报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅收跌2.82%，多晶硅收涨0.32%，工业硅成本下滑、下游需求不畅致价格下跌，多晶硅基本面格局不佳 [5] - 工业硅供应端虽丰水期电价有优势但西南开工意愿低，下游三大行业总需求下降，仓单数量大带来交割压力；多晶硅供应端厂家降负荷运行、新产能投放预期增强，需求端疲软、库存高位压制价格 [5] - 操作上工业硅主力合约在7500 - 9000区间震荡，止损区间7300 - 9200；多晶硅主力合约短期在33000 - 39000震荡，止损区间34000 - 42000 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：工业硅本周继续下跌，基差走弱，后续库存下滑或支撑价格；多晶硅周五尾盘拉升但基本面不佳 [5] - 行情展望：工业硅供应端西南开工意愿低，下游需求呈下降趋势；多晶硅供应端降负荷、新产能预期强，需求端疲软、库存高 [5] - 操作建议：工业硅主力合约区间震荡，多晶硅主力合约短期震荡，注意操作节奏及风险控制 [5] 期现市场 - 工业硅：本周价格下跌，现货小幅下跌，基差走弱，丰水期成本下滑显著，截至20250523，现货价8650元/吨，基差735元/吨 [11][13] - 多晶硅：本周期价大幅下跌，基差走弱，现货走低，截至20250523，现货价33.5元/千克，基差 - 3510元/克 [15][19] - 期货市场：工业硅开工率维持稳定，产量小幅增长但仍处低位，截至20250523，整体开工率17.81%，产量7.25万吨 [21][22] 产业情况 - 原材料：工业硅原材料下跌，价格跌破多数厂家成本线，西南暂无开工意向，西北中小企业有检修情况 [25][28] - 库存：工业硅仓单下滑、社会库存下跌，但整体库存压力大，截至20250523，仓单65298手，截至20250516，社会库存59.9万吨 [30][32] - 下游有机硅：产量和开工率下跌，价格低迷，后续预计下滑，截至20250523，周度产量3.90万吨，开工率59.31% [35][40] - 下游铝合金：现货持平，库存上涨，难拉动工业硅需求，截至20250523，价格20500元/吨，截至20250516，库存1.57万吨 [48][53] - 硅片和电池片：硅片价格下跌，电池片价格低位持平，拖累多晶硅需求，截至20250523，硅片价格1.12元/片，电池片价格0.27元/瓦 [55][60] - 多晶硅产业链：成本走弱，产量逐步下滑，截至0516，三氯氢硅报价3800元/吨，2025年4月排产量9.88万吨 [62][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场价格暂稳，但供应端厂家降负荷运行，新产能投放预期增强，多数企业亏损，生产积极性受挫，供应情况存在变数；需求端下游光伏组件排产下调，需求边际转弱，终端市场观望情绪浓厚，库存高位，去库难，现货价格承压，海外需求也有不确定性，操作建议短期短多，中长线高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为35625元/吨，环比-1525；主力持仓量多晶硅为70536手，环比41848；06 - 07月合约价差多晶硅为1100元/吨，环比225；多晶硅 - 工业硅价差为27715元/吨，环比-1305 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为38000元/吨，环比-750；多晶硅菜花料平均价为30.5元/千克，环比0；基差多晶硅为850元/吨，环比-1050；多晶硅致密料平均价为33.5元/千克，环比0；光伏级多晶硅周平均价为4.3美元/千克，环比-0.04；多晶硅复投料平均价为34.5元/千克，环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为7910元/吨，环比-220；出口数量工业硅为52919.65吨，环比-12197.89；品种现货价工业硅为8950元/吨，环比-150；进口数量工业硅为2211.36吨，环比71.51；工业硅产量为335750吨，环比46400；工业硅社会库存总计为59.9万吨，环比0.3 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为9.7万吨，环比0.7；进口数量多晶硅当月值为2906吨，环比-222；中国进口多晶硅料现货价为5.01美元/千克，环比-0.13；中国进口均价多晶硅为2.19美元/吨，环比-0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量为7844.4万千瓦，环比1144.3；光伏行业综合价格指数多晶硅为22.91，环比-0.62；平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值为95373.12万个，环比24038.53；光伏组件进口数量当月值为9846.12万个，环比-2122.26；光伏组件进口均价当月值为0.27美元/个，环比0.01 [2] 行业消息 - 截至5月19日，P型多晶硅菜花料主流市场价格32元/kg、N型致密料35.5元/kg、N型复投料39元/kg、N型颗粒硅37元/kg，市场价格均暂稳；1 - 4月社融增量16.34万亿，新增贷款10.06万亿，4月M2同比增8% [2] 观点总结 - 供应端厂家降负荷运行，新产能投放预期增强，多数企业亏损，若价格低迷或更多企业减产，若预期改善部分企业可能复产；需求端下游光伏组件排产下调，硅片企业自律配额下调，终端市场观望情绪浓，库存高位，去库难，现货价格承压 [2]

多晶硅产业日报 2025-05-19 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨) | 37150 | 300 主力持仓量:多晶硅(日,手) | 28688 | -4014 | | | 06-07月合约价差:多晶硅(日,元/吨) | 875 | 155 多晶硅-工业硅价差(日,元/吨) | 29020 | 315 | | 现货市场 | 品种现货价:多晶硅(日,元/吨) | 38750 | -1750 多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克) | 30.5 | 0 | | | 基差:多晶硅(日,元/吨) | 1900 | -680 多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克) | 33.5 | 0 | | | 光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克) | 4.3 | -0.04 多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克) | 34.5 | 0 | | 上游情况 | 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨) | 8130 | -15 出口数量工业硅(月,吨) | 529 ...

多晶硅价格走势 - n型复投料成交均价为3.86万元/吨，环比下降1.53% [1] - n型颗粒硅成交均价为3.60万元/吨，环比持平 [1] - p型多晶硅成交均价为3.13万元/吨，环比下降3.10% [1] 价格下跌原因 - 行业库存存量过大导致供需勉强平衡 [1] - 下游产品价格快速下跌影响采购意愿 [1] - 下游企业采取高频率小批量采购策略减缓价格下跌 [1] 行业生产情况 - 在产企业数量减少至11家，2家进入停产检修 [2] - 2025年4月多晶硅产量为9.91万吨，环比下降6.08% [2] - 市场预期频繁切换需参照企业实际公告 [2]

前下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。技术面上冲高回路，但成交量并未 下滑，高位换手，情绪面并没有打破，短期未能冲破20日均线压力位，后续预计还有部分上行动能，但是 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 警惕上方41000高压位置，操作上建议，多晶硅暂时观望 免责声明 多晶硅产业日报 2025-05-14 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨) | 38420 | 150 主力持仓量:多晶硅(日,手) | 44692 | -7560 | | | 06-07月合约价差:多晶硅(日,元/吨) | 1240 | -490 多晶硅-工业硅价差(日,元/吨) | 29930 | -110 | | 现货市场 | 品种现货价:多晶硅(日,元/吨) | 40500 | 0 多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克) | 30.5 | 0 | | | 基差:多晶硅(日,元/吨) | 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场价格暂稳，供应下滑明显，需求疲软，库存压力高企，技术面整数关口40000附近或形成高压，操作建议高空思路为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为38270元/吨，环比-180；主力持仓量为52252手，环比-15252 [3] - 06 - 07月合约价差多晶硅为1730元/吨，环比-575；多晶硅 - 工业硅价差为30040元/吨，环比-90 [3] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为40500元/吨，环比0；多晶硅（菜花料）平均价为30.5元/千克，环比0 [3] - 基差多晶硅为2050元/吨，环比-620；多晶硅（致密料）平均价为33.5元/千克，环比0 [3] - 光伏级多晶硅周平均价为4.34美元/千克，环比-0.05；多晶硅（复投料）平均价为35元/千克，环比0 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为8230元/吨，环比-90；出口数量工业硅为52919.65吨，环比-12197.89 [3] - 品种现货价工业硅为9100元/吨，环比-50；进口数量工业硅为2211.36吨，环比71.51 [3] - 工业硅产量为335750吨，环比46400；工业硅社会库存总计为59.6万吨，环比-0.7 [3] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为9.7万吨，环比0.7；进口数量多晶硅当月值为2906吨，环比-222 [3] - 中国进口多晶硅料现货价为5.28美元/千克，环比0；中国进口均价多晶硅为2.19美元/吨，环比-0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量为7844.4万千瓦，环比1144.3；光伏行业综合价格指数多晶硅为22.91，环比-0.62 [3] - 平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值为95373.12万个，环比24038.53 [3] - 光伏组件进口数量当月值为9846.12万个，环比-2122.26；光伏组件进口均价当月值为0.27美元/个，环比0.01 [3] 行业消息 - 多晶硅市场价格暂稳，P型多晶硅菜花料主流市场价格32元/kg，N型致密料35.5元/kg，N型复投料39元/kg，N型颗粒硅37元/kg [3] - 商务部召开外贸企业圆桌会，全力为外贸企业纾困解难提供支持 [3] 观点总结 - 供应层面，超一半企业开展装置检修，新疆地区突出，蒙古地区部分企业因质量问题检修，供应下滑明显 [3] - 需求层面，下游需求疲软，拉晶企业观望情绪浓，采购意愿不急，预估远期硅料价格下跌，等价格企稳再补库存 [3] - 库存层面，行业库存压力高企，库存集中于生产厂家，下游采购乏力，库存消化慢，部分厂家出货难 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供强需弱，高库存压力依旧，预计短期维持偏弱走势，运行区间8,000 - 10,000元/吨，后续需关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅因交割因素及减产消息价格低位反弹，短期基本面弱势与交割矛盾博弈，价格波动加剧，后续关注仓单注册情况，若“高持仓与低仓单”矛盾未缓解，06合约可考虑多单参与 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9,050元/吨，期货主力合约收盘价8,205元/吨，较前一天下跌1.32%；多晶硅N型致密料38元/千克，期货主力合约收盘价37,830元/吨，较前一天上涨2.38% [1] - 工业硅不同型号不同地区现货价格大多持平，多晶硅不同类型现货价格大多持平，硅片、电池片、组件、有机硅部分价格有变动 [1] 资讯情况 - 5月8日工业硅主要地区社会库存共计59.6万吨，较上周环比减少0.7万吨，其中普通仓库13.3万吨，环比减少0.3万吨，交割仓库46.3万吨，环比减少0.4万吨 [1] - 5月6日，乌海市自然资源局公示内蒙古兴发科技有限公司工业硅项目（一期）设计方案，项目投资14.95亿元，建设规模为10万吨/年工业硅项目 [1] 投资策略-工业硅 - 4月新疆部分硅企减产致行业产量下移，5月受西南产区复产及新增产能爬坡影响，预计产量稳中有增但增量有限 [1] - 需求端多晶硅企业减产且复产延后，有机硅减产挺价但需求疲软，单体企业开工或降至55%以下，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 投资策略-多晶硅 - 供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计产量维持在10万吨以内 [1] - 需求端强装基本结束，光伏市场疲软，硅片等库存上涨、价格下跌，市场成交偏弱 [1]

多晶硅行业现状与挑战 - 多晶硅市场供过于求导致价格持续下跌 N型复投料成交均价为39200元/吨较年初41500元/吨下跌5% 期货主力PS2506合约触及34375元/吨历史低位 [4] - 行业库存压力显著 截至5月7日当周多晶硅工厂库存达25.7万吨处于近年同期高位 企业月产量10万吨但市场需求疲软 [4][5] - 新疆企业开工率普遍低于50% 通过降低产能缓解库存压力但固定成本分摊导致单位产品成本上升 [5][6] 企业应对策略 - 销售团队全力消化库存 采取全员外出推销策略 仓储成本与资产贬值风险迫使企业优先清库存 [3][5] - 利用电价优势构建竞争力 新疆企业电价0.22~0.38元/千瓦时显著低于其他地区 形成成本护城河 [9] - 灵活调整生产与人力 部分企业仅维持1/3产线运转 员工轮休仍保障基本工资与五险一金 [7] 市场供需与区域竞争 - 2025年供需预测显示供应过剩26.55万吨 预计供应量159.89万吨需求量133.34万吨 [9] - 西南丰水期成本优势或加剧竞争 但企业认为区域性开工率调整对整体市场影响有限 [8] - 行业头部企业资金充裕 通过其他业务板块输血多晶硅业务 坚持等待行业回暖 [10] 期货市场的影响 - 多晶硅期货促进贸易商合作 企业接触贸易商比例提升至2/3 改变传统点对点销售模式 [12][13] - 交割品牌成为企业新目标 认证可提升市场认可度并拓展期现商合作机会 [13] - 期货团队建设受重视 部分企业招聘专业人员以利用期货价格指导经营决策 [13] 行业长期展望 - 企业视当前困境为高质量发展必经阶段 通过技术升级与成本控制提升核心竞争力 [6][11] - 供需关系主导价格底线而非成本 企业现阶段比拼资金实力与运营耐力 [11] - 期货工具价值被逐步认可 未来行业将更积极参与期货市场以优化资源配置 [14]

纪要涉及的行业 光伏多晶硅行业 纪要提到的核心观点和论据 - **价格方面** - 五一节后硅料市场成交疲软，价格维持在每公斤37元左右，节前大厂对下游厂报价基本在每公斤37元左右，个别低价36元出头 [1][2] - 标准型致密料（期货交割品）市场参考价约为每公斤37元，替代交割品（P型致密料）价格约为每公斤34元出头，混包料价格在36 - 37元/公斤，头部企业报价偏向36 - 37元，拉晶厂希望以35 - 36元拿货，存在价格博弈 [1][3][4] - 硅业分会N型致密料均价中枢为41,000元/吨，但实际低价在37,000元/吨左右，4月中旬后电池和硅片价格崩塌，节前40,000以上无法成交 [1][8] - 替代交割品需每吨贴水12,000元 [1][9] - **产量和库存方面** - 4月多晶硅产量环比下降，4月国内实际产量约为9.6万吨，5月预计为9.3 - 9.4万吨，主要受头部企业减产和二三线企业停产检修影响，虽有新增投产能但释放情况不确定 [1][2] - 截至4月30日，整体库存约为25万多吨，五一后库存略有上升至26万吨左右 [2][3] - **企业成本和生产意愿方面** - 行业龙头公司现金成本约为27,000元/吨，交割品生产成本更高，总体现金成本可达30,000元/吨以上，因质量要求高、电耗增加等因素 [1][7] - 硅片厂商受制于市场波动，接货意愿较低，现货市场成交停滞，下游厂商普遍观望，拉晶厂库存尚存，补库意愿不强，期货价格倒挂，硅料厂生产交割品积极性不高，因利润不佳且需单独调试产线 [1][5][12][13] - **产业链排产方面** - 5月硅片环比下降不到10%，从60吉瓦降至50多吉瓦，电池维持在60吉瓦左右（可能略少为59吉瓦），组件环比下降10%左右，从60吉瓦降至50多吉瓦 [10] - **企业对后市看法方面** - 硅料企业普遍对三季度需求不看好，希望价格尽快触底回暖，部分产能减少或推迟复工，但全年不开工可能性不大 [2][18] - 当前低价下，按完全成本计算无厂商盈利，按现金成本部分厂商可维持运营，但加上折旧后多数厂商难盈利 [2][19] - **产品相关方面** - 交割品主要指n型致密覆头小料，替代交割品包括n型混包料、p型致密料和p型菜花料等，交割品因价格高部分下游企业无法承担成本，混包料配方固定，光伏硅料成交稳定 [21][30] - n型混包在产业产能中占比约为60% - 70%，下游需求比例随市场行情变化，近期n型硅料提纯投入比例降至40% - 50% [22] - 颗粒硅接受度较好，技术上可投放比例增加，取决于硅片质量和轻跳危险性的控制能力 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 农产品产线规模（算上停工检修产线）大约在几十万吨左右，硅料生产量大约在小几万吨左右 [14][15] - 交割品需要专线生产，不是所有产能都能生产，因要求较高制密率需单独调试 [16] - 部分中小多晶硅厂商有意向增加采购量，但受硅片价格不确定性、下游价格不稳定性及库存压力影响，尚未批量采购 [24] - 厂家转产新产品复杂程度较低，老产线模块小（如5万吨）技改约一个月，新投大模块（如20万吨）技术水平高，时间成本不大 [25] - n型致密副头电耗约为45 - 48度，混包料电耗约为53度，差异源于质密度、内在质量及表面金属等指标 [26] - 增加电耗通过延长还原反应时间提升纯度，降低杂质含量，铂族金属无直接影响 [27] - 碳氧含量和机体杂质影响还原过程速度，内在质量不稳定问题在一些头部企业较明显，因还原运行不好 [28] - 还原过程慢下来提高致密率，提升整体成果，更好提纯杂质 [29] - 产能协同有实际约束力，行业内存在自律机制，由协会领导自律 [31]

硅料市场动态 - 本周棒状硅企业暂无成交 [1] - n型颗粒硅成交价格区间为3 50-3 70万元/吨 成交均价为3 60万元/吨 环比下降2 70% [1] 市场博弈与调整 - 棒状硅市场僵持博弈 企业基本无成交 [1] - 部分多晶硅企业有意愿将三季度集中检修提前至二季度 [1] - 企业可能根据实际签单情况对开工负荷进行临时调整 [1]