加速AI时代发展 让智能无处不在 七月的瑞士日内瓦正值酷暑，平均气温徘徊在30°C至32°C之间。然而，7月10日这天却意外凉爽，气温 降至27°C。就在这一天，由联合国"AI for Good"主办的"AI芯片发展方向"主题科技论坛，在日内瓦帕莱 克斯博览中心隆重举行。全球知名智能芯片科学家齐聚一堂，共同讨论AI芯片的发展方向，其中一个 亚洲面孔则尤为引人注目。 他就是来自中国深圳的云天励飞技术股份有限公司董事长兼CEO陈宁博士。当他以流利的英语分享云天 励飞AI推理芯片在推动AI普惠领域的探索与成果，并对不少欧洲"AI芯片"科学家提出的专业问题一一 详细回答，现场响起了热烈的掌声。 "如何才能够让科技触达到世界上的各个角落呢？AI推理芯片是关键。人工智能将超越前三次科技革 命，为人类社会带来更加深远和伟大的变革。"陈宁博士首先介绍了中国的科技成果，展示了人工智能 如何深度融入生活与工作。此外，他还指出了全球面临的挑战，世界上仍有许多地方的人们未能触及这 些技术成果。AI推理则能将大模型的能力深入应用到现实场景，触达每位消费者，赋能全球企业。 陈宁博士在联合国"AI for Good"论坛演讲 云天励飞20 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司完成技术突围，经营质量迈入“技术转化 - 利润释放”新阶段 [4][10][101] - 子公司长江计算作为国产算力黑马，2024 年国产化算力收入规模近 60 亿，近两年复合增长率超 100%，2025 年或突破百亿规模，且获华为鲲鹏领先级合作伙伴认证，生态排名前三 [4][8][10] - 海洋通信业务通过全产业链自主能力加速拓展海外市场，全球化布局强化盈利韧性 [4][10][101] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 10.3、13.4、16.2 亿元，同比增长 47%、30%、21%，对应 PE 24x、19x、15x [10] 根据相关目录分别进行总结 从“大”到“强”：研发赋能经营质量提升 - 2010 - 2019 年公司营收与利润稳健增长，2020 年被美纳入“实体清单”，营收同比下滑 14.55%，归母净利同比下滑 89.55% [7][18] - 2020 - 2022 年公司管理层新老交替，曾军接任董事长，为发展注入新活力 [7][21][24] - 2020 - 2022 年公司研发费用率攀升至 12.24%、13.15%及 13.27%，研发人员人均薪酬 2022 年达 32.66 万元，较 2019 年增长 38.8% [7][25][32] - 公司在光通信与 MCU 领域实现双线突破，旗下飞思灵芯片实现自主协同，二进制半导体参与车规级 MCU 芯片 DF30 流片 [27][29] - 2023 年归母净利润回升至 5.05 亿元，2024 年提升至 7.03 亿元，研发费用率优化至 10.09%，进入盈利收获期 [32] 驭算力长风，长江智涌千行 算力自主可控，中美科技竞合新局下的战略突围 - 美国对算力芯片管制持续升级，2022 年设双阈值，2023 年构建管制矩阵，2025 年要求英伟达 H20 芯片对华出口需许可证 [8][35][37] - 2025 年三大运营商算力资本开支增幅超 20%，地方智算中心加速落地，如深圳鹏城云脑三期 2024 年达 16000P 算力 [8][41] - 四部门印发计划明确新建及改扩建数据中心服务器能效要求，有望引导算力芯片方向 [44] 长江计算：国产算力中军，自主可控先锋 - 长江计算 2020 年加入鲲鹏生态，成为首批昇腾合作伙伴，资源禀赋强，运营商与金融市场拓展顺利 [45] - 长江计算为鲲鹏领先级整机硬件合作伙伴、昇腾优先级合作伙伴，产业地位高 [49][50] - 可提供 Acceler 5000 PoD 液冷集群方案，受益于 AI 算力集群化趋势 [52] - 依托 DeepSeek 大模型推出一体机解决方案，推动大模型在垂直领域落地 [57] 烽火星空——网络空间安全领域的国家队 多因素共振，行业景气度回暖 - 网络可视化系统可实现网络流量及数据智能化管控等目标，分为前端采集和后端分析应用两部分 [61][63] - 5G 基础设施完备，无线端流量 DOU 持续增长，有线侧千兆宽带加速渗透，带来新增网络可视化需求 [67][69] - 400G 承载网技术步入成熟期，实验室与现网均验证商用能力 [74] - AI 滥用引发监管需求，美国、欧盟出台相关监管政策 [75][86] 烽火星空，数智安全领航者 - 烽火星空是网络可视化行业领导者之一，持股 96.9%，发布“1353”品牌战略，推出“一平台三工具”产品 [89][92] - 为兼具前端与后端能力的系统集成商，在公安市场有优势 [92] - 数据网络产品板块营收 2018 - 2022 年波动，2023、2024 年负增长，毛利率稳定，2020 - 2024 年净利润下滑，有望随行业复苏释放利润弹性 [96][98] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 10.3、13.4、16.2 亿元，同比增长 47%、30%、21%，维持“买入”评级 [10][101]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[4][6] 报告的核心观点 - 优刻得是中国领先的第三方云计算服务商，以IaaS、PaaS为核心构建完整云计算产品矩阵，服务模式分公有云、混合云与私有云，管理层专业背景深厚 [1] - DeepSeek推出R1系列模型降低模型部署与推理成本，公有云服务可使中小企业和个人低成本调用模型，私有化部署能让政企低成本完成私有模型部署 [2] - 优刻得快速上线DeepSeek模型，反映其行业洞察与执行力，作为第三方云计算服务商，独立性与中立性使其有望成敏感客户优先选择，且与大模型厂商合作具备行业know how [3] - 预计2025 - 2027年公司营业收入达18.49、21.56、24.59亿元，同比增速为+23.03%、+16.58%、+14.08%；归母净利润分别为 - 1.05、0.05、1.00亿元，采用PS估值，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内领先中立云计算服务商 - 全栈产品体系，技术优势显著：优刻得以IaaS、PaaS为核心构建完整云计算产品矩阵，云产品分公有云、私有云、混合云三类，公有云产品丰富，云主机是核心服务载体，GPU云主机提供算力；私有云主打国产化适配和轻量化部署；混合云采用“公有云+私有部署+专线网络”模式，提供UCMP平台助力降本增效；还有数据可信流通平台安全屋等增值服务，公司积累30项核心技术，获208项知识产权，有10个在研项目 [17][20][27] - 产品矩阵日益完善：传统公有云服务收入占比下降，混合云业务占比提升，积极拓展高附加值业务；公司财务状况改善，亏损逐年下降，毛利率回暖，净利率逐步改善，员工结构稳定，人均创收超170万，管理团队技术背景深厚 [27][34][36] 快速响应DeepSeek机遇，中立定位与算力优势双重赋能 - DeepSeek驱动推理需求增长，第三方中立带来市场机遇：DeepSeek系列模型降低推理成本，官方模型访问量激增致服务中断，第三方中立云计算厂商成敏感客户优先选择，优刻得提供DeepSeek模型私有化部署服务，适合政府、金融等机构，DeepSeek小模型为中小企业提供低成本方案 [45][47][48] - 算力储备充裕，快速全面适配DeepSeek：优刻得快速支持DeepSeek R1全系列蒸馏模型，上线对应模型，推出优智推理一体机和私有化部署方案，自有算力规模超4700P，依托两大自建数据中心构建算力网络，在国产化算力领域领先，推出“算力合伙人计划”，联合智谱AI构建推理集群积累经验，在具身智能领域有突破 [50][55][61] 盈利预测与估值 - 预计公司云业务持续增长，混合云、私有云快速增长，2025 - 2027年营业收入达18.49、21.56、24.59亿元，归母净利润分别为 - 1.05、0.05、1.00亿元，毛利率预计为24.33%、29.05%、32.64%，费用率呈下降趋势；公有云、混合云、私有云业务预计均有增长；采用PS估值，以数据港等为可比公司，2026年对应4倍PS，首次覆盖给予“买入”评级 [63][65][66]

财务表现 - 2024年公司营收52.61亿元，同比增长25.1%，毛利润22.45亿元，毛利率42.7% [1] - 归母净亏损2.69亿元，同比大幅收窄70.4%，归母净亏损率降至5.1% [1] - 经调整净亏损2.92亿元，同比缩窄29.6%，连续4个会计年度环比减亏 [1] - 研发费用21.70亿元，研发费用率41.2% [1] 业务分拆 - 先知AI平台业务收入36.76亿元，同比增长46.7%，占营收主导地位 [2] - SHIFT智能解决方案业务收入10.22亿元，同比下降20.3% [2] - 式说AIGS服务业务收入5.63亿元，为AI平台提供生成式AI开发工具 [2] - 发布「先知AI平台5.0」，实现算力层至应用层的端到端能力供给 [2] 行业地位与客户 - 连续六年位居中国机器学习平台市场份额第一（IDC数据） [3] - 标杆用户数161个，同比增长16%，平均营收1910万元 [3] - 标杆用户净收入增长率（NDER）达110% [3] - 深耕能源电力、金融、运营商等行业，拓展制造、医疗等战略领域 [3] 战略重组与2C布局 - 改组成立范式集团，企业服务业务为核心子业务 [4] - 新设消费电子业务Phancy，提供AI Agent软硬件一体解决方案 [4] - 自研端侧本地运行大模型能力为Phancy核心竞争力 [4] AI Agent发展 - AI Agent聚焦六大企业功能：客户/雇员/创意/数据/代码/安全代理 [5] - 2024年落地金融风控、水电运维等10+行业Agent场景 [5] - 联合发布智能会议、AI鼠标等开箱即用级Agent解决方案 [5] 端侧AI技术 - 推出端侧推理解决方案ModelHubAIoT，支持多模型离线切换 [6] - 2025年联合宏基、联想等厂商储备AI手表/耳机/音箱等终端产品 [7] - 消费电子板块或成未来重要增长引擎 [7] AI一体机合作 - 联合华为发布大模型推理一体机SageOne IA，实现全链路国产化 [8] - 支持DeepSeek V3/R1等主流模型，GPU利用率提升30%+ [8] - 推理性能平均提升5-10倍，内置开发平台及AI应用套件 [8]

文/纸不语 2025年，AI产业的浪潮仍在席卷全球，众多企业在这场科技革命中寻找机遇。作为国内领先的平台型决策类人工智能企业，第 四范式于2023年成功通过聆讯并上市，此前其曾经历三次递表失败的挫折。 2025年4月，第四范式在股市表现活跃，4月17日斥资161.42万港元回购4.39万股，当日收盘价40.55港元，成交金额达2.47亿港 币，换手率1.25%；4月30日报收41.00港元，成交量72.40万股，成交额2927.55万港币。 通过"平台+场景"模式，第四范式为企业提供定制化AI解决方案，收取项目费用，并于2025年推出Phancy消费电子业务，为传统 设备提供AI软硬件解决方案，实现即插即用，获取产品销售收入。 然而，在全球AI技术快速发展的大背景下，AI企业面临着技术迭代快、研发投入高、盈利难等痛点。众多投资机构曾给予第四 范式巨额投资，包括红杉资本、腾讯投资等顶尖投资机构以及国有商业银行。 腾讯新闻、智通财经等报道指出，第四范式投资中早期创业公司，布局产业生态，加速AI业务商业化。其投资方向契合国家"十 四五"规划的信息化、数字化、智能化发展目标，还赢得北京高精尖产业发展基金青睐。 四次递 ...

算力筑基与开放生态 - 算力不足是数智化进程中的长期问题，驱动力来自"连接+算力"螺旋式上升发展及数据处理需求增长，推理算力将爆发式增长，训练算力需强化以支撑更大规模模型训练[2] - 公司提供开放智算基座，支持多厂家GPU选用，推出训推一体机、推理一体机、应用一体机三大产品系列，促进推理算力部署[2] - 通过芯片间、GPU卡间、服务器间及数据中心间的连接创新（如800G光互联），构建跨机房智算集群，算力损失控制在5%以内[2] 绿色节能创新 - 提出"三个进阶"：集约（机柜紧凑化，部署周期缩短40%）、热效（液冷技术使PUE降至1.1）、绿电（光伏/风能等可再生能源应用）[3] - 采用智能微模块、弹性功能方舱等技术实现弹性扩容，一体化盲插液冷机柜支持浸没式/冷板式液冷[3] - 叠加智能储能方案，推动客户向"零碳"目标迈进[3] AI场景应用落地 - 解决AI应用"不适用"问题：通过专属领域定制与深度训练，使AI具备行业与企业知识[4][5] - 解决"不易用"问题：提供AiCube一体机支持本地化部署，联合东风汽车开发的AI设计一体机实现"开箱即用"，设计效率提升30%[5] - 解决"不会用"问题：建议企业从点切入逐步扩展，公司自身通过智能制造场景实现运营提效15%、研发提效10%[5] 行业发展趋势 - 人工智能正推动社会进入数智化新纪元，ICT产业需构建"开放解耦"生态，协同推进绿色创新与技术迭代[6] - 公司将持续聚焦绿色高效智算基础设施，深化AI赋能与数实融合创新[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一A股市场呈冲高回落态势，市场情绪趋于谨慎，短期内两会召开资金将转向顺周期板块，操作宜低吸，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作保持谨慎，短期可关注消费及顺周期风格，中期可关注科技股低吸机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数涨0.13%，上证指数跌0.12%，科创50指数跌1.52%，创业板指数涨1.20%，北证50指数涨2.27%，创新型中小企业风格跑赢，硬科技板块风格跑输；上证50指数跌0.40%，中证A100指数涨0.02%，沪深300指数跌0.04%，中证500指数涨0.44%，中证1000指数涨0.05%，中证2000指数涨0.18%，中盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；有色金属、电力设备、美容护理涨幅居前，电子、通信、家用电器跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率（TTM）估值为14.33倍，处于历史后29.07%分位，市净率（LF）估值为1.34倍，处于历史后9.55%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为113.51倍，处于历史后99.96%分位，市净率（LF）估值为4.92倍，处于历史后51.68%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.4倍，处于历史后15.05%分位，市净率（LF）估值为4.16倍，处于历史后27.09%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.63倍，处于历史后38.77%分位，市净率（LF）估值为1.59倍，处于历史后10.48%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为63.38倍，处于历史后99.49%分位，市净率（LF）估值为4.21倍，处于历史后93.07%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数3222家公司上涨，1966家公司下跌，涨停公司72家，跌停公司36家，全市场成交额16642.58亿元，较前一交易日减少2412.36亿元 [8] - 市场策略：主要指数震荡分化，固态电池板块走强，A股三大指数涨跌不一，个股涨多跌少，成交额缩量，化工等板块涨势较强，科创方向普遍调整，固态电池产业链活跃，预计2027年全固态电池开始装车，2030年量产化应用，其较锂离子电池有诸多优势，市场看好其发展前景 [8] 基金研究 - 3月3日，上证基金指数收跌（-0.22%），LOF基金价格指数收跌（-0.09%），ETF基金价格指数上涨（0.24%）；上证50ETF下跌（-0.7%），沪深300ETF下跌（-0.33%），中证500ETF上涨（0.17%），标普500ETF上涨（1.87%），日经225ETF基金上涨（1.41%），德国30ETF上涨（1.46%），法国CAC40ETF上涨（1.37%），黄金ETF上涨（0.11%），白银基金上涨（0.43%），豆粕ETF上涨（2.62%），嘉实原油上涨（0.48%）；稀有金属和电池品种ETF表现突出 [12] 债券研究 - 3月3日，1年期国债到期收益率下行2.8bp至1.43%，10年期国债到期收益率下行2.0bp至1.70%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至26bp；1年期国开债到期收益率下行2.0bp至1.66%，10年期国开债到期收益率下行3.3bp至1.71%；DR001下行6.8bp至1.79%，DR007下行26.6bp至1.86%；国债期货10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.08%；3年期AAA级信用利差上行3.31bp至38.84bp，3年期AA - AAA级等级利差上行1.00bp至25.50bp [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，1月终值升2.5%；环比升0.5%，1月终值降0.30%；核心CPI初值同比升2.6%，预期升2.6%，1月终值升2.7%；环比升0.5%，1月终值降0.7% [16] - 中国2月财新制造业PMI升至50.8，为近三个月最高，预期50.3，前值50.1 [18] - 3月3日央行开展970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2925亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [20] 财经要闻 - 《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》印发，到2026年人工智能终端产业核心竞争力增强，产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家现象级企业，产品产量突破1.5亿台，推出50款以上爆款产品，打造60个以上典型应用场景 [22] - 全国政协十四届三次会议新闻发布会举行，大会3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天，主要议程包括听取审议报告、列席人大会议、审议通过决议等 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 深圳抢抓大模型开源化机遇，加快推出开箱即用训推一体机和推理一体机等产品，保持手机领先地位，构建全栈能力，完成智能手机升级，围绕多场景提供解决方案 [27] - TrendForce分析2025年第一季NAND Flash产业营收可能季减高达20%，但随着减产和价格触底，下半年有望重回上升轨道 [29] - 2月以来21家钛白粉企业发布涨价函，国内普涨300元/吨，国际普涨50美元/吨，这是2025年以来第二次调价，本轮因原材料成本上涨，3月市场或延续上行 [31] - 2月国铁集团发布3000亿元铁路建设债券募集说明书，800亿元用于铁路建设，250亿元用于装备购置，1950亿元用于债务结构调整；2月城轨新增运营线路2条/段，里程49.44公里，车站29座，投资额239.34亿元，1条线路新增开工，里程20公里，车站15座，投资额155亿元，1条线路新增工可批复，里程170公里；铁路无新增运营和开工线路，新增工可批复线路2条，里程377.8公里，投资额98.3亿元；济南等轨道交通集团接入DeepSeek提升智能化服务水平 [33] 重点公司跟踪 - 石头科技2024年预计营收119.27亿元，同比+37.82%，归母净利润19.81亿元，同比 - 3.42%，扣非归母净利润16.25亿元，同比 - 11.00%；单2024Q4营收49.20亿元，同比+65.94%，归母净利润5.09亿元，同比 - 26.34%；营收增长因国内外市场业务发展，盈利未改善因海外线下渠道改革和拓展产品结构前期费用投入大 [34][35] - 九号公司2024年预计营收141.71亿元，同比+38.63%，归母净利润10.88亿元，同比+81.90%；单2024Q4营收32.66亿元，同比+21.14%，归母净利润1.18亿元，同比 - 46.12%；业绩增长因推动产品创新变革、拓展销售渠道、扩大销售规模、提升盈利能力 [36] - 凯普生物2025年2月获得“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，该试剂盒能同时检测多种抗菌药物浓度，检测准确度高，过程简单，适合临床检测 [38] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份全资孙公司与吉尔吉斯共和国奥什市政府签订《奥什市垃圾科技处置项目框架协议》，项目包括绿电、供热、算力中心，绿电中心垃圾处理规模预计日处理2000吨，特许经营期限拟定最长35年 [40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省开展“存量土地盘活增效”大调研大讨论活动，包括“清底账”，清查存量土地情况；“解难题”，梳理经验提政策建议，构建长效处置机制；“拓新局”，构建土地利用新模式和园区用地管理新机制 [42][43]

大模型应用成本降低 - 第四范式推出大模型推理一体机解决方案SageOne IA，显著降低大模型推理成本，满血版DeepSeek V3/R1仅需两台一体机即可使用 [2] - 解决方案集成智能算力池化技术，支持主流大模型如DeepSeek V3/R1、QWen2.5、LLama3.3，GPU利用率提升30%以上，推理性能平均提升5-10倍 [2] SageOne IA核心优势 智能算力池化 - 通过第四范式GPU资源池化（vGPU）技术，实现算力和显存智能切分及任务调度，GPU利用率提升30%以上 [4] - 支持多任务共享存储及处理优化，推理性能平均提升5-10倍，具备千卡级别分布式调度与管理能力 [4] 集成大模型工具链 - 开发平台包含数百个开放模型服务及全生命周期管理工具，支持可视化workflow编排和Agent智能体框架 [5] - 开发周期普遍缩短95%以上，企业开发者可数周内搭建生成式AI应用 [5] 内置AI应用套件 - 预装AIGC、智能办公、数字员工等丰富AI应用套件，支持主流大模型按需选择 [6] - 提供开箱即用的AI工具如模型仓库、智能体Agent平台等，加速企业AI落地 [6] 公司业绩与产品动态 - 第四范式前三季度营收同比增长26.1%，超40款AI产品推动长期增长 [11] - 先知AIOS 5.1新增GPU资源池化能力，算力资源利用率进一步提高 [11] - Q1核心业务收入增长84.8%，行业大模型规模效应显著 [11]