报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 本周餐饮旅游板块指数上涨3.91%，强于沪深300指数，弱于创业板指数；商贸零售板块指数上涨4.38%，强于沪深300指数，弱于创业板指数[1][5][7] - 本地生活竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值，重点推荐美团；电商龙头公司估值低位，推荐阿里巴巴、京东集团、拼多多、唯品会；暑期出行旺季将至，看好旅游板块后续高景气度，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的OTA、景区，与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店，重点关注亚朵、长白山[1] 各部分总结 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块涨幅前五为天目湖(+14.09%)、曲江文旅(+8.91%)、长白山(+6.5%)、众信旅游(+5.43%)、国脉文化(+5.27%)，下跌个股为ST联合(-4.48%)、ST张家界(-2.27%)[10][12] - 商贸零售板块涨幅前五为飞亚达(+27.82%)、焦点科技(+10.44%)、爱婴室(+8.72%)、品渥食品(+8.3%)、星徽股份(+7.59%)，下跌个股为友阿股份(-1.64%)、周大生(-1.22%)[14][17] 重点公司投资建议及估值 - 电商推荐阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会，竞争格局被过度担忧，预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升，看好电商估值系统性回升[18] - 本地生活强烈推荐美团，竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值，预计25年核心商业净利润为453亿，给予20倍PE对应目标价156港元[19] - 零售建议重点关注永辉，看好其调改方向，当前调改步入轨道成效显现，长期有望实现广阔市场规模和可持续同店增长[19] - 共享出行推荐滴滴出行，龙头份额企稳、盈利增长潜力大，维持“强烈推荐”投资评级[20] - OTA强烈推荐携程集团，2025年Q1收入及利润略好于市场预期，长期看好未来业绩持续增长[22] 行业重大新闻 - 餐饮旅游：幸运咖全国门店数突破6000家，覆盖超300座城市[26] - 商贸零售：饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群；美团将全面拓展即时零售；淘宝闪购联合饿了么日订单超6000万[27][28][29] 行业重要公告 - 餐饮旅游：宋城演艺2024年度权益分派实施公告；峨眉山A对控股子公司担保事项承担担保责任的公告[30][31] - 商贸零售：小商品城董事长辞职的公告；王府井调整2024年度利润分配现金分红总额的公告[32][34]

业务重组与战略升级 - 饿了么和飞猪合并入阿里中国电商事业群 保持公司化管理模式 业务决策执行上与中国电商事业群集中目标 统一作战 [1] - 公司提出从电商平台走向大消费平台的战略升级 未来将更多从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态 [1] - 淘宝闪购联合饿了么日订单数已超6000万 零售订单同比增长179% 订单准时率维持在96% [3] - 即时零售业务在基础设施成熟的电商体系内获得更快发展 淘宝+饿了么模式产生1+1>2效果 [3] 财务表现与业务发展 - 2025财年公司收入9963.47亿元 净利润同比增长77%至1259.76亿元 [1] - 阿里云财年收入突破双位数增长 AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长 [1] - 淘天集团88VIP会员规模超5000万 国际数字商业集团财年收入同比增长29% [1] - 高德 虎鲸文娱等业务陆续实现单季度盈利 [2] 组织架构调整 - 阿里巴巴合伙人总数从26人减少至17人 9人退出合伙人之列 [2] - 现任17位合伙人队伍整体更年轻化 更聚焦业务一线 39岁的蒋凡是最年轻的一位 [2] - 组织调整符合当下消费零售行业的业务发展需求 [7] 即时零售发展趋势 - 即时零售是2025年最热也是最前沿的电商战场 [3] - 前置仓模式证明履约服务便利性和商品供应链深度自营可满足更多消费需求 [5] - 即时零售让被"忽略"的购买冲动得到满足 消费行为受履约服务便利性和交易场景刺激影响 [6] - 即时零售热潮拉动线下门店交付 实现"人+货+场+时"的零售理念 [7] 大消费平台战略 - 公司提出大消费平台概念 而非新消费平台 [2] - 大消费平台意味着对存量消费市场的深度挖掘 效率问题成为核心问题 [11] - 基于即时零售发展势头 实现线上和线下真正打通 [12] - 大消费平台需要成熟商业体支撑 全场景零售的实现是目标 [13]

公司动态 - 阿里巴巴创始人马云和集团CEO吴泳铭现身饿了么工区 疑似参与淘宝闪购周会 [1][3] - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群 保持独立运营但关键业务决策由电商事业群统一指挥 [5] - 淘宝闪购上线不到一个月日订单量超4000万单 6月23日联合饿了么日订单数超6000万 零售订单同比增长179% 订单准时率96% [5] 战略调整 - 阿里巴巴从电商平台向大消费平台战略升级 整合饿了么、飞猪等资源强化即时零售领域竞争力 [5] - 淘宝与饿了么4月官宣即时零售合作 淘宝小时达升级为淘宝闪购 饿了么重点保障配送服务 [5] - 未来可能进一步互通淘宝、饿了么和飞猪的会员积分、红包优惠券 实现"吃、买、玩"一条龙服务 [7] 行业竞争 - 京东加速外卖布局并高调进军酒旅行业 刘强东表示将围绕供应链优化成本结构 向生活服务领域全面发力 [5] - 阿里巴巴即时零售整合早于京东 淘宝闪购业务快速增长显示即时零售领域竞争加剧 [5][7]

阿里巴巴集团战略调整 - 饿了么与飞猪正式并入阿里中国电商事业群，由蒋凡统一统领，保持独立公司化运营但需与电商事业群"集中目标、统一作战"[1] - 整合动因源于淘宝闪购联合饿了么日订单量突破6000万的爆发式增长[1] - 此次调整打通远场电商、中场零售与近场即时零售的消费链条，推动阿里从电商平台向"大消费平台"升级[1] - 高德成为此次调整中未被整合的"遗孤"，与阿里核心战略距离渐远[1][14] 高德地图业务现状 - 高德地图月活达8.73亿，仅次于微信、淘宝和支付宝，且持续增长[2] - 公司面临工具属性过强导致的流量变现难题，2025年第三财季实现盈利但盈利持续性受质疑[16][17] - 业务覆盖出行导航、打车、共享单车、火车票/机票购买、美食团购、酒旅、休闲玩乐等多元场景[3][4] - 采用聚合模式建设一体化出行服务平台，但面临服务质量把控难、信息不透明等挑战[11][13] 本地生活服务探索 - 高德尝试通过整合口碑、试水跑腿业务、牵手抖音团购等方式拓展本地生活服务[4][8] - 用户消费链路存在天然顺序障碍，由导航场景延伸至到店消费的反向链路不顺畅[7] - 与抖音合作面临跳转流失风险，商家供给质量参差不齐导致虚假维修、门票等负面事件[9][10] - 本地生活服务需要完整基建能力，高德在商家把控和运营体系成熟度方面存在短板[9][10] 技术创新与战略转型 - 推出全球首个基于地图的AI导航智能体，转向智能出行伙伴定位[15] - 发布智能眼镜解决方案，融合空间计算与智能穿戴技术构建导航新生态[15] - 开发高德经营通帮助企业实现精准选址与动态运营决策，探索B端商业化路径[15] - 公司技术布局与阿里"云+AI"核心战略形成协同，但市场对其独立发展能力存疑[13][15][18] 业务模式挑战 - 聚合打车模式面临30%抽佣上限争议、司机收入缩水及无人驾驶技术冲击等长期挑战[13] - 商业化路径依赖广告费、竞价费、佣金抽成等，过度广告化引发用户不满[17] - 多业务拓展导致"大而不强"困境，用户停留时长与交易转化效率有待提升[7][17]

阿里业务整合与战略升级 - 饿了么和飞猪正式并入阿里中国电商事业群，标志着"回归淘宝、回归用户、回归互联网"三大战略方向的持续推进 [2] - 多业态协同发展成为电商平台竞争核心，阿里从电商平台升级为大消费平台的长期生态战略 [2] - 淘宝闪购日订单超6000万，零售订单同比增长179%，订单准时率96% [5] - 饿了么建立以AI驱动的高效即时物流网络蜂鸟即配，提供分钟级配送和100%上门服务 [3] - 飞猪618活动商品成交额同比增长25%，交易用户规模增长30%，已预约商品成交额增长45% [8] 即时零售行业发展 - 商务部预测2025年即时零售规模超万亿元，2030年超2万亿元，未来5年CAGR约15% [4] - 即时零售已从生鲜品类发展为全品类、全场景和全时段的完整业态 [3] - 淘宝闪购上线两个月内，米村拌饭订单量较4月增长近100%，茉莉奶白首日订单增长近3倍 [7] - 迪卡侬淘宝闪购日均订单环比增长2倍，自提订单增长2.2倍 [16] - 全棉时代成交月环比增长200%，屈臣氏单日订单近5万单创近年新高 [16] 大消费超级APP趋势 - 连接线下与线上、商品零售与服务零售的大消费超级APP时代来临 [13] - 淘宝、京东和美团三大消费超级APP初现端倪，将长期共存并差异化竞争 [20] - 阿里在开放平台运营能力、多业态丰富度和AI技术方面具有优势 [20] - 京东在自营B2C电商和自营物流方面占优，美团在外卖和本地生活市场领先 [20] - 大消费超级APP对拼多多和抖音电商形成压力 [20] 商家与行业影响 - 阿里多业态协同效应加速释放淘宝数10亿消费者多样化需求，为各类商家带来业务增量 [15] - 追觅科技、森马等品牌开通门店自提，部分品牌自提订单占近场订单总量10%-20% [16] - 阿里推动商品零售与服务零售融合，实现零售电商行业共同升级 [17] - 线下实体店和零售商到家与到店业务将确定性增长，激发线下零售活力 [20] - 淘宝月均日活跃用户环比增长3800万，证明发放外卖券提升用户活跃度效果显著 [7] 战略定位与未来展望 - 此次调整是主动出击而非被动应战，饿了么和飞猪仍保持独立董事会和CEO结构 [10] - 饿了么可能通过新角色继续实现独立上市 [10] - 阿里依托AI技术投入，在多个业态实现全面提升 [10] - 淘宝天猫保持行业第一位置，业务调整和创新将创造更多增量市场 [19] - 阿里大消费平台战略将引领零售电商行业升级方向，推动线上线下融合 [20]

阿里巴巴业务重组 - 饿了么和飞猪合并入阿里中国电商事业群 范禹继续担任饿了么董事长兼CEO 南天继续担任飞猪CEO 均向蒋凡汇报 [2] - 业务调整标志着公司从电商平台向大消费平台战略升级 未来将更多从用户角度优化业务模式和组织形态 [3] - 2023年11月阿里成立电商事业群 整合淘宝天猫集团、国际数字商业集团及1688、闲鱼等业务 [3] 飞猪业务整合 - 飞猪为阿里旗下综合性旅游服务平台 2016年由"阿里旅行"升级而来 现任总裁庄卓然兼任阿里文娱CTO及优酷COO [3] - 飞猪加入电商事业群后 有望借助淘天用户基础和电商运营经验拓展旅游产品销售渠道 [3] - 行业联想京东上周宣布进军酒旅行业 提供酒店供应链服务 酒旅行业或成新竞争领域 [4] 饿了么与即时零售 - 饿了么近两个月加入与美团、京东的即时零售竞争 [4] - 淘宝闪购上线不到一个月日订单量超4000万 非餐品类占比达75% 订单准时率97% [4] - 淘宝闪购与饿了么将加强协同 全面打通资源 阿里持续加大即时零售领域投入 [4] 战略协同效应 - 淘宝闪购业务表现超预期 促使公司坚定整合资源决心 [5] - 通过整合电商、本地生活、旅游等业务 形成协同优势应对京东、美团竞争 [5] - 飞猪和饿了么在电商事业群的整合将带来更多业务协同可能性 [5]

饿了么、飞猪整合至阿里中国电商事业群 - 公司宣布饿了么、飞猪正式加入阿里中国电商事业群 保持公司化管理模式 业务决策执行上与中国电商事业群统一目标 [1][3] - 饿了么董事长兼CEO吴泽明、飞猪CEO庄卓然均向淘天集团负责人蒋凡汇报 [3] - 此次整合标志着公司从电商平台向大消费平台的战略升级 旨在优化业务模式和组织形态 提升用户生活消费体验 [3] 大消费服务体系协同效应 - 饿了么、飞猪与淘天集团将发挥各自领域积累的能力和资源 构建更完整的大消费服务体系 [1][3] - 即时零售成为重点协同领域 淘宝闪购与饿了么将全面打通资源 形成"即时零售一张大图" [1][4][6] - 公司拥有10亿年度活跃消费者、30万家天猫品牌货盘及千万中小商家资源 为业务整合提供基础 [6] 淘宝闪购业务表现及战略价值 - 淘宝闪购上线不足一个月日订单量突破4000万 非茶饮品类占比达75% 非餐品类增长超预期 [5] - 业务履约质量突出 订单准时率达97% 显著提升平台用户活跃度 [5] - 天猫618期间平台购买用户数实现双位数增长 剔除退款后的GMV同比增长10% [5][6] - 即时零售模式带动3C数码、服饰、快消等行业品牌成交量创历史新高 [6] 行业视角与战略意义 - 行业分析认为淘宝闪购展现的业务潜力促使公司加大资源整合力度 [3] - 远场与近场电商结合形成新商业模式 为品牌商家创造增量生意空间 [6] - 此次调整有望通过资源整合进一步强化公司在消费领域的竞争优势 [6]

阿里巴巴战略调整 - 公司宣布将饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群 保持公司化管理模式 业务决策执行上与中国电商事业群集中目标、统一作战 [1] - 此次调整是公司从电商平台走向大消费平台的战略升级 旨在解决电商的流量危机和供应链优化挑战 [1] - 2024年11月公司成立电商事业群 整合淘宝天猫集团、阿里巴巴国际数字商业集团以及1688、闲鱼等电商业务 由蒋凡负责 [3] - 菜鸟对全球速卖通物流部业务进行生产关系调整 部分业务及人员转至阿里电商事业群 [3] - 调整后饿了么董事长兼CEO范禹、飞猪CEO南天均向蒋凡汇报 [3] 战略背景与行业趋势 - 2023年3月公司推出"1+6+N"组织变革 饿了么、飞猪被划入本地生活 强调各业务独立面对市场 [4] - 随着菜鸟、盒马上市折戟 公司加强围绕电商、阿里云业务的资源整合与协同 [4] - 电商业务被重新定位为核心业务 淘天在过去一年通过资源整合和用户体验投入重拾市场份额 [4] - 行业竞争扩展到即时零售等领域 电商平台寻求覆盖更多场景和模式 [4] - 传统电商增长放缓 平台面临流量成本上升和"价格战"压力 需要从外部寻找模式创新 [7] 业务协同与战略价值 - 饿了么即时配送能力可与淘宝闪购业务深度融合 实现"远场电商+近场零售"全场景覆盖 [4] - 飞猪旅游产品可通过淘天用户流量拓展销售渠道 开发"旅游+购物"交叉营销模式 [4] - 淘宝闪购上线不到一个月日订单量超4000万 非茶饮占比达75% 非餐品类订单增长超预期 [8] - 即时零售高频场景可提升淘宝用户活跃度 将淘宝用户转变为即时零售新用户 [9] - 公司未来将更多从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态 [5] 行业竞争格局 - 京东切入外卖、酒旅市场 动作与阿里调整异曲同工 传统电商平台正扩展业务边界 [6] - 京东打外卖业务核心诉求是通过外卖流量增强主站平台流量 拉动电商业务 [9] - 京东创始人表示外卖业务服务于生鲜供应链 所有业务都围绕供应链开展 [9] - 即时零售行业数字化占比可能不到5% 一线城市年增速达20%-30% 存在大量增长空间 [10] - 文旅赛道传统渠道为主 电商平台看到新销售模式和品牌开发机会 [10]

公司战略调整 - 饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群，保持公司化管理模式，业务决策执行上与中国电商事业群集中目标、统一作战 [1] - 公司从电商平台走向大消费平台的战略升级，未来将从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态 [1] - 飞猪、饿了么、淘天会师后将发挥各自优势和长项，构建更加完整的大消费服务体系 [1] - 淘宝闪购与饿了么将加强协同，全面打通各项资源，特别是在即时零售领域 [1] 淘宝闪购业务表现 - 淘宝闪购上线不到一个月日订单量即超4000万，非茶饮占比达75%，非餐品类订单增长远超预期 [2] - 淘宝闪购订单准时率达97%，仓配、运力以及商家生态表现优异 [2] - 淘宝闪购显著提升平台用户活跃度，天猫618用户规模和活跃度创下新高，平台购买用户数实现双位数增长 [2] - 天猫618全周期剔除退款后的GMV同比增长10% [2] 业务协同效应 - 淘宝闪购联动饿了么形成阿里即时零售一张大图，远场与近场电商结合形成新的商业模式 [2] - 淘宝闪购为品牌商家带来新增长，天猫618期间3C数码、服饰、快消、运动户外等行业多个品牌成交创历史新高 [2] - 公司在大消费领域具备10亿年度活跃消费者、30万家天猫品牌货盘、千万优质中小商家等优势 [3] - 战略调整后公司整合集团资源，有望为淘宝闪购带来更强劲增长 [3]

公司战略调整 - 阿里巴巴集团CEO宣布饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群 保持公司化管理模式 业务决策执行上与中国电商事业群集中目标、统一作战 [1] - 战略升级方向为从电商平台走向大消费平台 未来将更多从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态 [1] - 行业分析认为淘宝闪购业务潜力促使公司加大投入、整合资源 特别是在即时零售领域 淘宝闪购与饿了么将加强协同 [1] 业务表现 - 淘宝闪购上线不到一个月日订单量即超4000万 非茶饮占比达75% 非餐品类订单增长远超预期 订单准时率达97% [1] - 淘宝闪购在规模增长和效率提升上均超出预期 [1] - 天猫618购物节平台购买用户数实现双位数增长 剔除退款后的GMV同比增长10% [2] - 天猫618期间3C数码、服饰、运动户外等行业多个品牌成交创历史新高 [2] 竞争优势 - 公司在大消费领域具备10亿年度活跃消费者、30万家天猫品牌货盘、成熟的电商服务体系等优势 [2] - 战略调整后整合集团资源 升级走向大消费平台 有望为淘宝闪购带来更为强劲的增长 [2]