12]

中金点睛数字化投研平台核心定位与功能 - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台，集成中金研究分析师投研智慧，是一站式数字化投研服务平台 [1] - 平台依托中金研究超过30个专业团队、全球市场视野、覆盖超1800支个股的深度积淀 [1] - 平台结合大模型技术，旨在为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 平台提供的研究内容与服务 - 提供研究报告、会议活动、基本面数据库、研究框架等分析师研究成果 [1] - 研究报告库包含超过3万份完整版研报，涵盖宏观经济、行业研究、大宗商品等领域 [9] - 提供日度更新的投研焦点与精选文章推送服务 [4] - 提供公开直播，由资深分析师及时解读市场热点 [4] - 提供精品视频内容，例如“CICC REITs TALK”，采用真人出镜、图文并茂的形式直观展示 [5][7] 平台的数据、框架与智能工具 - 提供超过160个行业研究框架 [10] - 提供行业数据及超过40个精品数据库 [10] - 提供精品数据看板 [10] - 集成中金点睛大模型，提供AI搜索、要点梳理、智能问答等功能 [10] - 平台设有智能搜索功能，支持用户输入问题 [11] 平台访问与用户权益 - 用户可通过网站（research.cicc.com）或手机号登录体验平台 [2][4] - 用户完成邮箱认证后，可解锁三大升级功能 [8]

公司股价与市场表现 - 公司股票盘中涨幅超过8%，最高触及263港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿，股价上涨5.06%，报253.2港元 [1] - 成交额达到9.48亿港元 [1] 产品与技术动态 - 公司与华为联合研发的多模态图像生成模型GLM-Image，在开源后不到24小时即登顶全球知名AI开源社区Hugging Face Trending榜第一 [1] - 该模型的SOTA性能、创新架构和训练过程引发了海外科技圈的热议 [1] 机构观点与行业前景 - 东吴证券看好公司在本土大模型技术实力、开源生态布局以及政企本地化落地能力方面的优势 [1] - 机构认为公司有望受益于中国大模型行业从本地化部署向云端服务转型的长期趋势 [1]