流感疫情现状与病毒特性 - 2025年流感季来势迅猛，奥司他韦全国销量在11月15日至21日期间同比激增237%，抗流感创新药玛巴洛沙韦销量增长180% [1] - 当前南北方九成以上的流感病毒为甲型H3N2亚型，取代了去年流行的H1N1，此变化属于抗原漂移的常规现象，并非病毒变强或出现新病原体 [1] - 流感与普通感冒差异显著，流感由甲型或乙型流感病毒引起，症状包括高烧39℃以上、剧烈头痛、全身酸痛等，并可能引发心肌炎、脑炎、肺炎等严重并发症 [2] 流感预防与疫苗接种 - 接种流感疫苗是首要预防措施，2025年流感诊疗方案建议所有6个月以上且无禁忌症的人群接种 [2] - 60岁以上老人、慢性病患者、孕妇、6个月至5岁儿童及医护人员等高风险人群应优先接种 [2] - 今年国内有10家厂商的流感疫苗获批上市，包括三价、四价灭活疫苗及鼻喷减毒活疫苗，价格区间为31元至103元一针，疫苗需2-4周产生抗体 [2] 流感治疗与药物供应 - 出现流感症状后48小时内是使用抗病毒药物的黄金窗口，奥司他韦和玛巴洛沙韦为主要药物，后者仅需口服一次且对乙流效果更显著 [2] - 玛巴洛沙韦原研厂家罗氏公司已在上海实现本地化生产，今年供应量是去年的3倍以上，全国医院基本可配备，并有应急保供机制 [3]

公司产品线 - 公司呼吸与感染疾病产品线代表品种包括热毒宁注射液、金振口服液、杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒、银翘清热片、温阳解毒颗粒 [1] - 热毒宁注射液功能主治清热、疏风、解毒，用于外感风热所致感冒、咳嗽，上呼吸道感染、急性支气管炎，已完成流感等RCT临床研究 [1] - 金振口服液功能主治清热解毒、祛痰止咳，用于小儿急性支气管炎，是公司研制的儿童专用中药新药，2025年8月其增加儿童流行性感冒适应症获批临床 [1] 产品临床疗效 - 热毒宁注射液能快速缓解病毒性感染疾病状态，对发热症状尤其高热病程疗效突出，可综合改善呼吸急促、咳嗽、咽痛、鼻塞流涕等临床症状，总有效率高，可调控炎症因子，减轻炎症反应，改善治疗结局 [1] - 金振口服液在治疗流感方面可抑制流感病毒H1N1、H3N2包括耐药病毒株，显著减轻流感导致的肺组织损伤，调控炎症平衡，调节肠道菌群及机体免疫功能 [1] - 临床研究显示金振口服液联合奥司他韦可提高临床治愈率，缩短病程，显著改善发热、咳嗽、咳痰等症状，具有抗病毒-抗炎-解热等综合作用特点 [1] 其他产品功效 - 杏贝止咳颗粒具有清宣肺气、止咳平喘之功效，用于外感咳嗽属表寒里热证 [1] - 散寒化湿颗粒具有散寒化湿、宣肺透邪、辟秽化浊、解毒通络的功效，用于寒湿郁肺所致疫病 [1] - 银翘清热片用于外感风热型普通感冒，具有祛风清热、发表解肌、清泻肺热、利咽止痛、泻火解毒、止咳化痰的治疗作用 [1] - 温阳解毒颗粒具有温阳益气、化湿解毒的功效，用于疫病辨证属阳气虚弱，在降低疾病恶化/转重率、改善中医证候和咳嗽、发热、乏力、食欲不振等主要症状方面具有较好的临床疗效 [1] 市场需求与公司应对 - 全国流感活动显著增强，已进入快速上升期 [1] - 公司在抗感染和呼吸领域的核心产品，在流感季节需求有显著增长 [1] - 面对此波流行，公司正在积极应对市场需求变化，加紧排产来满足日益增长需求 [1]

公司流感治疗药物产品组合 - 公司在售流感治疗相关药物包括磷酸奥司他韦胶囊、布洛芬缓释胶囊、阿莫西林胶囊、复方氨酚烷胺胶囊、强力枇杷胶囊、小儿氨酚黄那敏颗粒等 [2] - 除直接治疗流感的药物外，公司还拥有较多针对流感引起的类感冒症状的药品可供消费者选择使用 [2] 生产与市场供应情况 - 针对市场供应需求，公司已采取优先保供此类流感相关药品的措施 [2] - 公司表示目前相关药物的生产与供应稳定，能够满足市场需求 [2]

药品批准与规格更新 - 公司全资子公司一品红制药获得国家药监局核准签发的磷酸奥司他韦胶囊补充申请批准通知书 同意增加45mg规格并核发药品批准文号 [1] - 批准关联补充申请事项包括变更辅料用量 变更包装材料和容器 注册标准变更 生产工艺及质量标准按附件执行 有效期12个月 说明书及包装标签相应修订 [1] - 公司目前拥有该药品75mg和45mg双规格 适应症覆盖成人和1岁及以上儿童流感治疗及13岁及以上青少年流感预防 需在症状出现48小时内使用 [1] 药品属性与市场地位 - 磷酸奥司他韦为神经氨酸酶抑制剂 通过抑制病毒释放和传播治疗流感 是世界卫生组织推荐的基本药物 被美国和欧洲疾控中心列为主要抗流感药物 并纳入中国《流行性感冒诊疗方案(2025年版)》一线药物 [2] - 该药品属于国家医保乙类产品 进入2018版基药目录 按照新化学药品注册分类申报 视同通过仿制药一致性评价 [2] - 根据米内网数据 奥司他韦2024年在中国城市公立医院和县级公立医院销售额达322,571万元人民币 [2]

投资评级 - 济川药业投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年业绩阶段性承压 营收27.49亿元同比下降31.87% 归母净利润7.24亿元同比下降45.87%[8] - 业绩承压主因终端需求变化导致蒲地蓝口服液及小儿翅鞘清热颗粒销售收入减少 以及集采政策影响雷贝拉唑肠溶胶囊收入下滑[8] - 2025年下半年有望环比改善 因雷贝拉唑集采基数影响已消化 呼吸品类Q4进入相对旺季[8] - 创新管线逐步进入收获期 小儿便通颗粒完成上市申报且获受理 为潜在首个小儿便秘中药1.1类儿童专用药[8] - 与南京征祥医药合作开发的玛硒洛沙韦片获药品注册证书 为1类新药 有成长为流感治疗领域大单品的潜力[8] 财务表现 - 2025年上半年单Q2营收12.23亿元同比下降25.03% 归母净利润2.84亿元同比下降42.39%[8] - 盈利预测调整：2025年归母净利润从29.8亿元下调至15.8亿元 2026年从33.1亿元下调至17.8亿元 2027年预计20.2亿元[8] - 营收预测：2025年62.90亿元同比下降21.54% 2026年68.06亿元同比增长8.19% 2027年73.92亿元同比增长8.62%[1] - 毛利率水平保持较高：2025年77.10% 2026年77.46% 2027年77.90%[9] - 估值水平：2025年PE 15.38倍 2026年13.67倍 2027年12.07倍[1] 业务进展 - 产品渠道库存及终端价格调控处于良性水平[8] - 呼吸品类销售具有周期性 渠道和社会库存消化后有望恢复正常增长[8] - 二线品种持续放量 研发管线开始收获[8] - BD和销售能力强 有望形成大品种代销[8] 市场数据 - 当前股价26.47元 市净率1.81倍[5] - 流通A股市值242.40亿元 总市值243.70亿元[5] - 每股净资产14.65元 资产负债率18.85%[6]

公司动态 - 全资子公司北京金城泰尔制药获得欧洲药品质量管理局签发的磷酸奥司他韦化学原料药欧洲药典适用性证书[1] - 该证书表明磷酸奥司他韦原料药符合欧洲药典标准 可在欧洲市场销售[1] - 获得CEP证书有助于丰富产品系列 扩展海外市场 提升原料药市场竞争力[1] 产品信息 - 磷酸奥司他韦是一种选择性流感病毒神经氨酸酶抑制剂 可抑制病毒在体内扩散[1] - 由罗氏公司研制开发 国内剂型包括胶囊、颗粒剂和干混悬剂[1] - 临床适用于成人及1岁以上儿童的甲型和乙型流感治疗 以及成人及13岁以上青少年的流感预防[1] 市场数据 - 2023年全球磷酸奥司他韦制剂销售额8.74亿美元 原料药消耗69.99吨[1] - 2024年全球制剂销售额10.17亿美元 同比增长16.4% 原料药消耗92.31吨 同比增长31.9%[1]