业绩说明会基本情况 - 公司于2025年11月18日通过上证路演中心以网络互动方式召开2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司总经理、董事会秘书兼总会计师及两位独立董事出席并与投资者进行互动交流 [1] 新能源业务进展 - 电子水泵产品目前已实现批量供货 [2] - 报告期内传统业务与新能源业务营收同步增长，实现双轮驱动 [2] - 公司曾提出2025年新能源业务营收占比突破10%的目标 [2] 财务表现与盈利改善 - 公司2025年前三季度营收同比增长20.26% [2] - 营收增长由传统业务和新能源业务共同驱动，传统业务增长幅度稍大于新能源业务 [2] - 报告期内扣非净利润仍为亏损状态 [2] - 公司正通过积极拓展市场增加收入、降低成本费用以提升盈利能力 [2] 控股股东变更与战略规划 - 2025年7月，公司间接控股股东由中国兵器装备集团有限公司变更为中国长安汽车集团有限公司 [2] - 公司致力于汽车零部件核心技术攻关，推进向流体机械+流体机电战略转型 [2] - 公司战略规划与新能源业务紧密相关，正在有序推进战略规划落地 [2]

业绩表现与增长驱动因素 - 2025年1-9月公司营业收入同比增长17.93%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长83.10% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长218.78%，实现量利齐升 [3] - 业绩增长核心动力包括主营产品销量上升带来的规模效应，以及通过生产自动化、精细化管理对生产成本的有效控制 [3] 新能源业务进展与规划 - 新能源商用车领域的高、低压电子风扇作为核心散热部件，正与主流主机厂进行试装和跑车试验，新工厂产能逐渐释放 [5] - 公司拥有从自主开模、材料改性到成品产出的完整生产链，产品自制率高 [5] - 积累的核心技术如低压电子风扇总成技术具备向新能源乘用车热管理系统迁移的潜在能力 [6] 产能与客户拓展 - 公司产能利用率处于较高水平，宁波北仑的新能源关键零部件创新研发中心及智慧数字工厂项目正按计划推进，建成后将突破现有产能瓶颈 [7] - 客户资源广泛，包括一汽解放、东风、北汽福田等国内厂商及卡特彼勒、沃尔沃等世界500强企业，与国内商用车厂商建立较高配套率 [8] - 随着新产品完成与主流主机厂的试装和试验，产品客户覆盖率将持续提升 [8] 未来业绩持续性保障 - 业绩持续性基于核心产品如智能电控集成系统的持续放量、精细化管理、新生产基地产能释放以及新能源产品的推进 [4] - 产品结构持续优化带动规模效应增长 [4]

公司业绩表现 - 2025年1-9月公司营收同比增长17.93% [1] - 2025年1-9月扣非归母净利润同比增长83.10% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润同比增长218.78% [1] 业绩增长驱动因素 - 增长得益于主营产品销量上升和内部管理优化 [1] - 公司业绩持续增长基于核心产品放量、成本控制、产能释放及新能源产品推进 [1] 新能源业务发展 - 高、低压电子风扇将成为公司未来增长关键 [1] 产能与客户拓展 - 新生产基地建成后将突破公司现有产能瓶颈 [1] - 公司客户覆盖率将随新产能释放而持续提升 [1]

装机容量与投产计划 - 公司控股总装机容量4055.93万千瓦 [2] - 燃煤发电装机2001万千瓦，占比49.34% [2] - 气电装机1184.7万千瓦，占比29.21% [2] - 风电装机389.50万千瓦，占比9.60% [2] - 光伏装机457.45万千瓦，占比11.28% [2] - 可再生能源（风电、水电、光伏、生物质）总装机870.23万千瓦，占比21.46% [2] - 在建煤电装机800万千瓦，其中2025年预计投产300-500万千瓦，其余2026-2027年投产 [2] - 在建气电装机294.2万千瓦，预计2026-2027年投产 [2] 新能源业务经营 - 2025年前三季度风电业务实现归母净利润约1.56亿元 [3] - 2025年前三季度光伏业务归母净利润约-0.51亿元 [3] - 电力市场竞争加剧及政策调整导致上网电价同比下行 [2] 燃料成本与采购 - 公司国内煤与进口煤采购比例各约50% [3] - 2025年前三季度燃料成本同比下降13.38% [3] 电力市场与电价展望 - 2025年广东省年度双边协商交易成交均价391.87元/千千瓦时，同比下降约15.84% [4] - 2026年长协电价受宏观经济、政策、成本及客户预期等多因素影响，存在不确定性 [4]

投资评级与估值 - 报告对公牛集团的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 基于DCF估值法，给予公司目标价54.6元，对应2026年23倍市盈率 [9] - 当前股价为43.80元，总市值792.16亿元，流通市值788.72亿元 [4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.21元、2.42元、2.57元，对应市盈率（PE）分别为20倍、18倍、17倍 [4][9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入40.3亿元，同比下降4.4% [2] - 实现归母净利润9.2亿元，同比下降10.3%；扣非归母净利润8.6亿元，同比下降8.3% [2] - 当季毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点 [9] - 归母净利率为22.8%，同比下降1.5个百分点 [9] - 经营性现金流净额表现优异，达12.4亿元，同比大幅增长90.2% [9] 业务表现与财务预测 - 传统电工业务受行业景气度影响有所承压，但公司通过新品研发和智能生态发展积极应对 [9] - 新能源业务保持较快增长，在产品创新、渠道和供应链布局方面持续推进，有望成为第二增长曲线 [9] - 预测2025年营业总收入为166.59亿元，同比微降1.0%；2026年、2027年预计分别增长6.9%和5.0%至178.09亿元和187.07亿元 [4] - 预测2025年归母净利润为39.91亿元，同比下降6.6%；2026年、2027年预计分别增长9.7%和6.3%至43.79亿元和46.56亿元 [4] - 费用率方面，2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比变化分别为-1.8/+0.3/+0.3/+0.2个百分点 [9] 财务状况与运营效率 - 公司资产负债率为26.34%，财务结构稳健 [5] - 2025年第三季度合同负债为6.1亿元，同比增长30.7%；存货为11.7亿元，同比下降11.6%，显示营运资本管理优化 [9] - 主要盈利能力指标预测：2025-2027年毛利率预计为42.0%/42.8%/43.1%，净利率为24.0%/24.6%/24.9%，净资产收益率（ROE）为23.1%/23.3%/23.0% [10]

配售协议核心信息 - 公司与配售代理于2025年11月10日订立配售协议[1] - 公司拟向不少于六名承配人配售最多2600万股股份[1] - 每股配售股份价格为0.78港元[1] 配售价格与规模 - 配售价较配售协议日期联交所收市价每股0.910港元折让约14.29%[1] - 配售股份最多净筹资金额约2000万港元[1] 募集资金用途 - 约75%的募集资金将用于发展及扩大集团的新能源业务，特别是电动商用解决方案业务[1] - 约25%的募集资金将用于补充集团的一般营运资金[1]

配售协议核心信息 - 公司于2025年11月10日与配售代理订立配售协议，拟向不少于六名承配人配售最多2600万股配售股份 [1] - 每股配售价为0.78港元，较配售协议日期联交所收市价每股0.910港元折让约14.29% [1] - 配售股份最多净筹资金额约2000万港元 [1] 资金用途分配 - 约75%的募集资金将用于发展及扩大集团的新能源业务，特别是电动商用解决方案业务 [1] - 约25%的募集资金将用于补充集团的一般营运资金 [1]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入21692.56亿元，同比降低3.92%，归母净利润1262.79亿元，同比降低4.90% [1] - 第三季度业绩显现韧性，营收7191.57亿元，同比增长2.34%，环比增长3.18%，归母净利润422.86亿元，环比增长13.71% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为21.09%，同比降低0.47个百分点，加权平均净资产收益率为8.1%，同比减少0.8个百分点 [1] 各业务板块经营情况 - 油气和新能源板块前三季度经营利润1251.03亿元，同比降低13.28%，炼油化工和新材料板块经营利润162.40亿元，同比增长6.28% [1] - 销售板块前三季度经营利润116.26亿元，同比降低9.88%，天然气销售板块经营利润312.79亿元，同比增长23.79% [1] - 天然气销售业务前三季度实现营业收入4473.38亿元，同比增长5.3%，销售天然气2185.41亿立方米，同比增长4.2% [4] 油气生产与成本控制 - 2025年前三季度油气当量产量达1377.2百万桶，同比增长2.6%，其中原油产量同比增长0.8%，可销售天然气产量同比增长4.6% [2] - 公司持续加强成本费用管控，前三季度油气单位操作成本10.79美元/桶，比上年同期的11.49美元/桶下降6.1% [2] - 新能源板块表现突出，风光发电量同比增长72.2%，统筹布局风光发电、地热、氢能等业务 [2] 炼油化工转型升级 - 前三季度炼油业务实现经营利润144.53亿元，同比增长22.68%，化工业务实现经营利润17.87亿元 [3] - 公司加工原油1040.6百万桶，同比增长0.4%，化工产品商品量2959.0万吨，比上年同期增长3.3% [3] - 新材料产量增长59.4%，合成纤维原料及聚合物、合成橡胶产量分别增长14.0%和10.1% [3] 费用管理与现金流 - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/2.3%/0.7%/0.4%，分别同比-0.0pct/+0.2pct/+0.0pct/-0.1pct [1] - 经营活动产生的现金流量净额为3431亿元，同比增长3.3% [1] - 单三季度净资产收益率（摊薄）为2.70%，环比提升0.29个百分点 [1]

财务业绩 - 前三季度营业总收入9.47亿元，同比下降2.75% [3] - 前三季度归母净利润4311.73万元，同比下降41.09% [3] - 前三季度扣非归母净利润4801.27万元，同比大幅增长170.88% [3] - 第三季度单季营业总收入2.61亿元，同比增长12.77% [3] - 第三季度单季归母净利润30.23万元，同比增长104.38% [3] - 第三季度单季扣非归母净利润492.37万元，同比增长159.36% [3] - 经营性净现金流超3亿元，同比增长320% [3] - 智能配电网业务毛利率约20%，净利率约3% [7] 业务板块运营 - 综合智慧能源板块前三季度毛利扭亏为盈 [3] - 新能源风光发电业务毛利受政策影响略有下降 [3] - 智能配电网设备订单电网内外占比约为1/3和2/3 [7] - 2025年制造业板块订单目标为较上年增长超20% [5] - 2025年智能配电网业务营收增长目标20% [11] - 2025年新能源发电业务增长目标10% [11] - 2025年综合智慧能源业务营收增长目标10% [11] 项目开发与储备 - 与华电合资的100MW风电项目于3月并网 [3] - 2025年9月底收购定边50MW风电项目100%股权 [3] - 公司在建和已获指标的新能源项目容量超1GW [10] - 公司正在开发阶段的新能源项目容量约2GW-3GW [10] - 公司储备超过300MW的分散式风电指标 [8] - 已获取5个乡镇供暖项目资产，2个分散式风电+供暖项目在建 [8] 技术与产品研发 - 针对数据中心研发的模块化UPS供电系统、高压直流电源系统已完成，预计下月获型式检验报告 [3] - 自主研发的微模块数据中心样机、智能母线等产品预计近期亮相 [4] - 固态变压器（SST）产品正处于研发阶段 [4] - 公司是东北地区唯一同时具备施耐德电气、ABB、罗克韦尔授权代工的企业 [4] 市场与销售策略 - 2023年末在北京组建大客户销售团队，发力集团型客户采购 [4] - 2024年三季度建立海外销售团队 [4] - 2023年底在江苏扬中设立新研发中心 [5] - 利用新能源业务板块的合作伙伴关系拓展设备销售市场 [5] 资产与融资管理 - 本年度累计收到国补回款超过2亿元 [4] - 目前仍有约10亿元国补应收款 [4] - 不排除未来使用基础设施REITs、ABS和RWA等工具实现电站资产出表 [4] - 不排除2026年发行新一期可转债或考虑定增等其他融资方式 [12] 行业展望与战略 - 公司对电价市场化改革影响持乐观态度，存量项目收益率有保障，增量项目竞价机制可对冲风险 [6] - 分散式风电+清洁能源供暖项目预计内部收益率可达10%以上 [8] - 生物质发电CCER方法学出台后，预计可为公司带来额外2000-3000万元利润 [8] - 公司看好AI、算力中心等新型用电需求带来的行业景气周期 [5] 海外业务进展 - 三季度成功中标中亚某国关键储能项目的交流直流电源系统 [13] - 海外业务目标国家聚焦于一带一路国家和东盟国家 [13] - 正在考察推进多个东盟和中亚国家风光发电项目投资机会 [13]

股价表现 - 2025年11月7日方正电机股价触及涨停，涨停价为14.11元，涨幅为9.98% [1] - 公司总市值为69.97亿元，流通市值为68.90亿元，总成交额为1.25亿元 [1] 新能源业务 - 公司新能源驱动电机出货量达46.36万台，累计出货量已达356.36万台，应用于超过40个车型 [2] - 通过设立合资公司开拓电动摩托车电驱动系统等新产品品类，业务呈现良好发展态势 [2] - 新能源汽车行业持续火热，市场对新能源驱动电机的需求不断增加，公司业务有望受益于行业发展 [2] 技术研发实力 - 公司获得授权专利56项，其中包括国际专利1项和发明专利6项 [2] - 技术优势有助于公司在市场竞争中脱颖而出，提高产品竞争力和附加值 [2] 财务业绩 - 2025年三季报显示公司归母净利润为1375.73万元，同比增长幅度达15.31万% [2] - 基本每股收益为0.03元 [2] 市场资金关注 - 东方财富数据显示10月28日至31日龙虎榜中有游资和机构净买入，表明市场资金对公司的关注和看好 [2] - 从技术面看，若股价突破关键压力位等技术形态可能吸引更多资金入场 [2]